欧洲MiCA成美国加密监管蓝本 机构称运营风险是数字资产首要投资风险lg...

FX168财经报社讯 欧洲加密资产市场监管框架《加密资产市场法规》（Markets in Crypto-Assets Regulation，简称MiCA）已进入全面执行阶段，过渡期于2026年7月1日正式结束。对于美国加密行业和资产管理机构而言，这一进展被视为重要参照：在美国监管仍由证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）、金融犯罪执法网络（FinCEN）以及各州规则分散管理的背景下，欧洲已经率先完成统一框架搭建，并开始以执法方式落地。

CoinDesk文章指出，若企业向欧盟客户提供加密托管、投顾或交易等服务，现在必须获得完整授权，否则就需要停止运营。MiCA要求相关机构持牌经营，客户资产必须隔离、接受独立审计并进行实时监控，同时还要满足资本和信息披露要求，向客户用通俗语言解释风险，而不是依赖法律术语。

欧洲先行，美国跟进

文章认为，欧洲往往在金融监管上先行一步，而美国通常随后跟进。当前美国加密监管仍缺乏统一“总蓝图”，但这一局面正在变化。2025年9月，SEC与CFTC曾发布联合声明，明确注册交易所可以促成某些现货加密产品交易；2026年3月，两家机构进一步发布联合指引，说明哪些加密资产属于证券、哪些不属于证券，以及稳定币如何纳入监管框架。

不过，文章强调，美国目前的指引仍不是具有强制力的正式规则，真正可执行的版本仍在路上，而最终形态很可能与MiCA相似。换言之，美国监管体系大概率正在向欧洲模式靠拢，只是节奏落后约一年。

托管、隔离与披露成硬门槛

文章列举了此前行业中的多起案例，说明监管不清晰时，企业往往会在合规边界上“试探”。例如，Galois Capital在FTX事件中损失了50%的资产，而FTX甚至并非合格托管机构；Binance则在2023年因资产隔离不当和风险披露不足而面临SEC和CFTC执法。文章称，这并不一定意味着企业“无能”，而是在规则不明确时，市场参与者会押注法律边界。

在美国过去多年的“执法优先”环境下，Coinbase推出质押服务后遭到起诉，Binance接受存款后也遭起诉，市场长期难以判断某项业务究竟是创新还是违法。文章认为，随着监管框架逐步清晰，这种局面正在改变，而治理与控制体系将不再是可有可无的后台工作，而是机构开展业务的基础。

机构配置前先看控制体系

在“Ask an Expert”栏目中，Felix Xu指出，数字资产中的运营风险不是次要问题，而是投资风险本身的一部分。与传统市场相比，数字资产领域可依赖的托管人、管理人、主经纪商、审计机构和标准化报告体系并不成熟，因此管理人的内部控制环境显得尤为重要。投资者在讨论收益之前，应先弄清楚资产由谁控制、谁可以转移资产、交易如何审批、头寸如何独立对账。

他建议，机构应重点检查内部控制是否具备实际可操作性：不能让同一个人同时发起、批准并结算交易；钱包权限应按角色、交易规模、交易对手和白名单地址进行限制；托管、交易、估值和对账职能应保持足够独立。对于异常情形也必须有明确机制，例如交易员需要使用新协议、在正常时段外转移资产，或在市场扰动时采取应急措施时，框架应确保这些决定可控、可追踪，同时又不至于让业务无法运转。

Xu还指出，数字资产管理在及时、准确报告方面有其特殊性：区块链可以显示资产从一个地址转移到另一个地址，但并不能自动说明这笔转移究竟是交易、抵押转移、跨链桥操作、质押存款、内部重组、费用支付还是其他行为。这个区别会直接影响估值、财务报告、税务处理和监管审查。数据虽然可见，但要将其转化为可靠账目，仍需要强大的系统和一致的判断。

机构兴趣升温但顾虑仍在

文章援引Fidelity的一项调查称，58%的机构投资者已经配置数字资产，但托管安全和监管清晰度仍是他们最担心的问题。文章认为，这意味着客户正在进入这一领域，而顾问和资产管理机构的任务不是简单提供一份清单，而是证明自己已经建立起足够的治理和控制体系。

对于正在考虑进入数字资产业务的机构，文章建议先审视现有框架：是否有成文治理制度，是否经过独立验证，是否真正管理了网络安全风险，还是仅仅寄希望于系统不会出问题。若提供的是托管服务，就需要隔离账户和实时监控；若提供的是投顾服务，则需要适当性文件和利益冲突披露。文章还提醒，完整搭建一套可运行的框架通常需要较长时间，有时甚至超过一年，具体取决于现有缺口以及团队是否理解职责分离。

Maria Golenkov表示，她为处于类似阶段的机构搭建过这类框架，普遍经验是团队往往低估实施时间，实际耗时常常是预估的两到三倍。她称，企业通常计划9个月完成，最终却要18个月。真正困难的并不是规则本身，而是如何把控制措施嵌入原本没有这些设计的系统中。她提醒，率先启动治理框架的机构更可能赢得先机，而等到执法上门后才补课的企业，往往要花上两年时间支付和解成本并重建信任。

Golenkov最后表示，欧洲已经搭建出样板，美国也正在朝同一方向推进，唯一的问题是机构是提前准备，还是在监管落地后被迫追赶。