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早报（11.05） |第14次否决，美联邦政府“停摆”将破纪录！加密货币崩盘，超40万人爆仓；商务部痛斥荷兰政府
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多家美股公司披露业绩 AMD：第三季度净利润为12.43亿美元，同比增长61%，但市场认为AMD兑现期待的速度可能会比部分投资者预想的更慢。 Uber：第三季度净利润66亿美元，同比增长154% 超微电脑：第一季度净利润1.68亿美元，同比暴跌60%，受此消息影响，该股在盘后交易中一度下跌超10%。 ‌Palantir：第三季度净利润4.756亿美元，同比增长超两倍，公司远期市盈率达228倍，远高于市场平均水平。辉瑞制药：第三季度净利润49.49亿美元，同比下降18% 2. 高盛、大摩警告全球股市或回调至少10% 中国股票再获看好高盛和摩根士丹利周二双双警告投资者称，未来两年市场将出现回落。“在未来12至24个月的某个时候，很可能出现10%到20%的回调，”高盛首席执行官大卫·所罗门表示。“市场上涨之后会回调，以便人们重新评估。”不过，高盛预计，全球资本配置者将继续对中国感兴趣，并补充称，中国仍是全球“最大、最重要的经济体”之一。摩根士丹利仍然看好中国、日本和印度股市，因为它们各自拥有独特的增长叙事。 3. 诺基亚拟从巴黎泛欧交易所退市当地时间11月4日，诺基亚宣布将申请从巴黎泛欧证券交易所退市，该决定基于对当地交易量、成本及行政要求的全面评估，尚需交易所董事会批准，获批后预计三个月内生效。其股票仍将在赫尔辛基纳斯达克交易所上市，美国存托凭证继续在纽交所交易。 4. 饿了么将更名为淘宝闪购，阿里回应 11月3日，饿了么App最新的内测版本正式更名为“淘宝闪购”，版本号更新至12.0.1。对此，饿了么客服中心接线工作人员表示，此次调整仅为名称变更，用户消费权益、数据隐私政策均保持不变，配送运力也正常运转，目前暂无查询到有相关平台活动举行，“淘宝闪购也是属于饿了么旗下的一个业务”。 5. 10月A股新开户数231万户，同比下降66% 2025年10月A股新开户231万户，同比去年10月的685万户下降66%，环比9月下降21%，主要受假期和股市震荡影响；前10个月已累计新开2246万户，同比增长11%。此前开户数在3月突破300万户，4月因关税摩擦环比大降，6月起持续回升态势在10月中断。 6. 马斯克万亿薪酬方案再遭反对挪威主权财富基金周二表示，将在特斯拉股东大会上投票反对马斯克的薪酬方案，主要原因在于对该奖励方案的总体规模、股权稀释效应以及关键人物风险未能得到缓解存在担忧。同时，该机构还将对寻求连任的三名特斯拉董事中的两名投反对票。目前，挪威主权财富基金是特斯拉的第七大股东，持有特斯拉1.12%的股份，价值170亿美元。 7. 零跑回应被一汽收购传闻：不实消息针对一汽收购零跑的消息，零跑汽车官方回应称：不实。零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明也回应称为“不实信息”。此前有媒体称，从可靠消息处获悉，通过定向增发方式，一汽集团将陆续收购零跑股权，并最终成为其第一大股东。该方案已经获得有关部门批准，并计划于11月17日对外官宣。 8. 何立峰会见高盛CEO苏德巍 11月4日，中共中央政治局委员、中央财办主任何立峰在北京会见美国高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍。何立峰指出，中美两国元首釜山会晤为双边经贸关系指明方向，双方应落实共识，稳定企业预期，推动中美经贸及全球经济稳定发展，欢迎高盛在华继续投资。苏德巍回应称，高盛看好中国经济前景，愿为中国资本市场高质量发展贡献力量。 9. 苹果欲推首款低价Mac，中国区收紧渠道媒体报道，苹果正开发代号J700的首款低价MacBook，售价将远低于1000美元，计划2026年上半年推出。该设备采用iPhone处理器（性能超早期M1芯片）、LCD 屏，屏幕尺寸为现有Mac最小，面向学生等基础需求用户。此外，苹果中国区收紧销售渠道，要求线下授权经销商严禁在电商、社交、直播等线上平台售产品，含一件达、小时达等服务。 10. 2026年放假安排公布：春节放假9天 11月4日，国务院办公厅发布2026年部分节假日安排通知。其中春节假期最长，2月15日至23日放假调休共9天，2月14日、28日上班；国庆节10月1日至7日放假7天，9月20日、10月10日补班。通知鼓励结合带薪年休假形成长假错峰出行，要求做好节假日值班及安全保障工作。 1. 商务部：前三季度服务贸易逆差同比减少2382.4亿元商务部服贸司负责人介绍2025年前三季度服务贸易发展情况，2025年前三季度，我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额59362.2亿元（人民币，下同），同比增长7.6%。其中，出口26015亿元，增长14.4%；进口33347.2亿元，增长2.8%；服务贸易逆差7332.2亿元，同比减少2382.4亿元。 2. 央行：11月5日将开展7000亿元买断式逆回购操作 11月4日，央行宣布，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。同时，公告称，央行在10月已恢复国债买卖操作，在当月投放200亿元。自10月27日至今，10年期国债收益率从1.8423%逐渐下行至1.7984%。 3. 日本拟取消个人进口商品税收优惠据《日本经济新闻》，日本财务省正在就取消个人进口商品税收优惠措施进行研究。相关内容拟纳入年底制定的2026年度《税制改革大纲》。此次取消的优惠政策主要面向供个人自用的进口商品，按照现行规定，此类商品可享受40%的应税价格减免(应税价格是计算税额的基础)。适用于该政策的商品都将享受更低的进口商品消费税和关税。 4. 欧盟援乌超18亿欧元，泽连斯基呼吁美国提供远程武器当地时间11月4日，乌克兰迎来双重援助相关动态。欧盟理事会当天通过决议，在乌克兰援助机制下向乌提供第五笔超18亿欧元援助，用于增强其宏观金融稳定及支持公共行政运作。同日，乌总统泽连斯基公开呼吁美国提供更多远程武器，以强化战场攻防能力。 5. 澳洲联储维持3.6%利率不变 11月4日，澳洲联储宣布将现金利率维持在3.6%不变，该决定获委员会一致同意。此次 “按兵不动”主要因近期通胀反弹、劳动力市场紧张，三季度CPI环比涨幅超预期，核心通胀重回3%。澳洲联储预测核心通胀需至2026年年中才可能回落至目标区间。 1. 国家卫健委发文支持AI+医疗，智能理疗产品或加速进入临床国家卫健委等部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》。其中提到，加快智能理疗技术推广应用，支持符合条件的人工智能产品进入临床试验。同时明确到到2027年，建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用。 2. 医保局：首版商保创新药目录将于12月第一个周末正式发布 11月4日，国家医保局宣布2025年药品目录谈判已顺利结束，120家内外资企业参与，24个药品参与商保创新药目录价格协商。新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录拟于12月第一个周末在广州线上线下同步发布，明年1月1日起正式实施。 3. 10月新能源乘用车预计批发161万辆，同比增长16% 乘联数据综合预估，2025年10月全国新能源乘用车厂商批发销量达161万辆，同比增长16%，环比增长7%，在仅18个工作日的情况下逆势增长。综合预估今年1-10月累计批发1205.4万辆，同比增长30%。这主要得益于国庆集客效应、车购税政策调整预期等因素，吉利、长安等超10家车企销量创历史新高，出口增长与二线车企发力成重要推手。 4. 贵州：制定白酒出口三年行动计划和目录指引贵州省商务厅就《关于进一步推动“卖酒”向“卖生活方式”转变的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见。意见明确将制定白酒出口三年行动计划及目录指引，创新“黔酒全球行”形式开拓海外市场。同时，贵州将推动茅台酒酿酒工业遗产群申报世界文化遗产，保护传承茅台酒、仁怀酱香型白酒传统酿造技艺，还将实施“白酒+”产业融合行动，促进酒旅、文体等多领域协同发展，构建白酒发展新体系。 5. 多晶硅11月产量环比降超10% 11月4日，据SMM数据显示，受枯水期以及行业自律影响，11月国内多晶硅预期产量为12.01万吨，环比10月降幅约10.4%，全球多晶硅产量约12.58万吨。海外企业除OCI马来基地或有提产可能外，Waker和Hemlock基本保持稳定。部分头部企业暂无上调价格计划，多晶硅价格暂稳。昨日，A股方面，沪指跌0.41%报3960点，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96%，全市场成交额1.94万亿元。贵金属板块持续调整，锂矿概念走低，机器人板块走弱。福建板块逆市爆发，银行股活跃，冰雪经济板块走高。港股方面，三大指数集体下跌，恒生科技指数收跌1.76%，恒生指数、国企指数分别下跌0.79%及0.92%。大型科技股多数表现低迷，黄金股领衔有色金属股下跌，加密货币概念股、苹果概念股、港口运输股等热门股票低迷。影视娱乐股全天活跃，内银股持续上涨，电力股部分上涨。主力动向，南下资金昨日净买入港股98.32亿港元，净买入中国海洋石油10.46亿、小米集团-W10.02亿、中国移动7.52亿，净卖出阿里巴巴-W8.67亿、舜宇光学科技3.24亿、中芯国际2.33亿。龙虎榜中，昨日共有40只个股上榜龙虎榜，万里马龙虎榜单日净买入额最多，达2.62亿元。涉及机构专用席位的个股有26只，净买入额前三的是海峡创新、亚太药业、神州信息。两市融资余额：截至10月31日，上交所融资余额报12499.24亿元，深交所融资余额报12110.64亿元，两市合计24609.88亿元，较前一交易日减少122.82亿元。
格隆汇昨天08:06
信达证券：给予恺英网络买入评级
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0.75亿元，同比增长3.75%，归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%，归母净利率38.86%，扣非归母净利润15.20亿元，同比增长18.65%，扣非归母净利率37.31%。　　点评：　　单拆三季度，公司实现营收14.97亿元，同比增长9.08%，环比增长22.19%，归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，环比增长46.66%，归母净利率42.31%，同比增加8.00pct，环比增加7.06pct；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长21.11%，环比增长37.63%，扣非归母净利率38.87%，同比增加3.87pct，环比增加4.36pct。　　费用方面：25Q3销售费用为4.08亿，同比下降3.37%，环比增长0.21%，销售费率27.28%，同比减少3.51pct，环比减少5.98pct；管理费用为0.40亿元，同比下降13.20%，环比增长4.24%，管理费率2.66%，同比减少0.68pct，环比减少0.46pct；研发费用为2.02亿元，同比增长18.42%，环比增长51.22%，研发费率13.49%，同比增加1.06pct，环比增加2.59pct。　　传奇盒子增速亮眼，价值凸显。25Q3传奇盒子实现营业收入约5.7亿元，其中品牌专区入驻服务确认收入约2.45亿元。传奇盒子是集游戏、直播、电竞、小说、短剧、资讯、语聊为一体的游戏社区平台，2025年7月以来，三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技分别向闲趣互娱（恺英网络子公司）支付1亿元、2亿元、1.5亿元，达成品牌专区入驻协议，用于展示、推广运营的游戏及游戏直播、游戏代言宣传等，该部分收入于Q3季度开始确认，驱动本季度公司营收和净利润显著增长。我们持续看好公司对传奇生态的运营，通过流量共享、内容共创、生态共建等形式进一步挖掘传奇IP的价值潜力。　　新品储备丰富，AI多元布局。公司Q3上线包括《热血江湖：归来》（8.27公测）《仙境传说之约定好的冒险》（9.25公测），后续有储备产品包括《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等，随着新游陆续上线，有望驱动业绩增长。此外，在AI方面，公司投资企业自然选择旗下的《EVE》是全球首款3DAI智能陪伴应用，已开始内测；公司于7月推出了一款专为游戏行业打造的AI全流程开发平台《SOON》；公司推出以“智能玩偶+虚拟游戏”为模式的治愈系AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》首款产品计划于“双十一”发售。　　盈利预测与投资评级：公司储备产品有望支撑后续业绩增长，传奇盒子进一步挖掘传奇IP价值，持续布局AI。我们预计公司25-27年归母净利润分别为22.07/26.18/29.63亿元，同比增长35.5%/18.6%/13.2%，对应估　　值23x/20x/17x，维持“买入”评级。　　风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达预期，游戏上线周期存在递延风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券应豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.67%，其预测2025年度归属净利润为盈利19.67亿，根据现价换算的预测PE为25.98。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.75。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星昨天07:55
A股头条：一汽集团将成零跑汽车第一大股东，首版商保创新药目录将于12月发布，10月A股新开户数231万户今年累计2246万户
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【业绩】合富中国：2025年第三季度净利润亏损504.8万元长源电力：10月份完成发电量同比降低32.25% 【增减持】中炬高新：黎汝雄已增持0.0129%股份【回购】清越科技：董事长、总经理、实际控制人高裕弟提议1000万元-2000万元回购股份华荣股份：拟以4000万元-1.25亿元回购公司股份中国中铁：累计回购股份699.86万股工业富联：已回购769.74万股，使用资金总额1.47亿元中工国际：拟5000万-1亿元回购股份并注销交易提示【新股申购】大鹏工业（北交所）申购代码：920091 股票代码：920091 发行价格：9.00 发行市盈率：14.52 【限售解禁】
金融界昨天07:55
山西证券：给予泸州老窖买入评级
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1.27亿元，同比减少4.84%，归母净利润为107.62亿元，同比减少7.17%。　　事件点评　　Q3环比调整加大，中低端表现相对较优。公司25Q1-Q3收入/利润分别是231.27/107.62亿元，同比-4.84%/-7.17%，25Q3收入/利润66.74/30.99亿元，同比-9.80%/-13.07%，下滑幅度好于市场预期。分产品来看，中低端表现好于高端，预计Q3国窖下滑10%+，其中低度酒相较高度下滑幅度小；60版小幅下滑；300元以内产品表现好，其中老字号特曲增速相对较快，窖龄降幅有所收窄，头曲个位数增长，新二曲刚铺货增长较快，其他非标产品持续下降。2）分区域来看，区域上总体承压，华北区域表现相对稳健。　　盈利能力略下降，现金流表现尚可。1)盈利能力方面，25Q1-25Q3销售净利率/毛利率为46.67%/87.11%，分别同降1.09pcts/1.3pcts，单Q3销售净利率/毛利率46.62%/87.17%，同降1.51pct/0.95pcts，主要在于中低端产品增速更快带动产品结构下降。2）费用率相对稳定，25Q1-25Q3销售期间费用率为12.29%，同比减少0.74pct，其中销售费用率为10.46%，同比增加0.17pct，管理费用率为2.95%，同比减少0.2pct。现金流方面，25Q3销售回款79.63亿，同比下降1.78%，Q3经营性现金流净额37.58亿元，同降11.16%，Q3末合同负债38.38亿元，环比Q2末增加3.09亿元。　　盈利预测、估值分析和投资建议：白酒当前消费环比改善趋势延续，随着酒企降低经营目标，行业逐步进入去库存阶段，下行拐点大概率已经过去。公司组织、人事、管理、渠道相对稳定，下行期报表有序出清，看好行业恢复期公司业绩弹性。预计2025-2027年公司归母净利润123.51亿、124.91亿、137.99亿，EPS分别为8.39元、8.49元、9.37元，对应当前股价，PE分别为16倍、15.9倍、14.4倍。首次“买入-A”评级。　　风险提示：商务需求恢复不及预期，省外扩张不达预期，宏观经济风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2025年度归属净利润为盈利123.52亿，根据现价换算的预测PE为15.86。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为168.7。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星昨天07:25
股市必读：乐心医疗(300562)股东户数2.48万户，较上期增加3.97%
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个月。公司层面业绩考核目标为2025年净利润达到8,000万元、2026年达到1亿元，均剔除股权激励费用影响。激励成本总额预计为281.78万元，在2025年至2027年间分期摊销。本次实施与股东大会审议通过的方案一致。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星昨天02:35
印尼人民银行实现41.2万亿印尼卢比利润，巩固其在推动国民经济中的战略地位
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: BBRI)在2025年第三季度实现净利润41.2万亿印尼卢比。该行总裁Hery Gunardi于10月30日在雅加达举行的第三季度财务业绩发布会上公布了这一业绩。 Hery指出，印尼人民银行的业绩得益于稳定的宏观经济环境。他说"BRI认为，较低的融资成本、更好的流动性和不断上升的贷款需求推动了增长潜力。" BRI的总资产同比增长8.2%，达到2123.4万亿印尼卢比；贷款同比增长6.3%，达到1438.1万亿印尼卢比；第三方资金同比增长8.2%，达到1474.8万亿印尼卢比。经常账户与储蓄账户比率提升至67.6%，资本充足率和资产质量保持稳健（资本充足率25.4%，不良贷款率3.08%）。数字银行业务持续增长，BRImo用户同比增长19.4%至4440万，交易量同比增长25.6%至5067.1万亿印尼卢比。Qlola同比增长35.4%，商户和QRIS交易量同比分别增长20.8%和133.1%。为助力国家提升社区福利与经济韧性，BRI积极参与政府推动包容性经济增长和中小微企业赋能的政策议程。通过人民商业信贷(KUR)计划，BRI向280万借款人发放了130.2万亿印尼卢比贷款。此外，BRI还通过1044亿印尼卢比资金支持3854个社区厨房，助力实施免费营养餐计划。此外，印尼人民银行通过"三百万套住房计划"助力社会福利提升和融资渠道拓展，向11万户低收入家庭发放住房贷款，总额达15.07万亿印尼卢比。该行还向370万受益人发放2.25万亿印尼卢比的工资补贴援助(BLT)，并支持Merah Putih Village Cooperative Program计划。在政府政策支持下，BRI的赋能计划持续推动地方经济发展。通过Ultra Micro Holding，该生态系统现已服务3450万借款人和1.85亿储蓄账户。BRILink代理网络覆盖6.6万个村庄，拥有120万名代理，促成1293.5万亿印尼卢比的交易额，有效打通偏远地区的金融通道。与此同时，BRILian乡村计划已覆盖4909个村庄，促进社区发展；KlasterkuHidupku持续壮大41715个产业集群；LinkUMKM通过提供数字市场准入，赋能1360万家中小微企业。更多有关BANK BRI的信息,请访问www.bri.co.id。
美通社昨天00:06
影石创新对“价格战”发声：竞争加速市场扩容，无惧全景相机新格局
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40亿元，同比激增92.64%；但归母净利润为2.72亿元，反向下滑15.90%。刘靖康解释，芯片定制和战略投入大幅拉高成本，剔除这部分费用，公司利润仍是正增长，这属于主动布局阶段，并非增长陷入停滞。影石的“第二战场”也在加速落地。今年7月公司宣布进入无人机领域，将推出“全球首款全景无人机”，并为此设立影翎 Antigravity 品牌。刘靖康当时在朋友圈表示“尊重大疆”，称“顶级选手的存在会让你跑得更快”，态度颇具竞技意味。三季报披露，影翎无人机已完成公测尾声，计划最快四季度在部分市场试售，但生产、物流、测试等环节仍可能影响上市节奏。 11月4日收盘，影石股价报291.9元，微跌0.58%，总市值约1171亿元。尽管竞争加剧，公司股价表现平稳，显示投资者对其长期战略仍保持信心。
琳琳总总11-04 23:59
中原证券：给予北方华创买入评级
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3.01亿元，同比+32.97%；归母净利润51.30亿元，同比+14.83%；扣非归母净利润51.02亿元，同比+19.47%；2025年第三季度单季度公司实现营收111.60亿元，同比+38.31%，环比+40.63%；归母净利润19.22亿元，同比+14.60%，环比+18.13%；扣非归母净利润19.21亿元，同比+18.15%，环比+19.27%。　　投资要点：　　25Q3营收持续高速成长，存货继续同比大幅增长。由于国内集成电路装备市场持续增长，公司凭借高效的产品研发能力和快速的客户响应速度，工艺覆盖度和市场占有率稳步提升，推动公司营收持续高速成长。公司2025年前三季度实现毛利率为41.41%，同比下降2.81%，25Q3毛利率为40.31%，同比下降1.95%，环比下降0.98%；公司2025年前三季度实现净利率为18.24%，同比下降3.67%，25Q3净利率为15.94%，同比下降5.01%，环比下降4.65%。公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用为32.85亿元，同比增长49.86%。25Q3末公司存货为301.99亿元，同比增长30%。　　不断扩宽半导体设备平台化布局，工艺覆盖度显著增长。公司半导体设备主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、涂胶显影、键合等核心工艺设备，在刻蚀设备领域，公司已形成ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel刻蚀设备的全系列产品布局，25H1公司刻蚀设备收入超50亿元;在薄膜沉积设备领域，公司已形成物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局，25H1公司薄膜沉积设备收入超65亿元；在热处理设备领域，公司已形成立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局，25H1公司热处理设备收入超10亿元；在湿法设备领域，公司已形成单片设备、槽式设备全面布局，并购芯源微丰富了公司在前道物理清洗和前道化学清洗领域的布局，25H1公司湿法设备收入超5亿元；2025年3月，公司正式宣布进军离子注入设备市场，并发布多款12英寸离子注入设备；25H1公司完成对芯源微的并购，芯源微是国内领先的前道涂胶显影机的厂商，主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机等；芯源微也是国内　　临时键合设备的领先厂商，主要产品包括临时键合机、解键合机等。公司不断拓宽半导体设备平台化布局，发布多款新产品，并实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长。　　盈利预测与投资建议。公司为国内平台型半导体设备领先企业，不断拓宽平台化布局，多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度及市场份额持续提升，有望充分受益于半导体设备国产化浪潮，我们预计公司25-27年营收为388.84/491.50/614.40亿元，25-27年归母净利润为75.82/98.75/122.89亿元，对应的EPS为10.47/13.63/16.96元，对应PE为38.31/29.42/23.64倍，维持“买入”评级。　　风险提示：半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，国产替代不及预期风险，国际贸易冲突加剧风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为497.89。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星11-04 23:35
华安证券：给予国电南瑞买入评级
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77亿元，同比+18.45%；实现归母净利润48.55亿元，同比+8.43%，扣非归母净利润46.39亿元，同比+7.04%。2025Q3实现营收143.33亿元，同比+16.65%，归母净利润19.03亿元，同比+7.81%，扣非归母净利润18.34亿元，同比+7.17%。2025年前三季度毛利率为26.47%，同比下降2.79Pct。2025Q3毛利率为26.50%，同比下降3.13Pct。　　合同负债同比增长53.67%，有望支撑公司业绩稳步增长　　合同负债方面，公司截至2025Q3末，合同负债为82.26亿元，同比增长53.67%。从公司上半年新签合同上来看，新签合同354.32亿元，同比增长23.46%，网内业务市场份额巩固提升，网外业务拓展收获丰硕。　　海外业务方面，拓展取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，上半年国网公司系统外业务合同占比超50%，国际合同同比增长超200%，业务结构持续优化。　　投资建议　　我们预计25-27年收入分别为647.32/726.59/816.99亿元；归母净利润分别为81.66/89.22/99.28亿元（前值81.66/89.87/99.93亿元），对应PE分别24/22/20倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期；行业竞争加剧风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为28.18。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星11-04 22:55
固生堂（02273.HK）：消费承压下的稳健增长，中医医疗服务龙头韧性凸显
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95亿元，同比增长9.52%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长达到41.90%；此外，公司毛利率提升1.24个百分点至30.63%。透过核心数据可以看到，在外部市场环境仍然错综复杂的背景下，固生堂实现了盈利能力的显著提升，这背后反映了其精细化管理水平与经营效率的全面优化。而更能体现公司健康度的是固生堂的现金流。财报显示，公司上半年经营性现金流同比大增111%至3.0亿元，与此同时，自由现金流更是激增466%至2.1亿元。这些数据有力验证了固生堂主营业务所具备的强大“造血”功能。（来源：富途行情）从营业现金比率（即经营活动产生的现金流量净额/营业收入）来看，2025年上半年，固生堂营业现金比率达到19.79%，近乎去年同期（10.28%）的两倍，增幅可谓显著。这一比率的大幅改善，同样也是公司经营质量实现根本性改善的有力证据，表明每单位营业收入所能带来的实际现金流入大幅增加，为公司的持续发展与抗风险能力提供了坚实保障。 02 业务韧性：高粘性会员与稳健同店增长如果说亮眼的财务数据体现了公司的“业绩韧性”，那么其背后则根植于更具确定性的“业务韧性”。固生堂通过构建高粘性的客户生态与高质量的内生增长模式，铸就了其应对市场波动的深厚护城河。最新的经营数据亦为此提供了有力证明。此前公司披露，2025年第三季度，固生堂客户就诊人次逆势增长约8.2%，达到约160.7万。进一步结合中期财报来看，不难发现，公司增长的驱动力并非来自门店的快速扩张，而是得益于现有门店运营效率的提升和客户价值的深度挖掘，这体现的也是一种相当健康且可持续的内生性增长。数据层面来看，上半年固生堂线下业务总收入为13.7亿元，同比增长11.1%。其中，同店业绩占比高达97.3%，而新店及并购店收入仅占2.7%。同店收入增速持续高于新店扩张速度，展现出较强的经营韧性和盈利质量。（来源：公司资料）在这一稳健的增长模式下，高粘性的会员体系成为了业务的“稳定器”。数据显示，公司的会员回头率维持在85.8%的高位，上半年会员门诊人次达108万，同比增长15.1%，会员收入贡献达6.2亿元，同比增长6.3%。可见，公司一线业务基本盘非常稳固，其服务已深度嵌入用户的长期健康管理，形成了强大的客户粘性和抗周期需求。业务的持续活力，离不开核心医疗人才的支撑。截至今年上半年，固生堂医生团队已扩张至4.17万人，其中线下执业医生同比显著增长23.8%。同时，公司设立的名医工作室达到141个。这一完善的“老带新”机制不仅确保了医疗服务的品质与传承，也为业务的长期发展构筑了坚实的医生资源壁垒。 03 创新韧性：AI与全球化驱动新增长面对市场环境变化，固生堂正通过“技术创新”与“出海布局”双轮驱动，积极开拓增长新路径。当前，AI技术正深刻重塑医疗健康行业的服务模式与产业格局，展现出广阔的商业前景。在此背景下固生堂致力于将AI技术与传统中医深度融合，公司相继打造国医AI分身和AI健康助理。截至2025年8月，固生堂已发布10大国医AI分身，涵盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、经典方科、骨伤科8大中医专科领域。通过AI技术赋能中医，公司不仅增加了优质中医服务供给，提升了诊疗效率，更开辟了新的业绩增长点。同时，公司全球化布局持续取得突破，新加坡作为海外首站，2025年7月，固生堂新加坡门店收入同比增长119%，验证了其模式在海外的可复制性。值得一提的是，在今年8月，固生堂自主研发的护发益发颗粒顺利通过新加坡卫生科学局（HSA）的认证并成功上市，这也预示着公司实现了从“服务出海”到“服务+产品双轮驱动”的战略升级。 04 结语总而言之，固生堂凭借高质量的盈利水平、强劲的现金流生成能力、高粘性的会员经济体系，证明了其在逆周期环境下的经营韧性。同时，亦通过“AI+中医”的商业化落地和成功的全球化初步探索，为市场展现了其未来的成长潜力。这种“稳健基本盘+创新增长极”的成长路径，也使其在当前波动的市场环境中成为一个突出的韧性样本。眼下来看审视固生堂的价值机会，如下几个亮点不容忽视。首先，政策顺风为公司提供了长期发展空间。随着“十五五”时期加快建设健康中国，中医药作为新质生产力的重要组成部分，其在疾病预防、治疗与康复全周期的独特优势将得到充分发挥。近期，江西省出台《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的实施意见》，河南的郑州、南阳等地也相继发布地方性中医药产业扶持政策，形成从中央到地方的系统性支持体系。这些政策红利为身处行业赛道中的行业龙头固生堂带来了难得的发展机遇。其次，估值重构机遇。结合经调整净利润数据测算来看，当前固生堂动态市盈率仅约为15倍，而根据券商业绩预期测算，预计到2026年公司对应市盈率有望进一步降至12倍。显然这一估值不仅低于其成长性所匹配的水平，同时也与其在AI技术和全球化布局方面的潜力形成了鲜明对比。考虑到固生堂的AI技术溢价和全球化潜力尚未完全定价，随着市场对公司创新能力和全球布局的进一步认识和认可，公司的估值有望迎来重构。最后，股东回报的持续强化也持续提升了公司在资本市场的吸引力。固生堂2025年中期分红7576万元人民币，分红比例达净利润50%，结合公司持续展开的回购动作，进一步彰显了管理层对股东利益的高度重视与积极回馈。在当前市场环境下，固生堂的这一稳健且积极的股东回报政策，无疑是又一大加分项。
格隆汇11-04 22:46

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