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金财互联收盘上涨1.27%，滚动市盈率3889.93倍，总市值80.88亿元

元。从行业市盈率排名来看，公司所处的互联网服务行业市盈率平均72.93倍，行业中值81.09倍，金财互联排名第146位。资金流向方面，6月17日，金财互联主力资金净流入1293.29万元，近5日总体呈流出状态，5日共流出1705.11万元。金财互联控股股份有限公司的主营业务是热处理装备制造、商业热处理加工服务、热处理设备售后服务及热处理工艺技术咨询服务四大块。公司的主要产品是热处理设备销售、热处理加工、财税云服务、技术服务、产品及开发服务、系统集成。丰东热技术凭借拳头产品荣获国家工信部认定的“制造业单项冠军示范企业”称号。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2.06亿元，同比-33.00%；净利润1364.73万元，同比466.95%，销售毛利率33.49%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 金财互联 3889.93 -882.89 6.32 80.88亿行业平均 72.93 74.27 5.30 118.39亿行业中值 81.09 82.02 4.23 62.31亿 1 国联股份 11.86 11.51 2.07 167.45亿 2 新华都 17.50 17.46 2.32 45.42亿 3 科远智慧 20.62 22.10 2.43 55.65亿 4 今天国际 21.54 19.35 3.04 53.49亿 5 焦点科技 26.93 29.04 5.39 131.02亿 6 电科数字 28.49 28.65 3.22 157.74亿 7 华胜天成 29.33 414.11 2.20 99.89亿 8 新大陆 30.03 31.89 4.52 321.90亿 9 国网信通 30.56 31.19 3.12 212.87亿 10 维宏股份 31.98 31.20 3.77 29.78亿 11 宝信软件 32.53 30.45 5.73 689.81亿 12 东方财富 33.08 35.70 4.12 3431.06亿

金融界06-17 16:37

梦网科技收盘下跌1.49%，滚动市盈率353.89倍，总市值117.02亿元

信息安全管理体系认证;连续九年荣获中国互联网综合实力百强企业荣誉;积极参与鸿蒙生态建设,成为钻石级鸿蒙生态服务商;加入全球智慧物联网联盟,成为GIIC理事单位之一;荣获2024中国联通合作伙伴大会“突出贡献伙伴奖”;凭借出色的数字化转型策略和创新发展潜力荣获“2024数字化转型卓越创新企业”;于第七届“绽放杯”5G消息及新通话专题赛中荣获一等奖、三等奖、特色奖等3类奖项。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入7.21亿元，同比-34.49%；净利润373.31万元，同比-57.76%，销售毛利率14.01%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 梦网科技 353.89 306.57 6.59 117.02亿行业平均 26.21 25.62 1.92 916.39亿行业中值 106.22 115.70 3.44 40.82亿 1 中国移动 17.50 17.63 1.75 24393.44亿 2 中国联通 18.07 18.38 0.99 1660.14亿 3 中国电信 21.34 21.51 1.54 7100.95亿 4 国脉科技 57.89 69.13 3.11 116.57亿 5 吴通控股 66.12 67.74 4.42 62.53亿 6 润建股份 69.58 53.17 2.10 131.10亿 7 中贝通信 78.07 63.17 4.62 91.45亿 8 嘉环科技 79.03 72.91 2.27 50.60亿 9 线上线下 87.22 128.10 3.37 39.02亿 10 元道通信 94.83 73.14 1.59 30.98亿 11 东软载波 117.60 111.59 2.36 74.57亿 12 二六三 143.36 119.80 4.30 82.11亿

金融界06-17 16:27

爆了！资金冲进港股这些特色ETF

打包香港上市的30家科技龙头企业，涵盖互联网、AI硬件、半导体及消费电子等核心领域。中概互联ETF(159605)聚焦港股及美股上市的30家中国互联网龙头，覆盖社交、电商、游戏等核心领域，同类综合费率最低。港股非银ETF(513750)作为全市场唯一一只聚焦港股非银龙头的品种，布局保险（权重合计超65%）、券商+交易所（合计权重超30%）等稀缺标的，持仓权重高度集中于头部保险公司，资金连续19个交易日持续净买入，关注度非常高。红利ETF港股(520900)则专注于港股通高股息央企，叠“港股+国资央企+红利”三重光环。该ETF每月评估，符合条件可分红。在市场不确定性增加、股价波动加剧时，高股息资产提供稳定现金流。恒生消费ETF(159699)布局潮玩盲盒、平价奶茶、古法黄金等Z世代吃喝玩乐其他，跟踪的恒生消费指数也是目前泡泡玛特含量最高的指数，目前权重达11.5%。港股汽车ETF(520600)包含比亚迪、小鹏汽车、理想、吉利汽车等在智驾领域具备先发优势的整车龙头和造车新势力企业，同类规模、流动性第一。恒生ETF港股通(159312)全面覆盖港股通龙头企业，与恒生指数相比，恒指港股通指数在过去4年每年均跑赢恒生指数。而正在发行的港股通科技ETF(159262)，标的指数剔除了医药、汽车、家电等非纯科技属性行业，高度聚焦科技赛道，“软（互联网）硬（芯片）”科技兼备，科技纯度和集中度更高，在港股科技资产的表达上更锐利。这些“铲子”各具特色，能帮助投资者在复杂的市场地质中，挖掘属于自己的富矿层。在这个充满机遇的掘金时代，选择对的工具，往往就成功了一半。 04 资金潮涌，中国优质资产迎价值重估眼下港股市场正迎来前所未有的交易热潮。 Wind数据显示，截至6月16日，恒生指数2025年以来日均成交额高达0.24万亿港元，达到历史新高。与2022-2024年日均成交额0.10-0.13万亿区间相比，今年活跃了一倍多。这一轮市场活力的核心驱动力，一方面是南向资金的持续流入，另一方面则是国际资本对中国优质资产价值的重估。全球资本正在重估中国资产的定价，不管是创新药领域，还是非银金融板块，抑或是代表先进制造业的汽车产业…… 在时代浪潮下，ETF作为一种投资工具，不仅降低了参与门槛，更让投资者能以股权证券化的方式，直接参与时代的每一次脉动，成为见证巨变的微观载体。在这个资产价格反映预期的时代，价值不会永远沉默，它只会在估值洼地里蓄积更大的势能，当技术革命与全球资本流向形成共振，资金潮涌助推中国优质资产的价值重估。风险提示：上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇06-17 15:28

数字货币概念股走强，金融科技ETF华夏、金融科技ETF涨0.9%，均录得两连阳

金融与科技深度融合的优质企业，全面覆盖互联网券商、金融 IT、移动支付、人工智能产业链以及信创等多个高景气板块，兼具金融属性与科技创新能力，具有较大的发展潜力和投资价值。成分股代表性强：前十大成分股涵盖同花顺、东方财富、恒生电子等行业龙头，权重合计达 52.03%，这些龙头企业在金融科技领域具有较强的竞争力和创新能力，能够代表金融科技行业的发展方向，为基金的业绩表现奠定了坚实基础。目前A股跟踪金融科技指数的ETF产品有三只，分别是华宝基金金融科技ETF、博时基金金融科技ETF和金融科技ETF华夏，最新规模分别是45.78亿元、8.16亿元和2.76亿元，管理费率+托管费率均为“0.6%+0.1%”。

格隆汇06-17 15:18

ETF市场日报 | 能源、油气板块ETF领涨；股票型T+0 ETF受关注度

高营收增速的科技龙头，行业分布均衡覆盖互联网、汽车、创新药等领域，重仓小米、比亚迪、阿里巴巴等产业龙头，体现港股科技板块的高弹性特征。中证红利低波动100指数从沪深市场中筛选高股息、低波动的100只股票，行业集中于银行、非银金融等稳增长领域，历史收益稳健且波动率低于市场平均水平，适合追求长期稳定回报的投资者。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 15:17

“科技成长+新能源”双轮驱动！泉果思源三年持有期混合(A/C：018329/018330)近一年涨幅超11%

。这方面我们主要投资于卡位比较好的港股互联网的龙头公司、拥有比较高行业地位的软件公司以及消费电子的龙头企业；新能源方面，经历了本轮周期的底部，部分锂电的龙头公司已经走出底部重拾增长的态势，竞争力通过了周期的检验，而且2025年还有进一步加速的迹象，这方面依然保持了相当的仓位。泉果思源三年持有期混合(A/C：018329/018330)，“科技成长+新能源”双轮驱动特质显著，一键布局相关产业发展红利。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 12:07

场内ETF资金动态：昨日游戏ETF上涨

6853 1.20 513040 HK互联网 2.60 7.16 5.0384 1.42 下跌方面，2025年06月16日跌幅最大的是医疗器材（159797），跌幅达到2.76%。排名靠前的黄金产业（159321）、黄金股PA（159322）、AH创新药（159748），跌幅分别为2.35%、2.32%、1.95%。基金代码基金简称跌幅（%）最新基金规模（亿）最新流通份额（亿）收盘价 159797 医疗器材 -2.76 0.75 1.0099 0.74 159321 黄金产业 -2.35 1.10 0.9490 1.16 159322 黄金股PA -2.32 0.37 0.3041 1.22 159748 AH创新药 -1.95 3.64 5.1569 0.71 159315 黄金股票 -1.91 0.54 0.4359 1.23 159562 黄金股 -1.85 6.37 3.8813 1.64 517400 黄金股票 -1.81 1.55 1.2979 1.20 513350 油气ETF -1.80 6.93 7.0575 0.98 517520 黄金股 -1.57 46.86 31.2190 1.50 159518 标普油气 -1.47 9.11 9.6833 0.94 159620 500创新 -1.45 0.35 0.3714 0.95 159506 恒生医疗 -1.44 22.16 16.9954 1.30 561920 疫苗龙头 -1.30 0.18 0.2669 0.68 517380 创新药AH -1.17 4.75 7.0433 0.68 159217 港创新药 -1.15 44.06 34.2916 1.29 从成交量上来看，2025年06月16日成交量最大的是HK创新药（513120），成交量为6804.85万份。排名靠前的恒指科技（513180）、恒生医疗（513060）、恒生互联（513330），成交量分别为4523.54万份、4506.38万份、3886.46万份。基金代码基金简称成交量（万份）净申购金额（万）涨跌幅（%）收盘价 513120 HK创新药 6804.85 1.42 -0.84 1.18 513180 恒指科技 4523.54 4.28 1.13 0.71 513060 恒生医疗 4506.38 -0.42 -0.86 0.58 513330 恒生互联 3886.46 0.00 1.45 0.49 513130 恒生科技 3802.57 3.54 1.15 0.70 513090 香港证券 3157.70 -0.24 2.83 1.71 159892 恒生生物 2962.94 -0.38 -0.92 0.75 159351 A500中证 2870.13 1.39 0.21 0.97 512050 A500E 2404.39 2.83 0.32 0.94 159792 互联网 2213.36 0.54 2.22 0.87 512010 医药ETF 2085.97 -3.46 -0.80 0.37 159570 创新药HK 2043.42 3.77 -1.12 1.58 159338 中证A500 1992.77 0.06 0.42 0.95 512690 酒ETF 1764.54 2.61 0.18 0.55 159352 A500基金 1748.29 0.87 0.10 1.00 从成交金额上来看，2025年06月16日成交额最大的是HK创新药（513120），交易金额81.08亿元。排名靠前的香港证券（513090）、创新药HK（159570）、恒指科技（513180），成交额分别为53.43亿元、32.61亿元、32.14亿元。基金代码基金简称交易金额（亿）净申购金额（万）涨跌幅（%）收盘价 513120 HK创新药 81.08 1.42 -0.84 1.18 513090 香港证券 53.43 -0.24 2.83 1.71 159570 创新药HK 32.61 3.77 -1.12 1.58 513180 恒指科技 32.14 4.28 1.13 0.71 159351 A500中证 27.75 1.39 0.21 0.97 513130 恒生科技 26.62 3.54 1.15 0.70 513060 恒生医疗 26.28 -0.42 -0.86 0.58 510300 300ETF 25.87 16.95 0.25 3.99 512050 A500E 22.64 2.83 0.32 0.94 159892 恒生生物 22.37 -0.38 -0.92 0.75 159567 HK创新药 21.90 0.16 -1.07 1.57 159792 互联网 19.32 0.54 2.22 0.87 513330 恒生互联 19.00 0.00 1.45 0.49 159338 中证A500 18.86 0.06 0.42 0.95 159352 A500基金 17.39 0.87 0.10 1.00 细分到资金流动情况上来看，2025年06月16日净申购金额最大的为300ETF （510300），当日净申购金额为16.95亿元。排名靠前的50ETF （510050）、500ETF （510500）、恒指科技（513180），申购金额为8.70亿元、5.77亿元、4.28亿元。基金代码基金简称净申购金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 510300 300ETF 16.95 0.25 3.99 954.34 510050 50ETF 8.70 0.25 2.75 595.37 510500 500ETF 5.77 0.36 5.80 193.68 513180 恒指科技 4.28 1.13 0.71 388.23 512500 中证500 3.92 0.44 3.18 39.12 159570 创新药HK 3.77 -1.12 1.58 40.88 513130 恒生科技 3.54 1.15 0.70 364.03 159922 CSI500 3.39 0.48 2.32 48.04 588000 科创50 3.35 -0.10 1.02 789.69 512880 证券ETF 2.95 1.49 1.09 275.39 512000 券商ETF 2.90 1.46 1.04 220.16 512100 1000ETF 2.87 0.57 2.47 253.83 512050 A500E 2.83 0.32 0.94 166.82 512690 酒ETF 2.61 0.18 0.55 221.08 510310 HS300ETF 2.33 0.21 3.81 689.17 资金流出方面，2025年06月16日净赎回金额最多的是医药ETF （512010），赎回金额3.46亿元。排名靠前的深红利（159905）、创业板50（159949）、创业板（159915），赎回金额分别为2.29亿元、1.83亿元、1.45亿元。基金代码基金简称净赎回金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 512010 医药ETF 3.46 -0.80 0.37 529.35 159905 深红利 2.29 -0.68 1.62 16.64 159949 创业板50 1.83 0.99 0.92 263.71 159915 创业板 1.45 0.84 2.04 400.01 562570 信创ETF 1.01 1.82 1.23 11.70 159869 游戏ETF 0.90 4.61 1.25 59.39 515300 红利300 0.82 0.00 1.39 40.13 516860 金融科技 0.69 4.94 1.30 6.30 159593 A50指数 0.65 0.00 1.14 60.71 516010 游戏ETF 0.65 5.24 1.25 16.46 159819 AI智能 0.61 1.10 0.92 174.61 159992 创新药 0.50 -0.24 0.82 113.89 159538 信创指数 0.48 1.24 1.15 4.24 159581 红利基金 0.47 -0.10 1.02 23.02 516510 云计算 0.45 1.89 1.13 29.44 数据来源巨灵财经

金融界06-17 11:47

泡泡玛特爆火消费还得靠00后，59元盲盒撬动3600亿市值，情绪GDP正在吃掉传统消费

是00后消费逻辑的彻底变革。成长于移动互联网时代的Z世代，将消费行为视为“社交货币”与“情感代偿”的复合体。他们购买的不再是单纯的塑料玩偶，而是拆盲盒瞬间的多巴胺快感、社群晒图的圈层归属感，以及通过二次创作赋予IP人格的自我表达。数据显示，泡泡玛特活跃用户中Z世代占比超70%。这种消费力的爆发源于结构性优势：00后人均月可支配收入达3501元，远超全国平均线，叠加独生子女家庭资源集中供给，形成“高收入低负担”的消费基底。泡泡玛特的商业策略，正是对Z世代需求的精准回应。通过“可控的不确定性”机制，将59-99元的盲盒定价锚定在“轻奢零食”区间，既降低决策门槛，又通过1/144的隐藏款概率制造稀缺性。这种设计巧妙激活了人类的竞争心理：普通款满足日常情感陪伴，隐藏款则成为小红书晒图的“社交硬通货”。更精妙的是其IP运营模式——LABUBU、MOLLY等形象均无预设剧情，用户可自由赋予角色性格，这种开放性设定让潮玩从商品升华为“人格化符号”。数据显示，泡泡玛特会员复购率高达49.4%，4608万注册用户形成庞大的私域流量池，通过“拆-晒-换-藏”的闭环持续刺激消费。狂欢之下，隐忧与机遇并存。虽然泡泡玛特市值突破3600亿港元，市盈率飙升至106倍，但过度依赖情绪价值的商业模式暗藏风险。LABUBU单一IP贡献超60%营收，若热度衰退可能引发业绩震荡。这场由00后主导的消费革命，正在改写商业世界的底层逻辑。当泡泡玛特的IP矩阵与Z世代的情感需求共振，当潮玩从橱窗里的摆件进化为文化自信的载体，中国企业终于找到了一条超越“性价比内卷”的突围路径——不是用更低的价格满足需求，而是用更高的情感溢价创造需求。

金融界06-17 11:47

Arthur Hayes：稳定币市场的过去、现在和未来

可能的。因此，Tether，一个任何有互联网连接的人都可以使用的美元数字版本，就极具吸引力了。 Bitfinex / Tether 团队正是利用了这一点。自 2013 年起担任 Bitfinex 首席执行官的 Jean-Louis van der Velde 曾在一家中国汽车制造商工作。他了解大中华区，并致力于将 USDT 打造成中国加密货币爱好者的首选美元银行账户。Bitfinex虽然从未有华裔高管，但却在Tether和中国加密货币交易社区之间建立了巨大的信任。因此，你可以放心，中国人信任 Tether。而在整个南半球，海外华人正像帝国公民在这场注定失败的贸易战中所发现的那样，处境艰难，因此南半球的银行都由 Tether 提供。仅仅因为Tether最初只有一家大型交易所作为分销商，并不能确保其成功。市场结构发生了巨大变化，以至于只有使用 USDT 才能进行山寨币兑美元的交易。让我们将时间拨回到 2017 年，当时正值 IC0热潮的顶峰，Tether 真正巩固了其产品与市场的契合度。 IC0宝热潮 2015年8月是一个非常重要的月份，因为中国人民银行（PBOC）对人民币兑美元进行了冲击性贬值，以太坊网络的原生货币ETH也随之开始交易。宏观和微观层面同步发展。这堪称传奇，并最终推动了从那时到2017年12月的牛市。比特币从135美元飙升至2万美元；ETH从0.33美元飙升至1410美元。印钞的时候，宏观经济总是有利的。因为中国交易员是所有加密货币的边际买家，当时的加密货币仅仅指比特币。如果他们对人民币感到不安，比特币就会飙升。至少当时是这样。中国人民银行的冲击性贬值加剧了资本外逃。给我美元、加密货币、黄金、外国房产等等。到2015年8月，比特币价格已从2014年2月Mt. Gox破产前1300美元的历史高点跌至当月初Bitfinex交易所的135美元低点，当时中国最大的场外比特币交易商赵东在Bitfinex交易所遭遇了史上最大的追加保证金通知，追加保证金高达6000枚比特币。中国资本外逃的论调引发了比特币价格暴涨；从2015年8月到10月，比特币/美元上涨了两倍多。微小之处总是最有趣的地方。山寨币的泛滥真正开始于2015年7月30日以太坊主网及其原生货币以太币上线之后。Poloniex是第一家允许以太币交易的交易所，正是这种远见卓识让他们在2017年成为行业领头羊。说来好笑，Circle在IC0市场巅峰时期收购Poloniex时差点破产。多年后，他们以巨额亏损将交易所卖给了孙宇晨殿下。 Poloniex和其他中国交易所通过推出纯加密货币交易平台，抓住了新兴山寨币市场的机会。与 Bitfinex 不同，这些平台无需与法币银行系统对接。你只能存入和提取加密货币，并用这些加密货币与其他加密货币进行交易。但这并非最佳方案，因为交易者本能地想交易山寨币/美元对。如果没有接受法币存款和取款的能力，像 Poloniex 和云币（在 2017 年秋季被中国人民银行叫停之前，云币一直是中国最大的 IC0 平台）这样的交易所又如何提供这些交易对呢？USDT 来了！以太坊主网上线后，USDT可以使用ERC-20标准智能合约在该网络上流通。任何支持以太坊的交易所也可以轻松支持 USDT。因此，纯加密货币交易平台可以提供山寨币/USDT 交易对，满足市场需求。这也意味着数字美元可以在 Bifinex、OKCoin、火币、比特币中国等主流交易所（资本进入该生态系统）和 Poloniex、云币等更具趣味性和投机性的平台（低俗人士在此嬉戏）之间无缝流动。 IC0 狂热催生了后来成为巨头的币安。几年前，赵长鹏因与 OKCoin 首席执行官徐明星发生个人纠纷而辞去首席技术官一职。赵长鹏离开后创办了币安，目标是成为全球最大的垃圾币交易所。币安没有银行账户，直到今天，我都不知道是否可以不通过支付处理器直接将法币存入币安。币安使用 USDT 作为其银行转账渠道，迅速成为交易垃圾币的首选平台，而接下来的故事就成了历史。 2015年至2017年，Tether实现了产品与市场的契合，并构建了一条对抗未来竞争对手的护城河。由于中国交易社区对Tether的信任，USDT逐渐被所有主流交易平台接受。当时，USDT还未用于支付，但它是加密货币资本市场中数字美元进出和内部转移的最有效方式。到了21世纪10年代末，交易所在维护银行账户方面遇到了极大的困难。台湾成为所有大型非西方交易所事实上的加密银行中心，这些交易所控制着全球大部分加密货币交易流动性。这是因为一些台湾银行允许交易所开设美元账户，并以某种方式与富国银行等大型美国货币中心银行维持着代理行关系。然而，随着代理行要求这些台湾银行驱逐所有加密货币客户，否则将失去进入全球美元市场的渠道，这种安排开始瓦解。结果，到了21世纪10年代末，USDT成为美元在加密货币资本市场大规模流动的唯一途径。这巩固了其作为主导稳定币的地位。许多西方玩家都以加密货币支付为卖点筹集资金，纷纷创建 Tether 的竞争对手。唯一一家规模化生存下来的公司是 Circle 的 USDC。然而，Circle 的劣势显而易见，因为它是一家总部位于波士顿的美国公司（呸！），与大中华区加密货币交易和使用的核心毫无关联。Circle未明言的讯息是：中国 = 可怕；美国 = 安全。这个讯息颇具讽刺意味，因为Tether从未有过华裔高管，然而它却一直与东北亚市场以及如今的全球南方市场联系在一起。社交媒体巨头想要加入稳定币热潮由来已久。2019年，Facebook（现名为Meta）决定推出自己的稳定币Libra。Libra的吸引力在于，Facebook可以通过Instagram和Whatsapp为除中国以外的全球用户提供美元银行账户。以下是我在2019年6月撰写的关于Libra的文章：事件视界已过。Facebook 凭借 Libra 开始进军数字资产行业。在开始分析之前，先明确一点：Libra 既不去中心化，也不具备抗审查能力。Libra 并非加密货币。Libra 会摧毁所有稳定币，但谁在乎呢？对于那些不知何故相信某个前所未闻的赞助商创建基于区块链的法币市场基金具有价值的项目，我并不感到悲哀。 Libra 可能会让商业银行和央行陷入困境。它可能会降低它们的作用，使它们沦为一个受监管的数字法定货币仓库。而这正是数字时代这些机构应该遭遇的。 Libra 和其他 Web2 社交媒体公司推出的稳定币本应抢尽风头。它们拥有最多的客户，并且几乎掌握了关于客户偏好和行为的完整信息。最终，美国政界开始采取行动，保护传统银行免受支付和外汇领域真正的竞争。当时我是这样说的：我对美国众议员马克辛·沃特斯（Maxine Waters）在美国众议院金融服务委员会的愚蠢言论和行动毫无好感。但她和其他政府官员的担忧并非出于对下属的利他主义，而是担心金融服务业的颠覆，而正是金融服务业让他们得以中饱私囊，得以继续执政。政府官员如此迅速地对Libra发出警告，说明该项目对人类社会蕴含着潜在的积极价值。那是过去的事情，但现在特朗普政府将允许金融市场竞争。特朗普2.0对那些在美国总统拜登执政期间将其全家下架银行服务的银行们毫无好感。因此，社交媒体公司正在重启将稳定币技术原生嵌入平台的项目。对于社交媒体公司的股东来说，这是个好消息。这些公司可以完全吞噬传统的银行系统、支付和外汇收入来源。然而，对于任何想要创建新稳定币的企业家来说，这却是个坏消息，因为社交媒体公司会自行构建支持其稳定币业务所需的一切。新兴稳定币发行机构的投资者必须谨慎，看看其发起人是否宣称与任何社交媒体公司合作或通过其进行分销。其他科技公司也纷纷加入稳定币的行列。社交媒体平台X、Airbnb 和谷歌都在就将稳定币整合到其业务运营中进行初步讨论。今年 5 月，《财富》杂志报道称，马克·扎克伯格旗下的 Meta（该公司过去曾尝试过区块链技术，但未能成功）正在与加密货币公司洽谈，引入稳定币支付方案。 ——资料来源：《财富》传统银行灭绝事件无论银行是否愿意，它们都将无法继续通过持有和转移数字法币每年赚取数十亿美元的收入，也无法通过进行外汇交易赚取相同的费用。我最近与一家大型银行的董事会成员谈论稳定币，他们说“我们完蛋了”。他们认为稳定币势不可挡，并以尼日利亚的情况为例。我不清楚USDT在尼日利亚的渗透程度，但他们告诉我，即使在尼日利亚央行非常认真地尝试禁止加密货币之后，尼日利亚GDP的三分之一仍然以USDT结算。他们继续指出，由于采用是自下而上而非自上而下的，监管机构无力阻止。等到监管机构注意到并试图采取行动时，已经为时已晚，因为采用已在人群中普遍存在。尽管每家大型传统银行的高层职位上都有像他们这样的人，但银行这个有机体并不想改变，因为这意味着许多细胞（也就是员工）的死亡。Tether 的员工人数不超过 100 人，却能利用区块链技术进行扩展，从而执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，全球运营最佳的商业银行摩根大通 (JP Morgan) 的员工人数超过 30 万。银行正面临一个至关重要的时刻——要么适应，要么灭亡。然而，限制其精简臃肿的员工队伍并提供全球数字经济所需产品的努力却因执行某些职能必须雇用多少人而变得愈发复杂。以我在 BitMEX 的经历为例，当时我试图在东京开设办事处并获得加密货币交易许可证。管理团队考虑是否应该在当地开设办事处，并获得许可证，以便在核心衍生品业务之外开展一些有限类型的加密货币交易。遵守法规的成本是个问题，因为你无法利用技术来满足要求。监管机构规定，对于列出的每项合规和运营职能，你都必须雇用一名具有适当经验水平的人员。我不记得确切的数字，但我认为，要完成所有规定的职能，大约需要 60 名员工，每人年薪至少 8 万美元，总计每年 480 万美元。所有这些工作本来可以自动化，每年只需支付不到 10 万美元的 SaaS 供应商费用。我还要补充一点，这样做比雇佣容易犯错的人犯的错误更少。哦……还有，在日本，除非关闭整个办公室，否则你不能解雇任何人。哎呀！全球的问题在于，银行监管不过是为受教育过度的民众提供就业岗位的方案。他们受的教育充斥着胡扯，而不是真正重要的事情。他们只是高薪打卡的家伙。尽管银行高管很想裁员99%，从而提高生产力，但作为受监管机构，他们做不到。稳定币最终将在传统银行中以有限的形式被采用。它们将同时运行两个系统：旧的缓慢昂贵的系统和新的快速廉价的系统。它们真正被允许采用稳定币的程度将由每个办公室的审慎监管机构决定。记住，摩根大通并非一个单一的机构，而是其在每个国家的分支机构都受到不同的监管。数据和人员通常无法在各个分支机构之间共享，这阻碍了全公司范围内技术驱动的合理化。祝你们好运，混蛋银行家们，监管保护你们免受 Web2 的侵害，但却会扼杀你们在 Web3 中的生存。这些银行肯定不会与第三方合作进行稳定币的技术开发或分销。他们会自行完成所有工作。事实上，监管机构可能会明确禁止这样做。因此，银行这个分销渠道对那些构建自己稳定币技术的企业家是关闭的。我不在乎某个发行人声称正在为一家传统银行进行多少概念验证。它们永远不会导致全行采用。因此，如果你是投资者，如果某个稳定币发行人的推广者声称他们将与一家传统银行合作将其产品推向市场，那就赶紧逃之夭夭吧。既然你已经了解了新进入者在获得稳定币规模发行方面面临的困难，我们来探讨一下他们为何要尝试这不可能的事情。因为成为稳定币发行者利润丰厚得令人难以置信。美元利率走势稳定币发行人的盈利能力取决于其净利息收入 (net interest income，NIM) 的数额。发行人的成本基础是支付给持有人的费用，收入则来自国债的现金投资回报（例如 Tether 和 Circle）或某种加密货币市场的套利，例如现金持有交易（例如 Ethena）。利润最高的发行人 Tether 不向 USDT 持有人或储户支付任何费用，而是根据国债 (T-bill) 的收益率水平赚取全部 NIM。 Tether之所以能够保住全部净利息收益 (NIM)，是因为它拥有最强大的网络效应，而且其客户除了美元银行账户之外别无选择。潜在客户不会选择 USDT 以外的其他美元稳定币，因为 USDT 在整个南半球都被接受。举个个人例子，我在阿根廷滑雪季是如何付款的。我每年都会花几周时间在阿根廷乡村滑雪。2018 年我第一次去阿根廷时，如果商家不接受外国信用卡，付款就会很麻烦。但到了 2023 年，USDT 已经取代了 USDT，因为我的导游、司机和厨师都接受 USDT 付款。这很棒，因为即使我想用比索支付，我也不能用；银行 ATM 每笔交易最多只能取出价值 30 美元的比索，并收取 30% 的手续费。该死的罪犯——Tether 万岁。对我的员工来说，能够收到存储在加密货币交易所或手机钱包里的数字美元，并轻松地用它们购买国内外商品和服务，这真是太棒了。 Tether的盈利能力是社交媒体公司和银行创建稳定币的最佳广告。这两大巨头无需支付存款费用，因为它们已经拥有稳固的分销网络，这意味着它们可以获取全部净收益 (NIM)。因此，这可能成为它们巨大的利润来源。 Tether每年的盈利远超此图估算。此图假设所有储备资产都投资于 12 个月期国债。其目的是表明 Tether 的盈利与美国利率高度相关。你可以看到，由于美联储以 1980 年代初以来最快的速度加息，Tether 的盈利在 2021 年至 2022 年间大幅跃升。这是我在文章“ Dust on Crust Part Deux ”中发表的一个表格，该表格使用 2023 年的数据证明了 Tether 是全球人均利润最高的银行。除非你的稳定币被专属交易所、社交媒体公司或传统银行所拥有，否则发行稳定币的成本可能非常高昂。Bitfinex 和 Tether 的创始人是同一批人。Bitfinex 拥有数百万客户，因此 Tether 从一开始就拥有数百万客户。Tether 无需支付发行费用，因为它部分归 Bitfinex 所有，所有山寨币都与 USDT 交易。 Circle以及随后出现的任何其他稳定币都必须以某种方式通过交易所支付分销费用。社交媒体公司和银行永远不会与第三方合作来构建和运营他们的稳定币；因此，加密货币交易所是唯一的选择。加密货币交易所可以构建自己的稳定币，就像币安尝试推出 BUSD 一样，但最终许多交易所认为建立支付网络太难，会分散他们对核心业务的注意力。交易所需要发行人的股权或发行人的部分净收益 (NIM) 才能交易其稳定币。但即便如此，所有加密货币/美元交易对很可能都会与USDT挂钩，这意味着 Tether 将继续占据主导地位。这就是为什么Circle不得不拉拢Coinbase以进行竞争。Coinbase 是唯一一家不在 Tether 轨道上的大型交易所，因为 Coinbase 的客户主要是美国人和西欧人。在美国商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnik) 看中 Tether 并通过其公司 Cantor Fitzgerald 为其提供银行服务之前，Tether 一直被西方媒体抨击为某种外国制造的骗局。Coinbase 的存在依赖于其对美国政界的青睐，因此不得不寻找替代方案。于是，Jeremy Allaire接任了这一职位，并接受了Brian Armstrong的交易。交易内容是，Circle将其净利息收入的 50% 支付给 Coinbase，以换取USDC在Coinbase整个网络中的分发。Yachtzee！！新稳定币发行者的处境非常严峻。缺乏开放的分销渠道。所有主流加密货币交易所要么拥有现有发行者 Tether、Circle 和 Ethena，要么与其合作。社交媒体公司和银行将构建自己的解决方案。因此，新发行者必须将大量的净收益（NIM）转嫁给储户，以将他们从其他采用率更高的稳定币中拉走。最终，这就是为什么投资者在周期结束时几乎会在所有公开上市的稳定币发行者或技术提供商身上倾家荡产的原因。但这并不能阻止这场狂欢；让我们深入探讨一下，为什么投资者的判断会被稳定币巨大的盈利潜力所蒙蔽。稳定币叙事除了持有比特币和其他垃圾币之外，还有三种商业模式可以创造加密财富。它们是挖矿、运营交易所和发行稳定币。以我自己为例，我的财富来自于我对 BitMEX（一家衍生品交易所）的持股，而 Maelstrom（我的家族理财室）最大的持仓和最大的绝对收益来源是 Ethena，它是 USDE 的稳定币发行商。在 2024 年，Ethena 在不到一年的时间里从无到有，一跃成为第三大稳定币。稳定币的叙事独特之处在于，它拥有传统金融（TradFi）傀儡中最大的、最明显的TAM（潜在市场）。Tether已经证明，一家只持有人们资金并允许他们转账的链上银行，可以成为有史以来人均利润最高的金融机构。面对美国各级政府的执法行动，Tether成功了。如果美国当局至少对稳定币不抱敌意，并允许它们拥有一定程度的运营自由，与传统银行争夺存款，会发生什么？其盈利潜力是惊人的。现在让我们考虑一下当前的形势：美国财政部官员认为稳定币的发行规模（AUC）可能增长到2万亿美元。他们还认为，美元稳定币可以成为推进/维持美元霸权的先锋，并充当对价格不敏感的美国国债买家。哇，这可是个强劲的宏观顺风。更令人惊喜的是，别忘了特朗普对大型银行怀有深仇大恨，因为这些银行在他第一个总统任期后就剥夺了他和他家人公司的银行服务。他无心阻止自由市场提供更好、更快、更安全的数字美元持有和转移方式。就连他的儿子们也加入了稳定币的行列。这就是为什么投资者对可投资的稳定币项目如此热切。在我们探讨我如何将这种说法转化为资本投资机会之前，让我先定义一下可投资项目的标准。发行人可以以某种形式在美国公开股票市场上市。接下来，发行人将推出一款用于交易数字美元的产品；这可不是那些外国玩意儿，这是“美国产品”。就是这样，正如你所看到的，这里有很多空白可以发挥创意。毁灭之路稳定币发行人最引人注目的IPO是Circle。他们是一家美国公司，按发行量计算，是全球第二大稳定币发行商。Circle目前的估值被严重高估。要知道，Circle将其50%的利息收入交给了Coinbase。然而，Circle的市值是Coinbase的39%。Coinbase是一家一站式加密金融商店，拥有多条盈利业务线和全球数千万客户。Circle擅长“口炮”，虽然这是一项非常宝贵的技能，但他们仍然需要提升技能，照顾好“继子女”。绝对不要做空Circle！如果你认为Circle/Coinbase的比率不对，或许应该买入Coinbase。尽管Circle被高估了，但几年后回顾稳定币热潮，许多投资者会后悔自己当初持有 Circle。至少他们还能剩下一些本金。下一波上市的将是Circle的模仿者。相对而言，这些股票的市盈率（P/AUC）将比Circle估值更高。从绝对值来看，它们的收入永远无法超越Circle。推广者会吹捧毫无意义的TradFi资质，试图让投资者相信，他们拥有足够的人脉和能力，通过与传统银行合作或利用其分销渠道，在全球美元支付领域颠覆它们。这种伎俩会奏效；发行方将筹集到巨额资金。对于我们这些在一线摸爬滚打了一段时间的人来说，看着这些身着制服的小丑蒙骗投资大众，让他们投资于他们那些烂公司，真是滑稽可笑。在第一波之后，欺诈的规模完全取决于美国制定的稳定币监管规定。发行人在稳定币的支撑因素以及是否向持有人支付收益方面拥有的自由度越大，他们就越有可能利用金融工程和杠杆来掩盖丑闻。如果你假设一个轻度甚至完全无接触的稳定币监管制度，那么你可能会看到Terra/Luna的重演，发行人会创造出一些愚蠢的算法稳定币庞氏骗局。发行人可以向持有人支付高额收益，而这些收益来自于对部分资产施加杠杆。你们应该也看到了，我对未来没什么可说的。没有真正的未来，因为新进入者的分销渠道已经关闭了。别再想这些了。像交易烫手山芋一样交易这玩意儿。但不要做空。这些新股会把做空者撕得粉碎。宏观和微观是同步的。正如花旗银行前首席执行官查克·普林斯在被问及他的公司是否参与次级抵押贷款时所说：“当音乐停止时，就流动性而言，情况会变得复杂。但只要音乐还在响，你就得站起来跳舞。我们还在跳舞。” 我不确定 Maelstrom 会如何参与舞蹈，但如果能赚钱，我们就会去做。

金色财经06-17 11:35

赵树华掌舵三年净亏7.97亿！海保人寿股东接连套现离场、合规“大罚单”交织

李高峰、副总经理及业务中心总经理黄晅、互联网金融事业部总经理史维怡、银行事业部总经理刘峻分别被警告，并处以不同金额的罚款。海保人寿由海马投资集团有限公司（下称海马集团）、海思科医药集团股份有限公司（下称海思科医药）、易联众信息技术股份有限公司（下称易联众信息）、舜元建设（集团）有限公司（下称舜元建设）等8家公司共同发起筹建。在股权变动方面，2022年，舜元建设将其所持的海保人寿全部股权转让给海马集团，退出股东名单，海马集团以32%的持股比例成为海保人寿第一大股东。2023年，易联众信息将所持有的海保人寿13.5%的股权转让给和锐医科（北京）医疗器械有限公司，持股比例降至6.5%。股权的频繁变动，也给公司的稳定发展带来了一定的挑战。作为一家成立于2018年5月的年轻寿险公司，海保人寿本应处于快速发展阶段，然而面对人事动荡和合规风波等多重困境，海保人寿仅2021年取得微博盈利，累计净亏损10.16亿元。盘点第二任董事长赵树华上任后，2022年4月至2025年一季度，海保人寿累计亏损7.97亿元。在竞争激烈的保险市场中，海保人寿面临更大的生存压力。

金融界06-17 11:27

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