债券市场正经历缓慢危机，这位看跌的策略师认为终将冲击美股lg...

在杰克逊霍尔会议前，标普500指数走势并不轻松，周三再次受到科技股拖累。如果周四再度下跌，这将是标普500自1月2日以来最长的连续五日下跌。

不过，标普500指数自4月8日低点以来仍上涨了28%，这四个交易日也只下跌了约1%，因此整体来看并没有引发太大恐慌。

尽管如此，警告声依然存在。法国兴业银行的悲观派策略师爱德华兹当天的观点是，“政府债券市场正在酝酿一场慢动作危机，而股市投资者却依旧忽视，后果可能非常严重。”

长期债券收益率的上行“毫不松懈”，但投资者仍旧无视，反而集中注意力在“更乐观的指标上，比如由大型科技股推动的最新财报季，以及AI彩虹尽头那一罐承诺的黄金”，爱德华兹在最新研究报告中写道。

他指出，这一趋势近期正在加快，主要由英国30年期国债和日本30年期国债带动，而短期利率则有所下降，日本除外。

周四，美国30年期国债收益率约为4.915%，相比去年9月的52周低点3.936%明显走高。2年期国债收益率为3.769%，去年9月的52周低点为3.549%。

“长期利率上升的结果，是股市从‘便宜’迅速转向‘异常昂贵’。告别全球金融危机后‘没有替代品’（TINA）的时代，当时股票（股息）收益率几乎与债券收益率相当。迎来的是一根越来越被拉伸的橡皮筋，最终必然会断裂。”爱德华兹说。

爱德华兹曾成功预警互联网泡沫破裂，他从2024年4月起便持续发出科技泡沫警告，并在7月提出“全资产泡沫”风险。他的最新警告正好出现在由大型科技股带头的市场回调期间。

他也承认自己过去的预警可能让投资者错过机会。“如果股市投资者真的听从我关于美国科技股‘泡沫’的警告，现在恐怕已经开始拿橡皮泥捏我的小人扎针了。”

他打趣说，自己这六个月脚踝一直隐隐作痛。

爱德华兹强调，科技板块目前占美国总市值的37%以上。他引用同事拉普索恩的分析称，过去一年里排名前七的科技公司资本支出增加了60%，这已将现金流压缩至创纪录低点。

同时，“包括麻省理工学院在内的行业专家，对AI是否真的能显著提升终端用户盈利能力正越来越怀疑。”

爱德华兹认为，即便AI叙事被“严重夸大”，通常泡沫破裂都是由美联储收紧货币引发，但现在显然不太可能。

“然而，这个时代很不寻常，现金流收益率已经极低，债券收益率却非常高，这种情况下，哪怕极小的冲击，也可能引发股市信心危机。”他说。