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港股午评：恒指跌0.2%、科指跌1.3%，半导体及科技股走低，影视股活跃、内银股走高

看，中长期上行趋势还在。其一，短期中美关税问题超市场预期，或导致港股有回调风险。叠加近期美股AI泡沫叙事再起，港股AI科技方向短期波动或会加大。资金会转向避险行业。其二，除关税外，投资者仍关心本月四中全会十五五规划定调会。如果政策超预期，市场修复力度会更强。其三，中长期看，我们对港股并不悲观。一是，全球仍处在降息周期，货币宽松背景下，股市仍有上涨空间；二是，AI产业趋势不可阻挡，中国AI产业加速，港股科技龙头仍有上涨空间。三是，我们认为明年一季度，经济基本面和企业盈利会进一步改善。

金融界10-14 12:21

30年国债ETF(511090)调整蓄势，盘中成交超32亿

一步下行空间已较为有限；另一方面，中美关税问题升级等外部因素可能加剧市场波动。值得注意的是，7月以来股市上涨引发的风险偏好提升，叠加部分监管政策冲击，导致债市持续承压，但当前经济基本面与资产荒格局并不支持利率趋势性回升。从资金供需维度观察，随着融资需求逐步回落，市场流动性有望保持宽松态势，且央行维护流动性合理充裕的政策基调未变，这为债市震荡修复提供了基础条件。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-14 10:51

国际金价突破4000美元，500质量成长ETF(560500)盘中涨超1%

现显著增长。消息面上，黄金方面，中美关税问题再起，市场避险情绪增强，推动黄金价格延续上涨。铜方面，全球最大铜矿Escondida发生死亡事故。事故涉及一名在该矿担任起重机操作员的承包商，但采矿作业仍在继续。后续影响需待进一步评估。此前，9月初，位于印度尼西亚的全球第二大铜矿Grasberg发生事故，影响大超预期。预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。申万宏源表示，贵金属受美联储降息、区域冲突及关税政策影响，国际金价突破4000美元关口；铜铝价格因印尼矿山停产引发的供给约束及弱美元环境延续上行。中信建投认为，国际金价大涨的背后，主要是由美国政府停摆引发的短期波动、日本政治更迭带来的短期不确定性、美联储持续降息预期和全球央行持续购金共同推动的。除却美联储处于降息通道带来的货币宽松外，国内正在推行的“反内卷”优化也是重要生产要素，提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游的传导。 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。据Wind数据显示，截至2025年9月30日，中证500质量成长指数(930939)前十大权重股分别为华工科技(000988)、恺英网络(002517)、东吴证券(601555)、科达利(002850)、恒玄科技(688608)、水晶光电(002273)、天山铝业(002532)、春风动力(603129)、杰瑞股份(002353)、金诚信(603979)，前十大权重股合计占比22.61%。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 500质量成长ETF(560500)，场外联接(联接A：007593；联接C：007594)。风险提示：本产品由鹏扬基金发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-14 10:21

基金经理投资笔记 | 铁马秋风塞北

全球市场增添了更多不确定性。进入十月，关税问题的重新提起，全球重新进入动荡的预期。不过从花旗经济意外指数的表现看，美国、日本以及十国集团显示的风险溢价提升并不高。美国的数据变化较大的时间段是九月底与十月初，这显然与美国政府关门有直接的关系，十国集团数据也是如此，日本的数据暂时没有反映出高市早苗选举胜出可能当选首相后复制安倍策略对市场的冲击。令市场意外的是中国的花旗经济意外指数从8月中旬后一直向下，并且全部为负数，除了9月上旬数据有所修复外，整体呈现加速下行的态势。根据历史的数据，花旗中国意外指数与沪深300指数大致呈现同方向的走势，但自7月中旬后二者的剪刀差越来越大。对此现象的一种解释是A股走势与经济增长的基本面关系不大，充裕的流动性与风险溢价的改变是本次牛市的必要条件和充分条件。这是总量的解释，结构上的解释是中国主导产业正在更替，市场交易的是这一预期。花旗意外指数反映的是对经济景气的预期，是总量的概念，从这个逻辑出发，其与股市的分野也在情理之中。不过，投资者普遍认为，任何牛市都需要两大条件支撑：企业利润与估值，前者是基础因子，后者是交易因子。我们自8月中旬开始指出市场在整固时，按照盈利因子进行确定性布局是收益风险比最高的。同时指出随着风险溢价的提高，国内资产的波动也将会加剧，这是四季度非常明显的市场特征。资料来源：WIND 创金合信基金三、全球流动性：小幅降息但不会触发通胀反弹和衰退的预期近期黄金走势除了与风险溢价有关以外，美联储降息起到了积极的催化作用。继9月降息开始，市场普遍预期10月到12月会再降息两次，每次降25个BP。降息的主要目的是平衡就业与物价的关系，但目前对此争议有所加大。从美联储对19位委员的调查来看，2026年到2028年美国将进入降息周期，这对风险资产是明确的利好。前提是降息的目的是预防经济衰退而不是救助经济衰退，同时又不会因为降息触发通货膨胀的反弹。资料来源：WIND 创金合信基金资料来源：美联储创金合信基金本次黄金飙升与以往有所不同，2025年2月开始，强势黄金与弱势美元的组合是符合大家的普遍认知的。但最近一个月黄金从每盎司3350美元向4000美元冲击的时候，美元指数反而表现得相对强势。一般认为美联储降息会弱化美元指数，背后彰显的是美国经济基本面的弱势。虽然特朗普一直强调美元的强势是其贸易困境的重要诱因，但如果美元过分弱势造成资金离开美国则是无法接受的。从这一指数的走势看，美联储预防性降息的力度将不会太大，由于不会让投资者产生宏观经济滞涨的预期，这一举措对美国风险资产的利好则是确定的。与之相关，基于中国经济相对的弱势，四季度央行降准降息的预期大大提高。虽然中央的政策重点在十五五规划等长期的战略上，但短期的经济稳定增长也是需要考虑的，只不过力度或不会超过去年四季度。在这个背景下，投资者在资产配置上分歧的无非是风险资产中的高低切换，或者是科技成长调整后继续创出新高的问题。股债的切换以及投资策略从积极进攻转向全面防守暂时还不在考虑之列，但是周末的意外冲击让这些本来需要到明年才需要重点审视的重大议题提早提上了议事日程。四、大国博弈框架下的配置策略特朗普重提对华的关税政策扰动了固有的投资策略。即使有四月的意外冲击，投资者还是感到意外：前有中美元首友好对话，后有APEC会议领导人即将见面，本来是暖暖的夏意，怎么就突然一阵秋雨一阵凉了？对此我们需要有清醒的认知，创金合信首席视点年初指出，2025年整体策略是路遥知马力，哑铃策略一直有效。从中美博弈的逻辑出发，需要坚持“持久战—消耗战—游击战”的作战思路。对美国投资者来讲，特朗普反复无常的行为将令投资者感到困惑，投资者需要重新评估对美国通胀的预期，以及美国企业消化关税的难度。对中国投资者来讲，需要将关税的冲击纳入宏观分析的框架之中。从美国的关税和贸易情况来看，这一冲击和之前会有很多的不同。最大的不同是从数据看，对等关税实施后，美国的贸易结构已经发生了很大变化，关税收益也增长了很多。资料来源：WIND 创金合信基金至于两国的博弈会有什么结果呢？我们认为，10月10日，美国总统特朗普通过社交媒体平台宣布从2025年11月1日起将对中国征收100%关税。在中美双方经历了4月7日关税冲突的极限考验后，双方认识到关税冲突下各自均会承担较大压力，且美国承担的压力更大，10月10日特朗普的威胁性发言并未改变这一本质。在美国不退缩的前提下，中国大概率同样以加增100%关税的方式进行反制。这些可以看作是双方下一步谈判之前的“可置信的威胁”，是一种谈判的策略，并不会真正实施，这意味着本次冲击是有明确的时间边界的。在中美未来五年各自伟大目标的强目标约束下，资本与劳动、内需与外需以及债务压力都是需要必须解决的公共难题。扩大市场、技术进步以及制度变革是被证明为解决问题的成功措施。在美国与中国同时将AI确定为产业竞争的焦点之后，技术与资源、基础设施、人才以及舆论的竞争是持久的，没有一家是可以速胜的。消耗是必然的，边打边谈也是不可避免的，对我们投资者来讲坚持成长科技的战略配置是确定的，但也需要明确择时的重要性。自8月中旬开始，首席视点就提醒投资者市场开始分化，上升动力在转换。这不过这次冲击会加速分化，从而为明年的战略配置奠定坚实的基础。从这个意义上讲，这场秋雨来很是及时，正所谓“铁马秋风塞北，杏花春雨江南”。需要提醒投资者的是，近期监管者的思路是长牛和慢牛而不是疯牛，上市公司高管的短期思路是趁这个机会进行减持以提升内部资金的平衡，过去三年损失严重的个人投资者资产负债表刚刚开始修复，还在思索下一步的资产配置。没有这个意外冲击，风险资产也需要调整，本次冲击只不过是确认了加速度而已。考虑到准“平准基金”的积极作用，投资者不需要过分担心，因为市场的大幅调整会冲击金融的稳定，从而产生不可控的外部效应，决策者不会任其蔓延。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

金融界10-13 18:11

张津镭：黄金偏激上涨难挡！顺势做多成唯一选择

席鲍威尔和其官员讲话。其他的就是美政府关税问题以及中东俄乌问题了。

黄金分析张津镭10-13 11:48

特朗普让市场措手不及：对华100%关税、不需要与习近平交谈！分析师怎么看？

宪性的诉讼。如果特朗普输掉诉讼，那这些关税问题就会变得无关紧要，因为国会必须批准它们。” OCEAN PARK资产管理（加利福尼亚州圣塔莫尼卡）首席投资官James St. Aubin： “这是贸易战的进一步升级，尽管过去几个月这场贸易战相对平息。市场并没有将太多担忧放在这场贸易战上，但现在看起来中国和美国的关系可能会重新紧张。这似乎处于危险之中，因为中国和美国可能会找到重新接触并重新升级这场冲突的理由。对于市场来说，这当然是令人担忧的，因为市场显然已经在很小的风险中定价，也很少担心是贸易战还是其他任何可能的政府关闭之类的事情。因此，我们有可能在一个非常重要的贸易关系中升级，这理所当然地在市场上造成一点恐惧，这是自解放日以来没有看到的。” HARRIS金融集团（弗吉尼亚州里士满）管理合伙人Jamie Cox： “今天所有聪明钱都在低迷中抄底芯片股。市场自4月以来的强劲表现本就需要一次回调，今天的消息恰好成为了一个买入机会。” Orion（内布拉斯加州奥马哈）首席投资官Tim Holland： “在几个月的好消息和贸易不确定性较少之后，今天的事件提醒我们，贸易问题还没有完全解决，宏观和地缘政治的不确定性依然存在。” “我们不认为美国股市存在泡沫。话虽如此，今年迄今股市表现相当不错，市盈率也有所上升。虽然我们不认为股市会出现有意义的回调，但从估值和人气的角度来看，任何下跌都应使股市处于更具建设性的位置。我们注意到，，政府在贸易方面往往是在市场走强之后才变得最激进，过去几个月就是这样。” ANGELES投资公司（加利福尼亚州圣塔莫尼卡）首席投资官Michael Rosen： “威胁加征更多关税提醒我们，在特朗普总统任期内，市场的波动性将保持较高水平。” “实际关税税率远低于人们担心的水平，企业正在适应贸易政策的新时代。我们应该会看到，在这短暂的波动过后，市场将重回正轨。” Stocktwits（纽约）市场与零售投资者洞察负责人Tom Bruni： “特朗普今天对中国的举措是市场开始修正的借口。过去一周左右，市场指数的动能已经减弱，比特币、标准普尔500指数和许多领先股票创出新高后再次回落。” Manulife John Hancock Investments（波士顿）联合首席投资策略师Matthew Miskin： “市场对地缘政治不确定性和贸易战的敏感性已经麻木了，但这种风险依然存在。” “市场处于超买状态，而且势头强劲，理应出现一些波动。这是一个重要的触发因素吗？可能不是，只是因为我们已经经历了几个月的贸易战。” “最终，它会回到经济上来。公司利润和收益季节即将到来……在经历了如此大的上涨之后，这可能是一个有益的挫折。财报季实际上将成为焦点，我们认为这将是市场下周更加关注的内容。“估值几乎全面被高估……必须通过盈利来实现。如果盈利增长无法实现，这个市场将很难证明其当前水平是合理的。” CETERA投资管理（加利福尼亚州埃尔塞贡多）首席投资官Gene Goldman： “这个消息令人意外，因为仅仅两周前特朗普原计划与习近平会面讨论贸易，市场曾对此充满乐观。” “在股票估值处于高位的情况下，这种抛售是一种不安的迹象。所有东西的定价都是完美的，因此不确定性加剧了市场的不安。所有这些都增加了经济增长的不确定性。这就是我们看到国债收益率下跌的原因。石油价格也在下跌。任何与经济相关的东西都在减弱。” Monex USA（华盛顿）交易总监Juan Perez： “这传达了一个负面信息。市场和投资者大多数需要的是更清晰的指引，尤其是在试图判断美联储是否会实施50个基点的降息时。” “它再次把——美国正在采取单方面行动，试图协调贸易，并试图让各国与贸易保持一致——这一问题摆到谈判桌上，并成为人们关注的焦点。所以最终，它确实给美国经济带来了很多负面影响。这让人怀疑，这一切将走向何方？目的是什么？为了让美国更好地谈判，中国真的要采取报复的态度吗？所以这就产生了很多疑问。” 大和资本（伦敦）市场研究部负责人Chris Scicluna： “面对特朗普的言论，我们很难做出反应。鉴于今年以来市场的韧性，我们可能会对这些声明持怀疑态度。” INTERACTIVE BROKERS（康涅狄格州）首席市场分析师Steve Sosnick： “总统的言论显然不利于市场。我们刚刚渡过关税问题最糟糕的阶段，现在我们又面临新一轮的关税威胁。他的评论语气当然相当咄咄逼人——大规模关税受到威胁，没有理由与习近平交谈。因此，这绝对是美中贸易关系的错误方向。考虑到市场抛售的速度有多快，这绝对不是一个对市场有利的举措。” DAKOTA WEALTH（康涅狄格州）高级投资组合经理Robert Pavlik： “特朗普再次让市场措手不及，给本已存在的过高市场热情和泡沫增添了更多不确定性。特朗普发表了一个意外的声明，市场出现剧烈波动，出现抛售。当你过去对它做出反应时，它会回来伤害你。你会因此而抛售市场吗？这是一个巨大的问号。这只会给市场带来更多问题和波动。” Pepperstone（伦敦）高级研究策略师Mike Brown： “特朗普的这一声明给市场带来了巨大冲击，尤其是在稀土矿物出口问题的背景下，时机令人惊讶。我想说，特朗普一如既往，我认为市场现在已经明白了这一点，很难确定他的咆哮和言辞是什么，以及他可能会采取什么行动。” “随着我们进入周末和下周，市场参与者将关注的关键事情是：我们现在是否不得不放弃我们曾经认为贸易是板上钉钉的假设，现在看看两国之间的紧张局势再次升级。” “如果我们是这样，而谈判处于危险之中，那么在未来几天和几周内，你将看到一个风险情绪相当低。”

风起10-12 09:46

会员

“10.10黑色星期五”在跌什么？华尔街不认美股变盘：这是跌出来的机会！

后，股市明显走低了。对许多投资人而言，关税问题似乎已经解决。人们接受了现有的情况，但现在可能需要重新考虑了。尽管市场即时反应反应猛烈，但或考虑到特朗普的关税威胁可能仍是一种谈判策略，华尔街分析师整体上并不慌。兴业银行表示，如果投资人不假设中美仍会达成协议，那么周五的股市抛售规模将会更大。特朗普的社媒帖子和中国新的出口管制可能是谈判策略，美国国债在周五也没有向4月“解放日”时出现的大幅抛售。 Aptus Capital Advisors指出，在经历了六个月历史上最好的反弹之一后，市场因重大风险因素而出现波动的情况并不令人意外。这是正常的，并非对市场变得悲观的理由。花旗相关人士表示，到目前为止，这一消息并未引发实质性的抛售激增。如果有的话，他们已经收到关于回调时应该买入什么的消息。 Allspring Global Investments也认可，中美影响会造成短期更高的波动性，但可能会提供良好的入场机会，因为美国基本面一直在改善、企业盈利强劲。 Wedbush分析师Dan Ives则更直接表态，周五的暴跌不仅不像是1999年泡沫崩盘的前夕，反而是1996牛的牛市起跑点。他建议投资人在这种抛售后逢低买进科技股，不要只是因为中美领导人的言语交锋而慌乱离场。原文链接

TradingKey10-11 11:01

债市动荡，东财瑞利债券A净值却创历史新高，方法论的胜利？

不理想的情况下诞生，起点可追溯至市场因关税问题大跌之时，在指数逐渐攀升过程中伴随着各类资金的犹豫和怀疑，落实到投资上须以交易思维来及时跟上趋势。二是有利于适应轮动。本轮股票牛市板块轮动更快，更需要通过交易思维捕捉热点，及时切换赛道，规避滞涨板块。三是有利于风险防控。指数连续上涨过程中机遇与风险并存，特别是在基本面复苏趋势不明朗的背景下，需要随时对可能出现的深度回调做好准备，更需要以动制静。正所谓百尺竿头，更进一步。在配置交易化方法论不断经历实践检验的基础上，东财瑞利、以及东财基金固收+产品的未来表现，更加令人期待。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-10 10:51

中国股市反弹不可持续？这家欧洲资管巨头已获利，并加仓至……

可能是重新加仓的机会。但从宏观角度看，关税问题仍未真正解决。我们目前的判断是，宏观环境对股市的支持力度会减弱。” 他的观点与市场上部分质疑声音一致，即对中国反弹的可持续性仍存疑。尽管今年以来，在人工智能（AI）热潮的推动下，沪深300指数已经上涨 18%，但市场仍担心这波行情可能已经超越基本面，估值过高。恒生中国企业指数在9月份单月就上涨近 7%。中国派息股跑输大盘（来源：彭博数据，数据以2024年9月30日为基准归一化处理）派息股一向被视为避险资产。但随着AI、半导体和电动车等板块的热度高涨，中国股市的投资者已从高股息股票转向那些被认为具备更大上涨潜力的行业。 Amundi的全球配置策略 D’Orgeval 表示，对重建中国仓位持开放态度。他表示，如果环境转向不再支持其当前“支持力度减弱”的看法，“那么我们就会呼吁调整仓位配置”。在新兴市场中，印度和韩国因其引人注目的估值和强劲的增长前景，对东方汇理而言仍具吸引力。在流动性更强的美国市场，这家总部位于巴黎的公司倾向于使用看跌期权来防范下行风险，理由是市场回调可能迅速展开，需要保持谨慎。 D’Orgeval 的言论呼应了Amundi另一位新兴市场基金经理的观点。后者曾表示，随着投资者逐渐分散对美国资产的依赖，未来几年可能会增加对中国资产（包括股票）的配置。

风起10-02 10:18

美联储古尔斯比警示关税与政府停摆对美国经济影响解析

见问题解答问：美联储古尔斯比为何关注关税问题？答：关税直接影响企业成本和商品价格，可能推高通胀，进而影响美联储的利率决策。古尔斯比关注关税，以评估对整体经济和货币政策的潜在压力。问：美国劳动力市场现状如何？答：根据最新数据，失业率、就业增长和劳动参与率整体稳定，显示劳动力市场韧性较强，为经济提供支撑。问：政府短暂停摆会造成多大影响？答：短期停摆对财政支出和政府服务影响有限，但长期停摆可能影响投资者信心和企业运营，增加经济不确定性。问：关税上涨对消费者价格有何影响？答：一次性小幅关税对价格影响有限，而长期大幅关税可能显著推高消费品价格，增加生活成本。问：美联储将如何应对通胀压力？答：若通胀持续上行，美联储可能采取紧缩货币政策，包括加息和调整资产购买计划，以控制价格上涨，保持经济稳定。来源：今日美股网

今日美股网10-02 00:10

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