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详解比特币L2生态全景与项目版图
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ylon通过避免通过易受攻击的桥梁或第三方托管移动或锁定比特币，从而保持质押资产的完整性和安全性。比特币时间戳：Babylon使用一种时间戳机制，将PoS链数据直接嵌入比特币区块链中。通过将PoS区块哈希和关键质押事件锚定在比特币不可变账本上，Babylon提供了一个由比特币广泛的工作量证明保障的历史时间戳。使用比特币区块链进行时间戳不仅利用了其安全性，还利用了其去中心化信任模型。这种方法确保了对长程攻击和状态腐败的额外安全层。可追责断言：Babylon利用可追责断言直接在比特币区块链上管理质押合约，允许系统在出现不当行为（如双重签名）时公开质押者的私钥。该设计使用变色龙哈希函数和默克尔树确保质押者的断言与其质押密切相关，通过加密责任机制强制执行协议完整性。如果质押者偏离，如签署冲突声明，其私钥会被确定性地公开，从而触发自动处罚。质押协议：Babylon的一个重要创新是其质押协议，允许根据市场条件和安全需求快速调整质押分配。该协议支持快速质押解除，使质押者能够在没有PoS链通常的长时间锁定期情况下快速移动其资产。此外，该协议被构建为一个模块化插件，与各种PoS共识机制兼容。这种模块化方法允许Babylon在不需要显著修改现有协议的情况下，为广泛的PoS链提供质押服务。支付通道和闪电网络支付通道是设计用来在两方之间进行多次交易而无需立即将所有交易提交到区块链的工具。它们通过以下方式简化交易：初始：一个通道通过单个链上交易打开，创建一个由两方共享的多重签名钱包。交易过程：在通道内，双方私下交易，通过即时转账调整各自的余额而不向区块链广播。结束：通道通过另一个链上交易关闭，结算基于最近一次共同同意的交易的最终余额。探索闪电网络在支付通道的基础上，闪电网络将这些概念扩展到一个网络中，允许用户通过连接的路径跨区块链发送支付。路由：就像使用后路找到穿过城市的路径一样，即使你没有与最终接收者直接开通通道，网络也能找到支付的路径。效率：这个互联系统显著减少了交易费用和处理时间，使比特币适合日常交易。智能锁（HTLCs）：网络使用称为哈希时间锁合约的高级合约，在不同通道之间保护支付。这就像确保你的交付通过几个检查点安全到达目的地。它还减少了中介违约风险，使网络可靠。安全协议：如果出现任何争议，区块链充当法官，验证最新的同意余额，确保公平和安全。 Taproot和Segwit增强了比特币网络，特别是闪电网络的隐私和效率： Taproot：像比特币交易的聚合器——将多个签名捆绑成一个。这不仅保持链外交易整洁，还使它们更隐私和便宜。 Segwit：改变了比特币交易中数据的存储方式，使一个区块可以包含更多交易。对于闪电网络，这意味着开通和关闭通道更便宜和流畅，进一步减少费用并提高交易吞吐量。基于铭文的Layer 2解决方案铭文在比特币的Layer 2生态系统中引发了创新浪潮。随着两个突破性更新（Segwit和Taproot）的推出，Ordinals协议被引入，使任何人都能将额外数据附加到UTXO的Taproot脚本中，最大可达4MB。这个发展使社区意识到比特币现在可以作为数据可用性层。从安全角度看，铭文提供了一种新的视角。数据，如数字文物，现在直接存储在比特币网络上，使其不可更改，并保护它们不受外部服务器问题的篡改或丢失。这不仅增强了数字资产的安全性，还将它们直接嵌入比特币的区块中，确保其永久性和可靠性。最重要的是，比特币rollups成为现实，铭文提供了一种在交易中加入额外数据或功能的机制。这允许在主链之外进行更复杂的交互或状态变化，同时仍然依赖于主链的安全模型。基于铭文的Layer 2解决方案的实现 BitVM: BitVM利用乐观rollup技术和加密证明的结合设计。通过将图灵完备的智能合约移到链外，BitVM显著提高了交易效率而不牺牲安全性。虽然比特币仍然是基础结算层，BitVM通过巧妙利用比特币的脚本功能和链外加密验证确保交易数据的完整性。目前，BitVM正在由社区积极开发。此外，它还成为几个顶级项目的平台，如Bitlayer和Citrea。类似铭文的存储方法：BitVM利用比特币的Taproot将数据嵌入Tapscript中，类似于铭文协议的概念。这些数据通常包括重要的计算细节，如虚拟机在不同检查点的状态、初始状态的哈希值和最终计算结果的哈希。通过将此Tapscript锚定在存放于Taproot地址的未花费交易输出（UTXO）中，BitVM有效地将交易数据直接集成到比特币区块链中。这种方法确保了数据的持久性和不可变性，同时利用比特币的安全特性保护记录计算的完整性。欺诈证明：BitVM使用欺诈证明确保其交易的安全性。在这里，证明者对特定输入的计算结果进行承诺，并且此承诺不会在链上执行，而是间接验证。如果验证者怀疑承诺是错误的，他们可以通过提供一个简洁的欺诈证明，利用比特币的脚本功能证明承诺的错误性。这种系统显著减少了区块链的计算负担，避免了完全链上计算，符合比特币的设计理念，即最小化交易负担和最大化效率。此机制的核心是哈希锁和数字签名，它们将声明和挑战链接到实际的链外计算工作。BitVM采用乐观验证方法——操作被假定为正确，除非被证明相反，这提高了效率和可扩展性。确保只有有效的计算被接受，网络中的任何人都可以使用可用的加密证明独立验证其正确性。 Optimistic rollups：BitVM采用乐观rollup技术，通过批量处理多个链外交易来显著提高比特币的可扩展性。这些交易在链外处理，定期将其结果记录在比特币账本上以确保完整性和可用性。在实际操作中，BitVM在链外处理这些交易，并间歇性地在比特币账本上记录其结果，以确保完整性和可用性。BitVM中使用的乐观rollups代表了一种克服比特币固有可扩展性限制的方法，利用链外计算能力，同时确保通过周期性链上验证维护交易有效性。这种系统有效地平衡了链上和链外资源的负载，优化了交易处理的安全性和效率。总体而言，BitVM不仅仅是另一种Layer 2技术，它代表了一种潜在的基础性转变，即比特币如何扩展和发展。它提供了解决比特币限制的独特解决方案，但仍需进一步发展和改进，以充分实现其潜力并在社区内获得更广泛的认可。 B2 网络 B2网络作为第一个零知识证明验证承诺rollup，为比特币增强了交易速度并减少了成本。此设置允许在链外执行图灵完备的智能合约，显著提高效率。比特币作为B2网络的基本结算层，存储B2 rollup数据。此设置允许使用比特币铭文进行B2 rollup交易的完整检索或恢复。此外，B2 rollup交易的计算有效性通过比特币上的零知识证明确认进行验证。铭文的重要角色：B2网络利用比特币铭文将附加数据嵌入Tapscript中，包括rollup数据的存储路径、rollup数据的默克尔树根哈希、零知识证明数据和父B2铭文UTXO哈希。通过将此Tapscript写入一个UTXO并发送到一个Taproot地址，B2有效地将rollup数据直接嵌入比特币区块链中。这种方法不仅确保了数据的持久性和不可变性，还利用比特币的强大安全机制保护rollup数据的完整性。零知识证明以增强安全性：B2对安全性的承诺进一步体现在其使用零知识证明。这些证明使网络能够在不暴露交易细节的情况下验证交易，从而保护隐私和安全。在B2的背景下，网络将计算单元分解成更小的单元，每个单元表示为tapleaf脚本中的比特值承诺。这些承诺链接在一个taproot结构中，提供了一种紧凑、安全的方法，用于验证比特币和B2网络上的交易有效性。 rollup技术提升可扩展性：B2架构的核心是rollup技术，特别是ZK-Rollup，它将多个链外交易聚合成一个。这种方法显著提高了吞吐量并减少了交易费用，解决了比特币最迫切的可扩展性问题。B2网络的rollup层处理用户交易并生成相应的证明，确保交易在比特币区块链上得到验证和最终确认。挑战-响应机制：在B2网络中，在使用zk-证明批处理和验证交易后，如果怀疑这些批次包含无效交易，节点有机会对其提出挑战。这一关键阶段利用了欺诈证明机制，挑战必须在批次继续前得出结论。这一步骤确保只有被验证为合法的交易才能继续进行最终确认。如果没有挑战或现有挑战在指定的时间锁内失败，批次将在比特币区块链上确认。另一方面，如果任何挑战被验证，rollup将被随后还原。最终的思考优点解锁DeFi市场：通过启用EVM兼容的Layer 2解决方案等功能，比特币可以进入数十亿美元的DeFi市场。这不仅扩展了比特币的实用性，还解锁了以前只能通过以太坊和类似可编程区块链访问的新金融市场。扩大使用场景：这些Layer 2平台不仅支持金融交易，还支持金融、游戏、NFT或身份系统等领域的各种应用，从而大大扩展了比特币作为简单货币的原始范围【3，4，5】。缺点中心化风险：一些Layer 2解决方案涉及的机制可能导致中心化增加。例如，在需要锁定BTC价值的机制中，与以太坊的Layer 2解决方案不同，Layer 2与比特币的交互不受比特币安全模型的保护。相反，它依赖于较小的去中心化网络或联合模型，可能削弱信任模型的安全性。这种结构性差异可能引入不存在于去中心化模型中的故障点。交易费用增加和区块链膨胀：数据密集型的用途（如Ordinals和其他铭文协议）可能导致区块链膨胀，减慢网络速度并增加用户的交易成本。这可能导致更高的成本和更慢的交易验证时间，影响网络的效率。用户体验和技术复杂性：理解和交互Layer 2解决方案的技术复杂性可能是采用的一个显著障碍。用户需要管理额外的元素，如闪电网络上的支付通道或处理像Liquid这样的平台上的不同代币类型。丑陋的一面监管和伦理问题：铭文的不可变性虽然是技术优势，但也提出了潜在的监管和伦理问题。如果数据是非法的、不道德的或简单错误的，这将带来重大挑战，导致永久性后果而无补救措施。可替代性影响：如果某些比特币被“标记”为非金融数据，这可能会影响其可替代性——每个单位应该是无法区分的——可能导致某些比特币比其他比特币价值或接受度更低的情况。来源：金色财经
金色财经2024-05-18
一文详解比特币L2生态
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bylon 不会尝试通过脆弱的桥梁或第三方托管机构移动或锁定比特币，从而避免了桥接的复杂性和安全风险，从而保护了质押资产的完整性和安全性。比特币时间戳： Babylon 采用时间戳机制，将 PoS 链数据直接嵌入到比特币区块链中。通过将 PoS 区块哈希和关键质押事件锚定到比特币的不可变账本上，Babylon 提供了由比特币广泛的工作量证明保护的历史时间戳。使用比特币区块链进行时间戳不仅利用其安全性，而且利用其分散的信任模型。这种方法确保了额外的安全层，防止互连区块链上的远程攻击和状态损坏。负责任的断言： Babylon 利用负责任的断言直接在比特币区块链上管理质押合约，允许系统在出现双重签名等不当行为时暴露质押者的私钥。该设计使用变色龙哈希函数和 Merkle 树来确保质押者所做的断言以加密方式与其质押相关联，从而实现自动削减。这种方法通过加密责任来强制执行协议完整性，其中风险承担者的任何偏差（例如签署相互冲突的声明）都会导致其私钥的确定性暴露，从而触发自动处罚。质押协议： Babylon 的重大创新之一是其质押协议，该协议允许根据市场状况和安全需求快速调整质押分配。该协议支持快速权益解绑，使权益持有者能够快速转移其资产，而无需经历与 PoS 链相关的较长锁定期。此外，该协议被构建为模块化插件，兼容各种 PoS 共识机制。这种模块化方法使 Babylon 能够为广泛的 PoS 链提供质押服务，而无需对其现有协议进行重大修改。支付渠道和闪电网络：支付通道是一种工具，旨在支持两方之间的多项交易，而无需立即将所有交易提交到区块链。以下是他们简化交易的方式：初始：通过单个链上交易打开通道，创建由双方共享的多重签名钱包。* 交易流程：在通道内，各方通过即时转账私下进行交易，调整各自的余额，无需广播到区块链。* 关闭：通道由另一项链上交易关闭，该交易根据最近双方商定的交易结算最终余额。* 探索闪电网络：基于支付通道的理念，闪电网络将这些概念扩展到网络中，允许用户通过连接的路径在区块链上发送支付。路由：就像使用小路寻找穿过城市的路线一样，即使您没有与最终收件人建立直接通道，网络也会找到您的付款路径。效率：这种互连系统显着降低了交易费用和处理时间，使比特币适用于日常交易。智能锁（HTLC）：该网络使用称为散列时间锁合约的高级合约来保护不同渠道的支付。这就像确保您的货物在到达目的地之前安全地通过多个检查站。它还降低了中介违约的风险，使网络变得可靠。安全协议：如果出现分歧，区块链将充当法官来验证最新商定的余额，确保公平和安全。 Taproot 和 Segwit 极大地推动了比特币网络的发展，尤其使闪电网络受益匪浅，增强了隐私性和效率： Taproot 就像比特币交易的聚合器——它将多个签名捆绑为一个。这不仅使链下交易保持整洁，而且使它们更加私密且更便宜。 Segwit改变了比特币交易中数据的存储方式，使得一个区块可以包含更多的交易。对于闪电网络来说，这意味着打开和关闭通道更便宜、更顺畅，进一步降低费用并提高交易吞吐量基于铭文的第2层解决方案：铭文引发了比特币第二层生态系统的新一波创新浪潮。随着两个突破性更新（Segwit 和 Taproot）的出现，Ordinals 协议被引入，使任何人都可以将额外的数据附加到 UTXO 的 Taproot 脚本中，最大可达 4MB。这一发展使社区意识到比特币现在可以充当数据可用性层。在安全方面，铭文提供了一个新的视角。数据（如数字文物）现在直接存储在比特币网络上，使其不可更改，并防止因外部服务器问题而被篡改或丢失。这不仅增强了数字资产的安全性，还将它们直接嵌入到比特币的区块中，确保它们永久可靠。最重要的是，比特币汇总已经成为现实，铭文提供了一种在交易中纳入额外数据或功能的机制。这允许在主链之外发生更复杂的交互或状态更改，同时仍然锚定到主链的安全模型。基于铭文的第2层解决方案的实现： BitVM ： BitVM 在设计中结合了Optimistic Rollup 技术和密码学证明。通过将图灵完备的智能合约移至链外，BitVM 在不影响安全性的情况下显着提高了交易效率。虽然比特币仍然是基础结算层，但 BitVM 通过巧妙利用比特币的脚本功能和链下加密验证来确保交易数据的完整性。目前，BitVM 正在由社区积极开发。[9] 此外，它还成为多个顶级项目的平台，例如 Bitlayer [7] 和 Citrea [8]。类似铭文的存储方式： BitVM 利用比特币的 Taproot 将数据嵌入到 Tapscript 中，类似于 Inscription 协议的概念。这些数据通常包括重要的计算细节，例如虚拟机在不同检查点的状态、初始状态的哈希值以及最终的计算结果。通过将该 Tapscript 锚定在存储在 Taproot 地址中的未使用交易输出 (UTXO) 中，BitVM 有效地将交易数据直接集成到比特币区块链上。这种方法确保了数据的持久性和不变性，同时受益于比特币的安全功能来保护记录计算的完整性。欺诈证据： BitVM 使用欺诈证明确保交易的安全性。在这里，证明者承诺特定输入的计算输出，并且该承诺不是在链上执行，而是间接验证。如果验证者怀疑承诺是错误的，他们可以通过提供简洁的欺诈证据来质疑它，该证据利用比特币的脚本功能来证明承诺的不正确性。该系统通过避免完全链上计算，显着减少了区块链的计算负载，符合比特币最小交易负载和最高效率的设计理念。该机制的核心是哈希锁和数字签名，它们保护声明和挑战并将其与实际的链下计算工作联系起来。BitVM 采用乐观验证方法——除非另有证明，否则操作被认为是正确的，这提高了效率和可扩展性。这确保了仅接受有效的计算，并且网络上的任何人都可以使用可用的加密证明独立验证其正确性。 Optimistic rollups： BitVM 采用乐观汇总技术，通过批处理多个链下交易进行集体处理和验证，显着增强比特币的可扩展性。实际上，BitVM 在链下处理这些交易，并间歇性地将其结果记录在比特币分类账上，以确保完整性和可用性。在 BitVM 中使用乐观汇总代表了一种通过利用链下计算功能来克服比特币固有的可扩展性限制的方法，同时通过定期链上验证来确保交易有效性。该系统有效平衡链上和链下资源之间的负载，优化交易处理的安全性和效率。总体而言，BitVM 不仅仅是另一种 Layer 2 技术，而且代表着比特币扩展和发展方式的潜在根本性转变。它为比特币的局限性提供了独特的解决方案，但仍需要进一步的开发和改进，以充分发挥其潜力并在社区内获得更广泛的采用。 B2网络： B2网络是比特币首个零知识证明验证承诺rollup，利用rollup技术和零知识证明来提高交易速度并最大限度地降低成本。这种设置允许链下交易执行图灵完备的智能合约，从而显着提高效率。比特币充当 B2 网络的基本结算层，其中存储 B2 汇总数据。此设置允许使用比特币铭文完全检索或恢复 B2 汇总交易。此外，B2汇总交易的计算有效性是通过比特币上的零知识证明确认来验证的。铭文的重要作用： B2 网络利用比特币铭文在 Tapscript 中嵌入附加数据，其中包括重要信息，如汇总数据的存储路径、汇总数据的 Merkle 树根哈希、zk 证明数据和父 B2 铭文 UTXO 哈希。通过将此 Tapscript 写入 UTXO 并将其发送到 Taproot 地址，B2 有效地将汇总数据直接嵌入到比特币区块链中。这种方法不仅保证了数据的持久性和不变性，而且利用比特币强大的安全机制来保护汇总数据的完整性。用于增强安全性的零知识证明： B2 对安全性的承诺进一步体现在它对零知识证明的使用上。这些证明使网络能够在不暴露这些交易细节的情况下验证交易，从而保护隐私和安全。在 B2 的上下文中，网络将计算单元分解为更小的单元，每个单元表示为 Tapleaf 脚本中的一个位值承诺。这些承诺以主根结构链接在一起，提供了一种紧凑、安全的方法来验证比特币和 B2 网络上的交易有效性。可扩展性的 Rollup 技术： B2 架构的核心是 Rollup 技术，特别是 ZK-Rollup，它将多个链下交易聚合为单个交易。这种方法显着提高了吞吐量并降低了交易费用，解决了比特币最紧迫的两个可扩展性问题。B2网络的汇总层处理用户交易并生成相应的证明，确保交易在比特币区块链上有效并最终确定。质询-响应机制：在 B2 网络中，在使用 zk 证明对交易进行批处理和验证后，如果怀疑包含无效交易，节点有机会质询这些批次。这一关键阶段利用了欺诈证明机制，必须最终解决挑战，然后才能继续进行批次。此步骤确保只有经过验证为合法的交易才能进入最终确认。如果在指定时间锁定内没有出现挑战或现有挑战失败，则该批次将在比特币区块链上得到确认。另一方面，如果任何挑战得到验证，则汇总将随后恢复。最后的想法：好的方面：解锁 DeFi 市场：通过与 EVM 兼容的第 2 层解决方案启用智能合约等功能，比特币可以进入数十亿美元的 DeFi 市场。这不仅是为了扩大比特币的实用性，也是为了解锁以前只能通过以太坊和类似的可编程区块链进入的新金融市场。扩大用例：这些第 2 层平台不仅支持金融交易，还支持金融、游戏、NFT 或识别系统等领域的一系列应用……从而扩展了比特币的用例，远远超出了其作为简单货币的原始范围 [3， 4、5]。不好的地方：中心化风险：某些第 2 层解决方案中涉及的某些机制可能会导致中心化程度增加。例如，在需要锁定 BTC 价值的机制中，与以太坊的第 2 层解决方案不同，从第 2 层到比特币的交互不受比特币安全模型的保护。相反，它依赖于较小的去中心化网络或联合模型，可能会削弱信任模型的安全性。这种结构差异可能会引入去中心化模型中不存在的故障点。交易费用增加和区块链膨胀：序号和其他铭文协议等数据密集型使用可能会导致区块链膨胀，减慢网络速度并增加所有用户的交易成本。这可能会导致更高的成本和更慢的交易验证时间，从而影响网络的效率。复杂性和用户体验：理解第 2 层解决方案并与其交互的技术复杂性可能是采用的重大障碍。用户需要管理其他元素，例如闪电网络上的支付通道或在 Liquid 等平台上处理不同的代币类型。丑陋的：监管和道德问题：这些铭文的不变性虽然具有技术优势，但也引发了潜在的监管和道德问题。如果数据非法、不道德或完全错误，就会带来重大挑战，从而导致无法追索的永久性后果。对可替代性的影响：如果某些比特币被非金融数据“标记”，则可能会影响其可替代性（每个单位应该与另一个单位无法区分），可能会导致某些比特币的价值或可接受性低于其他单位。来源：金色财经
金色财经2024-05-17
Ethena协议洞察：资金费率的挑战与策略优化
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了一种新机制 OES ，将抵押品交予第三方托管（Copper、Fireblocks），中心化交易所不持有任何抵押品，类似于将用户的抵押品存入一个多签钱包中，最大化降低中心化风险。保险基金是 Ethena 协议重要的组成部分，它将 stETH 头寸和 ETH 空头头寸综合收益率为正时的部分收入转移至综合收益为负时释放，以维持币价稳定。图1：USDe 浮动收益率模拟 2021 年牛市中的高 USDe 收益率反映出了的强劲看涨需求，多头头寸每年要支付空头 40% 的资金费率。随着 2022 年熊市的开始，资金费率经常跌破零，但并没有持续为负，均值依然能保持在 0 以上。 2022 年第二季度，Luna 和 3AC 的倒闭对资金费率的影响出奇地小，短暂的低迷使得资金费率在 0 附近徘徊了一段时间，但是又很快恢复到正值。 2022 年 9 月以太坊由 POW 转为 POS ，引发了资金费率有史以来最大的黑天鹅事件，资金费率一度跌至 300%，其原因是在此次转换中，用户只需持有 ETH 现货即可获得空头奖励，导致了大量用户为了获得稳定的空投回报，不仅持有 ETH 现货多头头寸，还持有 ETH 空头头寸来对大量 ETH 现货套期保值。大量的空头涌入导致 ETH 永续合约资金费率在短时间内暴跌，但是在空头发放结束之后，资金费率很快回到正值水平。 2022 年 11 月的 FTX 的倒闭也导致资金费率下跌到 -30% 的水平，但是也没有持续，资金费率很快回到正值。通过历史数据测算， USDe 的综合收益均值一直保持在 0 以上，论证了 USDe 项目的长期可行性。而短期的正常市场震荡或黑天鹅事件导致综的合收益小于 0 不可持续，充足的保险基金可以使协议平稳过渡。从 2024/4 开始，用户可以在 Ethena 协议中抵押 BTC 以铸造 USDe 稳定币，截至到 2024/5/9，目前 BTC 抵押物已经占总抵押物的 41% 。图2：2024/5/9 Ethena 抵押物详情图3：2024/4/5 Ethena 协议的 ETH 空头头寸详情在 Ethena 接受 BTC 作为抵押物前夕，Ethena 的 ETH 空头头寸总额已经占到总未平仓合约的 21.57% 。尽管中心化交易所的流动性强，并且 Ethena 在多个交易所持有 ETH 空头头寸，但是 USDe 发行量的飞速增长导致中心化交易所也可能提供不了充足的 ETH 永续合约流动性， Ethena 迫切需要新的增长点。与流动性质押代币相比较， BTC 并不具备原生的质押收益，如果引入 BTC 作为抵押物， stETH 所贡献的质押收益率将会被稀释。但是中心化交易所中 BTC 永续合约的未平仓合约超过 200 亿美金，在引入 BTC 抵押物后， USDe 在短期的扩容能力会迅速增加，但是长期来看， BTC 、 ETH 未平仓合约总量的增长率是限制 USDe 增长的主要因素。图4：各年平均资金费率收益率虽然 BTC 抵押物稀释了 stETH 的质押收益，但是通过历史数据测算， BTC 永续合约的资金费率均值在牛市低于 ETH 、在熊市高于 ETH ，也是一种应对熊市资金费率低迷的对冲手段，提高了投资组合的分散程度，较低了 USDe 在熊市中脱锚的风险。目前 sUSDe 的收益率迅速从 30%+ 滑落到 10%+ 左右，既是因为受到市场的总体情绪影响，也有 USDe 迅速扩张带来的大量空头头寸对市场的影响。众所周知 USDe 恐怖的增长速度来源于牛市中超高的资金费率支付，但是 USDe 作为稳定币目前仍然极度缺乏应用场景，现有的交易对也只是关联一些其他稳定币。所以 USDe 绝大多数的持有者持有 USDe 的目的仅仅是收获高额的 APY 和空投活动。虽然保险基金的机制是综合负利率时进入，但是提供 stETH 的用户会在综合收益低于 stETH 质押收益率时就赎回；而提供 BTC 的用户将更加谨慎，随着基差逐渐减小，资金费率收益持续低迷，在没有超高的 APY 时，可能会在第二轮空投活动结束后就产生大量赎回，原因可以参考比特币 L2 同样在面临的困境：大量用户（尤其是大户）把 BTC 看作是价值储存的标的，对资金安全要求极度苛刻。因此笔者认为如果在 Ethena 第二季空投活动结束之前，如果 USDe 的稳定币应用场景还没有取得突破性发展再叠加资金费率的逐渐缩小， USDe 很可能一蹶不振。 Ethena 官方通过模拟计算，得出以下关于保险基金的结论：图5：按增长情景和保险基金提取率分列的起始所需保险金额规模图 5 中，绿色、黄色、红色分别代表起始保险基金规模分别小于 2 千万美金、在 2 千万~ 5 千万美金之间、大于 5 千万美金可以保证资金安全。纵侧坐标表示，预计 USDe 发行量在两年半内（2021/4~2023/10）最终达到的金额分别为 10 亿美金、 20 亿美金、 30 亿美金。横坐标前三个表示当USDe发行量为线性增长时，保险基金的提取率分别设置为50%、20%、10%。横坐标第四个表示当 USDe 发行量在第一年为指数型增长之后保持不变时，保险基金的提取率设置为 20%。横坐标第五个表示当 USDe 发行量一直保持指数型增长时，保险基金的提取率设置为 20%。从图 5 中得出：对于一个 2 千万美元的起始保险基金来说，50% 的提取率是非常安全的，而且几乎在所有情况下和增长水平下都能使保险基金资本充足。如果在保险基金有机会通过正向筹资进行资本化之前发生黑天鹅事件，那么过早的指数增长可能会对保险基金的偿付能力造成危险。同时晚期指数增长更为安全，因为它为保险基金的增长提供了更多的时间。但是实际情况却是：起始保险基金只有 1 百万美金， USDe 的供应量比模型中 Early Growth 情况下的早期指数型增加还要快很多。目前 3820 万美金的保险基金中（只占 USDe 发行量的 1.66%），接近一半是在最近一个月内增加的。可见在 USDe 快速发行带来的问题是，Ethena 项目早期的保险基金相比于官方的模型测算是严重不足的。不够充分的保险基金会产生两个后果：用户对该项目的信心不足，如果高收益一旦开始下滑，项目 TVL 会逐渐减少。高 TVL ，低保险基金，项目方必须提高保险基金的提取率（至少要达到 30% 或更高）尽可能快速的补充保险基金，但是在目前资金费率收益逐渐下滑的的情况下，用户的收益率更是雪上加霜，可能会加剧第一种后果。图6：2023/11/23~2024/5/9 USDe发行总量图7：2024/1/11~2024/5/9 保险基金额度参考图 1 中 2022 年三季度的 ETH Pow arbitrage 事件，资金费率短时间内产生了巨大的下跌，年化一度突破 300% 。在此类黑天鹅事件中， USDe 发生挤兑基本是必然的，但是 USDe 的独特机制似乎对挤兑有着天然的应对优势。在资金费率大幅下滑的初期，挤兑可能已经发生，由于挤兑的产生， Ethena 协议需要交还大量的现货抵押物并平仓相等的空投头寸，由于空投头寸的减少，保险基金的支出也随之减少，保险基金可以维持更长的时间。从流动性的角度来看，挤兑发生时， Ethena 需要平仓空头头寸，而在一个负资金费率的市场中，意味着多头流动性异常充足，平仓空头头寸几乎不会收到流动性问题的困扰。同时 Ethena 协议中有关于 sUSDe 的 7 天冷静期（抵押品不能在抵押的一周内进行清算）也可以作为市场突变时的缓冲。但是这一切的前提是保险基金的充足。市场上未平仓合约的总量（OI, open interest）始终是制约 USDe 发行量的关键因素，也是未来 USDe 的潜在风险，截至 2024/5/9，Ethena 协议中 ETH OI占总 OI 的 13.77%， BTC OI 占总 OI 的 4.71% 。Ethena 协议产生的巨量空头头寸已经给合约市场带来了一定的扰动， USDe 规模后续的扩大会存在一定的流动性问题。解决这个问题最好的方法就是，尽可能增加更多的优质抵押品（资金费率长期大于 0 ），不仅可以提高 USDe 供应的上限，也提高了组合的分散程度，减小风险。综上所述，Ethena 协议展示了其独特的稳定币机制和对市场动态的敏感反应。尽管其面临如基差长期低迷、保险基金不足以及潜在的挤兑风险等挑战，但通过创新的场外结算机制和多元化的抵押品种，Ethena 维持了市场的竞争力。随着市场环境的不断变化和行业内的技术创新，Ethena 必须持续优化其策略和增强其风险管理能力，确保保险基金的充足和流动性的稳定。对于投资者和用户而言，理解协议的运作机制、收益来源及其潜在风险是至关重要的。来源：金色财经
金色财经2024-05-10
数字资产托管的未来走向何方可以在 IRA 账户中持有比特币吗？
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全的所有权和控制权，而无需将其委托给第三方托管人。这避免了其他选择的中心化和交易对手风险。问：在 IRA 中持有比特币有什么好处？主要优势是能够投资比特币作为长期价值储存手段，同时享受 IRA 账户的税收优惠。由于比特币被许多人视为一种优越的储蓄形式，因此它与退休账户的长期前景非常契合。具体的好处包括递延税或免税增长，让您持有的比特币在几十年内更有效地复合。比特币历来以四年为周期升值，因此免税获取这些收益可以显著加快您的退休时间。在 IRA 中持有比特币还可以以比特币本身进行分配，而不必出售美元并实现应税收益。对于想要完全主权的客户来说，对其 IRA 比特币的关键控制对于避免第三方托管风险至关重要。与标准经纪账户相比，其缺点是流动性减少、规则和年龄限制增加。但对于相信比特币作为硬通货角色的长期投资者来说，个人退休账户的税收优惠可能会超过这一点。 ——Jessy Gilger，Sound Advisory 首席CO官兼高级顾问来源：金色财经
金色财经2024-05-07
一文读懂比特币再质押协议Chakra
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”比特币。用户无需将BTC转移到任何第三方托管地址，而是可以通过衍生地址实现L1层的自我托管。解锁质押的 BTC UTXO 只有两个条件： 1、在与Chakra网络联合签名后可以进行检索，这可能是由用户在 Chakra 网络内提出提前解锁的请求发起的，从而提供了灵活性。 2、达到初始设定的锁定期后，用户将自动重新获得对其BTC的控制权。即使Chakra网络停止运营，用户仍然可以及时提取BTC，无需担心安全风险。 Chakra 网络由 BTC 的再质押证明保证安全，允许质押的 BTC 在生态系统内的多个地方得到验证。比如质押Chakra的BTC也可以参与Babylon的质押；质押过程中产生的 BTC 流动性代币也可以参与网络内的 DeFi 和智能合约业务生态系统，使得 Chakra 类似于比特币生态系统中的 Lido。具体来说，用户通过Chakra协议质押BTC后，Chakra将为用户在L2上发行stBTC，质押的BTC将用于参与Babylon的质押以获得收益。当用户提现时，销毁L2上的stBTC将释放BTC和相应的Babylon收益率。使用ZKP验证比特币交易 Chakra的解决方案中，使用零知识证明来验证比特币交易，比特币质押事件发生在主网上，并有一个锁定期，通过这些零知识证明完成信任过程。这些证明可以在链下进行验证，从而以完全无需信任的验证方法访问链上的质押信息，不需要连接到比特币网络，也不需要达成安全共识。 Chakra 使用 STARK 来实现证明系统，提供零知识证明解决方案，无需可信设置，与 SNARK 相比增强了安全性。 zk轻客户端可以将BTC质押的证明同步到所有需要BTC再质押以确保安全的L2网络，提供通用的解决方案。将Starknet技术创新带入比特币生态系统 Chakra 将向比特币二层网络引入可定制的排序器Madara。 Madara 利用cairo语言来证明任何程序的执行，使得 Madara 网络本身更加安全和高效，因为任何人都可以以去中心化的方式创新证明。此外，Cairo 使用 STARK 技术生成高效的零知识证明，使其足够高效地验证大型复杂的计算，同时确保良好的可扩展性。由于它不依赖于可信设置，Cairo 生成的 STARK 证明具有固有的透明度和安全性。本质上，CairoVM 是一个程序，它获取已编译的 Cairo 智能合约的字节码并输出执行跟踪，即程序执行期间所采取的所有步骤的列表。借助 CairoVM，Chakra 不仅可以将 Starknet 相对完整的生态系统引入比特币，还可以利用 Cairo 强大的开发者社区为比特币生态系统创建新的应用程序。来源：金色财经
金色财经2024-04-30
cmDeFi：由 Ethena 发起的稳定币市场纵深渗透作战
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SDe。存入的 stETH 被发送给第三方托管方，通过 "Off-exchange Settlement" 的方式映射余额至交易所，Ethena 随后在 CEX 上开设空头 ETH 永续头寸，确保抵押品价值保持 Delta 中性或以美元计价不变。普通用户可以在无需许可的外部流动性池中获取USDe。经过KYC/KYB筛选并被白名单列出的认可机构方可以直接通过Ethena合约随时铸造和赎回USDe。资产始终保留在透明的链上托管地址，因此不依赖传统银行基础设施，不会受到交易所挪用资金、破产等影响。 2.OES - ceDeFi的资金托管方式 OES（Off-exchange Settlement）是一种资金场外托管的结算方式，它同时兼顾了链上透明可追溯性，和中心化交易所的资金使用。利用MPC技术构建托管地址，将用户的资产在链上保存，以保持透明度和去中心化，并由用户和托管机构共同管理地址，消除了交易所交易对手方风险，大大减轻了潜在的安全问题和资金滥用问题。这能够最大限度保证资产掌握在用户自己手中。 OES提供方通常与交易所合作，使交易者能够从他们共同控制的钱包中将资产余额映射到交易所，以完成相关的交易、金融服务。比如这可以实现Ethena在交易所外托管资金，但仍然可以在交易所中使用这些资金来为 Delta 对冲衍生品头寸提供抵押。 MPC钱包目前被视为是联合集团控制单个加密资产池的完美选择。 MPC模型将单个密钥以单独的单元分发给各自的钱包用户，共同管理托管地址。 fireblocks off-exchange settlement cobo SuperLoop 3.盈利方式 ETH流动性衍生品带来的以太坊质押收益。在交易所开立空头头寸获取的资金费率收益，基差交易(Basis Spread)收益。 “资金费率” 是基于现货价格与永续合约市场之间的差异，定期支付给持有多头或空头的交易者的款项。因此，交易者将根据持有多头或空头的需求支付或获得资金。当资金费率为正时，多头支付给空头；当资金费率为负时，空头支付给多头。这种机制确保了两个市场的价格不会长期偏离。 “基差” 是指由于现货和期货是分开交易的，它们的价格并不总是保持一致。它们价格出现的偏差被称之为基差（Basis Spread），而随着期货合约临近到期，期货合约价格通常会趋向于相应的现货价格。在到期时，持有多头合约的交易者需要按照合约预定的价格购买基础资产。因此，随着期货到期日的临近，基差应该会趋向于0。 Ethena通过使用映射到交易所的资金余额，制定不同的策略进行套利，这为链上USEe的持有者提供了多元化的收益。 4.收益率和持续性从收益率上来说，近一个月协议赚取的年化收益最高达到35%，分配到sUSDe的收益率达62%。这里的差值是由于USDe并没有全部通过质押转换为sUSDe，事实上也基本不可能达到100%质押率，如果只有50%的USDe质押转换为sUSDe，则这部分sUSDe等于用50%的质押量就捕捉了100%的全部收益。因为USDe的应用场景会进入Curve、Pendle等DeFi协议中，这样既满足了不同应用场景的需求，也潜在提升了sUSDe的收益率。但是随着市场降温，交易所中的多头资金变少，则资金费率收入也会随之下降，所以在进入4月以后，综合收益都有一个明显的下降趋势，目前Protocol Yield降低至2%，sUSDe Yield降至4%。所以在收益率方面，USDe比较依赖于中心化交易所中期货合约市场的情况，也将受制于期货市场的规模，因为当USDe的发行量超过相应的期货市场容量时，就不再满足USDe继续扩张的条件。 5.扩展性稳定币的扩展性是至关重要的，它是指增加稳定币供应的条件和可能性。像Maker这样的稳定币协议通常因为超额抵押的要求限制了扩展性，需要超过1美元的抵押品来铸造1美元。Ethena的独特之处在于其扩展性的主要约束将是ETH永续市场Open Interest。 Open Interest指的是在交易所中未平仓合约的总数。在这里，它特指ETH在中心化交易所中的永续合约未平仓头寸的总价值。目前这个数字约为120亿美元（2024年4月）。这个数字反映了市场参与者对ETH的当前持仓水平。对比Ethena从2024年初的起步阶段，ETH Open Interest 从80亿增长至了120亿，近期Ethena又支持了BTC市场，目前BTC Open Interest是300亿左右。USDe的发行量约为23亿美金，当然这其中包含了多方面因素的影响，比如市场用户的自然增长、ETH、BTC的价格增长等等。但这里要说明的是USDe的扩展性与永续市场的规模息息相关。这也是为什么Ethena与中心化交易所合作的原因，在2023年Solana链上的稳定币项目UXD Protocol采用同样的Delta中性方式发行稳定币，但其选择了链上去中心化交易所执行对冲策略，但由于链上的流动性受限，当稳定币发行量达到一定规模后，意味着需要进行更大量做空操作，最终导致资金费率为负，产生大量额外的成本，再加上 UXD 使用了 Solana 链上的杠杆协议 Mango 进行做空，后来 Mango 在链上被攻击，多重原因最终导致项目失败。那么，USDe的市值规模能够达到USDT？DAI？哪一个级别？目前，USDe市值在23亿美金左右，在稳定币市值整体排名中排在第5名，已经超过大部分去中心化稳定币，距离DAI还有30亿美金的差距。目前ETH Open Interest 接近历史最高峰水平，BTC Open Interest 已经达到历史最高峰，所以USDe的市值扩大则必须在现有市场上增加相应价值的空头头寸，这对现阶段的USDe增长来说有一定挑战性。作为USDe的主要收益来源，资金费率是永续合约中用来调整价格以贴近现货市场的机制，这通常通过定期支付从多头到空头或从空头到多头的资金费用来实现。当发行过量的USDe，市场上的空头增加时，可能会逐渐推动资金费率下降，甚至变为负值。如果资金费率降低或变负，可能会减少Ethena从市场中获取的收益。在市场情绪不变的情况下，这是一个典型的市场供需平衡问题，需要在扩张和收益率之间找到一个平衡点。若考虑市场情绪走向牛市，价格上升做多的情绪高涨，则发行USDe的理论容量会增大，反观如果市场情绪走向熊市，价格下降做多的情绪降低，则发行USDe的理论容量会降低。结合收益率和扩展性，USDe可能成为一个高收益、短期内规模有限、长期跟随市场行情的一种稳定币。 6.风险分析资金费率风险 - 当市场上的多头不足，或USDe发行过量时，会面临资金费率负收益的情况，Ethena需要作为空头向多头支付费用。虽然在这一点上，Ethena基于历史数据得出的结论是市场在大部分时间里为正费率。另外Ethena 使用 LST （例如 stETH）作为 USDe 的抵押品，可以以 stETH 赚取 3-5% 的年化收益率的形式为负费率提供额外的安全边际。但值得注意的是，之前有类似协议曾试图扩大合成美元稳定币的规模，但均因收益率倒挂而失败。 ETH Open Interest Weighted Perpetuals Funding 托管风险 - 资金托管依赖于OES和提供服务的中心化机构。交易所破产对于未结算利润可能会导致损失，OES机构破产可能会导致资金获取延迟，虽然OES已经采用了MPC和尽可能简洁的方式保管资金，但仍然存在理论上资金被盗的可能。流动性风险 - 如果在特定时刻需要快速平仓或调整头寸，庞大的资金量可能会面临流动性不足的问题，尤其是在市场紧张或恐慌时。Ethena试图通过与中心化交易所合作来缓解和解决这个问题，比如渐进式清算、逐步关闭仓位或其他便利政策等方式以缓解市场冲击，这种合作关系可能提供很强的灵活性和优势，但这也意味着引入了中心化风险。资产锚定风险 - stETH与ETH理论上是1:1锚定的，但在历史上也出现过短暂脱钩的情况，主要出现在上海升级之前，未来在以太坊的流动性衍生品层面仍然可能出现一些未知风险。资产脱钩也可能引发交易所的清算。为了应对上文提到的一系列风险，Ethena设立了一个保险基金，资金来源于每个周期协议对收入的分配，一部分会计入保险基金中。来源：金色财经
金色财经2024-04-26
挖矿奖励即将砍半，摩根大通认为这些比特币挖矿股可以幸存
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7500 美元），而 MARA 由于第三方托管费用，开采的每个币的电力成本最高（约 17400 美元）。鉴于 CLSK 和 RIOT 的规模和有吸引力的电力合同，我们预计它们将在封顶后成为成本最低的两家生产商。" 尽管摩根大通对CleanSpark的评级为中性，但Smith还是对这家比特币挖矿公司给予了高度评价，称其为 "绝佳的减半股"，因为其 "相对高效的机队、较低的全部挖矿成本和有利的哈希率比较，应该会推动减半后创纪录的收入和利润"。与其他矿业股不同，CleanSpark 的股价涨幅超过 50%。甚至在周四的交易中，股价还上涨了约 13%。按照比特币区块链代码的规定，当对比特币矿工的奖励从6.25个比特币缩减到3.125个新创建的比特币（按周四上午的价格计算，约合2万美元）时，就会出现减半。它计划每 21 万个区块进行一次，大约为四年。
金融界2024-04-22
Qredo更名OPEN 链上资管赛道真能杀出一匹黑马？
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根据需要灵活选择自我托管、联合托管或第三方托管，无需在安全性和可访问性之间做出妥协。响应FTX崩溃及随后对传统托管服务的不信任，OPEN优化了其平台，以满足对可靠自我托管解决方案日益增长的需求。同年五月，有报道称OPEN已升级其自托管钱包平台，新平台名为“新Qredo”，该平台引入智能密钥分片技术，改进了对团队权限和审批流程的控制。尽管OPEN完成了包括Coinbase领投的8000万美元A轮融资，并累计获得了约9400万美元的风险投资，但由于2023年月交易量从2022年底的平均25亿美元显著减少，OPEN不得不战略性缩减规模。这种战略性缩减专注于将努力集中在核心产品上，如Web 3钱包和其他托管解决方案，与加密市场的去中心化金融（DeFi）基础设施的更广泛移动相一致。 OPEN协议支持即时资产转移，使企业能够在动态且不断变化的市场中快速响应。财务主管可以通过一个统一的仪表盘，实时协调和管理网络上的托管人、经纪人以及金融机构之间的资产。这不仅提升了操作效率，同时也增强了交易执行的速度和准确性。 OPEN运行于开源软件之上，其RESTful API接口可直接集成到公司的财务管理系统中。这一特点使得数字资产的审计和报告工作更为简便，企业可以轻松地从任何连接到网络的设备访问资产信息，实现资金流的实时可视化。 OPEN利用其先进的区块链技术，记录所有交易活动于不可变的账本中，确保了审计的透明度和交易记录的永久保存。此外，该平台还具备强大的消息传递功能，可以处理复杂的合规要求，如国际旅行规则，保障交易双方的身份信息和交易背景始终清晰可追溯。 OPEN的安全架构包括七道防线，从物理硬件到网络协议层面都提供了全方位的保护措施。MPC技术的引入不仅分散了私钥的风险，其分布式的执行环境也由伦敦劳埃德保险公司承保，为用户资产提供了银行级的安全保障。链上资产托管的需求不断增加，OPEN能否随之发挥更大的功效值得期待随着加密市场的不断演进，解决链上资产托管的难题变得尤为关键，而OPEN托管协议（前身为Qredo）凭借其在去中心化托管方面的创新解决方案，正逐步改写加密资产管理的未来。OPEN协议的核心优势在于其独特的第二层区块链技术和多方计算（MPC）技术，这些技术共同作用，不仅解决了传统托管服务中心化的风险，也极大地提高了资产管理的灵活性和安全性。 OPEN通过实现即时交易处理和提供一站式资产管理仪表盘，使企业能够在动态变化的市场中快速做出响应。此外，其与企业财务系统的无缝集成，以及对各种国际合规要求的自然适应，都标志着OPEN协议在全球金融市场中的实用性和前瞻性。然而，尽管OPEN在加密托管领域取得了创新的突破，但整个区块链行业的互操作性问题依然是一个挑战。跨链通信和多链通信的问题需要通过持续的技术迭代和创新来解决。在这一点上，OPEN协议的未来发展仍有很大的潜力和需求，需要不断探索更安全、更高效的解决方案来优化其网络架构和扩展功能。展望未来，我们期待OPEN协议不仅能持续其在去中心化托管技术上的创新，也能在全链dApp的互操作性、安全性以及用户友好性方面取得新的进展。随着区块链技术的不断成熟，OPEN等平台的持续创新将是推动整个加密经济向前发展的关键力量。此外，与其他跨链技术如LayerZero、Axelar等的可能协同作用，也预示着一个更加开放和联通的区块链网络世界的到来。在OPEN协议的推动下，未来的加密资产管理将更加安全、高效且透明。来源：金色财经
金色财经2024-04-18
USDT市值突破1000亿美元！比特币巨鲸Tether：代币化美国国债、股票、基金与咖啡店积分
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元稳定挂钩，同时Tether不选择由第三方托管比特币，而是自行托管。此后，Tether每季都持续购入比特币，继在今年1月1日购入8888.88枚比特币后，据Bitinfocharts数据显示，Tether的比特币钱包地址在4月初再度购入8888.88枚比特币，价值约6.27亿美元，购入均价为70558美元。 (来源:Bitinfocharts) 迄今为止，Tether持有的比特币总额已达到75354.08枚。根据Bitinfocharts比特币持币量排行榜，Tether已成为第7大比特币巨鲸。 (来源:Bitinfocharts)
秉哥说市2024-04-16
USDe经济模型与潜在风险解析
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由委托人（即Ethena）、托管人（第三方托管机构）和交易所三方共管，同时交易所根据托管资金的规模，在交易所内生成对应的额度，这些资金只能用于交易，不能被转移；事后再根据损益情况进行结算。这种机制最大的好处恰恰是【消除了中心化交易所的单点风险】，因为交易所始终没有真正掌控这笔资金，至少需要3方中的2方签名才可以转移。在托管机构可信的前提下，这种机制可以有效避免交易所Rug（如FTX）和项目方Rug。除了Ethena列出的Copper、Ceffu、Cobo以外，Sinohope、Fireblocks也提供了类似服务。当然，托管机构也存在理论上的作恶可能性，但基于当前CEX仍然占据绝对主导 + 链上安全事件频发的背景下，这种半中心化是一种局部最优解，而非终局形态，但毕竟APY也不是免费的，关键在于为了收益和效率的提升是否应该去承担这些风险。 3. 利率可持续风险 USDe需要质押才可以获取收益，由于质押率不会是100%，所以sUSDe的收益率是会高于衍生品费率的，目前合约中质押的USDe约4.7亿美元，质押率仅有23%左右，37.1%名义APY对应的底层资产APY为8.5%左右。当前ETH质押收益率约为3%，而过去 3 年平均资金费率约为 6-7%，8.5%的底层资产APY是完全可以持续的，而37.1%的sUSDe APY能否持续还将取决于是否有足够多的应用常见承载USDe，以降低质押率，带来更高收益。 4. 其他风险包括合约风险、爆仓及ADL风险、操作风险、交易所风险等。Ethena和Chaos Labs给出了更加详细说明。来源：金色财经
金色财经2024-04-11

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