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美联储没有计划，只是在祈祷并等待

是多少。美联储也不知道任何特定时间的“中性”利率是多少。正如美联储主席鲍威尔在本月的新闻发布会上承认的那样，“你无法实时精确地识别[中性利率]，我们知道这一点。” 尽管如此，自今年7月以来，联邦公开市场委员会（FOMC）一直保持联邦基金目标利率稳定。暂停的时间很长，因为一旦目标利率在紧缩期内保持不变超过两个月，美联储的下一步几乎总是开始降低目标利率。美联储这次是否会这么做还不确定，而且越来越明显的是，联邦公开市场委员会的投票成员也不知道——或者不愿意透露——他们下一步会做什么。美联储反复暗示其有长期计划或任何明确的操纵经济状况战略的日子已经一去不复返了。在过去的几个月里，鲍威尔在联邦公开市场委员会后的新闻发布会上越来越明确地表示，如果我们相信他们所说的话，美联储将在每次会议的基础上见机行事。它的“策略”包括修改货币政策，然后祈祷并等待。

金融界2023-11-13

美联储戴利：不确定是否已经结束加息可能不得不再次加息

下降，美联储可能不得不再次加息；不清楚中性利率是否上升；如果金融条件进一步放松，美联储将需要注意；很难确定是什么推动了长期国债收益率的上涨；试图尽可能温和地降低通胀；预计增长一段时间低于趋势水平，而不是深度下滑。

金融界2023-11-11

加元/人民币汇率扭转跌势，鲍威尔讲话助推美元四连涨

如果有其他因素推动这一走势，例如所谓的中性利率升高并超过限制性的货币政策利率或前瞻性指引，那么美联储可能不得不进一步加息以保持借贷成本高企。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”，他表示，“我不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。” 他对通胀进展感到满意，但表示“还有很长的路要走。” 他认为，劳动力市场依然紧张，但正在走向更好的平衡。鲍威尔表示，“我们预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。未来通胀取得更大进展可能必须来自紧缩的货币政策，而不仅仅是供给侧的改善。”同时，他表示，“美联储将于2024年下半年开始下一次框架审查，如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。” 鲍威尔坚定控制通胀的决心得到美国总统拜登的支持，拜登表示“美国通胀将进一步下降。” 斯巴达资本证券公司首席市场经济学家Peter Cardillo表示，鲍威尔再次采取鹰派观点，表示美联储对通胀回落感到满意，但还有很长的路要走。夏洛特LPL金融公司策略师Quincy Krosby表示，美股走低，因鲍威尔暗示，如果通胀不以更快的速度回落，可能有必要再次加息。距离下一次美联储会议还有33天，将会有一系列重要的通胀相关数据，供FOMC评估再次加息的必要性。市场也对今天的30年期美国国债拍卖做出了反应，30年期国债拍卖的中标率高于预期。（国债）市场走势强劲，但已接近超买水平。鲍威尔的言论加上国债拍卖结果是市场开始巩固收益的合理借口。瑞银纽约外汇策略师Vassili Serebriakov表示，我不认为鲍威尔说了什么有意义的新观点，但市场认为他的言论有些鹰派，我也认为国债市场在30年期国债拍卖后仍有些紧张，因此提高国债收益率是阻力最小的途径。富国证券宏观策略师Angelo Manolatos表示，美联储就在加息周期的“最后一英里”了。他们仍在与高于目标的通胀作斗争，而且他们受益于经济增长高于潜在水平。在这种背景下，鲍威尔有机会发表更强硬的评论，称美联储仍有加息倾向。通往2%的通胀率道路将是崎岖不平的，美联储不相信自己已经做得足够多了。但鲍威尔今天的言论并没有改变我们的观点，即美联储基本上已经完成了加息，并在明年年中某个时候降息。在鲍威尔讲话前，根据 CME 集团的 FedWatch 工具，联邦基金期货交易员目前预计1月份加息的可能性仅为19%，低于一周前的28%。鲍威尔讲话后，美国短期利率期货交易员将美联储首次降息的预期从明年5月推迟到了明年6月。投资者可持续关注鲍威尔在国际货币基金组织活动的讲话。与此同时，美国政府停摆大限将至，是否会影响美元的跌幅，也应提请投资者关注。美元/加元现报1.37950，涨幅0.02%。（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）本周，加元连续走软，上周创3月以来的最大单周涨幅。理查森国际货币交易所（Richardson International Currency Exchange Inc.）首席运营官达伦·理查森（Darren Richardson）表示，最近几天该货币的一些走势是正常修正的一部分，而最近油价的下滑也是一个因素。“当我们看到它（石油）本周的损失时，这对加元产生了影响，”理查森说。路透社的一项民意调查发现，一旦加拿大国内经济放缓为加拿大央行降息打开了大门，加元未来一年的升值幅度将低于此前的预期。加拿大央行已将其关键政策利率上调至5.00%，以冷却通胀，并预计经济增长将持续到2024年底。加拿大银行预计，到2025年底，通胀率将保持在2%的目标之上。加拿大央行高级副行长卡洛琳·罗杰斯 (Carolyn Rogers)警告利率环境持续走高。罗杰斯表示，在疫情之前，利率可能会保持在比人们习惯的更高的基准水平。罗杰斯表示：“人们可能很容易相信我们已经习惯的低利率最终会回归。但有理由认为它们可能不会回归。”“不难看到一个利率持续高于人们习惯水平的世界，”罗杰斯提到了一系列结构性变化，这些变化可能成为基准利率环境显着升高的驱动因素：婴儿潮一代退休、政府债务水平上升以及当前中东冲突等政治风险。罗杰斯承认，适应较高的利率环境对加拿大人来说将是一项挑战，他援引的数据显示，利率上升对消费者支出和家庭信贷增长产生了影响。罗杰斯还谈到了房主因加拿大央行基准政策利率快速上升而面临的挑战——40%的抵押贷款持有人已经面临更高利率的抵押贷款续签。“到 2026 年底，几乎所有剩余的抵押贷款持有人都将经历续约周期，并且根据利率走势，可能面临显着更高的还款额。” 罗杰斯建议加拿大人在进入高利率时代时采取积极主动的做法：“尽早进行逐步调整可以降低以后不得不采取更突然且可能破坏稳定的措施的风险”。罗杰斯还警告称，此前的加息尚未完全渗透到经济中，因此还会有更多的调整。“利率上升的影响仍在影响经济。我们需要密切关注信贷压力指标和调查数据，以衡量企业和家庭的调整情况。”罗杰的讲话加剧了人们对“更高更久”利率的担心。今日油价小幅收涨0.5%，为加元提供了少量支撑。本周加拿大经济日历数据已结束，目前没有吸引投资注意的经济亮点。值得关注的是，加拿大财政部周四表示，加拿大政府将于11月21日发布年度秋季经济报表（FES）。FES将提供有关加拿大经济状况的信息，并更新政府的经济计划，以帮助创造就业机会，建造更多房屋，使生活更实惠。财政部长方慧兰（Chrystia Freeland）表示，将采取救济措施，为最容易受到高生活成本影响的加拿大人采取救济措施，同时在财政上负责，因为目前处于22年高位的利率增加了偿债成本。加元/人民币汇率扭转前三个交易日跌势，现报5.2800，涨幅0.11%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-11-10

美债市场被“暗物质”主宰上帝出的题让鲍威尔怎么解

如果有其他因素推动这一走势，例如所谓的中性利率升高并超过限制性的货币政策利率或前瞻性指引，那么美联储可能不得不进一步加息以保持借贷成本高企。顾名思义，期限溢价在历史上一直是正数，纽约联储广受关注的10年期ACM模型自1960年代初以来平均约为1.5个百分点。然而最近明显转为负值，并在2020年3月触及纪录低点-1.66个百分点。但从7月中旬到10月中旬之间，该指标又却一路飙升，上涨逾1.3个百分点，2021年以来首次转为正值。难以衡量鲍威尔曾表示，从对财政赤字的高度关注到央行自己的量化紧缩，任何因素都可能是期限溢价上升的原因。其他人对这个结论不太有把握。期限溢价模型使用对美联储长期中性政策利率的估计值来得出当前市场收益率有多少是受期限溢价影响的结果。前美联储理事，现任哈佛大学经济学教授的Jeremy Stein表示，“给期限溢价建模的难点是上帝不会告诉你未来10年短期利率的预期路径”。他警告说，对中性政策利率的估计可能会受到短期预期的过度影响，导致期限溢价指标过高。如果他是对的，那么美联储可能高估了近期收益率上升将持续的时间，以及这将在多大程度上帮助遏制经济和通胀。事实上，自鲍威尔上周暗示加息周期结束以来，10年期美国国债收益率已经下跌了超过30个基点。前纽约联储行长Bill Dudley上周发表专栏文章称，长期利率上升可以替代进一步的货币紧缩的观点是否成立关键要看长期利率是为什么上升的，如果对期限溢价指标的判断准确，那么可以证明维持利率不变是合理的。但如果不是这样，Dudley认为，那“就需要提高短期利率以发挥同等程度的对经济的抑制作用。”

金融界2023-11-10

加拿大央行会议纪要“放鹰”？！委员会成员对是否需要进一步加息存在分歧

性导致的长期保费上升、赤字融资和更高的中性利率都是原因。官员们还重申，他们预计2024年联邦和省级财政支出将增长2.5%，快于供应增长，这“可能会阻碍通胀回到目标水平”。

Dan19772023-11-09

日本央行植田和男：2023年实现价格目标的可能性并非零但时间紧迫

在上升。没有日本央行有信心/可发布的中性利率数据。无法用数字量化与价格目标相关的确定性水平。

金融界2023-11-06

财政部公布发债计划以应对债务负担及高利率

例如，强劲的经济活动和劳动力市场数据、中性利率可能上升、供需动态以及长期美国国债的‘期限溢价’回归为正，都可能在一定程度上起到了推动作用。”

金融界2023-11-02

大胆预测，债券市场崩盘尚未结束，股市是否被高估了？

衡量的3.4%的通胀水平、2.25%的中性利率（也称为r*）和1.65%的长期债务期限溢价相加，收益率可能超过7%。“把所有这些加起来，你会得到7.2%，”他写道。“因此，对5%的10年期国债感到满意实际上是相当保守的。“ 研究公司表示，即使“一切泡沫”都破灭了，股市看起来仍然被高估了 2022年的熊市引发了标准普尔500指数下跌超过20%，帮助控制了估值。上周，标准普尔500指数进入修正区域。但NDR仍然不相信股票目前对投资者来说是一笔划算的交易。 “即使使用我更慷慨的分析，2021年的市场也被高估了。现在情况不那么严重，但仍处于股票表现不佳的高估区域，“NDR的耐德.戴维斯（Ned Davis）表示，并指出了各种估值指标。首先，根据该说明，股市已经超过了货币供应量增长的繁荣，并指出了M2指标。“更正常的估值”指标也显示，根据标准普尔500指数使用五年收益的市盈率，股票仍然被高估。与债券提供的丰厚回报相比，股票市场看起来也被高估了。戴维斯说：“虽然股票在绝对估值基础上并不像2021年那样被高估，但相对于债券收益率，它们被高估了。”戴维斯指出，美国家庭仍然超配股票，近40%的家庭持有股票，远高于27%的长期平均水平。与此同时，美国家庭对房地产、债券和现金的配置偏低，相对于72年的标准，现金的配重最为低。这些数据表明，如果美国家庭厌倦了对股票的敞口，并决定将资金转移到其他地方，股市可能是最大的输家，这意味着估值下跌的空间更大。

丰雪鑫992023-11-02

美联储主席鲍威尔：必须对中性利率的估计持保留态度

美联储主席鲍威尔表示，在中性利率的估计范围内，政策是收紧的，但必须对中性利率的估计持保留态度；归根结底，中性利率是“不可知的”。

金融界2023-11-02

真正的风暴还在后面？策略师：收益率恐将飙升到7%以上

Joseph Kalish）表示，如果中性利率——即货币政策既非紧缩也非扩张的利率——因为经济长期扩张而上升，美国国债的抛售可能会继续。他指出，9月份PCE指数同比上涨3.4%，略高于1960年以来3.3%的平均水平，而中性利率似乎高于2%的基准利率。加上较长期债券的期限溢价（1961年至疫情前的平均期限溢价为1.65%），“你可以得到7.20%的收益率，”他说。 “因此，目前5%的10年期国债收益率实际上仍是相当保守的，”他写道。卡利什指出，由于国债市场抛售可能恶化，他目前看好黄金，且仍在略微低配国债，并且看好大盘股而非小盘股。卡利什写道，该公司预计美联储不会在周四结束的会议上提高基准利率，并预计年底前再加息一次的可能性为50%。他写道，“鲍威尔需要确认再次加息的可能性仍然存在。” 卡利什指出，财政部周三宣布的再融资计划不太可能影响市场，因为它可能会强调财政部将保持稳定和可预测的借款计划。 “不要寻找任何戏剧性的东西，”他写道。

金融界2023-11-01

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