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时空之星 | 中国磁性传感器行业收入第一！希磁科技递表港股IPO

面，2022年与2023年公司分别录得净亏损12.061亿元和6660万元，但在2024年实现扭亏为盈，净利润为990万元。2025年1-4月，净利润进一步提升至1000万元。希磁科技采用整合IDM营运模式，实现从芯片设计、晶圆制造到模块设计及制造的全价值链管控与优化，为客户提供端到端解决方案。公司的IDM业务布局全球，包括德国的先进晶圆制造及中国的全面运营，使公司能够利用希磁品牌抓住国内机遇，并通过成熟的Sensitec品牌服务国际市场，实现全面市场覆盖。公司提供广泛的磁性传感器解决方案，主要包括多种规格与特性的电流传感器及运动传感器。以2024年收入计，公司的电流传感器产品在全球排名第三。2024年，公司已向欧洲及亚洲各行业的领先客户交付约1亿枚运动传感器芯片（包括晶圆上的裸晶、单个芯片及模块）。凭借全面的产品组合，公司已在绿色能源、新能源汽车及汽车、工业自动化及机器人等多个下游领域建立强大的市场认可度，充分把握能源转型、碳中和计划及工业数字化等重大趋势。招股书显示，希磁科技的收入构成相对集中，电流传感器收入占比最高，2022年至2025年1-4月期间在78.1%至82.7%之间波动。应用场景方面，绿色能源领域收入占比最大，同期在60.9%至67.9%之间。客户集中度较高，2022年至2025年4月，来自五大客户的收入占比介于58.0%至65.2%之间。全球磁传感器市场规模持续扩张，2023年全球磁传感器市场规模为28.8亿美元，2024年增长至29.9亿美元，预计2029年将增长至37.2亿美元，期间复合年增长率为4%。中国磁传感器市场成为增速最快的传感器细分品类，2024年中国磁传感器行业市场规模为71亿元，预计2029年增长至190亿元，2025-2029年复合年增长率为23.5%。希磁科技在招股书中也揭示了多项风险因素。公司净利润波动较大，2022年巨额亏损主要源于赎回负债公允价值变动等因素。毛利率方面，2022年至2024年及2025年1-4月，分别为15.3%、18.0%、17.2%及19.5%，有所波动。市场竞争方面，2023年全球磁传感器市场CR5市占率超过70%，头部企业凭借技术积累与规模化优势形成壁垒。其中，Allegro以23%的营收份额位列第一，Infineon与Melexis分别以15%的市占率紧随其后。TDK与AKM则深耕消费电子细分领域。公司还面临技术迭代风险。磁性传感器行业主要分为霍尔效应（Hall Effect）和磁阻效应（xMR）传感器。2024年全球磁传感器市场由霍尔效应传感器主导，市场份额约64%。磁阻技术AMR、GMR、TMR产品分别占约15.6%、6.2%与3.9%。霍尔效应传感器因成本低、性能稳定，仍是当前市场主流产品。此外，公司还与一家中国磁性传感器公司存在专利纠纷，部分专利被宣告无效，虽然董事认为对整体业务影响不大，但仍需关注诉讼进展和潜在影响。希磁科技的IPO申请标志着中国在磁性传感器这一关键技术领域取得了重要突破。随着新能源汽车、绿色能源和工业自动化行业的快速发展，磁性传感器市场需求持续增长，公司凭借其技术优势和垂直整合能力，有望在国际市场上赢得更多份额。然而，公司也需要应对市场竞争加剧、技术迭代风险以及客户集中度较高等挑战。全球磁传感器市场头部企业份额高度集中，CR5市占率超过70%。港股投资者将对这家中国磁性传感器龙头企业的上市申请做出怎样的估值判断，市场将拭目以待。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-26 10:26

港股开盘：恒指跌0.45%、科指跌0.76%，科网股及汽车股走低，蔚来汽车跌近8%

约36.56亿元，同比减少42.5%；净亏损约2.64亿元，同比扩大58.5%。颐海国际(01579.HK)：上半年收入约29.27亿元，净利润约3.1亿元，业绩同比维持稳定。复宏汉霖(02696.HK)：上半年收入约28.2亿元，同比增长2.7%；净利润约3.9亿元，同比增长约1%。猫眼娱乐(01896.HK)：上半年收入约24.72亿元，同比增长13.9%；经调净利润2.35亿元，同比下跌33.2%。绿茶集团(06831.HK)：上半年收入约22.9亿元，同比增长23.1%；净利润约2.34亿元，同比增长34%。合生创展集团(00754.HK)：发布盈警，预计中期净亏损超16亿港元，同比盈转亏。机构观点国泰海通：展望未来，年内需重视港股三大因素：AI领域技术突破催化科技成长、美联储降息背景下外资可能超预期，南下增配力量仍有较大空间。此外，受益于资产稀缺性优势，港股市场望持续吸引增量资金入市助推行情向上，结构上重视本轮产业周期中弹性更大的恒生科技。东北证券：情绪消费与谷子经济的兴起成为核心驱动力，2024年我国以Z世代为主导的泛二次元人群突破5亿人，相关市场规模约6000亿元，其中谷子经济规模超1500亿元。潮流玩具凭借IP情感联结、社交属性及收藏价值，成为消费者重要的情感寄托与社交标签，预计2027年中国潮流玩具市场规模可达1100亿元。潮玩行业呈现“一超多强”的格局，泡泡玛特(09992)实现行业内领跑，国外品牌乐高、万代等占据一定的市场份额，国内品牌卡游、布鲁可(00325)等企业也呈现出增速迅猛的态势，IP运营深化与海外市场拓展成为行业未来关键方向。中信建投：上半年房企整体业绩表现分化明显，部分布局核心城市的开发商和物业公司业绩表现优异，例如滨江集团、建发国际、绿城服务、滨江服务等利润增速均达到两位数，而此前亏损房企今年上半年仍面临较大的亏损压力。看好优质商业地产公司以及布局核心城市的开发商及物业公司。

金融界08-26 09:35

深度对比创业板：恒生科指25%涨幅差，补涨行情一触即发？

机器人也将于同年下半年量产。公司二季度净亏损大幅收窄62.8%，交付量首次突破10万辆，董事长何小鹏亦斥资2.49亿港元增持，传递出强烈信心。

金融界08-26 08:15

早报 (08.26）| 重磅调整！美拟将铜、钾肥纳入关键矿产清单；特朗普再放狠话：药价要降1500%；上海发布楼市新政

5.68%。 14. 江淮汽车：上半年净亏损7.73亿元江淮汽车公告称，2025年上半年公司实现营业收入193.6亿元，同比下降9.10%；归属于上市公司股东的净利润-7.73亿元，上年同期为3.01亿元。 1. 惠誉：确认印度评级为“BBB-”；前景展望稳定惠誉确认印度评级为“BBB-”；前景展望稳定。在高度不确定性的情况下，美国关税可能对印度经济预测产生轻微影响。 2. 美联储洛根：美联储仍有空间压降超额准备金达拉斯联储主席洛根周一表示，美联储在压降超额准备金方面仍有空间，并预计银行将于下月使用其常设回购便利（SRF）以缓解任何流动性压力。 1. 中国炼焦行业协会与会代表：当前焦炭市场应尽快再次提涨价格中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会。与会代表一致认为，当前焦炭市场应尽快再次提涨价格。与会企业达成以下决议：自8月26日零时起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨，顶装焦价格上调75元/吨。 2. 三部门：加大林权抵押贷款产品和服务创新力度中国人民银行等三部门联合印发《关于金融支持林业高质量发展的通知》。《通知》提出，要加大林权抵押贷款产品和服务创新力度，拓宽可抵押林权范围，依法合规延长贷款期限，推进林权抵押贷款增量提质扩面。有条件的地区根据实际需要推动成立林权收储机构，鼓励社会资本开展林权收储担保服务。 3. “0租金”产业园，来了！越来越多城市，开始推出“0租金”产业园。最近，广州开发区、黄埔区宣布推出共15万平方米的产业空间，试点实施“0租金”方案。广州推出相关政策之前的两周，杭州发布《关于实施“润苗计划”陪伴式扶持科技型初创企业高质量发展的若干意见》，也提出要为符合条件的企业提供不超过5年的“0租金”创业场地。今年3月，深圳推出首个“0租金”产业园，打响了这场“角逐赛”的“第一枪”。 4. 8月中旬重点钢企粗钢日产211.5万吨，同比增长6.1% 中钢协发布数据显示，8月中旬，重点统计钢铁企业生产粗钢2115万吨，环比增长1.98%，同比增长6.1%；生产生铁1924万吨，环比增长0.52%，同比增长5.54%；生产钢材2049万吨，环比增长2.19%，同比增长9.06%。昨日，A股方面，沪指续创十年新高，截至收盘，沪指涨1.51%报3883点，深证成指涨2.26%，创业板指涨3%。盘面上，稀土永磁、小金属板块爆发，卫星互联网、光通信模块走强，另外，智能电视板块走低，电子化学品、户外露营及汽车整车等板块跌幅居前。港股方面，恒生科技指数涨3.01%再度突破5800点整数关口，且刷新阶段新高，恒生指数涨1.94%逼近26000点大关，国企指数涨1.85%，市场做多情况高涨。盘面上，权重科技股拉升领涨大市，稀土、稳定币概念股、内房股表现强势，濠赌股、脑机接口、煤炭纷纷上涨。另一方面，消费电子概念股普跌，生物医药B类股、职业教育股多数走低。主力动向，南下资金净卖出港股13.76亿港元。净买入阿里巴巴-W 5.86亿、快手-W 4.71亿、中兴通讯4.07亿；净卖出盈富基金23.52亿、小米集团-W 15.25亿、中芯国际8.11亿。龙虎榜中，共有47只个股上榜龙虎榜，东方精工龙虎榜单日净买入额最多，达7.17亿元。涉及机构专用席位的个股有25只，净买入额前三的是金力永磁、罗博特科、恒宝股份，分别为1.42亿元、1.4亿元、1.21亿元。两市融资余额：截至8月22日，上交所融资余额报10844.22亿元，深交所融资余额报10483.66亿元，两市合计21327.88亿元，较前一交易日增加83.43亿元。

格隆汇08-26 08:08

A股头条：中办、国办发文，事关全国碳市场建设！市场ETF将迎5万亿时刻，万亿跨越仅用时4个月；英伟达官宣机器人“新大脑”

同比增长3.96% 诚迈科技：上半年净亏损5671.76万元国元证券：上半年净利润同比增长40.44% 拟10派0.8元光大同创：2025年上半年净利润2322.42万元同比扭亏华夏幸福：上半年净亏损68.27亿元中信海直：上半年净利润同比增15.86% 拟10派0.63元江淮汽车：上半年净亏损7.73亿元拓荆科技：上半年净利润为9429万元，同比下降26.96% 坤恒顺维：上半年净利润1281.19万元，同比下降8.49% 钧达股份：上半年净亏损2.64亿元江丰电子：上半年净利润2.53亿元同比增长56.79% 【增减持】博士眼镜：特定股东江南道拟减持不超0.427%公司股份恒生电子：董事蒋建圣拟减持不超过800万股公司股份交易提示【新股申购】三协电机（北交所）申购代码：920100 股票代码：920100 发行价格：8.83 发行市盈率：11.86 【可转债交易提示】隆华转债赎回，进入最后交易日【限售解禁】

金融界08-26 07:45

港股收评：恒科指大涨3%，科技、地产股强势！

股多数走低，遭剔除恒生综合指数，上半年净亏损1.32亿元，欧康维视生物-B跌超15%。具体来看：大型科技股强势上涨，百度、网易涨超6%，阿里巴巴涨5.5%，快手涨超5%，京东涨超4%，美团涨超3%，腾讯、小米皆走强。浙商证券指出，在本轮行情中，恒生科技指数表现明显滞后，除受“外卖大战”影响盈利预期外，港元汇率持续弱势导致香港金管局流动性收紧也是重要原因。此外在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放鸽派信号。全球流动性宽松预期有望进一步强化港股流动性改善逻辑，近期表现相对偏弱的恒生科技指数或存在补涨空间。稀土概念股涨幅明显，金力永磁大涨超14%。消息面上，8月22日工信部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。国金证券分析称，《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开，叠加多点催化，板块迎戴维斯双击。有色金属股涨幅居前，洛阳钼业涨超超10%，江西铜业股份涨超8%，紫金矿业张超6%灵宝黄金涨超5%。德邦证券分析师表示，鲍威尔在杰克逊霍尔上的表态，使得市场关于美联储9月降息的预期升温，推动美元走弱，这对推升金价和银价走高有积极作用，利好贵金属板块。稳定币概念股集体上涨，第四范式涨超8%，华兴资本控股涨超6%，阿里涨超5%，京东涨超4%。消息面上，香港财经事务及库务局局长许正宇表示，香港就稳定币的定位清晰，是作为交付工具，是法定货币的另一体现，不存在炒作机会，提醒公众小心谨慎。内房股全天表现强势，万科企业涨超9%，融创中国涨超6%，龙湖集团涨超5%。日前召开的国务院第九次全体会议要求，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。个股方面，万科财报显示，公司在债务化解方面取得一定进展。通过自身资产处置与大股东深圳地铁集团的持续资金支持，万科已如期偿还243.9亿元公开市场债务，且2027年前无到期境外公开债。消费电子概念股普遍下跌，万威国际跌10%，久融控股跌超9%，港仔机器人、思摩尔国际跌超4%。生物医药B类股走低，欧康维视生物-B跌超15%，百奥赛图-B跌超8%，歌礼制药-B跌超6%。今日，南向资金净卖出13.76亿港元，其中港股通（沪）净卖出24.36亿港元，港股通（深）净买入10.6亿港元。展望后市，国泰海通证券认为，年内需重视港股三大因素：AI领域技术突破催化科技成长、美联储降息背景下外资可能超预期，南下增配力量仍有较大空间。受益于资产稀缺性优势，港股市场望持续吸引增量资金入市助推行情向上，结构上重视本轮产业周期中弹性更大的恒生科技。

格隆汇08-25 18:55

顺应“长短”潮流，深挖IP价值，稻草熊娱乐（02125.HK）创新战略撬动增长动能

半年营收约为4.5亿元人民币，经调整后净亏损约40万元人民币。深入剖析财报，可以发现财务数据短期波动的背后，实则在于稻草熊娱乐顺应行业发展主动求变，将重心锚定在剧集业务创新型战略上，上半年着力推出篇幅较短的“小而美精品化”创新剧集，突破市场流量分化困境，已经展现出了一系列积极边际变化。一、顺应长剧短化潮流，打造爆款内容矩阵在影视行业的这轮变革浪潮中，微短剧凭借节奏紧凑等特性，精准契合移动端用户碎片化的观看需求，迅速成长为文娱市场的新热点。云合报告指出，今年上半年国产新剧上新137部，总集数同比减少1.2%，平均集数进一步缩短，降至27.6集，内容短篇化升级显著。在此情形下，长视频平台与制片商面临着存量长剧集IP向微短剧转化的难题，“长剧向短”成为不可忽视的行业趋势。面对行业趋势的转变，稻草熊娱乐迅速做出战略调整。今年上半年，公司剧集项目的制作及排播节奏明显加快，播映剧集兼顾长、短内容形式，与移动端碎片化消费特质完美适配。在平台类型化短篇精品剧集领域，《漂白》登陆爱奇艺迷雾剧场后，仅六天热度便破万，并登顶云合数据、灯塔、猫眼等多项专业榜单。这部仅有14集的短剧，凭借紧张刺激的剧情和精湛的制作水准，充分证明了在短剧集赛道，优质内容对观众强大的吸引力。《乌云之上》则以独特的女性视角重构刑侦叙事，在收获高热度的同时，还取得了高收视成绩，彰显出稻草熊娱乐在题材创新上的大胆探索。而8集短篇精品剧《在人间》，更是今年唯一一部获四川省首个网剧专项扶持的作品，其先锋叙事引发学界研讨，还成为首部登陆美国翠贝卡影视节官方单元的华语剧集。在微短剧领域，公司的《祈安澜》和《舟楫千里号歌来》成功入选北京大视听等多个重点项目并获奖。两部短剧以新颖的形式、贴近生活的内容，巧妙融合“运河文化”，实现了非遗的年轻化传播。与此同时，稻草熊娱乐也没有忽视长剧内容的开发，坚守在传统长剧制作领域的深厚底蕴，稳固自身基本盘。例如《三叉戟2》，播出期间在爱奇艺站内最高热度值达7302，持续登顶飙升榜总榜榜首、稳居电视剧警匪榜前列，在北京卫视和东方卫视的剧集榜收视榜中，分别斩获第一、第二名的佳绩，为公安题材IP的二次开发树立了成功典范。这些爆款剧集的诞生并非偶然，而是稻草熊娱乐深入研究市场需求，通过对不同类型、不同长度剧集的差异化打造，成功构建起的多元化内容矩阵，满足不同观众群体的多样化需求。此外，稻草熊娱乐还有丰富的剧集矩阵待播映，包括电视剧《偷走他的心》、《斗贼》、《也许这就是爱情》、《再青春》、《红尘四合》，网络剧《夜不收》、《赴山海》、《唐砖2：云归喜事》、《双轨》、《一场突如其来的爱情》，微短剧《记忆牢笼》、《我为将军解战袍》等，将源源不断为市场带来更多优质内容，进一步稳固自身的市场地位。二、线上IP裂变、线下场景融合，深挖IP商业价值要在市场竞争中持续突围，仅靠优质内容矩阵还远远不够，对IP价值的深度挖掘与多元变现，已成为影视企业提升综合竞争力的关键所在。在当下的文娱市场，情绪消费愈发旺盛，潮玩及各类衍生周边深受年轻人追捧，这一趋势正深刻重塑着IP的商业逻辑。尽管IP改编、多元化开发、实现内容价值最大化等话题常被提及，但在新的消费风向指引下，IP的衍生品开发也开始成为一条增长路径。通过多维度释放内容价值，与用户建立深度的情感联结，能够将IP从短暂的“流量消耗品”转变为持久的“长期情感资产”，让普通观众升级为愿意为IP买单的消费者。如今的文娱受众早已不再满足于被动接收内容，年轻人更看重在娱乐过程中获得的情感共鸣和深度参与感，因此，对IP进行实体化、场景化开发，无疑是挖掘其潜在价值的重要方向。捕捉到这一趋势，稻草熊娱乐在IP价值挖掘与变现上双管齐下。一方面，公司通过加速头部IP影视系列化及衍生产品系列化的开发孵化，推动IP价值实现裂变，释放内容背后的深层价值。例如，针对马伯庸系列作品、古龙原著的《七种武器》系列作品、耳根原著的《仙逆》系列作品，以及原创IP《对酒歌》《奇人世界》等，公司都制定了详尽的系列化影视作品开发计划，为IP持续增值奠定基础。不仅如此，公司已与第三方团队就《两京十五日》项目的商品化产品开发达成合作意向，计划围绕角色形象、视觉效果、文化内涵等进行衍生品开发。这一举措有望在未来为公司带来可观的消费产品商业化授权收入和产品销售收入，进一步拓宽IP的变现渠道。另一方面，稻草熊娱乐积极布局线下，着力构建文体旅融合的泛文娱产业生态。继去年战略投资文旅基金后，今年7月公司再度出手投资扬州爱奇艺乐园“全球首店”，正式进军线下乐园领域。整体而言，线上的优质IP为线下业务带来庞大粉丝流量，而线下业务则为IP提供更丰富的展示平台和多元变现途径。通过打造以优质IP为核心的新消费产品和新文体旅消费场景，稻草熊娱乐不仅能拓展多元收入来源，增强综合竞争力，还能为观众带来更具沉浸感、全方位的娱乐体验，实现企业与观众的双赢局面。三、结语从精准把握剧集长短趋势、打造多元化爆款内容矩阵，到深度挖掘IP价值、构建线上线下联动的泛文娱生态，稻草熊娱乐的每一步动作都紧扣行业变革脉搏。这种以内容为核心驱动力、以IP为价值纽带的发展路径，更与行业的增长势能形成深度共振。据《2025-2029年全球娱乐及媒体行业展望》预测，2029年中国娱乐及媒体行业总收入将攀升至5610亿美元，2024年至2029年复合年增长率达4.5%，高于全球的3.7%。在持续扩容的市场蛋糕中，稻草熊娱乐无疑已具备了分享行业增长红利的底气。

格隆汇08-25 18:16

一周IPO观察：天岳上市，双登再超3200倍全员抽签，奥克斯电器招股，立讯递表；Netskope美股递表

72亿、8.24亿、1.36亿元；同期净亏损分别为-8.78亿、-8.76亿、-8.47亿、-15.82亿元。美股IPO观察当周新股上市 $Elite Express Holding Inc.(ETS)$ （首日-12.5%） $一亩田(YMT)$ （首日-37%） $Nusatrip Incorporated(NUTR)$ （首日-2.25%）下周上市 $Curanex Pharmaceuticals(CURX)$ $Phaos Technology (Cayman) Holdings Ltd.(POAS)$ $PomDoctor(POM)$ $Megan Holdings Ltd.(MGN)$ 其他递表电商与平台加速服务平台：Pattern Group Inc.(PTRN) 开发神经精神疾病疗法的3期生物技术公司：LB Pharmaceuticals(LBRX) 能源勘探与生产水务服务和基础设施提供商：WaterBridge Infrastructure(WBI) 美国云安全和网络解决方案提供商：Netskope$NTSK$ 香港医学美容和美容护理公司：美之選 MEDI Group Limited(MEDG) 香港IT系统开发维护和咨询服务提供商：Altech Digital Co.(ALD) 香港 IT 服务公司壹号箱店 BAO Holding Ltd.(BAO) 新加坡船舶防腐和表面处理服务提供商APEX Global Solutions(APEX) 基于区块链的消费借贷平台公司Figure Technology Solutions(FIGR) 香港活动管理及布置及内容制作及设计公司AM PM Group(AMPM) 汽车穿梭咖啡吧运营商黑岩咖啡吧 Black Rock Coffee Bar(BRCB) 香港分布式太阳能发电项目开发商Solar Strategy Holdings Limited(SSTR) Netskope递交招股书网络安全领域的创新领导者Netskope于2025年8月22日正式向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO申请，计划在纳斯达克交易所上市，股票代码为“NTSK”。这家总部位于加州圣克拉拉的云安全公司在巨头环伺的网络安全市场选择了逆势冲刺，在行业日益被CrowdStrike(CRWD.US)、Palo Alto Networks(PANW.US)等大型企业主导的环境下，依然递交了引人瞩目的成绩单17。此次IPO由华尔街顶级投行摩根士丹利和摩根大通担任联席主承销商，并联合超过十家金融机构共同参与，包括BMO资本市场、道明证券、瑞穗银行等知名机构，阵容强大彰显市场对此次发行的重视程度定位：云安全与 SASE（Secure Access Service Edge）供应商，核心在 SSE 三件套（CASB/SWG/ZTNA）+ 数据保护（DLP）、零信任访问与自建全球加速骨干（NewEdge），主打“安全与网络融合”和 AI 场景。商业模式：订阅为主，强渠道驱动。S-1 显示约 95% 收入来自渠道/托管服务商，生态打法明显。客户体量：4,300+ 机构客户，渗透大型企业与跨国客户；与 Zscaler/PANW 等形成正面竞争。核心财务与经营指标收入与增速：截至 2025 财年上半年（截至 7 月 31 日的六个月）收入 3.285 亿美元，同比 +30.7%。亏损收窄：同期净亏损 1.695 亿美元，好于上年同期的 2.067 亿美元（改善约 18%）。年度口径亏损：2025 财年（截至 1 月 31 日）净亏损 3.545 亿美元，较上年 3.448 亿美元略扩大；但进入 2025 财年上半年已显著改善。 ARR：ARR 7.07 亿美元（截至 7 月 31 日，同比 +33%），体现续费/扩购韧性。地域结构：H1 收入美洲 56% / EMEA 约 25% / APJ 约 19%，海外占比提升。上市信息：拟在纳斯达克挂牌，代码 NTSK；承销：Morgan Stanley、J.P. Morgan 等；发行规模与区间未定。渠道战略优势：Netskope采用“渠道优先”(Channel-Centric)的市场进入策略，其95%的收入通过渠道合作伙伴和管理服务提供商实现，最大渠道合作伙伴贡献了总收入的13%。这种模式使公司能够快速扩展全球覆盖范围，同时降低直销成本。公司已与Orange、德勤(Deloitte)、Telefonica、AWS、Google Cloud等全球知名平台和服务商建立深度合作关系，构建了强大的生态系统。 Netskope此次IPO预计筹资超过5亿美元，公司估值可能突破50亿美元。这一估值水平相较于2021年融资时的75亿美元估值有显著回调，但反映了当前市场对高增长科技股的理性定价。上市时机选择在美联储降息预期升温的背景下，美国中小型股持续上涨的态势可能为IPO创造有利环境。与近期上市的网络安全公司比较：SailPoint六个月前上市估值128亿美元，Rubrik九个月前上市估值66亿美元。Netskope的估值定位可能介于两者之间，反映出市场对其高增长但尚未盈利特征的平衡考量

老虎证券08-25 16:05

讯飞医疗（2506.HK）中报信号：营收稳健跃升，以技术壁垒抢占价值高地

收2.99亿元，同比增长30.26%，净亏损为7408.6万元，大幅收窄42.86%，在收入增速与业务韧性之间实现了更高阶的平衡。讯飞医疗GBC三端业务协同发展，背后是公司基于行业政策与资金投入周期做出的主动战略适配。财报显示，G端业务中，基层业务以52.3%的增速实现收入8381.2万元，区域解决方案业务更是以178.1%的同比大增领跑，取得收入5762.5万元，成为政策红利兑现的典型样本。基于国家对基层医疗体系建设的支持，讯飞医疗通过产品迭代与服务下沉，实现规模化落地的突破性进展，其中，AI传染病防控解决方案在多省应用；而核心产品“智医助理”作为业界唯一通过国家执业医师资格考试综合笔试测试的AI系统，已覆盖全国697个区县、超7.5万个基层机构，累计完成超10.1亿次AI辅助诊断。B端则调整蓄势，医院业务10.0%的短期回落调整，但医院端需求有望在下半年集中释放，推动讯飞医疗B端业务重回高增长轨道。讯飞医疗聚焦AI升级核心赛道，在智慧医院场景的布局深度有增无减，持续积累爆发动能。目前，医院解决方案在全国500余家等级医院落地，讯飞星火医疗大模型也在全国20余家龙头医院落地应用。 C端业务取得收入1.04亿元，稳健增长至10.1%。依托G端资源整合能力与B端场景验证基础，讯飞医疗正在C端市场完成用户教育与品牌渗透，其发展路径有望复刻教育领域从B端向C端延伸的成功经验，为长期增长注入新引擎，酝酿爆发势能。例如，公司在安徽省打造了中国最大的区域影像数据互联互通互认的影像云平台，并于5月推动安徽省成为全国唯一成功接入国家医保信息平台并实现异地读取数字医疗影像胶片的省份。上半年超1970家医疗机构和超3300名专家已在安徽省影像云平台上注册，开展远程会诊服务量近980万次，数据服务使用量超1.3亿次。讯飞医疗底层G端业务筑牢数据基础、中层B端服务构建技术壁垒、顶层C端应用实现价值变现的“金字塔型”增长架构，使其在保持营收稳健增长。从数据飞轮到商业化闭环，大模型构建技术内核壁垒 AI医疗的竞争本质上是数据飞轮的马拉松。在完成基层和院内市场的价值验证后，讯飞医疗通过持续探索多元化商业模式，将数据飞轮的势能转化为市场竞争力，这正是其在复杂市场环境中保持战略主动权的核心逻辑。这种战略主动权的背后，是大模型技术引发的行业变革浪潮。当前，医院正加速从传统“信息化”阶段向“AI运营”新阶段跨越，这一转型不仅要求技术架构的底层重构，更需要全链条的能力支撑。讯飞医疗凭借自研底座（确保技术自主性与安全性）、数据飞轮（实现模型能力的持续进化）、全栈工具链（打通从技术到场景的落地通道）的技术架构，构建起难以复制的竞争壁垒。单从今年上半年的技术迭代节奏来看，这种护城河效应正不断强化。 3月，公司发布的星火医疗大模型X1，是当前唯一基于全国产算力训练的医疗深度推理大模型。依托亿级权威医学知识库与高质量脱敏诊疗数据训练，该模型在诊断推荐、健康咨询等核心医学任务中的表现全面超越GPT-4o及DeepSeek R1两大国际主流AI模型，尤其在解决AI医疗领域普遍存在的“幻觉问题”上取得突破性进展，为临床应用奠定坚实的可靠性基础。仅三个月后，6月推出的“星火医疗大模型V2.5国际版”及同步升级的AI健康助手“讯飞晓医APP”（含香港版），则展现出公司技术迭代的加速度。该版本实现医疗海量知识问答、复杂语言理解等六大核心能力的跨越式突破，其独创的“快慢思考”融合机制，在确保高效实时响应（快思考）的同时，深度整合循证医学所需的长思维链与严谨论证能力（慢思考）。这既拓宽了AI在复杂医疗决策中的能力边界，更贴合临床诊疗中快速初步判断、深度精准论证的实际需求。与此同时，8月21日，在中文医疗大模型权威评测平台MedBench榜单上，讯飞星火医疗大模型以100.2的高分登顶，持续领跑，复杂医学推理、医学语言理解、医疗安全和伦理等多项核心能力位居第一，技术能力以及临床应用价值已获AI医疗业内专业机构的背书。技术领先的最终价值，在于转化为实实在在的场景应用能力，这也是讯飞医疗与同行形成差异化的关键所在。讯飞晓医APP也从“被动咨询”升级为“主动干预”，其中的慢性病主动管理功能，能为高血压、高血糖等患者自动跟踪关键指标、评估心肾风险并生成个性化干预方案，实现疾病风险的精准前置防控。这些具体场景的价值提升，不仅验证了技术的实用性，更形成了商业化的良性循环。客户粘性因价值提升而增强，进而贡献更多真实世界数据反哺模型迭代，推动数据飞轮加速转动。更值得关注的是，讯飞医疗的技术能力已从市场认可迈向标准制定。此前5月，讯飞医疗就参与编写《医疗场景下大模型应用效果评测专家共识》，并在7月底的世界人工智能大会（WAIC）上，再一次作为核心参编单位牵头《医疗健康行业智能体标准体系》研制，主导健康咨询智能体、病历生成与质控智能体等10项子标准的制定。一方面，标准体系的建立为大模型及智能体在医疗健康领域的规范化应用提供了框架，有助于解决行业长期存在的技术碎片化、应用不统一等问题；另一方面，作为标准的主导者，讯飞医疗将深度影响行业发展方向，其技术路径与产品理念有望成为行业基准，这不仅巩固现有竞争优势，更为未来的商业化拓展铺设快车道。从数据飞轮的持续转动，到商业化闭环的形成，再到行业标准的制定引领，讯飞医疗正通过技术内核的不断强化，将AI医疗的竞争壁垒筑得更高、更深，为其在行业黄金发展期的持续领跑注入强劲动力。行业风口与资本青睐齐聚，AI医疗进入价值兑现期长期来看，凭借医疗机构对AI技术接纳程度的根本性提升，以及行业生态的积极反馈，讯飞医疗也将进一步把技术优势转化为市场价值。从应用场景来看，AI技术正全面渗透医疗行业的各个关键环节。从医疗影像的智能识别助力精准诊断，到健康管理领域个性化方案的生成满足差异化需求，再到数据决策的科学支撑提升管理效率。这种全链条的渗透不仅重塑着医疗行业的运行模式，更为讯飞医疗在产业链中挖掘新的价值增长点创造了有利条件。资本市场对行业趋势的嗅觉往往更为灵敏，总能提前察觉到潜在机遇，而AI医疗领域的变化已在股票市场上逐步显现。今年6月底，多只医疗行业基金和明星基金都加快了对创新药股票的兑现速度，转而将资金投入到AI医疗相关标的上，华夏基金、招商基金等头部公募基金纷纷锁定相关筹码。以万家健康产业基金为例，截至6月底，讯飞医疗已跃升成为该基金的第六大重仓股。此类操作背后，体现的是基金经理们对AI医疗板块估值预期的显著提升。华安医药生物基金经理桑翔宇就明确表示，AI 医疗有望成为今年的年度投资主题，核心逻辑在于，AI 医疗能够通过诊疗数据实现商业变现，在为医疗行业各环节赋能的同时，切实达成降本增效的目标，并进一步优化商业逻辑。事实上，早在今年以来，讯飞医疗就持续获得多家投行的一致看好。例如，近期招银国际维持讯飞医疗“买入”评级，给予143.59港元目标价；招商证券国际重申公司“增持”评级，首次给予141.5港元目标价；国泰海通则维持公司“增持”评级，将目标价上调至154.48港元。值得注意的是，多家券商给出的目标价，均对应着超30%的潜在上涨空间，可见专业机构对讯飞医疗技术实力、市场前景及成长潜力的高度认可，也为市场传递了强烈的积极信号。可以预想，讯飞医疗作为AI医疗领头企业，无疑有望在AI医疗这一轮行业发展浪潮中不断实现自身价值的提升。

格隆汇08-25 11:25

债市早报：国常会强调综合施策释放内需潜力，央行加量续作MLF，债市继续承压

行人名单。万科：公司公告，公司上半年净亏损119.47亿元，上年同期净亏损98.52亿元。泰禾集团：福建证监局公告，对泰禾集团信披违规处以600万元罚款，相关责任人一并处罚；董事长黄其森被留置。东方时尚：公司公告，子公司银行账户被冻结2.92亿元，涉及法律诉讼纠纷。弘阳地产：公司公告，延长早鸟及基础重组支持协议费用期限至9月5日/9月19日。长春新区发展集团：公司公告，子公司龙翔投资集团被采取责令改正措施，因存在年报部分数据错误等问题。江苏悦达集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25悦达MTN007B”。赣锋锂业：公司公告，上半年实现营业收入83.76亿元，同比下降12.65%；归属于上市公司股东的净利润为-5.31亿元。蒙自开投：公司公告，2024年末有息债务余额19.27亿元，存在3笔逾期债务情况，合计金额3.2亿元，逾期系政策调整。广东联泰集团：上交所公告，对广东联泰集团予以书面警示，因其定期报告披露不准确。刚泰控股：公司公告，预计无法按时披露2025年半年报。潍坊渤海水产：公司公告，拟增加“20渤水01”发行人下调票息选择权议案未获通过。广汇汽车服务：公司公告，发行人及“H21汽车1”和“H23汽车1”的债券担保人广汇汽车股份预计将延期披露2024年年报及2025年中报。佳兆业集团：公司公告，预计上半年公司拥有人应占亏损净额不多于110亿元，上年同期公司拥有人应占亏损净额91亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 8月22日，A股高开高走，沪指轻松突破3800点，半导体、券商方向持续强势，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.45%、2.07%、3.36%，全天成交额2.58万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，上涨行业中，电子涨超4%、通信、计算机涨超3%；下跌行业中，银行、纺织服饰、煤炭等7个行业录跌，跌幅均不足0.5%。【转债市场主要指数集体跟涨】 8月22日，转债市场跟随权益市场继续上涨，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.95%、1.05%、0.81%。当日，转债市场成交额984.53亿元，较前一交易日缩量11.27亿元。转债市场大多个券上涨，451支转债中，363收涨，76支下跌，12支持平。当日上涨个券中，东材转债涨超12%，华懋转债涨超11%，东时转债涨超10%；下跌个券中，中装转2跌逾9%，设研转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 8月22日，起帆转债公告董事会提议下修转股价格；科华转债公告不下修转股价格，且未来6个月内（2025年8月23日至2026年2月22日），若再度触发下修条款，亦不选择下修；天赐转债、天能转债公告即将触发转股价格下修条件。 8月22日，海泰转债、设研转债公告提前赎回；思特转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年8月25日至2025年11月24日），若再度触发提前赎回条件，亦不选择提前赎回；万凯转债公告不提前赎回，且未来6个月内（2025年8月22日至2026年2月21日），若再度触发提前赎回条件，亦不选择提前赎回；神通转债、华友转债、鹤21转债、博23转债、金埔转债、交建转债公告预计触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场： 8月22日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行11bp至3.68%，10年期美债收益率下行7bp至4.26%。数据来源：iFinD，东方金诚 8月22日，2/10年期美债收益率利差扩大4bp至58bp；5/30年期美债收益率利差扩大6bp至112bp。 8月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.41%。 2. 欧债市场： 8月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.72%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行4bp、6bp、4bp和4bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至8月22日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界08-25 09:54

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