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灵康药业2024年营收大增92.95%却难填亏损黑洞，三年累亏4.78亿，集采中标成“甜蜜负担”

的增长背后，是- 1.31亿元的归母净亏损，扣非净利润更达- 1.80亿元，亏损收窄幅度不足1%，这已是其连续第三年亏损，累计亏损额超4.78亿元。更值得警惕的是，其2024年经营性现金流恶化加剧，净流出1.11 亿元，同比扩大 192.78%，显示主营业务造血能力持续衰竭。投资活动现金流虽因资产处置净流入 3.66 亿元，但筹资活动净流出 3.22 亿元，凸显债务压力陡增。这种"拆东墙补西墙" 的模式，使得公司账面货币资金仅余1.2亿元，却需面对短期借款1.5 亿元、应付账款 1.1 亿元的偿债压力，流动性危机一触即发。营收激增难掩盈利困境，核心产品毛利率承压 2024年，灵康药业营业收入实现近翻倍增长，主要得益于集采中标品种的市场放量。财报显示，2024年其心脑血管类产品以14.05亿元收入贡献了38%的营收，同比激增319.07%；抗感染类产品收入同比增长59.92%，达1.58亿元。然而，这两大核心品类的毛利率表现却令人担忧：抗感染类产品毛利率仅5.37%，同比下滑16.09个百分点；心脑血管类产品毛利率虽高达97.05%，但同比仍微降1.03个百分点。更深层次的问题在于成本控制失效。尽管灵康药业强调“精细化管理”，但营业成本同比增幅达92.19%，几乎与营收增速持平。尤其是抗感染类产品的营业成本飙升92.69%，远超收入增速，导致该品类毛利率跌至个位数。此外，销售费用同比增长18%，达到1.42亿元，进一步挤压利润空间。这种“以价换量”的策略虽短期内拉升收入，却未能转化为可持续的盈利能力。区域性市场表现的分化也加剧了盈利压力。华东地区以1.46亿元收入贡献39%的营收，毛利率达74.44%，但华中地区毛利率仅为14.90%，同比骤降19.44个百分点。这种区域失衡反映出公司在高毛利市场的竞争力不足，过度依赖低价竞争策略。值得一提的是，作为化药处方药企业，灵康药业 86.96% 的收入依赖医药制造业，但核心产品在集采中遭遇 "价格腰斩"。以抗感染类产品为例，该板块营收增长59.92%至1.58 亿元，但毛利率从 16.09% 骤降至 5.37%，几乎沦为 "赔本赚吆喝" 的生意。头孢唑肟钠等大单品销量下滑 70.49%，库存骤降 86.96%，折射出集采中标后市场份额被快速稀释的残酷现实。雪上加霜的是，灵康药业终止 "海南灵康制药美安生产基地建设项目"，承认集采导致相关产品 "较难获得良好经济效益"。这意味着前期投入的数亿元资金打了水漂，进一步削弱了本就脆弱的资金链。研发投入收缩，长期竞争力存疑在医药行业“创新驱动”的共识下，灵康药业的研发投入却呈现逆向操作。2024年研发费用为2666万元，同比下降8.45%，研发投入占营收比例从2023年的14.8%降至7.02%。这一数据与其宣称的“转向高难度仿制药和创新药”战略形成鲜明反差。反观恒瑞医药、复星医药等头部企业年研发投入超百亿元，管线中创新药占比超过50%。灵康药业却在仿制药红海中挣扎，一致性评价品种多为成熟品种，缺乏独家优势，市场竞争力持续弱化。此外，现有产品结构的高度同质化加剧了危机。其拥有115个药品批文中，55个进入国家医保目录，但核心产品如注射用奥美拉唑钠、头孢类抗生素均面临激烈仿制药竞争。尽管注射用石杉碱甲等独家剂型产品销量激增（生产量同比增长1925.26%），但其市场容量有限，难以支撑长期增长。专利储备的薄弱更值得警惕。除“奥美拉唑钠半水合物制备方法”等少数专利外，其近年未披露突破性创新成果。2.2类新药艾司奥美拉唑镁碳酸氢钠干混悬剂（I）虽取得临床批件，但研发周期漫长，短期内无法贡献收入。在同行加速布局生物药、ADC等前沿领域时，灵康药业仍困于传统化药赛道，未来增长天花板清晰可见。而实际控制人陶灵萍曾因非经营性资金占用被证监会处罚，2021 年违规划转 1.5 亿元资金，暴露出内控失效的顽疾。管理层战略摇摆不定，既想在传统化药领域维持基本盘，又试图通过投资博鳌超级医院切入大健康产业，但后者至今未产生实质收益，反而拖累资源聚焦。从年报数据看，灵康药业正陷入“增收不增利—现金流恶化—研发停滞”的恶性循环。若不能从根本上优化产品结构、提升盈利质量，仅靠集采中标带来的短期放量，或难扭转长期颓势。

金融界04-25 14:16

老李：黄金暴涨暴跌会，陷入区间震荡，卡好节奏点位即可

等于零！　　　　如果你此时正在纠结亏损，或者这么多策略该跟随哪一单，而这时候，你可以选择观察一下我们群内的操作实时公开、公明、公平的现价单以群内交流的方式呈现如果你需要帮助，本人会一直在这儿，但如果你连手都不伸，我又怎么能帮到你呢？　　　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询)VX《Rsi166888》　　　　昨天疯狂的市场终于迎来了短暂的降温。　　　　建国公开受贿，当地时间4月23日，建国的虚拟货币“建国币”在其网站上发布“邀请函”，邀请该虚拟货币持仓量前220名参加建国“亲密私人晚宴”。　　　　没有底线的，干的全是没底线的事；从俄乌和谈单边倒倾向于俄罗斯到打算甩手，关税大棒乱舞自绝于世界，weixie美联储挑战独立性，weixie加拿大纳入漂亮国版图等等，一系列骚操作，敲响漂亮国的丧钟！　　　　市场预期日本会反制漂亮国关税，建国weixie俄罗斯如继续攻击乌克兰将武装乌克兰，并且为俄乌设最后期限；建国政府计划向沙特巨额军售1000亿美元；昨日市场传言漂亮国对中国关税“软化”，但中国目前没有谈判打算。美联储哈马克，昨日说美联储6月可能降息。　　　　黄金行情，现在一天波动顶过去一周甚至一月，一周波幅顶过去一年。只要建国不消停，超级行情还要继续！市场传言，建国身边的人都在做交易，仓位布局完毕，就等建国发言完成收割，然后下一轮布局；连加密币都敢发的建国，内幕交易对于建国来说不过是小菜一碟，一人得道鸡犬升天！　　　　黄金今天早盘开盘再拉升，现在黄金的运行规律明显：黄金继续维持亚盘涨一波规律，最近几个交易日，亚盘冲高回落，欧盘震荡，美盘下探回升。　　　　最近黄金3500美元暴跌240美元后反弹走震荡，目前市场上多空消息轮番上阵，不再是前阵子清一色的利多。所以，这也是最近几天我们看黄金超级大扫荡的原因，接下来黄金还会大扫荡，没有多头强单边，也没有空头强单边，直到基本面再次逆转到多空某一方！　　　　今日周五，黄金早盘开盘跳涨刺破昨天高点，既然看扫荡，那么多空都可以参与！上方重点周三高点3385-90区域及0.618位置也是3500下跌以来跌破口及最后一波起涨点3420-15为*空一波，当然按运行规律来看，早盘高点3370区域也不排除是日内高点的可能。同样，日内回落的话，关注小时图趋势支撑短线多单机会，重点3300-3295区域及本周目前的低点3260-70区域支撑可多；总之，无论多空，都不建议追！多看少动，关键位置操作，严格止损，20美元以内利润尽量不止盈，这种行情超短线没意义！　　　　黄金行情走势分析　　　　周四，金价保持在4H的通道之中，中轨道和下轨道的区间3370-3260区间之中，整体抗跌修正为主；这个走势也是正常；　　　　1：前期，百点涨跌，市场波动速度快，动能消耗大，因此后面短线上回归整理走势；　　　　2：基本面消停，技术面需求修正，两者共振，金价只能走区间震荡整理；昨日给的分析框架就是按照2个区间对待；分别是3370-3260以及3370-3480的区间；其中强弱分界点是3370上下位置；　　　　我们也可以看到在3370上下的位置，金价目前已经连续2次承压，连续2次回落；可见3370上下位置的强弱分界点！　　　　目前大盘之中：　　　　1：趋势上：暂时没有趋势，走高位区间，大区间是3480-3260的大区间；多头趋势滞涨，空头趋势止跌，暂时不能判断趋势；　　　　2：基本面，未来基本面主要着重点还是在美债危机，贸易战关税，以及后续战争问题，两个核心的东西；以及不确定的基本面【比如近期巴基斯坦和印度的摩擦比较厉害】　　　　今日的盘面之中：　　　　1：4小时，随机指标金叉，主多信号；形态上，慢牛上升；中轴当前压力位置3370附近，破位向上概率比较大；因此，4小时可以按照震荡上涨来处理；但是整体保持在3480-3260的大区间之中！　　　　2：日K中，随机指标阶段性背离，死叉向下，偏空信号；但是高位杀跌，形成横盘抗跌，横盘止跌支撑位在3280-3260的区间之中；MACD双线金叉粘合，并未死叉；日K中指标，形态矛盾，因此多空趋势难以延续，更多的是给出区间震荡，高位整理信号；　　　　综合起来：今日短信啊还是那个按照4小时的区间处理；3370-3260区间以及3370-3480区间；企稳3370，则更换区间处理；可以采取回撤做多，博弈4小时区间震荡向上，逐步磨破3370的位置；　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询) 　　　　短线靠制度，波段靠水平。短线就是高频，快进快出，这种模式，要追求很高的成功率，显然不可能，所以，就只能靠制度取胜，有明确的交易制度，止损止盈制度和风控制度，只要这些做的好，短线也可以赚钱。而且短线是每个交易者的入门必修课。而波段才是真正走向盈利走向跨越走向交易成功的核心，需要相当的积累和沉淀，这个包括心态的积累，资金的积累，还有技术水平的积累，而波段也是每一个交易者必须达到也必须最终达到并走向的路。　　　　想和笔者一样拥有专业交易员的技能和心态？主动联系主页有联系方式精准主力吸筹、出货区域判断掌握机构操盘思维《机构订单原理》，你值得拥有！　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询),VX《Rsi166888》

金油达人李胜溢04-25 13:34

英特尔：左手卖资产、右手裁员，换帅自救能成吗？

海豚投研04-25 13:06

港股午评：恒指涨近300点、科指重回5000点上方，内房股及科技股普涨、金辉控股涨超43%

2618.HK)：德邦物流一季度归母净亏损约6837.6万元，同比盈转亏。赤子城科技(09911.HK)：一季度社交业务平均月活达约3283.5万，环比增长约3.4%；社交业务总收入预期约13.45亿至13.95亿元，同比增长约39.1%至44.3%。中石化油服(01033.HK)：一季度营业收入178.5亿元，同比减少3.7%；净利润2.18亿元，同比增加23%。新高教集团(02001.HK)：公布截至2025年2月28日止中期业绩，总收入同比增长11.4%至16.513亿元，净利润同比增长8.6%至4.69亿元。绿科科技国际 (00195.HK)：雷尼森项目一季度锡产量为2432吨，环比下跌26.9%。机构观点华泰证券指出，对等关税扰动发生后，坚定看好港股相对收益表现，原因有三点：第一，产业上，市场中业绩与关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低；第二，科技企业盈利表现或将持续支持港股行情演绎；第三，外部扰动下，市场或对内需政策存在较大预期。中泰国际研报指出，对等关税博弈进入谈判与豁免阶段，市场关注点从单纯关税升级转向中美在科技、金融等领域的竞合关系演变。恒指波幅指数已从高位回落，大盘或逐步转向双向震荡格局。尽管地缘政治风险与盈利下修压力压制指数上行空间，但扩内需政策预期升温、南下资金持续流入以及AI产业革命催化，均为港股提供重要支撑。当前恒指预测PE回落至9.5倍，风险溢价回归两年均值，估值底部支撑力逐步显现，但企业盈利仍面临出口下行、政策传导时滞带来的下修压力。短期维持区间震荡思维，逢低布局政策受益方向：1）科技板块关注AI算力基建（半导体设备、数据中心）及互联网龙头估值修复；2）内需主线把握家电以旧换新、文旅消费及高股息公用事业。浙商国际从四个方面对港股市场进行展望：基本面上，3月经济数据及Q1GDP表现超预期，但外需影响预计Q2显现；政策面上，贸易战升级，外需进一步承压，预计政策面将加力内需刺激；资金面上，中美贸易摩擦导致通胀预期升温，进而压制联储降息节奏；情绪面上，中美关税加无可加，市场暴跌后市场情绪有所缓和，但整体仍偏悲观。板块配置方面，该行继续看好行业相对景气的汽车、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行及公用事业股。

金融界04-25 12:16

电力股“狂嗨”，华银电力Q1业绩“炸裂”，扣非暴增14倍

过去几年，华银电力的净利润持续出现大额亏损。仅在2021年一年，华银电力就巨亏22.66亿元，2023年、2024年分别亏损1.87亿元、1.13亿元。然而，华银电力近些年的盈利很少超过1亿元，这也意味着，每次大幅亏损都会消耗掉公司好几年的利润积累。随着基本面的恶化，华银电力的股价也一路走低。从2021年7月到2024年3月，华银电力连跌2年多的时间，最高报11.11元/股，最低报2.3元/股，以此计算，最大跌幅超79%。之后，华银电力股价反弹超54%，目前正处于第二波上升区间，且突破了上次反弹的高点。最新，华银电力报4.24元/股，总市值86.12亿元。多重利好华银电力主要从事火力发电业务，同时经营水电、风电、太阳能业务以及电力销售业务，为湖南省主要发电企业。据2024年年报，华银电力目前的发电装机规模689.03万千瓦，清洁能源装机规模达到207.03万千瓦，装机占比达到30.05%。当前，火电行业正在迎来多重利好，机构普遍看好企业的业绩表现。一方面，煤价下行趋势明显。去年四季度以来煤炭价格快速下跌，今年一季度跌势延续，但3月底起跌速放缓。对于以煤炭为主要燃料的火电企业而言，成本端压力大幅减轻。另一方面，容量电价机制的优化进一步稳定了火电企业的收入预期，使火电企业的盈利修复确定性显著增强。此外，夏季用电高峰期即将来临，电力需求将迎来季节性增长。对此，方正证券认为，煤价下跌背景下火电企业有望迎来困境反转，且机组分布位于电价跌幅低且电力供需偏紧地区的企业在2025年Q1业绩表现或相对更好。天风证券认为，从煤价走势来看，当前价格水平或已对火电企业盈利能力产生一定的改善作用，且在高库存状态下煤价或将进一步走低，有望对冲电价下滑导致的盈利压力。除少数沿海区域外，2025年多数省份火电机组度电盈利有望实现正增长。

格隆汇04-25 11:37

债市早报：两类特别国债首发落地；资金面仍平稳偏松，债市延续调整

并口径经审计净利润为-94.19亿元，亏损金额超过上年末净资产（598.55亿元）的10%，主要原因为公司结利收入下降，毛利率下滑。中国武夷：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25中国武夷MTN001”。重药股份：公司公告，因财报信息不准确，公司控股股东重药控股收到重庆证监局行政监管措施决定书。国网租赁：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25国网租赁CP005”。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指涨跌不一】 4月24日，A股窄幅整理，电力、银行走强，上证指数收涨0.03%，深证成指、创业板指分别收跌0.58%、0.68%，全天成交额1.14万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，美容护理、银行、公用事业涨超1%；下跌行业中，计算机、通信跌逾2%。【转债市场主要指数集体收跌】 4月24日，转债市场跟随权益市场有所下跌，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.30%、0.21%、0.47%。当日，转债市场成交额560.45亿元，较前一交易日缩量42.28亿元。转债市场个券多数下跌，476支转债中，106支收涨，359支下跌，11支持平。当日上涨个券中，中宠转2涨超10%，利民转债涨超7%；下跌个券中，新致转债跌逾6%、冠盛转债、福立转债等7支个券跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（4月25日），安集转债、清源转债上市。 4月24日，维尔转债公告将转股价格由4.63元/股下修至3.55元/股；风语转债公告董事会提议下修转股价格；超声转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（2025年4月23日至2025年7月22日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；宙邦转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（2025年4月25日至2025年10月24日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；富瀚转债公告不下修转股价格，且在未来12个月内（2025年4月24日至2026年4月24日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；声讯转债、裕兴转债、铭利转债公告即将触发转股价格下修条件。 4月24日，利民转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年4月24日至2025年7月24日），若再出触发强赎条款，亦不选择强赎。（四）海外债市 1. 美债市场 4月24日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行4bp至3.77%，10年期美债收益率下行8bp至4.32%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月24日，2/10年期美债收益率利差收窄4bp至55bp；5/30年期美收益率利差扩大3bp至86bp。 4月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30%。 2. 欧债市场 4月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行5bp至2.44%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行7bp、9bp、8bp和6bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至4月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界04-25 11:36

恒力期货能化日报20250425

，较上一工作日利润增加43元/吨，环比亏损减少44.13%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在7445元/吨，现金流利润为245元/吨。（4）纯苯预期偏强，但短期看多不做多：目前市场大多数声音认为5月的中国纯苯将会有所走强，我们基本认同短期纯苯会有一波反弹这样的观点，但同时也认为市场存在错误预判外围进口压力和忽视国内供应增量的可能；综上我们认为短期看多不做多，等风来，看它起，助它落。从近端市场来看，多套纯苯下游装置周内重启（恒力石化苯乙烯；康奈尔、金岭、南化苯胺及部分己内酰胺装置）+韩国上旬发至中国纯苯量环比下滑30%，助力纯苯在近端企稳；市场多数观点认为，韩国炼厂减产导致的进口下降或将助推纯苯进一步企稳反弹。不过我们认为中国纯苯进口量在5月或许还有另外一种可能性：欧洲至中东纯苯物流增多→印度至中东减少→印度至中国产生2-3万吨/月纯苯物流增量，今年1-2月沙特一套苯乙烯装置停车的情况下，印度月均多出2.5万吨纯苯至中国，如果我们把中东和欧洲绑定在一块儿看，欧洲的苯乙烯装置的大量检修最后都将结转为中东对印度的纯苯进口需求下降。目前德国路德维希港裂解装置问题仍未解决，影响其55万吨/年乙苯-苯乙烯装置生产；荷兰Moerdijk工业园区其中一套苯乙烯4月下旬仍有计划检修；法国68万吨/年苯乙烯装置本月末将随Gonfreville裂解装置同步检修。另外虽然预估韩国4-5月每月有3-4万吨的纯苯减量（ SK Geo Centric仁川重整装置3月底因故障停车，重启时间未定；韩国GS Caltex与Hanwha Total近期降负运行），但其下游也有停车所造成的需求减量。此外新加坡还有一套苯乙烯装置5月存检修预期，或使后续泰国→中国纯苯出口量也有进一步增加。万华新裂解4月下传闻出纯苯合格品+浙石化重整技改结束后增加1万吨/月的纯苯产量，这些现有体系外的供应也在不断冲击市场。周内美湾纯苯交易总量达79万桶（约合8111公吨），较上周总成交量激增逾六倍。本周美湾终端需求依然疲软，但部分交易商已开始为5月生效的10%苯进口关税做准备，进一步推高了本周价格。但是美国近端市场仍存在明显的供应过剩压力，上周大量进口货到港后（本月预计有14万吨苯到港，仅上周就达8万吨），美湾库存仍维持高位。部分参与者认为，5月关税实施后将消耗库存，从而支撑价格。（5）苯乙烯空单止盈：短期转向窄幅波动观点。近期苯乙烯行业开工及港口库存双降，部分装置检修周期延长，中短期供应暂无压力，刚需及空单仍存逢低回补支撑。因此，短期苯乙烯涨跌持续性均不足。此外下游的投产仍在无声无息的进行中，浙石化30万吨/年ABS4月初投产后运行已经趋于稳定，江苏赛宝龙12万吨PS近期已经成功出料，另山东裕ABS4月9日起试车，不过预计调试依旧要较长时间。美国方面尽管出口需求减弱，但受原料苯价格上涨支撑，本周苯乙烯价格维持坚挺；多数贸易商4月货已售罄，但市场对现货仍有采购需求；此外美国贸易商对销售5月美湾装运、6月欧洲到港的远期货物目前持谨慎态度。欧洲方面德国路德维希港裂解装置问题仍未解决，影响其55万吨/年乙苯-苯乙烯装置生产；荷兰Moerdijk工业园上周因电力故障全厂短暂停车，现两套共100万吨/年POSM（环氧丙烷-苯乙烯）装置运行正常，其中一套将于4月下旬计划检修；法国68万吨/年苯乙烯装置本月末将随Gonfreville裂解装置同步检修；捷克Kralupy17万吨/年苯乙烯装置虽可通过外采乙苯维持运行，但Litvinov裂解装置（其管道原料主要来源）停车至6月初策略：6-7反套 PTA 方向：偏多理由：装置检修较多，聚酯负荷偏高。盘面：今日09合约以4370收盘，较上一交易日结算价上涨0.64%，日内增仓11802手至109.05万手，TA5-9价差为-16（-）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围较清淡，现货基差企稳，4月主港在05+15附近商谈，5月中上在09+10附近商谈；PTA现货加工费256元/吨（+38），PTA 09盘面加工费331元/吨（-） 2、供给：PTA负荷82.4%（+7pct），但下周负荷预计将大幅回落。逸盛大连375万吨装置4月21日重启，福建百宏250万吨装置4月21日重启运行中，台化兴业120万吨装置计划4月26日重启，逸盛大连225万吨装置计划4月26日开始检修6周，嘉通能源300万吨装置计划4月25日起停车检修，预计时间2周； 3、需求：下游聚酯负荷93.9%（+0.1pt）；江浙终端开工率继续下降，五一放假计划较多，其中加弹下调至71%（-2pct）、江浙织机下调至59%（-2pct）、江浙印染开机下调至71%（-2pct）。江浙涤丝今日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右，今日直纺涤短工厂销售走弱，截止下午3:00附近，平均产销62%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：负荷大幅回升，主港累库预期。盘面：今日EG2509合约收盘价4179（-26，-0.62%），日内增仓9715手至24.98万手，EG5-9价差为+6（+22）。基本面： 1、现货：目前现货基差在05升水15-17附近，商谈4201-4203，下午几单在05合约升水16-17附近成交；5月下期货基差在05合约升水21-25附近，商谈4207-4211，下午几单在05合约升水21-27附近成交； 2、库存：截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较本周一增加1.1万吨；较上周四降低1.9万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.47%（+3.15pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.85%（+13.99pct），武汉石化28万吨装置4月23日重启，此前于4月15日附近停车，中沙天津42万吨装置4月21日开始检修45天左右，茂名石化12万吨装置4月19日附近停车检修，内蒙古荣信化工40万吨装置4月15日附近重启； 4、需求：下游聚酯负荷93.9%（+0.1pt）；江浙终端开工率继续下降，五一放假计划较多，其中加弹下调至71%（-2pct）、江浙织机下调至59%（-2pct）、江浙印染开机下调至71%（-2pct）。江浙涤丝今日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右，今日直纺涤短工厂销售走弱，截止下午3:00附近，平均产销62%。策略：可多配TA抵消原油波动影响。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：高位震荡逻辑：尿素主流地区工厂报价稳定，成交继续一般。当前降雨延迟，需求跟进趋缓。本期尿素企业库存量106.50万吨，较上期增加15.88万吨，环比上升17.52%。短期边际转弱，中下旬南方农需释放节奏决定局部反弹空间，华北夏玉米备肥启动若叠加南方早稻用肥高峰，需求阶段性回升或带动价格企稳，预期支撑下下跌空间相对有限。当前需求暂未启动，出口传闻扰动情绪，节前盘面预计高位震荡，09在1740附近可逢低试多。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低位修复。理由：关税政策引起的市场情绪暂时缓解。逻辑：近期关税战仍受到关注，但市场情绪稍有缓和，而甲醇与关税战的低关联度令其有了低位修复的可能性。目前，基本面影响被弱化，内地和港口市场的劈叉也暂被忽略。基差方面，近端已收窄至05+40、09+120左右，体现出弱预期的逐步兑现，但进口恢复并不是一蹴而就的，使得港口市场处于低库存但压缩基差的尴尬境地。观点上，MA2509虽有低位修复迹象，但缺乏上行驱动将限制反弹空间。策略：观望。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：反弹行情跟踪： 1.本周碱厂库存在169.1万吨，环比上周四去库2万吨，库存维持高位，当前存在节前下游补库以及中游投机买货带动厂家去库，由于盘面走强后，期现商库存水平较低，部分期现向碱厂买货,短期正反馈情绪仍有所带动，而玻璃厂的纯碱原料库存天数并不低，预计当前投机需求主要集中在期现端，且持续性存疑。 2.中长期来看，纯碱仍是供大于求格局，价格向上弹性主要受下游阶段性补库和纯碱减产带动，目前纯碱长周期的供给增量基本确定，随着低成本厂家的不断投产，价格底部下限在拉低，但与此同时，高成本的厂家检修也会增多，需求端的向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.本周玻璃库存在6547.33万重箱，环比累库0.61%，库存处于高位，短期节前中游补库带动需求好转，但预计不会持续到节后，虽然下游加工厂订单也在好转，但家装单拉动作用比较有限，且下游备货量大于订单量，仍需时间消化原片库存。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，1100以下低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：偏空行情跟踪： 1.本周烧碱厂库在40.84万吨，环比去库3%，库存处于中高位，当前厂家持续降价中，前期下游补库，叠加国内持续降价后出口需求环比改善，需求好转存在一定投机成分，近期非铝下游补库近尾声，且由于氧化铝持续减产，刚需端并不理想，其他非铝下游开工也较弱，未看到烧碱减产的情况下，供需面难有较强改善。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比上期减少0.7万吨，降幅1.08%。保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06%。从短期来看，当前盘面价格下天然橡胶有望出现反弹行情。过去一周现货表现尚可。库存上，上周累库主因 NR 仓单快速增加，橡胶整体库存即将步入去库周期，但去库时间较往年延迟。随着橡胶价格下跌，国内外轮胎厂出现采买现象，目前难以判断是短期补货还是中长期乐观预期，不过现货强势与即将去库的现实存在，为短期偏弱盘面提供了反弹空间。 l从长期角度分析，供需层面，今年产区物候条件良好，国内外主产区都有增产预期。下游需求方面，尽管短期轮胎厂有加速采买行为，但轮胎厂开工率已连续五周下调，成品库存压力仍大。宏观上，美国关税政策摇摆不定，给深色胶市场带来阴影，需关注东南亚是否会在关税政策 90 天窗口期内抢出口。收储 8 万吨成交良好，从偏空角度看，市场认为国储局出价高，短期橡胶难以反弹至 16700 左右，商家倾向于逢高抛售；而从偏多角度看，后续可能仍有收储计划，收储将进一步压缩 RU 仓单，推动行情向上。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货04-25 11:23

万年青2024年财报：营收下滑27%，净利润暴跌94%，行业寒冬何时结束？

比大幅下滑94.24%；扣非净利润更是亏损3041.26万元，同比下降116.73%。作为华东地区知名的水泥品牌，“万年青”在行业寒冬中面临严峻挑战。营收与利润双降，行业寒冬加剧万年青2024年的财务表现可谓惨淡。营业总收入从2023年的81.90亿元降至59.57亿元，同比下降27.27%。归属净利润从2.29亿元骤降至0.13亿元，降幅高达94.24%。扣非净利润更是由盈转亏，从2023年的1.82亿元降至-3041.26万元，同比下降116.73%。这一系列数据反映出公司在行业下行周期中的巨大压力。从行业背景来看，2024年全国水泥产量为18.25亿吨，同比下降9.5%，连续四年负增长。江西省水泥产量同比下降18.57%，市场需求持续低迷。房地产行业的深度调整和基建投资的放缓，直接导致水泥需求大幅减少。万年青作为江西省内产能前三的水泥企业，虽然拥有一定的市场优势，但依然难以抵御行业整体下滑的冲击。成本控制初见成效，但难掩利润下滑尽管万年青在2024年面临严峻的市场环境，但公司在成本控制方面取得了一定成效。报告期内，公司通过优化采购管理，煤炭采购均价同比下降138元/吨，水渣、有色金属灰渣、石膏等添加材料采购价格也有所下降，节约生产成本近5000万元。此外，公司还通过余热发电和光伏发电项目，进一步降低了能源成本。然而，这些成本控制措施并未能扭转利润下滑的趋势。煤炭及电力成本占水泥生产成本的比例超过60%，虽然煤炭价格全年震荡下行，但水泥市场价格的低位震荡依然对公司的盈利能力造成了巨大压力。万年青的毛利率从2023年的18.4%降至2024年的17.3%，净利润率更是从2.8%降至0.2%，显示出公司在成本控制方面的努力难以抵消市场需求疲软带来的负面影响。行业转型迫在眉睫，万年青如何应对？面对行业寒冬，万年青正在积极寻求转型。公司始终坚持“水泥+”发展战略，在立足水泥主业的同时，积极延伸上下游产业链。2024年，公司新增商砼企业1家，目前在省内布局商砼企业近32家，拥有商品混凝土产能2425万方/年，骨料产能1500万吨/年，为公司创造了新的利润增长点。此外，万年青还加快了绿色低碳发展的步伐。公司表示，未来将把替代燃料作为重点工作，并利用大规模设备更新政策红利，推进水泥设备更新改造和工艺升级，以更低成本推动技术设备迭代，实现节能减污降碳增效。公司还积极推广应用节能降碳新技术，着力提升碳排放管理能力，以应对即将到来的碳市场约束。然而，行业转型并非一蹴而就。在水泥供需矛盾不断加剧的背景下，低价竞争和赊销经营的局面短期内难以改变。万年青虽然通过成本控制和产业链延伸取得了一定成效，但如何在行业寒冬中实现可持续发展，依然是公司面临的最大挑战。万年青的2024年年报揭示了水泥行业在宏观经济调整和市场需求疲软下的艰难处境。尽管公司在成本控制和绿色转型方面做出了一定努力，但营收和利润的双降依然反映出行业寒冬的严峻性。未来，万年青能否在行业转型中找到新的增长点，将决定其能否在激烈的市场竞争中脱颖而出。

金融界04-25 11:16

牧原股份：4月24日接受机构调研，高毅资产管理、兴证全球基金等多家机构参与

并且存在部分产能利用率较低的厂区仍处于亏损状态，对整体盈利能力也造成影响。未来公司会持续进行市场开拓，加强渠道建设，进一步提升整体产能利用率。同时公司会通过客户结构的改善、产品品质和品类的升级等工作，提升分割品占比，加强盈利能力。问：公司如何应对饲料成本变化？答：饲料原材料价格的波动是生猪养殖从业者共同面对的外部风险，今年饲料价格相较于过去一年的低点可能会有一定的上涨。公司采用多种形式降低饲料成本在采购端，公司通过与国内外主要粮商达成业务合作关系，积极多渠道扩充粮源，锁定原粮供应，降低风险。围绕粮食产区进行采购布局，积极探索创新源头粮源合作模式，降低采购成本；在配方端，公司根据粮食市场行情变化趋势及时调整配方，进行不同品种间的原料置换，降低饲料成本。牧原股份（002714）主营业务：生猪的养殖销售、生猪屠宰。牧原股份2025年一季报显示，公司主营收入360.61亿元，同比上升37.26%；归母净利润44.91亿元，同比上升288.79%；扣非净利润45.09亿元，同比上升288.92%；负债率59.2%，投资收益2573.1万元，财务费用7.37亿元，毛利率18.17%。该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.48。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入8468.96万，融资余额增加；融券净流入547.66万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-25 11:06

博时基金：“汇兴回报一年持有”累亏42亿，收取管理费5

百分点。2021年成立以来，该基金累计亏损超42亿元，但基金管理人却旱涝保收地收取了5.4亿元管理费。 2025年一季度，基金经理大幅调整持仓结构，增配互联网与AI领域的同时降低算力芯片配置。一季度跑输业绩基准7.25个百分点博时汇兴回报一年持有期混*立于2021年1月，是一只灵活配置混合型基金。基金的业绩比较基准为：沪深 300 指数收益率×50%+中证港股通综合指数收益率×10%+中债综合财富(总值)指数收益率×40%。最新披露的2025年一季报显示，博时汇兴回报一年持有期混合一季度净值下跌6.69%，跑输业绩比较基准7.25个百分点。截至一季度末，该基金过去六个月、过去一年、过去三年、成立以来的回报均明显跑输业绩基准。增配互联网、AI，降低算力芯片配置博时汇兴回报一年持有期混合的基金经理为吴渭，2007年起先后在泰信基金、博时基金、民生加银基金、招商基金从事投资研究工作。2015年3月再次加入博时基金。一季报显示，吴渭是博时基金权益投资四部投资副总监。截至2025年一季度末，博时汇兴回报一年持有期混合股票投资金额为43.25亿元，占基金总资产的79.64%，相比上一季度股票仓位有所上升。研究显示，该基金持仓集中度相对较高，一季度末前十大重仓股占基金资产净值的比例超过50%，明显高于同类平均水平。一季度，基金重仓股变化较大，腾讯控股、兆易创新、中国电信等TMT企业新成为重仓股，寒武纪、赛力斯、中芯国际等半导体、汽车企业消失在重仓股名单。基金经理在一季报中表示：“过去一个季度，基于对未来 AI 应用的发展预期，组合主要增加了互联网行业配置以及端侧AI 行业配置比例，降低了国内算力芯片配置比例，降低配置的原因是该行业到达了管理人的投资目标价。” 累计亏损逾42亿，收取管理费5.4亿伴随净值下跌，博时汇兴回报一年持有期混合一季度亏损约3.8亿元。 2021年至2024年，博时汇兴回报一年持有期混合累计亏损约38.9亿元。博时基金作为基金管理人，累计收取管理费约5.4亿元，实现旱涝保收。考虑到2025年一季度的亏损，该基金2021年成立以来至2025年一季度末，累计亏损或已超过42亿元。公开资料显示，博时基金管理有限公司成立于1998年7月，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，“为国民创造财富”是博时的使命。截至最新披露数据，博时基金的公募基金管理规模排名行业前十。（文章序列号：1915216377967415296/CJT）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经04-25 10:38

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