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奇安信“高效动态云安全防护与API精准检测技术”获评2024数博会“十大领先科技成果”
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盛。除中国电信、中国移动、中国联通国有三大运营商，华为、奇安信等为代表的企业在大模型、网络空间安全领域研发及应用方面持续创新效果明显。奇安信集团副总裁、首席数据安全科学家刘前伟在发布会上介绍，随着数字经济的高速发展，云已成为支撑数字经济发展的重要基础设施。然而，云设施的广泛应用也带来了诸多安全风险。当前，云设施主要面临五大安全风险：云上数据泄露风险、云API的不可靠性风险、虚拟化系统自身漏洞风险、云内恶意软件传播风险以及安全能力难以动态扩展。针对这些迫在眉睫的安全风险，奇安信创新提出了高效动态云安全防护与API精准检测技术。该技术具有四大关键技术创新点：一是基于行为和流量的API风险检测。针对云上API缺乏有效的防护机制以及不可靠API引起的数据安全问题，提出了基于行为和流量的API风险检测方法，突破了应用敏感数据深度识别、基于攻击路径的威胁检测、多样化弱点规则融合分析等关键技术，研制了API云安全代理网关和云安全行为感知分析系统，有效解决了云上API访问异常行为检测难、API配置错误发现难、敏感信息流出识别难等问题，支持主流文件类型的内容提取和主流恶意代码的检测，检出率达 98%。二是基于内核态感知的东西向流量精准检测。针对云内流量缺乏精准的感知和处置手段的问题，提出了基于内核态感知的东西向流量检测防护方法，突破了轻量级内核态流量捕获与阻断、用户态安全威胁检测等关键技术，研制了云安全态势分析系统、流量采集与威胁检测系统、云安全威胁感知系统，能够有效阻断云内威胁扩散风险。三是基于多维度隔离的虚拟机逃逸防护。针对虚拟化隔离机制易被突破的问题，提出了基于多维度隔离的虚拟机逃逸防护方法，突破了虚拟化跨层隔离、内核隔离分区、敏感资源权限分离等关键技术，研制了椒图云锁服务器安全管理系统，能够有效发现和阻断特权逃逸、信息泄露、内存破坏以及拒绝服务等四类攻击，有效解决了虚拟化系统隔离机制易被突破问题。四是云内异构安全能力动态编排。针对云上安全能力难以动态扩展的问题，提出了异构安全能力动态编排方法，突破了虚拟网络功能集成、自适应服务节点接入、基于软件定义的流量牵引等关键技术，研制了云安全管理平台，实现了40余种主流异构安全防护能力的云化动态接入和按需编排，支持安全防护能力的秒级构建和切换，解决了云上安全需求多样、安全能力难以动态调整的问题。在科技部、工信部、北京市多个重大项目的支持下，这项技术成果已经在关键信息基础设施保卫、电子政务保护、北京冬奥会保障等方面发挥了重要作用，取得了显著的经济社会效益。截至目前，该项目成果产生直接经济效益累计超过30亿元，市场占有率多年全国第一。成果落地范围覆盖公安、中央网信办、应急管理部、中国人民银行、教育部、农业农村部等26个国家部委，工、农、中、建、交、邮储六大国有银行，以及中石油、中石化、中海油等多行业龙头企业。例如，在北京冬奥期间，项目成果发现部署在国内某大型云平台的冬奥官网系统存在大规模漏洞扫描行为，第一时间快速定位攻击者，成功拦截了大批拒绝访问攻击和网页篡改攻击，保障了北京冬奥会官方网站在冬奥赛事期间的正常、平稳运行。又如，在护航“东数西算”战略工程顺利推进方面，贵州、粤港澳大湾区、成渝等多个国家枢纽节点都有该项目成果提供技术支撑。它不仅为当地数据中心的云设施提供了全栈防护体系，还促进了当地信息化管理效能的提升，为深入实施“东数西算”战略工程提供了有力保障。刘前伟表示，确保云和API安全是数智时代网络空间安全的重要一环。期待奇安信的“高效动态云安全防护与API精准检测技术”能够在更多领域开花结果，为夯实我国网络空间安全“底板”注入更大力量。
金融界2024-08-28
ETF盘后资讯|闻风而动？算力建设步伐加快，项目数量+中标金额双升！或有资金借道信创ETF基金（562030）逢跌进场埋伏！
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方之一，承担部分地方算力基建任务，目前三大运营商均加大了算力规划投入。其中，中国移动建设进程较快，4月28日宣布首批12个智算中心投产。中国移动《2024年至2025年新型智算中心采购》标包1大单正式落地，总中标金额达191.04亿元。中泰证券指出，2025年全国智算算力目标为105EFlops，节点期将至，各省出台产业政策加速基础设施建设，以增强算力支持。订单方面，2024年，政府与运营商智算订单景气度较高，中标份额逐步扩大。国产化方面，华为、海光、寒武纪等为我国智算领军，算力硬件与生态同步发展，掀起国产算力替代浪潮。中信建投认为，信创行业迎来密集政策催化，各地积极响应，智能算力、人工智能等方面力度加大。其中，党政及行业信创招投标持续推进，数据库招标大单密集。建议关注：1）中报预期较好的业绩标的；2）政策催化方向，建议重点关注信创、税改预期和电改深化件；3）AI作为新型生产力工具，算力确定性更高，流量入口更具应用卡位优势。值得一提的是，【2024中国国际大数据产业博览会】将于8月28日至30日在贵州省贵阳市举办，一批数字经济相关政策措施和创新成果或将于8月底发布。浙商证券提示，可重点留意与之相关的大数据、算力、人工智能等方向。浙商证券指出，下一阶段，公共数据运营有望成为新的突破口，医保数据、时空数据、政务数据等领域有望率先发力，推动数据要素进入加速发展期。 “信创蓝海，指选龙头！”，展望全球局势，地缘政治因素扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切，从国家安全、信息安全、产业安全的角度来讲，信创领域，均有国家大力扶持和企业加速发展的必要性。公开资料显示，信创ETF基金（562030）被动跟踪中证信创指数，截至二季度末，按申万二级行业口径，软件开发行业占比超50%，汇聚信创龙头，指数具备高成长、大空间特性，可一键投资信创产业链核心环节。看好信创板块发展前景的投资者，或可重点关注。数据、图片来源：Wind、沪深交易所、华宝基金等。
金融界2024-08-20
A股交易机会渐显，哑铃策略应对市场波动，A50ETF基金(159592)冲击3连涨
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的医药和海外映射的半导体，同时六大行、三大运营商、电力和公路铁路中的大型央国企有必要保留底仓。如果看更长维度，积极操作的投资者采取市场中性α策略更好，风格上偏向质量，重申类似A50龙头个股的比较优势。 A50ETF基金紧密跟踪中证A50指数，中证A50指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年7月31日，中证A50指数(930050)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、美的集团(000333)、紫金矿业(601899)、比亚迪(002594)、中信证券(600030)、恒瑞医药(600276)，前十大权重股合计占比52.25%。 A50ETF基金(159592)，场外联接(A类：021208；C类：021209)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-08-19
港股收评：恒生科技指数跌0.99%，风电、影视娱乐明显走弱，猪肉股逆势大涨
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涨超8%，电信股、5G概念股普遍上涨，三大运营商齐涨。具体来看：影视娱乐板块大幅回调，腾讯音乐-SW跌超18%，比高集团跌超8%，乐华娱乐跌超6%，力天影业、柠萌影业、星空华文跌超3%，猫眼娱乐跌超2%。消息面上，市场上普遍认为腾讯音乐的收入表现不及很多投行预期，以及公司对下半年及明年的音乐订阅收入增长指引逊于预期。医药外包概念大跌，泰格医药跌超7%，药明康德、药明生物、康龙化成跌超4%，金斯瑞生物科技、昭衍新药、凯莱英跌超3%。游戏股走弱，中旭未来跌超5%，心动公司跌超4%，网易-S跌近4%，博雅互动、祖龙娱乐跌超2%。重型机械板块走低，中联重科、中国龙工、第一拖拉机股份跌超3%，宏信建发跌超1%。电力股连续飘绿，东方电气跌超13%，瑞风新能源跌超5%，协鑫科技跌超3%，大唐新能源、龙源电力、金风科技跌超2%，上海电气跌超1%。猪肉股领涨，万洲国际涨超8%，惠生国际涨近7%，雨润食品涨超2%。消息面上，万洲国际今年上半年的收入减少6.3%，至122.93亿美元；经营利润则大幅上升78.4%，至11.40亿美元，主要原因是猪肉业务扭亏为盈。电信股大涨，中国电信涨超2%，中国移动、和记电讯香港涨超1%。博彩股走势分化，金沙中国、新濠国际发展涨超1%，美高梅中国涨0.9%，永利澳门跌超1%。芯片股走强，芯智控股涨超4%，ASMPT涨超2%，宏光半导体涨超1%，中芯国际微涨。今日，南向资金净卖出10.42亿港元，其中港股通（沪）净卖出8.95亿港元，港股通（深）净卖出1.47亿港元。展望未来，银河证券认为，短期来看，外围市场波动或影响港股市场情绪面。8月港股中报处于集中披露期，业绩利好带来的催化效果值得关注。随着美联储降息步伐临近，关注受益于降息预期的科技板块，特别是分母端和分子端双重改善预期的细分行业有望更多受益，具体包括互联网头部、消费电子、创新药等板块。中长期来看，港股基本面更多依赖于国内经济，关注国内政策面的积极信号。港股高股息策略仍具备吸引力，重点关注港股央企。
格隆汇2024-08-14
港股收评：三大指数继续窄幅震荡，消费电子、半导体普涨，天津建发日内腰斩
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乐股表现活跃。行业利润率有望持续改善，三大运营商齐涨，行业业绩整体亮眼，半导体芯片股部分走强，中东局势紧张，黄金股、石油股等避险概念多数上涨。另一方面，消费需求结构性改善，高端啤酒消费场景尚待修复，啤酒股继续走低，华润啤酒跌2.53%市值跌破750亿港元，新冠概念股表现萎靡，家电股、餐饮股多数下跌。具体来看：啤酒股继续下跌，华润啤酒跌超2%，百威亚太、青岛啤酒跌超1%。家电股走弱，TCL电子跌超3%，海尔智家跌超2%，海信家电跌超1%，创维集团微跌。餐饮股继续走低，奈雪的茶跌超5%，百胜中国跌超2%，海底捞、呷哺呷哺微跌。电力股下跌，信义光能跌超2%，金风科技、伟能集团、哈尔滨电气、东方电气跌超1%。医药股、中药股回调，欧康微视生物-B跌超10%，和誉-B、加科思-B跌超4%，同仁堂科技跌超3%，药明巨诺-B、瑞科生物-B跌超2%，白云山、中国中药、同仁堂国药微跌。环保股走低，东江环保跌超8%，北京控股环境集团跌超3%，光大环境微跌。影视娱乐板块涨幅居前，腾讯音乐涨超6%，力天影业涨超2%，中国儒意、猫眼娱乐微涨。消费电子板块大涨，丘钛科技跌超17%，瑞声科技、舜宇光学科技、高伟电子涨超2%。消息面上，丘钛科技上半年营收76.8亿元，上年同期54.76亿元；净利润1.15亿元，较去年同期增加约431.2%。电信股反弹，中国联通、香港宽频涨超2%，中国移动、中国电信涨超1%。芯片股上涨，华虹半导体涨超2%，晶门半导体、中芯国际、上海复旦涨超1%。教育股表现活跃，思考乐教育、卓越教育集团涨超4%，华南职业教育、新东方-S涨超3%。个股层面，天津建发盘中一度暴跌55%，最终收跌51.82%，报0.53港元，总市值1.14亿港元。昨日，该股股价已大跌超19%，今年四月上市以来股价已跌去七成。公司此前发布盈利预警公告，预期集团今年上半年纯利不少于1000万元，较集团去年同期纯利约1860万元减少不多于860万元或46.2%。贝壳-W涨7.67%，报38.6港元，总市值1367.86亿港元。公司二季度的总收入为234亿元，同比增加19.9%；净利润19亿元，同比增长46.2%。今日，南向资金净买入19.18亿港元，其中港股通（沪）净买入12.62亿港元，港股通（深）净买入6.56亿港元。展望未来，华泰证券认为，从人民币汇率/AH溢价/联储货币政策等维度来看，港股估值或在4月中旬的绝对位置处有支撑，近期或呈现出一定程度的相对防御性。建议重视偏内需+美元流动性敏感板块，可适当配置利率敏感性较高的医药/有业绩α的互联网股。
格隆汇2024-08-13
港股午评：恒指涨0.1% 科技股分化苹果概念股涨幅居前
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数位心理关口，三桶油齐涨，电信股反弹，三大运营商走强，半导体芯片股、黄金股、电力股多数上涨。另一方面，消费需求结构性改善，高端啤酒消费场景尚待修复，啤酒股持续低迷，华润啤酒跌近3%刷新阶段新低，昨日大幅上涨的新冠概念股回调，餐饮股、家电股、光伏股、汽车股纷纷走低。板块方面苹果概念股走高，丘钛科技绩后大涨13%领衔。据科技记者马克·古尔曼最新一期《Power On》，苹果团队正继续试验开发多款智能眼镜产品，包括预计明年推出的平价版Vision Pro。此外，苹果正在继续研发第二代Vision Pro，发布时间尚未明确。了哎，中银国际最新发表报告，将丘钛科技评级由原先的“持有”上调至“买入”，目标价由3.6港元升至5.7港元。公司昨日也公布7月摄像头模组销售3342.9万件，同比升5.5%；手机摄像头模组销售3263.7万件，同比升5.3%；指纹识别模组销售同比升58%。啤酒股持续走低，机构指高端啤酒消费场景尚待修复。消息面上，国信证券研报表示，7月啤酒消费需求结构性改善，行业延续较为平缓的高端化节奏。7月啤酒行业受益于部分区域高温天气、奥运会等体育赛事揭幕，需求结构性改善，青岛啤酒山东区域销量增速较快，燕京啤酒、重庆啤酒主销区预计销量延续正增长，但部分区域受到台风、洪涝灾害影响，需求仍待恢复。该行指，由于上半年销量承压，下半年龙头公司逐步调整市场策略，百威、青啤适度放松对于中低档产品的增长限制，以减轻总销量增长压力。考虑到高端啤酒消费场景尚待修复，预计目前啤酒行业仍然延续较为平缓的高端化节奏，此前产品结构更高的啤酒企业面临一定程度的产品及渠道结构调整压力，区域型啤酒企业韧性相对更强。个股方面裕元集团一度涨超9%创1个月新高，中期多赚1.2倍。消息面上，集团公布，今年6月底止中期营业收入40.15亿美元，同比跌3.36%；盈利1.84亿美元，同比增长1.21倍；每股盈利11.44美仙，派中期息0.4港元。阅文集团高开低走。消息面上，公司昨晚公布了一份远超市场预期的业绩。报告显示，阅文集团2024年上半年实现营收41.9亿元，同比大增27.7%，其中版权运营及其他业务收入增73.3%创三年内最大增幅；Non-IFRS归母净利润达7亿元，同比增长16.4%。得益于《庆余年第二季》《热辣滚烫》等现象级的影视“四连爆”，阅文依托IP全产业链能力和机制释放出优质IP的巨大潜力，取得了多项核心财务指标的大幅增长。碧桂园服务跌超6%，料中期盈利最少跌34%。消息面上，集团发盈利警告，预期截至6月底止中期的股东应占净利润约13.6亿-15.5亿元，同比下跌介乎34.08%至42.16%；收入料约209亿-212亿元，较2023年同期的207.33亿元有所增长。公司表示，盈利下降主要是由于集团对若干信用风险显著上升的客户，于集团完成履约义务且已收取该等客户的对价时，方将收取的对价确认为收入导致，同时，对来自若干独立第三方风险客商的贸易应收款项，增加计提信用减值损失；集团持有的若干财务投资相关收益下降；及集团业务毛利率下降。
格隆汇2024-08-13
港股午评：恒指涨0.10%，科指跌0.36%，教育股及苹果概念股走高
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丘钛科技涨超13%，瑞声科技涨超3%，三大运营商集体走强，中国联通涨超2%，中国移动，中国电信涨超1%，科网股走势分化，贝壳绩后涨超6%，腾讯音乐涨超5%，美团，网易跌超1%；医药板块普遍下跌，凯莱英，昭衍新药跌超3%，药明生物，药明康德跌超2%，阿里健康跌超3%。公司要闻碧桂园服务(06098)：预计上半年收入约209亿元至212亿元，上一年同期约为207亿元；净利润14.7亿元至16.5亿元，同比下滑33.7%-40.1%。贝壳-W(02423)：上半年净收入为397.48亿元，净利润约23.24亿元，同比减少42.7%。拟扩大及延长股份回购计划，回购授权由20亿美元上升至30亿美元A类普通股及或美国存托股份。华润置地(01109)：前7月累计合同销售1402亿元，同比减少25.2%。裕元集团(00551)：上半年营收40.15亿美元，净利润1.84亿美元，同比增加120.57%。阅文集团(00772)：上半年收入约41.91亿元，净利润约5.04亿元，同比增长33.9%。机构观点国泰君安：本轮海外波动港股市场展现韧性。当前港股市场风险溢价已触及历史高位，港股资产已系统性低估。考虑海外风险因素阶段缓和，后续冲击预计相对有限，港股市场已进入配置区间，后市反弹空间可期，具备较高配置性价比，配置向恒生科技要弹性，向高分红要确定性。海外方面，流动性拐点渐近，而前期港股市场对降息定价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，前期分子端悲观预期已在港股市场中充分计价，回调充分后港股市场配置性价比突显。2024年以来恒科指数盈利预期持续向上提升，叠加分母端助推，看好成长弹性。交银国际：随着美联储即将减息，流动性趋宽松有望推动港股估值修复。中长期方面，他建议可密切关注围绕新质生产力上中下游作为投资策略的主线，支持新质生产力的重要战略金属原材料、优势高端制造、自主可控且受益于大规模设备更新的机械设备、半导体国产替代等主题板块。中金公司：港股具备一些“有利条件”，在当前位置，估值与仓位提供的下行保护较为充裕。更重要的是，外围波动所促成的美联储降息预期升温和人民币升值都为国内政策打开了更多空间。如果政策可以借此机会持续发力的话，将给后续资金流入和市场反弹提供更多支撑。这一情况下，市场短期会有支撑，且阶段性体现比A股更大的弹性，但仍更多体现为震荡中的结构行情。
金融界2024-08-13
AI的东风吹到了光纤，Lumen单日暴涨93%
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如下一代光纤密集光缆等将充分受益；国内三大运营商传统通信网络建设较为成熟。但DCI，尤其是DCI直达仍需加大建设；对国内DCI互联具备正向指引作用，或将指引运营商未来光纤光缆采购方向及采购量。
格隆汇2024-08-07
ETF甄选 | 电改新政再加码，通信行业管理持续优化，电力、通信类ETF涨幅居前
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。此外，6 月移动运营数据整体稳健。三大运营商于近日披露2024 年6 月运营数据。其中，中国移动移动业务客户总数达 10 亿户，本月净增181.6 万户。中国电信移动用户数净增147 万户；当月5G 套餐用户净增237 万。中国联通“大联接”用户累计达10.65692 亿户，5G 套餐用户累计达27615.0 万户。长城证券认为，随着以AI 为代表的新技术的兴起，信息通信行业迎来数字经济时代下新一轮发展机遇，对于我国推进新型工业化，建设制造强国、网络强国和数字中国，促进经济社会高质量发展提供坚实支撑作用，而建立与数字化、智能化发展相适应的行业运行体系，才有利于行业健康发展，并推动新兴技术的快速成熟与推广应用，从而更好地发挥“一业带百业”的赋能作用。相关ETF：通信设备ETF(159583)、通信ETF(159695)、通信ETF(515880)、通信ETF基金(159511) 【低空经济再获支持，千帆极轨01组卫星成功发射】消息面上，2024年8月2日，深圳市低空经济高质量发展大会召开，《深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）》在会上发布。方案显示深圳到2025年底，将计划建成1000个以上低空飞行器起降平台，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平。深圳提出要构建层次分明、结构合理的低空起降服务体系，打造由直升机/eVTOL载客运输、物流运输、社区配送、公共治理服务等组成的低空起降网络，为低空经济描绘了具体的落地场景。此外，我国8月6日在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。长城证券认为，随着国家低空经济相关政策的不断推行，航空航天企业、汽车厂商及新兴科技企业持续入局，飞行汽车市场规模及需求或将持续增长，国内eVTOL市场份额也有望持续扩大。相关ETF：军工ETF易方达(512560)、国防军工ETF(512810)、军工ETF(512660)、军工ETF(512660)、军工ETF龙头(512680) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-08-07
民生策略：坚守实物资产
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到5%；而交运、石油石化、非银行金融、三大运营商、有色金属的权重出现了明显抬升。所以从行业构成的角度我们也能理解为何年初至今港股通高股息指数领涨，因为以交运、石油石化、煤炭等为代表的行业都是挂靠实物资产的行业，在去金融化和逆全球化的背景下，它们最为受益。如果站在更长时间维度来看，港股通高股息在上述指数中表现也是最好的：有数据以来至2024年7月26日，上述重点指数中港股通高股息的年化回报（+2.27%）最高，年化夏普比率（+0.12）也最高，长期回报优异。 2 历史上港股通高股息策略占优的场景：经济增长弹性弱、中美利差下行以及A-H溢价处于高位。如果我们构建两个组合：港股通高股息-恒生科技以及港股通高股息-恒生指数，那么自有数据以来港股通高股息同时跑赢恒生科技和恒生指数的区间一共有三个：2017-05-10至2018-04-27；2021-02-17至2022-03-15；2023-11-07至2024-07-02。上述三个阶段：（1）从分子端盈利角度来看，经济增长放缓，港股通高股息的盈利（ROE）相对于恒生指数整体更具优势。（2）从分母端分析，长端美债往往上行或处于高位，中美利差往往都会走弱，也指示了国内资本回报率的走弱。（3）从市场特征看，在三个阶段中，成交量与换手率并无明显的变化规律；波动率往往在开始占优时处于相对低位，但在结束占优时开始放大，可能是因为风格切换导致；A-H溢价往往上行或者处于高位。 3 即便年初至今领涨市场，但当前港股通高股息的性价比依旧较高。无论是从收益率-ROE的视角，还是PE/PB估值、ERP、股债比的视角来看，当前港股通高股息仍处于性价比较高的位置：（1）2024年港股通高股息策略的年化收益率（+3.08%）开始企稳，但与仍在抬升的年化ROE（+10.29%）相比还有很大的差距。（2）高息策略的PE/PB自2022年年底以来开始有所抬升，但仍低于2020年的高点，距离2018年年初的峰值仍有很大差距，历史分位数都低于50%。（3）目前港股通高股息策略的ERP和股债比：从美债收益率的视角来看处于相对低位，但未来随着降息周期来临有进一步提升空间；而如果从国内投资者的视角来看，以10年期国债到期收益率来衡量港股通高股息策略的性价比依旧很高。 4 坚守实物资产，掘金港股通高股息策略。当下国内外需求的边际走弱信号叠加“特朗普交易”使得市场关于实物需求的预期出现明显回撤，由此带来了相关资源股的回调，但市场只是看到了边际变化，却没有考虑到商品价格回落+利率回落之后反而会使得此前被高价格、高利率抑制的需求开始释放，全球进入新一轮的宽松周期其实是更利好企业的投资与生产活动的延续。另外，从全球的制造业活动/GDP来看，一定程度领先了大宗商品消耗在全球经济中的占比。未来随着降息周期来临，制造业活动将在利率回落中修复，以大宗商品为代表的实物消耗韧性会再度体现。从产业链视角，对于船运行业而言，制造格局和贸易格局的重塑将带来长期运输资源价值的重估，从而利好船运权重较大的港股通高股息指数。政策层面，未来可能会有更进一步的催化：鼓励分红政策进一步落地有望推动A-H溢价继续收敛。对于港股通而言，市场未来可以期待的是红利税的减免政策，该政策如果落地将会进一步吸引更多的资金，改善流动性，从而提升估值。当前A股跟踪港股通高股息策略的ETF较少，建议投资者可以关注银华中证港股通高股息投资ETF（159302.OF）。风险提示：宏观环境的假设不及预期；政策不及预期；历史不代表未来。报告正文 1 年初至今，港股通高股息领涨港股市场年初以来，港股通高股息指数（930914.CSI）领涨港股市场重点指数：年初至今港股市场重点指数的涨跌幅排序中，港股通高股息指数（+7.67%）＞恒生香港中资企业指数（+6.68%）＞恒生中国企业指数（+4.20%）＞恒生指数（-0.15%）＞恒生港股通指数（-0.50%）＞恒生科技指数（-8.52%），港股通高股息指数的表现最好。从历史表现来看，港股通高股息在上述指数中表现也是最好的：2014年11月14日至2024年7月26日，港股重点指数中港股通高股息的年化回报（+2.27%）最高，年化夏普比率（+0.12）也最高，长期回报优异。从成分股的行业构成来看：（1）从最新的成分股行业构成看，排名前五的行业分别是银行（22.75%）、交通运输（20.77%）、石油石化（12.96%）、煤炭（8.68%）、非银行金融（8.55%），前五大行业的权重总和已经高达74%。相比之下，港股通高股息中电力及公用事业的权重最低。（2）从有数据以来的成分股行业变迁看，银行的权重最为稳定，每年都维持在20%左右；房地产的权重从2017年的超过30%下降到当前的不到5%；而交运、石油石化、非银行金融、通信（三大运营商）、有色金属权重出现了明显抬升。所以从行业构成的角度我们也能理解为何年初至今港股通高股息指数领涨港股主要指数，因为以交运、石油石化、煤炭等为代表的行业都是挂靠实物资产的行业，在去金融化和逆全球化的背景下，它们反而最为受益。 2 历史复盘：港股通高股息占优的场景如果我们构建两个组合：港股通高股息-恒生科技以及港股通高股息-恒生指数，日度调仓，等权配置，以港股通高股息同时跑赢恒生科技和恒生指数的区间作为港股通高股息占优的阶段，那么自有数据以来一共发生过三次，分别是：2017-05-10至2018-04-27；2021-02-17至2022-03-15；2023-11-07至2024-07-02。上述阶段港股通高股息能够占优的原因在于：（1）从分子端盈利角度来看，上述三个阶段都处于经济增长放缓、回落的趋势，在这种环境下港股通高股息的盈利（ROE）相对于恒生指数整体更具优势。（2）从分母端无风险利率和风险溢价的角度分析，在港股通高股息策略占优的三个阶段中，前两个阶段往往都处于美债利率上行的周期，而这一次是美债处于高位震荡下行的状态；但从中美利差的角度来看却较为一致：在港股通高股息策略占优的三个阶段中美利差往往都会走弱，也指示了国内资本回报率的走弱。从风险溢价的角度来看并无明显的规律。（3）从港股市场本身的特征来看，我们选择成交量、换手率、波动率以及A-H溢价率等指标来分析，发现在港股通高股息占优的三个阶段中，成交量与换手率并无明显的变化规律，既可能上行也可能下行；波动率往往在开始占优时处于相对低位，但在结束占优时开始放大，可能是因为风格切换导致；A-H溢价前两次处于上升趋势，这一次是创阶段性新高之后又有所回落，但仍处于历史高位。总结而言，港股通高股息占优时的场景是国内经济弱弹性、红利股的盈利更具韧性，中美利差走弱，港股市场的波动率并无明显抬升，同时A-H溢价处于高位。 3 当前港股通高股息策略性价比仍较高无论是从收益率-ROE的视角，还是PE/PB估值、ERP（风险溢价）、股债比（股息率与无风险利率的差值）的视角来看，当前港股通高股息策略都处于极具性价比的位置（如无特殊说明，本部分所有测算的数据均截至2024-07-26）：（1）2024年港股通高股息策略的年化收益率开始企稳，但相较之下，与仍在抬升的年化ROE相比还有很大的差距：长期来看，指数的收益率最终会向ROE收敛。截至2024年7月26日，港股通高股息策略的年化收益率为3.08%，相较于2023年有所抬升，但从绝对差异来看，其年化收益率与年化ROE（10.29%）之间仍有较大的差距。（2）当前港股通高股息策略的PE/PB估值仍处于历史50%分位数以下的水平：可以看到高息策略的PE/PB自2022年年底以来开始有所抬升，但仍低于2020年的高点，距离2018年年初的峰值仍有很大差距，历史分位数都低于50%。（3）目前港股通高股息策略的ERP和股债比：从美债收益率的视角来看处于相对低位，但未来随着降息周期来临有进一步提升空间；而如果从国内投资者的视角来看，以10年期国债到期收益率来衡量港股通高股息策略的性价比依旧很高。 4 坚守实物资产，掘金港股通高股息根据前文分析，港股通高股息的核心行业构成是金融+资源（上游资源+运输资源），在去金融化、逆全球化的趋势没有发生明显扭转的背景下，全球的经济增长依旧很难有较大的弹性，上述板块将继续受益于全社会资本回报率的下行以及对应的实物消耗的韧性，相比于其他板块而言其盈利与估值层面都将相对占优。（1）在逆全球化的趋势下，全球产能周期并未进入到过剩阶段，那么未来在降息周期中，全球经济的投资与生产活动将继续优于消费活动，从而保障了实物消耗的韧性。短期需求走弱的信号叠加“特朗普交易”使得市场关于实物需求的预期出现明显回撤，由此带来了相关资源股的回调，但其实市场只是看到了边际上的变化，却没有考虑到商品价格回落+利率回落之后反而会使得此前被高价格、高利率抑制的需求开始释放，全球进入新一轮的宽松周期其实是更利好企业的投资与生产活动的延续，而并非需求大幅走弱的结果。只要全球产能周期并未进入到过剩的区间，那么生产与建设活动就会继续带来相关的实物消耗需求。另外，从全球的制造业活动/GDP来看，一定程度领先了大宗商品消耗在全球经济中的占比。在过去的加息周期中，制造业增加值在全球GDP中的占比被抑制，一定程度也抑制了大宗商品在GDP中的占比；未来随着降息周期来临，制造业活动将在利率回落中修复，以大宗商品为代表的实物消耗韧性会再度体现。（2）产业链视角，港股通高股息指数中交通运输的权重明显高于A股的中证红利指数，其中的成分股都与国际航运相关。对于船运行业而言，市场过去只是定价了红海矛盾的缓解，但是忽视了制造格局和贸易格局重塑对于运距的影响。根据我们的测算，在新的贸易关系下会导致全球运输距离逐步增加，而相比之下船运行业的整体供给依旧不足。这也是我们认为在短期运价和股价波动后，投资者可以布局长期运输资源价值的理由，利好港股通高股息指数。（3）政策层面，未来可能会有更进一步的催化。首先，2022年以来监管对于上市公司分红的呼吁和政策要求越来越明显：在新“国九条”正式公布之前，证监会、上交所和深交所都陆续发布了有关鼓励和规范上市公司现金分红行为的政策文件，涉及分红方式、节奏、信息披露等方面，做好了铺垫。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，相比于前两次“国九条”而言更加注重严监管和创造股东价值回报，重点提到“严厉打击各类违规减持，强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值”。随着上述政策进一步深入推进，有望推动A-H溢价继续收敛。其次，对于港股通而言，市场未来可以期待的是红利税的减免政策。今年两会期间，香港证监会主席雷添良曾经建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，以及降低港股通内地投资者的准入标准。如果政策未来能够落地，那么将会进一步吸引更多的资金投资港股通高股息个股，改善流动性，从而提升估值。当前A股有关港股通高股息策略的ETF较少，建议投资者可以关注银华中证港股通高股息投资ETF（159302.OF）。 5 风险提示 1）宏观环境的假设不及预期。港股通高股息占优的宏观环境是在去金融化与逆全球化的趋势下，全球制造业活动将继续成为经济中的韧性环节，从而保障了实物消耗的持续性，利好与实物资产挂钩的板块。如果关于上述宏观环境的假设不及预期，则港股通高股息策略未来继续占优就无从谈起。 2）政策不及预期。港股通高股息策略的另一个重要的特征是与当前政策鼓励分红、高质量发展的内涵相符合，同时未来可能取消港股通的红利税。如果上述政策落地不及预期，那么港股通高股息策略的表现可能就不及预期。3）历史不代表未来。文中关于过去港股通高股息占优场景的复盘分析并不代表未来一定适用。注：本文来自民生证券于2024年8月1日发布的证券研究报告《港股通高股息策略：坚守实物资产》，证券分析师：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 方智勇SAC编号S0100522040003
格隆汇2024-08-01

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