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心动 1H25 预告点评：盈喜大涨，超预期在哪？

和用户参与度的提升，变现超预期。 2、净利润不低于 7.9 亿，yoy215%。由于净利润涉及到一些和主业无关的其他损益。因此我们预估 1H25 经营利润 9 亿左右，预告提及薪酬增长的问题，因此我们预计上半年经营利润近 9 亿，经营利润率 28%，也比较贴近公司预告。这个利润率水平和传统游戏公司相比，算相对较高的。TapTap 虽然是平台，做广告变现，但由于现在商业化还在相对早期，利润率应该也不高。因此我们倾向于认为，心动的自研游戏本身利润率因为有一部分走 TapTap，少了一些分成、外部宣发的费用，因此盈利能力要高于同行（10-20%）。 3、投资 MiAO 5% 股权。 MiAO 是一家开发游戏社交平台的公司，目前正在开发首款开放世界类型游戏。心动以 1400 万美元收购 5.3% 股份，估值 2.65 亿美金。 MiAO 的 CEO 吴萌此前任职巨人网络，擅长做大 DAU 休闲游戏（代表作《球球大作战》），于 2023 年成为心动的非执行董事，在心动这笔投资之前，MiAO 已经累计融资近 5 亿 RMB。这项投资有助于为以后宣发 MiAO 的大 DAU 游戏（开放世界类型），实现 TapTap 和 MiAO 共赢打下基础。 4、后续怎么看？ 6 月《伊瑟重启日》海外上线后表现同样不错，国服定档 9 月 25 日，有望成为下半年的增长支撑。与当初的《出发吧麦芬》一样，单款游戏表现明显超出海豚君最初预想。此外，《心动小镇》预计也是增量主力，7 月 17 日国服周年庆开启，整体排名有所上抬，海外服则同样于下半年上线。《仙境》IP 还有一款手游《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》待发，计划 12 月首测，预计成为明年的主要上线计划。针对大 IP 做连续开发或版本大更新，也是目前心动的主要策略。由于连续两次跑出游戏 “黑马”，因此我们预计市场会暂时放下明年 pipeline 隐忧，提高对心动研发信心。按照行业惯例估值倍数，结合今年业绩给予心动估值：整体看，按照 15% 税率，预计今年税后经营利润近 16 亿，今天涨完估值对应 25 年业绩刚好 20x 左右（网易 16x），横向看在港股游戏行业，位于中间偏高水平。不过心动多了一个 TapTap 能讲故事，可以多一点溢价。在乐观情绪下，可以拆分两业务分别给估值，如下图，按今年业绩合计 360 亿港元。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研08-05 16:58

惠威科技收盘上涨1.87%，滚动市盈率207.23倍，总市值28.10亿元

5639.84万元，同比29.18%；净利润39.46万元，同比112.07%，销售毛利率29.49%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 惠威科技 207.23 283.98 7.15 28.10亿行业平均 40.73 42.97 4.53 233.09亿行业中值 51.62 57.82 3.59 62.20亿 1 恒铭达 17.58 19.03 2.66 86.96亿 2 立讯精密 18.98 19.79 3.67 2644.81亿 3 康冠科技 19.16 19.83 2.08 165.27亿 4 传音控股 21.84 17.37 4.64 963.71亿 5 环旭电子 23.11 21.07 1.92 348.11亿 6 奥海科技 23.65 23.76 2.20 110.44亿 7 春秋电子 23.68 26.58 1.98 56.16亿 8 振邦智能 24.17 22.99 2.62 46.74亿 9 华勤技术 25.72 27.79 3.48 813.31亿 10 视源股份 26.19 25.75 1.94 250.01亿 11 拓邦股份 26.37 27.20 2.65 182.66亿 12 漫步者 26.69 26.26 4.08 117.98亿

金融界08-05 16:58

沃特股份收盘上涨4.22%，滚动市盈率141.19倍，总市值52.61亿元

营业收入3.95亿元，同比8.48%；净利润611.20万元，同比12.26%，销售毛利率15.76%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 沃特股份 141.19 143.77 2.95 52.61亿行业平均 113.93 81.83 6.50 60.38亿行业中值 46.10 48.18 2.93 41.71亿 1 双象股份 9.60 10.61 3.51 50.07亿 2 国恩股份 15.31 15.04 2.02 101.72亿 3 利安隆 17.76 17.79 1.66 75.84亿 4 英科再生 18.76 18.76 2.21 57.66亿 5 永利股份 18.83 18.71 1.32 41.72亿 6 禾昌聚合 20.19 20.82 2.18 25.18亿 7 纳尔股份 20.28 28.41 2.25 35.90亿 8 安利股份 20.92 21.48 2.83 41.70亿 9 皇马科技 21.51 22.26 2.75 88.54亿 10 金富科技 21.99 22.85 2.01 32.27亿 11 爱丽家居 22.23 20.06 1.71 27.66亿 12 江苏博云 22.73 22.59 2.58 31.87亿

金融界08-05 16:57

江苏神通收盘下跌1.00%，滚动市盈率23.36倍，总市值70.24亿元

营业收入5.77亿元，同比1.21%；净利润8950.26万元，同比6.94%，销售毛利率33.27%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 江苏神通 23.36 23.82 1.94 70.24亿行业平均 81.28 84.22 4.97 67.71亿行业中值 45.78 48.63 3.62 50.15亿 1 鲍斯股份 6.60 6.48 2.12 53.94亿 2 景津装备 11.63 10.79 1.97 91.48亿 3 中集集团 12.87 14.86 0.92 441.65亿 4 凌霄泵业 13.02 13.31 2.43 58.87亿 5 汉钟精机 13.81 10.72 2.14 92.45亿 6 鑫磊股份 13.85 114.63 4.16 60.02亿 7 海容冷链 13.86 13.45 1.12 47.57亿 8 力聚热能 14.39 12.50 1.68 36.39亿 9 陕鼓动力 14.58 14.76 1.69 153.73亿 10 巨星科技 16.35 16.69 2.27 384.38亿 11 四方科技 17.40 17.18 1.56 40.75亿 12 银都股份 18.00 19.17 3.47 103.72亿

金融界08-05 16:49

誉衡药业收盘下跌1.57%，滚动市盈率34.98倍，总市值84.22亿元

业收入5.51亿元，同比-7.06%；净利润6025.23万元，同比15.24%，销售毛利率48.91%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 誉衡药业 34.98 36.18 4.35 84.22亿行业平均 65.10 62.50 7.01 156.57亿行业中值 35.27 36.18 3.00 78.15亿 1 新和成 9.93 11.64 2.23 683.22亿 2 浙江医药 10.45 13.14 1.38 152.52亿 3 吉林敖东 11.97 14.85 0.78 230.45亿 4 华润双鹤 13.15 13.10 1.95 213.15亿 5 国药现代 14.69 14.06 1.12 152.36亿 6 哈药股份 15.11 15.98 1.81 100.49亿 7 华特达因 15.42 15.83 2.64 81.62亿 8 国邦医药 15.91 16.95 1.64 132.50亿 9 健康元 16.83 16.78 1.59 232.71亿 10 九典制药 17.76 17.77 3.50 91.04亿 11 丽珠集团 17.97 18.23 2.65 375.65亿 12 普洛药业 17.98 18.07 2.66 186.28亿

金融界08-05 16:49

万里扬收盘上涨1.02%，滚动市盈率40.30倍，总市值103.70亿元

业收入13.24亿元，同比8.74%；净利润1.08亿元，同比19.15%，销售毛利率17.80%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 万里扬 40.30 43.21 1.77 103.70亿行业平均 49.69 50.75 4.02 90.20亿行业中值 39.69 42.17 3.17 54.19亿 1 中创智领 7.80 7.89 1.38 310.48亿 2 华域汽车 8.44 8.45 0.89 565.28亿 3 潍柴动力 11.55 11.66 1.49 1330.01亿 4 模塑科技 11.67 11.74 2.02 73.53亿 5 常熟汽饰 12.75 12.25 1.00 52.10亿 6 常润股份 12.79 13.04 1.89 31.98亿 7 威孚高科 12.83 11.33 0.93 187.94亿 8 兴民智通 13.11 22.55 2.91 40.21亿 9 天有为 14.56 14.68 5.32 166.86亿 10 岱美股份 14.85 15.11 2.45 121.18亿 11 富维股份 15.19 15.34 0.91 78.02亿 12 富奥股份 15.48 15.49 1.29 104.74亿

金融界08-05 16:49

贵州百灵收盘下跌6.77%，滚动市盈率1421.31倍，总市值86.65亿元

收入7.61亿元，同比-42.93%；净利润2416.97万元，同比-53.25%，销售毛利率51.05%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 贵州百灵 1421.31 257.72 2.70 86.65亿行业平均 33.84 36.25 3.55 136.84亿行业中值 29.71 27.30 2.67 65.71亿 1 济川药业 11.68 9.81 1.64 248.31亿 2 达仁堂 13.99 13.91 3.77 310.04亿 3 白云山 16.23 15.45 1.16 437.99亿 4 华润三九 16.40 15.94 2.54 536.94亿 5 健民集团 17.33 17.84 2.54 64.60亿 6 江中药业 17.51 17.86 3.39 140.78亿 7 羚锐制药 17.58 18.22 3.98 131.68亿 8 仁和药业 17.67 17.20 1.31 82.88亿 9 方盛制药 18.24 19.53 2.99 49.84亿 10 昆药集团 18.38 17.23 2.09 111.65亿 11 上海凯宝 19.21 18.99 1.70 71.34亿 12 桂林三金 19.40 19.58 3.26 102.12亿

金融界08-05 16:48

科伦药业收盘上涨2.74%，滚动市盈率24.06倍，总市值600.07亿元

入43.90亿元，同比-29.42%；净利润5.84亿元，同比-43.07%，销售毛利率48.67%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 科伦药业 24.06 20.44 2.60 600.07亿行业平均 65.10 62.50 7.01 156.57亿行业中值 35.27 36.18 3.00 78.15亿 1 新和成 9.93 11.64 2.23 683.22亿 2 浙江医药 10.45 13.14 1.38 152.52亿 3 吉林敖东 11.97 14.85 0.78 230.45亿 4 华润双鹤 13.15 13.10 1.95 213.15亿 5 国药现代 14.69 14.06 1.12 152.36亿 6 哈药股份 15.11 15.98 1.81 100.49亿 7 华特达因 15.42 15.83 2.64 81.62亿 8 国邦医药 15.91 16.95 1.64 132.50亿 9 健康元 16.83 16.78 1.59 232.71亿 10 九典制药 17.76 17.77 3.50 91.04亿 11 丽珠集团 17.97 18.23 2.65 375.65亿 12 普洛药业 17.98 18.07 2.66 186.28亿

金融界08-05 16:48

毅昌科技收盘上涨1.95%，滚动市盈率44.60倍，总市值27.94亿元

业收入7.18亿元，同比25.47%；净利润2189.09万元，同比-59.42%，销售毛利率13.24%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 毅昌科技 44.60 29.50 4.85 27.94亿行业平均 24.59 26.42 3.07 220.21亿行业中值 28.71 31.11 2.78 61.72亿 1 格力电器 7.83 8.13 1.83 2616.98亿 2 长虹美菱 10.33 10.72 1.20 74.98亿 3 海信家电 10.34 10.52 2.20 352.31亿 4 TCL智家 10.37 11.15 4.17 113.61亿 5 新宝股份 10.91 11.68 1.47 123.00亿 6 长虹华意 10.93 11.42 1.22 51.43亿 7 莱克电气 11.38 10.97 2.66 135.00亿 8 华帝股份 11.66 11.23 1.40 54.42亿 9 盾安环境 11.98 12.08 2.21 126.25亿 10 海尔智家 12.07 12.53 1.99 2348.54亿 11 老板电器 12.09 11.65 1.59 183.70亿 12 海信视像 12.84 13.34 1.48 299.62亿

金融界08-05 16:48

广联达收盘上涨1.96%，滚动市盈率81.58倍，总市值223.67亿元

收入12.28亿元，同比-5.53%；净利润2983.70万元，同比390.89%，销售毛利率89.31%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 广联达 81.58 89.32 3.73 223.67亿行业平均 124.79 133.69 9.44 128.78亿行业中值 87.28 92.19 4.55 61.81亿 1 理工能科 17.86 17.31 1.63 48.04亿 2 思维列控 19.76 20.72 2.35 113.62亿 3 北路智控 24.40 25.05 2.08 50.41亿 4 凌志软件 30.65 49.24 4.65 61.20亿 5 天玛智控 31.86 27.48 2.12 93.31亿 6 泽宇智能 32.97 31.36 2.82 68.49亿 7 中控技术 34.77 33.98 3.64 379.53亿 8 熵基科技 38.90 39.56 2.14 72.42亿 9 远光软件 40.81 40.84 3.25 119.64亿 10 云星宇 41.05 40.67 3.11 47.22亿 11 柏楚电子 41.52 44.43 6.84 392.21亿 12 博思软件 42.13 41.13 4.79 124.35亿

金融界08-05 16:48

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