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响全球利率。不可持续的财政状况可能引发债券市场意外。” 大宗商品方面，油价周四继续反弹，此前一个月因以伊冲突带来剧烈波动。布伦特原油期货上涨 0.37%，至每桶 67.93 美元，美国WTI原油上涨 0.45%，至每桶 65.21 美元。

币是一种新兴资产类别，可能提供在股票和债券市场之外积累财富的机会。鉴于，在贷款结算前未将加密货币兑换成美元的情况下，加密货币通常不会在向“企业”提供的抵押贷款的抵押贷款风险评估过程中被考虑。鉴于美国联邦住房金融局 (FHFA) 现已确定，在企业级单户住宅抵押贷款风险评估中考虑额外的借款人资产，可能使企业级机构能够评估可用于储备的全部资产信息，并促进信誉良好的借款人实现可持续的房屋所有权。因此，美国联邦住房金融局作为托管人，特此指示各企业级机构准备一份提案，考虑将加密货币作为其各自单户住宅抵押贷款风险评估中的储备资产，而无需将加密货币兑换成美元。各企业级机构应仅考虑那些能够在美国监管的中心化交易所进行证明并存储且符合所有适用法律的加密货币资产。此外，各企业级机构还应根据自身评估考虑额外的风险缓解措施，包括根据市场波动进行调整，并确保对加密货币占储备的比例进行充分的风险调整。在实施任何变更之前，各企业必须提交并获得其董事会批准，然后提交给美国联邦住房金融局 (FHFA) 审查。本命令立即生效，并应在合理可行的情况下尽快实施。 William J. Pálte 美国联邦住房金融局局长三、将加密货币列为抵押贷款申请的认定资产有何意义？ 1.改善房地产市场现状如前文所述，美国房地产市场低迷，这一政策或将刺激房地产市场需求。更多持有加密资产的人进入购房者行列，可以增加市场需求，缓解房地产市场低迷行情，对稳定和推动房地产市场发展起到积极作用。 2.利好加密货币贷款机构联邦住房金融局 (FHFA) 正式承认加密货币，或将为更多借款人开放规模可观的联邦贷款项目。2024 年，仅联邦住房管理局就发放了超过 76 万笔单户住宅抵押贷款，总额达 2300 亿美元。根据美国证券交易委员会（SEC）颁布的《员工会计公告第121号》（Staff Accounting Bulletin No. 121）银行规则，大多数银行在2025年1月23日之前无法提供加密货币支持的贷款或抵押贷款。该规则要求金融机构在资产负债表上将加密货币计为负债而非资产。然而，通过联邦住房管理局 (FHA)、退伍军人事务部 (VA) 和美国农业部 (USDA) 等联邦项目获得的贷款目前不允许借款人使用其加密货币作为抵押品。事实上，一些联邦贷款甚至可能不允许将加密货币出售所得的美元清算款用于首付。比特币抵押贷款和债券公司“人民储备”（People's Reserve）的创始人CJ Konstantinos表示，比特币可以通过监管房利美和房地美，进一步帮助降低联邦住房金融局（FHFA）监管的抵押贷款支持证券市场的风险。 3.推动加密资产与传统金融体系的结合 FHFA 的指令是加密货币在传统金融领域的重大突破，意味着数字资产被纳入美国住房信贷核心系统，加密货币与法币在民众生活中同样扮演重要作用。也将推动民众加强对加密资产的了解，并加快在日常生活中的普及。四、业内人士怎么看？比特币支持者对 Pulte 开放的态度表示称赞，一些人表示，数字资产中已经内置了贷方喜欢的功能，例如透明的纸质记录。 Redfin首席经济学家达里尔·费尔韦瑟：“这是加密货币倡导者的重大胜利，它使数字资产获得与其他资产同等的待遇。”当前股票投资已被列为合格储备资产，但贷款机构通常会对波动性较高的个股或加密货币进行折价评估。“只要根据波动性合理调整估值，将加密资产计入储备完全可行。” Realtor.com首席经济学家丹妮尔·黑尔：“若两巨头接受加密货币作为抵押品，将强力推动银行改变现行规则。那些原本必须抛售加密资产才能达标的人群——或许这正是他们放弃购房的关键原因——现在可以直接获得贷款资格，这实质上扩大了合格买家池。” 比特币挖矿即服务 Blockware 的分析师 Mitchell Askew 表示：该资产的流动性和透明托管（即其公共区块链）使其成为住房贷款的“完美抵押品”。也有一些业内人士对此表示担忧。比特币抵押贷款的公司 Strike 表示，目前形式的加密货币贷款存在一些风险。波动性是一个主要因素。如果 BTC 的价格大幅下跌，贷款价值比就会上升，“这可能会引发追加保证金或清算——在不合适的时机被迫出售。” 一位评论者认为贷款机构也面临风险：“这方面的风险模型简直疯狂。传统抵押贷款假设借款人的收入和资产相对稳定。现在，你面对的是净资产一周内可能波动50%的借款人。当你的抵押品包括从比特币到随机DeFi代币的各种资产时，你该如何对投资组合进行压力测试？”

金色财经06-26 15:45

港府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》（附全文）

用。检讨初期将聚焦已通过概念验证阶段的债券市场，亦期望能为其他现实世界资产及金融工具的代币化提供参考。将全面检视代币化债券发行及交易流程，包括但不限于结算、登记及记录要求等。在检讨过程中，政府将与法律界专家及业界持份者合作，确保检讨结果及相关改善建议切实可行并能满足未来发展需求，打造香港成为这创新领域的先行者。（“E”xpanding the suite of tokenised products）扩展代币化产品种类（c）代币化政府债券发行常规化政府先后两次发行（总额约68亿港元）代币化绿色债券，前瞻性地展示代币化方案的效益。在此基础上，政府会将代币化政府债券发行常规化，并会探索不同货币及年期安排，以及其他创新选项。政府期望通过此举为市场提供稳定而高质量的数字债券，进一步扩大可及性并吸引更广泛的投资者群体。为进一步发挥代币化的优势，财库局及金管局将继续与行业专家沟通，了解市场不同方面的意见，包括有关纳入数字货币以提升交易效率、二级市场交易应用场景，及进一步扩大投资者参与本地债券市场等。政府旨在通过率先发行代币化债券及将其常规化，树立全球基准，增强市场对该技术的信心，同时鼓励公私营界别采用。（d）为现实世界资产及金融资产代币化提供诱因现实世界资产及金融市场工具代币化可提升香港市场的效率、可及性及潜在流动性。通过金管局的Ensemble项目（当中证监会为主要的合作伙伴，并与金管局共同领导资产管理业界的参与），积极鼓励创新应用场景，包括代币化传统金融产品（如货币市场基金及其他基金）以及现实世界资产（如电动车充电站）的收益流。金管局正探讨建立Ensemble基础设施，促进银行间代币化存款的结算，以简化流程并提升流动性。伦敦金属交易所（LME）已将香港纳入为其全球仓库网络内的许可交付地点，并批准香港的仓库营运商储存伦敦金属交易所注册品牌的金属。为进一步发展大宗商品交易生态圈，政府鼓励市场在仓储计划中应用代币化及实物资产追踪技术。代币创建技术可作为全球仓库的识别标签，协助追踪金属资产及其可持续性等相关数据，促进香港进一步融入全球仓库网络。政府将加大力度拓展代币化方案，推动更广泛的资产及金融工具代币化，展示该技术在不同界别，包括贵金属（如黄金）、有色金属及可再生能源（如太阳能板）等的多元应用。目前，在香港联合交易所上市的所有交易所买卖基金（ETF）在转让时均获豁免印花税。为促进代币化市场发展，政府将会阐明该等豁免印花税的措施同样适用于代币化ETF。在此豁免的基础上，政府欢迎市场参与者探讨将ETF代币化的优势，例如货币市场ETF，包括将其引入在持牌数字资产交易平台或其他平台上进行二级市场交易。展望未来，政府将抱持开放态度，考虑财政影响及市场发展等因素，检视其他证监会认可基金通过代币化后转让的税务安排。政府将提交立法建议，将指明的数字资产纳入私人形式发售的基金及家族投资控权工具可享有利得税豁免的合资格交易。如建议获立法会通过，税务豁免将于2025/2026课税年度起生效。（“A”dvancing use cases and cross-sectoral collaboration）推进应用场景及跨部门合作（e）支持稳定币及其他代币化项目，包括探讨以稳定币作支付工具稳定币在传统系统以外提供一个具备成本效益的替代方案，有潜力革新支付、供应链管理及资本市场活动。政府将于2025年8月1日起实施稳定币发行人监管制度。该制度为储备资产管理、稳定机制、赎回流程及审慎风险管理等订下妥善要求，是实现上述愿景的基石。这些监管要求有助确保稳定币发行的稳定性及可信度，提升其在本地及国际上使用的可靠性。不少参与跨境贸易和结算业务的企业对使用稳定币以降低成本和加快交易流程表达了浓厚兴趣。为充分发挥稳定币的潜力，政府及监管机构将提供有利的市场环境及必要的监管指引，促进香港持牌稳定币发行人研究及落实方案至不同应用场景，以解决经济活动中的实质痛点。为展现政府的支持及起带头作用，欢迎市场参与者就政府可如何试验及使用已获发牌的稳定币提出建议，例如用以提升政府支付的效率。（f）促进监管机构、执法机构及技术提供者合作作为香港的数码科技孵化器，数码港一直大力支持香港的代币化项目，并通过与金管局在Ensemble项目合作，为初创企业提供探索创新金融科技解决方案的蓬勃环境。为进一步支持代币化项目发展，数码港将与相关数字资产行业持份者合作，利用其孵化生态圈提供支援，包括商业配对机会、技术支援、行业专家指导及参与有关数字资产及Web3的加速器计划。从事代币化解决方案的初创企业和公司将受惠于专门资源，让他们能够试验创新想法并将其商业化。数码港亦将推出区块链及数字资产试点资助计划，为具有未来应用潜力、标志性和具市场影响力的申请项目提供资金。资金以外，数码港亦会为这些公司提供协助，并与相关持份者协调，按需要支持试点项目的实施。政府投资推广署的专责团队欢迎并准备好支持数字资产服务提供者在香港设立及扩展业务。在众多可提供的支援中，投资推广署可为潜在的数字资产服务提供者与银行及不同专业和支援服务建立联系，并促进其设立业务。香港交易及结算所有限公司已发展香港首批数字资产指数，为投资者在亚洲时区內提供透明可靠的比特币及以太币价格基准，以支持香港发展成为亚洲领先的数字资产中心。为维护市场诚信及增强对数字资产系统的信任，政府将鼓励发展数字资产基础设施，包括但不限于具备本地经验及深厚区域专业知识的各类监管科技、网络安全及监察解决方案。这些工具将强化香港的监管框架及能力，促进数字资产的安全及可持续发展。政府将推动技术提供者、监管机构及执法机构之间的合作，优化这些解决方案，确保其可满足香港数字资产生态圈的特定需求。（“P”eople and partnership development）人才与合作伙伴发展（g）与市场参与者及大学合作推动人才发展政府将继续鼓励数字资产行业的培训及人才发展，特别专注于区块链应用、人工智能整合及数字资产创新，以培育本地人才、吸引全球数字资产专业人才来港，及支持初创企业和金融机构的发展。在2018年公布的首份人才清单已纳入金融科技专业人士，包括来自全球的数字资产专业人才。接下来数码港将通过其Web3、区块链及人工智能技术培训的相关措施，协助政府实现这一目标，从而打造稳定的专业人才储备，持续推动创新并为本地数字资产业界作出贡献。这些措施包括经验分享环节及与全球数字资产公司合作，为人才库提供最先进的知识。（h）将香港定位为知识分享卓越中心及促进与其他司法管辖区的合作政府将推动大学与业界之间的策略合作，连接学术研究与数字资产领域的实际应用。联合研究计划将专注于开发新的区块链应用、代币化框架、监察及人工智能驱动的金融工具等。通过让学生参与数字资产项目，这些合作将可培养新一代企业家、研究人员及技术专家，确保创意及专业知识持续流动。通过将学术成果与产业需求结合，为香港建立一个可持续的人才库，以支持在数字资产发展方面的目标。政府会加强监管机构与执法机构之间的合作，并协调本地监管机构及执法机构的工作，支持发展透明、安全且具韧性的数字资产市场。政府亦会连同监管机构支持及参与国际合作，包括通过相关国际组织及与其他司法管辖区的监管机构及其他政府机构建立谅解备忘录，以达致数字资产领域的信息共享和监管合作。政府同时会通过现有高层次内部机制确保部门之间的合作。总结：融合创新、信心与机遇的未来《政策声明2.0》代表了香港迈向（“LEAP”）成为全球数字资产领域领导者的决心。通过统一的监管框架、法律与监管检讨、代币化政府债券发行常规化、扩展现实世界资产及金融产品代币化、促进稳定币应用场景、加强监管方面的合作及推动国际合作等，政府正为进一步创新及市场发展奠定基础。结合由培训及项目支援、大学与业界合作，以及数字资产基础设施所支持的蓬勃生态圈，香港将为全球实体经济及金融市场创造显著效益。凭借监管机构、业界及社会的共同努力，将建设一个融合创新、信心与机遇的未来，引领香港迈向全球数字资产领先新境界。财经事务及库务局香港特别行政区政府 2025年6月26日

金色财经06-26 12:55

30年国债ETF博时(511130)交投活跃，成交额超7亿元，机构：债市慢牛阶段保持定力

程持续，难以为债市提供明确趋势性方向，债券市场延续窄幅震荡态势，等待方向明朗。在此期间，关税谈判、货币条件以及机构行为或成为触发小波段行情的变量，季节性也是投资者需要考虑的问题。我们依然强调，窄区间震荡市场，把握确定性的票息价值对于组合收益至关重要，交易则需要根据区间走势灵活操作。在债市慢牛阶段，要保持定力。规模方面，30年国债ETF博时最新规模达72.98亿元。资金流入方面，30年国债ETF博时近22个交易日内有12日资金净流入，合计“吸金”4.45亿元，日均净流入达2023.29万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF博时最新融资买入额达1.06亿元，最新融资余额达4124.98万元。截至6月24日，30年国债ETF博时近1年净值上涨13.91%，指数债券型基金排名3/406，居于前0.74%。从收益能力看，截至2025年6月25日，30年国债ETF博时自成立以来，最高单月回报为5.35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为10.58%，涨跌月数比为9/5，上涨月份平均收益率为2.20%，月盈利百分比为64.29%，月盈利概率为69.58%，历史持有1年盈利概率为100.00%。截至2025年6月25日，30年国债ETF博时近1年超越基准年化收益为0.15%。回撤方面，截至2025年6月25日，30年国债ETF博时今年以来最大回撤6.89%，相对基准回撤0.70%。费率方面，30年国债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。跟踪精度方面，截至2025年6月25日，30年国债ETF博时近1月跟踪误差为0.050%。 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。以上产品风险等级为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-26 10:37

债券市场等待方向明朗，30年国债ETF(511090)盘中飘红，成交额超11亿元

程持续，难以为债市提供明确趋势性方向，债券市场延续窄幅震荡态势，等待方向明朗。在此期间，关税谈判、货币条件以及机构行为或成为触发小波段行情的变量，季节性也是投资者需要考虑的问题。我们依然强调，窄区间震荡市场，把握确定性的票息价值对于组合收益至关重要，交易则需要根据区间走势灵活操作。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-26 10:17

加密货币突传重大消息！特朗普政府采取行动将加密货币视为联邦抵押资产

币是一种新兴资产类别，可能提供在股票和债券市场之外积累财富的机会”，并承认加密货币在家庭金融投资组合中的作用日益增强。根据要求，只有存储于美国监管的中心化交易所且能明确验证的数字资产才被纳入考虑范围。与此同时，房利美和房地美需制定内部调整方案，以应对加密货币的市场波动，并确保任何以加密资产构成的风险加权储备不会降低信贷标准。根据该指令，这两家企业必须将其评估建议提交董事会批准，然后提交联邦住房金融局进行最终审查。房利美和房地美于2008年9月作为被称为政府资助企业(GSE)的实体置于政府控制之下。作为美国房地产金融市场的核心机构，房利美与房地美为美国的住房贷款市场提供了近一半的担保，是美国经济的基石。分析人士指出，假如这两家企业放宽对加密资产的接受标准，将显著扩大合格购房者的范围。

风枫06-26 09:24

24小时环球政经要闻全览 | 6月26日

币是一种新兴资产类别，可能提供在股票和债券市场之外积累财富的机会。” 指令承认加密货币在家庭金融投资组合中的作用日益增强。英伟达股价创新高据CNBC，英伟达股价周三上涨逾4%，创下自1月以来首次收盘新高，因投资者对英伟达在人工智能领域的领导地位不会受到中国出口管制的削弱充满信心。英伟达收于154.31美元，超过了1月6日149.43美元的收盘高点。英伟达目前的市值达3.77万亿美元，为全球市值最大的公司，高于微软和苹果。黄仁勋：机器人技术是英伟达下一个万亿美元级别的增长机会周三，英伟达首席执行官黄仁勋表示，除了人工智能（AI）之外，机器人技术将是英伟达最具发展潜力的市场，而自动驾驶汽车将是该技术的第一个主要商业应用。在英伟达年度股东大会上，黄仁勋提到：“我们公司在各个领域都有很多增长机会，而其中人工智能和机器人技术是最大的两个，代表着数万亿美元级别的增长机会。” 美光业绩超预期股价大涨后回落据彭博，美光科技周三发布了好于预期的业绩，以及超出分析师预期的业绩指引。不过，美光科技最初在盘后交易中上涨，随后回吐了大部分涨幅。截至5月29日的第三财季，美光的销售额同比增长37%，达到93亿美元，分析师此前预计为88.5亿美元；每股收益为1.91美元，分析师预期为1.6美元。美光科技预计，第四财季的收入将达到约107亿美元，同比增长38%，高于分析师预期的99亿美元。对此，Wedbush的分析师Matt Bryson在一份报告中表示，销售额的增长“虽然令人印象深刻，但仍与我们之前的预期大致相符”。

格隆汇06-26 08:08

既想乘风破浪又要稳健前行你的投资如何攻守兼备？

担心风浪太大被暗流卷入深渊；另一方面，债券市场开启震荡行情，投资者对于债券投资的预期也随之调整。那么，如何在低利率环境与市场波动的双重挑战中，找到风险与收益的平衡点？有一类攻守兼备的产品，或许很适合你——二级债基。攻守有道稳中有进二级债基，通过债券等固定收益类资产的投资力争平稳收益，并适度参与股票等权益类资产的投资增强回报，力争实现基金资产的持续稳定增值。相对于权益产品，二级债基总体波动较小。从过去10年中每个自然年度区间来看，混合债券型二级基金指数相对沪深300的收益波动更小，在2016、2018、2021、2022及2023沪深300指数为负收益的年份中，混合债券型二级基金指数表现相对亮眼。长期来看，二级债基也更具备稳健增值的特性。根据银河证券基金评价中心数据显示，混合债券型二级基金过去十年净值增长率平均为50.16%。扬帆起航稳健前行关注二级债基，有一只新发产品不容错过——汇添富增强回报债券型证券投资基金（A：023455；C：023456，下称汇添富增强回报）。汇添富在二级债基产品上有着成功的实战经验，目前旗下二级债基产品布局包括汇添富多元收益、汇添富双利增强、汇添富双享回报、汇添富添添乐双赢等，产品业绩亮眼：资料来源：以上数据来源于基金2024年四季度报告，数据截止2024/12/31。汇添富多元收益债券A自2012-09-18成立以来各年业绩和基准分别为(%)：3.3/1.27、0.7/-4.14、28.99/11.05、14.19/4.33、1.46/-2.59、4.29/-0.87、0.49/1.78、11.2/4.79、13.67/2.62、5.36/1.5、-3.52/-1.78、-0.89/0.71、7.15/6.13；汇添富双利增强债券A自2013-12-03成立以来各年业绩和基准分别为(%)：9.25/5.72、14.12/4.87、1.92/4.26、4.74/4.25、1.79/4.25、9.98/4.25、9.3/4.25、-3.03/4.25、-1.37/4.25、-2.23/4.25、4.03/4.25，汇添富双利债券A自2014-01-28成立以来各年业绩和基准分别为(%)：21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.26/2.06、7.36/4.98，汇添富6月红定期开放债券A自2016-02-17成立以来各年业绩和基准分别为(%)：3.07/-0.62、5.39/-0.87、1.31/1.78、7.58/4.79、12.17/2.62、5/1.5、-4.79/-1.78、0.66/0.71、6.74/6.13。此次新发行的汇添富增强回报，延续汇添富在二级债基上的成功经验，通过精选高性价比的信用债为基本配置，为组合打下坚实底仓，同时以利率、转债、权益作为进攻性品种（权益资产比重不超过20%），力争实现组合收益增厚。值得注意的是，与普通的二级债基不同，汇添富增强回报将公募基金纳入投资范围，其市值不超过基金资产净值的10%，主要投资于汇添富旗下的权益型基金（境内股票型ETF除外），充分利用汇添富权益优势，力争优选汇添富品质好基。以弹性资产为帆，以稳健资产为锚，汇添富增强回报根据不同资产类别有清晰的策略区分：债券资产部分，采取稳健策略，力争为组合建立坚实的底仓：久期适度积极，通过研判经济周期所属位置和货币政策走向，灵活调整组合久期和杠杆水平；配置结构优化，研判市场结构与微观行为，从收益率曲线定价的角度判断市场空间，在空间不足的市场时期，积极提高组合资产的流动性与灵活度；严控信用风险，各类资产评级分布处于与产品风险偏好相匹配的合意水平，行业充分分散，控制单一发行人和单券的集中度；股债协同视角，红利价值类资产为主的组合，与权益资产同向操作。弹性资产方面，出于稳健收益为目标的考量，重点考量 “安全性” 和 “高胜率”：其中，股票资产优选商业模式稳定、ROE较好的红利价值股和格局稳定、变化慢的行业中的龙头成长股；可转债方面，自上而下，若转债整体性价比优于股票，则提高转债仓位；优选周期底部的低价龙头转债，通过正股上涨获得个券的α回报。稳健收益团队实力护航汇添富增强回报拟任基金经理胡奕，具有十年固定收益投研经验，四年证券投资基金投资经验，拥有上海交通大学金融学硕士学位，自2014年加入汇添富，2014年至2019年从事信用债、可转债研究，2020年起担任多只股债混合产品的基金经理。胡奕性格偏谨慎稳健，对权益和债券资产均有深厚的积累，善于发掘底层资产的个券及结构性投资机会，较为熟悉、擅长目标稳健型的偏债混合产品的投资管理工作。选择二级债基，不仅是选择一个产品，更是选择其背后的平台与团队实力。胡奕所在的稳健收益团队，以稳健收益为投资目标，通过积极主动管理，自下而上配置高胜率资产，辅助自上而下风险控制，追求相对稳定回报。团队各位成员在负责人吴江宏的领导下，在各司其职的基础上实现强强联合。稳健收益部在股票、转债、信用债、利率债各类资产上均有专人负责，相互支持，力争在各自的领域挑选到最适配组合的资产。而汇添富一体化的固收投研平台，也为旗下产品保驾护航。经过多年耕耘，汇添富固收业务形成了明确清晰的组织架构，包含养老金投资部、现金管理部、纯债投资部、稳健收益部、多元资产部等投资团队。不仅如此，汇添富固收还设立独立的信用研究团队，强化以信用风险防范为本的理念，信评与策略团队分开，专注信用实质性风险评估，信评团队超20人，按照产业链分组，强调对上下游相关产业的关联性研究，分工清晰，梯队鲜明。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金可投资港股通标的，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。“固收即固定收益类基金”，是指投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%的基金，但收益的实现有不确定性，产品不保本。固定收益类产品主要面临政策风险、信用风险、利率风险、流动性风险和其他风险，一般而言，其长期平均风险和预期的收益率低于股票型基金，高于货币市场基金。具体发行时间以公告为准。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。

金融界06-26 07:27

A股大爆发！中证A500指数ETF(563880)放量收涨1.4%，昨日获净申购超1.2亿元！后市怎么看？机构速评

域金融服务、鼓励符合条件的科创企业通过债券市场募集资金、支持符合条件的消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券等。【政策大力支持，消费持续回暖，宏观经济有韧性】在政策大力支持下，今年以来消费持续回暖，宏观经济整体向好。5月社零同比增长6.4%，环比增速高于近五年中位数，指向消费动能增强。从动能来看， “以旧换新”等消费政策效果开始显现！家电、通讯类与“国补”相关的消费品消费增速显著提升。2025年5月份，家用电器和音像器材类消费同比增长53%，增速较上月提升14.2个百分点。通讯器材类消费同比增长42.7%，增速较上月提升13.6个百分点。来源财通证券20250617《消费回升能持续吗？——5月经济数据解读》高盛中国经济学家王立升指出，中国经济增长短期仍较有韧性，今年以来出口超预期，使得中国GDP增长稳定。但他预计若经济增长动能由出口驱动转向内需驱动，则意味着需要更多政策支持。他判断，今年下半年政策对冲或将明显加码。下半年会有适度温和政策宽松，尤其是在消费和投资端。【坚实的基本面支撑A股震荡上行，高盛预测中国资产还有10%的上行空间】银河证券对2025年下半年A股市场大势研判，认为外部不确定性加大和国内有效需求不足依然足下半年面临的现实问题。但在政策持续发力下，国内经济有望展现较强韧性。在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏。当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从风险溢价和股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高，总体来看，2025年下半年，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征。（来源于银河证券20250620《2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新》） 6月24日，高盛中国股票策略分析师付思在6月23日举行的媒体见面会上表示：“市场配置方面，我们维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300目标点位为4600点，MSCI China目标点位为84点，隐含约10%的上行空间。” 资金层面，付思介绍，当前全球配置型资金对美国股票的持仓已达历史高位，而中国在全球配置型资金中仍处于底部位置，这种配置差异为中长期资金回流中国股票创造了空间和可能性，若宏观经济持续改善，具备较大潜力吸引更多资金流入。【关注核“新”资产中证A500指数ETF（563880）】在政策效果显现、消费回暖、经济稳健运行的支撑下，A股估值中枢有望上移，以A500为代表的核心资产或更值得关注：一是核心资产具有明显的相对盈利优势和极强的经营韧性，在经济修复过程中有望实现“强者恒强”。2024年，以中证A500指数代表的核心资产2024年归母净利润增长率为0.28%，高于万得全A指数（-2.97%）。此外，据分析师一致预期数据，中证A500指数2025年-2027年归母净利润同比增长率均在10%左右，展现出超强的经营韧性！【中证A500指数盈利预期】数据时间：20250528 二是相比于小盘股和主题股，核心资产估值相对合理。截至6月15日，中证A500指数ETF（563880）标的指数市盈率为14.77倍，处于近10年60.42%的分位点，估值处于相对合理水平。相比中证2000指数当前市盈率达136.44倍，处于近10年96.61%的水平，核心资产向上弹性空间更大。【中证A500指数市盈率】三是A股市场增量资金面可期，核心资产值得关注！在外资流入中国股市势头增强的背景下，中证A500指数“互联互通、ESG筛选”等特色有望吸引海外增量资金。而国内方面，公募基金改革落地，或将推动机构投资者更加聚焦核心公司定价，带动核心资产风格逐步回归。把握核“新”资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇，分享经济高质量发展的长期回报！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-25 16:47

什么是负利率？欧洲和日本负利率政策的动机有何不同？

名义负利率、考虑通胀因素的实际负利率和债券市场到期利率为负这四种情况。 1、央行政策负利率。中央银行将基准利率设定在负值（如欧洲央行、瑞典央行）或对超额准备金收取利息（如日本央行、瑞士央行、丹麦央行），以「惩罚」银行将闲置资金放在「最后贷款人」账户中，刺激银行向市场提供流动性。比如，2014年6月欧洲央行将隔夜存款利率降-0.1%、2016年2月日本央行设定金融机构在日本央行账户的超额准备金率为-0.1%。【欧洲主要央行负利率政策，来源：纽约时报】 2、名义负利率。名义负利率是指储户向商业银行支付利息、或者贷款人还钱金额小于借款金额的情况。这些都是极为罕见的情况，银行不会轻易将负利率成本转嫁给储户，因为这可能会导致难以想象的银行挤兑和储户流失风险。就储蓄负利率的情况而言，银行倾向于向高净值人群的存款收取利息或增加年费等其他费用来覆盖负利率成本，一般储户的存款利率至多只会降至0%。 2019年下半年，瑞士银行告知存款超50万欧元的客户需要支付0.6%的年费，200万瑞士法郎的存款需要支付0.75%的费率。丹麦日德兰银行在2019年8月推出全球首例负利率按揭贷款。不过需要指出的是，尽管名义利率是负值，但银行通过收取交易服务费等费用，贷款者最终偿还的金额仍比初始贷款金额高。 3、实际负利率。即便名义利率为正，若一国通胀率高于名义利率，比如通胀率1%＞名义利率0.5%，实际负利率便产生了。与负政策利率不同，实际负利率是一种动态结果且已是经济常态，这在中国、美国等国都屡见不鲜。【美国10年期实际利率，来源：stlouisfed】 4、负利率债券。债券价格与债券利率理论上呈反比关系，当债券价格走高，利率就会走低。央行实行负利率政策往往伴随着大量资产购买计划，国债需求的增加推升德国、日本等国出现了大量的到期利率为负的债券。彭博数据显示，在本世纪10年代，全球负利率债券数量一度飙升超4500只，在欧央行2022年6月启动货币政策正常化进程前，这一数值已回落至100以下。在2021年Q3，负利率债券数量曾占到全球政府和公司发行债务的超五分之一，规模约15万亿美元，日本、德国和法国占据了该市场50%以上。【全球负利率债券数量，来源：Bloomberg】负利率债券为何有需求？负利率债券是指债券的到期利率为负值的债券，购买这类债券并只持有到期时，收回的本息总额会少于初始投资金额，相当于倒贴钱给债券发行人。举个简单的例子，当政府发行一张面值100欧元的一年期债券，市场愿意以101欧元购买，到期仅能收回100欧元，利率约等于-1%。这种一开始就注定亏本的买卖之所以还会被机构投资人、央行和大型基金的购买，主要是因为国债的避险属性、资本利得预期以及监管或投资限制等因素，同时也是央行货币宽松的一部分。为应对2008年金融危机留下的经济困境、扭转国内通货紧缩和刺激经济增长，日本央行和欧洲央行在10年代推行大规模的资产购买计划，推升国债价格和压低利率，政府债券的走势也传导至公司债等其他固收市场。债券因具有持续的现金流量等因素被视为稳定的资产，这在各国央行、养老基金等稳健型投资的机构的资产配置上至关重要。就算利率变成负值，这些机构依然具有大量的债券购买需求。若投资人预期央行还有进一步降息空间，债券利率的负值也会更深，购买这类债券存在资本利得的机会。另外，2020年新冠疫情后，各国央行重启资产购买计划也推升了负利率债券规模的攀升。欧洲负利率和日本负利率有何不同？欧洲地区的央行和日本央行虽然都实施过负利率政策，但它们的政策背景和目标存在差异，主要分为两种情况。其一，对于日本央行、欧洲央行和瑞典央行来说，实行负利率政策是为了释放更多流动性来提振经济疲态、支撑通胀预期，即经济刺激手段或进攻性工具。日本自1990年代面临长期通缩，欧洲主要国家的经济在2008年次贷危机和随后的欧债危机中陷入困境，它们致力于实现通胀2%的目标。其二，对于丹麦和瑞士而言，负利率政策的目的是抑制外资过度流入和本国国币的非正常升值，即外汇干预手段或防御性工具。丹麦和瑞士都是欧洲小型经济体，丹麦克朗和瑞士法郎在欧债危机期间被视为避险货币，资金的涌入使得货币汇率飙升，这种汇率异常波动不利于经济稳定。此外，因欧洲央行政策涉及多国的特殊性，2014年欧洲央行负利率政策与定向TLTRO（长期再融资操作）的组合的目标是防止欧元区金融体系分裂。当时欧元区的葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙五国的银行体系资金遭遇外流问题，核心国德国却不断积累资金，而非向实体经济放贷。新政组合有助于解决这一问题。负利率政策的影响有哪些？社会各界对负利率政策的有效性仍未有统一答案。短期来看，负利率政策确实对提振经济和稳定汇率起着一定的积极作用，欧洲央行的非常规宽松举措部分缓解了希腊债务危机，丹麦也实现了预定汇率目标。但长期来看，这一政策的实施效果有限，比如日本通缩很长时间内依然根深蒂固，欧元区经济增长起起伏伏，欧元区耗费了四年时间才将CPI稳定于2%目标上方。【欧元区CPI年率，来源：TradingView】另一方面，负利率政策的代价不容忽视。依赖负利率政策可能会使得金融体系陷入流动性陷阱，日本企业即使获得低息贷款也仍不愿投资。此外，净息差收窄和向零售存款转移成本困难使得商业银行盈利长期受压，负利率债券的大规模存在使得债券市场失灵、风险定价也失真。欧洲是否将重返负利率时代？在川普2.0政府的高额关税威胁下，大量资金涌入瑞士法郎，这一传统上的避险货币兑美元在2025年前六个月升值10%左右。鉴于进口商品占瑞士消费者物价指数23%左右，瑞士法郎的大幅升值使得进口商品成本下降，抑制了通胀走势——2025年5月瑞士CPI年率转负至0.1%。在通缩和货币升值的双重压力下，瑞士央行6月宣布降息25bp至零利率，结束了两年半以来的正利率时代。该行预计还会进一步降息，这可能意味着今年晚些时候瑞士央行将带头令负利率政策重返欧洲。【瑞士央行政策利率，来源：Trading Economics】经济学家预计，瑞士央行将在9月政策会议上采取行动。原文链接

TradingKey06-25 16:38

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