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美联储放缓QT背后埋藏美债危机，何时缩表争议大
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国金融系统的流动性，还考验美国长期联邦债务的可持续性。当时时间3月19日，美联储宣布从4月起，将每月赎回的国债规模上限从250亿美元调降至50亿美元，维持机构债券和机构抵押贷款支持证券月度赎回上限在350亿美元。尽管经济学家对美联储暂缓缩表早有预期，但美联储在3月采取行动仍超过早于不少分析师的预期。市场此前预计，决策者要在解决债务上限的问题后才会放缓QT，而美联储主席在这次会议后并未提及债务上限的问题。暂缓缩表意味着金融系统流动性的萎缩速度放缓，当日美股三大指数也因此反弹。但是，美国前财政部长萨默斯（Lawrence Henry Summers）却认为，美联储在这个时候放缓QT，实则是发出一个令人担忧的信号：决策者可能认为长期债券的市场吸收能力有限。美联储放缓缩表进程意味着银行体系将留存更多准备金，这些准备金以隔夜利率支付利息。因此，放缓QT的进程实际上会缩减美国公共部门债务的加权平均期限。萨默斯指出，为了顺利发债，当局有必要缩减政府债务的期限结构。美联储此举可能是在担忧2022年9月的「特拉斯危机」的重演——当时英国首相特拉斯提供的无资金支持的减税计划，引发了市场恐慌。萨默斯总结称，现在几乎关于财政政策的所有消息都表明情况会变得更糟糕，而不是更好。 QT何时停止难有共识华尔街目前对美联储何时停止缩表还没有相对统一的看法，这可能反映了他们对川普政府如何处理债务上限问题的担忧。美国银行预计今年12月结束QT，此前预期为9月。更长的QT进程意味着流动性萎缩得更多，美银预计到9月RRP使用量将将至零，明年第一季可能会重新购买国债。道明证券预计，美联储可能会在今年9月结束缩表，而摩根大通和巴克莱银行分别预期是在2026年Q1和2026年6月。原文链接
TradingKey03-21 19:42
做空风暴后的价值洼地，Carvana的“二手车黄金周期”能否持续？
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上的17.2亿美元现金和56.3亿美元债务后，公司的企业价值为404.7亿美元。与此同时，华尔街分析师预计Carvana在25财年的收入将达到163.7亿美元，同比增长20%。公司自身对零售销量和调整后EBITDA的增长持乐观态度。来源：Carvana 假设Carvana在25财年能够保守地将其调整后EBITDA利润率提高100个基点（考虑到公司在Q4和24财年将利润率提高了约7个百分点，且随着价差可能继续扩大，每单位毛利有望进一步提升），那么25财年的调整后EBITDA利润率将达到11.1%，基于共识的163.7亿美元收入，调整后EBITDA将达到18.2亿美元（同比增长32%）。这使得Carvana的估值为25财年调整后EBITDA的22倍。当然，Carvana仍然不是价值型股票，而是以增长为导向定价的：但尽管存在宏观经济担忧，公司的最新业绩显示其增长势头依然强劲。第四季度业绩现在，让我们更详细地回顾Carvana最新的季度业绩。第四季度财报摘要如下：来源：Carvana 公司总收入同比增长46%，达到35.5亿美元，轻松超过华尔街预期的33.4亿美元（同比增长38%），超出预期8个百分点。零售车辆销售是Carvana收入的最大组成部分，同比增长44%，达到25.5亿美元，占公司总收入的三分之二以上。下图展示了公司零售销量的趋势，该数据环比和同比均有所增长，达到1.144亿，比上一年第四季度增长50%。来源：Carvana 值得注意的是，Carvana在24财年与23财年之间经历了零售销量的巨大阶梯式增长，如上图所示——去年销售了41.6万辆汽车，而23财年仅销售了31.3万辆。汽车行业以周期性著称，但尽管宏观经济环境不均衡，Carvana似乎正处于上升趋势，特别是公司预计第一季度和25财年的零售销量将环比增长。同时，如前所述，经销商价差扩大也显著提升了Carvana的盈利能力。其核心盈利指标GPU（每单位毛利，计算方法为公司总毛利除以总零售销量）在25财年全年增长25%，达到6908美元。调整收入成本中的折旧和摊销费用后，GPU同比增长20%，达到7196美元。来源：Carvana 深入分析，除了价差之外，还有其他因素推动Carvana的盈利能力提升。公司还受益于汽车贷款发放的更高附加率，通过证券化和将贷款出售给第三方（如Ally Financial）获得收入，以及由于规模经济带来的车辆翻新和运输成本降低。与此同时，调整后的EBITDA同比增长近6倍，达到3.59亿美元，调整后的EBITDA利润率为10.1%，同比提高760个基点。来源：Carvana 公司长期运营模式的目标是调整后的EBITDA利润率高达13.5%，公司相信通过减少每笔交易中的成本要素，可以继续提升GPU。风险和总结尽管业绩强劲，但确实存在一些需要关注的风险。特别是，我们需要关注宏观经济状况：Carvana仅在美国运营，如果经济衰退来袭，许多消费者可能会推迟购买汽车等大额商品，这将损害Carvana近期强劲的零售销量增长趋势。如果购买汽车的人减少，出售汽车的人也可能减少：批发渠道供应有限可能会威胁到Carvana在24财年受益的GPU扩张。尽管如此，Carvana有许多值得看好的地方，这些优点超过了风险：包括零售销量强劲增长、GPU和调整后EBITDA持续扩张，以及巨大的市场扩张机会（公司指出其在美国汽车销售市场中的份额仅为2%）。 $Carvana Co.(CVNA)$
老虎证券03-21 19:31
特斯拉：不要让市场情绪欺骗你，这个周期性业务被严重高估
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360 亿美元现金和现金等价物，而长期债务仅为 55 亿美元。该公司不会有任何变化，而且肯定不会在短期内破产。财务风险不是业务陷入困境，而是未来增长的太多因素已经通过炒作融入股价，如果这些举措缓慢实现或根本不实现，可能会对股价造成巨大下行压力。该公司 10 年来的增长令人震惊。然而，尽管 2024 年的销售额增长了 20%，但毛利润在 2022 年达到顶峰。尽管特斯拉努力将业务多元化，进军人工智能、能源存储和软件领域，但其估值仍与其核心业务表现脱节。如果我们谈论的是一家小型初创公司，那么这还算可以，但我们现在讨论的是全球市值最大的公司之一。当其核心业务增长乏力、定价能力较弱时，该股以如此高的估值交易是站不住脚的。尽管财务和产品特征截然不同，但特斯拉经常与七大科技股（苹果 (AAPL)、微软 (MSFT)、英伟达 (NVDA)、亚马逊 (AMZN)、Meta (META) 和谷歌 (GOOGL)）归为一类。当我们将特斯拉与这些高增长技术领导者进行比较时，其基本面似乎更加薄弱。目前，特斯拉的利润率最低，盈利增长最弱，估值倍数在七大科技公司中最高。虽然英伟达和微软的盈利和自由现金流增长强劲，但特斯拉的盈利在最近几个季度实际上有所下降。事实上，特斯拉是该集团中唯一一只在过去几年中利润没有显著增长的股票。如果这还不能引起专注于该股的指数投资者的警惕，我不确定还有什么能引起他们的警惕。特斯拉的毛利率是这 7 家公司中最小的，同时也是过去 10 年中唯一一家出现明显下滑的公司。特斯拉是过去几年中唯一一家 EBITDA 没有增长的 mag 7 公司。与毛利率约为 80% 的英伟达和 Meta 不同，特斯拉 16.3% 的利润率更符合传统汽车制造商的水平。此外，其自由现金流产生并不稳定，而其他 Magnificent 7 股票在过去几年中实现了强劲、持续的现金流增长。最后，特斯拉目前的市盈率远远超过了同行，这使其成为该集团中最昂贵的股票，尽管最近的财务业绩和增长最薄弱。特斯拉的许多乐观估值是基于这样的想法，即它会同时统治AI，自动驾驶和储能，但特斯拉的能源部门虽然成长，但仍代表了总收入的一小部分，其毛利率与公司的其余业务有意义不同。何时以及如何在将来发生利润率，以及在当然可以实现稳定性的情况下，发现很难以良好的良心为估值。尽管“其他”业务部门增长迅速，但近期其毛利润并未显著高于整体业务。毋庸置疑，特斯拉存在重大风险，投资者在进一步投资之前应该考虑这一点。分析师最大的担忧很简单：估值。特斯拉的市盈率超过 87 倍，自由现金流接近 100 倍，不仅定价完美，而且其执行力也体现在价格中，这很难令人接受。持续的盈利放缓或市场疲软可能会引发大规模的重新定价，正如我们在特斯拉股价之前 50-75% 的下跌中所看到的那样。近几个月来，特斯拉的估值已经大幅下降，但不幸的是，这并没有让分析师对这只股票更感兴趣。竞争也愈演愈烈。比亚迪、丰田和其他汽车制造商正在积极扩大其电动汽车市场份额，尤其是在华市场，而特斯拉面临着定价压力和需求放缓。正如所有汽车制造商所面临的一样，利率也是一个威胁。汽车是利率敏感型可自由支配的消费品，借贷成本上升可能会损害汽车销售，尤其是在电动汽车市场竞争日益激烈的情况下。最后，特斯拉的股价仍然比整个市场波动更大。这甚至还没有考虑到埃隆·马斯克在公司之外的行为和政治因素（而不是实际的商业基本面）越来越重要的作用。从营销的角度来看，埃隆·马斯克是公司的一笔巨大财富，创造了巨大的股东价值，但他显然把精力都花在了许多投资上。图表看起来很难看。自 2022 年以来，该股一直处于楔形形态，创下较低的高点和较高的低点，直到 2024 年底突破上行。唐纳德·特朗普的当选为股价提供了额外的催化剂，将股价推向新的 ATH。然而，这波涨势是短暂的，因为该股现在已经跌破我能识别的任何可辨别的趋势支撑位。我并不是真正从事预测短期价格走势的业务，但图表上没有任何迹象表明当前水平是一个强劲的支撑区域。下一个模糊可识别的支撑区域看起来是在 200 美元，在形成当前形态之前，该股曾有过支撑和阻力。如果说有什么不同的话，图表除了提醒那些想要入市的人谨慎之外，没有留下任何强有力的线索。近几周来，该股已跌破所有支撑位。长期趋势仍未改变，但即使在近期下跌后，股价仍远高于趋势线支撑位。不可否认，特斯拉多年来取得了令人瞩目的成就，但其目前的估值很难用任何合理的指标来衡量。由于利润率下降、收入增长乏力以及环境充满挑战，目前的价格看起来在未来几年里，最坏的情况下会存在相当大的下行风险，最好的情况下会低于指数。当前环境下的一线希望是，鉴于其强大的国内制造业足迹，该公司比大多数公司更有能力抵御美国政府征收关税带来的风暴。然而，这并不能使该公司免受目前面临的几个弱点的影响。特斯拉最好是那些深入了解其基础技术并相信其长期潜力的现有投资者的持有对象。然而，对于新投资者来说，目前的风险回报状况并不吸引人。尽管特斯拉股价目前大幅下跌，但其下行风险远远超过了其近期升值潜力。虽然炒作和投机可能继续推动短期价格走势和上行惊喜，但长期基本面表明投资者应从当前估值谨慎行事。
金融界03-21 19:21
中小银行转型显成效：结构优化，法人总数降至4295家
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通过展期、重组、置换等方式积极参与地方债务风险化解，推动地方债务结构优化。此外，中小金融机构改革化险持续推进，城商行和农商行通过整合重组、增资扩股等方式提升抗风险能力。截至2024年末，我国银行业金融机构法人总数减少至4295家，高风险机构数量明显减少，治理结构得到优化。中小商业银行信用风险表现：资产质量改善，但分化仍存刘睿指出，2024年中小商业银行资产规模保持增长，但增速有所放缓。城商行资产增速为9.0%，高于行业平均水平，而农商行资产增速为6.0%。信贷资源向制造业、普惠金融、绿色金融等政策鼓励的领域倾斜，投资资产结构趋于优化。在资产质量方面，中小商业银行的不良贷款率相对较高，尤其是农商行由于客户资质下沉和风控水平不足，信贷资产质量弱于其他类型银行。2024年，随着省联社改革的推进和风险处置力度的加大，不良贷款率明显下降，拨备水平有所提升。然而，区域和行业分化依然明显，东南沿海地区的中小商业银行信贷资产质量普遍较好，而东北部省份及地区的中小商业银行表现相对较弱。刘睿还提到，一揽子化债方案对城商行的影响较大，部分城商行通过贷款置换债券及非标资产调整资产结构，短期内资产质量有所改善。然而，长期来看，资产质量的变化趋势仍取决于地方经济发展和城投主体的还本付息能力。中小商业银行信用风险展望：息差收窄，盈利承压，资本充足性提升刘睿指出，2024年中小商业银行面临息差收窄的压力，贷款利率下降导致净息差处于历史低位。尽管存款利率有所下调，但由于存款结构和高息揽储竞争，负债端付息率下行幅度有限。城商行由于贷款结构集中于低利率领域，净息差下降幅度更为明显。盈利能力方面，息差收窄、非息收入增长乏力以及信用成本上升导致中小商业银行净利润下降，尤其是城商行受化债影响较大，净利润下降较快。然而，资本充足性方面，中小商业银行通过增资、发行“二永债”等方式补充资本，资本充足率有所提升，具备一定的安全边际。发展机遇：政策支持与数字化转型助力中小银行破局刘睿认为，尽管中小商业银行面临诸多挑战，但国家层面的政策支持为其提供了发展机遇。积极的财政政策和适度宽松的货币政策为中小银行创造了良好的外部环境。普惠金融、绿色金融等政策方向的指引，为中小银行提供了差异化发展的机会。刘睿特别强调，数字化转型是中小商业银行未来发展的重要方向。通过金融科技手段，中小银行可以提升服务效率和质量，拓展服务渠道和范围，增强风险防控能力。此外，中小银行应聚焦本地市场，服务地方特色产业和中小微企业，避免与大型银行在同质化业务上竞争。最后，刘睿总结道，尽管中小商业银行面临息差收窄、盈利承压等挑战，但随着改革化险的持续推进和政策支持的逐步落实，中小商业银行的信用水平将保持稳定。未来，中小银行应抓住政策机遇，推动数字化转型，深耕本地市场，提升抗风险能力和金融服务能力，实现高质量发展。
金融界03-21 17:20
频繁并购推高负债，加码核心业务业绩遭反噬，隆平高科控股股东欲“输血”“解渴”
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高达12亿元的定增计划，主要为缓解公司债务压力而推出。该融资计划中，隆平高科的控股股东成为“输血”的唯一来源。值得一提的是，受公司斥巨资收购的隆平发展业绩不及预期拖累，隆平高科核心业务大幅承压，导致近几年公司业绩极不稳定。靠控股股东“输血”债务窟窿仍难填据隆平高科2024年8月发布的定增公告，本次定增发行对象为公司控股股东中信农业。股票发行价格为7.87元/股，数量不超过1.52亿股，募集资金总额不超过12亿元。在资金用途方面，隆平高科表示，募集资金净额拟全部用于偿还银行贷款及补充流动资金，有助于公司优化资产负债结构、改善财务状况，增强公司高质量研发投入、运营发展及产业整合的资金实力，进一步提升公司种业龙头地位。公告还表示，本次定增完成后，中信农业、中信兴业持有公司股份比例未超过30%，不会触发要约收购义务。公司控股股东仍为中信农业、中信兴业，公司控制权未发生变化。中信农业本次认购股票自发行结束之日起18个月内不得转让。证券之星注意到，在隆平高科推出定增计划背后，如同公告中所说，其正面临沉重的债务负担和资金压力。财报显示，截至2024年三季度末，隆平高科的负债规模高达182.1亿元，资产负债率达到69.3%，远高于行业平均34%的资产负债率。2024年前三季度，隆平高科利息支出高达3.98亿元。同时，截至2024年三季度末，公司账面上货币资金为30.23亿元，交易性金融资产为7.055亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计为67亿元。流动资金和短期债务间缺口高达近30亿元，短债偿还压力巨大。在债务重压下，隆平高科除了推出定增计划，近两年还频频出售资产回血。据隆平高科此前披露，2023年共剥离低效、无效、非主业的参股公司13家，2024年处置加速，共处置30余家参控股公司，2025年还将继续推进“瘦身健体”。 2024年隆平高科曾表示，公司未来几年将致力于逐步降低资产负债率。公司将通过整合亏损子公司资源、盘活存量资产以及运用多种手段如处置股权等方式增加资金来源，确保资本结构更趋合理。频繁并购成负债高企推手证券之星注意到，隆平高科资产负债率大幅走高的一个重要原因，就是近些年的大举并购。资料显示，隆平高科于2000年上市，是现代种业高科技集团，2016年中信集团入股隆平高科成为其第一大股东。近几年，国际和国内种业市场集中度提升，整合并购频频发生。隆平高科从2021年起就多次披露，公司将聚焦农作物种业，持续巩固水稻、玉米、蔬菜三个核心品类种业地位，内生外延发展并举，力争2025年进入世界种业前五强。有分析称，进入世界种业前五强意味着营收要达到100亿元。为了实现这一战略目标，隆平高科近几年频频对外并购。证券之星梳理发现，隆平高科近几年实施的主要并购包括：2022年以1.16亿元收购广西恒茂20%股份，以1.25亿元收购久龙种业70%股权，以2.6亿元增持天津德瑞特20%股份等。2023年，两次斥资收购隆平发展的股份。其中两次收购隆平发展股份共耗资15.61亿元，隆平高科对隆平发展持股增至49.42%，随后其通过与鲲信未来签署一致行动人协议，获得隆平发展超过50%股权表决权，将隆平发展并表。大举并购的同时，隆平高科的债务规模和资产负债率一路走高：从2022年一季度的73.34亿元增长至2024年三季度末的182.1亿元，资产负债率则从51.95%攀升到69.3%。证券之星注意到，通过并购隆平高科的营收实现了快速增长，从2021年的35.03亿元跃升至2023年的92.23亿元，但公司实际盈利却起伏不定。数据显示，2021-2023年，隆平高科的归母净利润分别为6245万元、-8.329亿元、2.001亿元，扣非后净利润分别为-4.735亿元、-9.803亿元、4.869亿元。 2024年前三季度，隆平高科陷入巨亏，实现归母净利润-4.754亿元，扣非后净利润-8.741亿元，同比下滑113.21%。作为对照，2017年隆平高科营收虽只有31.9亿元，归母净利润和扣非净利润却分别高达7.718亿元、6.127亿元。核心业务毛利率“腰斩” 隆平高科业绩不尽人意背后，其核心业务玉米种子业务大幅承压。而这与其斥巨资收购的隆平发展业绩不佳有很大关系。玉米种子业务是隆平高科的核心业务，收入在2023年公司总营收中占比高达65.38%。隆平高科斥巨资收购并在2023年并表的隆平发展，主营业务同样为玉米种子业务，主要通过子公司隆平巴西在巴西经营。2023年并表后，隆平发展贡献营收在隆平高科总营收中比重高达42%。不巧的是，隆平高科并表隆平发展的时间节点，正处于巴西玉米价格下行趋势中，预计2024至2025年仍将处于较低水平。 2021年、2022年，隆平发展的业绩十分亮眼，净利润分别高达1.3亿元、5.19亿元。2022年净利润同比增长299%。然而2023年并表后，隆平发展业绩陡然失色。2023年，隆平发展净利润降至7199.44万元，同比下降86.15%。2024年上半年，隆平发展业绩进一步下滑。公司营收虽同比增长2.4%，净利润却亏损近6亿元。隆平高科称，隆平发展亏损主要受巴西玉米种子市场持续低迷影响，公司调整营销政策导致销售成本增加。此外，受汇率波动影响财务费用也同比增加。受国内市场和巴西市场玉米种子业务双双承压影响，隆平发展的玉米种子业务毛利率近几年大幅下滑，从2022年的41.48%降至2024年上半年的18.13%。受玉米业务拖累，隆平高科近几年整体毛利率也大幅下滑，从2017年的45.71%降至2024年前三季度的28.24%。玉米种子销售不畅还大举推高了隆平高科的存货规模。截至2024年三季度末，隆平高科存货规模达到46.99亿元，同比增长147.23%，占流动资产比重为42%。在2024年半年报中，隆平高科表示，玉米种子库存量显著增长主要由于境外子公司生产量增加但销量未达预期导致。证券之星注意到，近几年隆平高科存货增长较快，多次因存货跌价导致高额减值。2024年前三季度，公司计提的包括存货减值在内的资产减值损失合计高达1.438亿元。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)
证券之星03-21 13:29
【一周科技动态】FOMC后市场安心了吗？为何Google一直在20倍PE以下？
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应对财政部现金账户（TGA）余额变化和债务上限问题，同时优化持仓结构（未来以国债为主）同时，美联储大幅修正经济预测，呈现“增长放缓+通胀顽固”的滞胀特征：2025年预期从2.1%下调至1.7%，2025年PCE通胀从2.5%上调至2.7%，失业率微升0.1%至4.4% 决议一经公布，美股、美债瞬间迎来一波上涨，美元则顺势回落。然而，这更像是一场空头回补的“表演秀”，而非市场对美联储及鲍威尔满怀乐观的体现。毕竟，整个市场的成交量颇为低迷，这清晰地表明大资金仍在一旁按兵不动，反弹的力度也显得绵软无力。 Nick在3月20日的文章中也表示，接下来美联储降息的难度陡然增大。鲍威尔似乎只沉浸在对通胀无视所带来的乐观情绪之中，却对经济预测里潜藏的滞胀风险视而不见，仿佛那是一片不存在的“盲区”。大科技公司短期在回调后出现震荡，但目前风险并未完全散去。至3月20日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 $苹果(AAPL)$ -0.83%， $英伟达(NVDA)$ -7.97%， $微软(MSFT)$ +1.11%， $亚马逊(AMZN)$ -3.85%， $谷歌(GOOG)$ +2.28%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -4.6%， $特斯拉(TSLA)$ -6.56%。其中META的远期市盈率为22.5倍，GOOG仅为18倍影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点 Mag最便宜的Google，何时迎来转机？收购Wiz Wiz是一家2020年成立的云原生安全科技公司，成立仅18个月即实现年度经常性收入（ARR）1亿美元，2023年收入3.5亿美元，2024年ARR达5亿美元，预计2025年突破10亿美元；其营收增长速度大约是Google CSP的两倍，通过为企业客户捆绑安全服务，它能够提升谷歌云的吸引力。谷歌计划以320亿美元收购，当然可能会面临漫长的监管审查，预计2026年完成交易。目前，Google Cloud市场份额仅12%，落后于AWS的30%和Azure的21%。Wiz的多云安全解决方案可弥补谷歌云在企业级客户安全需求上的短板，尤其是生成式AI普及后，数据泄露和复杂攻击威胁激增欧盟反垄断指控这也可能是Trump政府目前和欧洲交恶的后果之一，欧盟又开始向Google等美国科技巨头张开血盆大口了，指责其违反两项《数字市场法》（DMA）的行为，这是欧盟为遏制大科技公司势力而制定的里程碑式规则：对应用程序开发者的限制（Google Play）：谷歌阻止应用开发者向用户自由告知 Google Play 商店以外的优惠信息，阻碍他们引导消费者在其他渠道获得可能更好的优惠。偏袒自己：谷歌偏袒自己的垂直搜索服务，如谷歌购物、谷歌酒店和谷歌航班，而不是竞争对手的服务。如果被认定违反了DMA法规，谷歌可能面临高达其全球年销售额10%的罚款。在过去的反垄断案件中，谷歌已被欧盟罚款超过80亿欧元。潜在拆分司法部要求谷歌剥离Chrome浏览器：认为谷歌违反了反垄断规则，控制了太多的市场并压制了竞争，并希望谷歌取消在Chrome浏览器及其 "持续性浏览器资产和相关数据 "中的所有权益，包括将Chrome浏览器的运营权转让给政府批准的、不对国家安全构成威胁的第三方。此外，还包括此前针对的安卓系统剥离，政府将监督和限制谷歌如何在安卓系统中使用其搜索引擎和人工智能功能。如果这些措施无效，司法部可能会重新考虑未来强制谷歌从安卓系统中撤资的方案。如果谷歌败诉，可能会导致现代史上最大的公司解体之一，极大地改变互联网搜索和浏览器的格局。这基本就是谷歌一直以非常低的估值交易的原因。从未来12个月的远期市盈率看，GOOG在进入25年以来一直以低于20倍的PE在交易。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：英伟达未来一个月到120？ GTC大会如期举行，展现了从硬件迭代、软件生态到跨行业协作的全栈野心，其核心战略是通过硬件革新（GPU/硅光子）、生态锁定（开源模型）和能源革命（液冷/6G），重新定义AI竞争维度。市场预期的都出现了：Blackwell Ultra GPU发布(288GB HBM3e内存，FP4算力达15PFLOPS)、Rubin架构（2026年）、Feynman架构（2028年），Spectrum-X，预期之外的也有Quantum-X硅光子交换机、自动驾驶与通用汽车合作开发L4级全栈AI系统，以及Isaac Groot N1机器人模型等。上上周我们提到过，不少投资者对NVDA的“抄底单”是建在了100-110区间，这也和3月21日之后的四个礼拜的为平仓PUT订单的分布一致。连段永平这样的牛散，在此前极限末日Sell PUT(110)之后，也直接正股进场，116.78买入10万股，24.2卖出1000份一年以后的120的CALL(covered call)，这也意味着他预期是横盘一年，如果到时候没有涨破120，那他的持仓成本在92.5。这也反应了不少投资者当前的心态：认为NVDA会因为宏观环境、行业变化而出现波动，但又怕买方力量强大，仅仅靠Sell PUT接不到正股。从NVDA4月17日的未平仓期权看，最多的为平仓PUT居然在120的位置，但Call又大量累计在130，而最大痛点也在120，超过现价。说明这一个月的趋势温和看涨。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2094.3%，同期SPY回报227.8%，超额收益1886.7%。今年以来大科技股出现回调，回报为-14.28%，不及SPY的-3.51%；过去一年组合的夏普比率回落至0.79，SPY为0.43，组合的信息比率0.83。
老虎证券03-21 12:49
中国房地产突传利空！1500亿债务重组计划遇挫建筑商陷入新一轮流动性危机
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控股等一些大型开发商最近获得了法院对其债务计划的批准，但它们仍需要拥有足够的流动性来完成交易。 “这是能力和意图的结合，”AlixPartners香港合伙人兼董事总经理Una Ge表示。她补充说，一些开发商在重组后立即缺乏现金来履行付款义务，但其他开发商发现一两年前达成的交易带来的收益正在减少，因此推迟重组是一个“不错的”解决方案。另一家开发商禹州集团控股也获得了法院的批准，但它在2月份向债权人表示需要更多时间。禹州集团的代表律师、年利达律师事务所的克里斯托弗·亨克(Christopher Hunker)在纽约的破产法庭听证会上表示，该建筑商将利用未来6个月“在重组生效日之前巩固其流动性，以便支付到期款项”。有些重组可能会完全停滞。 2024年，正荣地产集团取消了债权人就其海外债务计划投票的听证会。但今年1月，其母公司正荣集团的创始人被当局采取“强制措施”。据知情人士透露，该公司计划修改其债务计划，可能对债权人进行减记，但谈判没有进展。 “开发商和贷款机构都意识到了残酷的现实，”AlixPartners的Ge表示。“如果中国房地产市场继续挣扎，银行或债券持有人等境外债权人可能只能收回他们所欠资金的一小部分。”
圈内人03-21 12:37
深圳楼市启动“钞能力”
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种体现。在别的开发商流动性吃紧与巨大债务缠身甚至直接消失在公众视野的情况下，鸿荣源依旧选择这种烧钱的营销方式，不得不说实力确实深不可测。过去鸿荣源一直都相对比较低调，这些年却变得高调起来，和市场的变化不无关系。虽然明星对卖房到底作用大不大，说不清，但广告效应倒是不错的。 2023年鸿荣源也这么干过，邀请了歌手王心凌和李克勤为鸿荣源珈誉府助热。当时整个深圳人的朋友都刷遍了王心凌与鸿荣源，并且观看商演直播的人数直奔百万加，直接登顶抖音热榜。而直播的切片和话题连续几天都是各大互联网平台的热搜，让鸿荣源这个品牌打开了全国的知名度，也让深圳人知道了鸿荣源珈誉府这个楼盘。按照各大平台上热搜的收费标准，有可能已经超出了明星的出场费。当年有网友评价——“320万花得比3000万的广告费还要响”。而这一场商演，似乎也为当年鸿荣源珈誉府的销售带来不错的成绩。 2023年6月首推1401套住宅，开盘销售1183套、销售金额约60亿，去化率约85%。现在深圳房地产信息平台上显示，1401套住宅剩余131套未卖完。那么这次鸿荣源再次采取这样的方式为鸿荣源观城，能不能复刻同样的高光呢？这里是需要打个问号的。毕竟当年的这次商演，被视为地产营销界，效果最好的一次，有天时地利人和的加成。旧改巨无霸鸿荣源在深圳楼市中可以说是非常有分量的角色。而提到旧改，大盘几乎都不得不提鸿荣源。深圳典型的大规模旧改，鸿荣源占了不少。摊开深圳的版图，鸿荣源操刀的旧改项目，据不完全统计就达到了数十个。比如龙华区牛湖南片区城市更新单元、龙华区大浪街道赖屋山城市更新单元、宝安沙井鸿荣源奥莱项目、龙华区大浪街道龙胜南片区城市更新单元等，主要集中在深圳的宝安区和龙华区。其中鸿荣源观城项目体量是最大的，比鸿荣源以往开发的项目体量都要大。鸿荣源壹城中心320万㎡、珈誉府248万㎡，壹方中心是约88万㎡。更重要的是，不仅比鸿荣源过去的旧改项目体量大，甚至比深圳南山区的绿景白石洲和大冲网红盘华润城还要大。华润城规划总建筑面积约280万平方米，绿景白石洲计容面积约358万平方米。绿景白石洲开发周期预计8至10年，而鸿荣源观城规划总建面达到了约410万㎡，比白石洲的体量还大一点，预计鸿荣源观城的整体开发计划也要这么久。所以鸿荣源观城，无论是对鸿荣源，还是深圳楼市来说，都是非常重要的一个标杆。市场上也把这个项目誉为深圳的下一个“壹方天地”。那么鸿荣源观城的定价就显得非常关键。位于宝安沙井的鸿荣源珈誉府卖得还可以，除了当初的营销助热，主要是因为位置、片区是深圳的热门地段，而户型的设计和得房率是当时新房中矮子里的高个。但现在深圳的新房都在革新，户型设计也更上一层楼。深圳建筑新规后都朝着“好房子”建设，带更多的明窗面，更多的使用空间，实用率更高等等。鸿荣源观城的户型是否依旧拥有说服力让市场买单？同样需要打上一个问号。据了解，鸿荣源观城分6期开发，首推的是08地块住宅（备案名：未来平方云山府），总户数1566户，户型涵盖88-98㎡三房及108-143㎡四房。建筑最大层数地上59/地下4层，最高约179.95米。根据实地考察，首发的08地块已封顶，外墙工程施工中。根据建设规划，鸿荣源观城容积率为10.06，就算是放在深圳的众多高密度新房中，都已经是非常高了。所以也可以看到，鸿荣源观城实地的楼栋之间的楼间距较近，而最近的楼栋间距仅约18米。而鸿荣源观城的首推的住宅楼栋层高达58-59层，住宅包含三梯六户设计，超高层的居住密度随着入住率的提升，首先需要面对的问题就是小区的使用效率。曾经同样是位于龙华的鸿荣源项目壹成中心花园，是典型的超高层密度大小区的代表。随着入住率的增加，小区的电梯使用频率也随之增加，2022年鸿荣源物业曾经贴出过电梯错峰使用的倡议。而鸿荣源观城总层数比壹成中心的总层数高，可以想象鸿荣源观城未来住满后，社区对电梯的要求和使用效率如何。更重要的是，由于项目处于快速开发的阶段，所以目前周边整体的城市界面是有所欠缺的。加上项目开发周期长，那么未来入住时部分区域还在建设中，居住环境略难免有影响。但作为体量接近1万套住宅，其中保障房超过2500套的项目，这些都不是最先面临的问题。真正首当其冲的是新房以及二手房市场。这么大的体量，对周边的房价来说，降会是一种压力。虽然分批入市，但也意味着几年内片区会有持续性的新房供应。鸿荣源珈誉府近万套，卖了将近两年，还没卖完，鸿荣源观城大概率也要卖三五年才能全部卖完。换句话说，未来一段时间，周边的新房和二手房，需要围绕鸿荣源观城的价格去斟酌。那么这就需要卷价格才能打开市场的接受度。而项目分批开发，首批房源的入市，也奠定了后续分批入市的价格和基调。定价逻辑一旦确定了后续的分批项目，也会被迫加入“卷”的队伍。所以鸿荣源观城入市的这一枪很重要。目前项目周边的二手房挂盘价格大约是4万—5万/平的水平。其中，万科启城小区今年2月成交两套约70平房源，成交单价约3.4万/平；深业泰然观澜玫瑰苑去年12月及今年1月成交两套约72.8平户型，成交单价约3.4万/平。不过，鸿荣源观城的优势也恰恰是规模大、业态齐全，靠近地铁4号线观澜站，通勤交通便利。作者 | 飞天小女警
格隆汇03-21 11:00
【黄金收评】美联储暗示潜在降息前景经济仍存不确定性黄金窄幅波动但维持看涨前景
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大幅放慢缩表步伐，这针对市场对长期联邦债务的需求释放了一个令人担忧的信号。萨默斯“这应该引起人们的关注，这是一个令人警惕的发展趋势。”他说此举表明美联储决策者认为“市场对长期债券的吸收能力有限”。美联储官员周三表示，他们将从把到期后不进行再投资的美债数量限额从250亿美元下调至50亿美元。尽管美联储主席鲍威尔称决策者对这个问题的讨论与联邦债务上限问题有关，但这个决定也反映出对量化紧缩计划恰当步伐更广泛的讨论。花旗分析师在一份报告中表示：“在我们的牛市中，我们预计金价到年底将达到3500美元/盎司，这得益于对美国硬着陆/滞胀的担忧，对冲/投资需求大幅增加。” 黄金作为对冲不确定性的工具，在低利率环境下往往表现良好。
慧宣鑫语03-21 05:21
【欧股收评】欧洲市场收跌，全球经济不确定性加剧货币政策前景阴霾
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实”的阶段。德国国会周二投票通过了调整债务规则的改革方案，释放数千亿欧元的国防、基础设施和气候支出，该预期此前已推动德国工业、制造业和国防股大幅上涨。央行政策动态英国英格兰银行周四维持基准利率4.5%不变，并警告称美国新一轮关税政策可能导致全球贸易不确定性加剧。英镑兑美元下跌0.3%。瑞士瑞士国家银行周四宣布降息25个基点至0.25%，为市场带来宽松信号。瑞士2月年通胀率降至0.3%，接近四年来最低水平，进一步强化了瑞士央行降息的理由。瑞郎兑美元走弱。瑞典瑞典央行维持政策利率2.25%不变，并预测2025年通胀将在2%至3%区间，随后逐步回落至目标水平。这一系列欧洲央行的政策调整紧随美国，美联储周三宣布维持利率不变，但暗示2025年可能降息两次，每次25个基点，尽管美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的贸易政策带来了额外的不确定性。特朗普关税政策的不确定性影响全球央行决策特朗普政府近期发布的一系列关税政策公告，以及进一步升级贸易战的威胁，成为全球市场关注的焦点。全球央行在制定政策时需考虑这些贸易政策对全球经济增长、通胀和外汇市场的潜在影响。市场仍在关注4月2日的特朗普关税决策，该政策可能对欧洲乃至全球金融市场带来更多波动性。
埃尔瓦03-21 01:39

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