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又一家房地产巨头“爆雷”！碧桂园陷入新一轮风暴最糟糕时期还在后面？

提供额外支持的压力。此前，房地产行业占中国经济产出的四分之一左右。摩根大通(JPMorgan)分析师表示，碧桂园的贷款再融资对信贷“略微有利”，因为大部分未偿金额被展期到一个新的30个月期限，而不是面临立即还款。他们表示:“话虽如此，对开发商来说，在岸经营环境仍具有挑战性，尤其是没有迹象表明托管账户监管会放松。” 本周该行业麻烦不断，除了大连万达集团和远洋集团外，政府支持的绿地集团(Greenland)一年多来的第二起违约，也令投资者感到不安。中国曾经最富有的人王健林拥有的万达，其主要房地产子公司大连万达商业管理公司(DWCM)的4亿美元债券将于周一到期。评级机构穆迪(Moody’s)和标准普尔全球(S&P Global)都不确定它能否成功。万达是在过去三年房地产崩盘中幸存下来的少数几家民营企业之一。大连万达商业管理公司甚至在今年早些时候成功发售了债券，这被视为该行业令人鼓舞的一步。周五的抛售使碧桂园的债券跌至面值的17%到21%，大约是面值的五分之一。其在岸债券各下跌约30%。信用分析公司Ratingdog的创始人姚宇(音译)表示:“碧桂园陷入了巨大的困境。”他补充说，碧桂园在未来两个月将有超过100亿元(合14亿美元)的债务到期。万达商业的债券今年已经下跌了70%以上，现在还不到原来面值的四分之一。据摩根大通估计，自2020年危机开始滚雪球般蔓延以来，中国共有价值约1200亿美元的房地产债务违约。该银行的分析师预计今年还会有90亿美元的违约。这并不包括碧桂园，该公司负债超过400亿美元，不过分析师表示，碧桂园可能需要政府为该行业提供新的支持。

财经风云2023-07-22

【原油收市】夏季交易量下降引发市场紧缩，国际油价连续4周上涨布油站上80美元/桶

上涨，但今年以来仍处于下跌状态。最近的中国经济数据显示，经济复苏依然乏力，并继续拖累石油需求。美联储激进的货币政策也继续给原油需求前景带来压力，市场预计本月美联储将再次加息。周四公布的初请失业金数据显示就业市场持续走强后，美元进一步走高的可能性略有上升。由于俄罗斯入侵乌克兰导致能源市场剧烈波动，维托尔集团(Vitol Group)去年实现了创纪录的151亿美元利润，员工收入翻了一番。公司经审计的年度账目显示，维托尔集团向3311名员工平均每人支付了78.5万美元多一点的工资和奖金，而去年的平均水平为39.4万美元。其中不包括向拥有该公司的约450名高管和交易员支付的股东支出，这些高管和交易员在2022年获得了25亿美元，在2023年上半年又获得了25亿美元。维多(Vitol)、嘉吉(Cargill Inc.)、嘉能可(Glencore Plc)和托克集团(Trafigura Group)等顶级大宗商品交易商去年实现净利润近500亿美元，是过去10年平均水平的5倍。其中，只有嘉能可是上市公司。维托尔在2022年的净利润为151亿美元，比上一年增长了258%，超过了这家最大的石油交易商在过去6年里的总收入。

Sue2023-07-22

华尔街日报：对投资者来说，中国“失落的十年”已经到来

育且具有创新精神的人口能否摆脱困境，使中国经济走出低谷？（图源：Refinitiv）要深入了解这个问题，我们必须回归经济增长的基本要素。增长来源于三个方面：人口增长、资本增长和生产率提升。然而，中国无法依靠人口增长，因为人口红利已经逐渐减弱。 Mackintosh称，目前，中国经济面临的主要问题是过度投资。过去几年里，许多企业和政府过度借贷，主要用于基础设施建设等非生产性资产。现在，我们需要关注的是提升生产率。当美国游客来到中国繁华的大城市上海，乘坐高铁前往北京，并且可以用手机支付一切费用时，他们一定会对这些技术的先进感到赞叹。然而，生产率的提升并不总是能够在统计数字中完全体现出来。虽然2001年中国加入世界贸易组织(WTO)后经历了非同寻常的增长时期，但过去10多年来生产率的统计数据一直走下坡路。企业利润的下降和股价的低迷是生产率疲软的结果，而政府在促进生产率提升方面的作用也有待改进。（图源：Refinitiv）最近的经济数据显示出中国需要做出多大程度的改进。通胀率上个月为零，月度数据连续五个月下降，这是自2003年以来持续时间最长的一次。根据自2008年以来的数据，中国的核心通胀率（剔除食品和能源价格）目前仅略高于新冠疫情和2008-2009年全球金融危机时期。今年第二季，中国经济同比增速仅为3.2%，低于从2008-2009年金融危机时期到新冠疫情期间的任何时期。对于疫情后经济快速复苏的希望可能已经破灭。然而，中国经济积极的一面是，目前仍处于重新开放的早期阶段，复苏绿芽才刚刚萌发。 “很多外国人并未意识到，中国走出新冠疫情创伤的时间离现在有多么近，”铭基亚洲基金(Matthews Asia)的投资策略师罗福万(Andy Rothman)表示。“人们对此记忆犹新。”他指出，酒吧和餐馆消费的增长表明，消费者主导的经济复苏正在进行中。作为世界工厂，中国仍受到疫情后全球制成品需求疲软的影响，这也是中国上个月出口下降12%的原因之一。（图源：Refinitiv）然而，危险在于，这仅仅是一个开始。中国经济长期失衡的问题尚未解决，现在又出现了“后遗症”。中国之前过度依赖借贷和房地产等非生产性资产，同时压缩了消费。 Mackintosh撰文称，过去的建筑业繁荣放大了经济增长数据，但如今这种情况已成为过去时。建筑业及其相关支出占到中国经济产出的25%至30%，成为主要拖累因素，这一比重亟需下降。因此，中国可能重蹈日本的覆辙。如果中国政府继续向陷入困境的开发商如中国恒大等提供贷款，并假装他们没有问题，这些房地产企业将成为僵尸企业，浪费经济资源。相反，如果这些企业被迫进行重组并停业，他们将拖欠贷款，给放贷机构带来损失，并暂时抑制经济增长。但这也会释放出工人和资本，重新部署到生产率更高的领域。短期的痛苦可能换来长期的收益。我们可以从日本的经验中汲取教训。日本选择将泡沫带来的痛苦分摊到数十年的低增长中，而不是承受短期的剧烈冲击。后者可能导致创造性的破坏，并最终实现新的经济模式。中国在这方面也有一些优势。中国的大型银行是国有的，相较于日本更为稳定。尽管劳动力在减少，但中国的人口结构比日本年轻得多。此外，中国相较于1990年泡沫破裂时的日本仍然处于较为贫穷的状态，因此仍有较大的增长潜力，并能够凭借人口红利赶超其他国家。值得一提的是，中国可以从日本的经验中学到许多东西。自从《人民日报》在2016年发表匿名评论文章警告相关风险以来，中国的经济学家们已经对日本进行了深入研究。然而，遗憾的是，中国并未采取行动。前摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)亚洲区主席、耶鲁大学法学院蔡中曾中国中心(Yale Law School's Paul Tsai China Center)高级研究员罗奇(Stephen Roach)说，自那时以来，中国已对转向消费主导型增长进行了很多谈论，但几乎没有付诸实践。他表示：“2016年令人非常担忧的债务密集型增长实际上在之后的七年中大幅增加。” 中国需要停止举债解决问题，鼓励国内消费和提高生产率。但是，要告诉人们他们在泡沫时期花钱购买的公寓可能永远都无法完工，让关系良好的开发商倒闭，或者撤回对出口商的支持，这些在政治上都是很困难的。过去几年，政府对私立教育和最具生产力的高科技行业进行了打压，并与美国进行争斗。一些人对中国政府近期对电商巨头阿里巴巴的限制松动感到乐观，认为这可能预示着政府对企业管控的整体放松，中国国家主席习近平也可能希望提高生产率并实现更好的经济增长模式。然而，经验表明，投资者应该保持理性，不要过于乐观。

夏洛特2023-07-22

中国政府准备出手？30年期国债收益率达2009年以来最低水平，提振投资者信心

7月21日)表现出色。此前有迹象显示，中国经济复苏步履蹒跚。中国经济在第二季度增长乏力，人们预期中国政府将出台更多支持性措施，确保中国保持今年的增长目标。一些人预计，这种刺激措施可能会在本月晚些时候的政治局会议上宣布。中国政府债券的收益率全线下跌，而较长期债券的收益率跌幅更大，此前30年期主权债券的拍卖收益率周五触及逾21年来最低水平。债券价格和债券收益率呈负相关。随着收益率的下降，债券的价格上涨。 Refinitiv的数据显示，基准的10年期国债收益率上周五较前一收盘下跌1.35个基点，至2.6075%，30年期国债收益率下跌1.7个基点，至2.976%，为2009年开始编制该数据以来的最低水平。 “市场注意力已转移到政治局会议上，”一家券商的一名交易员表示。交易员和市场分析人士现在预计，中共中央政治局会议后可能会宣布更多刺激措施。中共中央政治局会议是中共的最高决策机构，在会议上讨论经济问题。政府债券价格上涨之际，中国股市的市场人气减弱，基准的上证综合指数和蓝筹股上证300指数本周均出现下跌。 Macquarie首席中国经济学家Larry Hu表示：“鉴于第二季度令人失望的表现，7月底召开的政治局季度会议将为2023年下半年制定更有利于增长的政策基调。事实上，我们预计未来几周将宣布更多宽松措施，不是像火箭筒一样，而是分批宣布。”

白兔捣药秋复春2023-07-21

万达债券坐上“过山车”！暴跌又暴涨，两则消息引发前所未有的波动……

原因是对流动性的担忧。更广泛地说，在中国经济失去动力的同时，房地产行业继续面临重大困境。自去年年底以来推出的政策措施尚未维持房地产行业的反弹，6月份新房销售大幅下滑，一些建筑商最近首次未能按时偿还债券。几位分析师提高了对房地产债券违约的预测。 “除非出现重大的熔断机制和经济方向的重大变化”，以及让开发商看到“销售和现金流有了实质性回升的政策，否则大多数开发商很可能会在某个时候违约，”T. Rowe Price Group Inc.的投资组合经理Sheldon Chan说，“这只是一个时间问题。”

超启2023-07-21

中国电动车终于熬出头！奥迪确认与上汽合作开发意欲用“技术”换“市场”？

上汽总工程师 Zu Sijie 周四（7月20日）告诉记者，该公司正在深化与奥迪的合作，授权或联合开发是未来项目的选择。尽管大众过去曾使用过其他公司的平台，例如福特汽车公司的卡车平台，但之前从未考虑过与中国合作伙伴。就在该交易达成几周前，奥迪任命了 54 岁的大众汽车老将 Gernot Döllner 作为新任首席执行官，以应对电动化进展缓慢和推出新车型等挑战。

林沐2023-07-21

每日财经大小事：避开中国 “新兴市场”成外资新宠！印度、越南得益于供应链转移

周四(7月20日)，随着投资者对中国经济增长的乐观情绪减弱，外国投资者向中国股市注入的资金6年来首次少于向亚洲其它新兴市场注入的资金。高盛(Goldman Sachs)汇编的数据显示，过去12个月，流入亚洲“不包括中国”新兴市场的外资净流入超过410亿美元，超过通过香港“沪港通”交易机制流入中国内地股市的约330亿美元净流入。

芷莹2023-07-21

中国这一资产突然火了！经济低迷之际，投资者涌向这一交易……

FX168财经报社(香港)讯眼下，中国经济前景黯淡，超长期政府债券风靡一时。中国超长期政府债券需求旺盛，因中国经济前景黯淡，加上对温和刺激措施的预期，推动投资者押注中国超长期政府债券将进一步上涨。本周，中国15年期和20年期国债收益率跌至2002年以来的最低水平，而30年期国债收益率徘徊在2005年以来未见的水平附近。较长期债券的交易量飙升至多年来的最高水平。由于中国经济增速低于预期，导致包括摩根大通和摩根士丹利在内的华尔街银行纷纷下调对中国经济的预期，上述举措加快了步伐。中国政府一再承诺支持企业，但未能重燃风险情绪，而在中共中央政治局会议召开前，刺激政策出炉的预期仍然很低。 Pengyang Asset Management固定收益主管Wang Hua说，债券收益率的下跌反映出预期，即当局将避免推出强有力的刺激措施，并容忍适度增长，以更多地关注质量。他表示，在政治局会议召开之前，波动性可能会加剧，但如果政策不及预期，收益率可能会进一步走低。中国央行的鸽派立场对中国债券整体来说是一个利好，但长期债券的涨幅更大，因为它们对通胀前景更为敏感。中国不断深化的反通胀趋势——6月份消费者价格指数(CPI)涨幅持平，而生产者价格指数(PPI)跌幅更大——对这一资产类别来说是个好兆头。根据彭博社从中国国家银行间融资中心收集的数据，长期债券的交易活动已跃升至至少三年来的最高水平。6月份，15年期以上的现金债券交易总额达到1.9万亿元，是2020年7月以来的最高水平，是2022年月平均水平的两倍多。截至周四，中国20年期和30年期国债收益率已从3月份的高点下跌约30个基点，分别达到2.85%和3.00%。今年，30年期国债对10年期国债的溢价平均为38个基点，而截至2022年的5年平均水平为56个基点。周五，基准10年期国债收益率跌至2.61%，接近去年8月创下的低点。东北证券首席固定收益分析师Chen Kang说，30年期债券期货的推出，也帮助基金经理更频繁地交易这些债券。他补充称，流动性和对冲策略的改善增强了市场的吸引力。中国罕见地发表联合声明，提振私营部门，但市场反应低迷，这表明有理由相信债市还会继续上涨。周四，中国内地股市基准指数收跌，债券收益率继续下滑。通常吸收大部分长期债券供应的金融机构也面临着较低的负债成本，这使它们有更大的空间以更低的收益率购买这些债券。据当地媒体周四报道，保险公司已收到监管部门的指示，要求停止提供保证回报率高于3%的产品。中国最大的几家银行也一直在下调存款利率。

云涌2023-07-21

外汇局：美联储加息接近尾声外汇市场外部环境影响改善

言人王春英表示，从经济基本面来看，今年中国经济会延续回升向好的态势，经济好转对外汇市场的支撑作用会提升。经济基本面也始终是中国外汇市场走势的决定性因素，中国经济已逐步摆脱了疫情的影响，向常态化轨道回归。从外部看，美联储紧缩货币政策接近尾声，对全球经济的溢出影响也会减弱。当前美国通胀水平在高位已经在回落，进一步加息有可能引致经济衰退，所以美联储加息在接近尾声。与此同时，美元持续走强的动力也在减弱，外部环境的影响也在改善。

金融界2023-07-21

决策分析：一则消息引发日元跳水！中国房产担忧酝酿中，美国科技巨头打压人气

美元债券暴跌。澳新银行(ANZ)高级中国经济学家Betty Wang说：“中国房地产行业已进入过去20年来最长的下行趋势，最糟糕的时期可能还没有结束。” Wang说：“在目前阶段，没有单一的灵丹妙药。需要多管齐下的努力来防止进一步的滑坡。” 在7月底召开的中央政治局会议之前，人们越来越预期会有更多的政策支持。周五，中国政府发布了一些新措施，以提振汽车和电子产品消费，但未能在市场上引起多大反响。在华尔街，自年初以来大涨近40%后，纳斯达克指数在隔夜下跌了2%，这是自3月份以来最大的单日跌幅，主要原因是大型科技股特斯拉和网飞在公布财报后暴跌。这家电动汽车制造商公布第二季度毛利率降至四年来最低水平，而这家流媒体视频公司的季度收入低于预期。此外，美国上周初请失业金人数意外下降，引发对强劲就业报告的预期，此前市场预期美国和欧洲将升息。他们将美联储在11月前第二次加息的可能性推高至33%，并将明年的降息幅度略微缩减至不足100个基点。亚洲10年期国债收益率基本持平，为3.8487%，隔夜飙升11个基点；两年期国债收益率保持在4.8286%，隔夜上涨8个基点。美元指数在隔夜上涨0.5%，创下5月中旬以来的最大单日涨幅后，基本持平于100.78。澳元几乎回吐了强劲的就业数据发布后的所有涨幅，徘徊在0.68美元以下。市场期待下周美联储、欧洲央行和日本央行将开会决定政策并讨论利率前景。除了美联储和欧洲央行下周的会议外，日本央行也将举行会议，外界猜测日本即将调整政策。周五早间，日本6月通胀率连续第15个月高于央行设定的2%的目标，但涨幅与市场预期中值相符。不过，据知情人士透露，日本央行官员认为目前没有迫切需要解决其收益率曲线控制计划的副作用，日本央行将在下周五公布其政策决定。知情人士说，官员们对金融市场的总体评估基本保持不变，即收益率曲线仍然保持平稳，市场运作没有显示出任何重大问题的迹象。但许多官员都谨慎地认为，现阶段任何YCC调整都将被视为紧缩举措的开始。不过，他们补充称，部分成员赞成尽早对YCC采取行动。除此之外，知情人士表示，日本央行对稳定实现通胀目标并没有信心。在最新的市场调查中，82%的经济学家预计此次会议不会改变政策，约18%的人认为日本央行会调整或取消对收益率曲线的控制。受该消息影响，美元兑日元站上141，为7月11日以来首次，日内涨超0.6%。道明证券分析师说：“虽然我们预计7月将是美联储本周期的最后一次加息，但我们认为美联储目前还不太愿意发出这种转变的信号。相反，政策制定者似乎更愿意暂时保持鹰派立场。” 在其他方面，油价走高。布伦特原油期货上涨0.8%，至每桶80.27美元，美国WTI原油期货上涨0.8%，至每桶76.25美元。日内焦点与风向标： 10:00 中国人社部举行新闻发布会 11:00 中国国家发改委举行发布会 14:00 英国6月季调后零售销售月率 20:30 加拿大5月零售销售月率次日01:00 美国至7月21日当周石油钻井总数

云涌2023-07-21

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