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摩根资产管理张一格：可转债供需格局良好，在波动中寻找交易机会

产都有不错的收益表现，背后反映的是随着债券收益率下行，部分资金自然会转移到和债券属性相近的资产上。另外，2024年下半年以来，权益市场逐渐活跃，天然有助于可转债资产的估值提升。结合供求关系来看，张一格给出了一组测算数据：供给端来看，Wind数据显示，目前可转债市场的存量规模约为7000亿元，2025年预计有1400亿元左右的可转债以到期或者强制赎回的方式退出市场；需求端来看，2024年可转债基金规模逐季增长，反映出可转债投资需求不断增加，尤其2024年上半年股市表现不尽如人意，投资者对可转债采取了边跌边买的策略。 “可转债供给下降、需求增加的局面天然有利于估值的提升，今年只要股市不出现大的回撤，预计可转债会提供不错的收益回报。”张一格分析说。在股票部分，张一格依然认可“红利+科技”哑铃型策略的价值。一方面，股息率与债券收益率的差值依然在相对较高水平，红利资产未来可能仍有表现机会；另一方面，今年以来国内人工智能（AI）产业发展力度超出预期，随着市场风险偏好提升，科技板块或将持续向好。波动中寻找交易机会相比亮点不断的权益市场，2025年纯债市场则充满较多的不确定性因素。张一格认为，一方面，人民银行的货币政策依然是重要的影响因素，当市场理解的“适度宽松”和官方定调之间存在认知差异时，市场就容易产生波动；另一方面，市场预期的财政政策最终落地的规模和影响还有不确定性。此外，一些海外扰动因素以及内外政策的对冲效果都需要进一步观察。 “整体上，纯债资产的收益率已经一定程度上反映出了当前的经济情况以及政策出台情况，债市可能还不具备由牛转熊的反转条件，双向波动加大或将成为今年债市的显著特征。”张一格认为，在这样的环境下，债券投资不仅要重视基础的收益配置能力，更要加强交易获取超额收益的能力，“公募机构本身能够参与的债券品种范围就比较窄，所以就要把握好波动中的交易机会，想办法从波动中获取超额收益”。风险管理为“低波”护航当纯债资产收益持续下行时，多元资产配置自然成为稳健资金的重要策略。作为资产管理人，张一格十分重视这样的投资者行为变化，特别是对于风险偏好较低的投资者，除了争取在多元资产上寻找收益之外，回撤控制一定是投资管理的重中之重。 “尤其是低波‘固收+’策略的组合，对固收部分的收益贡献怎么重视都不为过，‘+’的部分更多是为了争取更高的收益，对冲‘+’的波动很大程度上要依赖固收仓位，同时权益投资也要注重仓位控制以及对高胜率资产的选择。”张一格介绍，摩根资产管理的FQT策略框架在构建组合时提供了很大的助力，可以帮助基金经理从基本面、估值、技术分析等角度，选择胜率和赔率适当的资产。此外，张一格十分看重投资中的止盈止损纪律：一方面，针对个券、个股等单一资产设定止盈止损目标；另一方面，当组合整体净值达到预警线时，适当降低风险资产仓位。“我们不希望某一次下跌给组合带来不可挽回的损失，花费太久时间去‘爬坑’，会导致组合错失下一次的机会。只要投资的胜率足够高，结合风险管理机制，低波‘固收+’策略做成功的机会较大。”张一格表示。据悉，摩根资产管理近期推出的摩根恒鑫债券基金，就采用了低波“固收+”策略，该基金拟由张一格及基金经理周梦婕共同管理。张一格介绍，此次新基金格外重视风险管理对于组合波动的控制作用，在明确低波策略这一重要的特征前提下，组合的固收部分将争取基础的回报能力以及交易博取收益的能力，权益仓位部分将在可控的限度内适当参与港股、A股以及可转债的投资机会，希望能够为持有人提供良好的持有体验和收益回报。来源：中国证券报以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-25 14:49

顶级投行摩根士丹利警告：美元可能重演2017年暴跌一幕！

的高额关税将重新引发通货膨胀并推高美国债券收益率。这一涨势今年出现逆转，在经历了去年9月以来最糟糕的三周后，该指数下跌了2%。彭博美元指数在2017年暴跌8%，摩根士丹利的团队没有透露他们预计美元今年会下跌多少。大摩表示，关税政策没有许多投资者预期的那么严厉，这是美元走软的原因之一。特朗普上周表示，他可能会对汽车、半导体和药品进口征收约25%的关税，最早将于4月2日宣布。特朗普此前曾威胁要对加拿大、墨西哥和哥伦比亚征收关税，但后来又收回了，因此他的最新提议可能也是一种讨价还价的工具。然而，对进口钢铁和铝征收25%的关税将于3月12日生效。尽管如此，接受摩根士丹利调查的约30%至40%的投资者预计，美国不会征收全面的对等关税，并认为4月份的一系列最后期限是为了迫使对方做出“地缘政治让步”。 (截图来源：彭博社) 欧洲政治是未来几个月打压美元的另一个潜在因素。摩根士丹利策略师称，大选之后的德国是一个焦点，基民盟领导的政党与社会民主党之间可能会结成联盟，这可能会提振欧元。 2月23日德国举行新一届联邦议院选举投票，基督教民主联盟(基民盟)和基督教社会联盟(基社盟)组成的联盟党得票率领先其他政党。联盟党总理候选人默茨宣布在选举中获胜。根据投票结果，联盟党的得票率为28.6%、德国选择党得票率为20.8%、社民党得票率为16.4%、绿党得票率为11.6%。在投票结束后，默茨、朔尔茨等几位主要政党的总理候选人接受联合采访，谈及组阁问题。各方就潜在的合作进行了讨论，但默茨排除了与极右翼的德国选择党联手的可能，后者在本次大选中的得票率位居第二。美国银行(Bank of America)的分析师同样关注欧元/美元汇率，他们在2月21日的一份报告中将其描述为“美国外交政策不确定性的外汇震中”。他们预计欧元/美元年底将报1.10，称大量利好消息已反映在该货币对的美元一侧。欧元/美元最新在1.0475附近交易。包括Kamakshya Trivedi在内的高盛(Goldman Sachs)策略师团队也从他们对美元的展望中看到了2017年的影子。高盛团队在2月21日的一份报告中写道：“2017年与今天的相似之处显而易见，重蹈覆辙的风险正在上升。”

tqttier02-25 12:36

人民币升至三个月高位！中间价再次超出预期，盯紧下周人大会议

基点，至1.78%，而同期美国政府基准债券收益率下降至4.4%。在货币方面，中国人民银行在2025年2月维持其关键贷款利率不变，一年期贷款优惠利率为3.1%，五年期贷款优惠利率为3.6%。然而，进一步的上涨受到美中贸易紧张局势的限制，据报道，美国总统特朗普指示外国投资委员会限制中国在能源和其他关键行业的投资。美元指数下跌0.3%，至106.16，为自12月以来的最低水平，此前美股周五大跌，且疲弱的经济数据打击了市场情绪。

欧罗巴02-24 17:36

银行业重磅数据出炉！银行ETF龙头(512820)水下震荡，连续2日累计吸金超6000万元！机构：银行股长线增量资金可期

确定性较高，特别是广谱利率下行背景下，债券收益率难以覆盖资金成本，险资对于具有高收益“类固收”的防御属性红利股票资产配置需求提升； ②在I9新会计准则框架下，险资倾向于增配计入FVOCl的资产以平滑利润波动未来保险行业或将通过高股息策略系统性提升OCI股票占比，进而降低利润波动，根据光大金融团队此前报告测算，预计2025年保险行业OCI股票规模达5千亿-1万亿左右； ③政策引导提升中长期资金入市力度，1月22日， 6部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步明确了提升保险、社保等中长期资金规模及入市比例的政策安排，提及力争大型国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股。兼具基本面韧性与股息率稳定性的优质上市银行标的，契合险资对长期稳定收益的诉求，有望获得更多增量资金。 ④越来越多产业资本开始关注到“高ROE、超低PB、稳定分红率”股票的投资价值，这类机构对于“举牌+董事会席位”来进行权益法记账的会计处理方式较为期待。（来源于光大证券20250223《2024年四季度商业银行主要监管指标点评：经营稳健的“真”红利》）高股息领头羊，顺周期盈利王！看好银行板块高股息与顺周期双重配置逻辑，认准银行ETF龙头（512820）及其联接基金（A：007153；C：007154），一键把握“低利率”下银行板块的配置性价比！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。银行ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 14:59

日本央行加息预期推高日元，美元兑日元延续下跌

经济数据疲软令美元承压。不过，日本政府债券收益率的波动可能影响日元的走势，短期内美元兑日元仍存在一定的反弹空间。从整体趋势来看，只要市场对日本央行加息的预期持续升温，美元兑日元可能仍面临下行压力，未来走势将取决于日本央行与美联储的政策动态。

金融界02-24 11:59

黄金牛市还能继续下去？机构重磅信号：小心2个重大“拐点”逆转行情……

息速度可能慢于预期的预期反过来又影响了债券收益率，使得黄金对投资者的吸引力相对下降。另一方面，对美国预算赤字可能增加的预期可能会为黄金提供一些支撑。预算赤字的增加以及国家债务的增加，有可能削弱人们对经济的信心，这反过来可能会增加投资者对黄金等避险资产的兴趣。对美国经济的担忧也可能使美元走弱，从而进一步增加黄金的吸引力。在美国以外，未来黄金的购买趋势预计仍将保持积极态势，从而为黄金提供进一步支撑。世界黄金协会在其第三季黄金需求趋势报告中指出，第三季黄金需求创下该报告发布以来的最大增幅，总需求首次超过1000亿美元。这份报告发布于美国大选结果公布之前，报告显示，投资者的需求同比增长1倍以上，原因是在持续的经济和地缘不确定性面前，投资者需要对投资组合进行保护和多元化，而这一前景不太可能改变。 ETF和西方投资者的需求尤其强劲。尽管央行购买有所放缓，但仍保持强劲，与2022年同期持平。 (来源:MacroTrends) 与此同时，人工智能(AI)热潮继续推动科技领域对黄金的需求。唯一出现下降的是珠宝需求，由于金价高企，珠宝需求按数量计算下降12%，尽管高价意味着按价值计算的需求实际上增长13%。总体而言，第三季全球黄金总需求同比增长5%，至1313吨。受工业需求上升和供应受限的双重推动，白银价格一直呈现强劲上涨势头，但在美国大选之后，白银价格也遭遇下跌。白银既是工业金属，也是贵金属，自2025年初以来，其价格已上涨33%。尽管其走势比黄金更不稳定，但10月份的高点已接近十多年来的最高价。银价受益于行业强劲的需求，尤其是电动汽车行业的增长，该行业在电池和充电基础设施中使用银。电动汽车的高需求预计将成为未来银价上涨的重要推动力。与此同时，供应方面的限制也可能有助于推高价格，据白银研究所称，2024年开采的银量估计将略低于上一年。黄金也面临一些阻力。与黄金一样，白银通常与美元呈负相关。因此，美元近期走强可能会继续对价格上涨造成下行压力，至少在短期内如此。从长期来看，其前景也将受到降息步伐的影响。与此同时，按历史标准衡量，黄金白银比率仍处于相对较高的水平。该比率衡量的是一盎司黄金价格除以一盎司白银价格，截至1月中旬，该比率接近89。从历史上看，当该比率超过80时，白银就会出现强劲上涨，这可能意味着，如果黄金在2025年继续表现强劲，白银仍有很大上涨空间。

秉哥说市02-24 09:35

金市展望：前所未有的暴涨！黄金触及3000美元只是时间问题下周多重风险

” 他补充道：“此外，美元的显著反弹或债券收益率的上升可能会挑战黄金当前的看涨势头。” 下周值得关注的经济数据：周日：德国全国大选周二：美国消费者信心指数周三：美国新房销售数据周四：美国四季度GDP初步数据、耐用品订单、美国首次申请失业救济人数、美国待售房屋数据周五：美国核心PCE指数、个人收入与支出

风起02-23 09:37

今日，中国牵动全球市场神经！德国政坛大考来袭，小心对特朗普放松过头

日本央行行长植田和男表示愿意干预以平抑债券收益率的飙升。日本的通胀数据超预期增长，增强了市场对日本央行加息的预期。交易员预计日本央行7月加息25个基点的概率约为84%。不过，植田的言论让市场有所犹豫，他重申了日本央行长期支持市场稳定的承诺。油价有望迎来自1月初以来的最大周度涨幅，主要受供应不确定性增加的影响。布伦特原油期货下跌0.41%，至每桶76.14美元，但预计本周上涨超过2%。黄金小幅承压走弱至2920美元附近，但有望实现连续第八周上涨，避险需求的增加，尤其是在地缘政治和贸易紧张局势下，推动了这一走势。

欧罗巴02-21 18:54

被迫平仓又如何！对冲基金重新押注日元期权交易

40，但本周上涨超过1%，而日本央行就债券收益率发出了警告。 Nomura Singapore Ltd.的高级外汇现货交易员Graham Smallshaw表示：“宏观交易员确实重新开始做空美元/日元，尤其是在突破200日均线（152.75区域）后，尽管程度较轻。”他还表示，部分资金看好日元兑其他货币。日本央行本周的言论促使交易员重新关注加息预期。日本央行董事会成员Hajime Takata曾在11月19日表示，日本央行需要继续加息“以避免过高的货币宽松预期”。美银亚洲太平洋G-10外汇交易主管Ivan Stamenovic表示：“昨日在亚洲，市场迅速转向对日元的新一轮看涨仓位，无论是美元/日元还是日元交叉货币对。”他补充道，“目前来看，日元看涨期权的兴趣仍然是战术性和短期的。” 日本1月的通胀率升至两年来的最高水平，给日本央行加息提供了更多依据。掉期市场预计到7月底，日本央行加息25个基点的概率为84%，完全定价9月加息。上周，由于美国强劲的通胀数据和乌克兰战争结束的可能性，日元受到压力。日元兑欧元下跌最多达3%，兑美元下跌超过2%。 “日元看涨交易在2月12日美元/日元迅速升至154.80时遭遇到极大的考验，许多做空美元/日元和日元交叉货币对的交易被迫平仓，但我们认为期权结构仍然维持，”Smallshaw表示。他还提到，除了押注美元/日元继续下跌外，瑞士法郎/日元的长期看跌期权结构也受到青睐，原因是乌克兰危机可能得到解决，届时长期持有瑞士法郎的头寸可能被平仓。

风起02-21 18:10

日本通胀飙升至两年新高，又给加息预期添了一把火！

道，日本央行行长植田和男周五表示，如果债券收益率大幅上升，央行准备增加对政府债券的购买。通胀的上行风险也引起了日本央行官员的注意。高田肇周二表示需要进一步加息，因为目前维持低利率可能会导致过度冒险行为和更高的通胀。在公布消费者物价指数（CPI）数据之前，日本的季度和年化国内生产总值（GDP）增长均超出预期，分别增长了0.7%和2.8%。然而，其2024年的全年GDP增长率放缓至0.1%，与2023年1.5%的增长率相比大幅下降。澳大利亚联邦银行在一份报告中表示，由于日本强劲的经济数据，近期提前加息的理由有所增强。美国银行的分析师在本周早些时候的一份报告中写道，日本央行 “可能对通胀风险越来越担忧”，这将增加提前加息和提高终端利率的可能性。 NLI Research Institute经济研究主管Taro Saito表示，“今年上半年，日本的核心通胀率可能保持在3%左右．．．．．．日本央行将继续考虑下一次加息的时间，而不是担心他们是否需要加息。” 通胀报告公布后，日本央行行长植田和男在国会重申了自己的立场，即如果通胀趋势继续改善，利率将会上升。分析师们已经将日本央行的终端利率预测上调至1.5%，预计其将在6月和12月加息，在2026年6月和2027年第一季度再分别加息。

金融界02-21 15:49

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