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欧美私募股权业迎来新变局信贷市场成为不可或缺一环

目光转向资金充裕的信贷投资者，他们把从信贷市场融来的资金给自己和其他股东发放股利。少数PE已经获得了与最初投资金额相当甚至更多的回报，实际上，他们在一些最大公司的股权已经很少甚至没有了。汇总的数据显示，今年已有超过20家欧美企业通过举债向股东派息，这意味着一旦形势恶化，PE在财务上的风险会较小。汽车电池制造商Clarios International Inc．通过借债向PE股东派发了45亿美元股息，为有纪录以来最大手笔派息之一。不愿具名知情人士称，收到股利的PE包括Brookfield Asset Management Ltd．和Caisse de Depot et Placement du Quebec，他们从这笔交易中获得了相当于1.5倍股本的收益。 Triton Partners旗下的电力设备制造商Trench Group本月筹集了一笔3.8亿欧元（4.14亿美元）的杠杆贷款用于现有债务再融资，并支付1.7亿欧元股息。知情人士称，买家不到一年前收购这家德国公司时投入的2亿欧元股本已经收回了大部分。 Brookfield、CDPQ和Triton的发言人不予置评。事实证明，这类“股息资本重组”交易对急需利用现金“钱生钱”的放贷人极具吸引力，一些资深银行家表示，在公开市场受限的情况下，这是重整实力较强公司财务状况的有效途径。知情人士透露，Clarios在过去三个财政年度提高了收益，并偿还了16亿美元的债务。然而，从更广泛的角度来看，有些人担心PE这种做法会给所投资公司带来更多债务。还有人担心，当他们已经收回了大部分初始股本后，是否还会有充分动力在必要时向企业投入额外资金。 Fox Legal Training的杠杆融资专家Sabrina Fox表示，“在缺乏股权出售这个退出机制的情况下，PE利用市场动态，通过让投资对象发债来收回股本并无奇怪之处，问题是资本结构能否承受额外的杠杆。如果系统没有受到冲击，也许有些公司可以承受。但我们无法保证系统肯定不会受到冲击。” 另一层杠杆放贷人通常不喜欢看到企业把举债所得用于向PE所有者支付高额股息，因为这会给企业带来额外负担。为了度过并购市场低迷期，PE广泛采用各种手段，包括“实物支付”贷款（即让企业借入利率更高贷款以延缓现有利息偿付）和“净资产价值”贷款（允许PE以持股作为抵押）。但鉴于并购活动的稀缺、市场上现金过剩，可做的贷款交易太少，投资者再次开始观望。 Clarios在搁置IPO计划后从债市募资表明信贷市场投资者对该公司的估值高于股票市场。这笔交易非常受欢迎，以至于贷款规模被扩大，定价也随之收紧。知情人士称，Trench的发债交易获得超额认购。摩根大通欧洲、中东和非洲地区杠杆融资主管Daniel Rudnicki Schlumberger表示：“PE意识到信贷市场状况良好。此外，宏观波动可能加剧，因此正确的做法是重组资本结构以延长到期时间、增加债务以支付股息，同时降低整体资金成本”。彭博汇编的数据显示，去年是2021年以来美国“股息资本重组”交易最多的一年，2025年的步伐会更快。知情人士称，银行家正在向每家愿意倾听的PE推介这个做法。在黑石集团和Permira收购在线分类广告集团Adevinta AS一年半后，放贷人争相为该公司提供约62.5亿欧元贷款，私募股权公司将因此获得高达17.5亿欧元的股息。黑石集团和Permira的发言人拒绝置评。据知情人士透露，作为总额7.05亿欧元的贷款计划一部分，手工食品供应商Group of Butchers的PE所有者将获得约3.5亿欧元的股息。如果信贷投资者已经是公司的贷款人，增加敞口可能是更好利用现金资源的简便方法，但这些交易只有在企业经营状况良好时才能真正奏效。摩根大通的Schlumberger说，“这得是一家表现良好的优秀公司，需要处于一个稳固的行业，杠杆率必须合理，即使没有现金资产。” 评级下降高额派息有时要付出代价。标普将Tecta America Corp．的信用评级下调一档至B，此前作为13亿美元再融资交易的一部分，该公司的PE股东Atlas Partners和Leonard Green & Partners支取了4.44亿美元股息。对于PE而言，一个重要的考虑因素是何时获得“收益”，即出售目标公司或达到其他里程碑时获得利润分成。市场参与者表示，有些PE会在“股息资本重组”后获得收益，有些则只有在原始股份获得一定回报时才能获得收益。这导致同一公司可能多次进行“股息资本重组”，尽管对投资者来说可能更难推销。在大量资金涌入债务型基金，担保贷款凭证（CLO）发行量创新高的背景下，此类交易热潮预计仍将持续。与此同时，PE将忙于减持自己的股份，一位顶级贷款银行家开玩笑说，持有股权是一个过时的概念。 White & Case的杠杆融资合伙人Jeremy Duffy表示，“只要市场保持强劲，贷款人不反对PE通过股利形式来获得股权投资回报”。

金融界03-20 08:00

中国这个“高收益资产”太诱人！外国投资者大量涌入对冲回报率超过美国国债

，以及中国采取措施防止房地产债务违约，信贷市场情绪有所改善。与此同时，对美国总统特朗普的关税政策可能阻碍美国经济增长的担忧，促使投资者将目光投向其他地方。星展银行策略师Wei Liang Chang预计，今年的债券发行量将进一步改善。他说：“鉴于市场上亚洲美元债券稀缺，以及美国政策风险导致的分散投资需求，投资者肯定愿意接受国家支持债券的新发行。”

秉哥说市03-18 14:14

银行业观察：稳居民信贷诉求上升，贷款定价趋于理性

复苏及民生领域政策组合。政府融资成为信贷市场稳定器。2月新增政府债券1.69万亿元，同比多增1.10万亿元，占社融增量的75%，显著高于历史同期。全年新增政府债务目标达11.86万亿元，同比增速32%，远超社融7%的增速目标，为对冲企业及居民融资波动提供空间。财政靠前发力特征明显，预计社融增速将呈“前高后低”走势，3月财政资金下沉或对M1增速形成支撑。企业信贷结构呈现分化。2月企业短期与中长期贷款同比少增2000亿、7500亿元，票据融资多增4460亿元对冲部分影响。化债进度加快对企业信贷产生替代效应，叠加1月信贷透支，企业融资节奏调整。对公领域未来将聚焦科创、绿色及小微企业，与产业政策形成协同。二、贷款定价锚定政策利率，货币政策兼顾多重平衡 2月企业新发放贷款加权平均利率3.3%，个人住房贷款利率3.1%，与2024年四季度持平，显示贷款定价与政策利率联动性增强。在负债端成本压力下，银行稳息差动机强化，存贷利率调整同步性提升。据测算，2025年银行息差下行压力较2024年趋缓，结构性工具使用与存款成本管控成为关键。货币政策维持适度宽松基调。央行明确存款准备金率（平均6.6%）仍有下行空间，结构性降息工具或优先使用。当前政策注重平衡短期稳增长与长期防风险、内部均衡与外部约束，降准降息时机选择将考量关税政策落地、地产复苏进展等因素。工具创新持续深化，如支持资本市场的互换便利（SFISF）及股票回购再贷款，助力资金流向重点领域。防范资金空转与传导效率提升并行。监管层近期多次强调疏通货币政策传导渠道，规范存贷款利率执行，整治手工补息等非理性竞争。通过强化利率政策监督、优化银行资产负债匹配，推动金融资源从低效领域转向实体经济。2月非银存款增长显示权益市场活跃度提升，资金空转压力有所缓解，但企业定期存款弱于季节性仍对M2形成拖累。当前银行体系流动性保持充裕，货币政策工具储备充足。随着财政与信贷政策协同发力，居民及企业融资结构有望逐步优化，信贷市场将步入量稳质升的新阶段。

金融界03-17 14:29

债市早报：2月金融数据出炉，社融延续同比多增；债市宽幅震荡，长债整体走弱

，央行官网发布，央行日前召开2025年信贷市场工作会议。会议要求，有序推进融资平台金融债务风险化解，支持地方政府扎实推动融资平台市场化转型。坚持求真务实，加强调查研究，做好政策宣传，进一步增强金融支持的力度、可持续性和专业化水平。【交易商协会：优化民企债券融资环境，拓宽“第二支箭”覆盖面】为优化民营企业债券融资环境，交易商协会3月14日发布《银行间债券市场进一步支持民营企业高质量发展行动方案》，从五个方面提出14项举措。《行动方案》明确，加大产品创新服务民营企业，做好金融“五篇大文章”。优化民营企业债券融资环境，提升注册发行服务质效。完善民营企业债券估值方法，提高二级市场流动性。加大民营企业债券融资支持工具服务力度，拓宽“第二支箭”覆盖面。营造支持民营企业良好氛围，加强“会员之家”惠民服务。（二）国际要闻【美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创1993年以来最高】3月14日公布的密歇根大学3月份的初读数据显示，受关税影响，美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创三十多年来的最高水平。具体来看，美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来最低水平，大幅不及预期值63，前值为64.7。通胀预期方面，3月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，创2022年以来的最高水平，预期值4.3%，前值为4.3%；5年通胀预期初值为3.9%，为1993年以来最高，预期值为3.4%，前值为3.5%。（三）大宗商品【国际原油期货价格转涨，国际天然气价格继续上涨】3月14日，WTI 4月原油期货价格收涨0.94%至67.18美元/桶，全周累涨约0.5%；ICE布伦特5月原油期货价格收涨1%至70.58美元/桶，全周累涨约0.3%；NYMEX天然气价格收涨1.34%至4.089美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 3月14日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了1807亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有1850亿元逆回购以及900亿元国库定存到期，因此单日净回笼资金943亿元。（二）资金利率 3月14日，资金面略有收敛，主要回购利率均回升至1.80%上方。当日DR001上行2.90bp至1.800%，DR007上行1.17bp至1.812%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 3月14日，债市宽幅震荡。早盘股债跷跷板效应延续，债市继续走弱，午后市场因2月金融数据可能低于预期，提升对货币宽松政策的期待，债市有所回暖。不过，尾盘金融时报发布文章，称专家看好结构性降息和择时降准，债市因此再度调整。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率上行0.50bp至1.8450%，10年期国开债活跃券250205收益率上行1.00bp至1.8750%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 3月14日，3只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“20金科地产MTN001”跌超47%，“24远洋控股PPN001(重组)”跌超38%，“H1碧地03”跌超27%，“21万科02”跌超11%。 2. 信用债事件正商实业：公司公告，ZENENT 7 09/12/25第二次付息违约，宽限期4月11日届满。碧桂园：公司公告，因拟于近期与投资者协商新的偿付方案，“H19碧地3、H20碧地3、H20碧地4、H1碧地01、H1碧地02、H1碧地03、H1碧地04、H16腾越2”将自3月17日开市起停牌。宁波建工：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25宁波建工MTN001”。湖南高速公路集团：公司公告，由于市场波动较大，再次取消发行“25湘高速MTN003”。东方集团：公司公告，公司收到中国证监会的《行政处罚事先告知书》，认定公司2020年至2023年年度报告存在虚假记录。公司股票将于3月17日停牌1天，3月18日起实施退市风险预警。岭南股份：公司公告，收到广东证监局责令改正措施决定。经查，公司存在违规行为，未全额归还暂时补充流动资金的闲置募集资金。斯莱克：公司公告，“斯莱转债”自3月18日起停止交易，3月21日起停止转股，公司将全额赎回截至赎回登记日（3月20日）收市后登记在册的“斯莱转债”。广东华锋新能源：公司公告，公司未按期收到1496万元土地收储支付款，端州储备中心复函表明，正在积极筹集款项，并向财政局申请协调统筹资金。旭辉集团：“22旭辉集团MTN001”应于3月17日付息272.195万元，设有4个月宽限期。公司正在全力筹措资金，但因资金调拨等原因，偿债资金尚未全额到位。无锡产发集团：公司公告，公司涉与中铁信托9.63亿元合伙企业财产份额转让纠纷，收到应诉通知书。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 3月14日，A股单边上行，大消费、大金融强势领涨，上证指数站上3400点，创年内新高，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.81%、2.26%、2.80%，全天成交额1.84万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，仅钢铁与煤炭小幅收跌，上涨行业中，食品饮料涨超5%，非银金融、商贸零售涨超3%。【转债市场主要指数跟随收涨】 3月14日，转债市场跟随权益市场放量上行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.74%、0.67%、0.82%。当日，转债市场成交额890.04亿元，较前一交易日放量136.13亿元。转债个券多数上涨，494支转债中，408支上涨，75支下跌，11支持平。当日上涨个券中，东时转债涨超17%，震裕转债涨超9%；下跌个券中，威派转债跌逾5%，塞力转债、火炬转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（3月18日），志邦转债、正帆转债开启网上申购。 3月14日，华阳转债公告将转股价格由23.99元/股下修至18.39元/股；福22转债公告将转股价格由32.94元/股下修至15.00元/股；垒知转债、华特转债、闻泰转债、文科转债公告不下修转股价格；金能转债公告不下修转股价格，且未来3个月内（2025年3月15日至2025年6月14日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；密卫转债、东宝转债公告不下修转股价格，且未来6个月内（2025年3月15日至2025年9月14日），若再次触发下修条款，亦不选择下修。 3月14日，润禾转债、博杰转债公告将提前赎回；濮耐转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年3月15日至2025年6月14日），若再次触发强赎条款，亦不选择强赎。（四）海外债市 1. 美债市场 3月14日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行8bp至4.02%，10年期美债收益率上行4bp至4.31%。数据来源：iFinD，东方金诚 3月14日，2/10年期美债收益率利差收窄4bp至29bp；5/30年期美债收益率利差收窄43bp至53bp。 3月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30%。 2. 欧债市场 3月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.87%，法国、西班牙10年期国债收益率分别上行2bp、1bp，意大利10年期国债收益率保持不变，英国10年期国债收益率则下行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至3月14日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-17 12:49

特朗普前商业伙伴倒戈：关税不确定性让经济“无法生存” 标普四连跌只是崩盘前奏

方向的不确定性最终将推动更多投资者进入信贷市场。市场预测，标准普尔500指数将连续第四周下跌，在两年大幅上涨后，该基准指数今年下跌约4.5%。与此同时，本周美国投资级债券息差扩大至9月以来的最高水平。高盛集团（Goldman Sachs Group）和巴克莱银行（Barclays Plc）等银行警告称，信贷风险将上升。 Lasry表示，他正在利用混乱，购买那些因不确定性而抛售，但可能保持强劲的行业公司的债券。“对我们来说，我仍然宁愿从福特那里购买债券，”他说，“因为我不担心福特破产。” Lasry之前曾与特朗普合作，在2009年投资了特朗普娱乐度假村。Lasry说，在那段时间，他每月都会与这位未来的总统共进午餐。 Lasry说：“他喜欢混乱，混乱越多越好。” 当被问及特朗普是否对资产价格漠不关心时，Lasry说，“归根结底，我认为人们投票给特朗普是因为他们想要改变，”他说，“两年后，我们要么对即将发生的变化感到非常满意，要么就不会。”

Heidi03-15 01:56

刺激！炒美股的资金回流了。。

美股调整的最糟糕阶段可能已经过去，因为信贷市场显示出的美国经济衰退概率远低于其他市场。摩根大通指出，信贷市场显示出美国经济衰退的可能性仅为9%至12%。与股票或利率市场相比，过去两年信贷市场的预测准确性明显更高，多次被证明预测准确。该行的策略师指出，美国股市最近的下跌，似乎更多由量化基金头寸调整推动的，并非与美股基本面或者基金经理调整美国经济衰退风险预期相关。他们指出，共同基金和美国固定收益养老基金以及一些主权财富投资者，将在本月底或者季度末重新平衡买盘，此举可能将提振美股。他们预测，这些买盘总额将达到约1350亿美元。摩根大通策略师们认为，如果美国股票ETF持续保持资金流入的发展趋势，可能意味着美股最糟糕的下跌阶段已经结束。

格隆汇03-14 16:51

【直击亚市】特朗普威胁200%关税！李嘉诚卖巴拿马港口惹中国不满，美政府或不关门

然而，美国股市对衰退风险的定价远高于信贷市场，这留下了可能出现积极惊喜的空间，摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou和Mika Inkinen在一份报告中写道。他们说：“虽然近期的不确定性显著，因为特朗普政府至少最初优先考虑更具破坏性的政策，但风险在于信贷市场被证明是正确的。” 此外，油价在美国制裁的影响下收复部分周线损失。追踪垃圾债券的80亿美元交易所交易基金（ETF）在2025年遭遇了最大损失之一。比特币周五上涨，之前一天曾下跌。

云涌03-14 13:00

【美股盘前】美国政府关门在即，标指下挫，英特尔换帅大涨11%！

称，美股调整最糟糕的阶段可能已经过去，信贷市场显示的经济衰退概率远低于其他市场，信贷市场在过去两年的预测相对准确。近期股市下滑更多由量化基金头寸调整驱动，而非真正的美股基本面或经济风险预期。特斯拉：再遭看空继瑞银、Baird下调特斯拉交付预期后，Evercore ISI、摩根大通、古根海姆等机构看空特斯拉。摩根大通对特斯拉目标价仅为120美元，较最新收盘价有约50%的跌幅空间。古根海姆分析师重申对特斯拉股票的卖出评级，预计接下来的交付数据大幅低于预期。 3、重要数据/事件 2月PPI报告初请失业金人数原文链接

TradingKey03-13 21:10

美股盘前要点 | 小摩称美股最差回调时期或已结束！英特尔任命陈立武为新任CEO

通：美股最差的回调时期可能已经过去，因信贷市场显示经济衰退的风险降低。 5. 高盛：美股表现可能会继续落后，重申把投资分散到美国以外资产的建议。 6. 巴克莱预计美联储今年6月和9月分别降息一次，此前预测是6月降息一次。 7. 消息称特斯拉正与百度合作，以改善其先进驾驶辅助系统(ADAS)在中国的表现。 8. 浑水创始人Block：不会沽空特斯拉，马斯克总能制造惊喜。 9. 英特尔任命Lip-Bu Tan(陈立武)为公司首席执行官，将于3月18日生效。 10. 谷歌开源最新多模态大模型Gemma-3，主打低成本高性能。 11. 谷歌DeepMind发布用于机器人的人工智能模型Gemini Robotics和Gemini Robotic-ER。 12. 美国联邦贸易委员会正推进拜登政府执政末期对微软的大规模反垄断调查。 13. 消息称英伟达高管再访三星工厂，HBM3E供应或进入最后冲刺阶段。 14. 飞机租赁公司AerCap称，关税最坏情况下或令波音787飞机涨价4000万美元。 15. 美国铝业：美国对从加拿大进口铝征关税将造成数千万美元的损失。 16. 阿里巴巴推出AI旗舰应用新夸克，为2亿用户带来全新的AI体验。 17. 美国精神航空完成财务重组、大幅减少债务，寻求尽快重新上市。 18. Adobe第一财季营收57.1亿美元，预估56.6亿美元；调整后每股收益5.08美元，预估4.97美元。美股时段值得关注的事件： 20:30 美国2月PPI月率及年率/美国至3月8日当周初请失业金人数

格隆汇03-13 20:40

特朗普绝不善罢甘休：市场又害怕了！美政府关门倒计时，黄金等一把火冲新高

美国股市最糟糕的调整阶段或许已经过去，信贷市场显示经济衰退风险正在降低。该行策略师团队在报告中写道，若美国股票ETF继续呈现资金净流入，"当前美股市场调整的大部分可能已结束"。特朗普绝不善罢甘休近期，特朗普政府反复无常的关税政策加剧了市场的不确定性，并引发了投资者对经济增长的担忧。特朗普政府周三正式对所有进口钢铁和铝产品提高关税，进一步推动其“美国优先”的贸易政策。这一举措迅速引发了加拿大和欧洲的反制措施。 3月12日特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措已正式生效。对此，欧盟委员会宣布，将对美国的钢铝关税政策采取反制措施。特朗普随后发誓 “反击”，再次指责欧盟的成立是为了 “占美国的便宜”。他说，欧盟试图 “打击美国企业”，“我们将赢得这场针对欧盟的金融战”。 “市场仍然受到特朗普关税政策和美国经济增长担忧的影响。”Jefferies的首席欧洲经济学家Mohit Kumar表示。 “关税不仅影响经济增长和通胀，还会带来不确定性，这对参与跨境贸易的公司来说是不利的。”他补充道，“我们的观点一直是，关税问题更多是一个增长问题，而非通胀问题。” 货币市场方面，美元保持稳定，日元走强，此前日本央行行长植田和男表示预计实际工资和消费者支出将改善。欧元兑美元汇率下跌0.1%，至1.0879美元，进一步回落，距离周二触及的五个月高点1.0947美元进一步远离。德国即将卸任的议会下院周四将召开特别会议，讨论一项5000亿欧元（约5438.5亿美元）的基础设施基金及重大财政政策改革。今日关注美国PPI 美债收益率小幅走高，10年期国债收益率持平于4.318%，此前连续两个交易日上涨。交易员正等待周四晚些时候公布的美国经济数据，包括美国生产者价格指数（PPI）和初请失业金人数，以进一步评估特朗普关税政策对经济的影响。纽约梅隆银行高级宏观策略师Geoff Yu表示："随着全球增长忧虑升温，市场情绪依然低迷。市场将寻找关税风险开始传导至生产者价格的迹象，这将对整体通胀产生连锁影响。"

欧罗巴03-13 18:57

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