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41家上市券商三季报营收超3700亿元，净利润仅有2家正增长，投行与自营业务分化明显
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64％至189.38亿元。而兴业证券、光大证券掉出“百亿俱乐部”。　　值得注意的是，在41家上市券商中，东吴证券、中信建投、华安证券、山西证券、中国银河、国元证券、国联证券等7家券商营收实现正增长。净利润方面，业绩实现正增长的仅2家，14家券商盈利水平呈现“腰斩”状态，其中，不乏海通证券、东方证券等头部券商。降幅最大的为太平洋证券，较上年同期下降119.89％至-0.68亿元。　　梳理三季报发现，上述券商业绩增长主要得益于投行业务的发展势头强劲。根据三季报，国元证券、国联证券、国金证券、中信建投、国泰君安、广发证券、中国银河、财达证券、东吴证券、东兴证券为“投行增速TOP10”。而在这10家券商中，5家券商营收出现增长。其中，国元证券投行收入的增速遥遥领先，其投资银行业务收入较上年同期增长82.23％至6.32亿元，而其总营收为38.64亿元，同比增长4.20％，投行增速超过总营收。与此同时，国联证券、国金证券、中信建投的投行收入同比分别增长35.55％、32.40％、31.62％。　　业内专家表示，今年以来，受内外因素扰动，A股景气度下降，与市场关联度高的经纪、资管、信用等业务均受到负面影响。我国资本市场持续全面深化改革，IPO维持常态化发行，叠加今年股权融资规模再创新高，投行服务实体企业能力继续增强，投行业务成为前三季度券商大类业务中的亮点。展望第四季度，随着各类压制A股行情的因素逐渐减弱，A股有望逐步开启修复行情，券商投行业务或将迎来进一步增长。　　自营收入成“拖后腿”，4家券商调转“船头”实现逆势增长　　面对震荡的资本市场，自营收入成为影响券商业绩表现的核心变量。Chioce数据显示，截至2022年9月末，41家上市券商合计实现自营业务收入664.12亿元（投资净收益+公允价值变动净收益），同比下降50.98％。具体来看，中信证券自营收入虽有所下滑，但依然保持领先优势。数据显示，截至2022年9月末，中信证券自营收入同比下降19.45％至124.08亿元。9家券商自营收入出现亏损，分别是广发证券、长城证券、华西证券、西南证券、东兴证券、中泰证券、国元证券、兴业证券、长江证券。其中，长江证券前三季度的自营收入较上年同期下降202.32％至-11.46亿元，成为行业倒数第一。　　值得一提的是，华林证券、光大证券、方正证券、华安证券却在市场波动的环境下实现逆势增长。数据显示，截至2022年9月末，上述三家券商自营收入分别为1.17亿元、10.31亿元、10.60亿元、5.30亿元，同比分别增长373.54％、100.19％、97.42％、1.64％。　　就自营收入缘何逆势增长等问题，华林证券表示，今年以来，公司审慎开展短期的权益投资，相关收入未受到市场行情的明显影响。此外，公司秉承长期价值投资理念，重点关注具有战略性、全局性、前瞻性的重大项目，通过旗下另类子公司华林创新及私募子公司华林资本对优质赛道中的优秀企业深度关注并战略布局。　　方正证券曾在中期业绩发布会上表示，今年上半年自营业务净收入增长，与该公司权益投资放弃单一的股票多头策略，转而加强非方向性投资策略有关。与此同时，开发和运用衍生品金融工具熨平市场波动的影响，从而增强业绩的稳定性。　　为何近九成券商自营收入出现下滑？对此，业内专家表示，理论上券商自营投资品种包括了股、债以及金融衍生品等多个标的，但是大多数券商的自营投资波动的来源还是依靠股票。不过，在国内市场，股票投资多是以方向性投资为主，主要是股价上涨带来收益，在高波动行情或者单边下行的行情中，券商自营很难摆脱大趋势，这也是国内主动投资普遍面临的问题。
金融界2022-11-01
光大证券：给予华熙生物买入评级
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光大证券股份有限公司姜浩,聂博雅近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：原料与药械业务发展平稳，期待4Q功能性护肤重拾靓丽表现》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为112.7元。　　华熙生物(688363) 　　事件：　　公司发布2022年三季报，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.2/6.8/6.0亿元，分别同比+43.4%/+22.0%/34.5%。3Q2022实现营收/归母净利润/扣非归母净利润为13.8/2.0/1.9亿元，分别同比+28.8%/+4.9%/33.6%。　　点评：　　原料业务发展稳定，海外市场较先恢复：原料业务作为公司的现金牛业务，毛利率与销售费用率保持稳定，我们估计原料业务的毛利率维持在70%-75%区间，销售费用率维持在10%-12%。原料业务上半年受到疫情影响较大，3Q已经逐步恢复，海外市场恢复较好。公司原料业务作为底层研发支柱，仍保持不俗的创新力。据国家药监局2022年8月19日披露，公司新增一款化妆品原料N-乙酰神经氨酸，另外，我们估计在今年底，化妆品级的胶原蛋白原料有望实现量产。　　三季度步入功能性护肤品的淡季，期待4Q功能性护肤品业务发力：在618与双11前后两端的虹吸效应下，3Q属于化妆品淡季。据国家统计局披露，2022年7/8/9月，中国化妆品单月零售额分别为253/287.9/317.4亿元，同比增速+0.7%/-6.4%/-3.1%。据萝卜投研数据，3Q润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别实现销售额1.5/1.3/0.9/0.7亿元，同比-40.0%/+3.6%/-4.4%/-3.7%。我们从公司的功能性护肤品的SKU来看，功能性护肤品业务仍然保持着强劲的发展势头。例如：3Q润百颜上新了“玻尿酸净肤洁面慕斯”、“玻尿酸净肤平衡水”、“玻胶霜”，其中“玻胶霜”使用了I型胶原蛋白新原料BIOHYACETM；BM肌活在大单品“糙米精华水”的基础上，推出“糙米面霜”，进一步拓宽“糙米”家族，形成更完善的产品矩阵；米蓓尔依托公司强大的研发实力，加速产品升级速度，在“小粉水1.0”的基础上，推出“小粉水2.0”，进一步延长大单品的生命周期。公司功能性护肤品的高端品牌——夸迪的消费者认可度持续提升，今年双十一预售7.2亿元，同比+451%，位列天猫美妆品类双十一预售品牌榜第7位。我们估计今年公司的功能性护肤品销售费用率为50%左右，随着品牌号召力增强、私域流量与自播的沉淀，功能性护肤品业务的营收质量有望逐步提高。　　Q3药械业务有所恢复，骨科玻璃酸钠注射液营收仍然维持高增速：3Q公司的药械业务已逐步恢复，我们估计3Q公司药械营收同比+10%，其中骨科玻璃酸钠注射液“海力达”凭借优秀的产品质量，估计3Q营收同比+40%。公司于2017年收购了法国丝丽，获得其产品管线与海外研发、营销团队与渠道，3Q受益于海外疫情缓解，且凭借着丝丽的强大品牌力与优秀产品力，我们估计2022年前三季度，丝丽海外营收增速约20%。随着水光针于2022年3月底纳入三类医疗器械范畴，三类水光产品的资质壁垒逐渐增强。公司旗下具备多款三类水光产品，其中娃娃针、熨纹针主打“微交联”，具备较明显的差异化竞争优势，在行业日渐合规化的发展背景下，公司的三类水光产品有望逐步贡献较丰厚的收益。　　2022前三季度盈利能力小幅下滑，营销与研发仍然维持高投入：2022年前三季度，公司毛利率为77.2%，同比-0.6pcts；公司归母净利率为15.7%，同比-2.8pcts。3Q2022，公司毛利率为76.8%，同比-0.8pcts；公司归母净利率为14.7%，同比-3.4pcts。　　2022年前三季度，公司的期间费用率为58.7%，同比-0.8pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为：47.0%/6.3%/6.4%/-1.0%，分别同比+0.6/-0.4/持平/-1.1pcts。3Q2022，期间费用率为59.7%，同比-1.6pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为：46.4%/7.1%/7.1%/-0.9%，分别同比-0.1/+0.1/-0.9/-0.8pcts。2022年前三季度，公司进一步加大营销推广，销售费用为20.3亿元，同比增加6.3亿元。与此同时，公司也加大了研发投入，2022年前三季度，研发投入为2.8亿元，同比增加0.9亿元；2022年10月，公司新增认定13名核心技术人员，分布于合成生物学平台、微生物发酵平台等。　　中长期的成长动能充足，维持“买入”评级：鉴于中国2022年前三季度的化妆品社零增速较为乏力，且居民消费力下滑，我们下调了2022-2023年公司功能性护肤品营收与归母净利润的增速，基本维持对2024年公司归母净利润增速的预期，将2022-2024年的归母净利润分别下调至9.63/12.99/18.04亿元（较原预测下调幅度分别为9.1%/12.0%/12.6%），当前股价对应PE分别为57/42/30倍。鉴于公司在透明质酸领域积累深厚，上下游协同效应显著，且逐步拓展到胶原蛋白、细胞培养基等新领域，未来净利润与市值的成长动能充足，维持“买入”评级。　　风险提示：疫情反复影响线下消费，行业竞争加剧，公司推出新品不及预期，行业政策变化风险，限售股解禁引致股价短期大幅波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.42亿，根据现价换算的预测PE为51.94。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级31家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为166.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-01
三季报靴子落定，头部券商韧性十足，板块估值逼近新低，机构：重视左侧配置机遇，券商ETF（512000）份额增68亿份居首
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看，2022年前三季度，仅有东方财富、光大证券、方正证券的归母净利润实现同比增长，依次为5.77%、4.57%、0.64%。若从三季度单一季度表现来看，东吴证券、华林证券、西部证券，以及中金公司四家券商实现营业收入同比正增长，同比依次增长90.4%、22.99%、3.1%、0.51%。【机构：板块估值过度反映悲观预期，重视左侧战略配置机遇】国泰君安最新研报指出，尽管Q3非银板块业绩普遍不佳，但也基本在预期之内。当前非银板块的估值反应了过于悲观的预期，当前非银板块从估值角度来看已经极具安全边际了。后续具备边际改善空间最大的是券商投行业务。我们建议增持投行业务具备竞争优势的券商。华泰证券认为，A股券商板块估值处2019年以来0.5%低分位数，我们认为板块边际向下空间有限，估值性价比凸显。同时，监管明确全面深化改革，做好全面实行股票发行注册制各项准备，提高直接融资比重，同时推动各项对外开放措施渐次落地。近期转融资市场化、融资融券标的扩容等改革政策也已频频落地。未来伴随市场企稳向上，和后续资本市场改革举措持续推进，券商板块有望迎来估值和仓位修复，建议重视左侧战略配置机遇，优选具备Alpha收益的龙头和特色中小券商。截至10月28日，中证全指证券公司指数（399975）最新市净率为1.17倍，低于历史上99%以上的时间区间，处于历史底部区域，在政策向好、资本市场建设高度持续提升、财富管理需求驱动、金融市场创新持续开放等长期正向因素助推下，板块配置价值显著。【资金左侧配置券商板块持续火热，券商ETF年内份额增长超68亿份，保有份额升至280亿份新高】资金方面，伴随券商板块估值、点位持续回调，热门ETF持续获得资金关注，最热券商ETF（512000）年内份额增长高达68.81亿份，最新份额升至280亿份历史新高，呈现明显的左侧加仓意愿。券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数（399975），覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共49只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况和风险收益特征。不同的销售机构采用的风险评价方法不同，其风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征可能存在不同，投资者在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。市场有风险，投资须谨慎。
有连云2022-11-01
光大证券：给予至纯科技买入评级
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光大证券股份有限公司刘凯近期对至纯科技进行研究并发布了研究报告《系列跟踪报告之七：22Q3业绩翻倍增长，半导体零部件新业务有望进入放量期》，本报告对至纯科技给出买入评级，当前股价为38.68元。　　至纯科技(603690) 　　事件：2022年10月28日，公司发布2022年三季报：公司2022年前三季度营业收入为19.25亿元，同比增长50.13%；归母净利润为1.63亿元，同比减少13.55%；扣非归母净利润为1.86亿元，同比增长130.54%；毛利率为35.48%，同比增长0.09pcts；净利率为8.73%，同比减少5.69pcts。　　公司2022Q3营业收入为8.06亿元，单季同比增长122.51%；归母净利润为0.81亿元，单季同比增长115.60%；扣非归母净利润为0.88亿元，单季同比增长133.25%；毛利率为34.63%，净利率为10.06%。　　点评：公司22Q3营收同比+123%，净利润同比+116%，扣非净利润同比+133%，均实现翻倍以上增长。公司22Q3营收同比+123%，主要系高纯系统和半导体设备业务订单大幅增长所致；归母净利润同比+116%，扣非归母净利润同比+133%，均实现翻倍以上增长，表现良好。　　公司22Q4扣非归母净利润预期同比增长40-76%。公司预期22年全年扣非归母净利润3-3.3亿元，22年前三季度扣非归母净利润1.86亿元，由此推算22Q4扣非归母净利润在1.14-1.44亿元之间，同比增长40-76%，盈利能力表现良好。　　公司22前三季度新增订单总额36.21亿，订单量饱和，预计全年将超预期。公司22年前三季度新增订单总额36.21亿元，已经完成全年40亿总目标的90.5%，预计全年将超预期。公司订单增长较快，目前生产处于饱和运行状态。　　公司半导体湿法设备持续放量，高纯系统中支持类设备占比不断提升。半导体湿法设备：公司已取得国内主流逻辑芯片厂的批量订单，陆续获得国内主要存储客户的订单及验证机会，目前主打产品包括SPM、晶背清洗等机型在下游核心关键工序段均得到第一梯队客户认可并获得持续订单，全年预期新增订单量20亿元；高纯系统：支持类设备包括高纯特气设备、高纯化学品供应设备、研磨液供应设备、前驱体供应设备、工艺尾气液处理设备、干法机台气体供应模块等，气体及化学品设备国产替代进展顺利，已经成为主流集成电路制造客户的认定品牌且出货量迅速增长，支持类设备在高纯业务中占比不断提升。　　积极布局半导体零部件及电子大宗气体业务。公司在合肥布局零部件清洗及晶圆再生业务，在海宁工厂布局零部件制造业务，有望进入放量期；大宗气嘉定工厂22年初顺利供气，为首座完全国产化的12英寸晶圆先进制程大宗气体供应工厂。　　盈利预测、估值与评级：我们维持至纯科技22-24年的归母净利润分别为3.81、5.55、7.26亿元，当前市值对应的PE分别32x、22x、17x，维持“买入”评级。　　风险提示：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券王昆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.64亿，根据现价换算的预测PE为34.49。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为53.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，至纯科技（603690）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-01
光大证券：给予方大炭素买入评级
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光大证券股份有限公司王招华,戴默近期对方大炭素进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：石墨电极行业盈利下滑，子公司成都炭材拟申请新三板挂牌》，本报告对方大炭素给出买入评级，当前股价为6.08元。　　方大炭素(600516) 　　事件：公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入39.25亿元，同比+9.98%，实现归母净利润4.67亿元，同比-46.56%；扣除非经常性损益后归母净利润6.34亿元，同比-8.50%。2022年Q3实现营业收入12.54亿元，同比+4.09%，环比-17.61%，归母净利润1.26亿元，同比-66.07%，环比-58.96%，扣除非经常性损益后的归母净利润2.16亿元，同比-8.10%，环比-26.28%。　　2022Q3石墨电极供需双弱，百川监测行业亏损进一步扩大：根据百川盈孚数据，7-9月我国石墨电极产量为18.20万吨，同比-29.73%，环比-23.37%；7-9月Mysteel监测的85家电炉钢开工率均值为54.26%，同比-16.46个百分点，环比-11.81个百分点，(显示季度石墨电极行业供需进一步走弱)。根据百川盈孚数据，2022Q3石墨电极平均价格为22408.60元/吨，环比-9.32%，行业毛利为-1731.67元/吨，环比-912.79元/吨。　　2022年10月电炉开工率回落，石墨电极行业利润环比改善：10月Mysteel监测的85家电炉钢开工率均值为56.47%，环比-5.06个百分点；根据百川盈孚数据，10月石墨电极价格为21953元/吨，环比+3.64%，石墨电极行业毛利为-1228.68元/吨，亏损环比收窄334.12元/吨。　　子公司成都炭材拟申请在新三板挂牌：根据公司9月6日公告称，同意子公司方大炭炭复合材料股份有限公司申请在新三板挂牌，此举将有利于公司等静压石墨相关业务竞争力，不会影响公司的独立上市地位，不会影响公司对成都炭材的控制权，不会对公司财务状况产生影响。截至2021年，成都方大炭炭复合材料股份拥有1万吨等静压石墨产能，产品主要应用于半导体光伏、核工业等多种行业，2022年上半年成都方大炭炭复合材料公司累计实现净利润1.84亿元，截至10月30日，方大炭素持股比例达到99%。　　盈利预测、估值与评级：受电炉钢开工率下滑影响，石墨电极行业盈利能力走弱，我们将公司2022-2024年归母净利润预测分别下调32.16%、31.24%、28.13%至8.07亿元、11.23亿元、15.31亿元，在“双碳”政策大背景下，石墨电极行业景气度有望大幅回升，且公司作为行业龙头兼具炭素新材料业务，为未来发展提供新动能，后续盈利有望持续回升，故维持公司“买入”评级。　　风险提示：石墨电极行业、等静压石墨等产品产能过剩造成盈利能力下降；方大集团发行以公司股票为标的的可交债，未来大规模转股或影响公司股价。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.43亿，根据现价换算的预测PE为10.19。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为8.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，方大炭素（600516）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-01
光大证券：给予申能股份增持评级
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光大证券股份有限公司王威近期对申能股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：发电量创单季度新高，持续推进新能源转型》，本报告对申能股份给出增持评级，当前股价为5.33元。　　申能股份(600642) 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收210.08亿元，同比增长14.63%；实现归母净利润11.47亿元，同比下降50.27%；扣非归母净利润11.30亿元，同比下降14.80%；每股收益0.234元。　　量价齐升，营收增长：公司前三季度营收为210.08亿元，同比增长14.63%。从上网电价看，电力市场化进程的不断推进导致了公司上网电价的提高。2022前三季度公司市场化交易电量为306.75亿千瓦时，市场化比例为80.05%，同比增加47.79%。公司2022前三季度含税上网电价为0.506元/千瓦时，同比增长19.06%。从上网电量看，2022前三季度公司上网电量达到383.19亿千瓦时，同比增长12.54%。从发电量看，2022Q3单季度公司发电量为168.8亿千瓦时，同比/环比分别增长27.7%/82.5%，创2019年来单季度发电量新高。其中煤电/气电/新能源发电量分别为126.03/25.27/17.5亿千瓦时，同比增长20.26%/61.88%/48.05%。　　财务费用增加，投资收益及公允价值变动收益下滑，制约公司盈利能力：公司2022年前三季度财务费用为9.56亿元，同比增加44.10%，主要系基建项目投运利息支出同比增加所致。投资收益为4.52亿元，同比下降78.05%，主要系上期转让上国投股权，及煤电企业权益利润同比下降等因素综合影响所致。公允价值变动收益为-0.47亿元，同比下降130.52%，主要系金融资产公允价值下跌所致。　　持续推进新能源转型，新能源装机增速符合预期：2022Q3公司新增湖北宜城申宜10万千瓦光伏项目。截至2022Q3，公司控股装机容量为1,567.65万千瓦，同比增加20.38%；其中新能源装机占比为24.3%，同比增加49.51%。根据公司“十四五规划”，到“十四五”末非水可再生能源装机新增800-1000万千瓦，年均新增160-200万千瓦，对应2022年新能源装机增速46-58%，2022年前三季度新增装机同比增速符合预期。　　盈利预测、估值与评级：2022上半年煤价高企，整体火电运营商均受较大影响。我们下调2022/2023/2024年归母净利润预测（下调幅度分别为12%/9%/6%），预计公司2022E-2024E归母净利润为20.1/24.6/30.7亿元，对应EPS分别为0.41/0.50/0.62元，对应PE为14/11/9倍。基于：1）煤价成本不断下行，2）进入冬季用电高峰，利好强调节能力的火电运营商。公司基本面将逐步好转，维持“增持”评级。　　风险提示：动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，电价改革进展低预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券严家源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.42亿，根据现价换算的预测PE为12.52。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，申能股份（600642）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-01
强劲业绩持续兑现，CRO、医疗器械、服务等业绩超预期支撑股价走强，板块估值强势修复期已来？
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近日来不断的政策利好，叠加估值低位。光大证券表示，当前医药板块估值仍为近十年来新低，且机构配置比例也处于低位。近期国内政策利好频现，如肝功生化检测试剂22省带量采购方案出台，降幅大幅放缓；药品新增适应症可简易续约，无需重新谈判；以及国家有关部门再次明确创新医疗器械暂不集采，同时暂未考虑将种植牙纳入医保支付范围等。政策边际改善显著，市场情绪有望持续修复，继续看好医药板块四季度投资机会。国金证券表示，药品板块二季度业绩见底（集采、公共卫生防控等因素），三季度开始业绩有望持续恢复，政策持续边际回暖大背景下，关注四季度国家医保谈判，以及由此催化的明年新品种商业化加速放量，建议关注（1）兼具研发能力和成熟销售能力的Pharma类企业；（2）从Biotech成功成长为BioPharma的企业；（3）具有创新研发能力的头部Biotech企业。同时关注公共卫生防控防治相关药品及疫苗研发、放量进展，关注相关药企、疫苗企业及其产业链。此前，民生证券就表示医药多板块触底时刻已经到来，未来恢复性增长可期。当下药品集采已经到后周期，器械耗材集采也已过中段，创新引导将逐步体现，很多创新公司商业化产品开始放量，从今年Q2情况看，创新药和CXO板块增速仍然十分靓丽，因此该行看好创新板块底部崛起，拉动整个医药板块长周期上升。【医疗ETF（512170）特别介绍】医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数（399989）成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于公共卫生防控、医疗物资出口等需求；医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等高成长领域，具备长期国民级需求增长；同时覆盖8只CXO龙头概念股。资金方面，根据上交所最新数据显示，医疗ETF（512170）获得资金持续加仓，自2022年以来截至9月27日，医疗ETF（512170）基金份额增长超142亿份，位居所有行业\主题ETF首位，持续获得资金加码。【风险提示】医疗ETF跟踪的标的指数为中证医疗指数（399989），中证医疗指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。
有连云2022-11-01
光大证券：给予中国太保买入评级
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光大证券股份有限公司王一峰近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：渠道改革初见成效，单季NBV增速转正》，本报告对中国太保给出买入评级，当前股价为19.03元。　　中国太保(601601) 　　事件：　　2022年前三季度中国太保营业收入3604.2亿，同比+2.7%；保险业务收入3246.5亿，同比+7.7%；归母净利润202.7亿，同比-10.6%；加权平均ROE9.0%，同比-1.4pct；新业务价值75.5亿，同比-37.8%；总投资收益率（年化）4.1%，同比-1.2pct。　　点评：　　归母净利润降幅收窄，22Q3单季同比+29.5%。2022年前三季度，公司实现归母净利润202.7亿，同比-10.6%，降幅较上半年收窄12.5pct，预计主要受资本市场波动加剧导致投资收益减少所拖累；其中22Q3单季盈利同比提升29.5%至69.7亿（22Q1/Q2分别同比-36.4%/-10.2%），预计主要得益于疫情影响产寿险赔付进度、公司成本管控加强、去年同期自然灾害赔付基数较高、汇率波动带来汇兑收益等。　　寿险：优增优育初见成效，渠道发展迈向多元化。　　（1）队伍规模逐步企稳，核心人力占比提升。公司持续深化长航转型驱动发展模式转变，代理人队伍7个月留存率逐季提升，规模逐步企稳，22Q3末总人力25.4万人，较22H1末仅脱落9.6%。同时，公司队伍质量实现显著改善，第三季度核心人力占比同比提升7.2pct至23.1%，较第二季度提升1.6pct，长险举绩率同比+4.8pct，人均FYC与人均收入均同比增长且增速逐季扩大。此外，公司业务品质有所提升，第三季度个人寿险客户13个月保单继续率同比提升7.5pct至88.0%，赔付率与管理费用率均实现优化。　　（2）银保渠道高速发展，支撑新单增幅走阔。前三季度公司代理人渠道新单同比下滑25.8%至196.7亿，降幅较上半年收窄9.3pct，其中期缴新单同比下滑24.9%至170.9亿，降幅较上半年收窄10.2pct，预计主要得益于人力脱落速度放缓以及优增优育成效释放后新人产能的逐渐提升。公司积极拓宽多元渠道布局，推进价值银保策略落地，与浦发、农信、招行、中行、农行等战略合作，银保渠道维持高速增长态势，前三季度银保新单同比大幅增长1071.0%至207.6亿，其中22Q3单季同比提升883.2%至39.2亿（22Q1/Q2分别同比+1108.1%/+1159.9%），支撑总新单同比增长31.0%，增幅较上半年扩大5.2pct。　　（3）NBV增速逐季向好，22Q3单季增速由负转正。公司持续丰富产品供给，以“产品+服务”金三角（财富管理+健康保障+养老传承）契合客户需求，前三季度NBV为75.5亿，同比-37.8%，降幅较上半年收窄7.5pct，其中第三季度同比增速由负转正至2.5%（22Q1/Q2分别同比-48.6%/-39.3%），预计主要得益于新单增长以及10年期以上长险产品占比提升带来的产品结构优化。　　财险：业务结构持续优化，综合成本率同比改善1.9pct至97.8%。2022年前三季度，公司强化客户经营能力建设，财产险保费同比增长12.5%至1338.9亿，其中车险保费同比增长7.8%至717.1亿，非车险保费同比增长18.5%至621.8亿，非车占比同比提升2.3pct至46.4%，业务结构持续优化。同时，受益于公司积极推进降本增效，疫情限制车辆出行减少赔付支出，以及自然灾害影响同比减弱等因素，前三季度公司综合赔付率/综合成本率分别同比下滑0.6pct/1.3pct至70.2%/27.6%，推动综合成本率同比改善1.9pct至97.8%，利好产险板块承保利润释放。　　投资：总投资收益率同比下滑1.2pct至4.1%。今年以来，资本市场大幅下跌影响证券买卖价差收益，叠加十年期国债收益率低位震荡对新增固收类资产投资收益率产生一定负面影响，公司年化净投资收益率/总投资收益率分别同比下滑0.2pct/1.2pct至4.1%/4.1%。　　盈利预测与评级：公司稳步推进长航转型，强化“芯”基本法推动，推进既有组织建设，优化招募系统流程，队伍质态进一步优化，改革成效正逐步显现，全年NBV增速有望实现进一步修复。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测253/306/345亿。目前A/H股价对应公司22年PEV分别为0.31/0.19，维持A/H股“买入”评级。　　风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利248.05亿，根据现价换算的预测PE为7.38。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为31.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国太保（601601）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31
光大证券：给予志邦家居买入评级
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光大证券股份有限公司姜浩,聂博雅近期对志邦家居进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：三季度衣柜增长靓丽，毛利率表现出彩》，本报告对志邦家居给出买入评级，当前股价为20.86元。　　志邦家居(603801) 　　事件：　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营收/归母净利润分别为35.2/3.1亿元，同比分别+5.9%/+4.9%；3Q2022实现营收/归母净利润分别为14.8/1.6亿元,同比分别+4.8%/+6.0%。　　点评：　　衣柜业务保持亮丽增长，直营渠道发力推升直营单店营收：2022年前三季度，厨柜/衣柜/木门分别实现营收17.5/14.4/1.2亿元，分别同比-6.4%/+21.5%/+61.1%。分渠道看，直营/经销/大宗渠道分别实现营收2.9/21.0/8.6亿元，分别同比+31.1%/+7.6%/-7.7%。　　3Q2022，厨柜/衣柜/木门分别实现营收7.4/6.1/0.5亿元，分别同比-6.2%/+20.0%/+6.2%。分渠道看，直营/经销/大宗渠道分别实现营收1.2/8.6/3.8亿元，分别同比+26.9%/+4.6%/-5.9%。　　截至3Q2022，公司共有4167家门店，其中经销商门店数为4134家，直营门店33家。经销商门店数目与2021年底相比，净增加425家，与1H2022相比，净增加17家；直营门店数目与2021年底/1H2022相比均持平。截至3Q2022，经商门店细分来看，厨柜/衣柜/木门的门店数量分别为1713/1708/713家，与2021年底相比，净增加22/89/314家，与1H2022相比，净变动-32/-10/+59家。2022年前三季度，经销商单店营收51万元，同比-3.9%；直营店单店营收883万元，同比+35.1%。综合盈利能力小幅提高，厨、衣、木门的毛利率均有所提升：2022年前三季度，公司毛利率为36.8%，同比+0.4pcts；归母净利率为9.0%，同比持平。分产品看，厨柜/衣柜/木门毛利率分别为40.8%/37.0%/13.3%，同比+1.0/+1.7/+1.9pcts。分渠道看，直营/经销/大宗渠道毛利率分别为66.3%/35.4%/37.2%，分别同比+1.8/+1.2/-2.1pcts。　　2022年前三季度，公司期间费用率为25.9%，同比+0.3pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6%/5.4%/5.3%/-0.5%，分别同比+1.2/+0.5/-1.1/-0.2pcts。　　3Q2022，公司毛利率为37.5%，同比+2.0pcts；归母净利率为10.6%，同比+0.1pcts。分产品看，厨柜/衣柜/木门毛利率分别为40.1%/39.3%/17.1%，分别同比+3.1/+1.1/+9.1pcts。分渠道看，直营/经销/大宗渠道毛利率分别为66.5%/37.7%/35.3%，分别同比+0.2/+4.7/-2.8pcts。　　估值已经跌至低位，维持“买入”评级：鉴于目前疫情形势和国内房地产情况对公司营收增长构成的超预期压力，我们将公司2022-2024年净利润分别下调至5.36/6.35/7.36亿元（下调幅度分别为4.1%/2.8%/3.1%），当前股价对应PE分别为12/10/9倍。我们认为公司目前的估值水平已经低估了企业未来成长的价值，维持“买入”评级。　　风险提示：国内地产销售低于预期，原料价格上涨幅度超出预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券吕明璋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.77亿，根据现价换算的预测PE为11.28。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为30.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，志邦家居（603801）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31
光大证券：给予张家港行买入评级
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光大证券股份有限公司王一峰近期对张家港行进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩增速突破30%高位，风险抵补能力持续增强》，本报告对张家港行给出买入评级，当前股价为4.45元。　　张家港行(002839) 　　事件：　　10月28日，张家港行发布了2022年三季报，前三季度实现营收36.7亿，同比增长7%，归母净利润12.7亿，同比增长30%。加权平均净资产收益率（ROAE）为12%，同比提升0.85pct。　　点评：　　营收盈利双双提速，业绩增速突破30%高位。前三季度张家港行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7%、10%、30%，较年中变动1.3、-1.4、2.3pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速为5.7%、12.4%，分别较年中下滑0.8pct，提升9.7pct。拆分业绩增速结构看：规模、非息仍为主要贡献项，分别拉动盈利增速38.4、17.4pct，幅度较年中略微收窄0.9、0.5pct。净息差仍为主要拖累项，拖累业绩增速22.6pct，幅度较中期放大2.2pct，净利息收入延续“以量补价”模式。信用成本较中期明显改善，拨备拉动业绩增速8.4pct，较中期放大7.2pct。　　贷款规模迈上千亿级台阶，客群规模不断壮大。3Q末，张家港行总资产、贷款同比增速分别为14.5%、15.7%，较上季变动0.6、-1.1pct，其中贷款余额较年初增长13%至1128亿，迈上千亿级台阶。3Q单季新增贷款35亿，同比少增4亿，其中对公、零售、贴现分别新增7、25、3亿，同比分别持平，多增2亿，少增6亿，零售贷款投放维持较高景气度，仍为3Q信贷多增的主要驱动力，信贷结构稳固优化。3Q末，母行口径小微贷款较年初增长13.9%至726亿，增幅较上季提升约3pct，小微业务护城河持续拓宽。此外，公司持续推进扩面增户行动，3Q末全行贷款户数超38万，较年初增长45%，其中零售客户数较年初增长45%至37万，客群规模壮大为公司各类业务发展稳定性、持续性奠定良好基础。　　存款派生进程加快，同业负债增长提速。3Q末，张家港行总负债、存款同比增速为14.9%、13.5%，分别较上季提升0.6、1.5pct。扩表提速、贷款多增有效推动存款派生进程。3Q单季存款新增24亿，同比多增19亿，其中公司、个人存款分别新增9、15亿，同比少减20亿，少增1亿，存量占比分别为44%、56%，基本同上季持平。3Q末公司存贷比较上季提升1.1pct至83.1%，存贷增速差有所走阔。市场类负债层面，公司单三季度同业负债新增69亿，同比多增64亿，主要为同业存放活期、政策性转贷款资金增加所致。　　NIM较年中提升1BP至2.25%。公司前三季度净息差为2.25%，较中期走阔1bp。在LPR连续下调、存贷供需矛盾尚未有效改善背景下，公司息差仍实现逆势走阔，定价端呈现出较强韧性。测算结果显示，公司生息资产收益率较年中小幅下滑1bp至4.57%。预计公司坚持分层分类策略，持续深化“两小双轮竞速机制”，小微等高定价产品发力缓释了部分贷款利率下行压力。付息负债成本率测得2.47%，较中期下降2bp，预计主要受益于公司负债结构调增，低利率环境下，市场类负债增长提速对公司负债成本管控形成正向贡献。　　非息收入增长提速，占营收比重回升至20%。前三季度公司非息收入7.6亿，同比增速12.4%，较年中提升9.7pct，占营收比重较中期提升1.1pct至20.6%。其中，佣金及手续费净收入同比多增54%至0.18亿，主要受公司银行卡业务手续费同比多增驱动。净其他非息收入同比增长11.7%至7.4亿，仍为支撑非息增长的主要力量，其中，汇兑损益受益于汇率波动实现翻倍增长。　　不良率维持0.9%低位运行，拨备覆盖率升至541%新高。3Q末，公司不良率延续0.9%低位运行，较上季持平；关注率1.59%，较上季小幅下降2bp，不良生成压力维持低位。3Q不良余额新增0.28亿至10.17亿，拨备余额新增2.27亿至55亿，单三季度拨备计提3.56亿，拨贷比较上季提升5bp至4.88%，拨备覆盖率较上季提升7.7pct至541%历史峰值，位居上市银行第三。公司资产质量稳中向好，拨备计提力度不减，拨备余粮持续增厚，未来反哺盈利空间充裕。　　核心一级资本充足率提升至9.74%，资本安全边际充裕。3Q末，张家港行核心一级/一级/资本充足率分别为9.74%、11.29%、13.97%，分别较上季提升19、14、12bp。除季节性分红因素外，资本储备增厚也反映出公司业绩增长动能强，内源性资本补充渠道畅通。此外，3Q末公司仍有25亿可转债待转股，预计公司未来仍有较强业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债陆续转股。　　盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位，重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势，公司以微贷业务为重点抓手，通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务，推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。同时，面对同业竞争压力，公司坚定“做小做散”的战略方向，前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场，开创小微领域新蓝海。此外，公司资产质量表现优异，在不良贷款率保持低位运行的情况下仍坚持审慎的拨备计提政策，为业绩持续释放和内源资本补充创造了条件。为此，我们维持2022-2024年EPS预测为0.76、0.90、1.03元，当前股价对应PB估值分别为0.64/0.58/0.52倍，对应PE估值分别为5.48/4.62/4.06倍，维持“买入”评级。　　风险提示：经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券梁凤洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.02亿，根据现价换算的预测PE为5.63。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，张家港行（002839）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31

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