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为比特币减半做准备矿商在2023年已出售了16亿美元股票

位市场来筹集股本，巩固资产负债表并消除债务。总而言之，截至2023年前9个月，最大的公开交易比特币矿商通过公开发售或私募筹集了16.3亿美元的股权。这些矿商可能会在2023年第四季度出售额外的股权，但在他们本月晚些时候公布年终财务报告之前，我们无法确切知道具体数量。一些矿工，比如 Marathon，利用新资本偿还了在他们扩大规模以追随2021年比特币价格上涨时产生的沉重债务负担，而其他矿商则利用这些资金为基础设施扩张和新的 ASIC 矿机订单提供资金。比特币的第四次区块补贴减半计划于四月中旬进行。这一每四年一次的事件将通过将每个区块发行的比特币数量减半50%，立即将挖矿收入减半。例如，如果今天发生这种情况，矿工每个区块将获得大约14万美元，而不是目前每个区块的约28万美元的收益，这包括交易费用和新铸造的比特币。如果比特币价格翻倍，他们的收入将保持不变。股权成为2023年矿工唯一的融资工具公开比特币矿工与其他上市公司一样，可以利用债务市场或自身股权来筹集资金。股权增发通常是这些公司的首选融资方式，原因有两点。首先，许多金融机构对借贷给这样一个市场波动如此剧烈的行业持谨慎态度。然而，在2020年、2021年和2022年，当利率几乎为零时，筹集债务更为可取，因为债务成本更低，而且这种策略不会稀释股东权益。过去几年筹集的一些债务来自信贷设施，比如Marathon与Silvergate Bank的2亿美元信贷设施，最近已经关闭。其他公司，比如Core Scientific，通过可转换票据（可以转换为股权）、契约和ASIC矿工融资贷款获得了债务。后一类借款通常由像NYDIG、Galaxy Digital和Foundry等加密本土金融公司提供，它们通常带有较高的利率（10-15%或更高），并以它们所融资的ASIC矿工作为抵押。事实上，ASIC融资交易曾经占据该行业债务的相当大部分。ASIC融资在2020年公开矿工债务中占据了4,784万美元，在2021年为6.6225亿美元，在2022年为6.418亿美元。作为一个参考指标，显示这些借款对矿工来说成本较高，2020年至2023年间，彭博美国公司高收益债券指数的到期收益率为6.926%。 2022年，随着一波违约潮的到来，这些ASIC融资贷款终止了；确认的2.77亿美元违约来自Iris Energy、Stronghold和Greenidge。 2023年全年，美联储的加息使目标联邦基金利率从525-550个基点，这使得债务融资在很大程度上不可行，因此股权销售几乎占据了整个行业筹资工作的全部。积极偿还债务并扩大业务规模公开比特币矿工首先利用这些意外收益来清偿债务。从2022年年底到2023年第三季度末，公开比特币矿工将其负债从26.1亿美元减少到15.6亿美元，降幅达到40%。公开比特币矿工在2023年筹集的现金也用于购买ASIC矿工订单，以在减半前增加其算力。从2023年第四季度到2025年上半年，公开比特币矿工已经订购了价值超过67 EH/s的比特币挖矿ASIC设备（作为参考，整个比特币网络当前的算力为540 EH/s）。这些2024年和2025年的订单中，许多是为即将到来的新年准备的最新下一代模型，即Antminer S21和T21型号以及Whatsminer M60系列。一些订单将替换现有设施中的现有型号，而另一些将用于新的和正在建设中的设施。例如，Riot为其位于德克萨斯州西部的全浸入式Corsicana设施订购了大量的M56和M66挖矿设备，该公司计划于2024年第一季度末开始投入使用，并且Cipher计划在2025年完全启用时，使用Antminer T21设备填充其Black Pearl设施，这是该公司最近收购的一家德克萨斯州比特币挖矿农场。领先的公开矿工目前正在开发1.2吉瓦特的扩张计划（这个数字包括正在建设新场地、通过与公用事业公司签订购电协议进行扩张以及待定收购）。这个数字说明了这些矿工共同正在建设具有1.2吉瓦特电力需求的设施；作为比较，纽约市需要5.5吉瓦特的电力。根据Hashrate Index的估计，整个比特币网络的功耗约为17吉瓦特；根据剑桥大学的估计为18.5吉瓦特；或者根据Coin Metrics的估计为18吉瓦特。正如行业顾问Amanda Fabiano所说，“如果你不成长，你就在死亡”，因此这些扩张计划对于公开矿工在四月的减半事件之后保持良好状态至关重要。比特币矿工持有数量低于2021年在2022年之前，许多矿工倾向于囤积他们挖到的比特币，而不是出售它们以资助运营，选择依赖债务和股权来维持财务稳定。然而，现在，公开矿工选择了更加保守的方式。自2022年以来，他们越来越倾向于利用他们每月的挖矿产出和比特币储备来获取现金。下图显示了公开矿工的整体清算/产出比率。比率高于100%意味着总体上，公开比特币矿工在一个月内出售的比特币超过了他们挖掘的数量，这意味着他们动用了自己的储备。由于他们采取了新的财务策略，并且他们的估值在2023年显著增长，公开矿工目前处于比2023年初更健康的位置。我们可以从几乎所有矿工在2023年期间降低其债务资本比率的事实中看到这种改善（在大多数行业中，债务资本比率低于1.0被认为是健康的）。决策点尽管如此，如果比特币的价格没有再次出现大牛市，那么矿商在减半后只能获得储备金。因此，当投资者今年评估股票时，最好关注那些电力成本较低、运营效率良好、扩张计划明确的矿商，因为有竞争力的成本和增长将是抵御4月份比特币挖矿收入减少50%的关键。例如，正如我们上面提到的，Riot拥有最高效的车队之一和极低的电力成本。该公司还拥有一些令人印象深刻的比特币和现金储备，截至2023年第三季度，营运资金为4.42亿美元，库存量为6,952比特币，而且Riot几乎没有任何债务。

一禾2024-02-09

债务危机：2025年美国债务利息成本将超过第二次世界大战水平

(2月7日)警告称，美国政府不断膨胀的债务负担和偿债成本明年将达到创纪录高位，然后会继续攀升。 CBO在联邦预算的最新展望中表示，明年净利息支付将攀升至国内生产总值的3.1%，创下1940年的最高水平，然后在2034年达到3.9%。 CBO主任Phillip Swagel在一份声明中表示：“净利息成本是赤字的主要原因，其增长相当于2024年至2034年赤字增长的约四分之三。” （CBO预测美国债务成本将飙升，来源：彭博）不断增加的成本可能会引发人们对联邦借贷速度的担忧。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，政客们努力让政府“回到可持续的财政道路”上“现在或许是时候了，或者已经晚了“。财政部长珍妮特·耶伦周二在众议院听证会上被问及她是否担心美国的借贷能力时表示，拜登政府正在为下一财政年度编制预算，该预算“将包含确保我们走上财政可持续道路的提案”。短期根据CBO的最新预测，到2033年，公众持有的美国债务预计将达到45.7万亿美元，占GDP的114%。这实际上比一年前发布的2033年118%的预测有所下降。但美国立法机构的无党派部门还预测，未来10年政府支付的债务平均利率将从去年预测的3%上升到3.4%。预算监督机构彼得·g·彼得森基金会(Peter G. Peterson Foundation)的负责人迈克尔·a·彼得森(Michael a . Peterson)在一份声明中说，“仅仅在过去三年里，利息成本就增加了一倍多，今年达到了每天20多亿美元。到明年，我们在利息上的支出将超过国防和几乎所有其他国家优先事项的支出。” 在CBO的展望中，强制性支出是导致赤字的另一大因素。医疗保险支出占GDP的比例预计将从2023年的3.1%增长到2034年的4.2%，社会保障支出将从去年的5%增长到5.9%。评论共和党众议院议长迈克·约翰逊周三在一份声明中将联邦债务水平的膨胀归咎于“支出问题，而不是收入问题”。由于支出水平和优先事项的差异，共和党领导的众议院和民主党控制的参议院迄今未能通过2024财政年度剩余时间的预算。周三的CBO预测显示，今年的预算赤字达到1.58万亿美元，从2023年的1.68万亿美元有所下降，但随着时间的推移，到2034年将增加到2.56万亿美元。对于那些担心政府不断增加的借款需求的人来说，短期前景的略微改善并不能让他们感到宽慰。国会预算办公室的预测假设现行法律将继续有效，并且没有考虑过去导致国会放弃支出上限或减税的政治压力。这通常会导致过于乐观的赤字预测。一个特别的假设看起来已经面临严重的压力:前总统唐纳德·特朗普(Donald Trump) 2017年的《减税和就业法案》(tax cuts and Jobs Act)中包含的个人减税措施将如期在2025年底到期。在CBO的预测中，这一假设提高了2026年的财政收入。但包括特朗普在内的一些共和党人已经发誓要使削减永久化。拜登曾表示，他将延长对年收入低于40万美元的人的减税措施，但会增加相应的新收入。

Sissi2024-02-09

美股收盘：道指再创新高标普盘中突破5000点关口中概网商股阿里巴巴、京东跌4%

持财政可持续发展。当被问及不断增加的债务是否会导致投资者抛售美国国债时，耶伦说：“极端情况下有这种可能性。我现在没有看到这种迹象。我们的债务估值很高。”

金融界2024-02-09

欧亚集团：中国房地产行业“没有机会”反弹至原水平

至30%。随后，房地产巨头恒大集团出现债务违约，引发了长期财务混乱的多米诺骨牌效应。疫情过后，经济增长难以反弹，股市暴跌，外国投资者纷纷逃离。 Ashton表示，美国等西方国家也一直在与北京脱钩，其影响可以从制造业招聘疲软中看出。Ashton解释说，招聘疲软导致工资增长疲软，进而导致消费者需求疲软。但这只是图片的一部分。 Ashton表示：“这不仅仅是发达市场需求不足的问题，因为发达市场通常会在中国进口产品上花费更多。”他还提到了服务业和建筑业的疲软。除了房地产困境之外，政治也在经济萎靡中发挥着作用。 Ashton说：“强调国家安全和强调经济增长之间持续存在紧张关系，这给企业带来了困惑。” “这也有助于缓解持续疲软的消费者需求。” 就在上个月，中国对视频游戏行业的打击导致股市暴跌。腾讯、网易和深受游戏玩家欢迎的视频分享网站哔哩哔哩等公司当天市值损失超过800亿美元，促使政府仓促采取修补措施。而中国现在还有另一个令人头疼的问题需要应对：通货紧缩。消费者物价指数已连续第四个月下跌，跌幅为2009年以来最快，1月份最新CPI下跌0.8%。

Peng2024-02-09

彭博：中国用恒大给对冲基金“上了一课”，政府“不救”意味着“一文不值”

救它。当时，中国恒大集团拥有进行不良债务杀手交易的所有条件：190亿美元的违约离岸债券；2420亿美元资产；政府似乎决心支撑该国摇摇欲坠的房地产市场。#中国房地产危机# 在接下来的两年里，他们得到的却是一个惨痛的教训，告诉他们试图与中国政府讨价还价的危险。现在谈判已经结束——香港一家法院已下令恒大清算，这些债券几乎一文不值，在二级市场上的交易价格仅为1美分。 1月29日中国历史上规模最大的清盘令发布后，谈判双方的主要参与者描绘了一幅画面：身份不明的政府官员无休止地进行微观管理，并通过令人麻木的方式传达给投资者。迷宫般的频道，却被长达数月的对话间隙所打断。最后一个缺口的出现令债权人感到震惊，因为法院去年12月的裁决给了双方最后一次达成协议的机会。彭博社采访了十多名直接了解此次谈判的人士。他们都要求匿名，因为他们无权公开评论私人谈话。尽管全球资金管理者早已知道中国政府以在发达国家中罕见的方式对企业事务施加影响，但恒大仍然让他们中的许多人亲身经历了政府出于政治目的和经济上的便利而进行干预的程度。他们表示，债券的价格向投资者发出了警告，因为官员们一直在努力解决经济衰退，包括碧桂园控股有限公司在内的其他中国公司也跟随恒大集团陷入违约。 “投资者可能没有充分认识到国家干预的风险，”信贷圆桌会议主席David Knutson表示，该组织是一个由投资者组成的组织，致力于应对企业对债券持有人不利的行为。 “国内债权人和外国债权人之间的损失分配将具有政治性。” 当然，导致恒大债券陷入困境的不仅仅是北京方面的介入。中国房地产市场的进一步下滑、价值7万亿美元的股市暴跌以及不温不火的政策反应都在打压更广泛的市场情绪。事实上，该公司的大部分资产要么已经被查封，要么不在香港，而是位于中国大陆——戴维森·肯普纳资本管理公司( Davidson Kempner Capital Management)、金街资本管理公司(King Street Capital Management)和逆向资本管理公司(Contrarian Capital Management)等债券持有人可能无法接触到该公司的资产，这一事实也导致了公司的动荡。 Davidson Kempner和King Street的代表拒绝置评，而Contrarian Capital也没有回应置评请求。（图源：彭博社）在接近谈判的人士提出的一连串不满中，几乎所有人都指出，谁是恒大的主宰者并不明确。该公司2021年违约后不久，成立了一个由恒大家乡广东省官员主导的风险管理委员会，其中部分成员由公司高管和国有债务管理人组成，以指导整顿。省有关部门当年也曾表示，将派出工作组加强恒大内控管理。在谈判过程中，恒大代表有时会提到“广州”（广东省省会）负责审查几乎所有关键决策，但债权人仍不清楚他们所指的是哪些实体或个人组合。投资者和顾问感到遗憾的是，他们没有充分意识到谈判中谁的利益被优先考虑，也没有充分意识到他们正在与哪几层政府打交道。知情人士称，这个神秘但无所不在的组织从未与参与离岸债务谈判的人员直接互动。他们的观点被传达给该公司的财务顾问中国国际金融有限公司和中银国际控股公司，然后这些顾问公司将通过由香港和内地的律师和顾问组成的复杂的通讯网络将信息传递给债券持有人。知情人士补充说，该组织可以而且确实在不作任何解释的情况下否决债权人的提议。在一个例子中，它拒绝了一项早期提议，该提议将使离岸债权人能够获得恒大在岸项目产生的未来收入流。知情人士称，这笔现金将被保留下来，以确保公司其他项目的交付。他们补充说，这一理由并未传达给投资者，他们只是被告知这些条款不可接受。恒大、中金公司、中银国际和广东省政府的代表均未回应置评请求。

Linlin2024-02-09

火烧连环船！纽约社区银行暴雷会引爆商业地产？

己的担忧。到2024年，1万亿美元的债务到期之墙会不会给投资者和经济带来正面冲击? 这对某些区域性银行而言可能是个警示，但对更广泛的经济来说又意味着什么呢？纽约商业银行的评级下调可能被视为对其他与商业地产有关联的地区性银行的警告。正如《财富》杂志此前报道的那样，一些专家担心，商业房地产违约率的上升可能会引发风险敞口地区银行的“厄运循环”。此时，与商业地产有关联的银行的储户担心他们的银行可能会陷入困境，导致他们提取资金。这进而可能迫使银行不仅停止发放商业房地产贷款，还会收回表现不佳的贷款，以充实其资产负债表。这意味着向本已疲软的市场出售房产，加速了市场的下滑。因此，一个负反馈循环诞生了，更多的房地产违约导致更多的地区银行违约。尽管如此，史蒂夫•艾斯曼(Steve Eisman)本周辩称，这些问题将“局限于某些社区银行和地区银行”。艾斯曼在2010年的书和随后的电影《大空头》(the Big Short)中扮演了艾斯曼的角色，因此声名鹊起。 "我认为目前不会出现系统性风险或重大问题，不会损害经济，"现任Neuberger Berman高级投资组合经理的Eisman对CNBC表示。沃顿商学院教授杰里米·西格尔周一也在他为WisdomTree撰写的每周评论中回应了这些评论。“我认为这将是更加孤立的情况，”他写道。“一些估计称，我们将面临来自商业房地产的1.2万亿美元的减值。美国的总财富是60万亿到70万亿美元，所以这1.2万亿美元的冲击对整体经济来说并不是一件大事。” 西格尔认为，可能会有更多的商业房地产“减值”——当银行或其他房产所有者被迫对资产价值下降进行核算时——这些可能会给某些银行带来问题。但总的来说，他表示他不认为“这将成为股市或经济的主要问题。”

Sissi2024-02-09

中国通缩加剧背后的秘密 “正月不剃头”只是原因之一

特征。收入增长放缓，使得消费者在偿还债务的同时保持支出变得更加困难。在紧缩的劳动力市场上，工人们接受了低薪工作，一些数据表明新员工的薪资正在下降。企业利润正在下滑，因此拥有数百万元债务的公司对投资和招聘持谨慎态度。经济学家们有时使用“资产负债表衰退”的术语来描述这种情况，其中债务负担增加，家庭和企业专注于减少从日益减少的收入堆中借款。令人担忧的类似情况是日本，它在上世纪90年代初房地产和股市泡沫破裂后进入了长达数十年的低增长和持续通货紧缩的“失落十年”。 BCA研究首席新兴市场和中国策略师亚瑟·布达根（Arthur Budaghyan）表示：“企业和家庭的情绪不佳并非毫无缘由，”“这是债务通缩和资产负债表衰退的结果。” 中国以前也经历过消费价格下降的时期，特别是在1998年亚洲金融危机和2009年美国次贷危机爆发引发全球银行纷纷救助之后。在这两种情况下，中国的政策制定者做出了积极回应，通过降低利率和发放廉价贷款来推动经济。增长和通货膨胀很快就会回归。但是，在刺激增长的同时，他们制造了一个房地产泡沫，而中国正在决心消除这个泡沫。结果是政策回应比过去要迟缓得多，只是小幅降低了借贷成本，对金融系统注入了较少的资金，以及在一些大城市放宽了对二手房购买的限制等一系列零散的住房政策。这意味着，根据许多经济学家的说法，这种持续增长放缓和价格持平或下跌的时期将会持续一段时间，可能会持续数年，要么直到官员们放弃更大规模刺激，要么直到债务最终清偿。

佳华1682024-02-09

彭博深度：中国经济还有救吗？持续通缩对世界意味着什么？

为他们试图启动增长引擎并化解一触即发的债务危机。 1.持续通货紧缩中的中国 2023 年最后三个季度GDP Deflator（GDP 平减指数）为负（图源：彭博社） 2.中国为何陷入通货紧缩？美国和其他大型经济体在Covid-19大流行后重新开放时，价格飙升，因为被压抑的需求与许多商品供应短缺同时发生。事实证明，同样的情况也会发生在中国的预测是错误的。消费者消费能力疲软，房地产市场低迷削弱了信心，阻碍了人们购买大件商品。制造业引领价格下跌。官员们正在向制造商提供信贷以提高产量，但国内需求疲软和出口低迷迫使企业降低产品价格。随着全球供应从两年前俄乌危机造成的冲击中恢复过来，能源价格也一直在下跌。 3. 价格下跌有什么不好？乍一看，更便宜的价格对消费者来说似乎不错，但这并不一定意味着人们会再次开始消费。事实上，他们可能会推迟购买昂贵的物品，希望价格会进一步下跌。这将进一步抑制经济活动，给收入带来压力，从而可能导致支出减少和价格进一步下降，呈螺旋式下降。通货紧缩还会提高经济中的“实际”利率或通货膨胀调整后的利率水平。偿债成本上升使企业投资变得更加困难，进而抑制需求，引发更多通货紧缩。一些经济学家认为，这种“债务通货紧缩”可能引发经济衰退或萧条，因为人们拖欠贷款，银行受到损害。中国深陷通缩压力在构成 CPI 的八个行业中，食品是价格下跌的主要推动力（图源：彭博社） 4.中国通货紧缩为何难以解决？北京通过强有力的货币宽松和大规模财政刺激措施来应对过去几轮通货紧缩。预计中国今年将再次加大财政刺激力度，但具体计划要等到三月份国家预算公布后才能明确。尽管政府誓言要加快一些基础设施项目的建设，并加大对低迷房地产市场的支持力度，但许多经济学家预计不会像过去那样出现大规模的建筑热潮。中国政府决心将经济转向先进技术等新的增长动力。可能不愿发射刺激大炮的另一个原因是担心更多的借贷会增加金融体系的风险。 5. 那么政府有哪些选择呢？经济学家普遍认为有必要刺激对商品和服务的需求，政府要么直接向经济注入更多资金，要么鼓励银行向企业和家庭提供更多贷款。越来越多的人呼吁当局采取比降息和削减银行必须在央行持有的准备金金额更激进的政策——这些措施已于2023年采取，但效果有限。为了持久提振消费者信心并促进人们消费，政府需要结束房地产市场的低迷。当局已向政策性银行提供了更便宜的长期现金，以支持向住房部门提供贷款，但还需要更多帮助。 6.中国如何衡量通货紧缩？主要有三个指标。被引用最多的是消费者价格指数，该指数反映了家庭购买的一系列商品和服务的变化，该指数在1月份录得2009年以来的最大跌幅。生产者价格指数衡量制造商销售的工业产品的变化，一年多来一直处于收缩状态。它们都是由统计局发布的。国内生产总值平减指数是使用经济名义增长和通货膨胀调整后增长之间的差值来计算的。它提供了整个经济中最广泛的价格衡量标准，并且正处于近四分之一个世纪以来最长的通货紧缩时期。中国一篮子消费者价格指数按类别估计的权重细目（图源：彭博社） 7. 哪些产品的价格跌幅最大？根据彭博经济研究对CPI的分析，食品价格下跌是最大的推动因素。食品中，猪肉价格跌幅尤为明显，作为中国消费量最大的肉类，在该指数中权重较大。大型猪肉生产商提高产量，预计2023年消费将出现繁荣，但猪肉需求仍远低于预期。交通运输是另一个拖累因素，主要是由于汽车价格下跌造成的。 2023年，特斯拉、比亚迪等汽车制造商爆发价格战，近900款车型的价格一度大幅下调5%以上。然而，价格并没有全面下跌。自大流行限制结束以来，旅行和餐饮等服务支出激增，这些行业的价格持续上涨。 8. 2024年通货紧缩会缓解吗？彭博社调查的经济学家预计，通货紧缩压力至少将持续到2024年上半年。除此之外，政府刺激措施和家庭信心逐步增强预计将推动全年消费者价格增速达到1%，生产者价格上涨0.2%。中国央行预测消费者价格将“温和反弹”，而ING Groep NV的经济学家周四表示，最新的价格数据可能标志着CPI的低点。但对中国的通胀预测并不可靠，很少有分析师预计去年初会出现持续通货紧缩。去年制造业引领中国通货紧缩中国统计局2023年按行业使用的平减指数估算（图源：彭博社） 9. 这对外国投资者意味着什么？随着中国制造商降价以摆脱过剩供应，这可能会波及美国和欧洲等地，为这些国家的央行抑制通胀提供一些帮助。虽然世界各地的消费者可能会受益于更便宜的中国商品，但如果国内制造商受到削弱，可能会加剧贸易紧张局势。对外国投资者最明显的影响可能是中国企业盈利受到的打击。债券有潜在的上涨空间，可以在困难时期更好地保护投资者。对经济增长和投资受到抑制的担忧通常会促使政府采取更宽松的货币政策，从而使一国债券更具吸引力。

Linlin2024-02-09

耶伦：目前未发现发债对美债市场造成威胁

保持财政可持续发展。当被问及不断增加的债务是否会导致投资者抛售美国国债时，耶伦说：“极端情况下有这种可能性。我现在没有看到这种迹象。我们的债务估值很高。它不仅对美国人，对全世界都是最稳健、最具流动性的资产”。

金融界2024-02-09

美国财长耶伦：目前未发现发债对美债市场造成威胁

保持财政可持续发展。当被问及不断增加的债务是否会导致投资者抛售美国国债时，耶伦说：“极端情况下有这种可能性。我现在没有看到这种迹象。我们的债务估值很高。它不仅对美国人，对全世界都是最稳健、最具流动性的资产”。

金融界2024-02-08

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