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Coinbase2025Q3业绩电话会议分析师问答

去了？我只是想了解一下，你们第四季度的业绩指引是否已经完全包含了今年的一些再投资？阿莱西亚·哈斯首席财务官问得好。正如我在开场白中提到的，我们预计第四季度技术研发和一般管理费用合计将环比增加约1亿美元。其中大约一半的成本增长是由于我们进行的两项收购，分别是Deribit和Echo。另一半则来自员工人数的增长。因此，尽管第四季度员工人数仍在增长，但增速远低于第三季度。 Zachary Gunn Financial Technology Partners LP 我还想问一下支付方面的问题。以往的经验表明，要推动新的支付方式或平台普及，通常需要将总交易额的3%到5%作为激励，促使消费者、商家或企业进行转换。那么，您能否谈谈Coinbase在激励其支付平台普及方面采取了哪些措施？ Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官是的，你说得对。支付领域确实存在强大的网络效应。所以我们不能轻视进入这些新市场所面临的挑战。幸运的是，并非只有 Coinbase 一家公司——或者说，并非只有像 Coinbase 这样的公司在与现有巨头对抗。我认为加密货币的魅力在于它是去中心化的开放网络，全球成千上万家公司参与其中。所以这有点像互联网对抗某种专有系统，而不仅仅是一家公司。话虽如此——所以很多人——我的意思是，我们平台上大约有5000亿美元的资产。现在全世界有大量的人使用加密货币，持有加密货币。所以我们开始进入那些加密货币能够真正发挥作用的领域。当然，这并非适用于所有类型的商家，对吧？我的意思是，如果你去街角的星巴克，可能达不到这个门槛，但对于某些类型的电商来说，可能有相当多的人——他们唯一愿意接受的支付方式就是加密货币。这为信用卡普及率低的地区开辟了小额交易或新的国际市场。所以，我们会看到它首先在人们需求未得到满足的地区兴起。然后，最终，它会占据越来越大的比例，因为它更快、更便宜、更全球化。但没错，这肯定需要时间。我想我之前也提到过，很多人想到支付时，都会想到在街角小店买杯咖啡这种事。但实际上，绝大多数跨境支付都是企业对企业（B2B）交易，而这正是我们目前看到加密货币应用最广泛的领域。坦白说，它在这个领域的增长速度简直惊人，因为这部分市场需求远未得到满足，企业希望更快地收到款项，并且不想承担外汇风险。所以，这些领域将会率先兴起，我认为最终会覆盖绝大多数的支付方式。 Joseph Vafi Canaccord Genuity Corp. 研究部顺便提一下，我刚在西海岸吃完午饭，是用我的 Coinbase One 卡买的。非常感谢你们的优质产品。不过，或许可以再多关注一下 Deribit。还有，Alesia，我很欣赏你对跨产品利润率和效率的见解。但展望未来，Coinbase平台的分布范围如此之大。您认为这会在期权交易领域带来巨大的市场份额增长或提升吗？另外，您能否简要介绍一下基于交易保证金的保证金结构，以及您的期权和衍生品与现货相比有何不同？阿莱西亚·哈斯首席财务官好的。Deribit 已经是期权市场的领导者，占据了超过 75% 的市场份额。值得注意的是，这些市场份额全部来自美国以外的地区。因此，在美国拓展期权市场大有可为。这需要几个季度的时间，包括在美国获得监管许可和推出产品，但我们认为这对我们来说是一个巨大的机遇。但更重要的是，我们相信将这些产品整合到一个平台进行交易，能够提升我们平台上所有产品的整体交易量。我们已经看到，即使Deribit在我们平台上关闭几周，现有客户对合并后的资产负债表也更有信心。现在，他们将期权交易并入Coinbase资产负债表，交易量更高，并且在我们的平台上交易和持有的资产也更多。因此，我们现在能够利用Deribit强大的品牌实力和资产负债表实力，以及他们优秀的产品和风险管理，为我们双方带来巨大的收益。关于利润率差异，我们可以再进一步讨论。显然，现货交易没有利润率。我们确实为这些资产提供杠杆，但杠杆会根据产品进行高度定制。因此，它们在不同市场、不同客户群体中的表现各不相同。我无法简单地回答您的问题。 Gustavo Gala Monness，Crespi, Hardt & Co., Inc.，研究部我想稍微谈谈九月到十月之间的竞争环境。九月是个非常棒的月份，现货市场增长迅猛，但十月似乎出现了逆转。我正在努力分析，这究竟是市场竞争压力造成的，比如来自同行更激烈的价格竞争，还是仅仅因为促销和优惠力度加大？或者仅仅是产品组合的问题？我只是想弄明白到底发生了什么。阿莱西亚·哈斯首席财务官我们一直都面临着竞争。我们是一个拥有多种客户类型和多种产品的平台。因此，自我们创立以来，无论产品线和客户群体如何，我们都始终面临着竞争。我们的重点和目标始终是为客户提供最值得信赖、最易用的产品。我们为市场份额、交易量、规模的持续增长以及产品线的不断扩展感到非常自豪。所以，当你想到十月份的竞争压力时，一般来说没有什么特别值得一提的，我们一直在寻找方法来继续发展并取悦我们的客户。 Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官是的。希望我们已经解答了您的问题。我刚才有点分神，因为我一直在关注市场对 Coinbase 下次财报电话会议内容的预测。我还要补充一下比特币、以太坊、区块链、质押和 Web3 这些词，确保我们在电话会议结束前把它们都提到。阿莱西亚·哈斯首席财务官在结束之前，我想邀请大家参加我们下周在 X Spaces 上的线上会议。请关注我们在 X 上的账号。我和 Brian 将在周一回答更多问题。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-31 14:57

亚马逊2025Q3业绩电话会议高管解读财报

可比 GAAP 指标的调节表。我们的业绩指引包含了迄今为止我们观察到的订单趋势以及我们认为目前合理的假设。我们的业绩本质上具有不可预测性，并可能受到诸多因素的重大影响，包括汇率波动、全球经济和地缘政治形势的变化、关税和贸易政策以及客户需求和支出（包括经济衰退担忧的影响）、通货膨胀、利率、区域劳动力市场限制、国际事件、互联网、在线商务、云服务以及新兴技术的增长率，以及我们在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中详述的各种因素。我们的业绩指引假设我们不会完成任何额外的业务收购、重组或法律和解。我们无法准确预测对我们产品和服务的需求，因此，我们的实际业绩可能与业绩指引存在重大差异。 Andrew Jassy总裁、首席执行官兼董事我们第三季度各项业务均实现强劲增长，营收达1802亿美元，同比增长12%（不计汇率影响）。营业收入为174亿美元，若不计入两项第三季度特殊支出（25亿美元的联邦贸易委员会和解金以及18亿美元的预计遣散费），则本应超过210亿美元。过去12个月的自由现金流为148亿美元。我先来说说AWS。AWS的增长速度达到了2022年以来的最高水平，同比增长20.2%，创下11个季度以来的最高增速。值得注意的是，同比增长率是一个相对概念。在年化收入1320亿美元的基础上实现20%的同比增长，与在年收入明显较低的情况下实现更高的同比增长率（例如我们的竞争对手的情况）是截然不同的。截至第三季度末，积压订单已达 2000 亿美元，这还不包括 10 月份达成的几笔尚未公布的新交易，这些交易的总和超过了我们第三季度的总交易量。AWS 的发展势头强劲。鉴于 AWS 更强大的功能、安全性和卓越的运维性能，客户希望在 AWS 上运行其核心和 AI 工作负载。而我们眼前的规模也让我对未来充满信心。接下来，我将详细阐述原因。首先，AWS 拥有更广泛的基础设施功能。初创公司、大型企业和政府机构都希望将生产工作负载迁移到功能最全面、最强大的平台。AWS 提供的服务数量和功能深度均超过其他任何公司，并且持续快速创新。这些都是客户构建任何应用的关键要素，也是 Gartner 连续 15 年将 AWS 评为战略云平台服务魔力象限领导者的重要原因。我们将同样的模块化方法引入人工智能领域。SageMaker 让企业构建和部署自己的基础模型变得更加简单。Bedrock 为客户提供领先的基础模型选择和卓越的性价比，助力他们将推理功能部署到下一代应用程序中。未来，企业从人工智能中获得的许多价值将以智能体的形式体现。AWS 正在大力投资这一领域，并已做好成为领导者的准备。企业既可以创建自己的智能体，也可以使用其他公司的智能体。对于自行构建智能体的企业来说，构建过程比预期要困难得多。因此，我们推出了 Strands，旨在让构建者能够更轻松地基于任何所需的基础模型创建智能体。对于那些成功构建了智能体的企业来说，由于缺乏专为智能体构建的安全、可扩展的运行时服务、内存或可观测性，他们一直犹豫是否将其投入生产。因此，我们推出了 AgentCore，这是一套基础设施构建模块，使构建者能够部署安全、可扩展的智能体。爱立信使用 AgentCore 在其员工队伍中部署了 AI 智能体，索尼使用 AgentCore 构建了一个具有企业级安全性、可观测性和可扩展性的智能体平台。Cohere Health 正在使用 AgentCore 部署智能体，这将使医疗审核时间缩短 30% 到 40%。AgentCore 的 SDK 下载量已超过 100 万次，我们的构建者对此感到非常兴奋。它是一款赋能工具。企业还会使用其他代理，AWS 也持续开发我们认为开发者未来会用到的许多代理。在编码方面，我们最近推出了名为 Kiro 的代理式编码 IDE。预览版上线短短几天内，就有超过 10 万名开发者体验了 Kiro，此后用户数量翻了一番还多。迄今为止，Kiro 已处理了数万亿个令牌，每周活跃用户数量增长迅速，开发者们也十分喜爱其独特的规范和工具调用功能。在迁移和转换方面，我们提供了一款名为 Transform 的代理。今年以来，客户已使用它节省了 70 万小时的人工工作量，相当于 335 个开发者的工作年限。例如，汤森路透使用 Transform 每月转换 150 万行代码，将系统从 Windows 迁移到开源替代方案，其完成任务的速度有时甚至比其他迁移工具更快。客户已使用 Transform 分析了近 10 亿行大型机代码，助力他们将大型机应用程序迁移到云端。对于企业客户，我们近期推出了 Quick Suite，旨在将类似消费级 AI 的体验带入工作环境，让用户轻松获取洞察、开展深度研究、自动化任务、可视化数据并采取行动。我们已经看到用户将原本需要数月才能完成的项目缩短至数天完成，在复杂任务上节省了 80% 以上的时间，并实现了 90% 以上的成本节约。对于呼叫中心，我们提供 Amazon Connect，为呼叫中心客服人员、经理及其客户打造更加个性化和高效的体验。Connect 的年化收入最近突破了 10 亿美元，去年 AI 处理了 120 亿分钟的客户互动，并已被 Capital One、丰田、美国航空和瑞安航空等大型企业广泛采用。这些都是客户获得的实际成果，还有更多类似的案例。凭借其卓越的性能、安全性、运营效率和以客户为中心的理念，AWS 持续赢得大多数大型企业和政府机构的云转型需求。因此，AWS 承载着企业的大部分数据和工作负载，这也是大多数企业选择在 AWS 上运行 AI 的原因之一。为了帮助客户实现这一目标，我们需要具备足够的容量。在过去的几个月中，我们一直致力于加速容量扩张，在过去 12 个月中新增了超过 3.8 吉瓦的电力，超过了其他任何云服务提供商。为了更直观地说明这一点，我们现在的电力容量是 AWS 在 2022 年的两倍，并且有望在 2027 年再次翻番。仅今年最后一个季度，我们就预计新增至少 1 吉瓦的电力容量。这些新增容量包括电力、数据中心和芯片，主要来自我们自主研发的芯片、Tranium 和 NVIDIA 的产品。我们最近正式上线了“雷尼尔计划”（Project Rainier），这是一个横跨美国多个数据中心、包含近50万个Trainium2芯片的大型人工智能计算集群。Anthoropic公司目前正利用该集群构建并部署其业界领先的人工智能模型云平台，我们预计到年底，该平台将使用超过100万个Trainium2芯片。Trainium2持续获得强劲增长，目前已全部售罄，并已发展成为一项数十亿美元的业务，环比增长率高达150%。目前，Trainium 仅服务于少数大型客户，但我们预计从 Trainium3 开始，将服务更多客户。我们正在将 Bedrock 打造成全球最大的推理引擎，并且从长远来看，我们相信 Bedrock 对 AWS 的业务规模将与 EC2 不相上下。Amazon Bedrock 中大部分的令牌使用量已经运行在 Trainium 上。此外，我们还与 NVIDIA 等芯片合作伙伴保持着密切合作，并持续向其订购大量芯片。我们也与 AMD 和 Intel 等合作伙伴保持着紧密的合作关系。这些都是非常重要的合作伙伴，我们希望随着时间的推移，与他们的关系能够不断深化。我们将继续大力投资扩容，因为我们看到了市场需求。我们目前扩容的速度与实现盈利的速度一样快。现在还处于早期阶段，这对AWS客户来说是一个难得的机会。接下来我想谈谈实体店业务。我们的团队始终致力于为顾客提供优质服务并不断创新，尤其是在商品选择、低价和便捷性（特别是快速配送）方面，我们比上一季度增加了14%的商品种类，涵盖了The North Face和Charlotte Tilbury等热门品牌，并且今年新增了数十万种热门品牌商品。日常必需品业务持续快速增长，今年迄今为止的增长速度几乎是其他业务的两倍。我们不断简化顾客从亚马逊订购低价生鲜食品的流程，现在，超过1000个城镇的顾客可以购买新鲜食品以及数百万种亚马逊自营商品，并享受免费当日送达服务。这对顾客来说意义非凡，他们现在可以同时订购牛奶和电子产品，使用一个购物车完成结账，并在数小时内收到送货上门的商品。团队还发明了一种新的“添加到配送”按钮，方便顾客将商品添加到之前已安排的订单中。该按钮自推出以来已被使用超过 8000 万次，而它才刚刚上线。这正是那些看似简单却功能强大的创新之一，让顾客的生活更加便捷。我们始终致力于保持价格优势，力争达到甚至低于其他主要零售商的价格。7 月，我们举办了史上规模最大的 Prime Day 活动，顾客在超过 35 个品类中节省了数十亿美元。我们在配送速度方面也持续突破纪录。今年，我们有望再次为全球 Prime 会员提供史上最快的配送速度，并且已在美国部分城市推出 3 小时送达服务。我们也在持续投资基础设施，以加快农村地区的配送速度，服务更多社区的更多客户。这包括投入超过40亿美元，用于扩大我们在美国各地的农村配送网络。这些小镇的居民渴望快速送货，但其他公司却纷纷撤出或缩减服务。相比之下，我们已经将当日达和次日达服务的覆盖农村社区数量增加了60%，到年底，我们计划拓展服务的社区总数已接近一半。门店团队也在人工智能领域快速创新。例如，我们的人工智能购物助手 Rufus 今年拥有 2.5 亿活跃用户，月活跃用户同比增长 140%，互动量同比增长 210%，在购物过程中使用 Rufus 的顾客完成购买的可能性提高了 60%。Rufus 有望带来超过 100 亿美元的年度增量销售额。以下是亮点。我们利用人工智能生成的音频功能，结合产品摘要和评论，让购物更轻松。该功能最初支持数百种产品，如今已扩展至数百万种产品，数百万用户累计收听时长近300万分钟。此外，Amazon Lens是一款人工智能视觉搜索工具，用户可以通过手机摄像头、屏幕截图或条形码查找产品。现在，该工具新增了Lens Live功能，可即时扫描产品，并在可滑动的轮播图中实时显示匹配结果。每月有数千万用户使用Amazon Lens。接下来谈谈亚马逊广告。我们对持续强劲的增长感到欣喜，本季度营收达176亿美元，同比增长22%。我们丰富的全图广告产品组合表现强劲，仅在美国就帮助广告主触达平均超过3亿美元的广告支持受众。此外，我们对需求方平台Amazon DSP也充满信心，该平台支持广告主规划、激活和衡量全渠道广告投放效果。上个季度，我提到了我们与 Roku 的合作，现在我们在此基础上又与 Netflix 建立了合作关系，让使用 Amazon DSP 的广告主可以直接访问 Netflix 的优质广告资源。我们还宣布了与 Spotify 和 SiriusXM 的整合。通过与 Spotify 的合作，我们为广告主提供程序化渠道，直接触达全球超过 4 亿的月活跃广告用户。而通过与 SiriusXM 的合作，品牌可以触达 Pandora 和 SoundCloud 等平台上的 1.6 亿月活跃数字用户。此外，我们对 Prime Video 直播体育赛事的广告机会感到非常兴奋。在 2025 年和 2026 年的预售谈判中，直播体育赛事吸引了众多广告主的浓厚兴趣，我们的预售承诺也超出了预期，实现了全面显著的增长。最后，我们正持续利用人工智能技术拓展广告市场。例如，今年9月，我们发布了一款名为Agentic的人工智能工具和创意工作室，它能在数小时内完成整个创意流程的规划和执行，而以往需要数周时间。此外，我们在其他几个领域也取得了显著进展，并展现出强劲的发展势头，这里仅举几例。在Prime Video的体育直播方面，NBA on Prime上周正式开播，首晚的双赛在美国的平均收视人数达到了125万，比上赛季在有线电视上的收视人数实现了两位数的增长。我们将把我们在NFL转播中秉持的持续创新精神带到体育直播领域。我们将在2026年新增高尔夫赛事——美国大师赛，并在今年的黑色星期五推出PGA巡回赛的全新“逐洞赛”（Skins）活动。此外，我们还在Prime Video的附加订阅服务中新增了Peacock和FOX One频道，使其在美国的频道总数超过100个。与经典的 Alexa 体验相比，Alexa+ 的反响令我们倍感振奋。Alexa+ 用户与 Alexa 的对话次数是经典 Alexa 的两倍，每次对话时长更长，涵盖的主题也更广泛。Alexa+ 和 Fire TV 的使用率是经典 Alexa 的 2.5 倍，用户通过自然对话发现音频内容的频率是经典 Alexa 的 4 倍，与照片互动的频率是经典 Alexa 的 4 倍，完成最终购买的购物对话次数也是经典 Alexa 的 4 倍。我们已将超高速卫星和太空项目的数量扩展至 150 多颗，并实现了超过 1 Gbps 的传输速度，并通过我们的企业级客户终端进行了测试。据我们所知，这是首个达到此速度阈值的商用相控阵天线。此外，Zoox 无人驾驶出租车已在拉斯维加斯投入使用，我们还宣布华盛顿特区成为第八个测试地点。我们很高兴看到这项服务能够继续推广到更多用户。第四季度是我们一年中最繁忙也最令人振奋的时期之一，我们对 AWS 的持续需求感到欣喜。我们将在 12 月的“重塑”大会上发布创新成果，并分享客户对我们人工智能驱动体验的积极反馈。此外，我们还将在整个假日季为所有客户提供服务，以及更多其他精彩内容。在此，我们衷心感谢全球各地的团队成员，他们正全力以赴，准备再次为客户提供优质服务。 Brian Olsavsky高级副总裁兼首席财务官谢谢安迪。首先来看我们的主要财务业绩。全球营收为1802亿美元，同比增长12%，不计入90个基点的汇率利好影响。第三季度，我们报告的全球营业利润为174亿美元。该营业利润包含两项特殊费用，导致营业利润减少了43亿美元。第一项费用为25亿美元，与美国联邦贸易委员会达成的法律和解有关，该和解对北美业务板块产生影响，并计入其他营业费用。第二项18亿美元的支出与业务重组的遣散费用有关，影响到我们所有三个业务部门。这项遣散费用主要计入技术和基础设施、销售和市场营销以及一般及行政费用项目。若不计入这两项支出，全球营业收入将达到217亿美元，比我们此前预期的上限高出12亿美元。接下来是各业务板块的业绩。我们对团队在所有三大业务板块为客户提供的创新成果感到鼓舞。北美业务板块第三季度营收为1063亿美元，同比增长11%。国际业务板块营收为409亿美元，同比增长10%（不计汇率影响）。全球付费销量同比增长11%。我们将继续优先考虑对客户至关重要的因素。第三季度，我们极具竞争力的价格、丰富的商品选择和快捷的配送服务继续受到客户的青睐。客户赞赏我们能够快速收到日常必需品，包括易腐食品，并享受当日送达服务。我们遍布全球的数百万第三方卖家继续为我们丰富的商品选择做出重要贡献，帮助客户以极具竞争力的价格找到所需商品。我们致力于为卖家打造创新服务和功能，包括不断推进的生成式人工智能技术。目前，已有超过130万卖家利用我们的生成式人工智能技术，更快地发布高质量的商品信息。更优质的商品信息能够带来更好的客户转化率。第三季度，全球第三方卖家商品占比达到62%，较去年同期增长200个基点。转向盈利。北美业务部门营业收入为48亿美元，营业利润率为4.5%。若不计入与美国联邦贸易委员会（FTC）达成的法律和解相关的25亿美元费用，北美业务部门营业收入将达到73亿美元，营业利润率为6.9%。北美业务部门的营业利润率也包含部分遣散费。国际业务部门营业收入为12亿美元，营业利润率为2.9%。剔除遣散费的影响后，国际业务部门的营业利润率同比增长。在全球范围内，我们在关键投入方面的进展正在提升客户体验，同时优化成本结构。例如，我们在优化库存布局方面取得了显著进展，从而加快了向客户的配送速度。因此，我们连续第三年有望在2025年为Prime会员提供史上最快的配送速度。我们持续调整和改进履约运营，区域化网络也已实现规模化运营。我们从入库流程的改进中获益良多，例如，与去年相比，美国入库交货周期缩短了近4天。这使我们能够更高效地进行库存采购，从而优化营运资金。我们还在整个网络中进行了更具战略性的库存布局。通过利用现有基础设施，我们现在可以为美国客户提供订购易腐食品并在最短5小时内送达的服务。自1月份推出以来，我们已看到积极的初步成果。当顾客开始在亚马逊上购买生鲜食品时，他们的访问频率更高，回头客数量更是购买非生鲜食品顾客的两倍。展望未来，我们看到了进一步提升全球物流和运输网络效率的机会。我们将继续优化库存布局，以减少包裹的运输距离和经手次数。我们还将通过算法改进以及引入机器人和自动化技术，进一步巩固区域化网络的优势。尽管营业利润率可能会出现季度波动，但我们采取了审慎的策略，力求实现长期的持续增长。转向广告业务。广告收入达177亿美元，连续第三个季度加速增长。我们持续保持强劲增长，且基数不断扩大，这得益于我们全渠道广告策略的成效，该策略旨在连接品牌与消费者。接下来来看AWS业务板块。营收达330亿美元，同比增长20.2%。与上一季度相比，增速提升了270个基点，这主要得益于人工智能和核心服务的强劲增长，以及为满足客户需求而上线的新增产能。AWS营收环比增长21亿美元，年化营收达1320亿美元。AWS营业利润为114亿美元，反映了我们持续增长的态势，以及我们致力于提升业务效率的举措。我们正在扩大数据中心规模，主要是为了满足人工智能时代的需求。而一旦这些资产投入使用，相关的折旧确实会对我们的利润率产生影响。正如我们一直以来所说，我们预计AWS的运营利润率会随时间波动，部分原因是受我们不同时期投资水平的影响。现在来看我们的现金资本支出，第三季度为342亿美元。今年迄今为止，我们已累计支出899亿美元。这主要与AWS相关，因为我们投资AWS以满足市场对我们人工智能和核心服务的需求，以及投资定制芯片（例如Trainium）和支持北美及国际业务的技术基础设施。我们将继续进行大量投资，尤其是在人工智能领域，因为我们相信人工智能蕴藏着巨大的机遇，并且从长远来看，它具有带来丰厚投资回报的潜力。此外，我们持续投资于物流和运输网络，以支持业务增长、提升配送速度并降低服务成本。这些投资将为未来多年的增长提供支撑。展望未来，我们预计2025年全年现金资本支出约为1250亿美元，并预计2026年这一数字将有所增长。最后，我想谈谈净利润。虽然我们主要关注的是营业利润，但第三季度212亿美元的净利润中包含了与我们对Anthroopic的投资相关的95亿美元税前收益。这项投资活动与亚马逊的日常运营无关，计入了非营业利润。我们对旺季的到来感到鼓舞，并已做好准备，在未来几个月为顾客提供服务。我要感谢亚马逊全体团队的辛勤付出，正是他们的努力，我们才能在假日季为顾客带来愉悦的购物体验。我们始终致力于提升顾客体验，这是我们为股东创造可持续价值的唯一可靠途径。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-31 14:36

云业务猛增20%！亚马逊的AI豪赌与史上大裁员

I与史上最大裁员亚马逊上调了第四季度业绩指引。净营收预计在2060亿美元至2130亿美元，市场预估2084.5亿美元，或相比2024年第四季度增长10%至13%；营业利润预计将在210亿美元至260亿美元之间，而2024年第四季度为212亿美元。公司预计全年的资本支出将在1250亿美元左右，高于分析师预测的1187.6亿美元。亚马逊首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）表示，明年还会进一步增加，但未提供具体数字。今年前三季度，亚马逊资本支出总计899亿美元，主要用于人工智能项目。全球AI盛宴下，巨头们的科技竞赛打的热火朝天。从目前公布的业绩来看，巨头们无一例外的是：全在不遗余力地加大资本支出。而在AI竞赛与成本压力下，亚马逊近期还启动了史上最大规模裁员。 10月28日，亚马逊宣布计划裁减3万个员工岗位，以削减开支。为此，公司将支付18亿美元的遣散费。目前亚马逊企业员工约35万，此次裁员规模约占总体员工数量的近10%。这也是自2022年末开始裁员约2.7万个职位以来，亚马逊裁员规模最大的一次行动。

格隆汇10-31 11:26

Strategy第三季度净利28亿美元，比特币持仓成本474亿美元，2025财年预期利润240亿美元

模巨大，对业绩波动敏感。 2025财年业绩指引与假设公司预计2025财年净利润约为240亿美元。业绩指引基于假设：到2025年底，比特币价格将达到15万美元。这意味着未来业绩高度依赖比特币市场表现，同时需关注宏观数字资产价格波动风险。编辑总结 Strategy第三季度财报显示，公司盈利能力大幅改善，营收和净利润均超过预期。持仓比特币数量巨大，未来业绩对比特币价格高度敏感。2025财年净利润指引240亿美元反映公司对比特币长期增值的预期，但投资者需注意数字资产波动带来的潜在风险。常见问题解答问：Strategy第三季度净利润为何大幅增长？答：主要原因包括核心业务收入稳健以及比特币投资回报显著贡献。与去年同期亏损3.40亿美元相比，本季度净利润达到28亿美元，显示公司盈利能力明显提升。问：第三季度营收表现如何？答：第三季度营收为1.287亿美元，高于市场预期1.168亿美元，显示核心业务增长稳健，并且数字资产投资增值对财务贡献明显。问：公司持有多少比特币及平均成本？答：截至10月26日，Strategy持有640,808枚比特币，总成本474.4亿美元，平均每枚比特币成本约74,032美元，表明公司资产配置中数字货币占比极高。问：2025财年净利润预测依据是什么？答：公司预测2025财年净利润约为240亿美元，假设比特币价格到2025年底达到15万美元，因此业绩高度依赖比特币市场表现。问：投资者需要关注哪些风险？答：主要风险包括比特币价格波动、数字资产市场不确定性以及宏观经济因素对公司财务表现的影响。尽管盈利能力大幅提升，但比特币价格变化可能导致季度利润显著波动。来源：今日美股网

今日美股网10-31 10:10

苹果再刷纪录！第4财季营收突破1000亿美元服务收入暴涨15%

季到来，复苏前景依旧可期。公司管理层的业绩指引显示苹果正步入新一轮增长周期，强化了其在高端智能设备生态中的领导地位。【常见问题解答】 Q1：为什么苹果的服务收入能持续创新高？A：苹果的服务生态已形成闭环，涵盖App Store、iCloud、AppleCare及支付订阅等业务，用户粘性极高。随着全球活跃设备数创纪录增长，服务收入成为稳定的利润来源。 Q2： iPhone销售增速放缓是否值得担忧？A：放缓主要由于季度时间覆盖新机上市不足一周，属于短期现象。四季度旺季到来及iPhone 17热销预期，使公司仍有望实现两位数增长。 Q3：大中华区销售下降说明什么？A：这反映出区域消费周期性疲弱及本土品牌竞争加剧。但苹果正在通过价格策略和渠道优化应对，并预计四季度恢复增长。 Q4：关税上涨会如何影响苹果？A：关税成本增加11亿美元，对利润率造成一定压力。不过，苹果通过多地代工布局（如印度、越南）分散风险，并维持整体利润目标不变。 Q5：苹果未来增长点在哪？A：除了服务业务外，AI功能升级及新款Siri的推出将强化生态黏性。硬件产品创新（如M5芯片MacBook与iPhone 17）也为业绩提供新的增长动力。来源：今日美股网

今日美股网10-31 08:10

音频 | 格隆汇10.31盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

议，还需众议院表决； 9、礼来上调全年业绩指引减肥与糖尿病药物销售大超预期； 10、印度国有炼油公司停购俄石油；大中华区要闻： 1、中国宣布暂停实施10月9日公布的稀土出口管制措施一年 2、商务部：美方将暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年； 3、商务部：美方将取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”； 4、五部门：11月1日起完善免税店政策支持提振消费； 5、11月10日起年满13周岁女孩可免费接种HPV疫苗； 6、5家券商前三季净利破百亿中信与国泰海通超200亿； 7、五粮液：第三季度营收同比降52.66% 净利同比降65.62%； 8、比亚迪前三季度营收5662.66亿元同比增长12.75%； 9、农业银行：第三季度净利813.49亿元同比增长3.66%； 10、中际旭创：第三季度净利同比增长124.98% 800G等高端光模块销售增加； 11、新易盛：三季度受部分产品出货节奏变化的影响销售收入略降预计2025年Q4和明年将持续保持高景气度； 12、牧原股份：第三季度净利42.49亿元同比减少55.98%； 13、立讯精密：第三季度净利48.74亿元同比增长32.49%； 14、格力电器：Q3净利润70.49亿元，同比下降9.92%； 15、有棵树：因财务资料交接不及时无法在法定期限内披露2025年第三季度报告； 16、公告精选︱立讯精密：预计2025年净利润165.18亿-171.86亿元，同比增加23.59%-28.59%；中际旭创：前三季净利润71.3亿元同比增长90.05%

格隆汇10-31 07:38

1030市场综述：人工智能概念大喘气，Meta暴跌，拖累美股回调，黄金重回4000美元以上

因其减重和糖尿病药物销售强劲，上调全年业绩指引，继续拉开与竞争对手的差距。默沙东下调2025年营收上限，第三季度未能实现主要药品销售突破，面临抗癌药Keytruda专利到期挑战。百时美施贵宝新药销售超预期，上调全年营收预期，缓解对老药依赖压力。 Biogen因兼并交易导致成本上升，下调全年盈利预期。 Crocs尽管盈利优于预期，但警告称美国消费者正变得更加谨慎。 Roblox第三季度亏损扩大，尽管用户参与度飙升，成本也同步上升。经济和贸易方面，特朗普与习近平达成协议，缓和了贸易紧张局势。根据协议，中国将推迟实施稀土出口管制一年，美国则将对中国商品的关税降至47%。此外，中国还将在明年1月前采购1200万吨美国大豆，并在未来三年内每年至少采购2500万吨。本周早些时候，市场曾因预期贸易谈判取得突破而上涨。但实际达成的内容较为温和。业内人士指出，中国似乎仍打算维持春季出台的稀土出口限制。企业方面也已开始为中美贸易关系未来的动荡局势做好准备。尽管今天美股有所下跌，但整体仍接近历史高位，许多散户投资者认为市场目前估值过高。根据盈透证券旗下嘉信理财的一项投资者情绪调查，67%的散户投资者认为当前市场被高估。他们认为AI概念股是“最拥挤”的交易方向，其次是大型科技股。不过，尽管估值偏高，大多数散户仍认为市场还有上涨空间。57%的受访者对2025年底前的市场表现持乐观态度，52%表示未来几个月将增加对个股的投资，44%计划将资金投入ETF。分析方面，瑞穗证券分析师丹尼尔·奥雷根写道：“在微软和Alphabet昨晚发布的良好评论之后，市场仍然保持着谨慎的乐观情绪。尽管Meta因开支问题股价大跌，但Meta首席执行官马克·扎克伯格对人工智能投入的乐观情绪，对整个AI板块仍是利好。” Meta并不是唯一在AI上大举投资的科技巨头，其他大型科技公司也在投入巨额资金。但如果这些资金迟迟看不到回报，投资者的耐心终将耗尽。New Constructs首席执行官大卫·特雷纳在一封邮件中表示：“投资者在科技巨头财报中最关心的只有一点，哪家公司能在人工智能竞赛中坚持得最久。没有任何一家公司能够永远承受如此庞大的AI支出，因此，谁能最先、最大程度地实现AI盈利，谁就会胜出。” 特雷纳认为，一旦开支失控，一些公司可能将逐步退出AI竞赛。在他看来，许多企业把重点放在了昂贵的硬件上，而忽视了能够为企业创造有针对性、有效AI应用的高质量数据。随着越来越多的投资者开始对AI支出持批评态度，股市可能面临方向性调整。特雷纳表示，“市场在AI热潮的推动下，已将足够多的利好计入股价，我们预计随着投资者意识到用于数据中心和芯片的大量投入无法获得相应回报，市场将迎来一轮大幅回调。” BTIG表示，周三标普500指数中接近9%的股票创下52周新低，这发出了一个“令人担忧的信号”，因为当股票以这种方式下跌时，多头行情很难持续。首席市场技术分析师乔纳森·克林斯基在周四指出，自1990年以来，仅有四个时期出现类似情况，即标普500指数中创52周新低的股票数量超过新高，且新低占比超过8%，同时指数距离52周高点不到3%。他指出，这四个时间点分别是1999年12月、2007年11月、2015年7月和2021年11月，“大多数市场参与者应该还记得，这些时间点基本都标志着市场在出现大幅回调前的顶部。” 克林斯基表示：“虽然我们无法确定这一次是否也会重演，但我们认为市场对下行风险明显过于自满。” 富国银行投资研究所的保罗·克里斯托弗表示：“备受期待的中美贸易协议表明，双方都愿意停止近期的升级行动，但都不打算退出长期竞争。” 他认为，这项协议降低了一定程度的关税，有助于中国在制造业贸易中继续与亚洲其他国家竞争；而美国则争取到中方暂时解除对稀土金属和大豆进口的限制。克里斯托弗指出：“协议中最重要的部分，可能是美方暂停对中国科技公司进一步实施技术限制。” 他表示，这项协议将促使美国科技公司继续领先于中国竞争对手，也迫使美国政策制定者持续寻求替代稀土金属的供应来源。据Forex.com的法瓦德·拉扎克扎达的观点，市场对中美贸易协议早有预期，这也解释了市场反应相对温和的原因。他表示：“尽管如此，缓解一项主要地缘政治不确定性对风险资产来说仍是积极信号。除非尚未公布财报的科技巨头带来重大利空，否则股市仍有进一步上涨空间。” 他指出，尽管在AI热潮推动下股市创下纪录高位后情绪有所降温，但短期内下行空间有限。与此同时，交易者仍在消化美联储主席鲍威尔的强硬表态，他警告投资者，不应对12月降息抱有过高期望。这一立场凸显出美联储内部围绕就业与通胀前景的分歧正在加剧。 NatAlliance证券的安德鲁·布伦纳表示：“之所以说这次表态偏鹰，是因为温和派开始反对降息。如果12月美联储不行动，市场对就业的要求将被抬高，明年的降息次数也会减少，无论主席是谁。” 来自Commonwealth Financial Network的克里斯·法西亚诺指出：“投资者现在只能从美联储官员接下来的言论中解读线索，以判断12月是否会降息。” Bel Air投资顾问公司的托德·摩根表示，在经历数月大涨之后，当前缺乏政策明确信号，可能导致市场暂停或出现小幅回调，尤其是在这个本就波动较大的时期。不过他补充说：“我预计这种下跌不会太剧烈。一旦投资者充分消化美联储的信息，不确定性消除，市场有望在年底前及明年年初再度走高。” 法西亚诺指出，企业盈利仍是市场的积极支撑因素。11月开启的是美股一年中表现最强的六个月。但现在的问题是，在标普500录得自1950年代以来最强劲的六个月表现后，这些年末的涨幅是否已经提前反映在股价中。法西亚诺表示：“考虑到美联储政策的不确定性以及政府停摆的持续威胁，市场仍存在波动可能。但从经济的广泛领域来看，企业仍持续发布强劲的财报。” 现货黄金上涨2.4%，至每盎司4025.38美元。西德克萨斯中质原油下跌0.4%，至每桶60.25美元。比特币下跌 4.4%，至 106,600.48 美元。以太坊下跌 6.4%，至 3,697.78 美元。来源：加美财经

加美财经10-31 06:00

【美股收评】美股三大指数齐跌、科技股遭抛售 AI与关税政策成市场焦点

Eli Lilly, LLY）因财报与业绩指引优于预期，股价大涨近4%。阿金特资本管理公司（Argent Capital Management）投资组合经理杰德·埃勒布鲁克（Jed Ellerbroek）在接受CNBC采访时表示：“今天是价值股的一天。科技股此前涨幅过大，投资者进行轮动是健康的自然调整。不过，从各方面来看，AI基础设施支出依然极为强劲。” 中美贸易再迎缓和信号市场另一大焦点是中美贸易进展。特朗普在会晤后宣布，将对中国的芬太尼相关产品关税从20%降至10%，使中国进口商品的整体关税税率由57%降至47%。作为交换条件，中国承诺加强芬太尼跨境管控，并将扩大对美国大豆及农产品采购。此外，中方还同意推迟一年实施稀土出口新规。特朗普在会后对记者表示：“稀土问题已经解决（Rare earth issue has been settled）。” 不过，一些关键议题依然悬而未决。包括英伟达（Nvidia）芯片出口限制与TikTok股权剥离交易。中国商务部在声明中表示，“愿与美方妥善处理与TikTok相关问题”，但并未披露进一步细节。埃勒布鲁克评论称：“事情远未结束。只要特朗普还在任，与其相关的贸易波动就会一直是资本市场的一部分。”

Linlin10-31 04:42

顺丰控股Q3实现784亿元增长8.2%，总件量达43.1亿票，中长期增长韧性凸显

114.2%。短期波动不改长期信心：业绩指引与回购升级释放积极信号对于第三季度的短暂性波动，但其通过运营网络的结构性升级、行业化与国际化战略能力的持续提升，将有助于顺丰控股持续强化客户粘性，快速把握国内外新形势与新机遇，打开业务第二增长曲线。顺丰控股也在财报中给出明确业绩指引：致力于实现2025年第四季度归母净利润同比基本持平，全年归母净利润保持稳健增长。同时，顺丰控股积极回购股份用于员工持股计划或股权激励，并于10月30日将回购股份的资金总额由“不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元”调整为“不低于人民币15亿元且不超过人民币30亿元”，回购实施期限延长至2026年10月29日止，彰显了管理层对其未来发展的信心。财务结构的健康度为战略实施提供保障。截至三季度末，顺丰控股总资产达2179.25亿元，较上年末增长1.92%；归属于上市公司股东的所有者权益982.74亿元，同比增长6.83%。短期借款较上年末下降51.51%，债务结构持续优化；未分配利润增长9.80%，为后续业务发展与股东回报提供坚实基础。展望未来，顺丰控股表示，公司将围绕多元的物流业务生态，充分整合内外部资源，深化营运模式革新，推进适配多元物流业务发展的网络分层和资源分层，结构性提效降本的成效将进一步显现。随着结构性提效降本成效进一步显现，其有望在高质量发展轨道上实现业绩与价值的同步提升。

金融界10-30 22:45

Alphabet第三季度财报：广告业务在AI浪潮中蓬勃发展

美元，其中110亿美元用于股票回购。业绩指引与未来增长点在业绩指引方面，管理层将2025年资本支出预期上调至910亿-930亿美元（此前为850亿美元），2026年增幅更为显著。同时预计营收增长将保持两位数水平。未来增长方面，AI概览与AI模式将驱动用户流量增长。搜索引擎将推出多项新功能，例如隐藏赞助结果、允许用户单击折叠文字广告并仅查看自然结果。此类控制措施有望在不牺牲广告收入的前提下提升用户体验与流量。 YouTube平台同样存在深度功能整合空间，例如强化平台内购功能自动化程度。更先进的推荐算法将精准匹配内容与目标受众，实现精准广告投放。谷歌云以年同比30%以上的峰值增速发展。即便增速放缓，22%的利润率仍未达成熟水平。同业云服务商利润率普遍在30%左右，谷歌云将逐步向该水平靠拢。更值得关注的是，TPU作为云服务中增长迅猛的细分领域，其利润率也更高。来源：公司财务数据就利润率而言，上行空间可能有限，因为我们看到若干不利因素——基础设施成本增加、折旧及招聘相关支出上升。 OpenAI：威胁与护城河与OpenAI的竞争将决定Alphabet的未来及其股价走向。萨姆·阿尔特曼的公司仍是谷歌长期面临的最大风险。目前OpenAI凭借ChatGPT每周8亿用户占据主导地位，远超谷歌Gemini每月6.5亿用户规模。 OpenAI近期正与Shopify、沃尔玛、Spotify、Etsy、Figma等企业建立广泛合作。其目标是构建生态系统以巩固OpenAI在人工智能价值链中的地位。OpenAI的合作伙伴生态越强大，用户对谷歌生态的依赖就越弱。这正是OpenAI颠覆整个应用行业的战略布局，而这种颠覆本身正是谷歌面临的核心风险。来源：SimilarWeb 此外，在Gemini与ChatGPT的竞争中，尽管OpenAI目前未通过广告盈利，但我们预计其将在未来1-2年内推出广告工具，直接瞄准使用谷歌广告平台的广告主。因此谷歌必须加速行动，进一步扩大Gemini规模，使其成为ChatGPT的对等竞争者。然而，Alphabet仍具备若干风险缓释因素或优势。谷歌分发网络谷歌构建的强大应用生态系统可作为应对OpenAI的潜在风险缓冲。近期OpenAI推出的Atlas网页浏览器便印证了这一点——由于该浏览器主要基于谷歌Chrome架构，用户反响平平。事实上，当Chrome与Gmail、云端硬盘、YouTube等谷歌家族应用协同使用时，其流畅度远超独立浏览器。事实上，美国司法部决定不将Chrome从Alphabet拆分，对谷歌而言是重大胜利——这款占据70%浏览器市场份额的Chrome，正是支撑谷歌搜索引擎霸权的核心支柱。此外，谷歌每年向苹果支付高达50%的流量获取成本TAC分成（2024年达200亿美元），以确保其服务在iPhone上的运行。由此谷歌同时掌控了两大主流操作系统——自有Android系统与iOS系统的分发渠道。来源：彭博智库在主导网络浏览器市场和操作系统市场的背景下，谷歌只需推出一款足够优秀的人工智能产品即可，因为他们无需在功能上超越ChatGPT。他们完全可以依靠自身庞大的分发网络来实现目标。 Alphabet的另一优势在于其垂直整合能力——涵盖上下游全链条。与OpenAI不同，谷歌不仅拥有成熟应用（YouTube、地图、云端硬盘、邮箱），还布局云计算业务及TPU芯片。值得注意的是，OpenAI至今仍在使用谷歌云服务，这充分证明Alphabet已深度渗透人工智能价值链的每个环节。最后但同样重要的是Alphabet稳健的财务实力。GOOGL长期保持盈利与正向现金流，支撑着业内最健康的资产负债表之一，而OpenAI未来数年盈利前景尚不明朗，两者不可同日而语。综上所述，谷歌AI模型可能直接导致ChatGPT用户单次使用时长下降。来源：SimilarWeb 其他风险宏观逆风因素（例如广告预算放缓）仍可能构成潜在风险，尤其在宏观形势喜忧参半的背景下。不过人工智能将助力谷歌提升广告定向能力，从而使广告收入保持高个位数或更高增速。另一潜在风险是与苹果的协议将于2026年到期。如前所述，谷歌为确保其搜索引擎在苹果设备上保持默认地位支付了高额费用。始终存在无法续签该协议或续签条款对谷歌不利的风险。云计算行业是谷歌面临的另一激烈战场。随着甲骨文、CoreWeave和阿里巴巴等新兴玩家加入，现有云巨头AWS和Azure的竞争格局愈发激烈。谷歌随时可能失去发展势头和市场份额。估值分析目前GOOGL股票市盈率为28倍。总体而言，该水平接近历史均值；但随着谷歌日益成为人工智能原生企业，其估值理应更高，或许达到33-35倍，这意味着股价将升至每股300美元左右，存在15%的上行空间。立刻体验原文链接

TradingKey10-30 15:06

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