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暴赚5.5万倍！刚刚，巴菲特最新洞见来了

行动，做出了一两个正确的决定就能赢。价值投资简单，但过程并不容易。尽管伯克希尔60多年屹立不倒。然而它的股价也曾有过三次下跌超过50%的时候。在那个时点能坚定持有，非常考验一个投资人的能力圈。巴菲特自1962年开始购买伯克希尔这家纺织厂。60年里，伯克希尔成为享誉全球的成功企业，巴菲特创造了投资奇迹。 1965-2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，大幅跑赢标普500指数的10.4%。 1964-2024年伯克希尔的市值增长率达到惊人的5502284%，也就是55022倍，而标普500指数为39054%，即390倍。巴菲特在股东信中将这一成就归功于两大关键因素：其一，是搭上了美国经济发展的顺风车；其二，是坚持放弃分红，选择再投资的策略。从近30年来，巴菲特的股票持仓市值快速增长。数据显示，截至2024年末，巴菲特的股票持仓达3027亿美元，与1994年的140亿美元相比，增长约22倍。股神巴菲特的持仓，也成了万千投资者关注的焦点。 1988年是巴菲特净值起飞的一个转折点。当年重金买入可口可乐，而后的1989年至2003年的15年间，可口可乐一直是巴菲特的第一大重仓股。 2004年，美国运通短暂成为巴菲特的第一大重仓股。2005年至2011年的7年里，可口可乐再次持续成为其第一大重仓股。 2012年，富国银行开始成为其第一大重仓股，并一直持续到2017年。 2003年到2016年，整体上并没有出现像1988年那样的巨大机会。在此期间，巴菲特的重仓股主要还是集中在金融公司，偶尔出现一些消费品公司，可口可乐依旧占据主要重仓的位置。巴菲特曾说，投资的好处在于你不需要对每个扔过来的球挥棒，投资诀窍就是坐在那里看着一个个扔来的球，并且等待打到你的最佳位置的那个。 2016年，巴菲特又一次迎来了一次像1988年可口可乐这样的挥棒机会——重仓杀入苹果。 2016年，巴菲特斥资67.47亿美元买入苹果。2018年，苹果成为巴菲特的第一大重仓股，并一直延续至今。伯克希尔的股票投资呈现高度集中的特点，截至2025年一季度末，69%的仓位集中于五大核心持仓：美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐。最后，给大家巴菲特的10句投资经典。据说，听进去的都赚钱了。 1.买股票就是买公司。记住，你买的不是股票，而是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了，投资股票就这么简单。以合理价格买优秀公司，优于低价买平庸公司。若你不打算持有某只股票10年，则1分钟也不要持有。 2.我更愿意看到市场下跌，大跌的时候更容易买到好货，更容易把钱用好，要投资股票，这是你必须首先学会的一个道理。 3.我们坚持买入价格必须有安全边际。价值略高于价格的股票毫无吸引力，格雷厄姆的安全边际原则是成功的基石。安全边际和内在价值评估既是科学又是艺术。模糊的正确优于精确的错误，需结合定性分析与定量计算。安全边际的核心是用合理价格成为优质企业的拥有者。市场的无效性终会提供黄金机会，如非洲狮等待猎物。安全边际的思想是我们投资决策中最为关键的一环。我们寻找那些即便在最坏的情况下，我们的投资依然能够安全地获得回报的机会。 4.对你的能力圈来说，重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。我从不试图跳过7英尺高的栏杆，我只找1英尺高的、跨过去还能哼着小曲的那种。 5.一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂。要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么，这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈。 6.要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。 7.投资的好处在于你不需要对每个扔过来的球挥棒。这样，你才能提高击中的概率。成功的投资需要时间和耐心。不会因为害怕错过机会而匆忙买入，而是会耐心等待，直到发现真正诱人的投资对象。市场就像一个大赌场，但唯一不同的是，赌场最终会拿走你的钱，而市场会奖励耐心的人。 8.美国经济学家亨利·考夫曼有这么一句名言：“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。” 9.我不研究宏观问题，投资中最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了。 10.投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。最好的投资就是投资自己。人生就像滚雪球，耐心等待长坡厚雪的复利效应。

格隆汇05-04 00:26

巴菲特2025股东大会焦点：3342亿美元现金去向与苹果减持谜团

贝尔近期表示：“我们将继续秉持巴菲特的价值投资哲学，同时适应市场变化。” 编辑总结 2025年伯克希尔股东大会不仅是巴菲特投资智慧的展示，更是对全球经济与市场趋势的深刻洞察。关税政策的不确定性、苹果减持的战略考量、巨额现金的部署计划、日本市场的持续布局、财富传承的规划，以及接班人阿贝尔的能力，都将成为投资者关注的焦点。巴菲特在复杂经济环境中的冷静判断，展现了其作为“奥马哈先知”的独特魅力。大会的问答环节预计将为市场提供方向性指引，尤其是在全球贸易紧张和美股波动加剧的背景下，巴菲特的观点或将影响投资者信心。来源：CNBC、伯克希尔年报、Morningstar 名词解释伯克希尔·哈撒韦：由沃伦·巴菲特领导的控股公司，业务涵盖保险、铁路、能源、零售等，持有苹果等多家公司股票。来源：伯克希尔官网对等关税：特朗普政府2025年推出的贸易政策，对进口商品征收高额关税，以平衡贸易逆差。来源：Reuters 现金储备：公司持有的现金及流动性资产，用于投资、回购或应对风险。来源：Investopedia 价值投资：巴菲特倡导的投资策略，聚焦长期持有低估的优质公司股票。来源：Morningstar 财富传承：高净值人士规划遗产分配，通常涉及慈善捐赠和家族继承。来源：Forbes 2025年相关大事件 2025年4月2日：特朗普政府宣布“对等关税”政策，对多国进口商品加征高额关税，引发全球市场震荡，美股道指单日下跌3.2%。来源：CNBC 2025年3月15日：美国商务部发布报告，显示2025年第一季度GDP萎缩0.3%，关税政策被认为是主要拖累因素。来源：Reuters 2025年2月22日：巴菲特发布2025年致股东信，强调现金储备重要性，并赞扬日本五大商社的运营模式。来源：伯克希尔官网 2025年1月10日：苹果公司发布预警，称关税政策可能导致2025年成本增加，股价当日下跌4.5%。来源：Yahoo Finance 专家点评 David Kass，2025年4月30日：马里兰大学金融学教授David Kass表示：“巴菲特减持苹果可能反映他对科技股估值过高的担忧，尤其在关税政策可能削弱苹果全球供应链的情况下。他的现金储备策略显示出对市场不确定性的高度警惕。”来源：CNBC Steven Check，2025年5月1日：Check Capital Management总裁Steven Check认为：“巴菲特的现金囤积表明他对当前市场机会的谨慎态度。股东大会上，他可能会暗示是否会在市场低谷时出手收购。”来源：Investopedia Lawrence Cunningham，2025年4月29日：特拉华大学公司治理中心主任Lawrence Cunningham指出：“伯克希尔的文化和阿贝尔的接班计划确保了公司长期稳定，巴菲特对日本市场的投资显示其全球化视野。”来源：Business Insider Cole Smead，2025年5月2日：Smead Capital Management首席执行官Cole Smead表示：“高额国债收益率让巴菲特更倾向于持有现金而非冒险投资，股东大会将揭示他对经济周期的判断。”来源：Reuters Brian Gongol，2025年4月28日：伯克希尔股东Brian Gongol称：“巴菲特的财富传承计划体现了他的社会责任感，他的慈善捐赠将对全球公益产生深远影响。”来源：Business Insider 来源：今日美股网

今日美股网05-04 00:10

巴菲特指标180%暗示美股低估，3210亿美元现金待动

”阿贝尔近期表示：“我们将继续巴菲特的价值投资哲学，同时灵活应对市场变化。”股东大会上，投资者将关注巴菲特对经济前景的判断、现金部署计划及接班细节。X平台上，有分析认为，阿贝尔可能更倾向于多元化投资，减少对科技股的依赖。巴菲特的表态将为伯克希尔未来战略提供指引，也将影响市场对美股低估的信心。编辑总结巴菲特指标降至180%，为2024年9月以来最低，暗示美股估值吸引力上升，支持近期标普500反弹12%的动能。然而，高利率、特朗普关税战及财报季不确定性仍构成风险。伯克希尔3210亿美元现金储备的去向备受瞩目，巴菲特在股东大会上的表态将为市场提供方向。指标局限性提醒投资者综合考量利率和盈利环境。阿贝尔接班计划为伯克希尔长期稳定增添信心，但短期市场走势仍需警惕外部冲击。来源：CNBC、Bloomberg、Reuters 名词解释巴菲特指标：美国股市总市值（Wilshire 5000指数）与GDP比值，衡量市场估值，180%为低估信号。来源：Investopedia Wilshire 5000指数：反映美国股市总市值的广泛指数，涵盖约3700家上市公司。来源：Wilshire Associates 市盈率：股价与每股收益的比率，标普500当前20.6倍高于历史均值。来源：Morningstar 伯克希尔·哈撒韦：巴菲特领导的控股公司，持有3210亿美元现金，投资苹果等企业。来源：伯克希尔官网联邦基金利率：美联储设定的银行间借贷利率，当前4.25%-4.50%，影响企业融资成本。来源：Federal Reserve 2025年相关大事件 2025年4月2日：特朗普政府对华实施145%关税，美股剧烈抛售，标普500单日跌4.2%。来源：Reuters 2025年3月15日：美国商务部报告第一季度GDP萎缩0.3%，市场担忧关税冲击。来源：CNBC 2025年2月22日：巴菲特发布致股东信，暗示阿贝尔接班并强调现金储备重要性。来源：伯克希尔官网 2025年1月10日：标普500创历史高点后回调，巴菲特指标升至200%。来源：Bloomberg 专家点评 Adam Sarhan，2025年5月1日：50 Park Investments创始人表示：“巴菲特指标回落至180%为买入信号，若关税政策缓和，科技股将领涨。”来源：CNBC Scott Colyer，2025年4月30日：Advisors Asset Management CEO称：“巴菲特的现金部署将是股东大会焦点，可能预示市场底部。”来源：Bloomberg Julian Emanuel，2025年5月2日：Evercore ISI策略师指出：“高利率削弱巴菲特指标效力，投资者需关注企业盈利能力。”来源：Reuters David Kass，2025年4月29日：马里兰大学金融学教授表示：“巴菲特可能在低估市场中寻找收购机会，阿贝尔将延续其策略。”来源：Business Insider Lisa Shalett，2025年5月1日：摩根士丹利财富管理首席投资官称：“估值吸引人，但财报季和美联储会议可能引发波动。”来源：CNBC 来源：今日美股网

今日美股网05-04 00:10

XRP蓄力冲刺、BULL百倍神话：加密热潮再掀风暴 2025看点十足

是，它们都反映了当前市场核心趋势：传统价值投资与创新收益模型融合。在一个不断变化加密市场中，能够灵活结合这两类资产投资者，或将在未来牛市中占据有利位置。购买挂勾比特币价格BTCBULL代币结论随着2025年进入第二季，XRP与Bitcoin BULL显示出加密市场双重潜力。XRP稳步推进其跨境支付应用与商业基础扩张，为长期价值奠定了坚实基础。同时，Bitcoin BULL以其创新奖励制度与迷因文化市场吸引力，成为追求高收益投资者新宠。在市场动荡与创新并存时代，这样多元布局策略为投资者提供了前所未有成长机会。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community05-03 22:40

白酒行业熬出头了吗？

整4年之久，整体跌幅超过40%，让众多价值投资者备感煎熬。不可否认的是，该赛道这些年也依旧跑出了一些牛股，比如东鹏饮料、盐津铺子、万辰集团等。但毕竟占比少之又少，其核心大本营的白酒板块沦为无人问津的状态，与2021年之前的亢奋追捧形成鲜明对比。如今，国家稳经济、促消费强力刺激政策不断推出，很多细分消费赛道依然开启大涨行情，沉沦已久的白酒赛道，能否也能迎来熬出头的机会呢？ 01 白酒之所以连续下跌，并不是情绪主导，而是与基本面持续下行密切相关。 2022-2024年，A股上市白酒企业归母净利润增速逐步下降，分别为20.3%、18.9%、7.4%。要知道，2004年以来，这19年当中仅有2013、2014年因三公消费出现双位数负增长外，其余年份白酒板块净利润均保持了双位数强劲增长。2024年仅录得7.4%，打破了白酒多年持续高增的神话。如果将2024年拆成季度表现来看，Q1-Q4归母净利润增速分别为15.8%、11.8%、2%、-3.4%。四季度出现罕见负增长，最近20年也仅2013年同期出现过。 2025年一季度，上市白酒企业总收入为1534亿元，同比增长1.7%，而去年Q3、Q4单季同比增速为0.7%、1.2%。归母净利润为633.9亿元，同比增长2.3%。其中，茅台一季度实现营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%。其中，茅台酱香系列酒营收70.22亿元，同比增长18.30%，营收占比较2024年同期增加0.91个百分点。五粮液一季度营收369.4亿元，同比增长6.05%，净利润148.6亿元，同比增长5.8%，普五批价回升至925-940元，渠道库存降至0.5个月，去库存效果表现不错。这是不是意味着白酒行业触底了呢？实则可能并没有那么乐观。具体来看，贵州茅台一季度营收、净利润增速均超过10%，但较此前几年也有明显降速。此外，A股近一半白酒上市公司业绩出现下滑，其中有8家酒企营收出现两位数下滑，营收最多下滑高达80%，有6家归母净利润跌幅在30%以上，包括酒鬼酒、顺鑫农业、舍得酒业等。不过，白酒板块整体盈利能力仍保持绝对高位，并没有出现趋势性下滑。2025年一季度，销售毛利率为81.53%，销售净利率为42.54%。当然，这主要靠头部几个龙头支撑。尤其是贵州茅台，尽管飞天茅台批价持续回落，但与1169元出厂价还有很大距离，并不影响盈利表现。除茅台外，其余酒企批价与零售价倒挂现象普遍存在，也几乎必然会影响其盈利能力。比如，舍得酒业2025Q1毛利率为69.4%，较2022Q1大幅下滑11.5%。净利率则从同期的28.4%下降至21.9%。除价格外，白酒销量受压则是业绩放缓另一重要因素。其中，2024年，茅台取消12瓶装飞天茅台的市场投放，对经销商进行管理和控价要求；2024年八代五粮液减量20%供应；高度国窖1573推行控量挺价策略。因此可见，目前白酒业整体处于“量价齐跌”态势，与2021年之前5年里出现的消费升级截然不同，市场给予的估值也从戴维斯双击转为戴维斯双杀。目前，中证白酒指数最新PE仅为19.9倍，较2021年2月的70倍已经大幅回落超70%，现与2015年初、2018年底的估值水平大体一致了。不过，行业底层逻辑都已发生改变，过往高企的估值水平如今已经没有多少实际参考意义。 02 白酒终究还是逃不过周期。过去20年，中国白酒业主要经历了4轮下跌周期，包括2008年次贷危机、2013年三公消费、2018年股灾、以及本轮2021年以来地产下行周期。 2021年，中国商品房销售面积为17.9亿平方米，到2024年，全年仅录得9.7亿平方米，累计下滑超过45%。三年时间下来，一年商品房少卖了超8亿平方米。这对于上游水泥、钢铁、建材、化工、机械等行业以及下游装饰、家电等行业都会形成明显拖累。而这些有关地产的行业才是白酒B端商务消费的最大消费场景。与此同时，在房地产下行周期，全国房价也普遍下跌，中产家庭资产规模缩水，也会导致其白酒个人消费受到较大冲击。过去三轮周期，白酒业总能快速调整，实现需求的良好复苏。但这一次地产行业的下行周期明显会比以往要长很多。白酒业总收入=饮酒人数*人均饮用量*白酒价格。我们也可以按照这三个因子逐一剖析。据君度咨询，中国25岁-65岁（饮酒主要年龄段）之间总人口数在2027年之前均维持在9.2亿左右，但从2028年开始人口便持续下降，到2035年将降至8.3亿，2045年降至7.8亿。目前，这个饮酒群体人数没有什么变化，但几年之后，压力会更大一些。人均饮用量这个指标，主要看商务宴请、庆典、个人消费场景等需求如何。这些也多与地产复苏以及宏观经济周期密切相关。按照最新政治局会议定调，要持续巩固房地产市场稳定态势，表明地产有企稳迹象。但企稳不等于复苏，在底部要挣扎多久，不确定性因素较大。因今年中美贸易斗争，这一触底复苏进程或被延缓。即便未来地产开始逐步复苏，对白酒消费的带动也不会像过去周期那么明显了。当然，倘若AI（机器人等应用）在未来几年能够真正提升生产效率，引领中国经济进入新增长周期，可能会持续提振白酒总体需求。白酒价格，此前几年提价较为密集，目前已受到明显限制，且消费结构有向下降级的态势。展望未来，提价取决于消费者对工作收入和财富增长的预期（背后对应宏观经济持续向好），目前来看并不乐观。总之，本轮白酒想要复苏，难度比过去三轮周期要大得多，因为白酒基数在这了，难有新引擎来摆脱当前需求不振的困境。当然，白酒企业出海寻求增量是一个可行办法，但又因中国白酒文化与海外饮酒文化差异巨大，开拓难度比较大。 03 白酒过往所经历的周期，整体是处于房地产周期波折向上的大宏观环境。但地产这一次深度调整之后，未来大概率不会有什么周期性了，会像海外发达国家一样，仅仅是一个普通而平衡的市场。白酒行业也会从过去高速成长期迈入成熟期，乃至衰退期。且在存量竞争之下，酒企龙头市占率提升的空间也不大了，未来业绩增速中枢会下行，长期保持个位数增长恐怕就不错了。那么，这很有可能意味着A股白酒最美妙、回报率最丰厚的投资阶段已经成为过去时。当然，个别优秀的中型白酒企业还有全国化扩张逻辑，成长性或比行业整体表现更好，还有不错α，仍值得紧密关注。（全文完）

格隆汇05-03 16:56

60年暴赚5.5万倍！揭秘“股神”巴菲特的长胜之道

财富神话还能否复制？在剧烈波动的当下，价值投资是否可行？巴菲特长期盈利的秘诀巴菲特的长胜之道其实并不复杂：收益=资本金*(1 + r)^t，r表示收益率，t表示时间。 1、资本金。巴菲特为了扩大可投资金，第一阶段，从小就通过送报纸和贩卖口香糖等、以及跟随老师格雷厄姆投资来积累资金；第二阶段，1956年5月1日开始，成立巴菲特合伙基金募资扩大投资资金的同时，通过收取利润分红扩大本金；第三阶段，1965年通过巴菲特基金控股伯克希尔·哈撒韦公司，1967年收购国民赔偿保险公司和国民火灾海上保险公司，首次涉足保险业务，开始意识到保险浮存金的“软负债、硬杠杆”价值；最后，1969年解散巴菲特合伙基金，以伯克希尔·哈撒韦作为类公司制基金的模式，打造不断扩展的保险集团浮存金的融资系统，以及形成巴菲特本人集大股东、首席执行官、首席投资官三位一体的自主投资系统。通过这几个阶段的运作，巴菲特实现了源源不断的低成本甚至负成本的资金来源，为滚雪球打下了坚实的基础。 2、收益率。最开始，巴菲特就定下了年化超过市场基准10%收益率的目标，前一阶段是对标道琼斯指数，后来是对标标普500指数。通过回溯，60年来指数的年化收益率约10%，而1965-2024，巴菲特的伯克希尔年化收益率为19.9%，基本实现目标。巴菲特通过投资高质量、低贝塔的公司股票，投资高安全性、高成长性、高收益性的公司的能力圈的股票，这些股票具有高自由现金流、高分红、宽护城河的特征，他利用市场恐惧形成的股票低价时大举买入，确保了安全边际。伯克希尔投资分两部分，一部分是绝对控股的非上市公司股权如保险和铁路等公司，另一部分是只持有部分股权的上市公司的普通股如可口可乐、苹果等公司，巴菲特都通过长期持有获取超额利润。 3、时间的复利。巴菲特是当今世界上管理同一个公司（同一支基金）时间最长的管理者，从1965年控股伯克希尔至今已逾60年。他和芒格很早就知道了复利的力量，他们知道在资本金不断增长的情况下，以年化20%的复利持续下去，伯克希尔将变得越来越强大。现在，伯克希尔除了本身在世界500强中排名第9，旗下非上市部分还控股7家世界500强企业。当然，树不可能涨到天上去，伯克希尔的规模到一定的程度后，收益率会降下来。但巴菲特老当益壮，仍然在不断扩大他的投资模型的容量。近年，伯克希尔又在日本投资五大商社。2024年底，伯克希尔持有现金和现金等价物3342亿美元，为94岁的巴菲特下一步的“猎鲸”行动，提供了资金基础。巴菲特的财富神话能否复制？巴菲特说：“我们所要做的全部都是，将盈利概率乘以可能盈利的数量，减去亏损的概率乘以可能亏损的数量。我的工作就是评估这些事件发生的概率以及盈亏比例。” 查理·芒格说：“对我们来说，投资等于出去赌马。我们要寻找一匹获胜几率是二分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局。这就是投资的本质。你必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了。这就是价值投资的秘密。” 我认为以上巴菲特和芒格的讲话，是他们关于价值投资最重要的理念，基于对一只股票的胜率和赔率的计算，来配置投资于该公司的比例，“这就是价值投资的秘密”。大家所熟知的巴菲特价值投资的四个理念：一是能力圈；二是利用市场先生；三是注重安全边际；四是买股票就是买公司所有权的一部分。很明显，在自己的能力圈胜率才会高；利用市场恐慌时买入、在安全边际高时买入，赔率才会高；预期持有的时间越长，容错率才会高，胜率也才会高。由此可知，这四个价值投资的理念，讲的都是胜率、赔率和仓位配置的事。巴菲特的投资主要有产业投资和套利投资两种模式。产业投资有非上市的控股部分，以及上市的非控股的普通股部分。这两个部分，他持有的时间一般比较长，有几年、几十年、甚至永不卖出。套利投资的部分，他根据事件的发生进度来决定买卖，如在2022年在微软收购动视暴雪公司的事件中的套利活动等。无论是产业投资还是套利交易，巴菲特都是具有极强的能力圈内的专业能力。复制和学习巴菲特的价值投资理念，首先要搞清楚自己支配的资金性质，是自己的钱还是为他人管理资金、资金所有者的风险承受能力、短期资金还是长期资金；其次，要明确预期回报率；第三也是最重要的，学习者是否具备极强的专业能力，以及对抗市场先生不断变化的情绪的心理自控力。如果对以上问题没搞清楚，价值投资理念极难复制。如果投资者认清了自己，并能诚实地面对自己的不足，基于胜率、赔率、比例的价值投资理念是可以复制的。在剧烈波动的当下，价值投资是否可行？市场的运行总是在繁荣和萧条之间周而复始。从2023年第四季度以来，巴菲特就大幅减仓苹果股票，2024年7月开始大幅减持了持有十几年的美国银行的股票。截止到2024年4月，伯克希尔持有的现金和短期国债规模达到了3342亿美元，占其净资产53%。在2024年伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上，巴菲特表示，当国债利率为5.2%时，不会拿现金去买股票，但如果利率降到1%，就可能会去买股票。市场利率较高导致基于自由现金流估值法的折现率过高，另外，苹果等公司的市盈率倍数也过高了，巴菲特认为股票的吸引力下降。早期，巴菲特从他的老师格雷厄姆那学到了股债配比的理念，他选择了卖出大部分股票而持有现金和短期国债来实现股债平衡。价值投资是基于胜率、赔率和比例来进行权衡的投资方法。当具备高成长性的优质公司的估值倍数大幅下跌以后，其赔率就会大幅提升。对于A股和港股而言，由于宏观的不确定，对于一些公司而言，胜率的把握需要极强的专业能力。我们看到，最近一段时间，黄金相关的股票涨幅较大。对于一些长期经营业绩并不会受外部冲击的影响的优质公司，以及代表人类技术进步方向、改变人类生存方式的有核心竞争力有产业逻辑的优秀公司，由于投资者情绪恐慌而导致股价跌下来，就是聪明的投资者利用市场先生情绪波动形成的低价而建仓的好机会。当下，价值投资方法可行，考验的是投资者的专业能力。（来源：侯跃华建函数基金联合创始人、《侯说巴菲特》作者）

金融界05-01 11:06

60年55000倍！巴菲特的封神之路

、富国银行、苹果公司、西方石油等被奉为价值投资的经典教科书式案例。那么巴菲特究竟有何投资秘诀呢？方正证券研报表示，总结起来有两点：一是巴菲特一直强调的以“好价格”买入具备“护城河”的优秀企业。所谓“好价格”，巴菲特自有一套计算内在价值的方法，即一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。不完全统计显示，44家被巴菲特经常提及的投资标的，买入时平均市盈率为14倍，68%股票市盈率小于15倍。而所谓“护城河”，包括企业品牌、产品特性、商业模式、特许权等独特壁垒因素。比如喜诗糖果、可口可乐、吉列刀片是以品牌建立护城河；苹果则通过特殊的商业模式；富国银行等则是依靠特许权。二是巴菲特敢于集中持仓自己重仓的公司，头部公司赚钱效应十分明显。方正证券统计数据显示，1976年以来伯克希尔年报披露过的重仓股不足100只，其中，投资收益最大的10只股票中（不一定是同一时期取得），苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、富国银行、穆迪、比亚迪股份、宝洁、吉列、房地美合计收益（最大）达2558亿美元，占比约80%。盘点巴菲特的历次“精准逃顶” 但正所谓“会买的是学生，会卖的才是老师”，巴菲特的历次成功逃顶才是真正的神来之笔。值得注意的是，1969年、1987年、1999年、2007年……2025年每次美股狂欢达到顶点，巴菲特总能敏锐地提前转身，冷静地抽离，此后美股总能迎来显著的调整。以下是巴菲特历次“精准逃顶”时间轴： 1969年5月巴菲特解散合伙基金，清仓美股，此后1970年道琼斯和标普500指数双双下挫约35%。 1987年9月巴菲特卖出几乎所有股票 ,1987年10月美股爆发股灾，道指累计跌幅超36%。 1999年末巴菲特选择坚守价值投资，不参与互联网股，因此回避了科技股泡沫，此后2000-2002纳斯达克指数最大跌幅接近80%。 2007年末巴菲特大幅减仓持现，选择静待良机，2008年金融危机爆发，标普500指数期间最大跌幅55%。 2024年起巴菲特连续四季度减持苹果等重仓股，现金储备也超过了3000多亿美元，2025年2月中旬至今纳斯达克指数最大调整幅度超20%，标普500的调整幅度也接近20%。巴菲特成功带来的启示也有市场人士总结认为，巴菲特的成功得益于以下几条经验：第一拒绝羊群效应：2024年科技股狂飙时，散户追逐AI概念，巴菲特却减持苹果，反向操作为巴菲特带来了持续多年的阿尔法收益。第二长期视角制胜：伯克希尔1965-2024年复合回报率19.9%，远超标普500的10.4%，证明“慢即是快”。第三底线思维：始终保留现金，避免杠杆。第四独立研究：巴菲特每天阅读超5小时的专业信息，其在日本的投资源于对商社模式的深度理解，而非跟风“热门赛道”。从1969到2025年，巴菲特用半个世纪证明：精准抄底逃顶并非神迹，而是对人性与价值的深刻认知。当市场高呼“这次不一样”时，我们需牢记的是，“资本市场没有新事物，只是贪婪与恐惧的循环。”

金融界05-01 10:56

巴菲特股东会前瞻，过去三年让我记忆深刻的思想

年底现金仓位达到了历史最高点）。谈到价值投资，大家都说价值投资者不做择时。事实上，我认为巴菲特在做自下而上的价值选择。一旦股票跌到了他认为的便宜区间，就会用手上持有的现金买入。伯克希尔一直保持一定的现金仓位，而巴菲特每一次的现金仓位变动，回头看都非常有效。巴菲特的原话是：“现金如同氧气。它存在的时候，你并不在意。它消失几分钟，就足以致命”。无论是投资还是理财甚至是企业的运营，保持一定的现金资产，才能应对极端市场环境的出现。其次，是巴菲特对西方石油的投资。他详细谈到了在3月头两周内购买了西方石油14%的流通股份。由于2月下旬股票市场因“赌博心态”引发了短期波动，恰好给了巴菲特买入的机会。芒格的原话是，这是一笔比国债回报更高的投资。也正是在巴菲特买入西方石油后，国内市场的一些海油公司也开始出现了价值重估。大家突然发现，原来石油这个领域的供给侧在出清，新增的资本开支受限于环保政策，使得这些具有竞争力的公司具有长期分红的能力。第三，巴菲特谈到不要交易，而是长期投资。他专门提到如果一个人从1965年买入伯克希尔的股票，那么持有至今会是非常不错的收益率（PS，大家可以猜猜是多少倍）。但如果你是一个交易员，那么可能就会饿死。长期价值投资一方面赚取企业价值增长的钱，另一方面也受益于市场的投机客创造出来的低估价格。巴菲特认为，投资的本质是现在的钱投出去，将来得到更多的钱。就像一个农场主，买下农场后是认真经营，而不是每天四处找人给他的农场报价。但华尔街的许多人，却把股市当做赌场来做。当然，也是因为有这么多赌徒，价值投资者们才能赚到更多的钱。最后，巴菲特在此次股东会分享了著名的“鸭兔幻觉”。他提到19岁时阅读《聪明的投资者》第八章时，突然开悟了。鸭兔幻觉揭示了人类认知的固有局限，而巴菲特的投资哲学正是对这一局限的突破。保持不断的进化，持续认知重估，不断对自己进行刷新。 2022年诺亚财富和歌斐投资围绕巴菲特股东会做了主题为“巴菲特十日谈”的系列直播，一共汇聚了7位专业投资人的10场直播。诺亚控股CEO殷哲谈到，巴菲特的伟大不仅仅是年化20%左右的复利回报，而且相对应的波动率也比较低。波动率越低，越容易让人拿得住，这一点也和诺亚控股的财富管理初衷异曲同工。希望通过产品组合的方式，降低波动率，给持有人比较好的体验。歌斐资产首席投资官张净对巴菲特的持仓做了深度分析，她专门提到了比亚迪这一笔投资，在一开始并没有被大家所看好。但是当新能源汽车的产业趋势开始爆发后，比亚迪确实成为了这个领域的龙头企业，为巴菲特带来超过30倍的回报。 2023年巴菲特股东会：最好的投资是投资自己 2023是芒格老先生最后一次出席巴菲特股东会，当时巴菲特还幽默的说旁边坐着“查尔斯国王”（注：那天早上英国庆祝查尔斯国王加冕，芒格的全名也是查尔斯）。首先，巴菲特提到了伯克希尔已经美国净资产最多的公司，能做得那么大，依靠的是不分红给股东。伯克希尔历史上只有1967年派发过一次股息，每当提前这件事，巴菲特就后悔不已。许多人可能觉得很奇怪，为什么巴菲特要求所投资的公司进行分红，自己的伯克希尔却不分红呢？这就是巴菲特这些年股东大会提到的“资本配置”（Capital Allocation）理念。巴菲特的原话是，只有每一块美元能够为股东创造大于一块美元的市场价值（内在价值），非受限盈余才应该被保留。伯克希尔之所以能长大，就是通过资本配置实现了更大的股东价值创造。其次，巴菲特和芒格都谈到了价值投资是不是越来越难做了。芒格的观点是，价值投资者之间的竞争变得越来越激烈，好机会就会越来越少。价值投资者要接受赚钱越来越难这个事实。客观事实是，伯克希尔的收益率也比几十年前更低了。巴菲特却有不同的看法。他认为伯克希尔收益率的降低，是因为管理的规模变大了。年轻的时候，他和芒格从未想过有一天会管理超过5000亿美元的资产。巴菲特认为，投资的世界中，傻子变得越来越多。人们的目光总是盯着短期业绩，许多上市公司也配合短期行为，这让长期价值投资者拥有巨大的优势。第三，巴菲特和芒格都谈到了集中子弹在最好的生意上。芒格认为，大学教授说的那些投资股票要高度分散，是误人子弟。投资就是应该把仓位集中在少数最顶级的生意上。比如说苹果，占了伯克希尔35%的持仓。这是因为，苹果确实是他们能找到最好的生意。好生意也和能力圈有关。在能力圈之外，很难辨别生意的好坏。那么就留在能力圈中，聚焦在自己能找到的最好生意。芒格还提到，格雷厄姆一生超过一半的投资收益，来自GEICO保险这一只股票。格雷厄姆在许多低估值的公司上赚到了小钱，但是赚大钱来自高质量的成长股。以便宜的价格买入好公司，才是价值投资的王道。第四，两位老人反复提及了“最好的投资永远是投资自己”。无论时代如何变化，社会的整体财富都将继续增长，而一个人凭借自己对社会的持续贡献，能在社会中占有一席之地。大家总是会谈论，未来要投资什么资产？其实永不过时的投资，就是投资自己。芒格曾经说过一句话“如果要得到一样东西，就要让自己配得上它”。每一个人长期只能得到和自己相匹配的东西。如果要得到更多，就一定要让自己变得更好，才能匹配上我们想要的美好人生。最后，巴菲特提到，投资中有一种错误千万不能犯：就是你一旦犯了这种错，就要离开牌桌了。巴菲特在多次股东大会上，都会提到美国的国运。确实，在伯克希尔长期差不多20%的年化回报中，标普500指数贡献了10%的年化收益率。然而，如果一个投资者因为高杠杆的亏损，被迫离开了牌桌，那么之后的市场涨幅就和他没有关系了。芒格也提到，要理智投资，远离有害的人和有害的事。不要把自己的命运交给运气。 2023年诺亚财富除了为客户全程解读现场盛况外，也推出了《诺亚·七话巴菲特》栏目。诺亚控股CEO殷哲提到，投资决策过程中，克服人性的恐惧和贪婪，是最重要的投资行为，但是很少有人能做到这点，这恰恰也是价值投资易懂难学的地方。诺亚控股CFO，ARK香港CEO潘青也谈到，长期投资就是确保一直在“牌桌”上，只有你离开牌桌的时候才是确定输赢的时候。投资中既要时刻保持敏锐，也要耐得住寂寞，避免过于情绪化的投资决策。长期投资有时候是一种奢侈，潘青认为和客户充分沟通才能让他们守得住短期的寂寞。歌斐资产首席投资官张净认为，巴菲特对银行股的减持，对应了利率的变化。当市场短期利率和长期利率倒挂时，银行的资产价值就需要重新审视。而巴菲特大幅买入日本的五家商社，也是因为日本当时处在低利率的环境。这五家日本商社提供的股息率，就足以覆盖巴菲特的资金成本。巴菲特大举增持原油股，也是地缘政治不确定性下，寻找具有垄断性的企业。 2024年巴菲特股东会：致敬芒格 2024年巴菲特股东会最大的亮点，是对芒格的致敬。在这一年股东大会的前30分钟视频中，用了29分钟回顾了芒格100年的人生轨迹。《穷查理宝典》也是这一年股东大会唯一出售的书。巴菲特也被问到“如果能和芒格再共度一天，会做什么？” 巴菲特的回答是，芒格和他都选择用一种尽可能让自己开心的方式度过人生。芒格虽然会说“不要去会让自己死去的地方”，但其实他去到了非常多的地方，一直保持着对世界的好奇心。芒格是行走的图书馆，每当巴菲特问芒格关于某些书的问题，他总是说“我已经读过了”。巴菲特最后的建议是，如果你能想到共度生命最后一天的那个人，就现在和他一起去见面吧，不用等到生命的最后一天。在这一次的股东会中，巴菲特谈到了减持苹果。虽然他对这个问题并没有正面回答，只是说卖出一些苹果股票是为了增加现金储备，但回头看巴菲特确实有很强的择时能力。甚至在2025年的股东信中，我们看到巴菲特的现金仓位已经创下了历史新高，而美股也确实在今年出现了一定程度的调整。关于芒格，巴菲特还提到这么多年来，只有两个股票是芒格给他强烈推荐买入的：比亚迪和开市客（Costco），其中比亚迪买了比较多，开市客买了比较少。巴菲特和芒格聊了几十年，但投资上一定是自己和自己交谈。如果这一笔投资无法说服自己，肯定不会投。芒格最重要的品质是从不说谎。人活着，要让自己身边都是信任的人，只和自己信任的人打交道才会有美好的生活。对于不值得信任的人，就要远离。关于信任，诺亚控股最新的CIO报告中，提到了财富管理的“三观”：全局观、未来观、价值观。诺亚控股CEO殷哲谈到，钱是客户给你的信托责任，价值观决定了财富管理能不能走得长、走得稳。价值投资永不过时以上是朱昂老师对巴菲特过去三年股东会内容的精华解读。每一次股东会，巴菲特都会回答几十个问题，从投资到具体的公司到人生哲学。这些回答，每隔一段时间看，都会有新的收获。这也是价值投资的魅力，永远不会过时。更重要的是，价值投资不仅能指导投资，也能指导人生。相信在几天后的巴菲特股东大会中，一定会有对大家产生启发的思想。（来源：点拾投资）

金融界05-01 10:56

2025巴菲特股东大会前瞻：60周年钻石盛会五大看点

降。股东可能提问阿贝尔如何延续巴菲特的价值投资哲学，以及伯克希尔在后巴菲特时代的战略调整。X平台用户猜测，接班人计划的细节将是大会焦点，尤其是在巴菲特可能“最后一次”亲自参与的背景下。 3340亿美元现金部署策略伯克希尔持有创纪录的3340亿美元现金（2024年底），占总资产的30%以上，引发市场热议。巴菲特在2025年致股东信中表示，优先投资优质企业而非持有现金，但当前市场估值过高，缺乏“低风险、高回报”的机会。2024年，伯克希尔净卖出170亿美元股票，包括减持约13%的苹果（AAPL）股份，显示其谨慎态度。股东大会上，投资者期待巴菲特和阿贝尔阐述现金部署计划，尤其是在特朗普关税政策引发的市场波动背景下，是否会逢低买入蓝筹股或进行大规模收购。 X平台用户推测，巴菲特可能效仿金融危机期间救助高盛的策略，利用关税引发的市场低迷进行抄底。伯克希尔2024年斥资39亿美元增持伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）8%股权，显示其对优质资产的偏好。分析师预计，若标普500指数因关税下跌10-15%，伯克希尔可能出手。以下为伯克希尔现金储备变化（亿美元）：年份 2023 2024Q1 2024Q4 现金储备 1676 1890 3342 数据来源：伯克希尔2024年报、路透社关键投资组合调整伯克希尔的投资组合动态备受关注。2024年，伯克希尔减持苹果股份（持仓价值从1743亿美元降至1354亿美元），仍是其最大持仓（占组合约40%）。巴菲特称苹果是“比可口可乐和美国运通更优质的企业”，预计年底仍为最大持仓。此外，伯克希尔增持日本五大商社（伊藤忠、三井、三菱、丸红、住友），持股比例升至9%以上，2024年表现优于标普500。伯克希尔还小幅减持雪佛龙（CVX），并在2022-2023年短暂持有台积电（TSM）后清仓。股东可能提问巴菲特对科技股（苹果、AI相关企业）、能源股及日本市场的最新看法。X平台用户预测，巴菲特可能讨论是否增持能源或保险资产，以对冲关税和通胀风险。伯克希尔2024年经营利润创纪录，主要得益于保险业务投资收益增长，显示其多元化投资策略的韧性。以下为伯克希尔主要持仓（2024年底）：公司持仓价值（亿美元）占比苹果（AAPL） 1354 40% 美国运通（AXP） 350 10% 可口可乐（KO） 280 8% 日本五大商社 200 6% 数据来源：伯克希尔13F文件、CNBC 关税政策与宏观经济洞察特朗普2025年重启的关税政策（对华25%、对加拿大和墨西哥10%）引发市场动荡，标普500指数4月波动剧烈（4月9日涨12%，4月10日跌4%）。巴菲特在2024年股东大会上对AI、气候变化和通胀发表谨慎看法，2025年可能针对关税对伯克希尔业务（零售、铁路、能源）的影响发表评论。X平台用户预测，巴菲特可能提及“中国、关税战、经济衰退、AI、通胀、查理·芒格”等关键词。伯克希尔旗下BNSF铁路和零售品牌（如Fruit of the Loom）可能因关税面临成本上升，保险业务则需应对加州野火等气候风险（2025Q1预计亏损13亿美元）。巴菲特在2025年致股东信中警告华盛顿谨慎支出，强调伯克希尔2024年缴纳268亿美元联邦税，占美国企业税的5%。股东期待其对美国财政赤字、美元储备地位及全球供应链的见解。分析师认为，巴菲特可能强调价值投资在不确定环境下的长期优势。编辑总结 2025年巴菲特股东大会是伯克希尔60周年庆典，也是巴菲特可能最后一次亲自参与的盛会，意义非凡。五大看点包括：接班人阿贝尔的能力验证、3340亿美元现金的部署计划、苹果和日本商社等投资组合的调整、关税政策对业务的冲击，以及巴菲特对宏观经济的洞察。伯克希尔在高估值市场中保持谨慎，凭借创纪录现金储备和多元化业务展现韧性，但需应对关税、通胀和气候风险。投资者应关注大会对后巴菲特时代战略的指引，以及是否释放抄底信号。长期看，伯克希尔的价值投资哲学仍具吸引力。数据来源：伯克希尔年报、路透社、CNBC、富途资讯、X平台名词解释伯克希尔·哈撒韦：由沃伦·巴菲特领导的控股公司，拥有保险、铁路、能源、零售等多行业资产，市值超1万亿美元。股东大会：年度会议，股东与管理层交流公司业绩、战略及投资理念，伯克希尔大会以巴菲特问答为核心。现金储备：公司持有的现金及等价物，用于投资、收购或应对风险，伯克希尔2024年底现金达3340亿美元。价值投资：以低于内在价值的价格购买优质企业，追求长期回报，巴菲特的核心策略。关税：政府对进口商品征收的税费，影响供应链成本和消费者价格，2025年特朗普政策备受关注。 2025年相关大事件 2025年4月29日：伯克希尔B股涨0.68%至534.15美元，A股涨0.45%至801337.11美元，市场期待股东大会。数据来源：实时金融数据 2025年4月9日：标普500因特朗普暂停关税暴涨12%，伯克希尔B股盘中涨3%。 2025年2月22日：伯克希尔发布2024年报，现金储备达3340亿美元，巴菲特致股东信强调阿贝尔接班。 2025年1月20日：特朗普就职，宣布关税计划，伯克希尔股价波动加剧，B股盘中跌2%。 2024年11月：亚马逊Haul平台考虑标注关税成本，引发白宫批评，伯克希尔旗下零售业务关注度上升。专家点评 2025年4月29日，摩根士丹利分析师Vincent Andrews：“巴菲特的现金储备为伯克希尔提供了关税环境下的抄底机会，大会可能透露对能源或科技股的增持计划。” 2025年4月28日，Wedbush证券分析师Daniel Ives：“阿贝尔的问答表现将是股东评估后巴菲特时代的关键，市场期待其对AI和关税的看法。” 2025年4月27日，高盛集团分析师Chris Nardone：“伯克希尔的保险业务面临野火亏损压力，大会可能讨论风险管理策略。” 2025年4月25日，瑞银集团分析师Brian Meredith：“巴菲特对日本商社的增持显示其全球配置思路，大会或进一步阐述国际化战略。” 2025年4月23日，巴克莱银行分析师Jay Gelb：“关税可能推高伯克希尔零售和铁路成本，巴菲特的宏观洞察将为投资者提供指引。” 来源：今日美股网

今日美股网05-01 00:11

4月30日广发主题领先混合A净值下跌0.67%，近1个月累计下跌1.78%

4月10日加入广发基金管理有限公司,任价值投资部基金经理。现任广发主题领先灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2023年11月1日起任职)、广发均衡增长混合型证券投资基金基金经理(自2023年11月1日起任职)、广发信远回报混合型证券投资基金基金经理(自2024年2月6日起任职)。

金融界04-30 21:36

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