央行拼命踩刹车无阻经济增速？新美联储通讯社解释 这是因为“政府一边收水 一边放水”！lg...

FX168财经报社(香港)讯 过去一年，各国央行以惊人的速度竞相抑制通胀，但事实证明，这些努力远还不够。尽管利率已经过大幅调升，但富裕国家的经济增长基本保持稳健，物价压力依然强劲。

为什么增长和通胀没有进一步放缓？

很大程度上的解释在于新冠大流行带来的影响，以及央行加息以抑制经济活动所需的时间，加之紧张的劳动力市场并推动了工资上涨和消费者支出。

（来源：华尔街日报）

首先，新冠大流行引发的经济衰退和随后的复苏非比寻常，因此削弱了加息的成效。2020年和2021年，美国和其他国家政府向家庭提供了数万亿美元的财政援助，这些家庭也因为疫情打乱了原有的支出模式。别忘了，当时央行的最低利率也促使企业和消费者能够锁定较低的借贷成本。

进一步来说，近几个月来，家庭和企业继续大量支出。即使家庭动用了储蓄，不过收入的稳定增长又补充了储蓄。加之疫情带来的劳动力短缺和巨额利润，推动企业持续招聘动作。

里士满联储主席 Tom Barkin 对《华尔街日报》表示：“疫情时代有很多内在的力量正在阻碍紧缩政策。” 尤其“汽车”和“建筑业”这两个传统上对利率敏感的行业就是最好的例子。

大流行期间的半导体短缺问题限制了待售汽车的供应，导致急切的买家为现有车辆支付更高的价格。尽管去年美国单户住宅建设量大幅下降，但过去 12 个月建筑业就业人数却有所增长。供应链瓶颈延长了完工房屋所需的时间，而且美国公寓建设量创历史新高，且完工时间更长，便推动了就业增长。

由于待售房屋数量处于历史低位，美国单户住宅建设最近出现反弹。许多家庭在疫情期间进行了再融资，并锁定了较低的抵押贷款利率。Tom Barkin 说：“我没有完全预料到利率的变动会在多大程度上说服人们不要将房屋投放市场。”

（来源：华尔街日报）

通常情况下，美联储加息会迫使负债累累的消费者和企业控制支出，因为他们必须支付更多费用来偿还贷款。但在过去的两年里，消费者并没有过度负债； 第一季度家庭偿债支出占个人可支配收入的 9.6%，低于 1980 年至 2020 年 3 月疫情爆发期间记录的最低水平。德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 表示，“在这个周期阶段，你可能预期的许多失衡还没有来得及形成。”

其次，政府支出继续提振经济增长，缓冲了经济冲击，而事实证明，经济冲击的灾难性没有预期那么大。尽管欧洲能源危机导致该地区在冬季陷入浅度衰退，然而该地区也避开了一些分析师预测的深度衰退。欧洲各国政府承诺提供高达 8500 亿美元的支出支持。

今年，石油和天然气价格的下跌将钱放入消费者的口袋，提振了信心并缓解了政府预算的压力，从而促进了经济增长。去年，每桶石油的价格下跌了近一半，从 120 美元左右跌至不到 70 美元，低于 2022 年俄乌冲突导致石油价格飙升的水平。

此外，中国经济的重新开放支持了该国许多贸易伙伴的活动，也由于疲软的国内增长促使北京本月推出新的刺激措施。

美国方面，财政政策今年为经济提供了更多动力。联邦资金源于拜登总统于 2021 年批准的约 1 万亿美元的基础设施计划，以及去年签署的两项立法，皆提供了数千亿美元来促进可再生能源生产和半导体制造。

第三，加息的影响滞后，可能需要更多时间才能冷却经济增长和通胀。英国央行于 2021 年 12 月首次将利率从接近零的水平上调，而美联储和欧洲央行分别于 2022 年 3 月和 2022 年 7 月开始加息。

据估计，美联储前三分之二的加息只是将利率恢复到不再踩油门的水平，而后三分之一则通过踩刹车而减缓了经济。亚特兰大联储主席 Raphael Bostic 在上周发表的一篇文章中写道，结果是政策限制经济增长的时间只有八到九个月。

研究公司 TS Lombard 董事总经理 Dario Perkins 表示，较高的利率正在以不明显的方式减缓经济增长，例如导致雇主削减空缺职位或公司放弃扩张。他在最近的一份报告中写道：“货币政策可能看起来没什么作用，但实际上却是在起作用。”

可以肯定的是，一些央行在抑制需求方面可能做得还不够。例如，欧洲央行本月将关键利率提高至 3.5%，但根据通胀进行调整后仍为负值。许多经济学家仍预计，未来 6 至 18 个月将出现衰退，原因可能是过去或未来的加息。

（来源：华尔街日报）

美国的情况更加复杂，在5月份开始释放放缓迹象，整体通胀显著下降，而一方面，核心通胀粘性较高，令美联储感到头疼。

5 月份的平均工作时间有所下降，而最近几周申请州失业救济金的人数攀升至 2021 年底以来的最高水平。根据劳工部消费者价格指数，能源和杂货价格下跌帮助美国 5 月份通胀率从去年夏天约 9% 的四年来高点降至 4%。

5月份，CPI 涨幅超过 5% 的价格占比不到 50%，低于去年同期的 80%。然而，央行行长们仍感到焦虑，因为排除波动较大的食品和能源价格的所谓核心通胀指标的降幅要小得多，这些读数往往能更好地预测未来的通胀。

挪威和英国央行上周宣布加息 50 个基点，以应对居高不下的通胀。加拿大和澳洲联储暂停后最近再恢复加息，指出服务业通胀上升和劳动力市场紧张。

能源和食品价格通胀下降所带来的轻松收益已成定局。 国际清算银行表示，高通胀持续的时间越长，人们就越有可能调整自己的行为并强化这种行为。在这种情况下，央行可能会发现他们需要引发更严重的经济衰退，以迫使通胀降至目标。

国际清算银行表示，“最后一英里可能构成最大的挑战”！