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中概：值得一场认真的” 认知重估 “

向下，股价向上了，经过几年的重估，中国互联网资产 10XPE 是标配。但超越短期经济周期，中国很多互联网资产手握海量现金、有市占率提升逻辑，走出 10%+ 长期 EPS 增速毫无问题。” 连续数年打压之后，低估区的中国资产，重估只是需要一场 “东风”，无论是一场认知的东风，还是宏观的东风。而春节以来，中概持续修复之后，大家首当其冲的问题就是，中概还能追吗？本篇策略周报更多围绕这个问题来展开讨论一下。一、“信仰已经被碾得渣都没了” 从 2010 年到现在，海豚君所覆盖的中概互联网资产，在一年年的成长中，只有两个较大的坑：2018 年，贸易纷争、经济下行，叠加移动下半场结束，也就是成长逻辑告破，导致海外中国资产当年大跌 40%，中概首次深度回调。但相比于 2018 年的调整，2021-2024 年才是认知和信仰全面崩溃期： a) 国际金融实力较量中的前线炮灰； b) 科技无用论：科技强国靠硬科技，“商业模式” 迭代而无真正创新的移动互联网只会 “窝里横”； c）互联网进入巨头争霸时代，强监管周期 + 通缩性行业政策，扼杀垄断溢价； d) 移动视频时代，老玩家逐渐被拍死沙滩上，中国移动互联网格局再塑； f）移动互联网商业模式出海艰难，至此，国内互联网公司，无论是存量赛道的成长性、业务内生拓展力、投资并购开拓力，还是出海想象力，一一被击穿，甚至回购逻辑因为美元出海问题都成问号。严重点说，最差时刻，海外的中概资产几乎成了 “人人喊打” 的过街老鼠。而结果是整个中概资产从 2021 年到 2024 年，经历了四年的漫长调整，2024 年 9 月底以来的修复，主要依赖的是政策上的方向性调整。二、“给点阳光就灿烂 “，值得一场认知重估在过去四年持续的阴跌中，即使一些垂类中概资产走出了市占率提升的逻辑，一些在恶劣的竞争照样拿出了可观的成长，多数公司也通过降本增效释放出了利润。但是在多数资金的眼中，这样的利润释放没有持续性，担心中国资产境外美元回购的诚意和持续性不足，在利润上行的过程中，估值是持续被挤压的，类似竞争激烈的电商平台已被挤压到 6-10X PE、直播普遍 8X PE 上下。中概值修复的第一步，是 2024 年九月底的政策纠偏——眼望科技制造强国的星辰大海，但同时也能看内需坍塌所带来的短期通缩困难。第二步，海豚君原本想的是，等待地产和宏观企稳，居民去杠杆高一段落（25-25 年之间），中国资产开始第二波基于基本面修复的重估，在震荡过程中每一个底部都比上一个高一些。而短期的上涨空间，主要是来自于：a.春节假期消费季；b. 3 月两会前的政策预期，因此春节前，1 月下旬，是中概一个比较好的上涨机会。海豚君也基于此，对节前的中概做了整体性的加仓（详细见后文调仓说明）。但在基本面修复之前，对中国资产的认知重估，海豚君本来不报希望：毕竟这几年估值挤压过程中形成的偏见太大了，没有实实在在的业绩打在脸上，资金对中国资产的信仰早已被打压连 “渣都不剩了！” 而当回过头来看，当一点点的变化累积到一定阶段，出现类似 Deep Seek 这种带着资金集体性认知重估的事情已早有端倪： a. 在海豚君覆盖泡泡玛特的过程中，开始意识到中国企业讲 IP 这种讲情怀和故事的情绪价值产品，出海也能顺到飞起；从制造产能输出到品牌价值输出，中国商品的价值链在往上爬； b. 黑悟空的爆火、TikTok 对海外视频赛道的格局再造、小红书多国登顶下载榜榜首；文化和中国故事的出海，还有多远？ c. 而最后的神来之笔是 Deep Seek，春节灵动的秧歌机器人只能算是锦上添花。这个从认知纠偏的角度极其重要： a) 国内政策激励制定而言：过去几年一些人一直中一种偏见——必须要半导体、晶圆制造突破了才行，硬件的创新才是创新。一套代码放在阿里、腾讯是反垄断的对象，；一套代码，放在汽车智能化工厂里是政策激励的对方。 Deep Seek 的突破在一定程度上说明了，硬件上的落后，一定程度上能够从软件上找补。软件上（Deep Seek）的先进，同样可以形成核心竞争力，减轻硬件落后的拖累。所以民营企业的创新，无论是硬件上的，还是软件上的，都应该是鼓励的。 b) 对国外的资金而言：即使被围追堵截，生存环境艰辛，但中国民企科技公司 “给点阳光就灿烂” 的生存能力值得一场认知重估。海豚君看到一些也说，Deep Seek 的技术实力被夸得过火了 “over-rated”。而海豚君关心的不是这个，而是它所体现的国内民营企业在相比同行，在更劣势环境下的生存能力。而对个体企业本身生存能力 “认知重估” 的逻辑确定性，比政府政策转向，或者宏观改善，这种外围 Beta 层变化带来的估值重塑会更加牢靠。三、中国资产还能追吗？所以这波围绕 Deep Seek 的中国资产上涨，主要是三个方向： a.重新认知国内同类大模型的竞争力； b. 上下游：如阿里云等，因 Deep Seek 降本，大模型应用渗透率上升，给公有云市场带来的机会；模型降本，给端侧设备，如小米手机、联想笔记本等带来的出货机会； c. 上游硬件生态的机会，以及下游应用生态，如金山软件，广联达等的机会。当然，Deep Seek 引发的中国资产认知重估一个基本前提，仍然是中国资产的估值足够低，与美股同行估值差较大，且美股同行短期面临投入产出错配（高投入同时收入难以边际上行）期。从个股上来看，在海豚君覆盖的公司中，虽部分公司已经逐步接近乐观预期的区间，如小米、中芯国际等，但大量互联网资产仍然存在机会。同时从外围市场来看，美国春节期间发布的经济数据：a 总数弱 (结构强) 的四季度 GDP 增长，b.2 月似弱（实强）的非农就业，c. 1 月强悍的居民消费支出（把储蓄率再次挤向新低）。虽然这些经济数据本质上都不算差，也很难说服美联储下次会议再次降息，但是相比之前不断 “加油” 的通胀预期，至少没有再火上浇油，也在一定程度上，带动了 10 年期美债收益率的小幅回落。至少从 2 月发布的外围经济数据，没有给中国资产的修复制造困难的外部环境。本周还会发布 1 月份的 CPI 和 PPI 数据，如果美国物价稳住，不给美元指数提供上涨的动力，那么中国资产在两会前夕应该还会有希望。此外，从美股此次财报季的情况来看，美股互联网科技股接下来半年 CAPEX 和 OPEX 高资本投入 +AI 人力投入 + 回归加速折旧三因素共振期（详细美股综述，海豚君会于近期发布），而收入端从指引上来看，增速没有边际向上，无法支撑住开支上的稀释。同时川普再次启动关税大棒之后，海外同行在反制中，美国互联网和科技巨头被当成这轮较量中的 “靶子”，比如说，无论是中国还是欧洲，都在启动对美股巨头的反垄断调查。在这种背景下，出现 Deep Seek 时刻，自然会让资金重新平衡不同类资产的风险收益比。四、组合调仓与收益上周 Alpha Dolphin 无调仓。但是节前（未出策略周报）海豚君已提前调仓，但逻辑如前所述，主要是基于春节消费和两会的提前调仓，Deep Seek 带来的认知重估是加成。调出的主要是苹果和比亚迪，苹果因新 iPHone 低于预期，苹果智能功能推进迟缓，低于海豚此前预期；比亚迪调出后，春节期间其实因智能平权的新闻事件有不少上涨。其他主要调入是中概互联网资产，中移动调入主要是基于防守考虑。海豚君具体调仓如下：上周 Alpha Dolphin 组合收益 1.6%，跑输沪深 300（2%、MSCI 中国（4.8%），以及恒生科技（9%），但强于标普 500（-0.2%）。自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 77%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 83%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 1.8 亿美金。五、个股盈亏贡献春节期间，组合中的中概资产在 Deep Seek 的引动下普遍上涨明显。但由于持仓中，还有亚马逊、谷歌、台积电等回调幅度较大，拖累了组合的整体表现。具体涨跌幅较大的个股，海豚君分析如下：六、资产组合分布 Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 17 只个股与权益型 ETF，其中标配 8 只，超配 1 只，其余低配。古钱之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：七、本周重点事件：美股四季度财报季到本周已经到下半程，主要是一些垂直小龙头发布业绩。中国资产中，近期持续大涨的中芯国际打头，发布业绩。海豚君覆盖个股，以及重点关注点如下：

海豚投研02-10 20:24

大爆发！登顶全球第一

如果从今年1月14日的低点算起，港股通互联网指数至今涨幅26.64%，恒生科技至今涨幅25.22%，步入技术性牛市。今天，这种趋势并没有消退的迹象。港股通互联网ETF(159792)今日上涨3.44%，1月14日以来涨幅达24.69%。资金面上，南向资金净买入164.68亿港元。这一轮上涨行情，DeepSeek是最重要的因素，而由它引发的港股两地科技热潮，仍在持续发酵中。 01 强势上涨先来直观感受一下，DeepSeek概念有多热。 DeepSeek概念，基本霸占了涨幅榜。 A股方面，算力、云计算、大数据等方面占据C位。个股中，美格智能6连板，优刻得、青云科技、杭钢股份、梦网科技4连板，安恒信息、首都在线都在尾盘封板。港股方面，恒生科技指数便上涨2.65%，收5286.66点，距离去年10月7日的高位，也仅一步之遥。在科技股带动下，恒指、国指分别上涨1.84%及2.09%，刷新阶段新高。大型科技股，则全线拉升。其中，小米集团收涨3.06%，刷新历史收盘新高，阿里巴巴涨5.5%，美团涨超5.58%，腾讯涨2.06%，快手涨近3%；电信股也走高，三大运营商均收涨，其中中国电信涨4.66%，创历史收盘价新高。一些中小型科技公司在引入DeepSeek后，股价同样有催化，其中医渡科技5连升，创2023年4月以来新高。不得不叹服DeepSeek的强大引领力量。上线仅20天，DeepSeek就实现超过2000万日活。目前微软、亚马逊AWS、英伟达、腾讯云等厂商已将DeepSeek开源模型部署在云端，国内多家IT企业和券商等均已官宣完成DeepSeek的本地部署。此外，工信部运行监测协调局近日发布2025年春节通信业务相关情况时提到，三家基础电信企业均全面接入DeepSeek开源大模型。不出意外的话，DeepSeek概念热大概率会继续下去，最低限度也要把所涉及到的板块轮动完成一遍。这里边的利好因素，有两点：第一，是AI所涉及的范围很广，用以前互联网时代的话说，绝大部分生意，理论上都可以用AI重做一遍。第二，在目前缺乏其他炒作主题的市场里，资金容易形成对DeepSeek概念的抱团，不管是机构还是散户，从而加强了这个概念的赚钱效应，吸引更多新资金的进入。这些，都为DeepSeek概念的继续发酵提供动力。其中，港股值得大家看高一线。为何呢？ 02 看高一线过去几年，港股一直受到各种利空因素干扰，表现不尽如人意，特别是大型科技公司，估值被压制，明显低于美股对标公司。在去年9月底的大反弹中，科技公司有过一波较大的估值修复。不过，随后几个月，由于整体市场陷入连续盘整状态，估值继续修复的动力受到限制。直到DeepSeek的出现，使得这些科技公司一下子打开了想象空间，价值重估的叙事逻辑重新被市场接受。最近，不少外资投行均喊出重估中国资产，做多中国资产的声音。其中，德银的一份研报最为引人注目。它不仅客观评价了中国在诸多科技领域的成就和优势，还得出“中国正处于日本80年代初的阶段，而不是其他人认为的80年代末期的日本”的重要论断，几乎颠覆了此前看空中国资产最重要的一个理由。这是一个积极信号！一定程度上，也代表了外资对于港股看法有改变。实际上，港股的不少科技公司，像互联网、电动车、半导体等等，有不少是行业的佼佼者，它们的基本面、行业地位、利润率、收益率，以及产品的竞争力、可持续发展能力、拓展新业务的能力，等等，都是十分优秀的。过去有一段时间，曾经有观点认为它们存在需求饱和，竞争加剧而导致利润水平下降的问题。但在这些公司内部优化业务、降本增效，外部积极拓新的双重努力下，问题逐渐得到改善。如腾讯的毛利率、净利率，2024年（截止2024年前三季）都有回升迹象，阿里巴巴也如此。另外一个典型案例，是小米。首款电动车SU7热销，预示着小米成功切入电动车市场，给公司带来新的业务增长点，股价因此大受催化，加上未来上市的新AI消费电子产品，小米市值目前已经涨至1.07万亿，成为港股市场第11大市值，互联网第3大市值公司（次于腾讯和阿里）。当然，更为庞大的业务增长点，是AI。港股上的科技公司，包括BAT、小米、美团、金山软件、携程、美图等等，有着众多横跨B端（如云计算等）、C端（如游戏、广告、汽车智能、机器人、办公等）的AI业务。因为DeepSeek的突破，使得它们可以借此加快自身AI应用的开发和上市，培育更多新的业务增长点。可以说，这一波港股上涨行情，并非简单的流动性驱动，而是有基本面支撑的。基本面行情在稳定性和持久性方面，以及对于估值修复的帮助，表现可能会更加好。只要流动性方面没有黑天鹅，港股这一波上涨行情，大概率会继续下去。虽然市场担忧美国通胀上涨，美联储再次收紧流动性，但目前美联储年内的降息次数预期已经由4次降为1次，再降的就是0了。换句话说，流动性收紧的风险已经释放了相当大一部分，出现黑天鹅的概率（如加息）还看不到，这方面不需要太过担心。 03 聪明资金，提前布局事实上，一些嗅觉灵敏的资金，已经提前做了港股的布局。今年1月份，南下资金月净流入额达到了1256亿港元，创2021年2月以来单月最高，为历史月度第三高。截至2月7日，南下资金今年以来净买入最多的港股是腾讯控股、小米集团、中芯国际、阿里巴巴等龙头公司。国泰君安证券数据也显示，2024年四季度，主动管理基金的港股配置比例创历史新高，实配比例为14.3％，环比提高1.9%，超过2021年二季度。其中，港股的科技龙头标的获得主动管理基金的大幅增配，如小米集团、腾讯控股、中芯国际H股等。即便如此，对比全球主要指数市盈率，恒生指数、恒生科技指数，都仍然具备性价比优势。以此再去重新理解德银的报告，逻辑就很通顺了。大家不应错过港股这次难得的机会。当然，港股投资门槛相对较高，于是有不少资金借道ETF参与，部分跟踪港股的ETF规模因此屡创新高。其中，港股通互联网ETF(159792)备受资金青睐，2024年以来“吸金”超77.52亿元，资金流入额位居跨境ETF第一，最新规模达258.01亿元。港股通互联网ETF跟踪中证港股通互联网指数，聚焦优质互联网赛道，前四大成分股阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团权重合计58%，集中度高，弹性大。港股通互联网ETF(159792)是目前跟踪港股通互联网指数中规模最大、流动性最好的一只ETF，T+0交易，当日买入当日即可卖出；其通过港股通渠道投资港股市场的互联网公司，不涉及因QDII外汇限额而被限制申购的情况；此外，它是实时参考净值，可以适当帮助投资者有效避免买贵了的风险。没有开通股票账户的投资者，可以研究下其场外联接基金——富国港股通互联网ETF联接(A类：014673，C类：014674)。 04 结语今年年初，将近两周的下跌，一度打击了市场信心。但很快，市场便稳住阵脚，逐步反弹，后来在DeepSeek的刺激下，中国资产特别是科技资产价格大幅上涨，获得市场重估。拉长时间去重新审视这一次上涨，会有一些新发现。这一次上涨，既有估值修复，也有新增长点驱动，属于相当有质量的上涨，因此市场各方的看法都较为正面。当然了，经历过2023年初、2024年上半年，以及2024年9月底极速冲高又回落，相信也有不少人抱怀疑态度。当年的“强预期、弱现实”到现在，还时常被人拿出来说事，意思是步子不要迈太大。所以，保守一点看，即使相信未来是好的，也需要等待行情验证一步，再走下一步，这是更为稳妥的投资策略。除了稳健的投资策略，投资者也可以选择一些稳健的投资工具，如ETF，以帮助自己在这一波期待已久的港股上涨行情中，更好地盈利。(全文完）

格隆汇02-10 20:15

二月最强赛道！

速迭代，运动和认知能力大幅提升。同时，互联网领军企业，生态巨头，车厂主机厂的纷纷入局有望加速人形机器人在应用场景里的商业化。随着丝杠、灵巧手、传感器等产业链迭代加速，大规模量产线的加速研发和投入使用，生产成本开始走向大幅度下降的通道。要和电动车领域进行比较，那么当下的人形机器人，和2012-2014年的电动车，其实都处在放量初期的阶段。但不同点在于，推动电动车发展的主要助力来自政策扶持，而除了政策以外，人形机器人所强调的通用性是商业化应用的基础，既要求高质量的训练数据输入，又需要AI大模型不断地迭代，让机器人大脑更加智能。譬如去年，我们见到许多机器人已经走入工厂参与搬运等简单重复性劳动，在这类场景里的渗透对于降低制造业人工成本具有显著价值。（数百台Digit机器人进入物流仓库从事搬运工作；Agility Robotics）在C端，优必选、宇树、乐聚、智元、傅里叶等国内机器人厂商于2024年均发布了最新机型，在尺寸、自由度等参数上持续迭代。其中，如宇树机器人G1已经开始量产，由华为开源鸿蒙赋能的乐聚机器人落地首条生产线，众擎机器人预计今年生产规模在1000台左右。这些动作，都证明了人形机器人开始进入量产+商业验证阶段，围绕这些主机厂建立人形机器人产业链体系，为2027年迈入一般商业化场景奠定基础。目前，各项制造业生产的半自动化环节是人形机器人整机应用兑现度最高的场景，随着模型泛化能力的提升，C端应用将为人形机器人打开更加广阔的空间。根据Morgan Stanley预测，到2050年，中国人形机器人市场规模有望达到6万亿人民币，对应约5900万台机器人。由于具备汽车产业链和工控产业链基础，降本提速使得应用部署性价比提升，且国产机器人与特斯拉Optimus的代际差只有短短两年。照目前来看，机器人的初期放量阶段或远远快于同时期的电动车。 02 如何布局？过去人形机器人板块在A股，属于沾边即涨，但经过产业链的构建完善，赛道各个环节的优质企业已经崭露头角，随着市场空间逐步打开，技术方案同时迭代，业绩有放量潜力的个股，其市值想象空间也是足够的。早前就有政策目标明确指出，到 2025 年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。到 2027 年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。目前，人形机器人赛道投资，正在围绕供应链生态、价值量大小、技术方案差异化三个方向演绎。首先是龙头供应链，特斯拉人形机器人进展最确定，产品性能软硬件最优，放量最早，特斯拉供应链弹性最大。近期传出消息，特斯拉计划今年制造约几千到一万台机器人，对应V1产线1000台/月，预计明年年中推出V2产线，对应1万台/月产能，计划在 2026 年下半年开始对外交付 Optimus。当前量产方案尚未完全定型，意味着还有大批量定点有望落定，并且有望在明年上半年迎来第三代。除了拓普集团、三花智控已基本确定进入T链，灵巧手的第一批供应商—鸣志电器，还包括有望进入第二批灵巧手电机供应链的兆威机电。市场交易现在基本围绕一些知名主机厂的近态，譬如华为、宇树、Figure AI，深挖他们代表不同关键部位的供应商，这些主机厂未来还有可能爆发巨大动作。近日，北美人形机器人公司Figure宣布终止与openai合作协议，因其在完全自主研发的端到端机器AI方面取得重大突破，预计在近月将展示一系列重要创新。春节期间，该公司宣布签约了继宝马之后的第二个商业化客户，且是美国最大的公司之一，并预计在未来4年内，这些客户将带来10万台需求。国产供应链里，与Figure有合作、送样或接触的公司就包括：旭升集团、鸣志电器、绿的谐波、兆威机电、领益智造等。接着，随着人形机器人产业链逐步完善，市场对于不同环节价值量、壁垒和国产替代效率上有所认知。从环节价值量来分析，灵巧手（占比约 32%）>丝杠（18%）>微型电机（18%）>减速器（12%）>力传感器（7%）≈无框电机（7%）；而根据壁垒，灵巧手>行星滚柱丝杠>六维力矩传感器>谐波减速器>微型电机>无框电机。国内企业绿的谐波率先在国内实现了谐波减速器的产业化和规模化，打破了日企哈默纳科的垄断。根据工链汇，2022 年绿的谐波销售额市占率 26%，仅次于哈默纳科（38%），如果后者产能扩张速度不及预期，那么国产企业将在特斯拉Optimus量产中获得更大份额。其次，多家主机厂商的设计方案有着明显差异性，技术路线尚未完全确定下来，存在持续迭代的增量机会。灵巧手对于提高人形机器人柔性意义重大，有三种主流的传动方式，其中连杆传动精度较高，但因其对电机要求较高且相对笨重，各家也在积极研发蜗轮蜗杆、腱绳方案，目前仍未收敛。目前推出的产品大多为12个自由度，Optimus Gen3在Gen2的基础之上，单手自由度增加至22个，手指精巧度再度提升至新高度，电机数量由6个提升至13-17个，单手丝杆增加至17根。电机和丝杆数量的增加带来了显著的价值量提升。 03 尾声对于投资者来说，如何像过去享受新能源电动车红利一样，赶上这波迅速上升的人形机器人红利期呢？对于机器人这个高精尖的行业，看起来离我们很遥远，但就算没有股票账户，投资者也能参与其中，比如中欧中证机器人指数发起式基金（A类：020255；C类：020256）就是一个低门槛的投资工具，其追踪中证机器人指数，全面覆盖机器人产业链上游(减速器、伺服系统、控制器等)、中游(本体)以及下游(机器人集成及应用)。Wind数据显示，截至2024年4季度末，该基金规模8.57亿元，是场外机器人指数规模最大的被动指数型基金。根据同花顺，中欧中证机器人指数发起式基金 A (020255)自 2024年1月17日成立至2025年2月7日，收益率为38.06% ，其基准收益率为35.73%，同期沪深300收益率为20.55%。也就是说，这只基金跑赢市场，在追求机器人板块整体收益的同时，还获得了超额收益。人形机器人产业依然处在早期阶段，未来的成长性、确定性都很高，可以肯定的是，这条赛道未来创造商业价值和投资价值的能力依然很强劲。认清产业阶段趋势，才不容易被各种噪音震“下车”，尽可能多地享受赛道发展红利。(全文完）

格隆汇02-10 20:15

资金动向 | DeepSeek引爆AI科技股，北水爆买港股近165亿港元！

国硬件限制而闻名，惟该行认为，中国领先互联网公司的AI投资和LLM进展一直未得到投资者应有的重视。该行相信，DeepSeek和其他中国模型的高效低成本将有助于加速全球AI应用开发，并可能在全球引发更多技术创新，从而推动今年人工智能应用的拐点。该行偏好排名依次为阿里巴巴、腾讯及百度。小米集团-W ：中信里昂在报告中支持，随着DeepSeek模型的崛起，该行此前认为2025年是人工智能(AI)应用突破年这一观点得到了进一步验证。模型规模的缩小以及推理成本的降低，正在加速推动AI应用的普及。该行指出，AI应用的主要领域集中在边缘AI设备、AI自动驾驶以及AI手机。黑芝麻智能：消息面上，黑芝麻智能股价上周五曾因与比亚迪等OEM的长期合作传闻飙涨，股价触及历史高点。不过今日早间，公司发布公告澄清称与比亚迪合作正常，无重大变动。理想汽车-W：瑞银发布研究报告称，随着政府消费刺激政策明朗化，预计今年中国乘用车行业将温和增长，尤其是进入下半年。该行又指，继DeepSeek惊喜后，智能化仍可能为汽车股关键主题。瑞银表示，汽车股首选理想汽车，因其强大人工智能研发计划、从外国优质品牌进一步争取市场份额潜力，以及不高的估值。中国移动：消息面上，2月8日，工业和信息化部运行监测协调局发布2025年春节通信业务相关情况时提到，三大电信运营商均全面接入DeepSeek开源大模型，实现在多场景、多产品中应用，针对热门的DeepSeek-R1模型提供专属算力方案和配套环境，助力国产大模型性能释放。

格隆汇02-10 19:45

中证沪港深互联网指数上涨3.23%，前十大权重包含紫光股份等

金融界02-10 19:23

波场TRON行业周报：加征关税重启通胀担忧，去中心化AI+Depin吸引大量关注

，该技术承诺增强Web2和Web3版本互联网的互操作性，同时提升其实用性和安全性。D3计划在ICANN即将到来的申请期内申请并获取新的顶级域名，目标是提供天生安全的身份验证，支持所有网络浏览器和设备。一次构建，处处集成在一个平台上获得传统互联网和Web3的名称解析服务，包括开箱即用的DNS和ENS支持。使用单一集成，无需无休止的SDK、API或黑客解决方案。设计即未来保障使用你已经熟悉并喜爱的工具和语言。访问安全且合规的基础设施，具备前向和后向兼容性。域名变现作为附属合作伙伴，通过在你的应用内销售名称代币来生成收入。让用户能够搜索、购买和铸造名称代币，同时保持对用户体验的完全控制。解析D3名称使用DNS Connect SDK构建概述 DNS Connect SDK旨在将不同的Web3名称解析服务整合到一个平台下，以简化开发者的集成工作。它支持以下解析方法，可以按优先级顺序应用： ●DNS解析 ●（可选）ENS解析 ●（可选）其他解析服务 - 由D3或社区提供。 DNS Connect SDK 提供了一系列好处，包括： ●实现现有互联网（Web）和Web3基础设施之间的无缝过渡 ●具有前向和后向兼容性的未来保障设计 ●单一集成，无需无休止的SDK、API等 ●可访问、合规且安全的基础设施 D3 提供三种主要的集成方式，以满足不同的开发工作量和功能需求。每种选项都允许开发者将 D3 的功能无缝集成到他们的应用程序中，从简单的联盟链接到完整的 API 集成。点评总结起来，D3当前可提供的服务有： ●在你的应用中向用户销售名称代币 ●向应用中的名称发送/接收加密货币 ●在应用中反向解析名称未来可能提供的更复杂的服务： ●名称的部分所有权 ●用于交易策略的流动性池 2. 当周关注项目详解 2.1. 由Solana基金会参投，目前融资1350万美元的专为解决Web3游戏顽疾的Depin网络Beamable详解简介 Beamable网络是一个去中心化的基础设施网络（DePIN），旨在减少游戏对集中式超大规模服务器（hyperscalers）的依赖。它通过代币化激励机制，将计算能力、存储和带宽去中心化，提供了一种具有成本效益和弹性的替代方案，用于支持实时游戏。Beamable还提供了一个开放且可扩展的游戏服务器平台，配备了如LiveOps、无服务器后台和Web3集成等工具，帮助开发者构建和扩展在线游戏。技术解析 Beamable架构主要由三个层次组成：无服务器游戏后台（Serverless Game Backend），它托管微服务；Live Services SDK，它提供了你游戏所需的各种现成功能；以及一个用于日常管理的LiveOps门户，供工作室中的所有用户使用。 Beamable集成的全栈LiveOps常见工作流：代码创作使用Unity编辑器作为编写客户端和服务器代码的中心，支持C#，并可以完全访问所有你习惯使用的插件和工具——无论是客户端还是服务器主导的组件。创建服务器工作负载使用基于云的微服务执行灵活、安全并自动扩展的工作负载。可以使用任何你喜欢的第三方服务（驱动程序、数据库等）。多人游戏分发并同步多个游戏客户端，提供抗作弊的确定性多人游戏支持。调试创建所有服务器主导微服务的本地实例，并与客户端代码一起调试。可以在任何地方追踪代码、设置断点、监视变量等。部署无需配置或管理服务器、网络、负载均衡器、扩展规则、监控/日志软件以及构建流程，就能发布服务器主导的代码。监控通过基于Web的门户或Unity编辑器内观察自定义微服务的性能，以识别延迟和计算消耗的改进机会。实现实时服务通过Live Services SDK提供常见的实时服务（事件、公会、玩家、物品栏等）。从Unity编辑器内拖放并管理它们的配置和数据，既可以在编辑器内部，也可以通过Web门户进行管理。使用持久数据轻松存储涵盖大多数数据存储用例的键值对，在Beamable微服务内执行强大的查询，包括地理空间和时间序列分析——或者连接你自己的数据库和存储服务，处理更专业的用例。配置数据集可通过集成的部署流程来管理，以更改生产环境。内容创作集成工具允许内容创作者使用基于网页的表单、电子表格或Unity编辑器创建新项目、事件、变量变化等。版本控制使用您偏好的标准版本控制工具，将所有代码、内容和数据组织成综合包——无需繁琐的构建过程来同步不同的真实来源。监控通过基于网页的门户或Unity编辑器内观察自定义微服务的性能，识别延迟和计算消耗的改进机会。实时操作通过基于网页的表单和访问控制管理Beamable中的关键数据结构：玩家、库存、购买历史、事件、内容等。多人中继服务器在网络上同步用户输入，并将更改分发到每个游戏客户端的活动会话中。中继服务器非常适合实时策略、塔防、多人在线战术竞技（MOBA）、卡牌对战、自动棋等具有确定性推进游戏玩法的多人游戏。中继服务器跟踪每个玩家的模拟帧，维护事件日志，并进行时间管理。在使用中继服务器构建时，您可以选择将其作为游戏之间的简单通信通道（适用于不担心作弊的情况），或者可以实现抗作弊的确定性多人游戏，这使得游戏客户端能够在多个玩家之间安全地就游戏状态达成共识。在后一种情况下，尝试篡改客户端会导致同步失败，作弊者将被排除在后续游戏之外。推广内容和代码的部署由于微服务是完全托管的，您无需提供服务器或进行通常与扩展服务器相关的复杂工作：无需配置网络、设置负载均衡器、编写扩展规则、安装监控/日志软件、编写构建脚本等。 Beamable 自动化了将所有相互依赖的客户端代码和微服务通过连续集成、质量保证和发布过程的各个步骤的过程。这些 C# 代码模块在您的微服务中是独立部署的，与前端代码分开（您发布给玩家的代码中没有后端的残留），同时与客户端二进制文件保持一致。实现实时服务 Beamable 配备了一个实时服务 SDK，允许您快速向游戏中添加常见的社交、商业和内容功能。这些服务在与您构建自定义服务相同的高度可扩展的微服务架构中运行，让您有信心可靠地扩展到任何数量的玩家。您可以在多个层次上连接这些实时服务，以帮助您更快地构建游戏： • 许多实时服务自带一个 Unity 预制件，通过拖放简化了游戏开发过程。 • 您可以通过 C# SDK 调用每个服务，让 Unity 开发人员在本地友好的环境中操作。 • 提供 RESTful API，适用于您需要从 C# 项目外部与实时服务交互的情况。这通常对与其他语言中的遗留代码、第三方服务、网站等集成非常有帮助。总结 Beamable 提供了一个中继服务器，使客户端能够实时相互通信，并且还支持防篡改的确定性模拟。游戏通常依赖于不同的系统来进行更新，这取决于变更是否影响代码、配置或内容。Beamable 允许您发布版本化的内容，这些内容会根据设计规则进行原子更新和验证。 Beamable的中继服务器以可承受的成本解决了P2P的原始问题。它们与客户端/主机拓扑结构兼容，并且通常通过可靠的 UDP 协议或（TCP）WebSocket 实时在客户端对等体之间传输数据，无需服务器端模拟。客户端负责对数据包进行排序、处理和插值，以生成连贯的模拟。同时Beamable 提供了一种应用服务器技术，该技术以无服务器的方式部署，并被划分为微服务，这些微服务能够独立扩展、版本化、可调试，并且易于集成到 Unity 编辑器的工作流程中。最后，Beamable 为所有可用的 API 提供了完整的 OpenAPI/Swagger 规范说明，因此可以在任何地方调用。对于 Unity 而言，Beamable 还提供了完整的 SDK，可在服务器端或客户端使用。因此，如果你正在开发一款实时服务游戏，那么Beamable的架构可以帮助你更快地构建游戏。基于一组实时服务、前端和LiveOps组件，允许你在整个游戏开发过程中使用C#。与其说是一个你自己需要连接的独立组件集合，Beamable的服务开箱即用，并且与Unity编辑器兼容。开发、调试和部署工作和谐协同。无论你是在创建一款高度互动的多人游戏，还是具有社交或经济特性的游戏，甚至是一个带有社区功能的单人游戏，Beamable都能为你提供帮助。三. 行业数据解析 1. 市场整体表现 1.1 现货BTC&ETH ETF 解析上周交易日（2月 3日至 2月 7 日）美国比特币现货 ETF 累计净流入 3.186亿美元，具体机构买卖情况如下解析上周交易日（2月 3日至 2月 7 日）以太坊现货 ETF 单周净流入0.278亿美元。机构买卖情况如下 1.2. 现货BTC vs ETH 价格走势 BTC 解析过去两周，比特币继续“强下跌伴随弱反弹”的态势，看起来似乎走势羸弱，但仔细分析也不过是小周期级别的下跌，一旦将周期拉长至日线级别及以上，便可发现现阶段仍然处于9万美元~11万美元的宽幅盘整区间，所以在有效跌破9万美元底部之前，我们仍处于上涨的盘整阶段，提及熊市尚早，因此对于现货用户可在上述提及的跌破信号出现之前继续持有，而对于合约用户来讲，重点关注图中标识的几个关键支撑阻力区域来进行操作，鉴于小周期级别的趋势不具备延续性，因此提醒用户尽量减少持有隔夜单的频率。 ETH 解析过去两周对于以太坊持有者来讲确实是难熬的阶段，币价在冲击3500美元失败后短时间内竟一度遭大额抛售至2160美元附近方才止跌企稳，需要注意的是，2160美元位置已经是24年后半年底部区间的底部了，可见当前市场对于以太坊看涨的信心已经跌至谷底，当然以太坊的弱势也确实归咎于Solana以及L2等高效低成本的替代协议的出现。但好消息是，二月初的大量抛售行为并非来自ETF，这意味着是个人巨鲸所引导的概率偏高，也就表明了ETF当前对于以太坊仍然是处于囤货倾向，而随着价格稳定在2150~2850美元低位，抄底情绪仍将占据主导，因此后续以太坊在该区间震荡后上破的概率是偏高的，当然突破回归3000美元的契机一定要以ETF的继续买入为主，在此之前，以太坊持有者恐怕需要更多的耐心来等待较长时间的吸筹阶段。 1.3. 恐慌&贪婪指数解析总体而言，这些因素共同作用，导致加密货币市场的恐慌与贪婪指数从“贪婪”水平下降至“中性”，反映出投资者情绪的谨慎和市场的不确定性。加密货币市场的恐慌与贪婪指数最近从“贪婪”降至“中性”，这一下降可归因于几个关键因素： ●市场波动加剧：比特币价格的剧烈波动增加了市场的不确定性，促使投资者采取更谨慎的态度。 ●宏观经济担忧：全球经济数据引发了对未来经济轨迹的担忧，抑制了投资者的风险偏好。 ●监管环境变化：各国不断调整加密货币监管政策，引发了对行业前景的担忧，导致投资者情绪降温。 ●资金外流：部分资金从加密货币市场流出，转向其他资产类别，导致市场情绪降温。 2.公链数据 2.1. BTC Layer 2 Summary 解析 2025年2月8日当周比特币Layer2头部项目进展总结 1. BOB（Build on Bitcoin）：BitVM强制提款功能上线 ●关键进展：2月4日，BOB正式发布「BitVM强制提款功能」，这是比特币Layer2领域首次实现用户无需依赖第三方即可直接从Layer2撤回资产至比特币主链的功能。该功能通过混合数据可用性（DA）层设计，结合以太坊和比特币的双链验证机制，确保用户在极端情况下（如排序器故障）的资产安全3。 ●意义：这一功能填补了比特币Layer2在资产安全退出机制上的空白，被视为提升去中心化抗审查性的重要里程碑311。 2. Stacks：sBTC去中心化桥接进展 ●动态：尽管sBTC的代码开发原计划于2024年9月完成，近期社区透露其测试网已进入最终优化阶段，重点验证跨链资产转移的去中心化机制。sBTC旨在允许用户无需信任中介即可将BTC桥接至Stacks网络，并用于智能合约交互19。 ●未来计划：预计2025年第一季度启动主网部署，进一步推动比特币的DeFi用例9。 3. Merlin Chain：生态扩张与数据增长 ●数据表现：根据其半年报，Merlin Chain主网上线50天TVL突破39亿美元，其中88%为BTC及Ordinals原生资产，链上地址数达190万，DEX流动性超7800万美元19。 ●合作动态：与ZK互操作基础设施Polyhedra Network的集成已完成，进一步强化其ZK安全性和跨链能力9。 4. Rootstock（RSK）：BitVMX开发进展 ●技术方向：团队正基于BitVM技术开发BitVMX协议，旨在增强比特币智能合约的复杂性和可扩展性。同时，其RBTC超级应用计划持续推进，计划整合DeFi工具与跨链流动性19。 5. Bitlayer：生态激励与DApp中心扩展 ●生态建设：Bitlayer近期宣布其DApp中心新增多个应用，涵盖DeFi、NFT和跨链协议。此前启动的5000万美元激励计划已吸引超过30个项目入驻，包括与Move生态的合作尝试 2.2. EVM &non-EVM Layer 1 Summary 解析本周，EVM（以太坊虚拟机）和非EVM Layer 1公链的总价值锁仓（TVL）出现明显下降，主要原因可能包括以下几点： 1.市场整体下行：加密市场整体下行可能导致投资者信心下降，资金流出，进而影响公链的TVL。宏观经济因素：美国股市因通胀上升预期和美联储降息计划推迟而表现疲软，导致投资者情绪低迷，可能影响加密市场的资金流入。 2.竞争加剧：Layer 2解决方案（如zkSync等）的崛起，提供了更高的可扩展性和更低的交易成本，可能导致部分资金从Layer 1公链流出，影响其TVL。 3.市场情绪波动：比特币价格的剧烈波动可能引发市场恐慌情绪，导致资金撤离，进而影响公链的TVL。 2.3. EVM Layer 2 Summary 解析本周，EVM（以太坊虚拟机）Layer 2 解决方案在多个方面取得了显著进展，主要体现在以下几个方面： 1.技术创新与升级： ○并行 EVM 的兴起：多个项目开始探索并行 EVM 架构，以提升交易处理速度和网络吞吐量。这种架构允许多个交易并行处理，减少了交易延迟，提升了用户体验。 ○去中心化排序器的推进：Layer 2 网络正致力于去中心化排序器的开发，以增强网络的去中心化特性和安全性。例如，Metis 网络已在 Holesky 测试网上运行去中心化的 POS 排序器，计划在未来进一步推广。 2.生态系统发展： ○DeFi 和 NFT 项目的扩展：Arbitrum 和 Optimism 等 Layer 2 网络的 DeFi 和 NFT 项目数量持续增长，吸引了大量用户和资金。例如，Arbitrum 上的 GMX 协议在交易量和用户活跃度方面表现突出。 ○游戏和元宇宙应用的崛起：Layer 2 网络在游戏和元宇宙领域的应用逐渐增多，提供了更高的交易速度和更低的成本，吸引了更多开发者和用户的参与。 3.市场动态： ○TVL（总价值锁仓）的波动：部分 Layer 2 网络的 TVL 出现波动，主要受市场情绪和资金流动的影响。例如，Arbitrum 和 Optimism 的 TVL 在近期有所下降，可能与市场整体下行和资金流出有关。四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点 1月美国新增非农就业人数为14.3万人，低于市场预期的17万人。不过，2024年11月和12月的新增就业人数分别上修4.9万人和5.1万人，12月修正后新增非农达到了30.7万人的23个月高点。 1月美国失业率连续第二个月下降，降至4.01%，较去年12月的4.09%下降0.08个百分点，低于美联储2024年12月提供的最新预测（2024年四季度和2025年四季度分别为4.2%和4.3%）。本周（2月10日-2月14日）重要宏观数据节点包括： 2月12日：美国1月未季调CPI年率 2月13日：美国至2月8日当周初请失业金人数 2月14日：美国1月零售销售月率五. 监管政策尽管特朗普对美国建立比特币储备表示支持，但美联储在连续表态后，让该计划何时落地变得扑朔迷离。随着加密市场的进一步波动中下探，政策的明确性将成为影响市场走向的关键因素。美国 2 月 5 日凌晨，白宫人工智能和加密货币主管 David Sacks 与几位美国国会的立法者在国会山召开了首次关于数字资产的新闻发布会，详细阐述了白宫和国会实施美国发展数字资产的最新计划。David Sacks 表示，正在评估比特币储备提议，尽管目前仍然处于早期阶段。不过，也透露将 NFT 和 Memecoins 视为「收藏品」，而不是证券或商品。印度据路透社报道，印度经济事务部长 Ajay Seth 在接受采访时表示，由于其他国家对加密资产的态度转变，印度正在重新审查其对加密货币的立场。此次审查是在美国总统特朗普宣布对加密货币友好的政策之后进行的，可能会进一步推迟原定于 2024 年 9 月发布的加密货币讨论文件的发布。

波场TRON02-10 18:38

杭州盘兴数智冲刺IPO，专注于线上营销解决方案，毛利率下滑！

格隆汇02-10 18:04

春城热力（01853.HK）2月10日收盘下跌8.0%，成交14.77万港元

春城热力始终以践行国企责任为使命,采用互联网+供热的先进生产模式提高企业的服务水平。春城热力与多个供热智控技术团队合作,打造了目前国内领先的智慧热网系统,建立了数字化、可视化、便捷化的供热运行平台,被中国城镇供热协会认定为国内领先水平。在热源保障方面,春城热力与长春市多家热电厂建立了长期稳固的合作关系,主要采用热电联产供热模式,使供热生产更安全、更稳定、更环保。春城热力依托供热产业链整合,将工程建设、设备维修、设计服务等业务覆盖到了整个东北地区。面对新的历史机遇和挑战,春城热力将继续做大国有资本,做好民生福祉,做优供热品牌,让百姓满意、让政府放心。（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）

金融界02-10 17:34

开普云收盘上涨13.82%，滚动市盈率113.03倍，总市值45.61亿元

元。从行业市盈率排名来看，公司所处的互联网服务行业市盈率平均73.90倍，行业中值70.75倍，开普云排名第116位。股东方面，截至2024年9月30日，开普云股东户数6297户，较上次减少556户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股。开普云信息科技股份有限公司主要业务可分为AI大模型与算力、AI内容安全、数智能源和数智政务。主要产品和服务包括多模态训推融合一体机、推理一体机、“开悟魔盒”边缘一体机、开悟大模型运营管理系统、开悟大模型智能应用中台、开悟多模态内容生产平台、开悟AI知识库问答系统、开普云“智库秘书”、数字人智能生成平台、虚拟电厂智慧调控平台、AI内容安全风控产品“鸠摩智”、虚拟电厂智慧调控平台以及“统一调度平台”、“政府与新媒体内容管理”、“云勘验”、“智慧水利水务”、“智慧司法”等平台及应用。在国际权威市场研究机构IDC发布《2024IDC政务大模型厂商图谱》中，开普云入选基础大模型代表厂商。开普云荣获全球分布式云大会“中国AI大模型创新企业”奖项、获评2024全球数字经济大会“2024人工智能大模型场景应用典型案例”、入选赛迪发布的“2024中国人工智能多模态大模型企业综合竞争力20强”等。截至2024年6月30日，公司及控股子公司拥有专利共31项，计算机软件著作权476项。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入2.29亿元，同比39.41%；净利润-16082742.22元，同比-5.25%，销售毛利率45.99%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 116 开普云 113.03 110.82 3.66 45.61亿行业平均 73.90 66.41 5.50 130.00亿行业中值 70.75 62.98 4.02 59.22亿 1 中新赛克 -710.69 42.51 3.09 48.56亿 2 世纪瑞尔 -503.38 -178.89 2.04 31.30亿 3 ST亚联 -467.39 -68.19 19.14 13.64亿 4 生意宝 -436.27 258.27 5.43 49.33亿 5 每日互动 -426.20 -376.45 11.63 187.97亿 6 真视通 -421.91 -82.07 6.21 40.11亿 7 金财互联 -272.18 -110.99 7.26 93.50亿 8 南威软件 -235.89 151.47 3.40 85.25亿 9 航天软件 -215.86 113.70 3.88 66.60亿 10 浩云科技 -167.18 -92.10 4.11 54.05亿 11 皖通科技 -166.83 -43.74 2.07 34.30亿

金融界02-10 17:33

继续上攻！科指步入技术性牛市！港股互联网(159568)收涨近4%，换手率超2000%！

讯、网易皆上涨。相关ETF方面，港股互联网（159568）收涨近4%，成交额近20亿元，换手率高达2382.1%，交投活跃！成分股中，粉笔收涨超12%；迈富时、金山云、阿里健康收涨超9%；阿里影业收涨超6%；美团、阿里巴巴、京东健康收涨超5%；中国软件国际、美图公司收涨超4%。恒生科技指数ETF（159742）收涨超2.3%，成交额近3亿元，溢价率近1%。成分股中，阿里健康收涨超9%；美团、阿里巴巴、京东健康收涨超5%；百度集团、华虹半导体、金蝶国际、小米集团、金山软件收涨超3%；快手、京东集团、中芯国际。携程集团等个股收涨超2%。其他ETF方面，恒生ETF收涨超2%；恒生科技ETF收涨超2%；恒生互联网ETF收涨近3%；中概互联网ETF收涨3.2%；港股通互联网ETF收涨3.44%。国信证券表示，随着美债利率的下行以及1月港股各个板块业绩的普遍上修，港股的估值修复在路上。随着Deepseek的发布，中国的互联网公司也迎来了AI的新局面，科网方向有望成为港股新的上涨主线。银河证券指出，短期内，DeepSeek热潮和春节消费数据超预期促使投资者情绪更加乐观，带动港股估值提升。但美国加征关税或降低投资者的风险偏好，且美联储降息放缓背景下，港股流动性受压制。中长期看，港股行情仍取决于基本面情况，随着新质生产力发展和国内促消费政策实施，港股公司盈利预计稳中有增。总体上，展望未来，港股预计震荡上行。近期有外围机构唱多内地和香港股市，加上港股在春节后的走势整体积极，符合季节性行情，从成交量来看呈现信心回归的走势，AI热潮带动的科技股强势还将继续拉动大市。随着恒指突破自去年11月高位以来的下行通道顶部，如果能守稳21500上方将进入去年10月的高位区间，但是否能强势突破可能需要配合3月初两会的召开而进行观望。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-10 17:25

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