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“反内卷”初露锋芒，工业企业利润由降转增，大盘成长ETF(159203)涨超1%，盘中交投活跃

乳品、调味发酵品、教育等）、金融（券商保险、城商行）】。（4）根据东吴证券的统计，从2010年至2024年共15年行情经验来看，当年前三季度涨幅靠前的行业，在四季度的涨幅排名通常靠后，资金在四季度的切换更多体现在“稳”的特征。天风证券有个类似的统计，进入四季度市场板块结构上存在一个重要特征：05年至今，顺周期行业在四季度的上涨概率超过65%，且有超过60%的概率跑赢沪深300.但出现跑赢的状况往往伴随两个场景：一个是依靠PPI改善预期比如经济政策刺激；另一个是依靠宏大叙事。（5）展望后市，核心关注在于下个月的经济数据以及三季报，如果宏观强势复苏，那么前期基本面仍处下行、估值中性偏低、盈利预期不好的顺周期行业有望走反转行情；如果宏观不超预期，市场炒作热点仍将是三季报超预期的个股。继续推荐覆盖科技、先进制造、顺周期等多领域龙头成长企业的大盘成长以及港股优质高股息资产的港股红利。【相关产品】大盘成长ETF（159203）：市场上唯一大盘成长标的一键布局牛市主线港股红利ETF博时(513690)，场外联接(博时恒生高股息ETF发起式联接A：014519；博时恒生高股息ETF发起式联接C：014520)：兼具估值性价比与盈利弹性。规模方面，港股红利ETF博时最新规模达52.81亿元。资金流入方面，港股红利ETF博时最新资金流入流出持平。拉长时间看，近10个交易日内，合计“吸金”7175.75万元。港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，恒生港股通高股息率指数旨在反映可通过港股通买卖的香港上市且拥有高股息证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月3日，恒生港股通高股息率指数前十大权重股分别为兖矿能源、恒隆地产、中国宏桥、中国石油股份、信义玻璃、恒基地产、海丰国际、电讯盈科、中煤能源、建发国际集团，前十大权重股合计占比29.87%。大盘成长ETF紧密跟踪国证大盘成长指数，国证大盘成长指数反映沪深北交易所市值规模大、成长因子综合排名靠前的上市公司证券价格变化情况。数据显示，截至2025年8月29日，国证大盘成长指数前十大权重股分别为贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、新易盛、中际旭创、比亚迪、五粮液、中芯国际、药明康德、立讯精密，前十大权重股合计占比48.44%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-29 11:42

镁信健康赴港IPO：双主业驱动，规模经济加速兑现

PV（支付总额）397亿元、超过90家保险公司、超过140家药企，是中国最大的医药多元支付平台。根据弗若斯特沙利文资料，以2024年平台GPV计算，镁信健康是中国最大的创新药械解决方案提供商，同时以服务的保单数量计算，公司是规模最大的创新健康保险解决方案提供商。成立于2017年的镁信健康，在成立后短短8年时间里成长为中国最大的医药多元支付平台，得益于对赛道的精准切入，对商业模式的创新，对基础设施的持续投入。此次赴港上市，意味着公司在打磨好商业模式、完成基础设施建设之后，开始走向规模经济，转型向规模要效益，构建长期的盈利能力。此外，政策层面的利好，也支撑了投资人对镁信健康此次赴港IPO的信心。2025年国家医保目录调整中增设了商保创新药目录，探索商业健康保险与基本医保错位发展。8月，金融监管总局表示，正在研究制定《关于提升健康保险服务保障水平的指导意见》，深化健康保险与健康产业的协同。在此之前，上海多个部门联合发布《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，进一步激发商业健康保险市场发展潜力。镁信健康深度绑定生物医药与商业健康险两端，直接受益于新一轮政策窗口。战略投入的重点何在？双主业飞轮效应完成基建翻看镁信健康的上市申请材料，最大的疑问就是，作为中国最大的医药多元支付平台，公司为什么会出现亏损，亏损是否得到收窄？资料显示，从2022年至2024年，镁信健康的净亏损额为4.46亿元、2.88亿元、0.76亿元，近三年均处在亏损状态。镁信健康在申请上市材料对此作出解释：此前公司的策略重点是搭建基础设施及不断进行创新，投入大量资金为业务运营奠定基础，包括技术开发、业务运营、平台建立及团队扩充等，这些举措需要大量的前期资金，造成了公司的亏损。“我们认为该等短期亏损是必要的策略性投资，将带来可观的长期成长机会，同时为未来的获利能力建立稳固的基础。”镁信健康在招股书中表示。据了解，镁信健康以“智药解决方案”和“智保解决方案”为主营业务，其中，智药业务为药企提供了药品全生命周期的商业化方案，帮助药企整合多元支付方；智保业务整合自有AI技术、更优质的医疗健康资源，为保险公司提供端到端方案，推动健康险创新。具体而言，镁信健康切入的赛道为医药多元支付市场，这一赛道的出现，基于国内医疗支付体系的结构性失衡。根据《中国创新药械多元支付白皮书（2025）》数据显示，2024年中国医疗卫生支出的渠道比例中，医保基金占比49%，个人自费比例高达约43%，商业健康险占比8%。医疗体系内，尤其是创新药械领域，存在高额自付比例与繁琐的理赔流程等难点，这也是镁信健康这一医药多元支付平台出现的原因。针对医疗体系内的诸多难点，镁信健康创新了前述智药、智保商业模式，且两大主业在不断打磨的过程中，产生了飞轮效应：保险公司和镁信健康共同开发更多创新保险产品，能够将更多创新药纳入保险保障范围，为更多患者实现创新药可及性；更多创新保险产品，让更多患者使用创新药，进而帮助药企实现更多销售，吸引更多药企将自身创新药纳入保险保障范围；保险保障范围的扩大，又进一步吸引更多投保人，帮助保险公司提高保费收入。需说明的是，在医药多元支付赛道，镁信健康并非没有竞争对手，为了保持规模上的领先地位、构建护城河，镁信健康在过去几年时间里持续加码基础设施。那么，镁信健康的钱具体投入在了哪里？分项来看，从2022年至2024年，镁信健康的行政开支分别为1.71亿元、1.3亿元、1.08亿元；这部分投入主要用于人员工资，同期，镁信健康的员工数量为887人、649人、588人。在研发投入方面，作为一家保险科技公司，镁信健康的研发集中于对平台和基础设施的投资，公司设立了专属的创新研发中心，负责主导AI应用、相关技术及适配业务运营的核心专有平台开发。从2022年至2024年，镁信健康的研发开支分别为1.06亿元、7.22亿元及5.95亿元。2023年研发费用的大幅增长，主要是源于对“一码直付”平台和AI中枢mind42.AI的集中攻坚投入。随着核心平台在2024年研发成功并投入使用，研发费用随之回落并趋于稳定，未来将更侧重于迭代优化而非从零搭建。大规模技术投入的成果在于，镁信健康打造了“一码直付”一站式用户服务平台以及三大关键基础设施：mind42.AI、MediTrust Rx、MediTrust Healthcare。其中，mind42.AI是自研AI中枢，通过利用积累的行业数据和可行的见解，提升自动化和分析能力；MediTrust Rx整合医疗供应链解决方案，并优化病患取得创新医疗产品的机会；MediTrust Healthcare，为患者优化诊疗流程，提供更优质的医药健康服务，并有效降低了医药相关的管理和运营成本。目前，“一码直付”平台已累计吸引超过15万注册用户，与全国超过2万家医院建立了合作伙伴关系。mind42.AI已累计拥有约3.85亿条详细理赔数据资产，如此庞大且独特的实时理赔数据资产，构成了镁信健康AI模型持续迭代和优化的燃料，是其技术优势难以被超越的核心壁垒；MediTrust Rx构建了由三大履约中心及超过3300家特药药房组成的综合供应链网络，覆盖中国内地295个城市；MediTrust Healthcare签约超20名来自中国临床肿瘤学会指导委员会的权威专家，联动超6000名专家医师。这个越转越快的“飞轮”，正是镁信健康构建长期盈利能力的核心引擎，其带来的网络效应和规模效应是竞争对手难以复制的护城河。规模经济见成效盈利拐点将至？对基础设施的持续投入，让镁信健康保持了行业内领先的规模、品牌、客户优势，驱动公司实现营业收入的高增长。镁信健康的上市申请材料显示，从2022年至2024年，镁信健康实现营业收入10.69亿元、12.55亿元、20.35亿元，保持了高速增长态势。得益于基础设施的搭建完成、商业模式打磨成功，镁信健康的运营成本降低、人均创收增加，再加上AI对业务、对公司运营的助力，公司业务结构优化，开始走向规模经济。多项指标显示，镁信健康亏损大幅收窄的趋势预计将持续，为即将到来的全面盈利奠定了坚实基础。具体而言，从2022年到2024年，镁信健康员工数量从887人降至588人，对应行政开支从1.71亿元降至1.08亿元，人均行政开支下降明显，与此对应的是，公司人均创收指标呈现出增长趋势，反映出管理效能的显著提升，在2024年公司人均创收指标达到346.15万元。研发支出方面，“一码直付”平台于2024年研发成功，再加上公司通过mind42.AI提升研发效能，公司2024年的研发支出从上一年的7.22亿元下降至5.95亿元。镁信健康另一项运营支出在于销售费用，从2022年到2024年，公司销售及分销开支分别为5.56亿元、5.72亿元、6.74亿元。综合而言，镁信健康规模的扩大使得销售及分销开支占公司收入的比重降低，交叉销售措施又降低了客户获取成本。数据显示，镁信健康的运营开支（含销售及分销开支、行政开支及研发开支）占总收入的百分比，由2022年的78.0%降至2023年的61.8%，在2024年进一步降至41.3%。 “我们正在培养一个自我强化的生态系统，以推动创新、规模和长期盈利能力。”镁信健康在上市申请材料中提出。从2022年至2024年，镁信健康的净亏损从4.46亿元降至0.76亿元，亏损额明显收窄。镁信健康近三年亏损额的明显收窄，从数据层面验证了公司在完成基础设施建设达到一定规模后，通过降低运营成本、转型规模经济，构建长期盈利能力的规划，正在落地。镁信健康将如何实现盈利呢？其清晰的双引擎业务结构提供了答案。首先，智药业务虽毛利率承压，但规模效应已成为其强劲的增长引擎。该板块2024年的毛利率为10.8%，但其收入规模高达12.07亿元，占公司总收入的近六成，且较2023年实现了78.6%的迅猛增长。推动增长的关键，是公司于2023年底推出的多元支付供应链解决方案。通过打造专属药品供应链网络，镁信健康直接向区域分销商、药店等客户销售医疗设备及制药产品。随着采购规模的指数级提升，其对上游的议价能力正不断增强，规模经济的优势开始显现。例如，在CAR-T疗法这一尖端领域，镁信健康已与全部5家国内头部研发企业合作，成为支持所有已上市CAR-T疗法的平台，2024年即创造了超过1亿元的商业价值，证明了其在创新药支付领域的商业化能力。而真正贡献超高利润、奠定盈利基石的，是其毛利率惊人的智保业务。2024年，该板块收入达7.31亿元，毛利率飙升至81.5%，且连续三年持续提升，展现出极强的议价能力和盈利质量。更值得注意的是，这块业务客户数仅为139家，这意味着其客单价高达525.89万元。如此高的客单价，印证了保险公司等客户对其端到端解决方案的深度依赖与极高认可。智保业务以35.9%的收入占比，贡献了公司大部分的利润，是目前当之无愧的“现金牛”和利润核心。这种“高毛利+高增长”的业务组合，构成了镁信健康独特的盈利模型：智保业务提供丰厚的利润和现金流，智药业务则以规模优势扩大市场影响力、巩固行业地位，并通过供应链优化持续改善毛利。两者形成的飞轮效应，共同驱动公司奔向盈利拐点。如何破局？深化AI布局或是关键对AI技术的深化布局，或是镁信健康实现盈利突围的一大关键。在前述500多页的申请上市材料中，镁信健康共计125次提及“AI”，提及“人工智能”23次，公司对AI的重视程度可见一斑。当下是AI技术广泛普及的时代，AI对医药多元支付市场的影响几乎是颠覆性的。比如，AI可实现票据审核、费用核算等工作的自动化，将理赔周期缩短，同时降低错误率。镁信健康推出的自主研发AI平台mind42.AI，该基础设施专为支持医疗健康与保险交叉领域的内部运营而设计，其AI能力聚焦流程优化、决策效率提升并输出可执行洞察，能满足主要保险功能（包括理赔裁定、使用管理及风险监测），能够提高效率、准确性及理赔相关风险控制。具体而言，通过AI技术，公司优化支付流程、支持灵活支付方案；依托数据分析能力，公司降低了管理成本，识别欺诈行为，确保精准理赔。截至2024年年底，镁信健康的mind42.AI已累计拥有约3.85亿条详细理赔数据资产。依托这一规模的行业数据资产，mind42.AI推动核心流程的自动化，显著提升了运营效率。目前，镁信健康基于大规模AI的医疗审核覆盖率超60%；结合人工监督以确保准确性，审核平均时长缩短至10分钟以内，效率与服务响应速度显著提升。这也是镁信健康智保业务板块能够实现81.5%毛利率的底气所在。镁信健康的一码直付平台也立足于AI技术，能够实现更快捷、更精准的理赔，在诊疗全周期提供个性化支持，助力患者明晰治疗方案、知悉保险权益、妥善管控医疗费用。同时，对镁信健康本身的公司运营而言，AI驱动的运营管理，对公司简化营运工作流程、降低成本，也有着明显效果。比如，镁信健康的医学审核团队在AI智能核赔工具赋能下，构建起了精准高效的反欺诈理赔处理体系，大幅压缩了处理时间，降低了误差。需说明的是，该团队仅100余人，这意味着，镁信健康对AI的深化布局，切实降低了人工成本。对于镁信健康而言，赴港上市是其完成“战略性基建”后水到渠成的里程碑。通过将规模优势转化为技术效能，再以技术效能强化规模和盈利能力的“飞轮”，镁信健康正致力于重塑医药支付的行业生态。其故事已从“投入”转向“收获”，市场正期待其盈利拐点的正式到来。

金融界09-29 11:31

“旗手”冲锋，券商板块活跃上行，国盛金控涨停！证券ETF龙头(560090)涨超2%，央行例会最新定调！高盛：本轮A股上涨具备可持续性！

细适度宽松的货币政策，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 2025年第三季度A股市场交投活跃度显著提升，日均成交额达21,053亿元，同比大幅增长212%，两融余额也攀升至24,443亿元，环比增加16%。华西证券表示，看好证券行业服务资本市场投融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。在活跃资本市场的背景下，看好四季度资本市场以及券商板块表现。高盛表示，本轮中国股市的上涨行情基础更为健康，具备可持续性。要基于以下三大原因：一是市场参与者结构优化。这次市场上涨的参与者更加均衡。二是估值水平未过度拉升。三是市场情绪表明，后续仍有上涨空间。尽管近期A股两融余额不断创新高，超过2015年峰值，但考虑到过去10年A股市值翻倍，两融余额占市值的比例实际上远低于2015年水平，仍未过热。证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，前5大成分股占比约48%，前10大成分股占比为60%。证券ETF龙头（560090）中"大资管"+"大投行"龙头齐聚，帮助投资者把握头部券商做大做强投资机遇；广泛布局中小券商，兼顾中小券商业绩高弹性。有行情，买证券，选龙头！市场交投高度火热，政策暖风频吹，券商并购潮涌，证券板块迎多重催化。把握基本面强劲反弹、估值安全边际牢固，认准证券ETF龙头（560090）！证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-29 11:11

恒生指数ETF(159271)红盘向上，机构称港股“持股过节”胜率较高

810)、建设银行(00939)、友邦保险(01299)、美团-W(03690)、中国移动(00941)、香港交易所(00388)、工商银行(01398)，前十大权重股合计占比54.18%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-29 10:22

亚洲股权资本市场表现亮眼香港和印度两大市场领衔

（KIA）于7月出售了34亿美元的友邦保险股份，阿里巴巴集团和中国太平洋保险（集团）等中资企业则转向可转换债券市场，今年该市场可能创下纪录。帮助推动市场活动迅猛发展的关键因素是恒生指数，该指数今年已上涨超过30%，得益于市场对中国的情绪改善，使其成为全球表现最佳的主要市场之一。医疗保健板块尤其活跃，该板块的公司在第三季度通过IPO和其他股票发行筹集了超过50亿美元的资金。这是自2021年鼎盛时期以来的最高水平。 IPO望回归虽然在香港上市的大多数公司都已在内地上市，但香港也开始看到一些进行IPO的公司回归。紫金黄金就是其中之一，尽管其上市时间因超级台风桦加沙袭港而稍有延迟——现在上市日期推迟至9月30日。鉴于投资者对这些新股不太熟悉，其上市表现是对市场强度的一次良好考验。中国最大的汽车出口商奇瑞汽车在9月25日上市首日的涨幅一度高达14%，收盘涨幅收窄至3.8%。奇瑞汽车通过其IPO融资12亿美元，是自中国电动汽车电池制造商中创新航三年前上市以来此类中规模最大的IPO。高盛亚洲（日本除外）ECM主管James Wang表示，真正的考验将在明年到来——市场能否实现真正的价格发现，并弥合买家和卖家之间的差距，从而达成交易。人工智能（AI）风头正劲，多家中国公司寻求上市，包括国内所谓“AI龙虎”之一的MiniMax以及OpenAI的挑战者智谱。 Wang表示：“明年将是香港AI相关IPO的丰收年”，并补充说机器人和可再生能源也将是繁忙的行业。 “无尽供应” 彭博汇编的数据显示，尽管今年开局缓慢，印度IPO在第三季度的融资额达60亿美元以上，超过了2025年前六个月的总和。租赁服务公司Urban是印度今年超额认购最多的IPO，上市首日股价上涨62%。印度本地公募基金的强劲流入支撑了印度股市，而外国投资者则因担心企业利润增长放缓和估值高企而纷纷撤出资金。印度股市Sensex指数今年上涨了约3%。随着众多公司排队等待上市，银行家们押注这个全球人口最多的国家仍将在去年创纪录IPO的基础上再接再厉，尽管投资者压低了估值。 “这里上市大排长龙，”花旗亚太区ECM执行和解决方案主管Harish Raman表示，“这更多的是需求问题而不是供应问题——供应是无止境的。” 眼镜公司Lenskart Solutions Pvt．、电商平台Meesho、沃尔玛旗下PhonePe Ltd．和LG电子的印度子公司都可能在今年上市，印度最大无线运营商Reliance Jio Infocomm Ltd．可能在2026年进行IPO，规模或达到60亿美元或以上。

金融界09-29 10:20

债市早报：交易商协会发布关于做好债务融资工具发行工作的提示；资金面较为宽松，债市窄幅震荡

事会9月29日发布的2024年基本养老保险基金受托运营年度报告显示，地方养老基金2024年投资收益额1056.88亿元，投资收益率5.52%。社保基金会相关负责人表示，社保基金会坚持并持续丰富“长期投资、价值投资、责任投资”理念，审慎稳健开展投资运营管理，忠实履行好基金安全和保值增值主体责任。【交易商协会：关于做好债务融资工具发行工作的提示】9月28日，交易商协会发布关于做好债务融资工具发行工作的提示：一、严格落实分销信息线上录入要求。各承销机构应高度重视并按《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》要求做好分销信息录入，确保信息真实、准确、完整、及时。对未按《通知》执行的承销机构，协会将视情况采取相应自律措施。二、进一步提升撤标报备合规意识。《通知》明确要求披露撤标或变相撤标公告的，簿记管理人应将披露情况汇总并说明原因，相关材料加盖公司公章或授权部门业务章后于交易流通首日前报备。协会将强化抽查检查，对于未按要求报备，或报备材料存在未说明原因、未按规定用印等不符合要求的，将视情况采取相应自律措施。三、持续做好发行披露工作。主承销商应辅导发行人做好发行时间安排，切实提升发行披露质量。重大（重要）事项、发行条款变更等发行前流程须在发行披露日前一个工作日办结完成。【上海自贸试验区条例‌修订发布：支持符合条件的国际金融组织、境外金融机构等在自贸试验区发行债券】据上海人大，《中国（上海）自由贸易试验区条例》已由上海市第十六届人民代表大会常务委员会第二十四次会议于9月25日修订通过。其中提到，市支持自贸试验区在中央金融管理部门的指导下，率先构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系，在风险可控和依法合规前提下，发展人民币离岸交易。经中央金融管理部门批准，自贸试验区内符合条件的金融机构可以通过专用账户或者在特定区域经营离岸金融业务。本市支持符合条件的国际金融组织、境外金融机构以及注册在境外的非金融企业在自贸试验区依法发行债券。二、资金面（一）公开市场操作 9月28日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1817亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量1817亿元，中标量1817亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放资金1817亿元。（二）资金利率 9月28日为国庆假期前调休日，非银机构多数休假，资金需求较少，资金面整体较为宽松。当日DR001下行0.56bp至1.31%，DR007上行2.43bp至1.556%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月28日为调休工作日，市场交易清淡，债市整体窄幅震荡。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.70bp至1.8150%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.20bp至1.9540%。数据来源：Wind，东方金诚 2.债券招标情况当日无国债和国开债发行。（二）信用债 1. 二级市场成交异动当日无信用债成交价格偏离幅度超10%。 2. 信用债事件中建七局：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25中建七局MTN006(科创债)”。无锡滨湖国投：联合国际出于商业原因，撤销无锡滨湖国投“A”国际长期发行人评级。石家庄藁成发展：大公国际香港出于商业原因，撤销石家庄藁成发展集团有限公司“g.BBB”评级。蓬莱阁旅游：大公国际香港出于商业原因，撤销蓬莱阁旅游“g.BBB”评级。陕西平利农商行：联合资信终止对陕西平利农商行主体及“22平利农商三农债”债项信用评级。南通三建：公司公告，公司被交易商协会予以警告，涉及未按时披露年报、重大损失事项等违规行为。泰禾集团：公司公告，截至8月31日，公司及其并表公司逾期有息总负债本金721亿元，其中非标债务已逾期贷款本金余额503亿元，境内公司债本金余额104亿元，境外美元债本金余额114亿元。金科股份：公司公告，东方银原已累计增持0.16%股份，未完成承诺股份增持下限目标。世茂集团：公司公告，已有约228亿元人民币境内贷款在2025年成功获得展期。万达集团：公开资料显示，万达集团所持北京万达文化产业集团80亿股权再遭冻结，冻结期限为2025年9月1日至2028年8月31日。万达集团及其法定代表人王健林等被限制高消费。（三）可转债 1. 转债跟踪 9月28日，晨丰转债公告即将触发提前赎回条件。

金融界09-29 10:01

小心美国政坛“黑天鹅”！美国政府关门迫在眉睫特朗普将与国会领袖会面

，先让政府保持开放，然后我们再讨论那些保险费用税收抵免问题。” 共和党籍的众议院议长约翰逊(Mike Johnson)周日接受美国有线电视新闻网(CNN)采访时说，特朗普“对讨论始终持开放态度”。被问及特朗普是否有意通过谈判与民主党达成协议时，约翰逊回避了提问，并指责民主党人将政府资金作为“党派要求”的质押。共和党一直试图推动一项临时拨款法案，以保持联邦支出水平不变，但民主党要求延长平价医疗法案的补贴，并撤销共和党对医疗补助和其他健康计划的削减。这项已在众议院获得通过的短期法案，需要在参议院得到至少七名民主党人的支持才能通过。民主党一直要求共和党领袖及特朗普与他们进行谈判。特朗普此前曾威胁称，如果政府关门，将大规模解雇联邦工作人员。舒默在谈到共和党人时说：“底线很简单：这取决于他们。我们周一就能知道——他们是否认真考虑与我们谈判。” 舒默对大规模裁员的威胁不以为然，称政府无论如何都会这么做。他指出，今年早些时候的部分大规模裁员已被法院恢复，或者政府本身放弃了。弗吉尼亚州民主党参议员蒂姆·凯恩(Tim Kaine)表示，他担心共和党可能会同意这项短期协议，但却违背就削减医保进行谈判的提议。凯恩说：“如果我们达成协议，总统先生，请不要在签署协议后，第二天就开始撤回资金，撕毁您前一天刚刚作出的承诺。协议就应该有协议的样子。” 舒默和杰弗里斯9月27日在一份联合声明中说，民主党致力于避免政府关门。他们说：“正如我们反复强调的那样，民主党愿意随时随地与任何人会面，协商一项符合美国人民需求的两党支出协议。我们决心坚定不移地避免政府关门，并解决共和党的医保危机。时间不多了。”

tqttier09-29 07:55

颠簸中换挡，迎接真正牛市！十大券商一周策略：股市微观流动性宽裕，“反内卷”效果初步显现

：有色金属、化工、钢铁、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。（3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）。（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。中泰证券：如何看待近期科技轮动与金融板块回调？一、如何看待近期科技轮动与金融板块回调？本周市场风格延续分化特征，科技板块高切低，周期类资产整体偏弱。在科技板块中，过去三个月涨幅排名前列的通信行业本周回落，与此同时，前期涨幅相对较小的电力设备本周维持上涨，其中，风电、光伏表现相对强势。首先，科创板ETF与创业板ETF本周的净赎回有企稳见底迹象，表明仍有相当部分资金相信科技估值具有上升空间，愿意在震荡中持股待涨。其次，科技龙头股受纳斯达克指数中期回调拖累表现偏弱，但随着周四起美股反弹，其估值韧性可能逐步显现。第三，周期类板块中，只有有色金属受黄金、白银上涨趋势带动有较大涨幅，地产、石油石化、化工周度下跌。国家统计局数据显示，8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，可见周期性行业反内卷取得一定成效，工业品价格下行压力有所缓和，不过总体来看，需求尚未实质性回暖。虽然短期存在一定调整压力，但中长期A股有较强支撑，当前点位仍有较高胜率。从资金面看，一方面，以净流入二阶差分衡量当前散户情绪，与历史阈值比依然空间较大，这意味着赚钱效应尚未扩散到绝大多数投资者，未来仍可能有新增资金入场。另一方面，重要股东净减持边际连续两周下降，产业资金撤出压力有所缓和。同时，两融余额持续上升，表明融资做多意愿稳固，多头力量在资本层面仍具支撑。从消息面看，阿里巴巴宣布推进3800亿元AI基础设施投入，资本巨额投入表明看好行业成长性，进一步激发科技板块上涨动能。另外，国产GPU第一股摩尔线程IPO本周过会，从受理到通过仅用88天，给市场传递了鲜明的积极信号。就金融券商板块近期调整来看，其上涨动能能否继续维持，关键在于政策层面对资本市场的立场是否出现实质性转变。本周一，国新办举行高质量完成“十四五”规划系列主题发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。在资本市场方面，发布会重点提及“直接融资比重稳中有升”“中长期资金持股市值增长”等成绩，释放出政策层或继续强化对股市的整体支持，强化市场基础配置功能，而非短期托市式干预的信号。对市场而言，这些表述可被视为“稳预期”的政策倾向，给予权益资产，特别是金融券商板块边际支持。基于此，可以认为当前券商板块的调整更可能是中长期资金在逐步逢低布局的过程，而非因流动性紧缩的被动撤离。换言之，只要未来政策继续保持温和偏暖、资本市场制度改革保持推进，金融券商板块无需过度悲观，反而具备较好的战略配置价值与潜在反弹空间。二、投资建议我们认为，临近国庆假期前的避险情绪上升，不排除高位科技板块延续本周回撤的可能。但从中长期来看，政策基调未出现根本性偏离，长线资金与外资仍有配置倾向，散户情绪较为理性，再加上券商、金融板块尚处于较低估值区间，建议“持股过节”，可重点关注四类配置方向： 1）科技创新主线：关注消费电子、机器人等细分方向，在政策支持与产业升级背景下具备中长期成长空间； 2）“反内卷”主题：聚焦创业板中高景气行业，以及有色、建材等受益于基建与制造业修复的板块； 3）中美关系缓和受益方向：恒生科技指数成份股、创新药龙头； 4）券商板块：当前估值具有吸引力。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。华西证券：A股、港股暂时的折返，慢牛即是长牛市场展望：A股、港股暂时的折返，慢牛即是长牛。A股在经历了7-8月的趋势性上涨和科技龙头的交易拥挤后，九月以来资金分歧有所加剧。下周临近长假，“日历效应”下场外资金入市或有放缓，短期A股、港股有望阶段性震荡休整，部分资金倾向于节后布局十月行情。中期来看，本轮牛市演绎仍在延续：股市微观流动性宽裕，资本市场“稳股市”政策和中长期资金入市构筑慢牛基础；经济数据偏弱，但“反内卷”效果已初步显现，A股中长期盈利预期边际改善；产业趋势上，中国企业已在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现全球竞争力，科技领域维持高景气度。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）海外方面，美联储“预防式”降息落地，后续降息路径分歧加大。9月美联储如期降息25BP，利率预测点阵图显示年内有望再降50BP，2026年有望降息1次。此外，美联储内部对后续降息路径的分歧进一步扩大：19位官员中有9位预计2025年还会降息两次，两位预计降息一次，六位预计不再进一步降息，特朗普新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰支持降息50bp。当前美国经济数据仍存韧性，鲍威尔讲话亦释放出“审慎降息”的信号，但特朗普对美联储独立性的冲击也在显现，意味着本轮降息路径或较为曲折。 2）供给侧“反内卷”政策影响逐渐显现，8月工业企业利润回升。8月工业企业利润单月同比增长20.4%，累计增速由7月的-1.7%改善至0.9%；价格方面，8月PPI同比增速降幅收窄至-2.9%，为今年3月以来首次收窄，PPI环比也结束连续八个月负增长态势：一是低基数效应，二是供给侧“反内卷”政策影响逐渐显现，上游商品价格率先涨价。央行第三季度例会中重点强调了“国内需求不足、物价低位运行”的困难和挑战，近期推动物价回升的政策进一步落地，建材、钢铁、石化化工行业稳增长工作方案均强调严控新增产能，国资委召开部分国有企业经济运行座谈会，强调要带头坚决抵制“内卷式”竞争等，有利于A股中长期盈利预期持续改善。 3）结构上，科技产业领域催化较多，TMT盈利预期高增长。AI引领的新一轮科技浪潮正在加速渗透各领域，其一，海内外AI产业趋势逐渐明朗，全球科技巨头AI资本开支提速，龙头业绩较快增长验证高景气度；其二，十月四中全会与“十五五”规划将继续聚焦硬科技、新质生产力；其三，从市场一致盈利预期看，成长板块2025年盈利预期高增长，如：军工电子、软件开发、IT服务、光学光电子、游戏、新能源、半导体、通信设备、元件等。 4）流动性层面，A股流动性充裕的格局没有改变。8月非银存款继续同比多增5500亿元，M1-M2负剪刀差持续收窄，反映牛市对居民风险偏好起到有效提振，居民“存款搬家”将具备潜力。与 19-21 年“结构牛”中居民资金通过主动型基金入市不同，本轮牛市居民更偏好被动型产品渠道。2024年四季度以来，股票型ETF资产净值快速扩张，指数型基金规模已连续三个季度超过主动权益类，进一步推动了行业指数化趋势。今年以来，央行货币政策延续适度宽松基调，资金利率中枢下行，银行理财预期收益率处于历史低位，四季度A股微观流动性有望维持宽裕。行业配置上，科技赛道主线不变，10月“景气投资”与“主题投资”并存，成长内部轮动有望加快（AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药等）；关注非科技板块中景气向好的领域，如化工、有色金属、工程机械等。风险提示：宏观经济超预期波动、海外流动性风险，地缘政治风险等。国金证券：颠簸中的换挡，迎接真正的牛市过去中国的“牛市”，更多是追随了全球金融的过度扩张，其行业联动性本身也依赖于美国驱动。在全球金融资产高位情况下，实物消耗与中国实体经济盈利正在修复，脱虚入实的进程才会带来中国资产的真正行情，也会是资源品新一轮行情的开始，而成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海。具体配置建议：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁）；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品饮料、猪等；第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升。

金融界09-29 07:50

音频 | 格隆汇9.29盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

有效性； 10、央行：用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定； 11、中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，上月同比下降1.5%； 12、新型储能市场“一芯难求” 企业满产、订单排至明年； 13、经济日报：要像抓生产一样抓消费； 14、多地调整汽车置换补贴政策； 15、近一周5股获南向资金持股量环比增长超100%； 16、中秋白酒销售或同比下滑超20% 基本符合此前券商预期； 17、“双11”天猫10月15日开启预售； 18、新世界纪录：我国成功研制35.1特斯拉稳态磁场全超导磁体； 19、外交部驻港公署正告美方：停止借所谓“投资环境报告”抹黑香港； 20、小摩：在阿里巴巴的持股比例跃升至12.29%； 21、今日A股道生天合、港股长风药业申购； 22、南下资金连续26日净买入阿里，共计718亿港元； 23、公告精选︱佛塑科技：拟设立项目公司投资建设聚酰胺-尼龙薄膜项目；养元饮品：泉泓投资持有长江存储控股0.98%股份，持股比例较低； 24、A股投资避雷针︱富煌钢构：因涉嫌信息披露违法违规证监会对公司立案；美晨科技：公司股票被实施其他风险警示股票停牌。

格隆汇09-29 07:41

共和党敦促民主党同意短期法案以维持美国政府运转

法案》（常被称为 “奥巴马医改”）购买保险的人群。若国会不延长 2021 年通过的临时税收减免政策，约 2400 万名通过该法案获得医保的美国人将面临保费上涨。 “我们一直明确表示，希望找到一条两党合作的道路，与共和党同僚达成一项真正满足美国民众需求的支出协议，同时也要解决共和党造成的医疗保健危机 —— 这场危机正伤害着全国各地的普通美国人，” 杰弗里斯在节目中表示。约翰逊及其他共和党人建议，在临时拨款法案通过后，将医疗保健补贴问题作为单独议题处理，但民主党人对此提议反应冷淡。

金融界09-29 07:41

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