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恒力期货能化日报20251013

2025-10-13 10:45:34
恒力期货
是世界五百强企业恒力集团旗下江苏德力化纤有限公司的全资子公司
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摘要:根据最新的数据,上一报告期Brent多头/空头/净多持仓变动-42195/+19518/-61713张。上一报告期Brent净空持仓明显增加,资金情绪表现悲观,削减多头头寸并增加空头头寸。

一眼通


油品

原油

持仓原油净多持仓减少,资金情绪表现悲观

根据最新的数据,上一报告期Brent多头/空头/净多持仓变动-42195/+19518/-61713张。上一报告期Brent净空持仓明显增加,资金情绪表现悲观,削减多头头寸并增加空头头寸。

基本面:

短期来看,宏观上美联储年内预计再度降息在一定程度提振宏观情绪,但特朗普对华关税威胁影响导致周五油价大幅下跌。供应端9月OPEC供给增加、沙特9月出口达年内高点;俄罗斯出口设施遭袭致出口下调,俄油供应风险导致供应预期进一步收紧。需求端,下周全球检修量将+73.57万桶/日,亚洲与FSU检修大幅上升,炼厂加工需求承压,消费端进入淡季,。地缘政治上,加沙停火协议签署,中东局势趋缓、溢价消退。

总体上,上周油价先升后降,目前缺乏动能推动油价持续向上。地缘局势趋稳,油价短期内将延续震荡态势,后续关注俄罗斯出口设施遇袭情况。长期看原油面临供应过剩和需求不足的问题,原油后市偏悲观。

风险提示:警惕地缘溢价回落后的下行风险,以及俄罗斯出口中断可能导致的油价波动加剧;关注特朗普对华关税后续。

高硫

基本面

高硫驱动依旧在供应端,主要变量有三方面。

一是伊拉克库尔德原油出口重启,短期内伊拉克高硫供应或将收缩。目前伊拉克的原油配额倾向于保持不变,因此可能会导致伊拉克北部出口量下降、库区出口量增加,对于伊拉克国内小型炼厂来说,库区原油重启后,炼厂经济性下降,或导致伊拉克高硫供应下降。

二是俄罗斯高硫供应难持续,虽然炼厂提高topping装置负荷导致高硫供应减量不及预期,但在乌克兰对俄罗斯炼厂进行重复袭击、打击范围扩大的背景下,市场仍然对俄罗斯高硫供应存在担忧。从最新的船期数据来看,俄罗斯10月上半月预计出口173万吨高硫,较9月上半月-20万吨、较8月上半月-53万吨,预计10月高硫出口量将环比下降。

三是美国再次发布对于伊朗的新制裁,需要关注中东货物的发运。富查伊拉供应商表示,目前富查伊拉高硫货源很紧张,10月上半月供应不多,主要是下半月有货源。但伴随OPEC+增产及中东旺季结束,中东高硫供应维持高位是大趋势。

风险提示:

俄罗斯供应减量不及预期、伊朗被制裁力度加强、中国主营低硫生产意愿不强

低硫

基本面

低硫基本面依旧较为疲软,目前外盘裂解、月初均已下降,新加坡市场的疲软导致低硫EW窗口关闭,进一步也带动了欧洲市场的低硫基本面转弱。丹格特炼厂虽然发生罢工事件,但影响相对较小,其RFCC装置依旧处于停产中,目前丹格特招标显示该炼厂将在10月发运一批13万吨LSSR货物。丹格特9月共进行了52万吨LSSR的招标,我们预计10月招标量依旧维持40-50万吨的高位,将持续给新加坡带来供应压力。此外,马来西亚边佳兰炼厂30万桶/日的CDU装置再次停运,消息人士称,其柴油加氢装置也出现了问题,两套RFCC仍在停产状态中。目前该炼厂10月招标量为108万桶,分别于10月2日至10月3日、10月12日至13日装船,进一步使低硫估值承压。

风险提示:俄罗斯供应减量不及预期、伊朗被制裁力度加强、中国主营低硫生产意愿不强。

LPG

基本面

当前LPG市场的核心矛盾仍集中在宏观情绪与供应端压力。10月CP官价大幅下调,已令全球LPG市场情绪趋于悲观;随后受特朗普再度提及加征关税等宏观因素影响,国际原油价格大幅走低,进一步加剧LPG市场的看空氛围,目前FEI丙烷价格已跌至500美元/吨以下,而CP丙烷预期价格也已跌至480美元/吨以下的全年最低水平。

从国内LPG市场的需求端来看,其总需求存在一定支撑:一方面,随着取暖季的来临,燃烧需求有望出现季节性回升;另一方面,化工需求因PDH装置开工率维持在70%以上,总体表现稳健。然而,全球LPG供应持续充裕,美国丙烷产量维持高位导致库存居高不下,中东地区受OPEC+增产影响也带来额外供应增量预期;叠加原油价格近期显著回落,预计全球LPG市场短期仍将延续弱势运行态势。

此外,仍需持续关注美国对伊朗制裁动态。近期美国公布的制裁名单已涉及多家LPG贸易企业及多艘相关VLGC船只,预计短期内将对其LPG出口形成一定压制。然而,随着市场参与者逐渐适应并找到应对之策,预计制裁的影响将逐步减弱。从中长期看,伊朗LPG出口仍存在恢复潜力,因此对其前景不宜过度悲观

风险提示:油价异动、宏观政策扰动、制裁动态

芳烃

PX

盘面:

1、PX11合约收盘价6504(-24,-0.37%),日内减仓4748手至6.27万手;

2、PX11-1月差+24;

3、仓单0(-)

基本面:

1、实货:PX价格下跌,一单12月亚洲现货在798成交,一单11月亚洲现货在798.5成交。尾盘实货11月在797/805商谈,12月在796/806商谈,11/12换月在+3有卖盘;

2、供给:国内PX周度负荷87.4%(+0.7pct),亚洲PX周度负荷79.9%(+1.9pct),天津石化39万吨装置9月26日附近重启,此前于7月22日检修;乌鲁木齐石化100万吨装置计划10月14日检修两周;韩国韩华120万吨装置9月27日附近重启;马来西亚Aromatics 55万吨装置10月初重启,此前于8月11日附近停车。

3、需求:PTA负荷74.4%(-2.4pct),PTA对于PX需求持续偏低。恒力大连220万吨装置10月9日停车检修;另外两条线之后轮检;逸盛新材料360万吨装置10月7日附近降负至5-6成;独山能源250万吨装置计划11月检修,检修时长待定;

4、下游:PTA现货市场商谈氛围较清淡,现货基差变动不大,长丝平均产销5成,短纤平均产销66%。

风险提示:油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

PTA

盘面

今日01合约以4534收盘,较上一交易日结算价下跌0.66%,日内增仓48204手至106万手,TA11-1价差为-24。

基本面:

1、实货:现货市场商谈氛围一般,现货基差偏弱。贸易商商谈为主,个别主流供应商递盘。下周主港主流在01贴水65附近成交,个别略低,零星宁波货在01-60附近商谈,价格商谈区间在4460~4530附近。10月下在01贴水60~65有成交。主流现货基差在01-65;

2、供给:PTA负荷74.4%(-2.4pct)。恒力大连220万吨装置10月9日停车检修;另外两条线之后轮检;逸盛新材料360万吨装置10月7日附近降负至5-6成;独山能源250万吨装置计划11月检修,检修时长待定;独山能源300万吨PTA新装置原定的年底开车计划暂时取消;

3、需求:下游聚酯负荷91.5%(+1.2pct);江浙终端开工率先降后升,品种间分化,其中加弹维持在81%(-)、江浙织机下降至69%(-1pct)、江浙印染开机提升至78%(+2pct)。江浙涤丝今日产销整体偏弱,至下午4点附近平均产销估算在5成左右;今日直纺涤短销售高低分化,截止下午3:00附近,平均产销66%,今日轻纺城市场总销量831万米(+149)。

风险提示:油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

乙二醇

盘面:

EG2501合约收盘价4100(-45,-1.09%),日内增仓13835手至34.9万手,EG11-1价差为27。

基本面:

1、现货:目前现货基差在01合约升水65-70元/吨附近,商谈4165-4170元/吨,下周现货01合约升水70元/吨附近成交。11月下期货基差在01合约升水67-70元/吨附近,商谈4167-4170元/吨附近;

2、库存:截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨,较上一期增加8.8万吨;

3、供给:乙二醇整体开工负荷75.08%(+2pct),其中合成气制乙二醇开工负荷78.83%(+4.47pct),福建联合40万吨装置计划10月停车检修两周;盛虹90万吨装置计划10月中下旬停车检修40天左右,山西美锦30万吨装置因前端检修于9月25日停车,预计10月中旬重启;中海壳牌一条线计划10月中旬检修1周左右;通辽金煤30万吨装置计划10月10日起检修1个月左右;新疆天业60万吨装置10月初恢复重启;

4、需求:下游聚酯负荷91.5%(+1.2pct);江浙终端开工率先降后升,品种间分化,其中加弹维持在81%(-)、江浙织机下降至69%(-1pct)、江浙印染开机提升至78%(+2pct)。江浙涤丝今日产销整体偏弱,平均产销估算在5成左右;今日直纺涤短销售高低分化,平均产销66%,今日轻纺城市场总销量831万米(+149)。

风险提示:油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

煤化工

尿素

逻辑:出口和淡储预期久不兑现,内需持续低迷形成拖累。

基本面:华中华北东北等地区国庆期间持续大雨,下游农业秋季玉米收割以及小麦种植进度受阻,工业尿素采购受到影响,整体氮储也仍待指示。整体国庆期间流向较差,库存144.39万,高位累库,较上周增加21.22万吨,环比增加17.23%。出口方面,节间海外印标虽如预期般再次提起,但出口政策后续未有官方消息,提振不足。周末尿素现货市场主流部分出厂价格跌至1500元/吨附近较低水平,或暂时弱稳,但若继续缺乏实际利好消息,市场价格仍有松动可能,尿素盘面继续受到现实弱供需拖累,低位盘整,但警惕宏观和出口相关政策调整带来的支撑。重点关注10月中旬的出口法检政策动向和淡储节奏。

风险提示:出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策

甲醇

逻辑:虽受高库存抑制,但制裁消息对伊朗甲醇的影响或带来利多情绪

盘面:节后首日跌幅较明显,最低触及2276点;10.10午后至夜间出现较明显的减仓反弹,最高触及2340点,最终夜盘收于2314点。

基本面:

港口方面,缺乏有效利多支撑因素,核心问题仍在于如何解决高库存问题。虽然上周五基差反弹至华东01-80、华南01-70左右,但主要是当日尾盘反弹提振现货所致,实际港口库存压力依旧巨大。截止10.10,港口甲醇库存在149.55万吨(较节前+6.99万吨),可流通货源约84.9万吨(较节前+7.5万吨)。目前,海外开工及抵港情况尚可,预计10月进口量虽不会像8月那般极端但也不会低,进口减量不明显情况下,短期仍抑制港口甲醇价格,且无法明确港口去库拐点。

内地方面,局部市场分化,远期有新投烯烃利好预期。近期,部分甲醇装置已重启,甲醇开工率反弹至78%(卓创)。但节前以来,内地始终保持排库节奏,令内地库存自9月以来保持在30-35万吨的低库存区间,西北库存则降至20万吨左右。同时,部分西北装置在10月有检修计划(宁夏畅亿、宁夏和宁、中煤远兴、内蒙古东华、榆林凯越等),叠加西北烯烃间歇性外采,北方市场价格得到支撑。另外,山东联泓新烯烃装置已中交,预计11月前后或有备货试车类动作,届时将为鲁南市场带来新增需求。但由于港口市场价格长期处于弱势,近期仍有港口货源倒流内地情况,制约内地市场价格中枢。

消息面上,给甲醇市场带来利多情绪。上周五美国制裁名单中提及德桥库区和几艘疑似运输伊朗甲醇的船只,同时传出阳鸿库不接受被制裁伊朗船只消息,引发了市场对伊朗甲醇运力、国内接收伊朗甲醇受阻的担忧。

综上所述,基本面缺乏有效利多支撑因素,核心问题仍在于如何解决高库存问题,但消息面变化给甲醇带来变数。10.10美国宣布对中国加征100%关税,将明显抑制商品情绪,但制裁对伊朗甲醇的影响或给甲醇盘面带来利多情绪支撑

风险提示:油价异动、美对伊制裁动态、甲醇累库压力

盐化工

纯碱

逻辑:库存转移效应减弱,库存压力凸显

基本面:10月碱厂检修减少,供应会呈现增加趋势,前期库存转移也就使得需求前置,后续需求无法带动碱厂继续去库,而节后盘面下跌也就使得玻璃厂多从期现端补库,侧面也会对碱厂形成压力,纯碱供需压力加大。

向上驱动:下游阶段性补库、碱厂检修

向下驱动:玻璃冷修,碱厂投产

风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动。

玻璃

逻辑:现货情绪偏弱,但盘面估值不高

基本面:周末现货市场偏弱,由于节前中下游已补库,而玻璃供应端也仍在复产点火,现货基本面不强,而下游刚需端看,金九银十过半,下游订单对玻璃需求持续拉动预期也有所减弱。中长期看,虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱,但供应端存在减量,若政策端和市场调节共同发力,部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场,供需面存在缓解的可能,但改善也较为有限。

向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳

风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化

烧碱

逻辑:现货环比改善,盘面估值不高,存支撑

基本面:烧碱低价出货好转且10月山东检修量环比增加,节后现货持续小幅涨价,但目前主力下游原料库存仍高,后续若非铝下游完全开启补库,现货仍有上涨的可能。四季度烧碱将处于供需两旺格局,但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位,且年内投产不延后,若同时叠加海外处于囤货周期,则更容易存在供需错配的机会。

向上驱动:氧化铝投产,非铝下游补库。

向下驱动:烧碱新投产

风险提示:宏观情绪变化。

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