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福特 (F): 从烈马到闪电：在关税风暴中重振美国梦

消费者在政策生效前集中购车，以避免未来价格上涨。数据显示，2025年3月，福特汽车销量同比增长10%。然而，美国考克斯汽车咨询公司预测2025年美国汽车销量预期将下滑4%。从需求端走弱迹象来看，福特公司难以向下游转嫁成本，公司毛利率可能从2024年的12.5%降至8%-10%，净利润或同比减少20%-30%。电动车型（如F-150 Lightning）因电池成本高企，利润率可能跌破5%，2025年部分车型的推出可能因电池关税而延迟。即使最终采用部分关税豁免情景，并预计福特美国业务在未来三年内将在铭牌和供应链优化方面取得显著成效。加征关税的影响仍将在2025年和2026年延续，因成本提升、因价格弹性导致的销量损失以及不太友好的消费环境共同产生了严重的负面影响。在关税提升导致行业温和衰退的情景下，福特汽车的销量还会额外面临5%的下行压力。整体上看，行业面临衰退程度预计会比2020年或2008年的冲击更轻。图 : 福特汽车在 2000 – 2024年度销量 (百万辆) 来源：IHS, Bernstein analysis 以增程式混动（EREV）作为战略转型方向 2025年,福特在将增程式混动（EREV）作为核心战略方向，以解决大型电动车（如三排座SUV）的成本与技术瓶颈,以此作为对抗特斯拉Cybertruck等竞品的关键。其EREV技术通过内燃机为小型电池组充电，既保留纯电驾驶体验，又规避大容量电池的高成本。与欧盟不同，美国对新车销售没有零排放要求。在联邦层面，环境保护署的标准将合规奖金与电动行驶里程挂钩，这表明EREV相对于PHEV具有潜在优势。 EREV技术特别适用于SUV和皮卡等大型车辆。搭配大容量电池组，使车辆在保持高牵引力（如Ranger PHEV的3500kg牵引能力）的同时，实现700英里（约1127公里）综合续航，，解决了大型电动车因重量和电池成本导致的“经济性难题”。McKinsey对新兴EREV市场的分析表明，提供100至200英里纯电动续航里程和更大总续航里程的车辆是蓝海市场，能有效地满足了大多数通勤者的需求，同时避免了一些消费者对纯电池电动汽车的“里程焦虑”。来源：McKinsey & Company 福特在增程式混动领域有深厚的技术积累。从技术层面看，福特与宁德时代合作开发结合钠离子与锂离子技术的电池，提升低温续航并降低成本。目标在2026年将电池成本降至90美元/kWh，同时实现400公里纯电续航与更快的超充能力。福特有望通过EREV技术填补纯电与燃油车之间的市场空白，尤其在商用车和高端皮卡领域建立差异化优势。目前福特以Model e为代表的纯电车型营收下滑35%，并且亏损幅度持续扩大，主因电池成本偏高与研发投入较大。公司转型低成本平台（如中型成卡）与混合动力技术，需通过混动车型过渡、商用电动车放量及电池降本实现技术改善，预计2026年后或迎来盈利拐点。若2026年达成200万辆电动车产能目标，市占率或提升至全球前五。福特汽车能否在成本控制、技术迭代与全球化布局之间取得平衡，将决定其能否在新能源下半场竞争中突围。财务与估值从福特公司最新财报表现看，营收同比增长5%，净利润扭亏为盈，经营活动现金流与自由现金流持续拉升，年末现金储备超280亿美元。福特的短期股息支付未来两年较为安全，得益于自由现金流改善和管理层对股东回报的承诺。说明公司经营与财务稳健性较强，但面临新能源汽车的转型压力。管理层计划2025年降低净成本，聚焦模块化平台（GE2）与供应链本土化，加速混动车型（EREV）布局,业绩指引（70-85亿美元），显著低于分析师预期，主要因行业定价压力与电动车亏损。考虑美国对进口零部件加征关税的情形，福特因依赖墨西哥供应链，侵蚀毛利率导致成本上升3%，销量潜在下滑5%。中国对美加征关税影响福特在华高端车型进口成本，但高度国产化率（97.3%）可基本对冲。整体加征关税导致福特汽车未来两年盈利增速或下滑至0附近，管理层降成本与新能源转型的竞争压力下公司盈利难以超出分析师预期。从估值方面看，福特当前P/E 6.6倍，低于行业均值的7倍，且当前估值处于历史低25%分位。公司6.5%股息率在衰退周期中提供安全边际，若美国经济实现软着陆或关税有针对性的豁免政策出台，股价或反弹至11-12美元，较当前9.6美元的价格仍有5-10%左右的潜在上行空间。 2024Q4 F GM STLA TM HMC TSLA 公司名 Ford Motor Company General Motors Company Stellantis N.V. Toyota Motor Corporation Honda Motor Co., Ltd. Tesla, Inc. 行业汽车制造毛利率 8.40% 12.35% 13.31% 18.67% 21.49% 17.86% EBIT Margin 2.81% 6.79% 4.01% 10.26% 6.64% 7.84% EBITDA Margin 5.98% 9.97% 6.82% 14.15% 12.44% 13.34% Net Income Margin 3.18% 3.21% 3.49% 10.91% 4.79% 7.26% ROE 13.45% 8.91% 6.72% 14.55% 8.70% 10.42% ROA 4.24% 4.70% 2.62% 4.00% 3.34% 5.28% Total Cash 28.37B 22.04B 36.66B 88.22B 33.20B 36.56B P/E (TTM) 6.6 7 4.95 7.38 7.06 118.32 Price/Sales (TTM) 0.21 0.27 0.17 0.8 0.34 7.9 EV/Sales (TTM) 0.92 0.83 0.18 1.42 0.66 7.72 EV/EBITDA (TTM) 15.43 8.34 2.69 10.01 5.32 57.89 Price to Book (TTM) 0.85 0.71 0.32 1.03 0.55 10.65 Price/Cash Flow (TTM) 2.48 2.2 6.54 8.66 14.01 52.03 来源: TradingKey, SEC Filings 原文链接

TradingKey04-28 21:06

【深度分析】亚马逊：电商巨头遭关税重创，准备下跌？

供应链的跨境电商平台面临利润压缩，商品价格上涨15%-20%（如服装12.5%-20.6%，玩具36.3%-55.8%）。取消800美元以下De Minimis豁免进一步推高小额订单成本。为应对挑战，这些平台被迫调整定价策略，优化物流，本地化库存以及调整营销策略来对冲消费者需求下降的影响。 2. 关税重创了亚马逊？亚马逊作为全球电商巨头，其2024年总收入高达近6400亿美元，占据美国电商市场40%的份额，远超其他竞争对手。然而，关税带来的成本变化对亚马逊的财务和市场表现产生了显著影响。由于亚马逊的政策调整直接牵动数百万卖家和消费者的利益，其应对关税的策略不仅关乎自身发展，也成为行业风向标。过去一年，亚马逊股价整体表现稳健。然而，随着关税政策的影响逐渐显现，股价开始显著回落，甚至抹去了特朗普上台以来的全部涨幅。这一趋势反映了市场对关税可能削弱亚马逊盈利能力的担忧。对于亚马逊而言，关税的直接影响集中在供应链层面，尤其是依赖中国供应链的业务。供应链问题导致库存可用性下降，推高商品成本，首当其冲的是亚马逊的在线商店（1P）和第三方卖方服务（3P）业务。这不仅压缩了利润空间，还波及广告收入等相关领域。若关税政策持续加码且维持时间较长，亚马逊电商业务的营收增速预计将放缓，甚至可能出现负增长。相比之下，亚马逊的AWS云服务、订阅服务及实体店业务受关税的直接冲击较小。然而，若关税引发更广泛的经济放缓，企业可能缩减资本支出，消费者也可能减少开支，这些业务板块的收入将面临间接压力，增长前景不容乐观。来源: TradingKey, Amazon 3. 利润承压：亚马逊1P业务遭遇关税挑战亚马逊的1P业务，即直接从供应商采购商品并通过平台销售给消费者的模式，是公司的重要营收支柱，约占其总销售额的40%。这一业务模式高度依赖全球供应链，特别是中国供应商，约25%的1P库存来自中国。由于这一依赖，亚马逊的关税暴露度达到25%，远超行业平均水平（约10%）。相比其他零售商，亚马逊的1P业务更容易受到关税政策的冲击。根据高盛的分析，1P业务的商品成本约占其收入的74%，商品利润率仅为26%。新关税政策将显著推高进口商品的成本，尤其是来自中国的商品，预计采购成本将上涨15-20%。然而，亚马逊无法将全部新增成本转嫁给消费者，这将直接压缩其销量和利润率。此外，亚马逊采用动态定价算法，根据竞争对手的价格调整1P商品的售价。如果其他零售商选择承担部分关税成本以保持价格竞争力，亚马逊将面临更大的利润压力。市场竞争与成本上升的双重夹击，使得1P业务的盈利能力进一步承压。虽然亚马逊可以调整采购策略或寻找替代供应商，但这些调整短期内难以实现。因此，关税政策的变化对1P业务的冲击尤为显著。来源: Amazon, Morgan Stanley Research 4. 亚马逊3P业务的两难抉择亚马逊的3P业务（第三方卖家平台）是指独立卖家通过亚马逊平台销售商品，亚马逊按销售额收取一定比例的佣金。与1P业务（自营模式）不同，3P业务不直接承担库存成本，因此表面上受关税政策等外部因素的直接冲击较小。然而，关税的实际影响却让亚马逊的3P业务面临复杂的两难抉择，短期收益与长期风险并存。关税推高第三方卖家的运营成本，迫使其提高商品售价以转嫁部分压力。由于亚马逊的佣金基于销售额比例，高售价短期内能增加佣金收入，缓解利润压力。但消费者对价格敏感，若售价持续上涨，需求可能下降，导致商品总销售额减少，对亚马逊不利。此外，亚马逊的广告业务是其多元化收入的重要来源之一。2024年，广告收入达562亿美元，同比增长约20%，占总营收的比例持续上升。其中，1P业务广告主要来自亚马逊自有平台（如Prime Video），而3P业务广告则以第三方卖家的Sponsored Ads为主。据统计，3P业务卖家在广告上的支出远高于1P业务卖家的投入，通常占广告收入的80%以上。若关税持续压缩卖家的利润，这些卖家可能会因为毛利率的下降而削减广告支出，从而可能拖累整体的广告收入表现。总体来看，关税下更高的售价能在短期内提升佣金收入，但若需求弹性导致销量下滑，其负面影响可能超过售价提升的收益。亚马逊需在定价策略与市场需求间找到平衡，以维护长期的销量和广告收入。来源: TradingKey, Amazon 5. 关税环境下亚马逊电商的竞争优势关税无疑会对亚马逊的电商业务造成负面影响，但凭借其独特优势，亚马逊能够在一定程度上对冲这些冲击。以下是亚马逊在关税环境下保持竞争优势的关键因素：供应链多元化与适应力：亚马逊的市场和卖家已从特朗普政府第一任期内（2018年）实施的关税中断中吸取经验教训，许多第三方卖家逐步将供应链多元化，减少对中国市场的依赖。尽管2025年的关税规模前所未有，风险也更高，但亚马逊凭借其市场灵活性和适应能力，预计将比其他一级零售商更快调整供应链，减轻关税带来的影响。议价能力：作为全球最大的买家之一，亚马逊在与供应商的谈判中拥有显著优势。这种地位使其能够协商更低的价格，并将成本优势转嫁给消费者。通过提供更具竞争力的价格，亚马逊有望进一步扩大市场份额，即使在关税压力下也能维持吸引力。全球物流网络：亚马逊拥有全球最广泛且复杂的物流网络。截至2024年，其在物流领域的投资已接近1000亿美元。这种大规模投入带来的规模效应，使亚马逊能够以更低的成本和更快的速度从亚洲转移库存。相比依赖第三方物流且规模较小的同行，亚马逊在物流成本控制和效率上占据明显优势，从而最小化关税带来的额外负担。来源: TradingKey, Amazon 运营效率提升：近年来，亚马逊持续优化成本结构，运营支出增速显著放缓。通过引入机器人技术等创新手段，其电商业务的运营利润率不断提高。由于亚马逊电商业务的体量庞大，运营效率的微小提升即可转化为巨大的收益。这种效率优势使其在面对关税成本上升时更具韧性。来源: TradingKey, Amazon 外汇缓冲：亚马逊约四分之一的收入来自国际业务，这些收入不受美国关税政策直接影响。此外，美元走软有助于缓解近期的不利因素，为其商业模式提供了一定缓冲。来源: TradingView 6. 估值关税政策对亚马逊的业务产生了显著影响，尤其是在1P业务模式下。作为进口商品的直接采购方，亚马逊需要承担关税带来的额外成本，这直接压缩了其利润空间。综合分析后，预计关税的影响将导致亚马逊年度运营利润减少50-100亿美元。这一成本压力主要集中在电商业务的核心环节，对整体盈利能力构成挑战。结合关税对电商业务和广告业务的盈利能力造成拖累，以及AWS业务预计仍将保持双位数增长，部分抵消整体压力，预计亚马逊2025年的每股收益（EPS）为5.99美元。这一数字低于当前市场共识的6.25美元，表明存在较大的下行风险。结合亚马逊在关税政策下的盈利能力和增长潜力的谨慎预期，采用2025年的市盈率（PE）29倍得出2025年亚马逊的合理目标价为174美元。来源: TradingKey, Amazon 原文链接

TradingKey04-28 19:18

恒力期货能化日报20250428

RC 752美元/吨（+8），PX商谈价格上涨，实货7月在752有买盘；纸货PXN 6月在189有卖盘； 2、估值与利润：MOPJ价格为582美元/吨（-），PXN $170(+8)； 3、供给：国内PX周度负荷73.2%（-0.2pct），亚洲PX周度负荷68.6%（-0.5pct），浙石化250万吨装置4月25日重启，此前于3月24日按计划检修，韩国SKGC 1条40万吨装置4月23日附近进行计划内检修，彭州石化75万吨装置4月8日附近前道装置检修，PX降负荷，4月17日恢复；盛虹原计划4月重整检修，PX预计降负荷，目前推迟至5月； 4、需求：PTA负荷82.4%（+7pct），逸盛大连375万吨装置4月21日重启，福建百宏250万吨装置4月21日重启运行，台化兴业120万吨装置计划4月26日重启，逸盛大连225万吨装置计划4月26日开始检修6周，嘉通能源300万吨装置计划4月25日起停车检修； 5、下游：PTA现货加工费290（+34），长丝平均产销7-8成，短纤平均产销79%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：偏多理由：装置检修较多，聚酯负荷偏高。盘面：今日09合约以4400收盘，较上一交易日结算价上涨1.1%，日内减仓24855手至114.55万手，TA5-9价差为+32（+48）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，5月主港在09+40~50附近商谈；PTA现货加工费290元/吨（+34），PTA 09盘面加工费319元/吨（-12） 2、供给：PTA负荷82.4%（+7pct），但下周负荷预计将大幅回落。逸盛大连375万吨装置4月21日重启，福建百宏250万吨装置4月21日重启运行中，台化兴业120万吨装置计划4月26日重启，逸盛大连225万吨装置计划4月26日开始检修6周，嘉通能源300万吨装置计划4月25日起停车检修，预计时间2周； 3、需求：下游聚酯负荷93.6%（-0.2pt）；江浙终端开工率继续下降，五一放假计划较多，其中加弹下调至71%（-2pct）、江浙织机下调至59%（-2pct）、江浙印染开机下调至71%（-2pct）。江浙涤丝今日产销继续分化，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成，今日直纺涤短工厂销售适度好转，截止下午3:00附近，平均产销79%，今日轻纺城市场总销量1194万米（+108）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：负荷大幅回升，主港累库预期。盘面：今日EG2509合约收盘价4160（-34，-0.81%），日内增仓5370手至25.52万手，EG5-9价差为+12（+6）。基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水10-12元/吨附近，商谈4180-4182元/吨；5月下期货基差在05合约升水15-18元/吨附近，商谈4185-4188元/吨，下午几单05合约升水15-20元/吨附近成交； 2、库存：截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较本周一增加1.1万吨；较上周四降低1.9万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.47%（+3.15pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.85%（+13.99pct），武汉石化28万吨装置4月23日重启，此前于4月15日附近停车，中沙天津42万吨装置4月21日开始检修45天左右，茂名石化12万吨装置4月19日附近停车检修，内蒙古荣信化工40万吨装置4月15日附近重启； 4、需求：下游聚酯负荷93.6%（-0.2pt）；江浙终端开工率继续下降，，其中加弹下调至71%（-2pct）、江浙织机下调至59%（-2pct）、江浙印染开机下调至71%（-2pct）。江浙涤丝今日产销继续分化，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成，今日直纺涤短工厂销售适度好转，截止下午3:00附近，平均产销79%，今日轻纺城市场总销量1194万米（+108）。策略：多配TA抵消原油波动影响。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：高位震荡逻辑：尿素主流地区工厂报价稳定，成交继续一般。当前降雨延迟，需求跟进趋缓。本期尿素企业库存量106.50万吨，较上期增加15.88万吨，环比上升17.52%。短期边际转弱，中下旬南方农需释放节奏决定局部反弹空间，华北夏玉米备肥启动若叠加南方早稻用肥高峰，需求阶段性回升或带动价格企稳，预期支撑下下跌空间相对有限。当前需求暂未启动，出口传闻扰动情绪，节前盘面预计高位震荡，09在1730-1740附近可逢低试多。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低位修复。理由：关税政策引起的市场情绪暂时缓解。逻辑：消息上，周末伊朗阿巴斯港口爆炸一事受到关注，但与当地甲醇运输关联不大。宏观上，近期关税战仍受到关注，但市场情绪稍有缓和，而甲醇与关税战的低关联度令其有了低位修复的可能性。目前，基本面影响被弱化，内地价格或见顶，港口市场则延续弱势。基差方面，近端已收窄至05+30、09+120左右，体现出弱预期的逐步兑现，但进口恢复将主要体现在5月，使得4月下旬以来港口市场处于低库存但压缩基差的尴尬境地。观点上，MA2509虽有低位修复迹象，但缺乏上行驱动将限制反弹空间。策略：观望。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：反弹行情跟踪： 1.周末现货价格小幅走强，上周碱厂检修消息带动盘面回升后，也带动了中游的投机补库以及下游的节前补库，形成短期的正反馈，但介于5月碱厂检修并不集中，检修量远不及3月份的水平，预计正反馈延续性有限。 2.中长期来看，纯碱供需过剩难改，当前光伏抢装基本近尾声，也就意味着光伏玻璃的投产大概率会放缓，对纯碱的向上支撑减弱，同时5月连云港碱业预计新投产会正式出产品，纯碱长周期的供给增量基本确定，随着低成本厂家的不断投产，价格底部下限在拉低，需求端向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.短期节前中游补库带动玻璃需求好转，但预计不会持续到节后，目前下游加工厂订单好转不明显，同时五一假期多数加工厂存放假预期，节后仍需时间消化原片库存，预计节后需求偏弱。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，1100以下低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：偏空行情跟踪： 1.当前厂家持续降价中，前期下游补库，叠加国内持续降价后出口需求环比改善，需求好转存在一定投机成分，近期非铝下游补库近尾声，且由于氧化铝持续减产，刚需端并不理想，其他非铝下游开工也较弱，未看到烧碱减产的情况下，供需面难有较强改善。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场延续震荡格局，远月合约持续承压。核心矛盾仍聚焦于弱现实与低估值博弈，市场静待基本面新驱动。供应上压力仍存:泰国一季度出口总量同比增13.6%中国进口同比增41%，混合胶增幅高达48%。海外加工利润持续为正可能打开原料下行通道，当前泰国/越南原料价格较4月高点已回落5-8%，若物候正常维持，5月原料放量或进一步压制成本支撑。需求端维持刚需:轮胎开工率延续下行趋势，全钢胎/半钢胎开工率分别降至58%172%(环比-3%1-2%)，成品库存周期延长至38天(同比+5天)。乘联会4月前20日零售同比增12%但环比降9%。五一假期前市场或延续弱势震荡，RU2409核心波动区间看14500-15300元/吨。交易所提保(4月29日橡胶保证金比例上调3%)或加剧节前流动性风险。关注中美关税博弈进展。策略上建议:产业客户关注越南3L胶与全乳胶价差收窄机会，投机资金暂以区间操作为主。中长期来看，RU2509合约深度贴水已反映增产预期，若宏观情绪回暖或存在超跌修复空间。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货04-28 16:20

美中谈判声明相互矛盾，全球贸易混乱加剧

经济学家普遍警告，关税将导致美国消费者价格上涨，并增加衰退的风险。美国股市有望实现周度涨幅，尽管自特朗普重新执政以来，它已经下跌大约10%，落后于其他国家的股指，而美元则出现了前所未有的下跌。欧洲和亚洲股市上周五迎来第二周的涨幅，美元也迎来一个月以来的首次周度上涨，投资者因美中两国准备从贸易战中撤回而感到宽慰。华尔街主要股指略有上涨，投资者在美中贸易前景不明的情况下，努力寻找清晰的信号。除了针对特定国家的关税外，特朗普还对所有其他美国进口商品征收10%的关税，并对钢铁、铝和汽车加征了更高的关税。他还提出对制药和半导体行业征收额外的行业特定税。根据行业估算，这可能会导致美国的药品价格上涨多达12.9%。特朗普的关税在本周国际货币基金组织会议上占据主导地位，财政部长们争相与美国财政部长进行一对一会谈。贝森特在周四表示，与韩国的初步谈判“非常成功”，首尔称其为“一个良好的开始”。进一步的讨论定于新一周进行。瑞士表示对与贝森特的初次会议感到满意。美国贸易办公室表示，它与日本和其他国家“保持不断接触”，但表示最终由特朗普决定是否推进谈判。

超启04-28 13:52

美国突发：快时尚巨头Shein上调商品售价！部分品类涨幅高达377%

均价格比上周四上涨51%，其中部分商品价格上涨一倍以上。此外，家居用品和玩具的平均涨幅超过30%，一个10件套厨房毛巾的价格暴涨377%。女装涨幅相对较小，为8%。 (截图来源：彭博社) 由于美国政府决定取消小额包裹“低价值豁免”政策，Shein和Temu等电商平台的多类商品将面临高达120%的关税。近年来，出口商一直利用这一豁免政策，将价值低于800美元的商品免税运往美国。不过，从5月2日起，寄往美国的每件邮包还将被征收100美元的额外费用，并计划在6月1日后进一步上调。就在4月21日，美国总统特朗普还在社交媒体上表示，由于能源和食品杂货价格下跌，“几乎没有通货膨胀”。但彭博社指出，Shein的涨价反映了中国在线零售商试图将至少部分额外的进口成本转嫁给美国消费者的最新努力。 (截图来源：彭博社) 今年2月，为了躲避特朗普的关税政策，Shein向其部分中国供应商提供了激励措施，鼓励他们在越南建立生产能力。Temu希望中国工厂将自产产品批量直接运往美国仓库，并采用所谓的“半托管”框架。彭博社数据显示，由于美国消费者在关税引发的价格上涨之前囤积了从化妆刷到家用电器等各种商品，Temu和Shein的销售额在3月和4月初出现反弹。两家公司本月早些时候均宣布将在美国上调价格。总体而言，根据彭博社提供的包含50件商品的购物车样本，4月24日至26日期间，Shein在美国的价格上涨了约10%。在此期间，50件样本商品中有7件在美国下架。相比之下，Shein在英国的价格基本保持不变，没有商品下架。

tqttier04-28 11:11

中国黄金协会：一季度我国黄金产量同比增长1.49 % 消费量同比下降5.96%

2025年一季度，黄金企业紧紧抓住黄金价格上涨带来的契机，进一步降低入选品位，最大限度利用金矿资源，黄金产量稳步增长。海域、纱岭和西岭等重点金矿项目快速推进，重点黄金企业积极调整黄金生产布局，推进智能矿山、绿色矿山建设。我国大型黄金集团积极推进“走出去”发展战略，加快黄金并购步伐，成效显著。3月10日，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，成为继紫金矿业、山东黄金之后国内第三家“A+H”双平台上市的黄金企业。2025年一季度，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量18.485吨，同比增长13.14%。 2025年一季度，我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%。其中：黄金首饰134.531吨，同比下降26.85%；金条及金币138.018吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.943吨，同比下降3.84%。受高金价抑制，黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品也颇受年轻消费者喜爱。地缘政治复杂多变与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求快速大幅度增长。工业用金随着高金价影响，呈现出小幅下滑趋势。 2025年一季度，我国黄金市场成交量、成交额呈现大幅增长趋势。上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边1.60万吨（单边0.80万吨），同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元（单边5.35万亿元），同比增长42.85%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边5.54万吨（单边2.77万吨），同比增长91.17%，成交额双边30.52万亿元（单边15.26万亿元），同比增长143.69%。2025年1季度，国内黄金ETF持仓增长23.47吨，较2024年1季度增仓5.49吨同比增长327.73%。至3月底，国内黄金ETF持有量为138.21吨。 2月7日，国家金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，明确保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。3月25日，工商银行北京市分行联合中国人寿保险股份有限公司在国家金融监管总局关于开展保险资金投资黄金业务试点的新政框架下，完成全国首笔保险资金黄金投资询价交易，这是险资入市的首批黄金交易。保险资金投资渠道的进一步拓宽，并在一定程度上为黄金市场的发展注入新的活力。 2025年3月底，伦敦现货黄金定盘价为3115.10美元/盎司，比年初2644.60美元/盎司上涨17.79%，一季度均价2859.62美元/盎司，比2024年同期2069.80美元/盎司上涨38.16%。上海黄金交易所Au9999黄金3月底收盘价730.80元/克，比年初开盘价614.00元/克上涨19.02%，1季度加权平均价格为670.67元/克，比2024年1季度487.11元/克上涨37.68%。 2025年一季度，我国增持黄金12.75吨，截至3月底，我国黄金储备为2292.33吨。

金融界04-28 10:26

比特币谷歌搜寻量降至低点，是否预示价格即将崩盘？

nter Horsley表示，「比特币价格上涨并非由散户所驱动，机构、投资顾问、企业及国家主体已纷纷入场购买比特币的投资者类型正在不断多元化。」虽然谷歌搜寻量只是反映市场热度，并不能直接说明多空力量，但是平均比特币期货资金费率却可以。 Glassnode数据显示，该指标降至约-0.023%，说明空头部位占据主导地位，合约价格低于现货价格，进一步反映市场对多头需求减弱。此外，比特币走势图也出现空头强势的讯号。 4月25日以来，比特币冲高突破9.5万美元，但是并不能站稳该关口，而后价格持续回落，不断出现新的低点，说明空头持续发力而多头却无能为力。【比特币价格走势图，来源：TradingView】原文链接

TradingKey04-28 10:07

开盘：沪指低开0.09%，创业板指涨0.2%，可控核聚变、免税店及电力板块走高

项成本费用得到有效控制，充分享受了黄金价格上涨带来的收益。兆易创新：公司2024年实现营业收入73.56亿元，同比增长27.69%；净利润11.03亿元，同比增长584.21%；基本每股收益1.66元。公司拟每10股派发现金红利3.4元（含税）。奕瑞科技：公司拟通过全资子公司奕瑞合肥以投前估值9000万元向海宁凯图投资2000万元，以获得海宁凯图18.18%股份。海宁凯图专注于高端CT相关芯片领域，致力于开展研发、设计及制造业务。经评估，该业务板块与公司现有的业务及未来技术产品布局的战略发展方向高度契合，有助于推进公司CT相关核心部件产业链的发展，加快相关技术和产品布局。北方华创：2025年第一季度营收为82.06亿元，同比增长37.9%（调整后）；归母净利润为15.81亿元，同比增长38.8%（调整后）。公司集成电路装备领域电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、原子层沉积设备（ALD）、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长，同时多款成熟产品市场占有率稳步提升。凭借优良的产品、技术和服务优势，公司市场份额持续扩大，本期营业收入同比提升。宁德时代：2025年4月25日，公司通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份107.53万股，占公司当前总股本的0.0244%，最高成交价为237.38元/股，最低成交价为236.01元/股，成交总金额为2.55亿元（不含交易费用）。机会提前看核电开闸!国常会核准浙江三门三期工程等核电项目，拉动超2000亿投资国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目，这是2025年国内核电项目审批首次开闸。核电工程历来是扩大有效投资的重要拉动力，以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元的投资力度估算，此次新核准机组的投资总额超过2000亿元。六部门发文优化离境退税政策：下调离境退税起退点，上调现金退税限额商务部等六部门发文，明确将推动离境退税商店增量扩容，下调离境退税起退点，由原来的500元人民币下调为200元;上调现金退税限额，由原来的1万元人民币上调至2万元。商务部副部长盛秋平表示，打造一批国际消费集聚区和入境消费友好商圈。十部门推动交通运输与能源融合发展，目标到2035年纯电汽车成为主流交通运输部等十部门发文提出，到2027年，交通运输行业电能占行业终端用能的比例达到10%。新增汽车中新能源汽车占比逐年提升，交通运输绿色燃料生产能力显著提升。到2035年，交通运输行业电能占行业终端用能比例保持高位。纯电动汽车成为新销售车辆主流。市场监管局：长和港口交易各方不得采取任何方式规避反垄断审查有媒体报道称，长和出售海外港口将分拆为两个交易继续进行。市场监管总局新闻发言人表示，我们高度关注有关交易，将依法进行审查。交易各方不得采取任何方式规避审查，未获批准前，不得实施集中，否则将承担法律责任。国务院同意在海南、秦皇岛等15地设立跨境电商综合试验区信达证券：我国制造业全球领先，美国关税因素短空长多，未来跨境电商行业格局有望优化，看好具备良好成长逻辑以及盈利能力安全垫的跨境电商卖家。四部门发文：提升全民数字素养与技能，拓展数字经济增长空间中国银河：数字产业呈现积极发展态势，2024年我国数字产业完成业务收入35万亿元，直接从业人员达到2060万人，为稳定经济增长作出重要贡献，数据要素市场化配置是改革主线。五一旅游市场热度持续攀升，境内游预订人次较去年增长超过100% 招商证券：看好后续居民人均旅游开支稳步提升，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。机构观点银河证券：中长期来看，港股投资价值仍然较高银河证券指出，随着美国关税政策的影响边际递减，投资者风险偏好逐渐回升。同时，我国将实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，有望带动港股盈利稳中有升。当前港股估值处于历史中低水平，中长期来看，投资价值仍然较高。配置方面，短期内建议关注：受益于扩大内需政策的消费板块;自主可控程度提升的科技板块;贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，主要有金融业、能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产等行业。中信建投：长期看好锑价中枢上移中信建投指出，据海关数据，2025年3月中国锑矿砂及精矿进口量为1483.0吨，环比下降55.8%，同比下降63.9%;1—3月锑矿砂及精矿进口量为9530.2吨，同比下降25.5%。锑精矿进口量下降明显，支撑锑价高位运行。目前内外价差仍然较大，海外矿石进口依旧受阻，缅甸强震对矿端供给或存扰动，国内主要矿企品位下降、生产成本上升态势凸显，锑价持续向其内在价值回归逻辑未改，中信建投长期看好锑价中枢上移。华泰证券：建议将视角聚焦在业绩披露后基本面线索的挖掘华泰证券指出，上周国内政策预期与外部关税反复交织，A股延续缩量回升。随着政治局会议召开、业绩期和关税扰动第一阶段进入尾声，市场或迎来短暂的“空窗期”，资金观望情绪渐浓，等待新的变量出现选择方向。大势上，政治局会议强调“底线思维”、对风险偏好形成支撑，但关税变数仍存，节前或维持震荡格局，后续关注中美关税谈判进展、五一高频数据和美国4月非农等。关税政策和国内应对仍是中期交易主线，但短期紧迫性降低，建议将视角聚焦在业绩披露后基本面线索的挖掘。配置上，不确定性下赔率优先，中期维持红利+内需+自主可控的哑铃组合，边际增配服务消费和科技中高性价比品种。

金融界04-28 09:36

【比特日报】特朗普突然“放毒”！比特币9.3万空头试图夺权华尔街最大巨鲸再发信号

目标？ 4月20日至26日期间，比特币价格上涨了11%，并保持在两个月高点94000美元附近，展现出韧性。此次反弹是在特朗普政府释放降低进口关税的信号，以及企业财报强劲之后出现的。五天内，比特币现货ETF净流入资金达到创纪录的31亿美元，进一步增强了投资者对比特币的信心。然而，一项关键的比特币衍生品指标显示出看跌势头，这引发了人们对100000美元目标是否仍然现实的质疑。永续比特币期货合约受到散户的青睐，因为它们的价格与现货市场价格密切相关。正的资金费率意味着买家需要支付费用来维持其仓位，因此该费率的逆转通常与看跌趋势相关。 (来源:Laevitas.ch) 4月26日录得的大幅负融资利率在牛市期间极不寻常，因为这表明卖方需求强劲。自4月14日以来，该指标一直波动，但随着比特币价格攀升至94000美元以上，卖方措手不及。自4月21日以来，超过4.5亿美元的比特币空头仓位已被清算。市场信心的恢复和比特币价格的强劲上涨，部分归功于标准普尔500指数本周7.1%的上涨。然而，尽管市场乐观，特朗普对关税战的言论导致交易员对近期涨势的可持续性产生质疑。企业现在公布的第一季度财报与贸易战升级之前相比有所差异，因此推动股市和比特币走势的因素有所不同。事实上，比特币的价格不再与标准普尔500指数紧密相关。 (来源:CoinTelegraph) 目前，标准普尔500指数与比特币的30天关联度为29%，远低于3月至4月中旬的60%。尽管这种较低的关联度并不意味着完全脱钩，因为投资者情绪仍然受到宏观经济因素的影响，但它确实表明比特币不仅仅是科技股的替代品。黄金在4月22日创下3500美元的历史高点后未能维持其看涨势头，这也被视为对比特币作为独立资产类别的地位构成重大打击。一些交易员曾质疑“数字黄金”的说法，但比特币在9万美元上方维持的时间越长，投资者的信心就越强，从而可能为进一步上涨铺平道路。永续比特币期货看跌杠杆需求的增加与专业交易员的情绪并不相符。月度比特币期货合约避免了资金费率的波动，因此交易者可以提前了解其杠杆成本。 4月26日，两个月期比特币期货溢价(基差)升至七周以来的最高水平，表明看涨仓位的兴趣有所增强。该指标目前为6.5%，仍处于5%至10%的中性区间内，但正在远离看跌区域。永续期货和月度比特币合约的杠杆需求脱节并不罕见。即使散户交易者保持谨慎，机构的大量增持也足以在不久的将来将比特币价格推高至100000美元以上。#VIP会员尊享#

会员

小萧04-28 09:29

金河生物接待58家机构调研，包括华创证券、中国人寿保险、国投证券等

原材料玉米的价格今年在缓慢往上行,玉米价格上涨对公司今年毛利率整体的影响如何? A4:玉米占金霉素生产成本较大,玉米涨价会带来生产成本的上升,但是今年公司投产的新工厂智能化水平较高,用工人数减少三分之二,人工成本大幅下降。从全年维度来看,新工厂的投产会使化药整体成本下降,新工厂投产会有效抵消部分原材料上涨带来的成本上升。 Q5:今年化药整体销量 10 万吨,金霉素、土霉素分别占多少?这些产品的毛利率大概在什么水平? A5:2025年预计土霉素生产 4400吨,折合成金霉素预混剂约为3.3 万吨左右;其余产能生产金霉素。目前,金霉素预混剂的毛利率已恢复至40%多,土霉素的毛利率比金霉素略低。 Q6:宠物市场有越来越多的企业进入,部分产品市场空间有限,公司在当前环境下如何抢占更多市场份额? A6:市场竞争会非常激烈,但可以看到近两年公司美国子公司的进口疫苗在国内销售势头非常好,从这一点可以看出,美国子公司的产品质量可靠,在国内也形成了一定的品牌知名度。在宠物市场布局中,公司采取双品双线策略,双品即一方面国内公司研发生产优势产品,同时引进美国子公司生产的宠物产品在国内销售,形成进口品牌,有利于宠物市场销售。所以,未来通过美国子公司的质量保证和品牌知名度,公司在宠物领域也会有一定优势和市场竞争力。 Q7:美国市场方面,公司美国子公司销售占比多少? A7:目前美国子公司在美销量约占三分之二,代理商约占三分之一,美国市场目前以美国子公司销售为主。 Q8:2025 年全年金霉素产品毛利率预期? A8:综合涨价落实、新工厂投产带来成本下降、原材料玉米涨价等因素,2025年全年预计金霉素产品毛利率会继续提升。 Q9:2025 年一季报收入增长超 20%,具体到各个业务板块分别贡献了多少增长? A9:一季度的增长主要来源于化药,化药销量同比增长 55%左右。其他板块与去年同期基本持平。 Q10:生物制品板块每年有 3 个多亿收入,这里面国外进口的产品销售占比是多少? A10:子公司金河佑本代理的美国子公司的三个疫苗2024 年国内销售收入为 1.45 亿元,同比增长 9.57%,国内市场收入还包括其他大单品,如蓝耳灭活苗、布病疫苗、圆环疫苗等均有较好的销售收入。 Q11:宠物板块都有哪些布局? A11:2024年公司宠物板块开始布局,已在上海设立分公司进行运营。目前主要布局的产品包括宠物用药、宠物疫苗和保健品。

金融界04-27 23:36

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