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9月PMI数据点评——生产恢复强于需求

压。在疫情、外需收缩背景下，海外市场对中国制造业产品的需求加速下降，即外需对出口拉动走弱。从价格来看，原材料购进价格与出厂价格双双回升。9月主要原材料购进价格为51.3%，较上月大幅回升7个百分点，这主要是受到了基建投资加速下煤炭价格上升的影响；出厂价格上行2.6个百分点到47.1%。出厂价格低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。9月供应商配送时间指数为48.7%，比上个月下降了0.8个百分点。反映了供应商配送效率变慢，物流随散发疫情效率降低。库存方面，产成品库存上升，原材料库存小幅下降。9月产成品和原材料库存指数分别为47.3%和47.6%，上期分别为45.2%和48%。产成品库存加速去化，企业采购的意愿在需求不足和原材料上涨的情况下仍较弱，没有太多的补库动力。综合以上各类分项的表现，我们感受到目前制造业PMI的供给和需求都有所恢复，程度上来说供给>需求；而总需求中的外需回落压力较大，导致出口的走弱。目前制造业的恢复与以下几个因素较为相关：一是汽车行业，二是基建的刺激与落地，三是房地产行业的回暖。数据来源：Wind，格上研究整理从企业类型来看，9月不同企业景气均回升，大型企业连续处于临界值上方。其中大型和中型企业PMI分别回升0.6和0.8个百分点至51.1%和49.7%，小型企业为48.3%，回升0.7个百分点。但我们注意到中小企业仍在收缩区间，后续稳增长政策仍有待发力。数据来源：Wind，格上研究整理从非制造业来看，9月非制造业PMI录得50.6%、较上月回落2个百分点，其中服务业继续回落，建筑业回升。服务业PMI较上月回落3个百分点至48.9%，时隔3个月再度回落临界值下方。统计局指出这是因为“受疫情等因素的影响”，居民生活半径与消费意愿的下降是主要原因。而在稳增长“加力”的效果下，建筑业PMI大幅回升。9月建筑业PMI较上月回升3.7个百分点至60.2%，创2021年4月以来新高。专项债、政策性金融工具等政策措施进一步推动基础设施建设项目落地，使建筑业生产活动扩张加快。数据来源：Wind，格上研究整理华创证券认为，9月PMI数据，整体感觉是喜忧参半。喜：第一是建筑业大幅走强，并且在建筑业的带动下，基础原材料行业较快恢复，带动制造业PMI回升至荣枯线以上。第二是制造业内需有所恢复。忧：第一是受疫情影响，服务业大幅走弱，地铁客运量同比转负。第二是外需回落压力有所加大。9月，韩国、越南出口均大幅走弱。整体感觉，8-9月，经济弱复苏，震荡运行中。兴业证券认为，高温天气退却叠加生产旺季来临，9月制造业PMI较前月回升0.7个百分点至50.1%，经济复苏更进一步。从分项指标看，经济呈总量改善但结构分化的特征。总量上，制造业PMI供需改善，带动制造业PMI回升至荣枯线上方；结构上，制造业回升而服务业回落、供给回升而需求不强、内需回稳而外需回落，经济复苏基础有待强化。国联证券认为，疫情、地产、出口仍为四季度经济增长的隐忧。首先，近期全国多地疫情反复，继续对消费和服务业造成负面影响。其次，地产需求短期内也难有明显回升。虽然政策在需求端有刺激，但在保交楼的问题难以完全解决且疫情冲击购房者信心的情况下，地产需求回升较难。综合考虑，未来制造业增长的环比增速可能放缓。短期而言，财政政策的扩张暂告一段落、疫情政策调整的可能性也在下降，但是地产和货币政策方面仍有进一步放松的空间。9月底以来，地产信贷放松、央行专项再贷款等措施相继推出。如果负产出缺口再度扩张，我们认为全面的降准降息仍然可期——特别是在汇率压力缓解之后。国金证券认为，经济或转向内需驱动为主，稳增长“加力”的支撑或持续显现。伴随外需走弱，出口拐头向下趋势明确，高频数据和9月新出口订单进一步确认。稳增长“加力”落地加快，对需求支撑持续显现；同时，疫情反复对经济的干扰或趋于减弱。但宏微观环境等不同，或使得本轮疫后经济修复并非过往简单复制。

格上财富2022-10-09

债市早报：央行公开市场大额净回笼无碍资金面向宽，主要利率债走势稳中向好

首次落至荣枯线以下。此前公布的9月财新中国制造业PMI下降1.4个百分点至48.1，与5月持平，同为近五个月来低点。两大行业PMI回落，拖累财新中国综合PMI放缓4.5个百分点至48.5，为6月以来首次降至收缩区间。从分项数据看，9月服务业经营活动指数和新订单指数不同程度回落，均为6月以来首次降至收缩区间，显示供需双弱。受访企业普遍表示，由于疫情及静默管制等防控措施，服务业经营受限，需求减弱。　　【上海：全力稳住商品市场规模，积极有效促进消费回补】10月8日，上海市商务委召开四季度工作会议。会议强调，要坚定信心、迎难而上，把稳增长工作放在更加突出的位置，以咬定青山不放松的拼劲韧劲，持续放大稳增长政策效应，全力稳住商品市场规模，积极有效促进消费回补，着力增强外贸增长动力，切实稳定和扩大利用外资，力争实现全年工作最好结果。　　【贵州省：严禁将存续专项债对应资产注入企业或者用于融资担保】10月8日，贵州省人民政府发布关于印发贵州省地方政府新增专项债券管理办法（试行）的通知。办法指出，专项债券纳入地方政府专项债务限额管理。专项债券发行规模不得超过本地区专项债务限额。专项债务限额下达后，市县未经批准不得擅自调整。省财政厅根据财政部以及各级审计部门等的反馈，结合日常管理情况向市县财政部门下发违规使用管理专项债券问题清单；对问题突出的市县，扣减新增专项债务限额；对财政部提出暂停发行新增专项债券意见的市县，按要求暂停发行新增专项债券。专项债券对应项目形成的资产应纳入国有资产管理，各级财政部门、国有资产监管部门要加强监管。在专项债券存续期内，严禁将对应资产注入企业或者用于为其他融资提供担保或抵押。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　10月8日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了170亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有6110亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金5940亿元。　　（二）资金利率　　10月8日，节后第一个交易日，央行公开市场大额净回笼，但资金面整体向宽，主要资金市场利率大幅下行：DR001下行39bps至1.634％，DR007下行55bps至1.541％，其他期限利率亦多数下行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　10月8日（周六），国庆假期后首个交易日，银行间现券整体成交清淡，当日公布的财新服务业PMI走弱，叠加资金宽松，主要利率债走势稳中向好，长券持稳、短券收益率下行明显。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220017收益率微幅上行0.01bp报2.7450％；10年期国开债活跃券220205收益率下行0.25bp报3.0275％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　2. 债券招标情况　　当日无国债和国开债发行。　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　当日无成交价格偏离幅度超10％的债券。　　2. 信用债事件：　　卓越商管：拟发行6亿元“中债增”担保债券，申购区间为3％-4.3％。　　上坤地产：对SUNKWP 12.25 07/17/23提出同意征求以延长强制赎回的赎回日期。　　旭辉控股：穆迪将旭辉控股（集团）有限公司的企业家族评级从“B1”下调至“B3”，将其高级无抵押评级从“B2”下调至“Caa1”，展望仍为负面。　　蓝光发展：大公收到蓝光发展出具的《关于终止蓝光发展公司主体及债项评级的沟通函》，决定终止对蓝光发展及相关债项的信用评级。　　建发地产：拟挂牌转让上海山溪地房地产开发有限公司100％股权。　　毕节安方建投：据中证鹏元，毕节安方建投近日新增2条被执行信息等，合计金额1.5亿元。　　重庆发展：“20重庆发展MTN001”、“21重庆发展MTN001”及“22重庆发展SCP002”2022年第一次持有人会议拟审议发行人无偿划转2家子公司股权等议案，涉及标的资产价值65.04亿元。　　创维集团：拟对8亿元“20创维集团（疫情防控债）MTN001”开展现金要约收购。　　华靖资产：拟将“17华靖资产MTN001”票面利率下调350BP至3.00％，10月10日至12日回售登记。　　金界控股：公司于2022年10月3日在公开市场回购部分2024年优先票据，本金总额为40万美元，约占原先发行的2024年优先票据本金总额的0.07％，连同先前回购的其他2024年优先票据，约占原先发行的2024年优先票据本金总额的0.96％。　　保利发展： 25亿元中票项目状态为预评中，拟用于偿还“17保利房产MTN001”。　　佳兆业：总裁麦帆离职信息不实，整体风险化解工作正有序推进。　　恒大地产集团：拟向中航信托转让深圳市恒盈泰投资有限公司75％股权；此前曾转让多个项目。　　当代置业：预期重组生效日期进一步延长至10月14日。　　重庆协信远创：合并重整线上听证会定于10月26日召开。　　华闻集团：拟申请对“17华闻传媒MTN001”部分本金进行展期，10月20日召开持有人会议。　　新希望五新实业：关联方新希望财务有限公司已回购3.24亿“21希望01”。 “21希望01”发行金额15.2亿元，利率5.25％，期限2+2年，到期日2025年7月13日。　　洛阳国宏投资集团：公司与四川时代、宁德时代签约，将洛阳矿业100％股权对四川时代进行增资。　　（三）海外债市　　当日海外债市休市。

金融界2022-10-09

9月份大宗商品价格指数上涨，后期或先扬后抑

于11月1日-2日。国内方面，9月份中国制造业PMI为50.1%，较上月提升0.7个百分点。9月份制造业生产指数升至51.5%，新订单指数升至49.8%，但仍处于萎缩区间，表明制造业延续弱复苏态势，需求仍显不振。9月中国建筑业商务活动指数为60.2%，比上月上升3.7个百分点，建筑业生产活动扩张加快，基建投资继续发力。此外，多部门陆续出台稳定房地产的政策，包括央行宣布部分城市首套房贷利率下限放宽，财政部换房免个税政策，央行下调首套房公积金贷款利率等，有利于减少居民购房成本，更好地支持刚性住房需求，房地产市场有望边际改善。细分行业情况：环比来看，9月份能源、橡胶塑料、建材、造纸、农产品等5个行业价格指数上涨，钢铁、有色金属、基础化工、纺织等4个行业价格指数下跌。同比来看，9月份钢铁、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等6个行业价格指数下跌，能源、造纸、农产品等3个行业价格指数上涨。 9月份钢铁价格指数为978.63，环比下跌1.42%，同比下跌25.30%。 9月钢材价格震荡运行。一方面，美联储再次大幅加息叠加国内地产下行压力较大，宏观情绪偏弱；另一方面，供应快速回升，旺季需求释放缓慢，钢材出现累库迹象。钢价在经历8、9月的震荡运行后，进一步释放了悲观情绪，10月钢铁市场的主要影响或要更多地回归基本面，而随着基本面的进一步向好发展，钢价的压力相对减轻，将迎来政策效果修复性的阶段性反弹行情，区域和品种表现加大分化。 9月份能源价格指数为1541.05，环比上涨2.50%，同比上涨4.58%。 9月山东独立炼厂汽柴油月均价格汽柴均涨，但月内汽油价格呈现先涨后跌趋势，而柴油整体呈现震荡上涨趋势，且月内柴油价格超过汽油，国六92#汽油月均价格为8903元/吨，环比上涨1.83%；国六0#柴油月均价格为8683元/吨，环比上涨7.29%。 10月国际原油市场价格或有上行空间，虽然市场对于经济前景的忧虑持续施压，但乌克兰4州入俄“公投”后地缘风险仍有升温可能，西方制裁无疑也将有增无减，同时天气转冷后欧洲能源供应问题仍无法妥善解决。回顾9月动力煤市场，一方面，全国气温逐渐转凉，下游电厂迎峰度夏任务已然结束，主产区内蒙和陕西随着降雨天数减少及疫情防控得当，煤矿生产销售陆续恢复正常，市场供应较前期明显增加；另一方面，南方高耗能行业错峰限产告一段落，“金九银十”非电行业迎来传统旺季，非电用煤采购需求释放，叠加9月北方冬储民用煤拉开帷幕，动力煤市场整体供需紧平衡，市场煤价呈现震荡偏强态势。 10月中上旬大秦铁路检修预计将带来每日15万吨的减量，“金九银十”亦是非电终端企业集中复工复产的生产旺季，叠加重大会议召开，预计10月中上旬维持供需紧平衡状态；下旬随着大秦线检修结束和重要会议结束后，安全检查趋向宽松，产能加快释放，下游终端电厂保持长协刚需采购，贸易商捂货情绪不再，届时动力煤市场煤价将震荡偏弱运行。 9月份有色金属价格指数为807.21，环比下跌0.43%，同比下跌11.14%。 9月，六大基本金属价格整体下跌，其中锌价的下跌幅度最大，只有镍价依然坚挺。美联储和欧洲央行加息75个基点，地区经济增长预期下滑，全球经济依然处于逐渐衰退的状态。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2022年9月末价格62615元/吨，8月末价格62760元/吨；A00电解铝2022年9月末18330元/吨，8月末18420元/吨；1#铅锭2022年9月末14950元/吨，8月末14825元/吨；0#锌锭2022年9月末24815元/吨，8月末25465元/吨；1#锡锭2022年9月末184500元/吨，8月末195500元/吨；1#电解镍2022年9月末193090元/吨，8月末178700元/吨。宏观方面，LME讨论是否禁止俄罗斯金属，短期内提振有色情绪，但由于尚未有实质性推进，因此预计对价格影响有限。美联储预测显示，今年还将加息100-125个基点，通胀压力依然较大。基本面方面，节后社库预增加，供应紧张局面有所缓解。因此预计节后铜价或震荡下调。 9月份基础化工价格指数为1132.05，环比下跌0.10%，同比下跌0.15%。 9月甲醇市场价格重心上涨，需求好转为主要交易逻辑。上旬内地供应恢复不快以及补库需求支撑其强势上行，中旬随着检修装置的陆续重启与内蒙古久泰新装置的投产预期而转弱。沿海市场全月在卸货、装船不及预期以及去库逻辑的支撑下强势运行，库存屡创低点。 10月，甲醇市场供应或将走高，需求预期变动不大的情况下，预计甲醇生产企业库存或小幅上涨。预计10月甲醇港口库存继续去库，因9月卸货速度太慢，部分余量推迟至10月卸货。 9月份橡胶塑料价格指数为792.48，环比上涨0.89%，同比下跌16.21%。 9月天然橡胶现货呈现先跌后涨走势。9月中上旬国际经济收缩压力依旧较大，大宗商品整体氛围偏空，产出季节性增量趋势明确，国际需求明显走弱，国内下游需求持续疲软，供增需弱的基本面对胶价有所压制，胶价下行。9月中下旬开始，天胶价格止跌反弹，国外原料价格止跌上涨，商品市场整体氛围偏暖，市场心态逐渐增强，月末全乳胶减产传闻持续发酵，海南产区台风天气致使供应端萌生炒作情绪，天胶价格上涨，美元指数走高，人民币贬值，进口胶种人民币市场表现较为强势。预计10月份天然橡胶价格仍有小幅向上空间，涨后存回落可能。10月份东南亚产区降水有增加趋势，一定程度上影响原料产出。美联储距下次议息会议时间尚早，宏观利空氛围转弱，市场心态较强，美元指数持续增强，国内进口成本增加，现货价格表现坚挺，对天然橡胶市场上行有一定支撑。但当前供应增量趋势明确，节后下游部分工厂有检修计划，国内外需求表现弱势，宏观扰动复杂多变，无明显大幅上涨或下跌驱动。预计10月份天胶有上涨趋势，但上方空间有限，涨后存在回落预期。 9月份建材价格指数为1442.33，环比上涨2.03%，同比下跌9.64%。 9月份，随着高温天气消褪，项目施工进度加快，水泥需求稳步回升，供应方面，多地结束错峰生产、节能限产，供应增加，供需向好，在成本压力下，9月全国水泥价格稳中有升。展望10月，原材价格上涨，企业成本利润压力大，推涨积极性较强，而需求方面，在“保交楼”、“稳增长”等政策影响下，后期需求仍有上升空间，但能否支撑水泥价格的连续上涨，须看后期需求涨幅，预计10月全国水泥价格震荡上行。 9月份造纸价格指数为961.14，环比上涨0.25%，同比上涨2.02%。 9月中国瓦楞纸及箱板纸价格以持续下行为主。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3528元/吨和4411元/吨，环比分别下跌1.0%和2.2%。主因中秋过后，国内消费低迷、海外订单流失等因素致使下游包装企业订单不足，月内纸企通过降负荷及执行优惠等政策降低库存水平。9月份去库存化速度较上月有所放缓。隆众预计，国庆假期期间，下游包装企业多休市放假，节后龙头纸企欲拉涨，然多数业者信心不足，“银十”景象依旧难以呈现。10月需求端仍较疲弱，成本端亦难有大幅提升可能，预计10月份瓦楞纸市场主流价格或小幅波动运行。 9月份纺织价格指数为920.26，环比下跌1.01%，同比下跌5.64%。 9月PTA市场价格持续震荡后居高运行，加工费明显改善。上旬当中，原油弱势震荡，然台风影响物流运输及码头，且有供应商合约减半供应，继而有供应商出货限制，现货流通收紧，基差持续走强。中旬期间，新一轮台风影响扩大化，有供应商装置检修集中，保持持续买盘，加剧现货流通趋紧，即便PTA供应边际有增，聚酯亏损加大后买盘情绪不佳，些许带动基差下滑，但市场价格重心居高。下旬期间，加息符合市场预期，俄罗斯动员加紧原油趋紧情绪，短线抑制市场颓势。然聚酯旺季减产利空业者情绪，叠加宏观预期及产业供需趋弱，现货流通稍有宽松，伴随着下游节前补货陆续结束，PTA绝对价格、价差双降，市场步入下行风向。预计10月市场价格振幅加大。加息依旧利空全球经济幅度，叠加地缘终端延续，然考虑PX依旧偏紧，归于成本端的支撑存在。继而结合棉纺联动性能，市场波动加剧，随着供应回升，供需差收窄，市场持续升势存在抑制。此外后道订单多可持续至10月中旬，电商及外贸订单尚有补单预期，但持续、大幅增量预期不足。预期市场下旬在新装置投放前期，市场存在一定利空有待市场，价格或逐步走软。 9月份农产品价格指数为1717.75，环比上涨1.05%，同比上涨7.94%。截至9月30日，连盘豆粕主力合约M01报收于4099点，月涨310点，月涨幅8.18%。纵观整个9月连粕走势，基本上都处于稳步上涨的过程，特别是USDA报告公布后，连粕单日大涨5.4%，主要是这阶段的国内基本面显著好于CBOT大豆，一方面人民币汇率不断贬值，期间一度出现10连阳，推升进口大豆成本，令国内进口大豆利润恢复不及预期。另一方面在于9月份国内现货价格极其强势，豆粕期价深度贴水现货，让套保空单力量相对缺失。而国内现货因9-10月份的到船减少，预计供应偏紧的炒作下，国内到船到港处于历史同期低位，且9月面临中秋、国庆双节的提前备货，国内豆粕库存一降再降，加上终端提货加速，多个油厂甚至出现压车等现象，多重利好之下，国内豆粕现货、基差突破历史高位。 10月份连粕M01期价或延续高位震荡局面，一方面在于外盘CBOT大豆或将企稳，同时深度贴水现货价格令期价的下跌动能减少。而从基本面的演绎来看，10月份是进口大豆到港偏少的月份，Musteel农产品数据显示10月大豆到港预估575万吨，高于去年同期的511万吨，但低于5年均值653万吨。如此一来10月份国内大豆将延续去库存态势。而豆粕在本就偏低的库存现状下，10月份库存较难累库，主要原因在于10月表观消费量虽将低于9月，但由于过高的豆粕现货价格令下游渠道库存仍旧不断高，国庆节后归来仍有补库需求，届时对现货价格有所支撑。真正的风险在于经历9月大涨之后，超千元/吨的豆粕基差价格容易让市场参与者恐高，降低市场参与者的积极性，且由于11月大豆到港将大幅回升，将令中下游企业更加容易理性，追高意愿减弱。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。宏观方面，海外通胀压力较大，美联储货币政策仍有偏紧预期，中长期施压大宗商品价格。需求方面，国内基建投资继续发力，制造业弱复苏，房地产仍在底部运行，10月份国内经济或延续缓慢恢复态势，需求或前高后低。预计10月份大宗商品价格指数或先扬后抑。

我的钢铁网2022-10-07

全球经济“停滞”！世贸组织预计2023年全球贸易增长将大幅放缓

以及在COVID-19挥之不去的情况下中国制造业产出的不确定性，预计2023年贸易增速将大幅下降至1%，而此前的预测为3.4%。世贸组织总干事恩戈齐·奥孔乔-伊韦拉在日内瓦总部对记者说：“我们正面临这样一种局面：全球经济放缓将对家庭和企业造成更大的挤压，我们可能正逐渐陷入衰退。情况看起来相当严峻——比我们想象的还要严峻一点。” 世贸组织列出了影响贸易的几个因素，包括俄罗斯在乌克兰的战争导致能源价格上涨，这促使一些国家——包括作为俄罗斯石油和天然气的大消费国的欧盟成员国——对莫斯科实施经济制裁。奥孔乔-伊韦拉说：“尤其是低收入发展中国家面临粮食不安全和债务困境的双重风险。” 尽管全球贸易已从COVID-19大流行初期的严重低迷中反弹，但美联储和其他央行通过提高利率来遏制通胀的举措可能会对以下领域的关键支出产生连锁反应世贸组织表示，住房、汽车销售和债券价格。该贸易机构表示，采购经理人关于最终商品价格和投入价格指数的新信息表明，通胀压力“可能已经达到顶峰”——这一因素可能会影响未来几个月央行行长的决策。世贸组织认可各国政府正在努力降低飙升的物价的行动。奥孔乔-伊韦阿拉在一份新闻稿中表示：“政策制定者面临着艰难的选择，他们试图在应对通胀、保持充分就业和推进向清洁能源转型等重要政策目标之间找到最佳平衡。” 世贸组织表示，需求萎缩和冠状病毒大流行的持续影响可能会抑制世界制造业强国中国的出口。该组织高级经济学家Coleman Nee表示，俄罗斯自1月份以来一直没有向全球贸易机构报告其贸易数据，这使俄罗斯贸易状况的前景蒙上阴影。由大多数前苏联国家组成的独立国家联盟国家第二季度的出口较今年前三个月下降了近10.5%。世贸组织表示，预计全球国内生产总值今年将增长2.8%，明年将增长2.3%，低于4月份预测的3.2%。不断上涨的食品和能源成本拖累全球经济。食品价格上涨了很大程度上是由于俄罗斯在乌克兰战争的影响——这些国家是粮食的主要供应国——这给许多发展中国家带来了压力。世贸组织表示，8月份欧洲的天然气价格也比去年同期飙升了350%，而美国的天然气价格同期上涨了120%。此后价格有所缓和。

Dan19772022-10-06

汉邦金融：9月份股市严冬后，第四季度回暖？

2.6。但财新公布的数据显示，9月份中国制造业PMI降至48.1，为五个月最低，连续第二个月萎缩。需求疲软和生产要求降低导致企业在 9 月份削减采购活动，降幅为四个月来最快。分析与展望恒生指数第三季度下跌 21%，跌破11年均线，9月份下跌逾13%。9月份跌幅最大的企业包括阿里巴巴和腾讯，它们的股价下跌了 18%；汇丰跌 15%，碧桂园跌 20%。上证综指第三季度下跌11%，9月份下跌5.6%。由于市场对国庆假期期间海外市场的风险持谨慎态度，市场情绪正在恶化。加息和美国市场低迷是影响投资者信心的两大因素。人民币美联储加息促使交易员将人民币资金兑换成美元以寻求更高的回报，中国央行努力阻止跌势，人民币兑美元汇率在周三跌至 14 年低点后略有回升。本周五，人民币兑美元汇率接近7.116。人民币贬值有助于中国出口商让他们的商品在国外更便宜，但却鼓励了资本流出市场。这增加了中国贷款人和机构的成本，并阻碍了政府促进疲软经济增长的努力。国际市场最近一年德国DAX30指数（图源：CNBC）最近一年英国富时100指数（图源：Hargreaves Lansdown）上周市场回顾周五，日经225指数以25937.21收盘，较前周下跌4.48%。周五，德国DAX 30指数以12114.36收盘，较前周下跌1.38%。周五，英国FTSE 100指数以6893.81收盘，较前周下跌1.78%。分析与展望本季度欧洲股市表现不佳，基准指数泛欧STOXX 600指数于7月至9月期间下跌约5%，连续第三个季度下跌，系自2011年以来最长的连续跌势。德国DAX 30指数英国FTSE 100指数和9月份分别下跌5.6%和5.4%。上周三，英国央行采取紧急行动以避免英国养老金行业崩盘，推出规模达650亿英镑的债券购买计划，以遏制政府债券市场危机。上述消息宣布后，英国政府债券市场急剧反弹，并拉动全球其它主要债市大幅上行，英镑短暂反弹，全球股市也为之一振。经济学家警告说，向经济注入数以十亿英镑计的新资金可能会加剧通胀。瑞典商业银行英国区经济学家丹尼尔·马奥尼说：“在通胀率已经很高的时候，此举将加剧通货膨胀。” 市场信息股票指数商品货币汇率利率就像投资的重心。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2022-10-03

Mysteel：9月PMI数据表明生产扩张，需求仍弱

MI 并不一致。9月30日公布9月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得48.1，较8月下降1.4个百分点，与5月持平，同为五个月以来最低。受疫情反弹及相关防疫措施影响，9月中国制造业生产、需求走弱，行业景气度在收缩区间继续下降。从我们关注的分项指标来看， 1）大、中、小型企业景气水平均有所回升。大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。中型企业PMI为49.7%，比上月上升0.8个百分点，景气水平持续改善；小型企业PMI为48.3%，比上月上升0.7个百分点，景气水平由降转升。 2）新出口订单指数下降至6月以来的最低点。未来出口动能逐级衰弱是趋势。市场不少观点认为，净出口恶化的拐点可能在第四季度至明年初。海外经济衰退的风险不断上升，需求终会放缓使得供需缺口逐渐收敛。 3）生产有所扩张。 9月份，制造业进入传统旺季，生产指数升至51.5%，高于上月1.7个百分点，重新回到临界点以上，制造业企业生产活动有所加快。为满足生产需要，企业原材料采购力度加大，采购量指数升至50.2%，制造业市场活跃度有所上升。 4）从钢铁行业PMI来看，9月份为46.6%，环比回升0.5个百分点，连续2个月环比回升，显示钢铁行业运行有所恢复，但指数水平仍然偏低，表明钢铁行业恢复较为缓慢。从分项指数变化来看，市场需求有所恢复，钢厂生产小幅回升，月内钢铁价格先抑后扬，但整体低于上月水平，原材料价格整体小幅下跌。预计10月份，钢材需求有望继续恢复，钢厂生产或保持上升，钢材和原材料价格可能有所回升。 5）企业预期有所改善，但市场需求仍显不振。企业预期有所改善。生产经营活动预期指数为53.4%，高于上月1.1个百分点，制造业企业信心有所回升。虽然本月制造业景气水平有所回升，但从市场需求看，新订单指数为49.8%，继续位于收缩区间，表明制造业市场需求仍显不振。 6）服务业景气水平回落。 9月份，受疫情等因素影响，服务业商务活动指数降至48.9%，比上月回落3.0个百分点，低于临界点，服务业市场活跃度有所减弱。从市场预期看，业务活动预期指数为56.1%，低于上月1.5个百分点，仍位于较高景气区间。 7）建筑业升至高位景气区间。建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，升至高位景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4个月高点，表明近期出台的盘活专项债、政策性金融工具等政策措施进一步推动基础设施建设项目落地，建筑业生产活动扩张加快。

我的钢铁网2022-09-30

50.1％！中国制造业PMI重回扩张区间，比上月上升0.7个百分点

金融界2022-09-30

回调后估值优势明显，机床ETF（159663）即将结束募集

行业龙头公司目前估值优势明显，未来随着中国制造业强劲复苏预期，机床行业设备更新需求托底，以及机床国产替代等多重有利条件，机床行业迎来布局良机。为助力投资者一键把握机床行业投资机遇，机床ETF（159663）正在发行，今日将结束募集。华夏基金表示，当前机床有三大投资逻辑：一是从政策端来看，机床产业近年来获得政策大力支持；二是下游行业技术更新及景气度提升也有望带动机床需求增长；三是设备更新需求为行业高景气度提供有力支撑。

有连云2022-09-30

禾川科技9月27日主力资金净卖出437.80万元

域具有全球竞争力的工业自动化企业,助力中国制造业的转型升级。禾川科技2022中报显示，公司主营收入4.67亿元，同比上升26.37%；归母净利润5661.03万元，同比上升3.49%；扣非净利润5055.37万元，同比下降6.08%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入2.76亿元，同比上升35.78%；单季度归母净利润3679.31万元，同比上升19.77%；单季度扣非净利润3141.3万元，同比上升4.73%；负债率24.13%，投资收益-69.42万元，财务费用23.11万元，毛利率32.5%。该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，禾川科技（688320）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-09-28

苗梦羽+张一鸣：工业母机，国之重器——工业母机ETF投资价值解析

，整个制造业都在往高端转型，我们说过去中国制造业还停留在比较中低端的水平，更多高端的我们要依靠欧洲、日本、美国这些国家的力量。但实际上我们会发现中国现在其实各个产业都在往高端化走，制造业都在往高端化走。既然要往高端化走，高端的产品需要三个东西，高端的人才、高端的技术还有高端的设备，高端的设备是指高端的机床。因此这个趋势是一个非常长的趋势，人才我们要培养一流世界顶尖的人才，技术也在发展，还有就是设备，这三者缺一不可。现在很明显，刚刚苗总也提到一个数据，高端机床的国产化率只有6%，所以说很明显高端的工业母机、高端的机床现在构成了制约我国高端制造向前迈进的短板。因此在这个趋势之下，我相信一定会有相关的包括产业政策也好，一些制造业巨头也好，都会投入、引领高端机床向前稳步的发展。 3、机床更新换代周期苗梦羽：那我们刚刚说了国产替代包括高端升级的逻辑，另外机床作为一种设备，它并不是永远就能用下去，永远用不坏，它也会老化报废。同时随着工业生产要求的转变之后，也会需要有更新的设备来匹配制造的需求，所以说机床会有自己的更新周期，前面张总给大家介绍大概是十年左右，我们从机床的消费量数据来看，上一轮的顶点是在2011年左右，到现在是十年的时间，国内机床理论上迎来大量换代周期的窗口，这里面会有多大的需求量，张总您觉得这会不会成为未来几年机床行业的发力点或者说一个驱动点呢? 张一鸣：其实我一开始在讲怎么去判断机床周期的时候，我也提到两个周期，一个是小周期，一个是大周期。小周期是经济周期，这个是受到宏观经济影响，现在也是处在一个非常底部的位置，大周期也一样，大周期就取决于设备的更新替换。但不同的设备的使用寿命不同，还有一个是实际使用寿命也不同，什么叫实际使用寿命呢?就是一些设备会随着技术的演进，即使设备实际的寿命没到，但是我也必须得把你换掉。比如说我要生产的产品需要用到新的技术、新的设备，那旧设备就需要换掉，不管这个设备现在还可以用五年也好、还可以用十年也好，都需要进行更新替换的。一般来说，我们会发现国内机床的大周期和国外一些发达国家的大周期不是一样的，我们复盘一下，像日本和德国一般来说它的机床六到八年就要进行一次更新替换，但国内是十年以上的时间，甚至是可以接近十五年，这个背后的原因也和我们的国情，以及过去国产机床的发展历史是有很强的关系。像日本和德国六到八年的机床更新替换周期我觉得是一个非常正常的，反而是一个比较健康的周期，因为我不可能用十年前的设备生产现在的零部件或者工件，一定会有很大的差异，因为像工程机械，为什么一定要用到报废再进行换，因为它平时的工作，说得通俗一点就是用来刨土搬砖，但是机床是要用来加工的，而且是精密加工，即使寿命还在，但是我们生产的东西在往高端化发展，也就是说十年之后的产品工件的加工要求，现在的机床可能已经不能满足了，只要不能满足就要进行更新替换。也就是说六到八年是一个比较正常的替换周期，但是我国为什么周期会被拉长，两个因素，第一方面是还没有非常成熟的二手市场。因为我们知道日本和德国，比如说日本的报废机床会往东南亚，德国的机床老了之后可能会往东欧，会往其他的非发达区域进行二次销售，这是一个原因。第二个原因就是我前面讲格局的演化导致的一个问题。在2000年到2011年这一轮周期，高端机床基本上是由海外的品牌占领，低端的机床是由国内的国营机床占据了很高的份额，但是自2011年之后很多国营机床都没有产能了，产能都关掉了，所以就导致在这个时期，想要买机床的客户他买不到合适的价位，你要么买进口要么就买二手，所以相当于人为地把原来机床的使用寿命周期给拉长了。我认为从2020年之后，我们会看到很多国产的民营机床去接棒，一方面接棒原来老的国营机床，同时也在往高端化去替代进口的机床。所以说这样替换下来，对于下游客户来说，一是解决了产能问题，二是解决了高端机床的价格问题，同时也解决了交付问题，所以说我认为从2020年之后机床的使用周期会回归到一个比较健康理性的水平，甚至可以向德国和日本六到八年的周期去看齐。我们现在也看到2019年是过去十几年来机床销量的低谷，2020年2021年都实现了不同程度的同比增长，因此我们也对未来三到五年机床销量的增长保持比较乐观的信心。六、工业母机ETF产品介绍苗梦羽：谢谢张总给我们分析了机床行业的三个逻辑，国产化、高端化和更新换代。最后一个部分我们再来介绍一下这个产品，工业母机ETF，代码是159667，9月26日开始发。首先这个产品是ETF，所以在未来产品上市交易之后，它是可以像股票一样自由买卖的，非常方便，这是一个它重要的特征。另外它本质上还是一个指数基金，主要的目标就是跟踪标的指数，所以说它是会以接近百分之百的仓位，去投资标的指数的成分股。说到标的指数，这个产品跟踪的指数叫做中证机床指数，代码是931866，这个指数是从沪深市场选取50个业务涉及到机床整机和关键零部件制造服务的上市公司，覆盖了像工业母机制造中核心的很多领域的公司，是能够反映整个行业的表现。第三个方面就是投资价值，我和张总一起给大家介绍了很多关于机床行业的信息，包括像行业发展的历史、大而不强的现状，也给大家分析机床行业是一个发展前景广阔，并且发展路径非常明确，同时发展它的必要性和迫切性也非常突出的赛道，也受到政策的支持。未来的发展阶段，这个行业还有像国产替代、高端升级、更新替换的逻辑去支持它下一个阶段的发展，所以说整体上是一个中长期比较值得关注的行业。另外就是看一个投资标的的话，我们也会关注一下估值的情况，我刚看到也有投资者留言问估值的情况怎么样，我们跟大家说一下，估值的方面，到9月19日，工业母机这个行业的PE估值是30倍左右的水平，历史的分位数处于2015年以来8.6%的位置，整体的估值水平还是相当低的位置。所以整体上，在当前节点来看，工业母机行业整体的投资价值还是比较不错的，感兴趣的投资者可以关注工业母机ETF(159667)。七、互动问答 1. 工业母机的估值是多少? 苗梦羽：我前面有介绍，工业母机目前是30倍左右的估值，大概历史是8.6%的分位，未来这个行业随着一些国产替代的深化，包括高端的转型，可能估值也会有更高的空间，这块张总有没有什么补充? 张一鸣：估值这块我这边比较关注的一些机床的标的，或者说机床比较核心的标的，我看到的估值还要再低，现在基本上都在20倍，这个可以说远低于估值中枢了。这个也会有很多因素导致，现在整个经济在下行期，工业母机作为国民经济的晴雨表，现在低于历史分位我觉得也是很正常的，但是我们刚刚提到了经济周期现在已经逐步步入一个低点了，因此经济周期对于估值的压制作用，我相信未来在比较短的时间就会被消除。另外一方面，刚刚苗总有一点讲得非常对，就是工业母机，国之重器，未来会随着中国制造不断的高端化，高端的机床一定会不断的进行国产替代，因此未来的发展空间是很大的。机床作为这么关键的设备，甚至我们可以把它的重要性和更加难的芯片设备进行比拟，因为底层逻辑都要进行急切的国产替代，所以我认为20倍的估值就可以说是比较低了，我觉得未来估值往更高的台阶去走，是没有问题的。 2. 现在经济不好，机床更新的时间是不是会推迟，机床更新的时间是不是会跟经济去挂钩呢? 张一鸣：机床更新其实跟经济好坏没有太大的关系，经济不好是不是资本开支周期会往后延迟?现在确实因为各方面的因素，因为公共卫生事件、可能大家对于未来经济预期是比较悲观的，但是我们从周期的角度考虑，现在本身处于一个经济下行期，或者说处在工业资本开支的下行期，其实除了机床之外、还有工业机器人、注塑机、叉车，如果把月同比增速拉出来的话，复盘个十年、二十年是没有意义的。因为第一阶段是高速增长时期，我们就从2012年开始复盘，我们会发现工业母机、机器人、注塑机、叉车这些所谓的通用自动化产品，它的月同比增速是完全同步的，你可以把它拟合成一条线，可以说是一条非常完美接近正形曲线的一条线。这条正形曲线的周期就是三年，几乎没有发生过任何偏离。我们还是认为遵循原有经济的原理、规律，遵循过去十年都没有发生过偏离的规律，我们还是认为在今年四季度，最晚在明年一季度，经济周期就会到达一个底部的位置。 3. 机床投资的机会在哪里? 苗梦羽：现在周期处于一个底部的区域，接下来可能会有上行的预期，我们不是说处于底部的时候它马上就会起来，只是说在底部区域的时候，可能对于投资来说是一个比较好的布局时机，可能是做一个潜伏的动作，接下来在周期真正起来的时候有望取得一个比较好的收益。 4. 国产替代的空间有多大? 苗梦羽：可以看一下现在国产化率是多少，反之就可以看到国产替代的空间有多大了。刚刚给大家分享过一组数字就是2018年的时候低端基本上是80%多，也就基本上是国产化程度比较高了。中端可能只有60%的水平，再到高端就不到10%、只有6%的水平。中高低端加起来，最新的数据应该是整体的国产化率只有70%左右的水平。反之我们就可以知道国产替代的空间是存在于剩余的，比如像中高端进口这一部分，也就意味这我们整体国产替代的空间还是非常足够的，这块张总有没有什么补充呢? 张一鸣：国产替代的空间我觉得还是体现在中高档需求这里，因为像低端，刚才苗总也说到国产化率80%多了，而且我们了解一些比较偏低端的机床，现在各家企业从微观数据上面来看，它的盈利能力也不会特别强，大概也就二十几个点的毛利率。所以说低端机床基本上是一个完全国产替代，而且是一个红海市场，甚至都可以进行出口。国产替代现在主要进行的攻坚的任务还是中高档机床，尤其是高档机床，现在国产化率只有6%。那为什么这么着急呢?因为越是高端的机床，它的下游越是关键，比如像军工、航空航天这些关键的领域，用的机床都是需要用到五轴的加工中心，这一块现在的国产化率可以说非常低，包括五轴机床的核心零部件，国产化率都很低。像一些大型的设备，都要用到进口的大机床，比如说进口的龙门机床，这一类机床国产化率也非常低，这一些机床如果要进行国产替代的话，它的盈利能力也会非常强。所以我们看到很多民营的机床公司也在力争往这个方向进行突破。从轴数上面看，大家都在往更加高级的五轴去做;从机床的加工中心类型来看，都在往卧式加工中心、龙门加工中心去做，去追求一个更强的盈利水平。往这些方向做可以说帮助国家解决了一个难题，因为国家要在高端制造上继续向前肯定离不开更加高端的设备，高端的设备又是用最高端的工业母机、最高端的技术来进行生产的。因此我认为未来随着中国制造业进一步的高端化，高端的工业母机市场国产化空间还是非常大，而且是持续扩大的。 5. 我们国家的工业母机有什么样的优势? 苗梦羽：从我的视角来看，一个是市场的空间，一个行业它能够有一个比较好的发展，首先它肯定要有一个比较好的土壤，一个大的发展空间才有未来发展的机会，这个是我们国家作为制造业大国非常具有优势的方向点。第二个就是我们国家对于工业母机这一块政策的支持力度，可以看到是在不断提升的，一个行业如果从国家层面受到支持、受到重视，可能它会迎来除了好的政策之外，也有更多的资金、更多的关注度，包括它的发展技术攻坚速度也会有相应的提升，这个是从我这边视角看到的行业优势，张总您从行业视角、产业视角是怎样的看法呢? 张一鸣：我觉得苗总刚刚提到的几点其实已经非常全面了，我这里再补充一点，我国制造业体量非常大，工业门类是全球最全的一个国家，其实我们知道工业母机机床的生产是离不开产业链协同的，我们说美国、日本、德国可能具备工业母机相关产业链上的一个比较全面的优势，但是像其他国家，比如像东南亚的一些国家，或者像其他一些发达国家，比如说韩国、还有欧洲的一些其他国家，他们要发展起来的话，可能数控系统得去找日本买，像一些传统系统，比如说轴承或者滚珠丝杠去导轨，要去找德国、瑞士去买。但是中国如果要去生产机床的话，虽然说中国现在部分机床核心零部件上还没有特别强的、能和国际巨头去掰手腕的公司，但是每个环节都有奋发图强的公司在往高端看齐。所以我们可以看到未来中国要真正发展工业母机，是每一个产业链上所有公司进行协同的发展，这样子我们就会看到未来可能十年之后，国内有一些机床公司，整个产业链里面的所有核心零部件都是用中国制造的，这里面我国作为全球最大的机床消费国，同时也作为联合国唯一所有工业门类都齐全的一个国家，最大的一个优势就是产业链齐全上带来的一个制造优势。 6.目前市场行情不是很好，选择工业母机这个产品的风险大不大苗梦羽：首先这个产品确实是股票型的基金，跟踪的是中证机床的指数，如果从风险程度上来说，投资股票肯定不能说是一个低风险的事情，所以我们建议投资者还是根据自己的风险偏好去选择投资的产品，不要选择超出自己承受能力范围的，比如一些高波动型的行业，如果说咱们心理上和资金上都不能够承受那也不要强求自己。对于工业母机行业来说，它目前周期上处于一个底部区域，包括它未来中长期的前景，包括政策支持力度、发展空间都还是比较大，如果说投资者本着中长期投资的目标，想选择一个有发展空间的行业，还是可以考虑这的，同时也要结合自己的风险偏好、风险承受能力。

有连云2022-09-27

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