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工业成熟期下亟待重估的钢铁行业

面目重演着相似的周期律。这种跨越时空的共振，在钢铁这个最古老的工业图腾身上体现得尤为深刻。当中国的人均钢产量突破600公斤大关，这个数字不仅标志着工业化进程的质变，更预示着整个经济体系正在经历的结构性嬗变。从投资的宏观视角出发，这个看似“夕阳”的行业或许值得重新审视？钢铁：丈量文明高度的标尺工业革命以来的世界经济史，本质上是一部钢铁锻造史。1850年英国成为首个钢产量突破百万吨的国家时，其工业产值已占全球45%；当美国在1890年以434万吨钢产量问鼎世界，正是其GDP超越英国的关键节点；1973年日本粗钢产量突破1.2亿吨之际，东京湾的钢铁洪流正将这个战败国推上全球第二大经济体的宝座。这种历史规律在21世纪的中国得到更极致的演绎。2000-2020年间，中国钢铁产量从1.28亿吨跃升至10.65亿吨，年均增速超过10%，与同期GDP增长曲线高度吻合。当2021年中国人均钢产量达到615公斤时，这组数据已经超越美国工业化巅峰期的572公斤(1973年)，与日本经济奇迹时期的峰值628公斤(1973年)仅咫尺之遥。这个看似冰冷的数字背后，暗含着罗斯托经济成长阶段论的现实投射——当一个国家完成"起飞"进入"成熟阶段"，固定资产投资对经济的拉动必然让位于消费升级。中国钢铁消费曲线在2020年出现的"黄金交叉"具有标志性意义。当年建筑业用钢占比首次跌破50%，而制造业用钢比重升至45%以上。这种结构性转变与日本1970年代的经历惊人相似：当新日铁产量登顶时，日本住宅投资/GDP比重从1973年的8.3%降至1985年的5.1%，同期机械制造业占比却从22.6%升至28.9%。这种嬗变在中国表现为新能源汽车用钢需求激增——2023年国内汽车板需求量突破1800万吨，其中高强钢占比从2018年的35%跃升至62%，折射出产业升级对材料科技的倒逼。固定资产投资退潮带来的阵痛正在显现。2023年房地产新开工面积较峰值期萎缩58%，直接导致螺纹钢表观消费量同比下降11.2%。但制造业的韧性提供了缓冲垫：风光电基地建设拉动电工钢需求增长23%，造船业手持订单保障中厚板需求稳定在2800万吨水平。这种"东方不亮西方亮"的格局，恰是经济进入成熟期的典型特征——正如美国1950年代"马歇尔计划"结束后，钢铁需求从基建向汽车、家电转移的历程。康波周期下的价格重构在50-60年的康德拉季耶夫周期框架下，当前全球经济正处在第五波康波的萧条期向回升期过渡阶段。这个阶段的典型特征是：大宗商品结束需求驱动的暴涨模式，供给端的结构性调整成为价格主导因素。2023年全球钢铁产能利用率78.4%的现状，与1975年石油危机后的76.2%形成历史呼应。不同的是，中国主导的产能调整正在重塑游戏规则——通过兼并重组，前十大钢企集中度从2015年的34.6%提升至2023年的43.8%，这比欧洲经历二十年整合才达到的42%集中度更为高效。供给侧改革的深化催生出新的价格形成机制。当2024年行业产能预计控制在12.4亿吨时，85%的产能利用率将把行业利润中枢稳定在4%-6%的合理区间。这种稳态与日本1970年代"减量经营"战略异曲同工：当新日铁在1975年主动压减产能12%后，吨钢利润反而回升至危机前水平的118%。中国钢铁行业正在复刻这种"以退为进"的智慧，2023年重点钢企销售利润率回升至4.3%，较供给侧改革前的0.04%实现质的飞跃。在工业化成熟期，钢铁企业的竞争维度发生根本转变。浦项制铁在1986年研发世界首套FINEX熔融还原工艺时，韩国人均钢产量恰突破600公斤；新日铁2003年推出全球最强汽车板NSAF®钢时，日本钢铁出口单价已是中国的3.2倍。这些历史片段揭示着行业进化密码：当总量扩张触及天花板，材料革命就成为破局关键。中国钢企的转型轨迹正在印证这个规律。宝武集团2023年研发投入强度提升至3.1%，0.015mm手撕钢、1800MPa超高强汽车板等"独门绝技"开始反哺利润；沙钢股份依托全球首个钢铁全流程数字化工厂，将定制化产品交付周期压缩至72小时。这种蜕变在财务数据上已有显现：2023年重点钢企高端产品毛利占比升至38%，较五年前提升17个百分点。这些微观层面的进化，共同编织出宏观经济抵御下行周期的防护网。站在历史维度审视，当前中国钢铁行业的深度调整绝非衰退前兆，而是文明跃迁的必经阵痛。当人均钢产量曲线走平之际，正是单位钢耗GDP开始陡峭上升之时——这个"剪刀差"现象在德国(1970-1990年钢产量下降18%而GDP增长68%)、韩国(1995-2015年钢产量增长43%而GDP增长207%)的发展历程中反复验证。或许周期不是病态而是常态，它是创造性毁灭的脉搏。在这个意义上，中国钢铁行业正在经历的，恰是一场静默而壮丽的涅槃重生。钢铁行业亟待重估？钢铁行业作为典型的长周期资产，其定价逻辑需突破传统商品周期的短期波动框架，构建跨越经济周期的价值评估体系。从国际经验与产业发展规律来看，钢铁行业虽呈现强周期性，但其成熟期具有显著延续性，本质上是"永不衰退的基础性产业"。这源于三重底层支撑：一是作为工业社会"粮食"的刚性需求属性，全球钢材年消费量仍维持8.5-10亿吨量级；二是产业升级带来的结构性机会，如高端特钢、低碳冶金技术迭代催生新增长极；三是政策驱动的供给侧改革持续优化竞争格局，2024年粗钢过剩1.13亿吨接近2015年水平，倒逼行业加速出清。在估值体系重构过程中，现金流贴现模型(DCF)与重置成本法(PB)形成双重锚定。当前A股钢铁板块PB处于2010年以来9%分位，PE普遍低于10倍，部分优质钢企PE不足5倍，凸显资产重置成本优势。成熟期钢企的稳定现金流与资本开支下降形成正向循环，头部企业通过并购重组将CR10从38%向50%迈进，形成集中度溢价。以宝钢股份为例，其氢基竖炉技术降低低碳钢成本30%，构建起技术护城河。韩国工业化2.0阶段的经验为中国提供重要镜鉴。20世纪80年代，浦项制铁在政府主导的"重化学工业投资调整"政策下实现三重跃升。这种"政策护航+技术跃迁+资源控制"模式，使韩国钢铁企业在全球产能过剩期仍实现ROE中枢上移。当前中国钢铁行业正经历从"量价齐升"到"质效优先"的范式转换。2024年政府暂停产能置换公示，推动行业向三大方向进化：成本曲线陡峭化(环保限产使吨钢碳排放下降5%)、盈利稳定性溢价(高分红企业股息率达5%+)、产品结构升级(特钢占比从15%向30%目标迈进)。这种转型使钢铁资产兼具商品属性与金融属性，在信用货币向金属价值回归的宏观周期中，龙头钢企有望通过分红回购实现估值重塑，从成熟期的PB折价转向DCF溢价。

证券之星03-12 14:59

南向资金净买入已超110亿！港股科技30ETF(513160)逆势上涨，连续5个交易日获得资金净流入

高净买入纪录！伴随南向资金和外资回流的共振，港股科技板块有望持续展现向上动能。华泰证券梳理“阿里巴巴、腾讯、美团、小米、联想、比亚迪、中芯国际”为港股科技“七姐妹”，是中国科技股估值重塑的重要担当，港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数一键布局港股科技“七姐妹”，合计权重高达60.63%，为港股科技类主题指数中最高，或是布局中国科技资产崛起的有力指数工具。 2025年3月12日，港股市场低开高走，港股科技龙头趋势上行。恒生港股通中国科技指数成份股中，中国铁塔、中兴通讯、美图公司涨超3%，比亚迪电子、高伟电子、中旭未来、阿里巴巴-W涨超1%。港股科技30ETF（513160）过去10个交易日获得4.24亿元资金净流入。港股科技30ETF（513160）跟踪恒生港股通中国科技指数，布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，锐度和弹性较高。天风证券表示，从基本面的角度看，港股科技板块仍然具备长期投资价值。一方面，恒指远期EPS（每股收益）持续上修，季度环比增速上行，反映出市场对港股盈利前景的积极预期，尤其是对于科技股而言，其业绩增长潜力被广泛看好。另一方面，中国经济意外指数出现筑底企稳迹象，表明中国经济正在逐步恢复，这对于依赖中国市场的港股科技企业来说是一个积极信号。随着国内经济企稳和科技创新效果的逐渐显现，外资有望陆续回归中国市场，特别是那些基于长期配置策略的主观多头基金，它们更倾向于在市场调整后寻找投资机会，这将为港股科技板块带来持续的资金流入和支持。相关产品：港股科技30ETF（513160）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-12 14:30

闫瑞祥：黄金扩大震荡区间，欧美短线关注四小时支撑得失

间于2832-2956区间，短线四小时共振区间于2930-2880区间。所以暂时分为大区间和小区间震荡，暂时没有破位小区间之前继续按照小区间震荡格局对待，在没有上破2930位置之前持续看承压，只有上破后才进一步关注测试前高。黄金2921-22区间空，防守10美金，目标2900-2880（极弱状态看2860区域）欧美欧美方面，周二欧美价格总体呈现上涨的状态。当日价格最低下跌至1.0825位置，最高上涨至1.0946位置，收盘于1.0917位置。回顾周二欧美市场表现，早间开盘价格短线震荡上行，随后价格欧盘向上发力并且打破震荡区间上边缘，随后二次回踩后在再度冲高，我们昨日提示静待突破后回踩入场，按照思路市场还是符合我们的预期，最终日线级别大阳收尾。目前看欧美日线支撑于1.0630位置，价格在此位置之上则持续波段多对待，短线四小时支撑于1.0870-80区间，此位置作为短线走势的分水岭，目前虽然整体多头，但是短线暂时谨防价格跌破四小时支撑进行回撤，所以暂时看多不追多，重点关注四小时支撑得失。欧美关注1.0870-80区间得失，谨防下破后修正【今日重点关注的财经数据与事件】2025年3月12日周三 ① 待定欧佩克公布月度原油市场报告 ② 待定 G7集团举行外长会 ③ 待定美国钢铝关税生效 ④ 16:45 欧洲央行行长拉加德发表讲话 ⑤ 20:30 美国2月未季调CPI年率 ⑥ 20:30 美国2月季调后CPI月率 ⑦ 20:30 美国2月季调后核心CPI月率 ⑧ 20:30 美国2月未季调核心CPI年率 ⑨ 21:45 加拿大央行公布利率决议 ⑩ 22:30 美国至3月7日当周EIA原油库存 ⑪ 22:30 美国至3月7日当周EIA库欣原油库存 ⑫ 22:30 美国至3月7日当周EIA战略石油储备库存 ⑬ 次日01:00 美国至3月12日10年期国债竞拍-得标利率 ⑭ 次日01:00 美国至3月12日10年期国债竞拍-投标倍数注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥03-12 12:27

从人工智能的Agent革命看未来的范式跃迁

s的爆火绝非偶然，而是技术、资本、场景共振的必然。当AI从“工具使用者”进化为“任务所有者”，人类角色正从执行者转变为目标制定者。对投资者而言，这是捕获下一个智能时代的重要窗口期；对普通人，则意味着“所想即所得”的智能社会加速到来。正如Manus的拉丁语寓意——“手脑并用”，这场革命的核心命题，是如何让知识通过行动创造价值。在投资标的的选择上，面对此轮人工智能大趋势，科创人工智能ETF（588730）等产品助力投资者捕捉行业贝塔。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-12 11:50

政策+技术双轮驱动，港股黄金赛道再起航

2025年，与变革者同行，让财富与未来共振！（数据来源：Wind、各公司公告，截至2025年3月11日）风险提示：以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-12 10:19

中国资产全线爆发，小鹏汽车美股涨超14%！港股汽车ETF(520600)快速涨超3%，涨幅居全市场第一

有连云03-12 09:49

Long Only资金流入港股，花旗：超配中国资产！

资将逐渐回流，科技股有望迎来盈利+估值共振的“戴维斯双击”。

金融界03-12 09:39

联易融科技-W(9959.HK)：迎风险、业务、技术三大拐点，中金给予“跑赢行业”评级

行空间。风险拐点、技术拐点和业务拐点的共振，有望帮助公司进一步实现估值重估。中金公司给予其买入评级，目标价为2.25港元，相较于当前价格有约六成的上行空间。

格隆汇03-12 09:29

说到做到！港股科技“后劲十足”？

盈利周期、估值周期、流动性周期三大周期共振时（2020下半年-2021上半年），港股科技股有着较强表现。站在当前时点，港股的三大长周期目前低位回升，港股科技的“后劲”或仍值得期待。图：2020年下半年至2021年上半年三大周期共同向好（信息来源：中信建投）（1）流动性周期：全球宽松政策仍在延续。作为高度国际化的市场，港股市场与全球资金利率较为相关。自2023年年中，全球七大央行相继进入降息通道，目前降息周期大约走到中段，后续1-2年预计仍将偏向宽松。国内利率不断新低的背景下，南向资金连续12个月增配港股，2025年前两个月净流入额创港股通开通以来的次高。（2）估值周期：估值“洼地”即使经历反弹，性价比依然凸显。港股市场经历三年调整后估值较低，即使经历半年修复后，主要宽基指数分位数仍显著偏低：截至2025年3月5日，港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数市盈率过去十年历史分位数仍然只有52%。图：恒生港股通中国科技指数市盈率走势图（信息来源：Wind；截至20250305）（3）盈利周期：目前或处于低位回升阶段。港股背靠内地市场、受国内基本面影响较大。目前国内仍然处于政策发力但经济起色偏弱的阶段，但一方面2月最新PMI超市场预期进入扩张区间，另一方面港股头部科技股盈利预期2025年持续上修。叠加港股科技巨头资本开支的持续加码和AI产业趋势的演绎，港股科技的盈利周期修复空间较大。今日指数：恒生港股通中国科技指数布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，与港股AI直接相关行业权重高达77%，港股科技“七姐妹”权重达61%。相关产品：港股科技30ETF（513160）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界03-12 09:19

日元兑美元涨至146.54创10月新高：日本债券期货走强，美国国债受特朗普政策不确定性影响续涨

3月日本债券期货的上涨与日元升值形成共振，显示出市场对日本央行货币政策转向的强烈预期。未来，若日本春季工资谈判结果乐观，可能进一步推高通胀预期，为债券市场和日元提供双重支撑，但需警惕全球市场波动的影响。 ——Richard Lee，瑞银集团投资组合经理，2025年3月特朗普政策的不确定性为全球金融市场带来了新的挑战。日元的避险属性在当前环境下得以凸显，但其涨势能否持续仍需观察美元走势及美国经济数据表现。同时，日本债券市场的动态也为投资者提供了重要的观察窗口。 ——Sophie Tan，摩根大通市场分析师，2025年3月当前全球经济环境复杂，日元兑美元的上涨和美国国债的续涨均反映了市场对不确定性的应对。日本债券期货的上涨则为日本国内经济复苏提供了积极信号。投资者应关注各国央行政策动向，以判断未来市场趋势。 ——Michael Wong，瑞士信贷亚太研究主管，2025年3月来源：今日美股网

今日美股网03-12 00:11

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