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高善文：目前中国房地产市场可能已经明显超调，未来的均值回复当属必然

对性的干预措施无疑可以加速这一过程。中国房地产市场的调整反映了政策调控和房地产自身经营模式之间的冲突，本来独立于疫情的发展。但在实际的流动性压力扩散的过程中，却遭遇了疫情的冲击。疫情冲击以及此后的疤痕效应加剧和扩散了房地产市场的流动性压力；房地产市场的流动性压力加剧了经济和金融市场的调整，反过来扩大和恶化了微观经济主体资产负债表所遭受的冲击，从而形成两者交互作用和相互强化的过程。年初疫情管控放开之初，不少经济主体对接下来的经济情况抱有很乐观的预期，认为过去几年的困难主要是疫情带来的，很快就会消失。这被证明显著忽视了疤痕效应的持续影响。进入4月份以后，随着积压需求释放完毕，人们很快认识到存在广泛的需求不足，被迫对经济预期进行下修，这进一步加剧了疤痕效应和房地产市场流动性压力之间的交互强化过程，部分悲观的投资者甚至开始怀疑财政和金融体系的稳健性，在资本流出的同时，人民币汇率明显贬值，并跌破了去年10月份的低位。 7月下旬以来，各项政策开始陆续调整，在央行超预期降息的同时，围绕房地产、地方政府隐形债务等领域开始传出新的政策信号，监管部门为活跃资本市场也推出了一揽子政策措施，在着眼于便利交易、平衡一二级市场、规范大股东减持、引导公募机构以自有资金入市的同时，在扩大和鼓励长期资金入市，增加上市公司分红，降低税收摩擦等方面做出了许多务实的安排和积极的努力。市场在认真关注和消化这些政策信号的同时，也在期待进一步的政策细节。然而，受短期悲观情绪的影响，市场表现仍然较弱。市场的短期波动受到诸多临时因素的影响，难以预测，并且从交易的情况看，投资者往往容易放大短期的悲观因素，忽略或轻视长期因素的影响，中国市场似乎更加如此。成功的价值投资强调反其道而行之，鼓励人们忍耐短期的波动，以收获长期的收益。说到底，股价的本质是对上市公司未来长期现金流的折现。当然，这要求投资者可以客观地评估和预测长期现金流的趋势，在一个充满变化的世界里，做到这一点并非易事。但是，尽管长期的预测颇为困难，预测短期的股价涨跌也许更难。以至于有人戏言，预测短期股价好比与一头猪在摔跤，你很难赢，还会把自己弄的很脏，但总有不少投资者乐此不疲。从长期的角度看问题，我们也许应该认真分析几个重要的趋势：一、中国的城市化进程是否已经结束，房地产市场是否将会消失？我们研究了日本和美国的房地产市场的基本趋势，这些国家的城市化早已结束。我们还深入研究了中国东北地区的房地产市场，这是因为东北地区的大多数城市的人口自2013年以来已经转入持续负增长，每年的人口减速达到1个百分点。实际情况是，在这些地区，仍然存在活跃的房地产开发和交易，其投资占GDP 的比重稳定在6个百分点或者更高，新房销售面积能够维持在峰值水平的一半左右。以此为基础进行推断，目前中国房地产市场可能已经明显超调，未来的均值回复当属必然，不确定的主要是时间。二、中国政府是否有能力控制地方政府的隐性债务和金融风险？尽管不同口径估计的地方政府债务规模庞大，但中央政府的债务比例相当低，合并所有口径的政府债务而言，从国际比较看，中国的债务水平仍然处于可管理的区间。更加重要的是，中国居民的储蓄率非常高，政府债务的持有人主要是本地居民，如日本的经验所显示的那样，这可能放大了政府债务的腾挪空间。此外，政府还拥有庞大数量的能够盈利的国有资产，拥有长期可以变现的大量的城市土地和巨额的外汇储备，以及出色的信用记录，足以支持自身的信用。目前的困难主要在于如何防范道德风险，这无疑取决于未来财政制度的进一步改革，在加强市场约束和财政纪律的条件下实现地方政府财力与事权更好的匹配。但是，在底线情况下，没有理由怀疑中央政府的财政动员能力。当然，如果能够利用的当前的困难局面加快财政制度的改革，更好的理顺中央与地方的财政关系，则是最理想的结果。三、中国的银行体系是否稳健？其长期盈利能力是否堪忧？正如过去几年的房地产市场波动等所显示的那样，在巨大的冲击下，中国大型银行的资产负债表总体稳健，这反映了市场化改革过程中商业银行风险管理的巨大提升，以及对房地产泡沫的长期担忧所伴随的预防措施。实际上房地产市场产生的金融压力主要集中在影子金融体系，这使得其传导过程与日美的经历显著不同。此外，过去十几年，中国商业银行的净息差持续收窄，资本回报率大幅下降，股价表现总体较弱，成为影响资本市场长期表现的不利因素。仔细研究历史数据容易发现，2010年前后商业银行的息差异常高企，可能主要反映了当时金融改革的政策设计，其目的在于帮助银行消化历史积累的大量坏账。随着这一改革的成功实现，息差开始进入正常化的下降过程。从目前金融市场交易的情况看，银行的净息差可能已经进入均衡区间，其长期下降过程也许正在结束。四、中国资本市场能否创造长期回报？从过往的长期数据看，作为中国经济中最出色的部分，上市公司创造长期回报的能力是确定的，中国市场的主要问题是短期波动太大，投资者又容易买在高位，影响了投资的体验。不少人认为这是由于中国市场缺乏稳定的长期资金，即使对于公募机构和保险公司等大型投资者而言，其考核也是高度短期化的，从而刺激了追涨杀跌的投机风气，或者基于基本面的趋势投资，放大了市场的波动。更重要的是，中国上市公司的分红率普遍较低。许多人强调，投资者在无法预期稳定的分红回报的情况下，只能通过股价上涨获得收益，这刺激了投资行为的短期化。此外，如果上市公司利润再投资的预期回报率低于投资者持有资金的机会成本，那么应该将利润返还投资者，否则就形成了价值的毁灭。在经济日趋成熟的情况下，这一压力更趋明显。但是在现实中，上市公司处于各种原因，难以做到持续和健康的分红，也损害了资本市场稳定运行的基础。尽管这与内部人控制、中小投资者难以监督等公司治理方面的困难无疑有关，但国有企业提供了一个明显的反例。对于大量的大型国有企业而言，最终的实控人是各级政府，其对管理层的监督相当强大，但一些国际比较的数据仍然显示国有企业提供给政府的分红是异常低的。在经济高速增长，高回报的投资机会广泛存在的情况下，这是可以理解，甚至是值得鼓励的。但在经济中低速增长的时期，无疑是一个不小的问题。说到底，除了改革公司治理方面的需要外，观念的变化，习惯的普遍养成等健康的股权文化的形成也许同样重要。值得注意的是，监管部门的改革在延长机构投资人考核期限，鼓励长期投资的同时，在鼓励公司分红和回购等方面也做出了许多务实的努力。如果大量国有企业能够扎实提高对包括政府在内的股东的分红回报，这对于观念的转变，风气的养成无疑会起到积极的助推作用。在这一重要方面，中国资本市场的重要改革已经开始破题。从这些方面的讨论看，尽管投资者对于短期的经济表现仍然充满疑虑，市场的波动也令人焦灼，但风雨过后有彩虹，这样的老话还是值得我们记取的。

金融界2023-08-21

或许只有中国大规模刺激才能拯救澳元！资管公司将澳元空头头寸增至创纪录水平

ell)在杰克逊霍尔发表讲话之前，由于中国房地产行业不断恶化以及美元走强，澳元本周可能仍将面临压力。该行策略师Kristina Clifton和Carol Kong在给客户的报告中写道：“我们认为澳元/美元在年底前跌破0.60的风险越来越大。澳元可能需要中国推出一项大规模刺激计划，重点放在大宗商品密集型基础设施支出上，才能扭转下行趋势。” 虽然资产管理公司越来越看空澳元，但对冲基金仍坚持看多。CFTC的数据还显示，在截至8月15日的一周内，杠杆基金净持有16,227份多头头寸，低于前一周的17,432份。

风枫2023-08-21

中国敲响“经济灾难”信号！9万亿地方政府融资平台出现“裂痕”：偿还债务困难、被迫控制借贷

小萧2023-08-21

哪些因素影响了比特币价格暴跌？

行业深陷债务危机。据最近的一份报告称，中国房地产巨头恒大集团在美国申请破产保护，这是对主要开发商拖欠付款的假设的一部分。这些事态发展引发了人们对中国经济健康状况的担忧，特别是考虑到房地产行业贡献了中国近四分之一的GDP。结果，全球金融体系蔓延的风险增加，投资者开始从比特币等风险资产中撤资。然而，该报告强调，如果发生全面的经济崩溃，从长远来看最终可能对比特币有利。大市场崩盘即将来临吗？由于投资者押注美联储将继续加息，美国长期债券收益率达到16年来的最高水平。债券收益率上升通常会对股票和加密货币等风险资产产生负面影响。因此，正如报告所暗示的那样，比特币的下跌可以被视为其他资产类别更广泛崩溃的开始。加密市场将如何应对这些挑战还有待观察。美联储在 9 月份避免加息的可能性可能会起到看涨的作用。此外，贝莱德和灰度ETF申请的决定将于下个月公布，这对于确定市场方向至关重要。来源：金色财经

金色财经2023-08-21

中国房地产危机不断加深高盛3个月来第二次下调中国股指目标

据高盛集团称，在北京方面出台更有力的政策应对措施、以应对房地产市场低迷带来的蔓延风险之前，中国股市的交投区间将低于此前的预期。据Kinger Lau等高盛策略师周一发布的报告，高盛已将MSCI中国指数的全年每股盈利增长预期从14%下调至11%，并将12个月指数目标位从70下调至67。

tqttier2023-08-21

“黑天鹅”突然飞出！中国央行维持房贷利率不变缩水版非对称降息加剧房地产危机担忧

者和消费者信心动摇。今年1月至7月，中国房地产投资同比下降8.5%，这是今年以来的最低增速。今年上半年，房地产投资同比下滑7.9%。 (图片来源：香港《南华早报》) 瑞银(UBS)经济学家上周也表示，有必要出台更有力、更迅速的放松房地产政策，这对稳定房地产活动至关重要。全球房地产服务公司仲量联行(JLL)首席经济学家Bruce Pang说，降息可能会从需求方面恢复对房地产市场的信心，但中国的货币政策需要更有力、更有针对性。

tqttier2023-08-21

突然“出手”撤资中国！台湾最大金融集团：削减中国房地产头寸 “不存在碧桂园、中植风险敞口”

n Financial)表示，已削减对中国房地产的贷款和投资，强调无碧桂园和中植的任何风险敞口。富邦金控过去几年在新冠疫情期间一直限制其在中国的风险，现在已做好应对更严重动荡的准备。富邦金控总裁Jerry Harn表示，若出现更严重的问题，中国的房地产困境肯定会影响台湾以及全球市场。 2017年就任富邦总裁的Harn提到，自新冠疫情爆发以来，该公司一直谨慎地限制其在中国的头寸，并减少与中国房地产开发商的贷款和投资活动。他补充说，富邦与碧桂园控股有限公司和中植企业集团没有任何风险敞口。过去一周，中国影子银行中植企业的付款被揭露，加剧了人们对中国陷入困境的房地产行业和疲软经济的蔓延日益加剧的担忧。碧桂园曾经是中国最大的开发商，现在正徘徊在违约的边缘。 Harn用红绿灯来比喻中国的房地产市场动荡，他表示，目前的情况才刚刚达到中点，但仍需谨慎。“黄灯亮时不要急于过马路，”他警告市场。富邦金控自2008年入股厦门银行后，成为首批进入中国市场的台资金融公司之一。目前，富邦金控在上海全资拥有一家子银行，并在上海拥有多家提供保险和私人消费贷款业务的合资企业。台湾银行中，富邦银行并不是唯一一家削减在中国大陆业务的银行，但据台湾金管会称，截至6月份，面向中国的金融活动总额仍超过1万亿台币，约合314亿美元。截至6月底，富邦在中国的总投资额为2775亿台币，不包括对其中国银行部门和其他公司的战略投资。根据金管会的数据，其银行业务对中国的敞口达1000亿台币，占其净值的40%，高于同行24%的平均水平。该集团旗下资产超过10.6万亿台币，是台湾最大的金融控股公司。与业内同行一样，随着全球金融市场受到包括新冠疫情、全球利率飙升，以及欧洲地缘冲突在内的一系列干扰的意外打击，富邦一直面临压力。Harn表示，随着收益率升至有利水平，该公司目前正寻求适度增加美元债券头寸。富邦金控在股权投资方面将保持更加保守，因为中国经济疲软可能会给其他经济体带来广泛的风险。“如果像中国这样大的经济体表现不佳，肯定会产生全球影响，”Harn继续解释说。“股市的不确定性仍然较大。” 由于新冠肺炎相关的保险理赔损失以及美国激进的加息，富邦金控2022年的利润大幅下滑。2022年净利润跌至近十年低点469亿台币，同比下降68%。尽管今年以来利润一直在改善，截至7月份该公司的税后利润反弹至555亿台币。 Harn表示，在动荡的市场环境中，管理流动性成为一项关键任务，在分配投资时必须予以考虑。他表示，金融业始终需要在保持流动性充足和回报最大化之间取得平衡。

圈内人2023-08-21

FX168早自习：杰克逊霍尔全球央行年会来袭！美元成为“悲惨”人民币避风港

随着交易员评估全球货币政策的未来以及对中国房地产行业的担忧，欧洲股市继续回落。泛欧斯托克600指数收市下跌2.75点，跌幅0.61%，报448.44点；德国DAX30指数收盘下跌101.55点，跌幅0.65%，报15575.35点；英国富时100指数收盘下跌45.80点，跌幅0.63%，报7264.41点；法国CAC40指数收盘下跌27.63点，跌幅0.38%，报7164.11点；欧洲斯托克50指数收盘下跌14.38点，跌幅0.34%，报4213.45点；西班牙IBEX35指数收盘下跌13.00点，跌幅0.14%，报9265.00点；意大利富时MIB指数收盘下跌118.35点，跌幅0.42%，报27761.00点。泛欧斯托克600指数收盘下跌0.6%，收复部分早前跌幅。由于几乎所有行业和主要股市均跌入负值，矿业股下跌1.5%，零售股下跌1.2%。欧洲蓝筹股指数周四收盘下跌0.9%，此前美联储7月会议纪要显示进一步加息的可能性不大。商品市场现货黄金收报1889.16美元/盎司，上升0.05美元或0.00%，盘中最高触及1896.85美元，最低触及1886.72美元。过去一周，现货黄金下跌24.35美元，跌幅1.27%。COMEX 10月黄金期货收涨0.07%，报1898.10美元/盎司，盘中最低触及1897.70美元，本周累计下跌1.53%。COMEX 12月黄金期货收涨0.07%，报1916.50美元/盎司，本周累跌1.54%。COMEX 10月白银期货收涨0.08%，报22.840美元/盎司，本周累跌0.05%。COMEX 12月白银期货收涨0.08%，报23.060美元/盎司，本周累跌0.09%。在现货黄金持稳之际，其他贵金属齐升：现货白银收升0.25%，收报22.739美元/盎司；现货铂金收升1.88%，报913.68美元/盎司；现货钯金收升2.74%，至1253.10美元/盎司。成交量低令市场容易受到宏观经济担忧的影响，盖过了实物环境紧张的迹象，国际油价录得6月以来首次单周下跌。周五(8月18日)国际油价小幅上涨，美油重新站上80美元/桶大关。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格上行1.09美元，涨幅1.37%，现报80.66美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格上行0.95美元，涨幅1.14%，现报84.44美元/桶。周一(8月21日)关注重点： 09:15 中国一年期和五年期贷款市场报价利率 14:00 德国7月生产者物价指数更多重要事件请点击此处

Cherry2023-08-21

揭秘中国房地产泡沫真的会破裂吗？

24年全球经济将有望回到增长的迹象。中国房地产泡沫导致哪些现象？中国房地产泡沫是否真的会破裂，这个话题的热度不断，甚至愈来愈热。近些年因为疫情的原因，各行各业受到严重的经济打击，其中房地产行业也是如此。在经历疫情后,大多数人更不愿意将钱投资于房地产。另外，近些年贷款利率逐年上涨，很多人无法承受经济的压力。除此之外，房产纠纷，房地产的各种丑闻接连不断，出现很多烂尾楼等一系列原因使得购房人的兴趣大打折扣。房地产与美股AMC股价有不可分割的关系？由于股市与房地产都会受到宏观经济环境的影响，所以两个市场的变化趋势有相近之处。当经济处于上涨趋势，股市与房地产的需求量增加，股市与房地产同样会上涨；当经济衰退时，股市与房地同样会受到影响，从而导致价格下跌。近日，AMC院线一上涨近33%，呈现上涨趋势。加拿大选举对中国房地产行业带来启示？房地产泡沫也存在着两面性。房地产中上演“二人转”的潘石屹与任志强对于房地产市场有没有泡沫所表达的观点也始终不一致。其他国家对于房地产泡沫也持有不同的观点。例如：加拿大选举的阿尔伯塔议会席位的戴思敏，是一位保守的人，正是由于保守的决策会使当地的房地产形势处于一种相对稳定的状态。对于房地产泡沫的这场辩论始终没有结束，它不是一触碰就破，最终还是由时间与经济大环境来决定。

财经风云2023-08-21

全球股市继续下跌，耐心等待，曙光就在前面！

汉邦金融2023-08-21

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