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特朗普政府入股Lithium Americas缓解债务危机，美劳工统计局提名人即将公布

Lithium Americas是针对企业债务问题的直接干预措施，短期内可缓解财务压力，但长期效果需关注市场需求和公司运营能力。最高法院裁决强调总统权力范围，对政策稳定性有一定提示作用。美国劳工统计局提名人公布及政府停摆可能对就业数据和GDP产生影响。整体来看，市场需关注政策、司法和财政因素对经济及企业的综合作用。常见问题解答问：特朗普政府入股Lithium Americas的目的是什么？答：主要目的是缓解公司债务压力，为Lithium Americas提供资金支持，并稳定市场对其运营和锂资源开发的信心。问：最高法院对美联储理事库克解雇的裁决有何影响？答：裁决确认总统在联邦官员任命和解雇方面的权力，短期可能影响市场对政策稳定性的预期，但未直接改变经济数据或货币政策。问：新任美国劳工统计局提名人可能带来哪些变化？答：新的提名人可能影响数据发布节奏和政策解读，尤其在政府停摆背景下，BLS就业和经济数据的及时性和准确性可能受一定影响。问：政府停摆对GDP有何潜在影响？答：停摆时间越长，经济影响越大，可能导致联邦员工暂时失去薪资、政府服务延迟以及宏观经济增速放缓，对消费和投资形成压力。问：Lithium Americas长期发展会受政府入股影响吗？答：短期内有利于缓解债务问题，但长期发展仍取决于公司运营效率、锂市场需求以及全球电池材料行业趋势。来源：今日美股网

今日美股网11小时前

债市早报：5000亿元新型政策性金融工具即将落地；债市延续弱势

业能力】交易商协会日前发布《关于非金融企业债务融资工具一般主承销商2025年度主承销业务执业情况市场评价实施方案的通知》。其中提到，落实党中央、国务院关于促进科技企业、民营企业高质量发展的重大决策部署，加强对科技创新债券、民营企业债券的支持力度，引导金融资源对重点领域的服务与支持。进一步完善主承销商的能力建设框架，构建“发行定价-市场化销售-存续期管理-承销做市联动-风险分担-研究创新”六位一体的执业能力框架，促进提升综合服务质效。（二）国际要闻【美联储高官：对通胀前景感到担忧，货币政策面临“一个充满挑战的时刻”】9月29日，克利夫兰联邦储备银行行长哈马克在接受采访时表示，她预计通胀在未来一到两年内将持续高于美联储2%的目标，可能要到2027年底或2028年初才能回落。她特别指出，对服务业通胀的压力感到担忧，并认为整体、核心及服务业通胀均存在压力。尽管美联储已于9月实施了自去年12月以来的首次降息，但哈马克认为当前的货币政策立场仅是“温和限制性的”。她表示，只有在经济前景出现“更实质性的疲软”时，她才希望将政策转向宽松立场，而目前她并未看到这种情况。在哈马克看来，通胀的粘性是其核心担忧。她认为美联储未能实现其2%的通胀目标已有四年半之久，这种情况可能还将持续一段时间。此外，对于关税的影响，哈马克也持谨慎态度。尽管一些美联储官员承认关税对物价的迄今影响有限，但哈马克暗示她并不同意那些将此效应视为一次性事件的同事的观点。她重申，需要“保持限制性的政策立场”。（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格大幅上涨】9月29日，WTI 11月原油期货收跌3.45%，报63.45美元/桶；布伦特11月原油期货收跌3.08%，报67.97美元/桶；COMEX 12月黄金期货收涨1.21%，报3855.2美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨14.5%至3.275美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月29日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2886亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2886亿元，中标量2886亿元。Wind数据显示，当日有2405亿元逆回购到期，因此单日净投放资金481亿元。（二）资金利率 9月29日，资金面整体平稳均衡，但季末结构性矛盾突出，跨季资金价格较高。当日DR001下行0.23 bp至1.310%，DR007上行3.17bp至1.587%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月29日，股市午后上涨，叠加市场对基金销售费率新规的持续担忧，债市延续弱势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行0.75bp至1.8075%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.50bp至1.9900%。数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月29日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1阳城01”涨超13%，“H0中南02”涨超461%。 9月29日，2只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“19津投04”涨超11%，“PR旅投01”涨超12%。 2. 信用债事件融侨集团：公司公告，公司因累计欠税款6.51亿元，未按要求缴纳税款或提供担保，收到福州高新区税务局的税收强制执行决定书。世茂集团：公司公告，九龙延坪道Beacon Peak约100亿港元开发贷款获展期3年。淮安市投资控股：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25淮安投资MTN006”。湖南省高速公路集团：公司公告，现由于近期市场波动较大，公司拟取消发行“25湘高速MTN019”。江苏国信集团：公司公告，因近期市场波动较大及融资安排变更，决定取消“25苏国信CP004”发行。宜昌高投：惠誉确认宜昌高投“BB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”，随后撤销评级。青州城投：东方金诚公告，青州城投存在失信被执行及被执行记录，金额合计1966.73万元。吉林省担保集团：公司公告，公司涉及被执行事项，案件金额为4595.27万元。南通三建：公司公告，公司近期因经营纠纷，存在失信行为。公司正在积极协调处理各方关系，消除该事项带来的负面影响。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月29日，A股震荡攀升，券商股午后爆发，全天逾3500股飘红，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.90%、2.05%、2.74%，全天成交额2.18万亿元。当日，申万一级行业多数上涨，上涨行业中，石非银金融、有色金属、电力设备涨超3%，钢铁涨超2%；下跌行业中，煤炭跌逾0.5%，银行、社会服务、石油石化、美容护理小幅收跌。【转债市场主要指数集体跟涨】 9月29日，转债市场跟随权益市场有所上涨，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.87%、0.71%、1.13%。当日，转债市场成交额828.64亿元，较前一交易日放量66.88亿元。转债市场个券多数上涨，430支转债中，358支收涨，53支下跌，19支持平。当日上涨个券中，冠中转债涨停20%，景兴转债涨超15%，领益转债涨超11%；下跌个券中，嘉泽转债跌逾10%，塞力转债、东时转债、中辰转债、神马转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月29日，升24转债公告即将触发提前赎回条款。（四）海外债市 1. 美债市场 9月29日，2年期美债收益率保持在3.63%不变，其余各期限美债收益率普遍下行。其中，10年期美债收益率下行5bp至4.15%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月29日，2/10年期美债收益率利差收窄5bp至52bp；5/30年期美债收益率利差收窄4bp至97bp。 9月29日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.35%。 2. 欧债市场 9月29日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.71%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行4bp、5bp、5bp和5bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月29日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-30 10:21

华尔街日报：为什么微软借钱的成本比美国政府还低？

是反向关系），传递出的却是另一种信号：企业债券的需求异常火热。在美国企业债券中，评级为AAA的两只主流债券目前的收益率略低于相同期限的国债，这被称为“负利差”，极为罕见。原因在于，从原则上讲，企业比政府更有可能违约，毕竟政府可以通过征税获得收入。此外，企业债券的流动性更差，也应该提供更高收益来补偿投资者难以快速卖出债券的风险。然而，高质量企业债券的需求已经强劲到如此地步，以至于ICE BofA（洲际交易所-美国银行债券指数）AAA美国企业债指数的利差已缩小到仅0.3个百分点。这一点点的回报根本不足以补偿持有企业债务的额外风险。相比之下，在过去两次经济衰退中，这一利差曾超过2个百分点。如今，利差如此之小，以至于最优质的债券收益率，甚至被压低到低于国债的水平。这毫无道理。 “你现在拿到的是收益率更低、流动性却更差的东西，”富达国际的债券基金经理迈克·里德尔说。他认为，仅就流动性较差这一点，微软等顶级企业的债券收益率，就应比国债高出0.15到0.2个百分点，更不用说那几乎可以忽略的违约风险了。为什么会有人愿意花更多的钱买微软或强生这样的企业债券，而不是国债？对此有几个可能的解释。首先，有一种理论几乎没人相信，但是看上去很合理，这些企业债券可能更安全。虽然都被评为AAA，但美国政府早已失去了所有主要评级机构的最高评级。微软手握950亿美元现金，长期债务仅400亿美元。盈利能力强，受益于初具规模的人工智能业务，深受投资者青睐。相比之下，美国政府的公共债务高达30万亿美元，自2001年以来年年赤字。当然，如果政府在融资上真的遇到麻烦，理论上可以通过征税等手段，从微软和其他公司那里拿钱。正是因为这种潜在的税收和监管威胁，AAA评级的慈善基金会和顶尖大学发行的债券收益率，通常也比同期限的国债高出0.2到0.9个百分点，这些债券占AAA指数中几乎一半。不过，庞大的联邦财政赤字意味着国债发行规模庞大。与此同时，企业盈利能力强，最优质的公司根本不太需要借钱。国债数量的增加和高评级企业债券数量的减少，使得两者之间的收益差自然被压缩。 “企业信用市场的供需失衡非常令人头疼——供应太少，而场外资金却太多，拼命抢债券。”高盛资产配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼说。当国债和企业债券利差被压缩到极致时，任何一点点市场的“异动”都可能让部分债券出现负利差。这种现象背后，有三种理论可以解释：指数化投资、对收益率的关注，以及养老金资金的影响。首先是指数投资。大量资金流入被动型债券基金，就像股票市场中的指数化投资一样。这类基金按照指数构成购买债券，不管它们的性价比如何。因此，哪怕企业债券的收益率低于同期限国债，只要在指数中，基金就会买。其次是对“收益率”的关注超过了对“利差”的关注。在利率上升的环境下，这是造成整体利差压缩的主要原因。对于投资者来说，持有微软这样的公司一只收益率为3.67%、到2027年6月到期的债券，有什么不好？谁会在意一只刚发行的国债收益率是3.69%，仅仅到期时间晚一个月？或者一只旧国债收益率稍高，到期时间早一个月？职业债券投资者可能会因为利差上升的风险而感到不安——这是一个真实存在的风险——但如果投资者计划持有到期，或许就不会太在意。最后是养老金和保险公司日益看重不同的收益衡量方式。他们不再只看与国债的利差，而更看重与利率互换（swap）的利差，这有助于对冲利率变动的风险。如果聚焦“互换利差”，那么国债在收益率和流动性方面的优势，可能就不会那么明显。尽管美国财政陷入泥潭，政客们在其中乐此不疲地挣扎，我们暂时还不用为美国违约担忧。但对于那些投资高评级企业债券的人来说，更应关注的是：你承担了额外风险，几乎得不到任何补偿。微软不需要破产，投资者也可能亏损。只要利差回升、国债收益率保持不变，投资者就可能蒙受损失——而这种情况远比“利差继续压缩”要更有可能发生。来源：加美财经

加美财经09-30 00:00

台积电加码高评级公司债：花旗、美银、甲骨文固定收益布局曝光

务分析：固定收益布局的意义与其他科技企业债券投资对比未来固定收益策略及市场影响台积电公司债收购背景与布局策略根据 www.Todayusstock.com 报道，台积电近期通过子公司TSMC Global大举入手高评级公司债，包括花旗(Citigroup)、美国银行(Bank of America)及甲骨文(Oracle)等。这一系列收购从7月11日至9月25日分批进行，并在9月26日追加两档固定收益证券，包括高盛(Goldman Sachs)及美银(Bank of America)公司债。法人分析指出，台积电此举有两大核心目的：灵活运用海外资金，降低汇率转换风险通过高评级公司债锁定稳定收益，在美联储可能降息周期中兼顾收益性与流动性持仓公司债详情及金额分布根据公告，截至目前，台积电持有四家公司的公司债总额约4.28亿美元，具体分布如下：公司持有金额(美元) 占总持仓比例花旗(Citigroup) 2.3亿 53.7% 高盛(Goldman Sachs) 1.25亿 29.2% 美国银行(Bank of America) 6090万 14.2% 甲骨文(Oracle) 1200万 2.8% 可以看出，台积电偏好金融类公司债，其中花旗债券持仓比例最高，显示其在固定收益策略中注重稳定性与评级安全性。财务分析：固定收益布局的意义从财务角度来看，台积电投资高评级公司债具有以下优势：锁定稳定利息收益，减少市场波动带来的不确定性优化现金流管理，海外资金可灵活调配利用公司债流动性，实现短期和中期收益平衡法人指出，随着美联储降息周期临近，公司债的吸引力提升。相比股票或其他风险资产，高评级债券可兼顾收益性与安全性，符合台积电整体财务规划策略。与其他科技企业债券投资对比与其他科技企业相比，台积电的公司债投资策略呈现出更高的安全性与分散性：企业投资策略特点台积电(TSMC) 高评级公司债+金融类偏好稳健收益、分散风险、规避汇率波动苹果(Apple) 科技及企业债结合收益偏向增长型，安全性略低于纯高评级债微软(Microsoft) 分散跨行业公司债兼顾收益与流动性，风险分散未来固定收益策略及市场影响展望未来，台积电可能继续通过TSMC Global增持高评级金融及科技公司债，以应对全球利率环境变化。这种布局有助于：稳健获取固定收益，增强财务灵活性在全球利率下行周期中获取更高相对回报为股东提供长期稳健收益保障财务分析人士表示：“台积电的债券策略不仅符合企业现金管理需求，也展现了其在资本配置上的前瞻性和稳健性。” 编辑总结台积电通过高评级公司债布局固定收益市场，体现了其稳健的财务管理理念。偏好金融类债券、选择流动性良好的高评级公司债，使企业在利率波动和汇率风险下获得稳定收益。这一策略不仅符合台积电整体财务规划，也为企业资本管理提供了灵活性和安全性。常见问题解答问：台积电为什么选择购买高评级公司债而非股票或其他投资？答：高评级公司债提供稳定利息收益、较低风险以及良好的流动性，可降低市场波动带来的不确定性，同时符合企业现金管理和海外资金运用需求。问：台积电持仓最多的花旗债券有什么特点？答：花旗债券为高信用评级金融债，利息收益稳健，流动性强，适合企业短中期资金配置和收益锁定策略。问：美联储降息对台积电公司债投资有何影响？答：降息周期下，高评级公司债的收益率相对稳定且具吸引力，可实现更好的风险调整回报，增加企业固定收益投资的吸引力。问：台积电未来是否可能继续增持其他公司的公司债？答：很可能，企业会根据利率走势和资本需求选择高评级、流动性好的公司债，以保持财务灵活性和稳健收益。问：与其他科技企业相比，台积电债券策略有何优势？答：台积电偏好金融类高评级债券，风险较低，收益稳健，同时通过分散投资实现流动性和安全性的平衡，相较其他企业更稳健。来源：今日美股网

今日美股网09-29 00:10

债市风雨飘摇，公司债ETF(511030)与您同舟共济

词包括债券、国债、地方政府债、金融债、企业债等。华泰证券指出，2025年以来，住房租赁市场在供给继续放量等影响下仍保持市场化租金小幅下行态势，保障房在C端刚需定位的支撑下，依然维持稳定运营。经营表现巩固其红利属性，也推动市场估值稳定在C-REIT各板块中的最高位。展望后市，预计保租房REITs规模有望加速扩容。从需求来看，住房需求具备刚性，叠加新政或将提升消费者对住房租赁市场的认可，租赁需求有望提升；供给方面，新增力度开始边际减弱，供给方式逐渐向存量房改造、商品房收储、商改住等方向转变，为保租房REITs高质量发展铺路。看好保租房REITs稳健运营的持续性，叠加派息稳定性，巩固其配置价值。区域性银行涌入科创债市场。债市“科技板”落地已四月有余，科创债发行规模持续提升。从发行人所处行业来看，银行业无疑是科创债发行的主力军。如今，不仅是国有大行、股份制银行，区域性银行也积极涌入科创债市场，助推科创债市场扩容。平安公司债ETF（511030）产品定位短融ETF+，当年久期2年，近一周净值回撤可控（仅10bp），周均贴水小（仅4bp），规模稳定，且是少数几家采用中债估值的债券ETF之一，优势相对突出。本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市调整自2025年8月10日起算）：（数据来源：WIND资讯，平安基金整理，截至20250919）截至2025年9月25日 15:00，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价105.97元。拉长时间看，截至2025年9月25日，公司债ETF近1年累计上涨1.57%。流动性方面，公司债ETF盘中换手7.91%，成交18.03亿元。拉长时间看，截至9月25日，公司债ETF近1月日均成交21.63亿元。规模方面，公司债ETF最新规模达228.19亿元。资金流入方面，公司债ETF最新资金流入流出持平。拉长时间看，近19个交易日内，合计“吸金”4.44亿元。截至9月25日，公司债ETF近5年净值上涨13.20%。从收益能力看，截至2025年9月25日，公司债ETF自成立以来，最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为9个月，最长连涨涨幅为3.80%，涨跌月数比为58/20，年盈利百分比为83.33%，月盈利概率为78.97%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年9月25日，公司债ETF近3个月超越基准年化收益为3.49%。回撤方面，截至2025年9月25日，公司债ETF近半年最大回撤0.28%，相对基准回撤0.08%。费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。跟踪精度方面，截至2025年9月25日，公司债ETF近1月跟踪误差为0.012%。公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-26 09:31

万亿基石，稳健之选——投资国开债券ETF(159651)获取稳健收益

美国、欧洲、印度等经济体。利率上行加剧企业债务压力，加剧地方财政危机。中国即将发行或正在发行的国债和政策性金融债数据来源：qeubee终端中国即将发行或正在发行的地方政府债数据来源：qeubee终端江西发行5年期棚改专项地方债，规模1.3670亿元，发行利率1.8000%，边际倍数1.05倍，倍数预期1.82；江西发行7年期棚改专项地方债，规模1.4227亿元，发行利率1.9700%，边际倍数1.12倍，倍数预期1.98；江西发行5年期高质发展专项地方债，规模10.1100亿元，发行利率1.8000%，边际倍数2.63倍，倍数预期1.82；江西发行10年期高质发展专项地方债，规模1.9066亿元，发行利率2.1000%，边际倍数5.63倍，倍数预期2.09；江西发行15年期高质发展专项地方债，规模4.0789亿元，发行利率2.3900%，边际倍数1.54倍，倍数预期2.35；江西发行20年期高质发展专项地方债，规模11.1219亿元，发行利率2.4300%，边际倍数4.89倍，倍数预期2.43；江西发行30年期高质发展专项地方债，规模64.2708亿元，发行利率2.4600%，边际倍数91.33倍，倍数预期2.43。数据来源：qeubee终端央行连续7个月加量续作MLF，业内认为四季度市场利率上行空间不大。9月24日，央行公告称，将于25日开展6000亿元MLF（中期借贷便利）操作。由于本月到期量为3000亿元，意味着央行净投放3000亿元。叠加此前3000亿元买断式逆回购，9月中期流动性净投放总额达6000亿元，这是央行连续7个月实现“加量续作”，与8月规模持平。展望四季度，业内普遍认为，市场利率上行空间不大。东方金诚首席宏观分析师王青预计，四季度数量型货币政策工具会进一步发力，央行有可能实施新一轮降准，并适时恢复国债买卖。同时，央行还将综合运用买断式逆回购和MLF操作，持续向市场注入中期流动性，“这意味着年底前市场流动性将继续处于较为稳定的充裕状态，市场利率上行空间不大”。中国央行：周四将开展6000亿元1年期MLF操作。央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月25日（周四），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。截至2025年9月24日 15:00，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价106.33元。拉长时间看，截至2025年9月24日，国开债券ETF近1年累计上涨1.54%。流动性方面，国开债券ETF盘中换手0.65%，成交330.73万元。拉长时间看，截至9月24日，国开债券ETF近1年日均成交4.53亿元。截至9月24日，国开债券ETF近3年净值上涨6.24%。从收益能力看，截至2025年9月24日，国开债券ETF自成立以来，最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为30/5，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为87.43%，历史持有3年盈利概率为100.00%。回撤方面，截至2025年9月24日，国开债券ETF近半年最大回撤0.12%，相对基准回撤0.19%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为8天。费率方面，国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年9月24日，国开债券ETF近1月跟踪误差为0.011%，在可比基金中跟踪精度最高。国开债券ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，中债-0-3 年国开行债券指数隶属于中债总指数族分类，该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 3 年以内（包含 3 年）的政策性银行债，可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-25 09:41

科创债ETF泰康(551580)今日上市！

从政策蓝图走向产品实践。通过将科技创新企业债券打包成ETF，既为投资者提供标准化工具，又为科技企业拓宽融资渠道，实现资本市场服务实体经济的闭环。而泰康基金也将凭借在固收和ETF领域的丰富经验积累，为投资者提供更优质的资产配置选择，持续推动科技、资本与产业的深度融合。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-24 09:01

决策分析：中国牛市有所消退！科技股炙手可热，黄金再创历史新高直逼3800

期而获支撑，但市场本周需消化大量政府与企业债发行。美国财政部周二将拍卖690亿美元两年期国债，随后还有700亿美元五年期国债和440亿美元七年期国债。随着9月30日政府资金到期日临近，美国政府可能关门的风险正在加大。汇市方面，美元在连续三日上涨后隔夜回落，继续呈现震荡格局。欧元持稳于1.1803美元，此前从周一的1.1726低点反弹。美元兑日元从148.37高点回落至147.77。瑞典克朗兑美元维持在9.3497，市场关注瑞典央行稍晚是否会降息。期货显示，降息概率约为三分之一。大宗商品方面，油价承压，供应过剩担忧盖过了俄罗斯及中东的地缘政治紧张局势。布伦特原油下跌0.5%至每桶66.24美元，美国WTI原油下跌0.5%至每桶61.98美元。

云涌09-23 17:10

华尔街押注美国利率降幅超美联储预期，经济增速放缓与通胀缓解支撑降息合理性

国国债收益率下降，从而使抵押贷款利率和企业债发行成本下降。这种环境被认为有利于投资和消费，进一步支撑股市和经济增长。潜在风险与市场警示不过，Columbia Threadneedle Investments固定收益投资组合经理Ed Al-Hussainy警告称，市场可能对降息过于乐观。若美联储采取更为谨慎的行动，借贷成本可能反弹，交易员需迅速调整仓位。此外，过度依赖降息提振可能掩盖经济结构性风险。历史对比与美债收益率变化去年9月，美联储开始降息前，10年期美债收益率曾从3.6%升至今年1月的4.8%，即使联邦基金利率累计下调100个基点。近期10年期收益率从4.01%回升至4.14%，显示短期利率与美债收益率之间仍存在一定背离，但市场普遍认为该背离幅度有限。政治因素对降息的潜在影响特朗普曾施压美联储要求大幅降息，并试图改组理事会。他任命首席经济顾问斯蒂芬·米兰为美联储理事，任期4个半月，并试图撤换拜登任命的理事。然而，市场数据显示投资者并不认为此次降息会因政治因素而过度执行，通胀预期保持稳定。经济放缓与通胀缓解支撑降息合理性投资者认为，美联储降息具有合理性。美国经济增速放缓，就业增长减缓，失业率存在上升压力。同时，特朗普关税未明显推升通胀，核心通胀压力缓解，服务业价格涨幅放慢。这为适度降息提供了经济与市场支撑。编辑总结综合来看，市场预期美国利率将降幅超过美联储官方预测，主要原因是经济增速放缓、就业增长减缓和通胀缓解。利率下降预期已降低借贷成本并提振市场，但投资者需关注潜在风险，如美联储政策偏保守可能导致利率回升。政治因素虽存在，但市场未将其视为降息的主要驱动力，总体来看，降息预期仍具有经济合理性。常见问题解答问题1：为什么华尔街认为利率下调速度会快于美联储预期？回答：主要由于经济增速放缓、就业增长降温以及通胀压力缓解，使投资者相信美联储有动力加快降息步伐。问题2：降息预期如何影响美国经济和市场？回答：较低利率降低居民和企业借贷成本，推动国债收益率下降，从而使抵押贷款利率和企业债成本下降，提振投资和消费。问题3：投资者面临哪些风险？回答：若美联储采取更谨慎行动，降息幅度低于市场预期，借贷成本可能反弹，迫使交易员调整仓位，带来市场波动风险。问题4：政治因素会对美联储降息产生重大影响吗？回答：虽然特朗普曾施压和试图改组理事会，但市场数据显示投资者认为降息仍以经济合理性为主，政治因素影响有限。问题5：降息合理性依据有哪些？回答：经济增速放缓、就业增速减缓、核心通胀缓解以及服务业价格涨幅下降，为适度降息提供了充分的经济依据。来源：今日美股网

今日美股网09-23 00:11

债市早报：央行调整14天期逆回购操作方式；资金面有所改善，债市延续调整

知》，旨在进一步优化和规范公司债券（含企业债券）购回业务，丰富债务管理工具，促进通过市场化、法治化、多元化方式优化公司债务结构、化解公司债券信用风险，保护投资者合法权益。在二级市场交易购回方面，《通知》明确，当公司债券交易价格出现债券收盘价较此前第20个交易日当日收盘价跌幅达到5%等情形时，购回方为平抑市场波动等可进行交易购回。多只债券同时出现相关情形，购回方可合理确定不同安排，且交易购回应采用匹配成交、点击成交或者竞买成交方式。此外，《通知》还对标的债券持有人权利受限情形、购回方禁止开展业务的期间、购回方案编制与报送、信息披露、受托管理人职责、购回债券处理、转让安排以及违规处理等方面做出了详细规定。【同业拆借中心：“北向互换通”下新增LPR利率互换等优化功能上线】9月19日，据全国银行间同业拆借中心发布，为满足境外机构多样化风险管理需求，经中国人民银行批准，全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司和香港场外结算有限公司将自2025年9月22日起在“北向互换通”下支持挂钩一年期贷款市场报价利率（LPR1Y）的利率互换合约交易和集中清算，并相应支持该类合约的IMM合约、历史起息合约和合约压缩功能。银行间利率互换市场挂钩LPR1Y的IMM合约集中清算业务同步上线。上清所同日发布，“北向互换通”新增LPR产品。三方基础设施共同支持挂钩1年期贷款市场报价利率（LPR1Y）的利率互换合约交易和集中清算，并相应支持该类合约的IMM合约、历史起息合约和合约压缩功能。【券商年内科创债发行规模已超570亿元】今年以来，券商发债积极性较高，截至9月21日，合计发行规模达1.23万亿元。其中，科技创新债券凭借资金投向精准、融资模式灵活的优势，在金融支持科技创新企业发展中扮演了关键角色。年内券商科创债发行规模已超570亿元，在政策引导与市场需求的双重驱动下，券商正以融资与服务双轮驱动模式，为科技创新企业注入源源不断的金融活水。【银行“二永债”赎回潮来袭】近日，建设银行、中信银行、宁波银行、齐鲁银行等多家银行发布公告，全额赎回2020年发行的“二永债”，金额从数十亿至数百亿元不等。Wind数据显示，开年至今，银行“二永债”赎回规模达7292.8亿元。此轮密集赎回背后，是银行在利率下行周期中优化资本结构、降低融资成本、应对监管升级的主动选择。（二）国际要闻【日本央行维持利率不变，宣布启动ETF减持】9月19日，日本央行以7比2的投票通过最新利率决议，决定维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期。日央行表示，日本经济正处于温和复苏的状态，出口和产出总体趋势保持平稳，且通胀预期温和上升。关于除生鲜食品的核心CPI，该行表示，近期食品价格上涨的影响预计将逐步消退，但受经济放缓拖累，核心CPI通胀可能持续低迷。不同于此前全票通过的决议，本次决议意外出现两票加息票。审议委员高田创、田村直树认为应加息25bp至0.75%，因为随着价格上涨，风险更加偏向于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。日央行同时宣布启动ETF和J-REIT减持，计划每年在市场上出售约3300亿日元ETF，以每年约50亿日元的速度向市场出售J-REIT。该行补充称，抛售计划正式实施后，出售速度可能会根据情况进行调整。【美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险】9月19日，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，支持美联储本周降息决定，并预测今年将再降息两次。他认为当前劳动力市场进一步快速恶化的风险可能大于通胀大幅超预期上行的风险，“我认为失业率大幅上升的风险足以促使委员会采取行动，以支撑劳动力市场。把今年再降息两次写入预测，美联储今年还将于10月和12月各召开一次政策会议”。卡什卡利同时将对中性利率的估计上调至3.1%，并指出政治干预可能损害美联储独立性，削弱外界对央行控制通胀能力的信心。卡什卡利表示，就当前而言，劳动力市场进一步快速恶化的风险，可能大于通胀大幅超预期上行的风险。这一风险评估成为他支持降息的重要依据。卡什卡利强调，就业市场面临的风险正在加大。虽然移民骤降把维持人口与劳动力增长相匹配所需的就业平衡增速拉低，但这大概只能解释就业创造下滑幅度的三分之一或一半。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】 9月19日，WTI 10月原油期货跌1.40%，报62.68美元/桶，全周累跌近0.02%；布伦特11月原油期货跌0.73%，报68.12美元/桶，全周累跌0.46%；COMEX 12月黄金期货收涨0.75%，报3705.8美元/盎司，全周累涨0.53%；NYMEX天然气价格收跌0.75%至2.918美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月19日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3543亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量3543亿元，中标量3543亿元。Wind数据显示，当日有2300亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1243亿元。（二）资金利率 9月19日，税期走款结束，资金面有所改善，主要回购利率均下行。当日DR001下行4.83bp至1.464%，DR007下行4.70bp至1.510%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月19日，受30年国债招标情况不佳以及市场宽信用预期加码压制，债市延续调整，长债表现更弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.25bp至1.7950%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.50bp至1.9380%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月19日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1阳城01”跌超95%；“H0中骏02”涨超132%。 2. 信用债事件天建房地产开发：公司公告，“H16天建2”将自9月22日开市起停牌。华夏控股：公司公告，“20幸福01”将于9月21日到期，正推动制定债务偿付方案。合景控股：公司公告，H20合景6、H20合景8和H21合景1将自9月22日开市起停牌。湖南高速公路集团：公司公告，现由于近期市场波动较大，取消发行“25湘高速CP003”。杉杉集团：管理人公告，管理人无法在法院裁定杉杉集团和宁波朋泽实质合并重整之日起六个月内提交重整计划草案，经申请，重整计划草案提交延期至12月20日。华夏幸福：公司公告，金融债务通过签约方式实现债务重组金额累计1927亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 9月19日，A股缩量震荡，科技股分歧加剧，地产股有所异动，煤炭、光刻机领涨，机器人、医药板块跌幅明显，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.30%、0.04%、0.16%，全天成交额2.35万亿元。当日申万一级行业大多上涨，上涨行业中，煤炭、有色金属、建筑材料、社会服务涨超1%；下跌行业中，汽车、医药生物、计算机跌逾1%。【转债市场主要指数集体跟跌】 9月19日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.55%、0.44%、0.70%。当日，转债市场成交额902.38亿元，较前一交易日缩量167.6亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，94支收涨，327支下跌，12支持平。当日上涨个券中，丰山转债涨超5%，雪榕转债、睿创转债、明新转债涨超4%；下跌个券中，景兴转债跌停20%，塞力转债、豪24转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月19日，神宇股份发行转债获交易所审核通过。 9月19日，正川转债公告董事会提议下修转股价格；芯能转债、康医转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。 9月19日，鹿山转债公告提前赎回；欧通转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年9月20日至2025年12月19日），若再度触发强赎条款，亦不选择强赎；福立转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月19日，2年期美债收益率保持在3.57%不变，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，10年期美债收益率上行3bp至4.13%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月19日，2/10年期美债收益率利差上行3bp至57bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至107bp。 9月19日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.39%。 2. 欧债市场 9月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.75%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、1bp、1bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月19日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-22 10:40

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