美日救日元只是“止痛药”？市场警告：没有政策转向，干预救不了日元lg...

FX168财经报社(亚太)讯 东京和华盛顿近期联合干预汇市、试图稳定日元汇率时，市场其实已经清楚，这种干预很难长期维持，而事实也证明了这一点。日元已经重新开启下跌走势，因此现在或许是时候考虑新的方案。

此次联合干预中，日本央行和美国财政部动用了数十亿美元资金买入日元，暂时阻止了日元贬值趋势。当时日元兑美元一度跌至约164日元，创下40年来最低水平。干预后的短期内，日元一度升至约156日元，但截至周二(8月11日)，日元已经回落至接近160附近。

强大的政策工具似乎暂时遏制了投机者押注日元贬值的行为。但如果日本国内政策没有发生根本变化，那么任何汇率干预都无法无限期支撑日元。

目前有迹象显示，日本方面正在意识到这一问题。导致上月日元大跌的一个重要原因，很可能是日本央行7月底决定维持短期利率不变。日本央行政策利率在扣除通胀后的实际利率仍处于负值状态，而日本与海外之间持续存在的利差，正是推动日元长期走弱的重要因素。

日本央行7月会议讨论摘要显示，未来可能加息，而且速度可能“快于市场预期”。自2024年3月日本央行结束负利率政策以来，该行每次加息之间通常间隔数月。如果日本央行行长**植田和男（Kazuo Ueda）**及其同僚能够坚持更快的利率正常化路径，他们将为稳定日元发挥重要作用。

不过，日本重新回归正常货币政策的决心可能并不完全坚定。日本政界似乎越来越担心，更高利率会增加政府债务融资压力。根据日本媒体在上周汇率干预后的报道，日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）曾在5月要求植田和男加强日本央行国债购买，以压低长期收益率。

考虑到她的担忧并不难理解。今年春季，高市推动通过了创纪录的122.3万亿日元预算案，同时持续提出新的财政补贴措施，例如能源补贴。这正是长期异常货币政策与激进财政支出叠加后的结果：日本长期维持超低利率甚至负利率，而政府持续扩大财政支出，最终导致债务规模不断攀升。日本未来可能不得不制定一套不再依赖“刺激性支出”的经济计划。

未来，植田和男与高市早苗——或者两者共同配合——能否走出当前困境，将决定日本是否需要再次进行汇率干预。真正的核心问题是：日本能否成为一个通过改革释放企业活力、推动投资增长的经济体。如果不能，那么市场不应认为零星的外汇干预措施能够长期有效。

因为真正决定日元命运的，不是短期市场干预，而是日本能否完成货币政策正常化，并推动经济结构改革。