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中国经济刚刚又传来坏消息！财新服务业PMI大跌至5个月低点显著不及预期

外需求低迷。野村(Nomura)首席中国经济学家陆挺周一在一份报告中表示，随着今年下半年的开始，有更多证据表明中国经济将出现二次探底。中国将于7月中旬发布第二季国内生产总值(GDP)数据和6月份经济活动指标。市场反应疲弱的中国财新服务业PMI对澳元不利，拖累澳元/美元数据出炉后下滑15点，至0.6700下方。目前澳元/美元报0.6680附近，当日下跌约0.1%。

tqttier2023-07-05

中美重启对话！全球经济秩序来到险要关口中美能否适应新常态？

交流和竞争中受益。普拉萨德最近几天曾与中国经济官员会面。 “在中国人看来，耶伦明白这一点。他们希望政府里的其他人也这样做，”普拉萨德说道。但随着国家安全战略对经济政策制定的影响越来越大，双方都没有表现出明显转变立场的迹象。去年，耶伦在拜登政府内部主张，对3500多亿美元的中国进口商品中的部分商品放松关税，这是中国官员经常提出的要求。她在5月份接受采访时说，美国不太可能降低关税。 “我可以想象会有一些调整来合理化关税结构，但我的感觉是，政府的普遍感觉是，降低关税不合适，”她说。

市场焦点2023-07-05

中国国家主席习近平：反对“脱钩和断绝联系”，应该把“蛋糕”做大

根据对一份中文国家媒体读物的解读，中国国家主席习近平周二(7月4日)表示，中国政府反对“脱钩和断绝联系”。

白兔捣药秋复春 2评论2023-07-04

从GDP到人民币再到耶伦访华：7月份中国经济需要关注的这四件大事！

国第二季GDP数据的发布。经济指标显示中国经济正在放缓，但中国国务院总理李强上个月在世界经济论坛(World Economic Forum)对中国的经济前景表达更加乐观的看法。以下是7月份中国经济需要关注的四件大事： 1.中国GDP数据 7月份中国经济的主要焦点将是将于本月中旬公布的第二季国内生产总值(GDP)数据。中国经济在第一季GDP同比增长4.5%。李强于6月底在天津举行的世界经济论坛上致开幕词时表示，第二季的GDP增速将更快。李强还表示，北京“有希望”实现今年5%的经济增长目标。像往常一样，采购经理人指数(PMI)每个月都是反映中国经济状况的第一个指标，上周发布的官方指标显示，6月份工厂活动有所回升，但连续第三个月处于收缩状态。中国6月份财新制造业PMI从5月份的50.9降至50.5，表明经济活动仅略有扩张。中国6月份的通胀和贸易数据都将先于GDP数据公布，GDP数据还将伴随着零售销售、固定资产投资和失业数据。今年5月，中国出口同比下滑7.5%，进口下滑4.5%。 5月份，16-24岁年龄组的失业率创下20.8%的纪录新高，此前4月份为20.4%。中国5月份消费者物价指数(CPI)同比上升0.2%，增幅低于预期。 2.人民币今年5月，人民币兑美元汇率首次跌破7元大关，并在6月底继续跌破7.2元大关。虽然人民币贬值会使中国的出口更具竞争力，但会推高进口成本。7月伊始，人民币兑美元汇率跌至七个月来的最低点。中国央行在6月份下调两种基准贷款利率，同时还调整其他政策利率，这增加人们的希望，即北京方面将出手帮助稳定正在降温的房地产行业，并实施其他刺激措施。中信证券的分析师在6月底表示，中美之间不断扩大的利差可能会在短期内引发更多的资本外流，从而降低人民币对国内外投资者的吸引力。但他们补充说，从长期来看，中国的降息可能有助于支持经济和稳定人民币汇率。中国人民银行可能会削减银行必须留出的外汇储备，以阻止人民币兑美元的快速贬值。上周六，潘功胜被任命为中国人民银行新任党委书记。潘功胜目前担任中国人民银行副行长。他还兼任中国外汇管理局局长，管理着价值3.18万亿美元的全球最大外汇储备。中国央行上周六还对人民币汇率的大幅波动提出警告。 3.更多刺激举措出炉？ 6月中旬，中国国务院宣布了“更有力”的经济一揽子计划，以扩大有效需求，加强实体经济，化解关键领域的风险。中国央行已将7天期逆回购利率从2%下调至1.9%，下调常备贷款便利的利率，并下调面向金融机构的中期融资利率。随后，中国央行自去年8月以来首次下调两项基准贷款利率——五年期贷款市场报价利率(LPR)和一年期LPR。许多政策顾问和分析师曾建议，要实现中国政府设定的5%的经济增长目标，就必须加大对房地产行业的支持力度。房地产行业被视为中国经济的主要增长引擎。 4.耶伦访华中美官方周一证实，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)将于本周晚些时候访问中国。根据中国财政部周一发布的一份简短声明，为期四天的访问将于周四开始，包括与高级官员会面，但没有提供进一步的细节。美国财政部表示，在北京，耶伦将会见中国政府高级官员，讨论负责任地管理美中关系、就关切领域直接沟通以及共同应对全球挑战的重要性。虽然一位美国财政部高级官员没有透露耶伦将在北京会见哪些政府代表，但他们说，预计耶伦不会会见中国国家主席习近平。上述美国官员表示，通过这次访问，美国将寻求加深和增加两国之间的沟通频率，稳定关系，避免误解，并在可能的情况下扩大合作。拜登政府计划监管并可能切断美国企业在中国敏感技术领域的投资，耶伦可能会在这些方面面临中国官员的质疑。这位美国财政部官员表示，耶伦计划在北京传达美国的关切，并敦促中国在强制行动和非市场经济做法等领域采取纠正措施。

tqttier2023-07-04

加大力度遏制人民币贬值！中国五大行下调美元存款利率，防止囤积美元

人民币是今年表现最差的亚洲货币之一，受中国经济放缓和中美利差扩大的影响，人民币兑美元汇率下跌了近5%。 “这表明，此举是为了缩小美元在在岸市场的利率优势，”瑞穗银行首席亚洲外汇策略师Ken Cheung说，“其目的可能是防止囤积美元，并鼓励(外汇)结算。” 较低的利率可能既会阻止家庭将储蓄存入收益较高的美元存款，也会促使中国企业，尤其是出口商，以人民币结算外汇收入。其中两名消息人士称，新利率于7月1日生效，并补充说，一些银行对大额存款不提供高于上限2.8%的利率。银行通常对超过100万美元的存款提供更高的利率。消息人士称，中国央行最近采取行动遏制人民币兑美元的跌势，设定了强于预期的人民币每日中间价，而国有银行也被发现在在岸和离岸市场不时抛售美元。此次美元存款利率下调是近一个月内的第二次下调。6月初，消息人士告诉路透社，大型国有银行已将此类利率从此前5.3%的上限下调了100个基点。消息人士上周还对路透表示，中国央行已就一些外资银行向客户提供美元存款的利率进行了调查。中国人民银行上周五表示，将继续保持人民币汇率基本稳定，防范汇率大幅波动风险。一些外汇交易员还表示，下调美元存款利率将缓解商业银行净息差的压力，因为在最近的调整之前，银行的美元存款利率已高于贷款利率。中国央行最新数据显示，3月份大额美元存款加权平均利率为5.67%，较上年同期上升4.15个百分点，而美元贷款加权平均利率仅上升3.74个百分点，为5.34%。

超启2023-07-04

基金经理投资笔记|三季度如何破局？有这两点观察资产配置策略：不见兔子不撒鹰！

MLF利率和LPR等先后下调。下半年，中国经济仍是弱复苏态势，预计物价涨幅维持在1%或以内的较低水平，宽松的窗口仍在。预计下半年可能还有降准，若需求修复仍然偏弱，不排除再一次降息。当下货币政策的关键是在收入预期不确定性增大，居民信心较弱环境下，有效需求不足，宽松的货币政策能否改变较弱的基本面。财政政策财政收支不平衡压力延续。四本账中一般公共预算由于低基数因素，同比数据较高。1-5月，全国一般公共预算收入9.97万亿元，同比增长14.9%。但从单月收入进度看，一季度进度靠前，4-5月份显露疲态，经济环比动能放缓拖累财政收入。地方财政压力尤为突出，主要是地产相关税收拖累。支出端也在边际收紧，5月支出增速明显回落。政府性基金收入，地产销售低迷，土地出让收入贡献明显减弱。5月全国政府性基金收入4056亿元，同比下降7.5%，其中卖地收入同比下降13%。今年专项债提前批额度为2.19万亿，第一批也基本发完。地方债务风险仍然是中央高度关注的，房产放开的契机与高质量发展协调，地方财政收入大幅下降，又面临利息成本的刚需约束。还有哪些增量政策空间？一是第二批专项债加速，顶额发行还有1.15万亿左右，明年专项债提前批。二是股权财政，国有产权需要特别的制度安排。三是特别国债，当前似乎没有那么迫切。四是财政贴息。五是政策性开发金融工具。2022年政策性开发金融工具、贴息贷款分别投放7399亿元和2000亿元，2023年这一力度估计也不会很大。三、破局之点当前最乐观的投资者大多认同市场是反弹，暂时不敢奢望牛市，背后的宏观背景是经济陷入了僵局。如何打破僵局，解决社会的痛点是政策的重点，也是我们投资布局的关键所在。 3.1中美关系的改善，提升中国资产的溢价率中美关系、地缘政治变化是市场风险偏好的重要影响因素。从两国资产系统性和收益的角度看，美国10年国债上探3.75%，而中国10年国债已经降至2.69%，美股纳斯达克12个月动态估值高达25倍，MSCI中国指数10倍，纳斯达克隐含风险溢价接近0%，而A股风险溢价则超过6%，中美风险溢价差拉大。这一数据的背后是中美博弈、俄乌冲突、全球经济共振向下、海外地缘冲突波动等均影响风险溢价。这一局面正在改变。6月以来，陆续有信号看到中美关系边际修复，阶段性缓和，实质性突破需要时间，但确实在改进：一是布林肯访华，中美重建沟通渠道，“保持沟通、避免误判”，达成主要共识：1）巴厘岛会晤。2）保持高层交往。3）推进中美关系指导原则磋商。4）推进中美联合工作组磋商。5）鼓励扩大两国人文和教育交流，就增加中美之间客运航班进行积极探讨。二是美国财政部长耶伦即将访华，。三是结合之前马斯克、盖茨访华以及中日韩三国会议的良好开局，假以时日，这些变量或是催化中国资产价值提升、A股牛市的基础。 3.2从结构转化入手寻找结构性机会在中国现代化战略确定的背景下，弱增长的背后彰显新老结构切换的阵痛转型是必然的态势。出口、投资、消费都表现出结构分化，高景气的新结构能否带动增量，是我们特别关注的点。 1）出口方面，从持续高增到5月回落，不变的是结构分化特征。欧美转向俄罗斯、一带一路；从消费资料转向生产资料；从低端到高端。 2）贸易伙伴方面，从传统的美国、欧盟、东盟，到一带一路、俄罗斯、非洲等新伙伴贡献增量。1-5月出口俄罗斯增速为74%、非洲增速为23%，不过，俄罗斯、非洲出口份额占比3.3%、5.5%，即使保持超50%以上高增速，对出口整体的拉动也仅4%。 3）商品结构方面，从家具、家电、纺服等老三样向汽车、蓄电池变压器、半导体器件、光敏半导体器件等新三样转变。即使在5月出口增速下滑，新三样仍维持27%高增速，出口增速前20商品也集中在汽车、新能源、化工等行业。新三样出口份额已经从2021年底的11%提升至15%，但想要靠结构性景气拉动整体仍比较难。 4）投资方面，同样分化，电气机械、电力热力、汽车制造等维持双位数增。汽车制造业产能利用在下降，但投资增速一路上行，背后反映新旧动能的接力，传统汽车制造产能利用率下降，而新型汽车增长迅速。 5）看消费的分化。升级类商品消费快于一般消费，1-5月社零累计同比前10类商品中，除汽车类占比（11.6%），石油及制品类占比（5.6%）较高外，其他在社零中的占比均较低，体育用品、金银珠宝、化妆品等升级型消费整体的比重不大。虽然结构性景气难以拉动整体经济，但结构的变化确实带来投资机会的变化，我们提醒投资者密切关注。这意味着投资需要从总量视角转向结构视角，这是转型期必然的投资逻辑。四、配置策略 4.1 基本的配置逻辑三季度的配置逻辑，建立在对基本面的判断上。结合以上的判断，这些基础因子概括如下： 1）宏观因子：海外三高高增长：制造业服务业分化，欧美都有所降温，但下行速度缓慢，衰退时点延后。高通胀：通胀高位韧性回落，核心通胀特别是服务通胀韧性强，等待紧缩政策效果。高利率：6月暂停加息，但表态鹰派，预计在高利率位置维持一段时间，降息时点推迟。 2）宏观因子：国内三低低增长：低基数下偏弱修复，内生需求不足，政策空间有限，去库持续。工业弱，消费缓，投资降，出口也显露疲态。低通胀：内生需求弱，预计6、7月筑底，年内通胀水平维持低位。低利率：社融冲高回落，居民信心不足，货币宽松窗口打开，流动性维持充裕。 3）需要关注的变化三季度可能看到的变化是通胀触底回升，库存周期拐点，内生修复下盈利周期筑底回升。海外通胀回落，进而联储鹰派表态的边际变化也会提供进一步的抬估值动力。宏观交易对海外经济浅衰退，国内经济弱修复的预期趋向一致，边际变化与预期修正对资产价格影响增大。在超跌反弹的判断中，预期过于乐观和过于悲观的阶段都有机会。基于分子端偏弱，流动性环境趋宽的判断，我们需要关注风险偏好情绪可能的变化，这意味着三季度还是要坚持主题机会为主。宏观交易的机会主要体现为以下三点：一是主题交易机会（新的技术、新的故事）。二是结构性高景气的机会（电气机械、汽车等新结构，消费中的升级型服务消费和城镇消费）。三是库存出清后的内生需求拉动（关注铜、铝、锡等机会）。有收益也需要关注风险的防范。地缘风险、地方城投、美国商业地产、欧美中小金融企业的风险，都不可避免地对市场产生冲击。 4.2 风物长宜放眼量——投资逻辑的变化虽然市场风格的变化是短期大概率的事件，但2023年数字经济的主赛道仍然不能放弃，这是由全球产业竞争和中国的现代化路径决定的。在这一趋势投资的框架下，投资逻辑是需要变化的。在此，我们可以从已经取得成功的投资人士的思路中获得启发。在此推荐二人。一是BG公司的安德森，二是ARK公司的伍德。他们二人的成功，根本原因在于认知决策上与大多数基金经理完全不同。他们重仓“行业破坏者”，践行“颠覆式创新”的投资思想。安德森认为，现在的资管行业，最大的问题是大家太过于关注金融市场本身，同时，对于欧美的政治问题过度焦虑。泡沫、崩盘、英国脱欧等热词，只是对旧世界、旧秩序的支撑，丝毫不能代表未来，因而对未来的投资帮助不大。目前，以基本面分析为主的全球资产管理行业，关注当期的现金回报多一些，关注长远未来的投资收益少一些。所以，绝大部分资产配置在传统的工业企业和传统的商业模式上，投资颠覆性创新企业的头寸有，但一般都不大。以技术革命为主线的“大变革”时代，使一切旧的范式都失效了。“我们首先要对抗的就是价值投资崇尚的“均值回归”理论，以及价值投资者对于这套理论的执迷。均值回归失效的根本原因在于，技术革命会使得代表旧经济秩序的企业破产、消亡。” 伍德认为，创新是增长的关键，但创新带来的机会仍然可能会被传统的投资经理所错失或误解，因为传统基金经理更加关注行业指数、短期收益和价格走势。“我们投资更关注颠覆性创新的领导者、推动者和受益者，并由此来确定大规模的投资机会。在经济增长范式、结构保持不变的时期，经济增长、企业发展，都遵循特定的荣衰规律，基金经理的认知确实不用太多考虑范式转换带来的影响。” 我们在此表达的是，在中国特色估值体系建立的风口，因时而变，因势而变，理论先行，勇于创新是我们最终走向理想彼岸的必由之路。笔者在长期投研的实践中深刻体会到抬头看路比低头拉车更加迫切，在我们当前陷入沼泽地踯躅前行的时刻，大家需要解放思想，知行合一。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-07-04

中国央行继续出手！在岸、离岸人民币双双涨超200点大规模刺激酝酿中？

济体(尤其是美国)的利差不断扩大，加上中国经济放缓，导致人民币兑美元汇率今年迄今下跌近5%，成为亚洲表现最差的货币之一。交易员表示，市场参与者也一直在焦急地等待支撑经济的政策措施落地。 “在中国领导人与本地和外国商界领袖以及外国交易对手举行多轮会谈后，我们仍然持乐观态度，认为可能会出台刺激方案，”马来亚银行分析师在一份报告中说，“我们认为这是一种收集反馈的方式，可以提出一个更有效的计划来支持经济。” 全球汇市方面，美元保持稳定，兑一篮子货币交投在103关口附近，等待本周美联储纪要及多个关键数据的出炉。

超启2023-07-04

中国银行研究院：预计三季度GDP增长4.9%左右，全年增长5.4%左右

报告》），回顾了2023年上半年全球和中国经济金融运行以及全球银行业运行情况，展望了2023年下半年经济金融形势以及全球银行业发展趋势。关于全球经济金融形势，《报告》认为，2023年二季度，全球经济下行势头有所放缓，主要经济体通胀持续回落，但复苏分化特征日益突出，全球服务业稳定复苏，制造业和商品贸易部门复苏较疲软。美欧央行继续加息，美元指数和美债收益率上行，跨境资本回流美国，全球股市区域分化明显。展望三季度，全球服务业和制造业复苏分化将持续，全球流动性持续收紧将对投融资、居民消费和经济增长带来较大影响。美欧加息周期即将迎来拐点，全球美元债券违约潮预计延续，能源市场仍存不确定性，股市或维持震荡格局。《报告》还分别对全球半导体产业政策进展及影响、亚洲主要经济体出口变化、基于SOFR的美元基准利率改革进展及影响、全球非银行金融机构脆弱性等热点问题进行专题分析。关于中国经济金融形势，《报告》认为，2023年上半年，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力逐步缓解，国内需求对经济增长的贡献提高，中国一季度GDP增长4.5%，好于市场预期，二季度预计 GDP增长6%左右。展望下半年，在促消费政策、服务消费加快释放的带动下，消费有望保持温和修复，基建投资将继续较快增长，高技术产业投资对投资增长带来支撑，房地产市场有望逐步探底恢复。预计三季度GDP增长4.9%左右，全年增长5.4%左右。关于全球银行业发展形势，《报告》认为，2023年三季度，全球金融体系不确定性依旧存在，银行业仍面临经营压力：信用风险和流动性风险突出；信贷需求乏力，贷款标准有所提高，减缓资产规模扩张速度；金融市场波动分化，资本补充遭遇一定阻碍；非息业务恢复效果欠佳，盈利总体有所下降。就中国而言，经济复苏持续，银行业主动作为，加大支持实体经济力度，稳步提升资产负债规模；业务发展量效并重，主动适应LPR下行趋势，整体盈利保持稳定；持续强化风险应对能力，资产质量延续向好态势；加强多元化资本补充能力，夯实风险防控基石。

金融界2023-07-04

每日财经大小事：中国重拳回击美国半导体禁令！传大型国有银行向地方政府融资平台提供25年期贷款

北京时间周一(7月3日)晚间，中国方面表示，将限制含有镓和锗的产品和材料的出口，这两种金属对半导体、5G基站和太阳能电池板至关重要。行业高管认为，此举是对美国和其他国家限制向中国销售高端芯片和芯片制造设备的报复。

芷莹2023-07-04

小心“适得其反”！美媒：中国半导体材料出口管制举措是“把双刃剑”

据美国彭博社报道，中国决定控制两种关键金属的出口，表明该国有一定的能力对美国、日本和欧洲切断北京与先进技术联系的举动进行报复。但这也有适得其反的风险。彭博社分析称，这一措施是“一把双刃剑”，可能只会加速这些国家减少对中国依赖的努力。

晴天云2023-07-04

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