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【深度分析】澳大利亚：在内外因素的作用下，短期仍然看涨澳元兑美元

忧加剧，促使澳大利亚机构投资者（尤其是养老基金）加大货币对冲力度，进一步推动澳元升值。短期来看，特朗普与多国的谈判可能暂时缓和全球贸易紧张局势。但我们认为高关税政策和反复无常的外交策略将成为特朗普执政的鲜明特征，贸易争端难以得到根本性解决。中期（3-12个月）来看，全球贸易冲突升级将拖累美国经济，并产生连锁反应冲击全球市场。届时美元作为避险货币或将走强，澳元兑美元汇率可能见顶回落。来源：TradingKey * 投资者可以通过被动基金（如ETF）、主动基金、金融衍生品（如期货、期权和掉期）、差价合约和点差交易直接或间接投资于外汇市场。 1. 澳元兑美元近期走势分析今年4月7日触及0.601低点后，澳元兑美元汇率开启反弹。4月与5月的上涨驱动因素存在显著差异：4月澳元走强主要受外部因素推动——美国加征关税措施出台、美联储独立性遭质疑及美债市场动荡引发美元抛售，进而提振澳元（图1）。进入5月后，汇率在内外因素共同支撑下呈现稳健的上涨态势：5月8日英美达成贸易协议、5月12日中美贸易紧张局势缓和，提振了市场风险偏好；加之5月15日公布的澳洲强劲就业数据及5月28日超预期的通胀数据，均为澳元提供了进一步支撑。图1：澳元/美元汇率与美元指数走势来源：路孚特，TradingKey 2. 澳元兑美元短期（0-3个月）展望展望未来，我们认为澳元兑美元在短期内（0-3个月）仍有进一步上涨的空间。这一观点主要基于以下三个关键因素：首先，澳大利亚经济复苏势头增强，加之澳洲联储（RBA）放缓降息步伐，预计将推动澳元兑美元汇率上行。就业市场的强劲增长显著提升了居民可支配收入，有效拉动私人消费等内需领域持续回暖。与此同时，在经济反弹与降息周期启动的共同作用下，核心CPI等通胀指标已呈现回升迹象。展望未来，随着经济增长动能强化和通胀压力居高不下，澳洲联储或将调整其宽松政策节奏，这种相对鹰派的立场将为澳元汇率提供支撑。其次，中美贸易紧张局势的缓和以及美国与其他亚洲国家达成贸易协定的可能性上升，有望支撑亚太地区的经济增长。作为以亚洲为主要出口市场的大宗商品出口国，澳大利亚将从区域经济稳定中获益，这对澳元汇率构成利好。从全球范围来看，若美国能与更多贸易伙伴达成协议，全球贸易紧张态势或将进一步缓解。这可能导致传统避险货币瑞士法郎（CHF）走弱——该货币此前因美国政策不确定性及相关避险需求而持续走强。基于此，我们短期内尤其看好澳元兑瑞士法郎（AUD/CHF）的汇率走势（图2.1）。第三，澳大利亚机构投资者（尤其是养老基金）在美国股票和债券中配置了大量资金。对于以澳元为基准货币的澳大利亚基金管理人而言，美元贬值会降低其美元资产的投资收益。因此，货币对冲对于重仓美元资产的投资者至关重要。鉴于美元汇率与美国国债收益率长期呈现正相关关系（图2.2），美元走弱往往会导致收益率下降，从而推高债券价格。换言之，美国国债本身具备一定的货币对冲属性。相比之下，美元汇率与美国股票的相关性较弱，这意味着美元指数下跌会显著影响以澳元计价的美国股票投资收益。鉴于我们预计美元短期内将持续走弱，更多澳大利亚投资者可能采取货币对冲策略，这将进一步支撑澳元兑美元汇率走强。图2.1：澳元兑瑞郎来源：路孚特，TradingKey 图2.2：美元指数和美国10年期国债收益率来源：路孚特，TradingKey 3. 澳元兑美元中期（3-12个月）展望短期来看，我们预计特朗普将与更多国家展开谈判，这可能会暂时缓解全球贸易紧张局势。然而，我们认为高关税政策和反复无常的外交策略仍将是特朗普执政的显著特征，因此贸易争端难以得到根本解决。中期而言（3-12个月），不断升级的全球贸易冲突或将拖累美国经济，并产生全球连锁反应。在此期间，美元作为避险货币预计将走强，而澳元兑美元汇率可能先冲高见顶，随后转入下行通道。 * 如需了解更多支持我们外汇市场观点的经济形势与展望，请参阅下文宏观经济章节。 4. 宏观经济 2022年5月至2023年11月期间，澳洲储备银行成功实施了加息周期——在有效抑制通胀的同时避免了经济危机，并保持失业率处于低位（图4.1）。尽管2024年前三季度澳大利亚经济增长显著放缓，但去年末以来的数据显示经济已出现复苏迹象（图4.2）。这一复苏主要得益于就业市场的强劲增长和通胀回落，二者共同推动了实际可支配收入的提升（图4.3），进而支撑了私人消费的逐步回暖。收入增长的积极影响不仅体现在消费增加上，也反映在储蓄率的回升——家庭储蓄率从去年底的3.9%升至当前的5.2%（逐步接近疫情前水平）。更高的储蓄率为中长期消费持续增长和经济稳定奠定了坚实基础。过去一年，在澳洲联储将政策利率维持在4.35%的高位背景下，该国通胀水平持续回落。但自今年初该央行开启降息周期以来，CPI下行趋势明显受阻。尤其值得注意的是，澳洲联储重点监测的核心CPI在最新公布的4月数据中呈现回升态势（图4.4）。展望未来，随着经济持续复苏和内需回暖，澳大利亚再通胀风险预计将日益凸显。尽管澳洲联储在5月议息会议上释放鸽派信号，但我们认为，在通胀回升与经济复苏并行的背景下，该央行将放缓降息节奏，预计年底前仅会再实施1-2次降息。图4.1：澳洲联储政策利率与CPI走势（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.2：澳大利亚实际GDP增速（同比，%）来源：路孚特，TradingKey 图4.3：澳大利亚可支配收入（十亿澳元）来源：路孚特，TradingKey 图4.4：澳大利亚CPI（同比，%）来源：路孚特，TradingKey 原文链接

TradingKey06-16 14:27

音频 | 格隆汇6.16盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

026年中期达4000美元； 5、瑞典养老基金AP7拉黑特斯拉，已清仓全部持股； 6、美联储将于本月27日公布银行压力测试结果； 7、国际原子能机构总干事：伊朗曾用于生产60%丰度浓缩铀的地面设施已被摧毁； 8、阿曼外交大臣确认15日不举行伊美核谈判； 9、伊朗正考虑关闭霍尔木兹海峡； 10、以军攻击伊朗油气产业全球最大天然气田大火； 11、伊朗警告：若石油设施遭重创将禁止地区国家使用相关原油； 12、特朗普：美国“有可能”介入伊以冲突； 13、以色列总理：情报显示，伊朗曾计划除掉特朗普； 14、美国举行大规模“不要国王”示威两议员及配偶遭枪击； 15、越南大变革！省市行政合并，近8万官员被裁减；大中华区要闻： 1、中国5月社融增量2.29万亿元，新增人民币贷款0.62万亿元，M2同比增7.9%低于预期； 2、国常会：要扎实有力推进“好房子”建设更大力度推动房地产市场止跌回稳； 3、国常会：研究优化药品和耗材集采有关举措； 4、央行：6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作，期限6个月； 5、大摩邢自强：预计到年底关税或保持当前水平，港股将受益于三波资金流入； 6、陈茂波：香港将于6月发表第二份数字资产发展的政策宣言； 7、深圳有望试点红筹股二次上市相关上市规则正在制定； 8、今年11月起，中国公民持有效澳大利亚签证可免签入境新西兰； 9、25年飞天茅台原箱批价跌破2000元报1990元/瓶； 10、高达53.3亿美元！石药与阿斯利康订立战略研发合作协议； 11、今日港股三花智能、佰泽医疗、药捷安康及海天味业申购； 12、南下资金大肆净卖出阿里和腾讯，加仓美团； 13、公告精选︱星湖科技：拟投资不超过33亿元建设45万吨氨基酸及配套工程项目；华阳新材：不具备稀土永磁概念属性； 14、公告精选(港股)︱石药集团(01093.HK)与Astra Zeneca订立战略研发合作协议； 15、A股投资避雷针︱雪龙集团：实际控制人之一贺财霖拟减持不超3.00%股份；

格隆汇06-16 07:37

欧洲养老金狂抛美元期权市场却押注抛售潮将暂告一段落

BNP Paribas）策略师称，欧洲养老基金已开始增加外汇对冲，这一趋势持续将导致大量美元抛售。该行分析显示，仅在荷兰和丹麦——欧洲私人养老金规模最大的两个国家，基金经理已将未对冲美元敞口占总资产的比例从去年的23%降至4月的20%。策略师称，若进一步降至15%，将意味着再抛售2170亿美元。丹麦（绿）、德国（蓝）养老基金的对冲比率市场参与者正密切监控外汇对冲的趋势，以判断美元下跌空间。美元跌至三年多低位加剧了美国以外资产管理人未对冲美股投资的损失。 “欧元区投资者已开始减少美元敞口，”亚历克斯·杰科夫（Alex Jekov）领导的策略师团队周四在报告中写道，建议投资者押注欧元兑美元涨向1.20，“我们仍认为美元走弱主要受更高对冲比率驱动，而非对美国资产的主动抛售。” 策略师称，丹麦养老基金自年初以来已减少370亿美元的美元敞口，3月和4月在欧元上涨时首次成为该货币的大买家，4月美元对冲比率创纪录升至74.2%。杰科夫补充道，荷兰基金第一季度未对冲美元敞口减少约500亿美元，表明甚至在特朗普4月推出关税政策前，寻求保护的意愿就已高涨。对美元资产的对冲是一种全球关注的趋势。尽管丹麦养老和寿险基金对冲比率往往高于同行，但其他国家的许多公司对货币波动的保护水平仍处于历史低位。德意志银行指出，瑞士、日本和澳大利亚尤其如此。尽管美元处于三年低位，但期权交易员押注这一全球储备货币的疯狂抛售潮将在未来几周内逐渐消退。美元已连续五个月走弱，上个月一项悲观指标触及极端水平。如今，距离美联储下一次利率决议仅剩六天，期权市场暗示美元将进入相对平静期。衡量彭博美元现货指数看涨与看跌期权价差的一周和一个月风险逆转指标，周三收于两个多月来最低的看跌水平。期权市场降低了对美元的看空押注这种积极情绪在周四并未立即显现，当日美元指数跌至2022年4月以来新低，因美国生产者价格通胀和劳动力市场温和降温。资深交易员布伦特·唐纳利（Brent Donnelly）认为，这预示着至少在下一轮数据公布前，美元将获得喘息之机。 “看空者需再等一个月，才能看到现实世界出现预期中的悲观景象，”Spectra FX Solutions LLC总裁唐纳利称，“6月数据可能仍然表现良好。” 美元成为关税焦虑引发“抛售美国”交易的主要受害者，今年以来已下跌超8%。一周期和一月期风险逆转指标显示，未来仍有波动——只是不会达到4月和5月的极端水平。期权市场中，交易员仍为看空美元的看跌期权支付更高溢价，但看跌期权较看涨期权的溢价近几周已大幅收窄。面对特朗普的关税政策，美国经济展现出韧性。上周的非农就业数据及本周的CPI和PPI均证实，美国增长和物价动能正持续有序放缓。这解释了为何交易员从过去两个月极端看空美元的情绪中撤退。近几个月外汇市场波动率的缓解，可能也在抑制负面情绪方面发挥了作用。美元的隐含波动率自4月以来有所稳定尽管抛售步伐可能略有放缓，但美元走弱仍是华尔街的共识，且是最小阻力路径。期权和远期合约均指向2025年剩余时间美元进一步下跌，不过彭博汇编的数据显示，共识预测认为未来六个月美元基本持平。 “这不仅是美元走弱，更是（对美国的）信心侵蚀，”芝加哥Karobaar Capital首席投资官哈里斯·胡尔希德（Haris Khurshid）表示，“关税威胁、数据走软及财政噪音上升的组合，正迫使宏观重置。外汇市场开始将美国视为新兴市场：高风险、高噪音且无明确锚点。”

金融界06-13 13:27

美债代币化：加密市场的救星还是灾难？

性。吸引机构资金传统金融投资者（如养老基金、保险公司）因合规和风险考量，长期对加密资产持观望态度。代币化美债提供了一个合规、低风险的入口，让这些资金逐步熟悉区块链基础设施。 DeFi生态扩展过去DeFi依赖高风险协议（如借贷、流动性挖矿）吸引资金，代币化美债引入现实世界资产（RWA）的稳健收益。推动合规化与监管认可 SEC对BlackRock、Franklin Templeton 等机构的代币化美债产品持开放态度，为其他加密资产（如证券型代币）铺路。美债代币化的风险与挑战有哪些？虽然美债代币化可能为加密市场带来流动性与稳定性，但同时也伴随着多方面的风险与挑战。以下是主要的潜在问题：技术与安全风险代币化涉及智能合约技术，可能面临漏洞、攻击与技术故障。若出现合约错误或黑客攻击，投资者可能遭受损失，影响市场信任。经济与货币政策风险如果美债代币化流通量巨大，可能影响美联储对国债市场的控制能力，影响货币政策执行。此外，其他国家可能担忧美国借代币化国债进一步加强美元霸权，可能会推动其他国家推出自主代币化国债。市场泡沫与系统性风险如果市场过度炒作代币化美债，可能导致价格偏离其实际价值，形成金融泡沫。另外，虽然代币化理论上能提高流动性，但若市场需求不足或大型机构退出，可能导致代币化国债流动性不足。结论美债代币化是美债进入加密市场的一种新尝试，能给加密市场带来一定的好处，但是也隐藏着一定的风险。今年以来，川普政府关税政策变幻莫测、利率居高不下、财政赤字恶化，这些都不断削弱美债的吸引力。一旦美债出现问题，势必会通过代币化产品传导至加密市场，因此可以看出美债代币化是加密市场新驱动，但是也可能演变成灾难。原文链接

TradingKey06-06 20:09

远离美债？外国投资者当前又多了个理由……

这样做，因为它们必须谨慎对待风险敞口。养老基金和保险公司倒是可能会这么做——在过去十年中这常常是它们的惯有做法。例如，日本政府养老投资基金通常几乎全部持有不进行对冲的外国债券。同样地，日本央行去年10月报告称，该国保险公司将对冲比例从2021年的60%降低到2023年的接近40%。欧洲养老基金通常也不怎么进行对冲。然而，它们过去几年采取这种做法的背景是，在2021年初至2022年中期这段时间里，美元兑日元、欧元和英镑分别升值了31%、17%和12%。但现在，美元正处于下行趋势中。上月，新台币的异动走势表明中国台湾地区的保险公司可能正在将资金汇回当地，而许多亚洲交易员的目光近来也已转向了日本。事实上，当不少日本机构投资者离开美国市场时，很可能会首先关注国内市场：日本30年期国债收益率上月一度已经来到了3%上方……

金融界06-06 09:47

连续三次长债遇冷！日本30年期国债需求创两年新低瑞银：停止发售！

是日本社会的老龄化正在加剧，寿险公司和养老基金不再像过去那样需要大量长期债券。为应对收益率的波动，日本财务省此前发送问卷调查市场对债券发行的看法，此举被视为政府将对此进行调整的信号。另外有报道称，日本政府正在呼吁国内投资者增持政府债券，以遏制收益率的进一步飙升。原文链接

TradingKey06-05 20:48

资金净流入终结倒计时？诸多“聪明钱”开始离开美国

资者重新评估美国持仓规模，加拿大第二大养老基金——魁北克储蓄投资集团（CDPQ）近日宣布将降低美国资产占比（目前占其投资组合的40%），并计划加大对英国、法国和德国的投资。管理2030亿美元资产的橡树资本（Oaktree Capital Management）联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）坦言，“过去一个世纪，美国一直是全球最佳投资目的地，但我开始听到投资者质疑美国是否仍具备绝对优势，并相应调整配置。” 尽管标普500指数已收复4月2日特朗普关税公布后的跌幅，但年内涨幅不足2%，远低于欧洲斯托克600指数9%的涨幅。同时，美元汇率接近三年低位，年内累计下跌9%，即便特朗普已部分撤销原定关税政策。投资者普遍承认，美国经济的全球影响力和成熟资本市场仍将吸引长期资金。然而，长达十余年资金净流入及超额回报推动美国占全球股票市值比重升至三分之二的高位后，市场开始质疑这一趋势是否会逆转。英国资产管理公司施罗德（Schroders）首席执行官理查德·奥尔德菲尔德（Richard Oldfield）直言：“我们已观察到投资者从美国市场撤出的早期信号。” 目前，欧洲市场暂时成为主要受益者。德国计划斥资1万亿欧元投入国防与基建，提振增长预期。黑石集团副主席汤姆·奈德斯（Tom Nides）表示：“我们对欧洲持相当乐观的态度。这里的政府相对稳定，将资金转向欧洲绝非糟糕选择。” 纽约投资机构纽伯格伯曼（Neuberger Berman）今年在欧洲的私募股权联合投资中占比65%，高于近年来的20-30%。“欧洲市场吸引力增强，”该公司欧洲私募业务主管Joana Rocha Scaff指出，“这不仅是关税问题，欧洲宏观经济环境虽不如美国强劲，但稳定性更高，且美国国内政策不确定性及税收法案对海外投资者影响深远。” 不过，部分投资者对欧洲和亚洲新兴市场的替代性提出质疑。橡树资本马克斯指出：“欧洲增长乏力且监管严苛，亚洲市场仍充满复杂性，大规模资本究竟还有哪些替代选项？”

金融界06-05 16:48

特斯拉5月股价涨超22%，马斯克专注经营抵消销量下滑与关税压力

的“抵制运动”，导致品牌形象受损。一些养老基金负责人致信特斯拉董事会，要求马斯克每周至少工作40小时，解决“危机局面”。特朗普关税政策加剧压力，4月2日起对华145%关税和对欧盟潜在50%关税威胁推高供应链成本。然而，特斯拉在美本土生产优势（弗里蒙特和奥斯汀工厂，北美零部件比例高）使其相较其他车企更能抵御关税冲击。X帖子显示，投资者担忧销量下滑可能拖累2025年盈利，预计每股收益降至3.2美元。市场销量变化影响因素欧洲 4月同比-50% 抗议活动、关税威胁中国二季度前8周-25% 145%关税、品牌争议自动驾驶出租车前景与竞争特斯拉正加速推进自动驾驶技术以挽回投资者信心。彭博社5月28日报道，特斯拉计划6月12日在得州奥斯汀推出机器人出租车（robotaxi）服务，首批使用配备“无需监督完全自动驾驶”（FSD）软硬件的Model Y。马斯克在CNBC采访中确认此计划，强调初期为小规模试点，目标6月底前正式运营。然而，特斯拉在自动驾驶领域落后于Alphabet旗下的Waymo，后者已完成1000万次无人驾驶付费服务。X帖子显示，市场对特斯拉FSD技术商业化持乐观态度，预计2026年贡献10%收入，但竞争压力和监管不确定性仍存。此外，特斯拉的人形机器人（Optimus）项目进展被高盛誉为“长期增长催化剂”，可能推高估值至1.5万亿美元。项目进展竞争与风险 Robotaxi 6月12日试点，6月底运营 Waymo领先，监管不确定人形机器人 Optimus获高盛看好技术成熟需时间编辑总结特斯拉5月股价涨超22%，受马斯克承诺专注经营和自动驾驶前景提振，但年内仍跌14%，远逊于纳指（+9.8%）。中国和欧洲销量下滑、关税压力及抗议活动构成挑战，特斯拉凭借本土生产优势和FSD技术仍具竞争力。马斯克卸任DOGE后保留顾问角色，平衡政治与企业角色引发争议。苹果5月跌19%，表现垫底科技巨头。未来，特斯拉需加速robotaxi商业化和人形机器人研发，同时应对全球市场和政策风险。投资者应关注6月12日robotaxi试点进展及特朗普关税政策变化。 2025年相关大事件 2025年5月30日：马斯克卸任DOGE顾问，承诺专注特斯拉，保留白宫办公室，股价日跌3.34%但月涨22%。 2025年5月23日：特朗普威胁对苹果加征25%关税，除非其在美国生产iPhone，苹果股价跌至年内低点。 2025年5月15日：特斯拉宣布6月12日奥斯汀robotaxi试点，市场预期FSD技术将提振估值。 2025年4月9日：特朗普暂停除中国外90天关税，特斯拉因本土生产优势股价反弹。专家点评 2025年5月30日，丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives），Wedbush证券分析师：“马斯克专注特斯拉经营将推动robotaxi和Optimus项目，估值或达1.5万亿美元，但销量下滑和抗议需警惕。”（信息来自Wedbush研究报告） 2025年528日，亚当·乔纳斯（Adam Jonas），摩根士丹利分析师：“特斯拉的本土生产优势减轻关税冲击，FSD商业化是关键增长点。”（信息来自摩根士丹利官网） 2025年5月27日，克里斯托弗·蔡（Christopher Tsai），特斯拉投资者：“马斯克的政治争议损害品牌，需专注技术和销量恢复。”（信息来自《新闻周刊》采访） 2025年5月25日，吉恩·蒙斯特（Gene Munster），Deepwater资产管理合伙人：“特斯拉robotaxi若成功试点，将重塑市场对其自动驾驶的信心。”（信息来自CNBC采访） 2025年5月20日，乔瓦尼·斯塔诺沃（Giovanni Staunovo），瑞银分析师：“关税压力下，特斯拉的供应链韧性优于同行，但中国市场萎缩是长期风险。”（信息来自路透社采访）来源：今日美股网

今日美股网06-01 00:10

被忽视的日债：日本为什么是全球金融市场稳定的不定时炸弹？

持有52%的日本国债，寿险公司、银行和养老基金分别持有13.4%、9.8%和8.9%，外国投资者仅占6.4%。市场流动性有限：尽管规模庞大，因央行主导控盘、外资参与度低，日本国债交易频率和价格发现机制不及美国和欧洲等市场。日本政府的债务负担远超世界其他国家，但稳定的低利率政策也带来了债券价格的稳定。日本债市很长时间没有像希腊、意大利爆发债务危机，这离不开所有国债以本币计价、几乎没有外债压力（国际投资者参与度低、避免外资撤离潮）、通膨长期低迷（债务利息负担可控）和高储蓄的社会特点等因素的作用。日本国债为什么是不定时炸弹？日本国债市场长期“默默无闻”，但国内经济政策的方向性变动和国际市场紧张局势的联动使得日债波动预期升温。有观点称，日本就像一颗不定时炸弹。如果投资者对金融市场传统安全资产之一的信心崩溃，那么全球市场的信心也可能随之崩塌。日本国债在全球市场的重要性源于规模庞大的日圆套利交易和全球第二大债权国的影响，风险均在于资金回流日本。 1、日圆套利交易日元数十年来成为全球第三大储备货币，仅次于美元和欧元，日元传统上被视为一种避险资产。上世纪末至本世纪初日本央行实施宽松政策后，以较低借贷成本借入日元、兑换高收益货币（如美元）进行投资并赚取利差的“日圆套利交易”开始流行，在2007年次贷危机前尤为盛行。这种交易能够长期存在的前提是日本与其他国家有足够大的利差，且外汇风险可控。但随着日本结束负利率政策，这种交易的成本升高、风险增加。日本债券利率的回升可能会驱动资本回流日本。法国兴业银行警告，如果日本国债利率持续攀升，将引发“金融市场的末日”。 2024年8月就曾爆发了“日元套利交易平仓”的金融地震，投资者纷纷抛售持有的高收益资产、资金加速回流日本，美股日股暴跌。 2、全球第二大债权国日本长期以来是全球最大债权国。截至2024年底，日本对外净资产达到创纪录的533.05万亿日元，34年来首次下滑至第二大债权国，仅次于德国。在2019年超过中国后，日本保持着美国国债最大海外持有国的地位。截至2025年3月，日本持有1.13万亿美元美债。【美国国债主要持有国，来源：美国财政部】拥有如此大规模美国国债的日本若将资金转移回国内，将引发美债抛售浪潮并带来系统性风险，就像2025年5月所发生的情况。日本利率的上升使得海外机构和国内投资者开始将日债作为美债的“替代品”，德意志银行、先锋集团、RBC BlueBay Asset Management等机构都在调整债市建议。摩根士丹利分析师称，30年期日本国债正在向美国国债发出令人担忧的信号。长期稳定的日债为何暴跌？ 2025年5月20日的一场20年期日本国债拍卖成为日债暴跌的导火索。这场拍卖的投标倍数跌至2012年以来最差，长期国债需求低迷的迹象引发思考。在日本央行因美国关税政策不确定性而持续观望时，日本长期国债利率的飙升显得异常。综合来看，日本国债在供给端和需求端都面临挑战。供给方面，一季度实际GDP转负等因素将继续推动日本政府增加国债发行，财政赤字预期进一步恶化；需求方面，日本央行持续削减债券购买（紧缩政策的一部分），而全球投资环境也趋紧，日债需求低迷。日债第二大持有人寿险公司并未填补这一需求缺口。高盛指出，寿险公司的久期缺口已处于负值区域，他们很难有持续的长债需求。在负久期结构和利率上行的条件下，若增加长债的购买，会使得寿险公司资产端贬值并抵消负债端的收益。因此，一些日债净买家反而成了净卖家。日本当局如何应对？据报道，日本财务省正在考虑削减长期债券的发行，此举将缓和日债供给增加的担忧。日本央行总裁植田和男强调，超长期债券利率的大幅波动可能会影响中长期债券利率并进一步影响中短期债券利率，他们正在密切关注市场动态和其对经济的影响。市场预期，日本央行将在6月中旬的政策会议上讨论调整购债缩减计划。原文链接

TradingKey05-30 16:48

关税战变成资本战？特朗普减税法案被忽视的雷：外国税加剧“卖出美国”

支机构的国际公司，也要对主权财富基金、养老基金和政府实体等机构投资者，以及海外个人投资者。分析师纷纷警告，这一条款将进一步削弱美国资产的吸引力和海外投资人的信心，加剧当前“卖出美国”的交易趋势。 PGIM指出，这是一次令市场恐慌的事件，这对本已脆弱的信心造成打击，尤其是外国投资人的信心。加征外国资本税：关税战变资本战德意志银行分析师认为，这项规定相当于将美国“资本市场武器化”化为法律，美国政府通过明确利用持有美国资产的外国机构和个人征税作为杠杆，来进一步实现美国的经济目标，但这挑战了美国资本市场的开放性。德银指出，这为美国政府创造了将贸易战转变为资本战的空间。有分析师表示，特朗普的这一大胆计划可能是他认为外国对美国投资的兴趣如此巨大，以至于美国不会面临偏离轨道的风险。摩根士丹利预计，第899条规定将削弱美元和有美国投资的欧洲股票表现。安盛集团经济学家警告，在本月美国长债利率触及高位后，此条款还会进一步加大利率上行压力。近几个月以来，市场逐渐意识到，美债市场可能是特朗普的一个“软肋”，特朗普政府对美债市场崩盘的容忍度较低。近期热议的“TACO交易”（Trump Always Chickens Out，特朗普总是临阵退缩）指的便是这点。原文链接

TradingKey05-30 11:48

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