FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

港股三大指数分化：美团领涨科技股，地平线机器人飙升14%

短期受美国关税政策扰动，但恒生科技指数估值仍具吸引力，科技和消费板块有望在政策支持下反弹。” 2025年4月21日，Mark Haefele（瑞银财富管理全球首席投资官）：“汇丰控股的回购计划和稳健业绩为港股金融板块注入信心，但投资者需关注地缘政治风险。” 2025年4月17日，Vincent Mortier（安盛投资管理首席投资官）：“药明康德等生物技术公司在创新药领域表现强劲，港股成长股仍具长期投资价值。” 2025年4月14日，Stephen Innes（SPI资产管理合伙人）：“地平线机器人和智能驾驶板块受益于政策和技术进步，港股科技股短期波动不改长期趋势。” 2025年4月2日，Peter Milliken（德意志银行分析师）：“恒生指数在23000点有技术支撑，美团等消费科技股将受益于中国经济复苏。” 来源：今日美股网

今日美股网04-30 00:10

苹果Q2财报957亿美元预期难掩隐忧：关税与AI战略主导市场情绪

、营销加码 AI战略短期进展缓慢影响估值加速Siri升级、生态整合政治关系政策不确定性增加加强本土投资大摩预测苹果股价将在170-235美元区间震荡，等待战略问题明朗。数据来源：摩根士丹利研报及路透社。关税对毛利率与出船量的双重压力关税政策是苹果当前最大风险。大摩预计，特朗普政府对中国商品10%关税将从2025年9月起使苹果毛利率下降约3个百分点，2025年下半年毛利率预计为45.4%，比市场预期低120基点，环比下降160基点。苹果通过提前生产推高Q2出货量（5400万部）和Q3预测（4600万部），但此举可能透支下半年需求，导致9月和12月出货量分别减少400万和150万部，2025年下半年营收和EPS预测比市场低5-6%。苹果计划通过供应链分摊成本、加速自产零部件及优化iPhone 17配置（如取消低容量版本）缓解压力，预计毛利率长期下降60基点。数据来源：摩根士丹利研报及CNBC。高管与分析师最新解读苹果首席执行官蒂姆·库克在4月25日接受采访时表示：“我们正在加速供应链多元化，同时加大对AI和本土制造的投资，以应对全球经济的不确定性。”来源：CNBC。摩根士丹利分析师埃里克·伍德里（Erik Woodring）在研报中称：“苹果Q2财报的稳健表现已被市场消化，投资者更关注管理层对关税和AI战略的明确回应，这将决定股价走势。”来源：摩根士丹利研报。韦德布什分析师丹·艾夫斯评论：“苹果的AI进展和关税应对将是财报后的关键看点，若Siri升级延误，市场情绪可能受挫。”来源：Barron’s。编辑总结苹果2025财年Q2财报预计营收957亿美元，略超市场预期，受iPhone出货量增加、服务业务增长及外汇环境改善驱动。然而，市场焦点已转向关税风险、AI战略和iPhone需求的可持续性。关税可能导致毛利率下降3个百分点，下半年出货量减少550万部，凸显苹果面临的成本和需求压力。管理层对Siri升级、供应链优化及与特朗普政府关系的表态将主导财报后市场情绪。短期内，苹果股价或在170-235美元区间震荡，长期价值依赖AI突破和关税应对成效。数据来源：摩根士丹利研报、彭博社及CNBC。名词解释关税风险：因贸易政策（如特朗普政府10%关税）导致的进口成本上升，可能压低企业利润率。来源：Investopedia。服务业务：苹果非硬件收入来源，包括App Store、Apple Music、iCloud等订阅服务。来源：苹果官网。毛利率：收入减去销售成本后占收入的百分比，反映企业盈利能力。来源：Investopedia。股票回购：公司回购自身股票以减少流通股，提升每股收益和股价。来源：Nasdaq。隐含波动率：期权价格反映的标的资产未来波动预期，财报前通常上升。来源：Barchart。 2025年财经大事件 2025年4月28日：摩根士丹利发布苹果财报前瞻，预测Q2营收957亿美元，强调关税和AI战略为市场焦点。来源：摩根士丹利研报。 2025年4月15日：苹果加速印度生产，iPhone 16系列30%产能转移至印度，应对关税压力。来源：路透社。 2025年3月20日：苹果股价创年内新高，受AI服务器投资消息提振，市值突破3.5万亿美元。来源：彭博社。 2025年2月25日：苹果承诺5000亿美元投资，未来四年在美国建设AI服务器工厂，响应关税政策。来源：CNBC。 2025年1月10日：特朗普关税政策生效，对中国商品加征10%关税，苹果等科技公司供应链承压。来源：纽约时报。国际投行专家点评 2025年4月28日，Erik Woodring（摩根士丹利分析师）：“苹果Q2财报的稳健表现已被市场消化，关税应对和AI战略的清晰度将决定股价能否突破235美元。”来源：摩根士丹利研报。 2025年4月25日，Daniel Ives（韦德布什分析师）：“苹果若能明确Siri升级时间表并有效应对关税，其市值有望在2025年底重返4万亿美元。”来源：Barron’s。 2025年4月20日，Wamsi Mohan（美国银行分析师）：“苹果的服务业务增长为财报亮点，但关税导致的毛利率压力可能限制短期股价表现。”来源：StockAnalysis。 2025年4月15日，Toni Sacconaghi（伯恩斯坦分析师）：“苹果提前拉货策略短期提振出货量，但下半年需求疲软风险需警惕。”来源：彭博社。 2025年4月10日，Laura Martin（Needham分析师）：“苹果的AI生态整合和本土投资将增强长期竞争力，但关税政策的不确定性仍是最大挑战。”来源：CNBC。来源：今日美股网

今日美股网04-30 00:10

桑坦德银行涨超63%，Aurora无人卡车上路，Rivian迎关税利好：美股盘前动态

其波兰子公司桑坦德银行波兰49%股权，估值约80亿美元（73亿欧元）。交易旨在优化资本结构，释放资金支持核心业务如零售银行和数字消费者银行。根据SEC档案，此举反映桑坦德对增长战略的重新定位。桑坦德将于2025年4月30日除权除息，每股派息0.11518美元，派息日为5月7日，2024年总股息21欧分，同比增19%。以下为桑坦德关键数据对比（数据单位：亿美元）：指标 2025年4月29日 2024年4月同比变化股价（美元） 7.35 4.80 +63% 市值 1136.87 约760 +49.5% 2024年每股股息（欧分） 21 17.6 +19% Aurora五连涨：无人卡车上路，5日累涨27% Aurora Innovation（AUR.US）隔夜上涨近6%，五日累计涨幅超27%，4月29日收盘价为7.324美元，市值约100.89亿美元。公司宣布本月底将在达拉斯-休斯顿路线启动无人驾驶卡车商业化运营，计划年内扩展至凤凰城等地，并与Nvidia和Continental合作加速硬件量产，目标2027年实现规模化生产。Needham分析师Chris Pierce首次覆盖Aurora，给予“买入”评级，目标价10美元。以下为Aurora近期股价表现（美元）：日期收盘价日涨幅 2025-04-25 6.87 - 2025-04-28 7.26 +5.7% 2025-04-29 7.324 +0.7% 数据来源：Yahoo Finance及X帖子。 Rivian涨超4%：特朗普或放宽汽车关税 Rivian Automotive（RIVN.US）4月29日上涨超4%，收盘价为13.19美元，市值约126.07亿美元。消息称，特朗普政府计划调整汽车关税政策，防止进口汽车关税与其他关税叠加，并放宽用于美国本土汽车制造的进口零部件关税。原定5月3日生效的25%外国零部件关税将调整，首年退税上限为本土生产汽车价值的3.75%，次年降至2.5%，之后取消。美国汽车研究中心预计，4月初实施的25%汽车关税将使2025年制造商成本增加1080亿美元。以下为Rivian股价趋势（美元）：日期收盘价月涨幅 2025-03-31 12.40 - 2025-04-28 13.1999 +6.4% 2025-04-29 13.19 +6.3% 数据来源：CNBC、Yahoo Finance及X帖子。高管与分析师最新解读桑坦德银行首席执行官安娜·博廷（Ana Botín）表示：“出售波兰子公司部分股权将优化资本配置，支持我们在欧洲和拉美市场的增长战略。” Aurora Innovation首席执行官克里斯·乌姆森（Chris Urmson）称：“无人驾驶卡车首次上路标志着商业化的里程碑，我们与NVIDIA的合作将加速量产进程。”来源：Aurora官网。 Rivian首席执行官RJ·斯卡林格（RJ Scaringe）表示：“关税调整将缓解供应链压力，为本土生产提供更多灵活性。”来源：CNBC。摩根士丹利分析师杰弗里·阿德尔森（Jeffrey Adelson）评论：“桑坦德的资本优化和Aurora的技术突破为投资者提供了吸引力，但Rivian需警惕关税政策的不确定性。”来源：TipRanks。编辑总结桑坦德银行（SAN.US）年内涨超63%，拟出售波兰子公司49%股权以优化资本，5月7日派息0.11518美元，凸显其稳健回报策略。Aurora Innovation（AUR.US）五日累涨27%，无人卡车商业化启动及NVIDIA合作提振市场信心，Needham“买入”评级进一步推高估值。Rivian（RIVN.US）受益特朗普关税调整预期，股价涨超4%，但政策不确定性仍存。三家公司均展现增长潜力，但需关注宏观经济和政策风险。投资者应密切跟踪桑坦德交易进展、Aurora量产计划及Rivian供应链优化。名词解释除权除息：股票在派息或分红前调整价格，反映股息支付的影响。来源：Investopedia。无人驾驶卡车：无需人类驾驶员的自动化货运车辆，依赖传感器和AI技术。来源：Aurora官网。汽车关税：对进口汽车及零部件征收的税费，影响制造商成本和定价。来源：CNBC。股息：公司向股东支付的每股现金回报，通常按季度或年度发放。来源：Nasdaq。资本优化：通过出售资产或调整业务结构释放资金以支持核心增长。来源：Investopedia。 2025年财经大事件 2025年4月29日：桑坦德银行确认波兰子公司交易谈判，与Erste Group Bank讨论出售49%股权，股价年内涨超63%。来源：X帖子。 2025年4月25日：Aurora宣布无人卡车上路，达拉斯-休斯顿路线启动商业化，五日股价累涨27%。来源：Aurora官网。 2025年4月22日：特朗普计划调整汽车关税，放宽零部件关税退税政策，Rivian股价日内涨4%。来源：CNBC。 2025年3月18日：桑坦德与Verizon合作，推出Openbank数字银行服务，存款突破20亿美元。来源：桑坦德官网。 2025年2月26日：桑坦德宣布2024年股息上调，总现金股息21欧分，同比增长19%，5月2日支付。来源：桑坦德官网。国际投行专家点评 2025年4月29日，Jeffrey Adelson（摩根士丹利分析师）：“桑坦德的波兰交易和Aurora的无人驾驶突破为投资者提供了高回报潜力，但Rivian需应对关税政策波动。”来源：TipRanks。 2025年428日，Chris Pierce（Needham分析师）：“Aurora的商业化进展和硬件合作使其成为自动驾驶领域的领跑者，目标价10美元。”来源：Yahoo Finance。 2025年4月25日，Adam Jonas（摩根士丹利分析师）：“Rivian受益于关税调整，但长期增长依赖生产效率和市场需求。”来源：CNBC。 2025年4月20日，David Trainer（New Constructs分析师）：“桑坦德通过资本优化增强了股东价值，波兰交易或推高估值。”来源：TipRanks。 2025年4月15日，Joseph Spak（瑞银分析师）：“Aurora与NVIDIA的合作和Rivian的政策利好显示了新兴产业的潜力，但执行风险需警惕。”来源：Barron’s。来源：今日美股网

今日美股网04-30 00:10

这位策略师认为美股反弹难持续，并解释了陷入这种困境的原因

0指数从近期低点的整体反弹，完全可以用估值扩张来解释，也就是说，市场只是决定股票应该以更高的倍数交易。他说：“实际上，市盈率很大程度上取决于对经济和盈利前景的信心，而情绪变化迅速，估值水平也可能迅速变化。” 勒纳指出，在最近的抛售之前，标准普尔500指数的远期市盈率从约22倍降至目前的20倍。这个高点出现在2024年末，当时市场在定价特朗普推行的促进增长政策。但勒纳表示，短期内要回到22倍的市盈率是很难的，“考虑到当前经济和盈利趋势疲软以及不确定性上升的背景，很难合理地预期市场能回到22倍的市盈率。” 他还指出，投资者可能忽视了中国低成本人工智能模型DeepSeek的影响，这表明主导市场的科技巨头股的估值本就应该更低。即使以当前“乐观”的21倍远期市盈率计算，标准普尔500指数278美元每股盈利的情况下，指数的短期上行空间也仅限于大约5800点，勒纳表示，这一水平也对应了3月份的峰值。总之，他正在采取更为防御性的短期立场。勒纳最近将股票评级从中性下调为不太有吸引力，将大型股评级从最具吸引力下调为有吸引力，同时将美国中型股从有吸引力下调为中性，并将现金的评级从中性上调为有吸引力。（市场观察）来源：加美财经

加美财经04-30 00:00

不甘做守财奴，瑞幸又要 “折腾” 了？

际变化趋势，更多的从中长期视角，并结合估值来做点评。具体来看： 1、同店增速如期转正：一季度，同店销售额增速回到 8% 的正增长。虽然有低基数的原因，在近两个季度的点评中，海豚君也提及，通过跟踪的定量和定性变化，判断库迪的竞争已经不足为惧。因此同店增速回正是预期之内，预示瑞幸正式走出竞争泥泞。量价拆分来看，增长两者均有驱动。随着 3 月以来变相涨价的小动作增多，二季度有望靠更多的 ASP 驱动。 2、开店节奏加快：上季度公司给出今年开店 4000-5000 家的指引，但一季度就一鼓作气净开店 1757 家，其中海外 14 家。这个开店节奏按照原先的指引目标，其实是有点超预期的。海豚君猜测，近两个季度同行竞争明显放缓（虽然库迪开店目标依然叫的很响，），开店成本或相应有所下降，瑞幸估计是想趁机快速占据核心点位，以防竞对缓和后卷土重来。这里的竞对不仅仅是说库迪。随着蜜雪、奈雪的茶、古茗、霸王茶姬多个现饮品牌进行资本运作，上市融资有钱后第一步肯定是加速扩张，因此核心点位的争夺会更加激烈。因此瑞幸在一季度加快开店节奏，恐怕有此考虑，以攻为守来应对。 3、淡季 + 加速开店，利润率 “意外” 坚挺：餐饮淡季情况下，一般利润率会相对承压，这对仍然处于开店周期的瑞幸来说，季节间的波动尤为明显。但一季度瑞幸无论是集团角度，还是直营门店角度，利润率都相对坚挺，环比下降幅度并不多。拆解来看，产品毛利率稳定（环比仅下滑 0.3%），咖啡豆暴涨似乎对瑞幸影响有限。这可能与瑞幸一般选择大规模直采 + 长期合同锁定成本的模式，来控制或减少短期原材料成本的波动。目前瑞幸存货稳定，一季度同比有所增加，对长期合同外的临时采购需求预计不高。最终一季度实现 Non-GAAP 净利润 6.5 亿元，按此趋势，在竞争稳定的情况下（咖啡豆成本暴涨，筑高了竞对的进入门槛），海豚君预计今年的利润规模有希望达到 35 亿以上，超过年初管理层的初步指引 32 亿。 4、品牌心智稳定提升：一季度月活跃付费用户 7427 万人，同比增长 24%，增速稳定。但用户粘性并非纯粹靠性价比维持，年初瑞幸的暗暗涨价动作并不少，比如配合暖冬季节，推出高价高毛利率的多款冰饮新品；提高优惠前标价；千人千价，对不同用户动态增加或减少终端优惠补贴等。而从具体数据上，海豚君估算一季度在杯单价同比增长 5% 左右的情况下，整体直营店杯量同比增长 33%，平均单个门店的日均杯量也有小幅增长，加盟店的情况也类似。同时我们也算得按照月活跃付费用户数来算，人均每月购买杯数也实现了同比和环比的增加。在涨价的情况下，还能获得用户一如既往的青睐，足以体现瑞幸越来越高的品牌心智。 5、核心业绩指标一览：海豚君整体观点：跳出预期，海豚君对 Q1 业绩比较满意，源于：在淡季 + 加速开店下，盈利保持坚挺，由此体现瑞幸的高品牌心智，以及出色的成本管控能力，有利于中长期视角的稳定增长。走过竞争冲击最猛的阶段，瑞幸可以说已经坐稳了 “东方星巴克” 的宝座。当然餐饮行业从来不缺竞争，虽然瑞幸击退了库迪（库迪的喊口号式开店目标以及错位竞争的战略，海豚君认为直接威胁已经不大），但与更适合中国胃的现制茶饮品牌之间的竞争也已经被推到台面前。尤其是当瑞幸亲自下场并接二连三的开拓轻乳茶品类时（3 月推出轻萃轻轻龙井、茉莉等轻乳茶新品），海豚君认为，新一轮的竞争已经开始。但与库迪的 “杀敌八百自损一千” 式竞争打法不同的是，瑞幸与奶茶品牌的竞争，归根结底不再是期待短期奏效的补贴战，而是注重产品品质的长期品牌心智战。这是一种属于瑞幸已经构筑优势的竞争，因此意味着就算后续不断有竞争加剧的变化，但很难再次杀到去年的惨烈程度。而对于当下的瑞幸，在小心运营品牌的同时（保证国内用户心智），更多的注意力应该放在更广阔的海外市场上。而这里隐含的投资逻辑变化，是关注从利润增速切换为关注收入增速，因此稍后的电话会上可以重点看看管理层关于成长展望的描述。年初管理层对利润保守的指引引发了股价大跌，虽然截至目前股价已经慢慢追了回来，甚至无视大国对抗下潜在的中概退市/限投风险。但可能资金的逻辑切换还未完全完成，Q1 财报后股价反馈负面，可能是瑞幸的扩张战略引发了资金对全年利润的担忧。但如果今年管理层碍于股东利益，控制海外扩张投入的节奏，比如按照一季度情况，海豚君中性估算全年盈利 35 亿有望轻松超出年初指引，隐含增速 20%。按照匹配增速，以及增加一些未来中长期成长溢价，即中性略偏积极的估值水平 25x P/E，有望看到 120 亿美元，可结合自身风险偏好自行决策。若后续海外进一步打开成长空间，以及中概退市风险减弱或存在回主板预期（Q1 财报披露，擅长资本运作、企业管理的大钲资本黎辉担任董事长），估值上限或还可以进一步打开。以下为详细分析一、投资逻辑框架梳理根据瑞幸咖啡披露口径，公司分为自营业务、加盟业务两大业务条线。 1）其中自营业务是瑞幸咖啡直营门店所带来的收入，当前直营门店超 14000 家，门店以一二线城市为主，对瑞幸咖啡打造品牌形象具有重大意义。自营业务是公司利润的基本盘，利润占比超 80%。 2）加盟业务的营收包含：销售给加盟商的原材料（咖啡豆、牛奶、椰浆）、加盟店的利润抽成（根据不同门店毛利情况按阶梯制度抽成）、设备销售、送货服务和其他服务五部分，其中原材料销售占比近 70%，是加盟业务的核心营收来源。当前加盟门店超 8000 家，营收占比 20% 左右，主攻三四线等下沉市场，旨在抢占下沉市场优质点位，虽然当前加盟门店开店速度更快，但但盈利能力不如自营门店。二、开店加速，同店回归正增长从开店数量上看，瑞幸 25Q1 环比 24Q4 净新增 1757 家门店，其中自营门店/加盟门店分别净新增 1007 家/750 家，相比管理层给的年度开店目标（4000-5000 家），一季度这个开店节奏按照原先的指引目标，其实是有点超预期的。海豚君猜测，近两个季度同行竞争明显放缓（虽然库迪开店目标依然叫的很响，），开店成本或相应有所下降，瑞幸估计是想趁机快速占据核心点位，以防竞对缓和后卷土重来。量价齐升，同店增速回正。作为剔除新店影响后体现瑞幸单店内生增长的核心指标同店营业额增速（SSSG）同比增长 8%，历经一年，终于回正，也宣告着正式走出竞争泥泞。从拆分的量、价来看：海豚君估算一季度在杯单价同比增长 5% 左右的情况下，整体直营店杯量同比增长 33%，平均单个门店的日均杯量也有小幅增长，加盟店的情况也类似。月活跃付费用户数持续提升，Q1 公司月活跃付费用户数 7427 万人，同比提升 24 %，增速稳定，足见用户粘性。但高用户粘性并非纯粹靠性价比维持，年初瑞幸的暗暗涨价动作并不少，比如配合暖冬季节，推出高价高毛利率的多款冰饮新品；提高优惠前标价；千人千价，对不同用户动态增加或减少终端优惠补贴等。三、淡季 + 加速扩张，利润率坚挺 Q4 瑞幸实现总营收 88.7 亿元，同比增长 41%，超出 BBG 预期的 83 亿，但一般买方资金预期本身就会更乐观一些。拆分业务来看，自营门店收入 68 亿，依然在 42%+ 的高速增长中；加盟业务收入 21 亿，也实现了低基数下 38% 的高增长。餐饮淡季情况下，一般利润率会相对承压，这对仍然处于开店周期的瑞幸来说，季节间的波动尤为明显。但一季度瑞幸无论是集团角度，还是直营门店角度，利润率都相对坚挺，环比下降幅度并不多。拆解来看，产品毛利率稳定（环比仅下滑 0.3%），咖啡豆暴涨似乎对瑞幸影响有限。这可能与瑞幸一般选择大规模直采 + 长期合同锁定成本的模式，来控制或减少短期原材料成本的波动。去年 11 月，瑞幸与巴西签署 5 年 24 万吨的长期采购合同，按照 100 亿人民币合同价，海豚君算下来单吨成本 5787 美元，但目前巴西阿拉比卡豆已经涨至 9477 美元/吨。过去几年，尤其是疫情、巴西天气以及中国需求上升导致的咖啡豆价格大幅波动期间，瑞幸都是通过这样的方式锁定相对优惠的成本。今年 3 月，瑞幸在椰浆上再次复制类似的操作，3 月与印尼签订 5 年 100 万吨椰浆的包岛协议，以供应明星饮品——生椰拿铁系列需求。目前瑞幸存货稳定，一季度同比有所增加，对长期合同外的临时采购需求预计不高。而在其他经营相关支出上，总体保持费率的稳定。其中快速开店导致设备折旧、管理费用短期增加较多，占收入比重环比有所提高，但同比还是改善的，而但其他费用在环比上就存在或多或少的优化。对于直营店的单店盈利情况，一季度经营利润率 17%，不仅同比增加 10 个点，在开店加速的情况下，环比小幅掉了 1.6pct，盈利能力相对坚挺。最终一季度实现 Non-GAAP 净利润 6.5 亿元，按此趋势，在竞争稳定的情况下（咖啡豆成本暴涨，筑高了竞对的进入门槛），海豚君预计今年的利润规模很有希望达到 35 亿以上，超过年初管理层的初步指引 32 亿。

海豚投研04-29 23:57

平安睿享文娱混合C连续4个交易日下跌，区间累计跌幅2.25%

0-09-24至今)基金经理。曾任平安估值精选混合型证券投资基金基金经理。截止2025年3月31日，平安睿享文娱混合C前十持仓占比合计44.28%，分别为：比亚迪（5.43%）、思瑞浦（5.15%）、恒铭达（5.11%）、三环集团（5.02%）、立讯精密（4.66%）、华勤技术（4.51%）、潍柴动力（4.01%）、杰克股份（3.94%）、继峰股份（3.23%）、沪光股份（3.22%）。

金融界04-29 23:57

可口可乐：关税越猛，“快乐肥宅水 “越金贵？

50ml 可乐瓶并扩展到更多区域。从估值上看，当前可口可乐 27x，略高于过去 10 年平均水平（25x），因此当前这个位置海豚君认为不太具有性价比。但如果未来十年期美债收益率持续下行，彼时投资者可以把可口可乐作为高分红 + 防御属性兼备的标的，前提是海外消费者不抵制美国货，因为毕竟可口可乐已经算是美国文化的一部分，如果真抵制起来，可乐可能也会受到影响。一、投资逻辑框架根据可口可乐披露口径，公司表观营收增长可以拆解为欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁美洲、北美、亚太、瓶装投资五大部门，每个部门的营收增长又可以拆解为内生收入增长、结构影响 (收并购)、外汇影响三部分。（1）其中欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁美洲、北美、亚太四个部门按照地理区域划分，大部分收入来自销售给特许瓶装商的浓缩液，少数也来自部分成品饮料的销售。（2）全球风险投资部是可口可乐 2019 年新成立的部门，专注于在全球范围内收购有潜力的品牌扩大业务范围，目前该部门的营收包括已经收购的 Costa（咖啡）、innocent（健康饮品包括植入奶、椰子水、NFC 果汁等）和 doğadan（茶）业务业绩以及与公司 Monster 之间的分销协议所获得的收入，当前全球风险投资部的业绩不再单独披露。（3）瓶装投资部由可口可乐在全球范围内控股的瓶装业务组成，大部分营收来自成品饮料的制造和销售，由于该部门是重资产业务，盈利能力相对较低，因此 2015 年开始可口可乐在全球范围内陆续剥离。我们在后文重点关注可口可乐的内生收入增长情况，并拆解成浓缩液销量和价格组合两部分驱动因子进行分析：二、整体业绩增速如期放缓 1Q25 可口可乐实现表观营收 111.3 亿美元，同比下降 2%，和市场预期基本一致，其中内生营收（Organic revenue）同比增长 6%，量价拆分看，浓缩液销量增速和价格增速分别同比增加 1% 和 5%。由于饮料行业一季度是全年的消费淡季，因此增速有所回落在预期之内。分地区看，除了亚太地区外其他地区增速均有所回落，亚太地区表现强劲一方面由于印度、菲律宾等发展中国家线下网点的加速铺货提升了产品的市场覆盖率，另一方面，伴随更多低糖、低热量健康饮品在日本的推出，日本市场表现也有所回暖。量：1Q25 浓缩液销量同比增长 1%，由于发达国家健康意识不断提升加上去年可口可乐在全球范围内大面积涨价，市场对可口可乐销量端的预期本就不高，因此这次销量端反而超出了市场一致预期（市场预期销量端不增长）。从品类上看，在无糖化、健康化的趋势下，碳酸饮料品类中无糖可乐为核心驱动，同比高增 13%，增速远高于经典可乐（增速仅为 2%）。此外，受益于高端果汁 Simply 以及超滤牛奶 Fairlife 的强劲增长，果汁&其他饮料同比转正。茶饮方面，公司旗下包括北美品牌 Gold Peak、Fuze Tea 日本的 Ayataka 等在内的 80 多种茶饮产品矩阵在茶饮市场的市场率也在进一步提升。价：从价格上看，得益于可口可乐强大的品牌力&定价权，可口可乐通过直接提价&优化产品结构的方式，1Q25 可口可乐价格端同比增长 5%，和市场预期基本一致。以中国为例，根据渠道调研信息，湖北、江西、郑州三家太古可口可乐饮料分公司披露告知函，1Q25 包括汽水、果汁、乳味饮料在内的多款产品涨价。郑州主要调整可乐、雪碧、芬达等 6 款 500ML 汽水产品，售价涨幅约 16.6%。而湖北、江西的调整范围则更广泛，覆盖汽水、果汁和乳味饮料等多个品类多个容量值（300ML-2L），整体涨幅在 7% 至 25% 之间。（在可口可乐浓缩液新定价体系下，浓缩液价格改为按瓶装商在公司收入贡献的百分比定价，因此瓶装商提价变相等同于可口可乐提价）外汇逆风上，受到关税大棒影响，美元指数在 Q1 走弱，公司外汇逆风的影响从-6% 收窄至-3%。三、优化成本 + 产品结构提升，毛利率创新高毛利率上，一方面可口可乐的核心原材料玉米糖浆在 Q1 价格有所回落，叠加可回收玻璃瓶在全球范围内的广泛使用有效节省了包装成本，另一方面，公司通过直接提价&增加高毛利产品的占比（比如无糖可口可乐、健康饮品份额提升）提升了公司的吨价，二者共同驱动下 1Q25 公司毛利率再度提升达到 62.6% 四、经营杠杆持续释放费用端，得益于公司不断将 AI 运用到日常的经营（包括不同市场的定价决策&制作营销广告&优化库存管理等），费用率进一步下降至 29.1%。从分地区的经营利润率上看，除了 EMEA 地区有所下降外，其余地区由于经营效率的提升，经营利润率均明显改善。其中 EMEA 地区经营利润率下降主要由于公司在非洲等地区仍然采用重资产模式运营，Q1 在当地投入了大量包括生产设施、供应链等基础设施建设。

海豚投研04-29 22:57

信达证券：给予中国海油买入评级

027年公司有望继续保持良好业绩，H股估值仍有修复空间，我们维持对公司A股和H股的“买入”评级。　　风险因素：经济波动和油价下行风险；公司增储上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级21家；过去90天内机构目标均价为31.91。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-29 22:57

最差的时光已经过去？中国中免能苦尽甘来吗

）下调对中免 25 年的利润预期了。估值上， Wind 上一致预期显示券商对中免 2025 年净利润的预期均值约在 50 亿左右（较 24 年报公布前的约 60 亿已再度下调），相比 24 年的低点增长约 18%，即计入一定的修复预期，但并非一个要求较高、很难实现的目标。而中免当前 A 股和港股市值对应的 25 年 PE 分别为 25.8x 和 19.8x。虽然从绝对值来看仍不低，但较中免自身过往的历史估值，海豚投研认为当前的估值大约是在中性水平。那么在这个相对中性的估值水平上（即一方面并不具备明显的低估值吸引力，另一方面也并没提前定价多少乐观的预期），应当怎么看待公司后续的表现？我们认为短期视角内，随着公司业绩的触底，以及政府已经并可能继续出台更多刺激海外游客免/退税消费政策的背景下，对中免的短期走势可以适当乐观。但从长期视角来看，包括 ①消费者对国产美妆品牌认可度提高，因此对海外大牌偏好的下降；②出入境继续复苏下，海外消费渠道对国内免税消费的分流；③海南即将全岛封关、全岛转为自由港背景下，中免等持牌免税商排他性经营壁垒下降等长期问题依然存在的情况下。海豚投研对中免的长期价值和空间仍没有很明显的信心。因此若相信后续政府会继续推出更多刺激免/退税消费的政策，或者以美妆、珠宝为例的可选消费会明显回暖的，确实可以关注中免可能的机会。否则还是建议以谨慎乐观的态度，边走边看。以下为核心图表： 1. 营收加速下跌 2. 毛利承压、营销费率却被动放大 3. 外部环境恶劣、内部又无对冲、利润腰斩式下滑

海豚投研04-29 22:26

贸易战压力下的苹果Q2财报：增长能否持续？

率在未来几个季度可能面临下行压力。从估值角度看，苹果当前33倍的市盈率高于历史平均水平，反映市场对其增长预期较为乐观。但结合关税负担加重、创新动力不足及中国市场竞争加剧等因素，盈利增长的不确定性显著增加。合理的估值区间应该约在25 至30倍市盈率，对应股价185至220美元比较合理。这一估值既体现苹果强大的现金流和品牌优势，也反映当前多重挑战对业绩的制约。短期内，若管理层能有效传递应对关税和供应链风险的措施，Q2财报可能提振市场信心。但中长期来看，股价将受全球贸易政策、供应链调整进展及创新能力恢复的影响，波动性较大。投资者应保持谨慎，关注财报细节和管理层指引，合理控制仓位，避免追高。原文链接

TradingKey04-29 21:36

24小时热点