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健合集团（H&H国际控股）2025H1业绩点评：三驾马车协同发力、财务优化，价值重估空间显现

品同比大增14.3%，凸显结构性优势。中国市场爆发式增长，Solid Gold素力高销售额同比攀升17.5%，7月上线的冻干洁齿棒在天猫、京东、抖音三大核心渠道全面上线，山姆渠道唯一“初老猫咪”产品免疫双拼粮持续热销；北美Zesty Paws快乐一爪覆盖超过20,000家门店，亚马逊、Chewy、沃尔玛、PetSmart等全渠道策略带来13.4%的稳健增长。管理层在沟通会上透露，PNC新市场业务EBITDA已开始盈利，预计下半年进一步改善，全球化布局则继续向欧洲、亚洲延伸。从数据回头看战略，健合集团的“全家庭营养健康”并非简单的产品拼图。ANC用抗衰与儿童细分打开成人与亲子场景，BNC用超高端奶粉与益生菌守住婴幼儿入口，PNC把宠物纳入家庭营养版图，最后把健康送到每个家庭成员手中。正如李凤婷在业绩沟通会上所述，公司旨在通过可持续增长和专业支持，帮助消费者应对健康挑战，谁能用专业、信任和便利解决焦虑，谁就能赢得下一个十年。二、核心增长逻辑解析：超越短期业绩的驱动力把镜头拉远，健合集团的价值提升并不止于半年数字，而在于它把“全家庭营养健康”的故事真正跑成闭环。一切增长源自一套以渠道赋能为核心的长期主义方法论——以科研为底、渠道为骨、品牌为魂，层层递进，最终让品牌、渠道、用户三方形成正循环。先看产品研发，公司持续投入科学验证，如，Swisse高纯鱼油获IFOS“全链卓越认证”，举办“临床营养与心血管健康国际会议”建立专业壁垒；BNC推出益生菌等创新组合，快速响应精细化需求。再看渠道赋能。健合集团早就跳出了“给钱、给货、给政策”的传统分销逻辑，把自己升级为渠道伙伴的“运营合伙人”。例如，合生元在全国培养专业“科普大使”，这些人不是简单导购，而是经过专业培训的“育儿顾问”，既能解决门店专业力不足的痛点，又把品牌理念前置到消费者第一次进店。“宝贝节”期间，多场亲子活动由品牌出内容、门店出场地、达人出流量，显著带动新客增长和复购率提升。品牌沟通层面，公司摒弃传统“一刀切”营销，针对小红书、抖音等平台开展精准种草，结合“宝宝强大，自在当妈”的梯媒广覆盖，以情感联结打破母婴品类沟通壁垒。Swisse在小红书用“松弛感养生”击中年轻女性的情绪痛点，抖音用达人直播讲“内服外养”的护肤公式，梯媒则用“内在有底气”统一品牌主张，线上线下同一套话语体系，把科学内容翻译成年轻人愿意转发的朋友圈。Little Swisse把儿童软糖做成“可以当零食的维生素”，实现儿童人群渗透。渠道反馈显示，Swisse Me的软糖在便利店动销率较高，印证了“产品即内容”的有效性。品牌+渠道纵深则被织成一张立体网：头部连锁（孩子王、爱婴室）做品牌背书，区域连锁做下沉渗透，电商（天猫、京东、抖音）做增量爆发，私域社群做复购，四张网共用一套会员数据中台，用户画像、促销节奏、库存周转实时共享，真正做到“一个用户，多端触达”。数据显示，合生元线上新客中，有部分在短期内被引流到线下母婴店完成二次购买，线上线下不再互斥，而是互为流量入口。行业趋势为增长提供强劲东风。保健品线上化与功效化浪潮中，抖音渠道GMV同比显著增长，健合集团作为线上龙头（Swisse天猫/京东/抖音多平台第一）显著受益。消费群体年轻化趋势凸显，24-40岁保健品消费者占比持续提升，Swisse Me跳跳糖剂型、Swisse PLUS抗衰系列精准匹配新需求。宠物保健品赛道的高景气度成为第二增长曲线。根据相关数据，中国宠物营养品渗透率较低，与美国差距显著，养宠高峰期的宠物步入老龄化，科学喂养需求释放推动市场扩容。健合集团Solid Gold+Zesty Paws双品牌卡位优势显著。当行业还纠结于出生率、价格战、渠道碎片时，健合集团已经完成了从“卖产品”到“养生态”的跃迁，形成了别人难以复制的复利模型。短期业绩只是结果，真正让投资人安心的，是这套模型在每一个细分趋势里都能提前半步卡位，并持续放大收益。三、拐点已至，价值重塑业绩指引把故事讲到了2025年底。管理层在业绩沟通会上给出明确节奏：全年集团收入中高单位数增长，ANC高单位数增长，BNC高单位数增长（其中奶粉低双位数），PNC低双位数增长；经调整EBITDA利润率维持中双位数。健合集团存在着较大的估值修复。参考华泰证券预测，2025年公司经调整纯利约6.5亿人民币，按当前股价对应PE低于历史均值，远低于港股消费龙头平均估值。而拐点正在形成：拆解来看，ANC的稳健来自Swisse中国线上龙头地位与海外扩张双轮驱动；BNC的弹性来自奶粉新国标完成后的量价修复，叠加益生菌线上回暖；PNC则借助宠物老龄化与高端化红利继续放量。此外，财务端的变化为增长提供了“安全垫”。1月完成的3亿美元优先票据再融资把到期日延至2029年，票面利率下降约200个基点，叠加交叉货币掉期对冲，华泰研究测算2025年财务费用将同比减少约6000万元人民币，直接增厚利润。截至6月末，现金储备18.3亿元，净负债比率降至127.7%，为并购、研发和渠道投入留足空间。首席财务官王亦东在沟通会上强调，财务优化的核心是把资金用于增长驱动。回溯2017-2018年，奶粉注册制落地带来行业出清，健合集团收入增速由负转正，叠加财务费用见顶回落，估值从低位修复至较高水平。当前情景类似：BNC奶粉业务完成新国标切换、份额创新高；PNC收入三年复合增速20%+；债务结构优化后净负债率预计进一步下降。现金流层面，过去五年经营现金流平均转化率约80-95%，公司维持30%-40%派息率，2025年股息率有望提升，提供下行保护。值得一提的是，市场对于其关注度火速提升。近一个月以来，公司的股价涨幅已超过32%。短期来看，股价已有显著的反弹，随着奶粉业务重拾增长、宠物业务加速放量、财务杠杆回落，市场对“三驾马车”协同的定价有望重新校准。但长期的逻辑在于其能否把“全家庭营养健康”的战略跑成真正的全球性增长曲线。在健康消费升级和宠物老龄化趋势的双轮驱动下，健合集团不仅是“业绩修复”的故事，更可能迎来“价值重估”。

格隆汇09-03 12:40

中国市场的大事！中国“九三阅兵”带来交易机会彭博:这些板块和股票值得关注

美国彭博社周三报道称，中国周三在北京举行阅兵式，战斗机制造商、机器人公司和其他国防相关公司的股票成为关注焦点。今年迄今为止，中证国防指数在阅兵式前上涨了22%，超过基准指数14%的涨幅。

tqttier09-03 09:37

股市必读：海天味业（603288）9月2日披露最新机构调研信息

长，同时加快特色调味品的增长。公司深耕中国市场，致力于提供高质价比产品，做深做细渠道布局，满足消费者多元化、健康化、细分化需求。通过数字化转型强化极致供应链建设，在品质、效率与成本方面构建长期竞争优势。针对未来市场拓展，公司将依托技术、产能与效率优势，持续升级现有产品并推出新品，提升产品渗透率。在国际市场方面，将优先选择消费基础良好、需求旺盛的区域，通过拓展经销渠道、加强品牌建设、开发适销产品等方式推进本地化发展。公司坚持对供应链实施源头、提前、严格管控，确保原料质量与供应稳定。海外业务处于起步阶段，上半年取得较好进展，团队建设遵循本地化与总部赋能结合策略，正有序推动各地团队搭建与融合。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-03 01:20

比亚迪2020年以来首次出现连续两个月产量下滑

示，比亚迪在欧洲的销量增长迅速。不过，中国市场占比亚迪总销量的近80%。周一的数据还显示，在前8个月里，公司只完成了年度550万辆销量目标的52.1%。一些分析师表示，公司不太可能达成目标。招银国际分析师表示，他们已将比亚迪今年的销量预期下调5%至490万辆，因为他们认为比亚迪“在库存上变得更加谨慎”。产销下滑，发生在比亚迪季度利润三年半以来首次下跌之后，反映出竞争压力开始对公司造成冲击。比亚迪股价周一下跌明显。自4月以来，比亚迪的插电式混合动力汽车产量和销量持续下降，而纯电动车的销量则同比增长34.4%，产量增长26%。自4月起，比亚迪生产和销售的电动车数量已超过插混车型。来源：加美财经

加美财经09-03 00:03

日经：尽管面临美国关税，中国厂商在扫地机器人市场继续横扫全球

1.9%。 IDC高级分析师表示，由于中国市场竞争激烈，制造商在国内很难盈利。这些企业很可能会继续瞄准美国市场，因为那里依然是“最有利可图的地区”。华盛顿对部分中国进口商品的关税已从年初的逾100%下降至最低30%，目前正在就延期至11月10日的关税休战继续谈判。赵蕾还指出，中国扫地机器人厂商在利用国内低成本供应链的同时，也通过与当地网红合作营销、强化与本地分销商的关系、争取亚马逊和沃尔玛等美国大型零售商的货架空间，积极拓展海外业务。据上海一位销售代表透露，科沃斯在4月起对部分国内型号的产品设置了只能用中国手机号码激活的限制。这位人士称，此举是因为海外卖家抱怨有产品在中国被购入并在海外加价转售。中国市场的激烈竞争，还受到国家推动高科技产业发展的进一步压力。无人机制造商大疆本月也进入扫地机器人领域，发布了高端Romo系列，搭载了源自航空系统的感知与智能路径规划技术。总部位于深圳的创业公司云鲸智能4月获得了1亿美元融资，投资方包括腾讯控股和北京市机器人产业发展投资基金。尽管美国提高关税带来了不确定性，但并未阻止中国企业的全球扩张步伐。市场头部企业石头科技表示，通过开拓销售渠道、进入新市场，海外业务收入“显著增长”，尽管未披露具体数据。今年上半年，公司营收同比增长79%，达到79亿元人民币（约合11亿美元）。在上海上市的科沃斯则表示，第二季度其美国销售额同比大增86.5%，得益于“海外供应链布局的加快优化”和海外生产线的成功投产，专门服务美国市场。与此同时，iRobot第二季度营收同比下降23%，并警告称，可能在9月19日违约债务。为在海外市场增强竞争力，中国厂商正以极快的速度推出新款产品并增加功能，以拉开与对手的差距。科沃斯今年已发布两款旗舰机型X9与X11。X11升级了拖布设计，增加了可沿墙滑行的小型边刷，使其在清洁边角时更为高效。用户还能通过手机应用追踪设备移动并调整清洁路径。 X11的高端版在上海售价约为6000元人民币（约合840美元），其中15%的价格由政府补贴承担。相比之下，这款产品在美国亚马逊网站上的标价约为1500美元，显示即使在当前关税水平下，科沃斯在美国市场仍保持盈利。欧睿国际全球资深分析经理Tim Chuah表示，“中高端产品利润率更高，可以部分抵消关税成本。” 他补充说，对于低价产品，企业可能会选择自行承担关税，以稳定售价、保护市场份额。他还指出，中国制造商正积极拓展欧洲和东南亚市场，并在其他国家建立生产基地。截至6月底，石头科技的研发人员数量同比增长了73.5%，达到1364人，凸显其对创新的重视。但曾经的市场领导者iRobot的情况却不同。这家美国公司早在2002年就推出了第一款Roomba，推动了扫地机器人行业的发展。尽管到2024年估值仍有93亿美元，但近年来在应对中国竞争对手方面步履维艰，目前正在寻求潜在买家。同样，德国福维克集团也在2023年关闭了美国扫地机器人子公司Neato Robotics。来源：加美财经

加美财经09-03 00:00

决策分析：黄金一飞冲天击穿3500！中国市场获利回吐，降息50基点看非农

周二(9月2日)全球股市走势平淡，美元在五周低点附近企稳，黄金则创下新高。投资者正等待本周的经济数据，这些数据可能会强化市场对美联储在9月降息的预期。

云涌09-02 17:22

光模块久违回调，新易盛、中际旭创大跌！云计算ETF汇添富(159273)跌近5%，回调大举吸金超1.35亿元！机构：持续推荐算力产业链！

CSP等资本开支约6000亿美元，今年中国市场预计规模约500亿美元，预计中国每年有望实现50%左右的增长。从阿里以及海外芯片龙头的最新财报来看，国内外CSP厂商对于算力的投资仍保持强劲增长；阿里AI相关收入继续保持三位数增长，让人看到AI商业化落地的清晰路径，打消了投资者对AI投资回报的担忧。持续推荐算力板块，包括海外算力和国产算力。（来源：中信建投证券20250831《阿里巴巴资本开支创新高》）【政策加速AI应用与商业化落地】招银国际表示，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》2025年8月发布，目标到2027年/2030年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%/90%，到2035年中国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。1）互联网与软件：建议关注AI云、AI+产业互联网与AI+消费互联网的相关机会。2）半导体：建议关注国产算力、半导体设备供应商及人工智能新兴应用领域。互联网与软件板块下，建议关注《行动意见》中的几项措施：1）鼓励发展标准化、可扩展的算力云服务：政策推动国内AI算力云服务快速增长，利好目前在AI算力储备、服务与运营能力领先的头部厂商；2）加强智能消费基础设施建设，提升文娱、电商等生活服务品质：政策推动AI应用在文娱、电商等消费互联网领域的应用与商业化落地，该主线下看好具备良好大模型技术实力、领先AI应用产品能力以及丰富AI应用场景的互联网企业；3）在软件、金融、商贸等领域，推动新一代智能终端、智能体等广泛应用：政策推动企业AI应用软件的落地与商业化。（来源：招银国际20250829《政策加速AI应用与商业化落地》） “算力ETF”哪里找？认准A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4，指数港股权重超26%，独有权重更是高达31%！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限腾讯发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-02 14:50

倒车接人？A股猛踩刹车，大摩最新研判！

根本站不住脚、经不起推敲。洪灏认为，中国市场的涨幅极有可能超出大众预期。政策转向所产生的影响远未被市场充分消化吸收。中原证券认为，当前A股市场正处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境。市场资金面呈现明显改善迹象，银行间市场资金利率平稳，沪深两市成交金额连续多日突破2万亿元。全球配置资金净流入A股市场，居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股。国内促消费、稳地产政策持续发力，市场有望延续8月以来的上涨态势。预计短期A股市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。

格隆汇09-02 14:41

中国银河：给予阳光电源买入评级

公司加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非、中国市场，25H1发布全球首款功率达到400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X2.0，满足构网需求。25H1新能源投资开发营收83.98亿元，同比-6.22%，占比19.29%，毛利率18.06%，同比+1.18pcts，收入同比下滑主要是因为受136号文影响，毛利率有所提升主要受益于公司加大风电场开发力度以及提升项目绩效管理能力。　　深化海外产能及营销布局，海外营收占比约60%。25H1海外地区营收253.79亿元，同比+88.32%，占比58.30%，提升5.86pcts，主要得益于欧洲、美洲、中东非等新兴市场拓展及渠道建设完善。公司坚定全球化战略，海外光伏逆变器产能已达50GW；建设了超20家分支机构和60多家代表处，超520家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品销往全球100多个国家。　　持续加大研发投入。25Q2毛利率33.75%，同比+4.25pcts/环比-1.38pcts。25Q2年销售/管理/研发/财务费用率为5.43%/2.06%/5.05%/-0.83%，同比+1.87/+0.43/+0.54/-1.17pcts，环比+0.38/+0.31/+0.86/-0.52pcts。25Q2净利率15.95%，同比+0.4pcts/环比-4.14pcts，主要受信用减值以及资产减值影响，25H1资产及信用减值合计9.56亿元。　　投资建议：公司作为光储龙头，深化全球化产能及销售布局，持续推出电力电子产品，盈利能力维持高位。我们预计公司2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元，EPS为6.74元/7.74元，对应当前股价PE为14.73倍/12.82倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：储能政策变化带来的风险；市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；海外进展不及预期的风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为121.56。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-02 14:10

"天时"与"基本面"的共振：奥克斯电气叩响港股大门

的适应性与增长潜力。一方面，公司依托中国市场的深厚根基，持续优化产品结构与渠道效率；另一方面，其全球化布局成效显著，海外收入占比从2022年的42.9%提升至2025年第一季度的57.1%，成为核心增长引擎。这种双市场驱动模式不仅分散了单一市场风险，更抓住了全球空调市场的扩容机遇，实现了收入与利润的同步快速增长。另一方面，奥克斯通过技术创新与智能制造体系升级，持续强化其全球竞争力。公司近年累计研发投入超16亿元，在宁波、珠海及海外设立研发中心，拥有超过12000项注册专利，并创新性构建了“网批新零售”模式，大幅提升渠道效率与成本优势。这种贯穿研发、生产、销售的全链条能力，使奥克斯在行业竞争中保持了差异化优势，为其在资本市场获得长期认可奠定了坚实基础。二、登陆港股恰逢其时，价值潜力有望持续释放站在资本视角来看，奥克斯电气选择此时登陆港交所，可以说正才在港股市场的积极转折点上。从市场环境来看，港股2025年表现强劲，恒生指数、恒生科技指数等核心指数今年以来展现出强劲韧性。截至8月29日收盘，恒生指数年内累计上涨逾25%，恒生科技指数年内累计上涨达到27%，打破了近三年的震荡格局，市场信心持续修复，风险偏好明显提升。与此同时，南向资金的持续流入也成为港股重要的资金驱动力。公开数据显示，今年以来南向资金成交净买入额已接近9800亿港元。已超过去年全年，如果今年余下时间保持净流入态势，有望刷新互联互通机制启动以来的年度最高记录。这一系列数据充分彰显了南向资金对港股市场的强烈投资热情以及持续的资金支持力度，尤为利好新上市及中小市值的成长股。此外，IPO市场的活跃氛围更是反映出投资者对新股认购的热情回升。今年前8个月，港股共迎来54只新股上市，合计募资约1322.6亿港元，较去年同比激增567.5%。进一步看到细分领域，奥克斯电气所处的空调行业具有持续增长潜力。全球空调市场规模在2024年已达1.3万亿元人民币，预计到2028年将突破1.5万亿元，其中中央空调市场的增长更为强劲。奥克斯作为全球第五大空调提供商，其营收复合增长率和净利润复合增速显著高于行业平均水平。这一强劲的增长表现与行业平均水平的显著背离，预示着公司有望在资本市场上获得相较于同行及板块更高的估值溢价。当前港股市场对具有扎实基本面、成长性和全球化布局的制造业企业给予积极认可。奥克斯电气此时上市，不仅能够借助市场向好趋势获得更合理的估值，也能利用募资进一步强化全球研发、智能制造和渠道建设。加之有中邮保险、华菱香港等知名机构作为基石投资者认购，为上市后的股价表现提供了稳定支撑。总体而言，奥克斯电气此次港股IPO准确把握了市场节奏，在港股估值修复、南向资金持续关注、行业前景明朗的多重利好下，共同构成了奥克斯电气登陆资本市场的有利“天时”，使其有望成为2025年下半年港股消费制造板块的标志性上市项目。三、结语奥克斯电气成功登陆港股，不仅是一家企业的荣耀时刻，更是中国制造向全球价值链高端稳步迈进的一个生动缩影。其背后所体现的，是中国企业在“双循环”格局下锤炼出的强大韧性与创新活力。资本市场的认可，既是对过往成绩的肯定，更是对未来成长的期许。以长期主义视角看，唯有持续创造真实价值的企业，才能与时代共振，赢得更广阔的未来，而奥克斯电气恰好就是其中的典型案例。

格隆汇09-02 11:50

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