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老登们的春天还会远吗？

跌幅是一样的，所以是平移而不是追高，而互联网今年有许多新增量，大概率要比白酒等公司要早出坑。现在回过头看，我们的这一判断是对的。那么当下：老登仓位重的应该如何决策，还有这样的平移机会吗？未来的政策会议要出现什么样的描述，可以令老登板块爆发beta行情？科技板块的行情行走至今，持续性怎么看？高波动下，哪些方向可以兼具安全性及收益性？中美的这轮碰撞算结束了吗？后续还要关注什么？欢迎扫码加入格隆汇研究院，获取最新行业报告、公司解读与投资策略，与我们一起，在科技变革的浪潮中捕捉真正值得长期陪伴的成长股。注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇10-21 18:54

全线反弹！全球领涨

面上，科网股全线上涨，成为上升主力。互联网方面，BAT、哔哩哔哩、快手、网易等大厂，均上涨收市。高端制造业方面，有销量利好刺激的苹果概念股，更是普遍上涨，龙头股蓝思科技涨超5%；芯片股也趋于活跃，龙头中芯国际涨超3%；动力电池龙头宁德时代高开近3%。消息面上，宁德时代2025年第三季度实现营收约1041.86亿元，同比增长12.9%；归属于上市公司股东的净利润约185.49亿元，同比增长41.21%；基本每股收益4.10元。1-9月，公司实现营收约2830.72亿元，同比增长9.28%；归属于上市公司股东的净利润约490.34亿元，同比增长36.2%；基本每股收益11.02元。财报电话会上，宁德时代表示，今年份额受产能限制略有影响，明年产能释放后，依托产品竞争力，份额有望回升。其他科技股方面，微盟集团高开逾8%。集团发布公告称，集团正式宣布与抖音集团旗下综合的数字化营销服务平台巨量引擎开展业务合作，集团旗下上海盟耀信息科技有限公司成为巨量引擎广告业务综合代理商和巨量千川服务商，牌照期限自2025年9月26日至2025年12月31日。公告指，集团将依托领先的AI技术能力、成熟的销售渠道、卓越的服务运营和坚实的客户基础，积极拓展在巨量引擎的广告业务份额，推动营销业务收入与利润的进一步增长，并寻求其他业务方向的更多合作机会。集团亦将持续拓展更多元的平台渠道，为业务发展带来全新的增长动力，为股东带来高品质的长期价值回馈。今天还有一家新上市的科技公司-聚水潭，股价上涨超过24%。招股书显示，根据灼识咨询的资料，以2024年的相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaS。有券商认为：历次港股小回撤往往始于市场上涨后的获利回吐，恒指平均下跌7%、持续11个交易日，而突发事件冲击引发的大回撤期间恒指平均下跌17%、持续53个交易日；对比历史港股小回撤，本次行情调整幅度已较显著、时长接近均值水平，需关注中美关系缓和、国内政策发力等积极信号未来动向；短期扰动不改中期趋势，产业周期向上和增量资金入市背景下四季度港股牛市格局望延续，结构上港股科技依然是主线。四季度看什么？港股能否持续反弹，还是取决于几大因素的变化。具体看，有宏观经济基本面、中央会议、关税问题、货币政策，以及全球资金流入港股的情况，等等。可喜的是，这些因素的边际利好相对多。如基本面上，虽然中国宏观经济尚未全面复苏，但以AI科技为代表的新经济强劲增长，新经济公司的半年报盈利增速达到了31.7%，根据万得一致预期，港股新经济公司 2025 年和 2026 年净利润增速分别高达 18.1%和 23.8%，远远超过传统经济（如以能源和地产为代表的盈利增速仅1.5%），形成港股市场最重要的上涨动力。另外，人民币币值维持稳定，也为投资中国资产创造了稳定条件。即将召开的大会，预期将有更多举措强调财政政策和货币政策的有效落地。“十五五”规划也有机会在科技创新、国家安全、扩大内需和 “反内卷”等方面出台增量政策，提振市场风偏。至于关税问题上，风波或仅为短期扰动。最新消息，中美贸易牵头人已举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，且是在10月底APEC会晤前，特朗普TACO交易或越发清晰。实际上，虽然两国在科技、经贸的长期竞争趋势不可避免，但双方都有应对筹码，有效管控分歧，即使维持弱平衡局面，或是最有利于双方的。流动性方面，美国通胀已趋于温和，就业问题是政策核心，“预防式降息”已经实施，美国政府关门则强化了降息预期。预计四季度美联储降息2次,明年降息3次,每次25bps，外资净流入港股市场趋势明显。而南向增量资金尚处于持续入市进程中，有望继续发挥支撑作用。科技股是流动性宽松最大的受益者之一。而从性价比上看，港股整体，以及AI科技板块，仍处于全球性的估值洼地。兴业证券张忆东近日发表港股观点，认为AI资本投入与基础设施建设进入加速期，互联网龙头们的AI战略逐步清晰；中美两国的科技公司是全球AI的引擎，当前美股互联网龙头市盈率在25至40倍之间，而港股互联网龙头仅在10至35倍之间；中国AI应用场景丰富度及产业链完整性的长期优势，将成为港股科技龙头引领牛市的关键动力。截至10月20日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值PE(TTM)为22.85倍，处于指数成立以来约28.65%的估值分位点，即当前估值低于指数成立以来71%以上的时间；港股通科技ETF基金(159101)标的指数PE(TTM)为25.49倍，处于成立以来约35.56%的历史分位点。两者均处于历史估值的中底部区间。对比全球主要科技指数，恒生科技、港股通科技估值显著低于纳斯达克指数(约43.65倍)。更直观的数据，港股互联网大厂的股价，尚未回到2021年的高位。相比之下，美股的IT大厂，M7的股价，每一个都已经超越2021年的高位。虽然很大程度上，美股得益于AI，但如果将这个逻辑套用到港股IT大厂，未尝不成立，尤其这些大厂已经不断增加在AI方面的研发投入和资本开支，在逻辑已经被海外验证的情况下，港股“复制粘贴”的概率非常高。结语过去一年，市场见证了美股科技巨头凭借AI实现业绩与估值的双击，在“估值修复”、“AI浪潮”与“流动性改善”三重逻辑的共振下，港股科技板块也有机会出现双击。基本面方面，当前港股头部科技公司（如腾讯、阿里、字节跳动等）的AI应用已从研发投入期步入规模化商用前夜：腾讯的混元大模型深度赋能金融、医疗与内容生态；阿里的通义千问在电商营销、云计算降本增效上成果显著。同时，中央层面对于经济复苏的政策，对于人工智能等未来产业的大力扶持，为科技企业营造了稳定、可预期的基本面环境。流动性方面，美联储的降息周期已然确立，尽管路径可能波折，但全球利率中枢下行的方向明确，这对于长久期的港股科技板块构成系统性利好。总结下来，港股科技板块的投资价值已超越周期性反弹，展现出更强的成长性内涵。在AI商业化落地、全球流动性转向与国内政策支持的三重驱动下，当前的港股科技股不仅具备“物美价廉”的防御性，更拥有了“乘风破浪”的进攻性，中长期投资价值也将持续释放。至于如何参与其中？如前文所述，资金正通过ETF大举布局港股AI核心资产，如跟踪恒生科技指数中规模最大（443.91亿元）、支持T+0的恒生科技指数ETF(513180)；紧密跟踪国证港股通科技指数，聚焦硬核科技的港股通科技ETF基金(159101)。其中，恒生科技指数ETF标的指数囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，持仓股深度聚焦AI产业链的上中下游，成分股汇聚了腾讯、阿里、美团、快手、百度等科技巨头，这些企业在各自赛道占据龙头地位，近年来在AI技术研发和应用落地方面持续发力。港股通科技ETF基金紧密跟踪国证港股通科技指数，聚焦硬核科技，精选30只市值大、研发投入高且营收增速较好的科技龙头，前十大权重股占比79%，锐度高，成份股包括“新消费” (阿里、美团)、"创新药”(信达生物、百济神州)、“造车新势力”(理想汽车、小鹏汽车)等。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。

格隆汇10-21 18:14

黄金美股同涨的谜底揭晓：三大传统逻辑失灵，流动性才是真正推手

斥着恶性通胀和地缘政治动荡，后者弥漫着互联网狂热和相对平静。对于投资人而言，在拥抱AI技术的乐观前景之际，对传统避险资产黄金的追捧令人不解。就算是为了对冲，股票看跌期权也是比购买黄金更便宜的一种手段。数月以来，市场将美联储降息、美联储独立性受损、地缘政治冲突、央行购买等因素视为黄金不断攀升的重要驱动力，Sharma则指出流动性才是核心所在——尤其是新冠疫情和后期各国政府投放了大量资金，这些资金目前仍在金融体系中流转并推动多类资产价格。目前来看，避险工具、美元贬值和对抗通胀的理论都难以解释黄金和股市联袂上涨的现象。投资人对美国政策不确定性的担忧而买入黄金，同时对AI驱动的美股感到乐观，这是一种矛盾的认知失调。长期来看，美元贬值能够解释金价上涨，但难以解释金价近几个月表现如此强劲，而美元近几个月一直持平。如果真是担心通胀，长期债券利率和通胀保值债券（TIPS）应该有所表现，但债券市场显示投资人预期长期通胀将维持在2.5%以下。相较之下，巨额流动性的理由更能站得住脚。虽然美联储仍然在强调需要维持具有限制性的货币政策，但美国名义利率仍低于名义GDP增速，意味着金融环境仍然宽松。投资人在政府和央行的“保护”下，风险偏好高涨，形成了“下跌有保底、上涨无封顶”的预期，进一步打开了流动性的闸门。此外，零佣金交易APP和新型投资工具的普及，使得资金更容易流入黄金和股票等资产。一个能够提供一定参考的迹象是，如今的黄金买盘中心已经从各国央行购买转移至黄金ETF需求的激增。原文链接

TradingKey 1评论10-21 17:04

泉果基金：全球大类资产的配置有望更加多元化

产算力和存储成为最亮眼的细分领域，港股互联网公司也出现估值修复。国内方面，华为昇腾公布未来3年路线图，DeepSeek发布V3.2-Exp模型支持国产加速器，以及监管限制英伟达定制芯片采购的新闻，均强化了“中国算力自主与国产化替代”的市场预期。海外方面，OpenAI与甲骨文、CoreWeave签署的千亿美金级别算力订单超出市场预期，新模型sora2引发视频生成新热潮，竞争对手Google在Search中升级AI模式，引入“视觉探索”功能，让用户通过对话加图像组合搜索、购物更自然直观。泉果基金指出，AI的软硬件均迎来较大利好催化。整体来看，短期科技板块行情随大额涨幅累积震荡风险加大，但中期AI基础设施高景气支撑，全球算力建设如火如荼，国产芯片替代势在必行。泉果基金继续看好算力板块整体的业绩成长，同时随着应用层变现与行业渗透，“硬件驱动”有望逐步转向“应用兑现”，国内AI应用的积极变化值得持续关注。在电力设备板块，储能第一次受经济性驱动，国内需求爆发，海外市场共振；锂电板块在上游价格三年通缩背景下迎来价格拐点；技术端固态电池亦有密集催化。有色金属板块方面，2011-2019年全球大宗商品下行周期资本开支不足导致供应偏紧，贵金属、铜铝、稀土受不同需求因素催化纷纷迎来持续性价格突破。泉果基金表示，预计支撑这些板块价格上升的因素仍将继续演绎，龙头企业更将受益。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-21 16:54

港股收评：恒指重回26000点上方、恒科指涨1.26%，科技、保险及苹果概念股活跃，新消费概念股回调

行情，其中恒生科技空间最大。首先，港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下，港股科技仍是行情主线。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。

金融界10-21 16:24

光通信概念板块涨幅居前，23位基金经理发生任职变动

9.66%的回报。新上任博时中证港股通互联网ETF联接A、博时中证港股通互联网ETF联接C这两只基金产品的基金经理。近一个月（9月22日-10月21日），华夏基金参与公司调研的数量最多，共调研28家上市公司，然后调研较为活跃的还有国泰基金、易方达基金和博时基金，分别调研24家、21家、21家上市公司；从调研行业上来看，基金公司对化学制品行业的上市公司调研次数最多，共有138次，其次是化学制药行业，基金公司调研了100次。从个股调研情况上来看，最近1个月（9月22日-10月21日）最受公募基金关注的是容百科技，属于正极材料行业，主营业务为多元材料、磷酸锰铁锂材料、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售。共有59家基金管理公司参与调研，其次是海大集团和海康威视，分别接受53家、47家基金管理公司的调研。将时间周期缩短到最近一周（10月14日-10月21日）来看，基金调研数量第一的公司海大集团，属于饲料行业，主营业务为饲料、优质动物种苗、动保、生猪养殖。共被53家基金机构调研，然后被调研数量较多的股票是海康威视、小商品城和仕佳光子，分别接受47家、36家和33家基金机构的调研。数据来源巨灵财经。

金融界10-21 16:04

“华宝AI+”战队霸气呈现！人工智能风口下的ETF投资链路

金融界10-21 15:24

万亿牛股再放利好！工业富联首推65亿元中期分红，半年时间市值大增1.2万亿元

93.77亿元，为第一大收入来源；工业互联网业务收入则同比降42.92%，为9.4亿元。据工业富联2024年年报，该公司云计算业务收入同比大增主要由于其AI服务器业务推动。去年，其AI服务器营收同比增幅超150%，占云计算业务营收比例突破四成。国海证券研报指出，工业富联2017年就已联合英伟达推出全球首台 AI 服务器 HGX1——这款服务器正是ChatGPT的核心硬件支撑；2023年，工业富联已成为英伟达AI服务器芯片基板的最大供应商。工业富联业绩大涨的同时，2025年以来，该公司股价也是一飞冲天。在今年4月初，其股价还曾最低触及13.94元/股的区间低价，随后在今年7月起其股价大幅拉升，并于9月23日盘中曾触及74.72元/股的历史高价。不到半年时间，其市值一度大增1.2万亿元。截至10月21日发稿，工业富联股价报68元/股，股价涨超9%，总市值为1.35万亿元，已进入A股上市公司前十行列。

金融界10-21 15:14

ETF盘中资讯 | 5700亿寒武纪营收狂飙23倍，机构称市值还能涨60%！寒武纪领涨超6%，科创人工智能ETF（589520）盘中拉升2.9%

得关注的是，人工智能用户超5亿人。中国互联网络信息中心近日发布的《生成式人工智能应用发展报告（2025）》报告指出，截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，普及率为36.5%。其中今年上半年中国生成式人工智能用户规模增长2.66亿人，半年增长106.6%。联储证券认为，人工智能作为下一阶段中国经济社会发展的关键要素之一，有望催动更多产业蓬勃发展，同时有望带来更多行业投资机会。结合政策指引方向和产业发展逻辑，可重点关注基础设施、AI应用、端侧设备等领域，并可关注AI技术与部分前瞻科技的结合。东兴证券指出，人工智能行业当前处于政策、技术、需求三维共振阶段，叠加“人工智能+”行动带来自上而下的政策赋能及潜在资金支撑，国产芯片及云计算龙头在业绩上逐步验证、大厂CapEx持续投入推高行业发展确定性。人工智能行业景气度仍有上行空间，其在科技投资领域的主线地位较难撼动。平安证券指出，在美国限制先进芯片出口中国，以及打压国产算力芯片、国产大模型的行业大背景下，国产算力替代的紧迫性持续提升。申港证券认为，随着算力基础设施的持续投入，国产算力在模型侧和算力芯片方面或将持续突破，有望维持较好景气度，展望中期，国产算力有望获得领先于海外算力的增长弹性。【国产替代之光，科创自立自强】站在当前时点，关注科创人工智能ETF（589520）及其联接基金（联接A：024560，联接C：024561）的三大亮点： 1、政策点火，AI腾飞：顶层文件引爆，AI或成为贯穿本轮行情的引领板块。端云融合是AI发展的核心趋势，成份股均为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片／软件AI化进程提速。 2、国产替代，自主可控：科技摩擦背景下，信息安全、产业安全重要性凸显。人工智能作为核心技术，实现自主可控至关重要。标的指数重点布局国产AI产业链、具备较强国产替代特点。 3、20CM高弹性，进攻性强：相较直接投资科创板个股，ETF能够低门槛布局，并且20%涨跌幅限制，在行情爆发时效率更高。前十大重仓股权重占比超七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻性。图：科创人工智能ETF（589520）标的指数前十大权重股（数据截至2025.9.30）注：截至2025年9月底，科创人工智能指数前十大重仓股权重占比71.90%；按照申万二级行业口径，半导体是第一大重仓行业，行业权重占比52.6%。风险提示：科创人工智能ETF华宝及其联接基金被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的个股、指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估科创人工智能ETF华宝的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-21 14:54

全球AI产业生态合作持续深化，人工智能ETF科创(588760)盘中涨近3%，连续5日“吸金”超2亿元，跟踪标的权重股寒武纪三季度营收增超1330%

国产化进程有望进一步提速。此外，中国互联网络信息中心在2025（第六届）中国互联网基础资源大会上发布《生成式人工智能应用发展报告（2025）》。报告显示，截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番；普及率为36.5%。报告认为，国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐，并推动各种应用场景下的智能化改造升级。调查发现，超九成用户首选国产大模型。海外方面，全球AI产业生态合作持续深化。平安证券指出，OpenAI在一个月内相继与英伟达、AMD、博通三家芯片巨头达成战略合作协议，计划于2026年推出由其设计的定制化AI加速器，并部署10吉瓦算力资源。这一系列动作标志着模型厂商正深度介入硬件底层架构，推动“模型+芯片”协同优化，有望加速AI基础设施的标准化和性能释放，进一步巩固全球AI产业链上下游联动的发展趋势。行业动态方面，10月17日晚间，寒武纪发布2025年第三季度报告。公司第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，实现归母净利润5.67亿元，同比扭亏。公司前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比扭亏。摩根士丹利称，中国人工智能应用的快速普及以及对本土人工智能GPU的政策支持，将在未来两年显著提振本土对先进制程晶圆代工的需求。东兴证券认为，“人工智能+”为我国AI产业规模化推广筑牢政策压舱石，是我国继“互联网+”后的重要战略部署，旨在推动人工智能规模化、商业化应用，提升国家竞争力，抢占全球AI竞争制高点。目前，人工智能行业迎来政策、技术、需求三维共振，中期仍将构筑科技投资主线。叠加“人工智能+”行动带来自上而下的政策赋能及潜在资金支撑，国产云计算龙头在业绩上逐步验证、大厂CapEx持续投入推高行业发展确定性。人工智能行业景气度仍有上行空间，其在科技投资领域的主线地位较难撼动。场内ETF方面，截至2025年10月21日 13:13，上证科创板人工智能指数(950180)强势上涨2.68%，人工智能ETF科创(588760)上涨2.72%。拉长时间看，截至2025年10月20日，人工智能ETF科创近3月累计上涨32.14%，涨幅排名可比基金第一。前十大权重股合计占比71.9%，其中恒玄科技上涨6.07%，威胜信息上涨5.94%，晶晨股份上涨4.55%，芯原股份、合合信息等个股跟涨。规模方面，人工智能ETF科创近3月规模增长12.70亿元，实现显著增长。份额方面，人工智能ETF科创最新份额达35.69亿份，创近1月新高。从资金净流入方面来看，人工智能ETF科创近5天获得连续资金净流入，最高单日获得1.20亿元净流入，合计“吸金”2.19亿元。人工智能ETF科创（588760），一键布局科创板30家人工智能企业龙头，行业兼顾软硬件，更符合当下AI发展趋势。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-21 13:44

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