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美国银行业账上有规模2万亿美元的定时炸弹
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势必会给银行带来持续拖累，因为这会导致净息差减少。如果净息差少了，银行将不得不限制放贷以重建资本缓冲。　　这反过来又带来了一个恶性循环，存款流向付息能力更高的货币市场基金或可以支付更高存款利率的银行。　　这种情况对美联储是一个重大的长期金融稳定问题，只能通过降息，陡化收益率曲线和向银行提供救助来解决。如果美联储不尽快采取行动，可能会发现更多银行面临偿付能力问题。
金融界2023-03-28
格上宏观周报：美国加息符合预期，国内市场情绪回暖
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近期银行边际资金成本有所波动，部分银行净息差持续收窄，下调“加点”意愿不足。 3月17日，在MLF连续4个月平价超额续作背景下，央行超预期宣布降准，对此次LPR报价预期有所干扰。央行宣布自3月27日起全面降准25bps可以缓解银行负债成本走高，对银行前期超预期信贷投放的流动性进行补充，但即使叠加去年两次降准，降成本效果依然不足以推动LPR下行。对于接下来降息可能性，短期内LPR调降门槛较高，或需要更强政策信号。从国内物价温和可控、政策空间足，以及银行盈利整体良好、资产质量稳健等方面看，LPR仍有调降空间，但LPR下调需要满足多方面条件，短期来看调降门槛相对较高，后续还要继续观察宏观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力等情况。新闻二：凌晨美联储加息25bp！有何重要内容？北京时间3月23日凌晨2点，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%-5%之间，为2007年10月以来的最高水平。保持了2022年3月以来最慢加息步伐，符合市场共识预期。随后，美国银行股尾盘大跌，跌势迅速蔓延到整个大盘，美股三大指数集体跳水，道琼斯指数尾盘最大跌幅超731点，截至收盘，纳指大幅收跌1.60%，标普500指数跌1.65%，道指跌1.63%。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，鲍威尔表态较为鹰派，联储的加息政策的重心仍然放在控制通胀水平上，硅谷银行倒闭等风险事件的影响有限。但近期的银行业危机可能会导致信贷环境的紧缩，更紧的信贷可以代替加息。因此不再预期持续加息，代之以进行额外的货币政策紧缩。我们认为，3月美联储继续加息25个基点，而不是暂停加息，表明美联储在“通胀压力”和“金融风险”的衡量中选择了相对折中的路线。从今年年初以来，美国经济数据表现整体就强于预期，通胀压力仍未得到明显缓解。虽然从近几个月数据来看，美国通胀保持降温态势，但背后的主要贡献力量是国际油价下行、食品价格缓和，以及商品需求的放缓；而美联储最关心的“超级核心通胀”，即扣除住房的核心服务通胀同环比均仍连续几个月保持较高增速。并且平均时薪同比增速仍在4%之上。在劳动力供给难以改善的背景下，这意味着美联储抗击通胀的紧迫性上升，需要进一步加息以抑制需求、巩固前期降通胀的效应。在美国及瑞信银行危机爆发前，鲍威尔甚至暗示可能考虑将加息幅度重新上调至50个基点。不过在风险事件爆发后，迫使美联储的加息行动需要同时顾及金融稳定目标，同时考虑到银行信贷紧缩也将增大经济下行压力，25个基点的加息幅度较为稳妥。（具体分析内容发表于《美联储FOMC点评：如期加息25bp，终点在望》）新闻三：央行最新动作！什么信号？中国人民银行网站消息，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月24日中国人民银行以利率招标方式开展了70亿元7天期逆回购操作。这是3月10日以来，单次逆回购操作首次重回百亿元以下。此次逆回购操作规模减少，主要是市场利率明显回落，市场流动性趋松，央行灵活调整逆回购操作节奏，保持市场流动性处于合理水平。市场利率在经历前期较快上行后，近期已有所回落。从银行间市场债券质押式回购利率来看，3月23日DR007为1.98%，近5日平均值为1.94%，已低于2%的政策利率。近期央行逆回购操作既适时适度注入流动性，又做好做细流动性跨周期调节，灵活精准、合理适度、动态微调短期流动性，保持流动性动态平衡、总体宽松。新闻四：五部门：禁止上市公司、外商投资义务教育阶段学科类培训机构。近日，教育部办公厅、财政部办公厅、科技部办公厅、文化和旅游部办公厅、体育总局办公厅联合印发了《校外培训机构财务管理暂行办法》（以下简称《管理办法》）。《管理办法》贯彻落实《中共中央办公厅国务院办公厅关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》精神，根据国家有关财经法律法规，总结前一阶段校外培训治理工作实践探索，主要从财务管理体制、资金筹集、资金营运、资产和负债管理、收益分配、财务清算、财务监督等方面作出规定，旨在全面规范校外培训机构财务管理活动，有效防控经济活动风险，提升行业治理能力和治理水平，保障学生、家长、从业人员等利益相关方的合法权益。《管理办法》明确了校外培训机构的财务管理体制。强调要建立健全校外培训机构党组织参与财务重大决策和监督的管理制度，其法定代表人对本机构财务工作和财务资料的真实性、完整性负责；要按照国家统一的会计制度进行会计核算，明确会计机构设置和会计人员配备要求。《管理办法》对校外培训机构财务活动提出了全面规范要求。一是资金筹集方面，明确了举办者的出资义务和不得抽逃出资的要求，同时禁止上市公司、外商投资义务教育阶段学科类培训机构，禁止中小学校举办或参与举办培训机构。二是资金营运方面，对校外培训机构收入归口、预收费监管、合同签订和退费做出规定，强调其融资及培训服务费收入应主要用于培训业务，要建立大额资金支付决策制度，明确大额资金支出的程序、方式、规则。三是资产和负债管理方面，强调要维护资产安全与完整，禁止非营利性培训机构对外提供担保，明确培训机构申请贷款的使用方向，建立债务风险预警机制。四是收益分配方面，明确了培训机构净资产（利润）的使用与分配方式，强调非营利性培训机构举办者不得分红或取得其他投资收益。五是财务清算方面，规定了培训机构的清算情形、清算主体、剩余财产清偿顺序和支配，要求首先清偿应退学生培训费。 5、下周重要事件 1）中国：2月工业企业利润，3月PMI数据； 2）美国：2月个人消费支出数据； 3）欧盟：2月失业率数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2023-03-26
中银证券：给予常熟银行增持评级
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，业绩持续高增长带动盈利能力持续提升，净息差、资产质量、拨备绝对优势持续。四季度业绩增长持续高位，收入增长略缓，净息差略下降，不良率略有上升，与去年四季度疫情冲击、债市波动有关。今年1季度，如无政策因素影响，预计公司收入端表现较好，一方面，贷款受到重定价负面影响较小，存款特别是零售存款仍有下行空间，净息差环比下行压力相对较小；另一方面，债券投资相关收入基数不高，非息收入端亦可期。　　公司区位优势突出，经营管理优秀。我们认为公司扎根实体的小微业务模式，村镇银行的并购和异地经营能力，使得公司在未来行业大趋势中，在中小银行改革化险，村镇银行改革重组中，拥有差异化的成长优势。维持对公司增持评级，持续看好，核心组合推荐。　　支撑评级的要点　　盈利持续高增长，盈利能力提升　　常熟银行2022年盈利同比增长25.4%，规模仍是业绩增长的最主要贡献，费用和拨备亦有贡献。业绩持续高增长带动盈利能力同比提升，ROE13.06%，同比提升1.44个百分点，核心一级资本充足率10.21%，同比持平。　　还原后，2022年净息差同比上升3bp，4季度单季净息差下降　　2022年还原人行普惠政策性减息后，净息差3.09%，较上年末提升3个bp。剔除人行普惠政策影响，测算4季度净息差2.97%，较3季度下降7bp。　　4季度资产质量平稳，疫情扰动90天以内逾期上升　　2022年末不良贷款率为0.81%，环比3季度上升3bp。年末关注贷款占比0.84%，较3季度下降3bp。90天以内逾期较中期增加3.2亿元，预计与4季度疫情影响有关。相对中期，年末主要江苏其他区域年末不良率0.91%，较中期上升3bp。从行业来看，主要是建筑及租赁服务业，年末不良率1.23%，较中期提升65bp。全年来看，资产质量整体变化好于2021年，正常贷款迁徙率和关注贷款迁徙率均降低。同时我们也关注到，后续因为监管规定公司关注和重组或小幅上升，不良平稳，变动幅度预计好于行业。　　根据公司年报业绩，我们调整公司盈利预测，2023/2024年EPS为1.21/1.46元，目前股价对应2023/2024年PB为0.79x/0.68x，维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严佳卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.35亿，根据现价换算的预测PE为7.32。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为10.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-03-26
华西证券：给予常熟银行买入评级
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Y；+3.28%，QoQ)。2022年净息差3.02%(-4bp，YoY)；不良率0.81%(+3bp，QoQ)，拨备率536.77%(-5.25pct，QoQ)，拨贷比4.35%(+0.15pct，QoQ)；资本充足率13.87%(-0.31pct，QoQ)；ROE13.06%(+1.44pct，YoY)。拟派现0.25元/股，披露分红率24.97%。　　分析判断: 　　Q4息差阶段性承压，中收改善、业绩增速靓丽　　常熟银行2022年实现营收增速15.1%，较前三季度增速放缓3.5pct，利息收入是主要拖累项：　　1）全年利息净收入同比+13.8%，较前三季度降低4.9pct，主因息差在前三季度上行后四季度有所回落（全年3.02%，同比降4BP，较Q1-3降8BP），结合公司披露的“还原普惠政策性减息后净利差2.95%，与上年末持平，净息差3.09%，较上年末提升3BP”，即去年四季度的阶段性普惠小微减息政策（减1pct）对当期息差有一定影响，包括贷款收益率全年为6.09%，同比降15BP，较上半年降18BP。考虑到政策的阶段性以及后续资金激励的落地，剔除政策影响后的公司定价基本平稳，预计2023年伴随供需格局的改善，息差仍有韧性。　　2）手续费净收入同比-20.9%，但较前三季度降幅显著收窄76pct，带动整体非息收入增长提速，或受收入确认时点的扰动。其中主要是占比57%的理财手续费收入受市场影响全年负增，而代理收入同比还有微幅增长。而公司年末自营理财产品总规模338亿元延续扩增态势，财富管理方面私行客户数量和规模都保持20%以上较快增长，投产综合财富管理平台，有望进一步贡献中收。　　营收增速略降的情况下，公司减值计提的增速边际放缓，贡献全年实现归母净利润同比+25.4%，较Q1-3略上升0.2pct，预计处于可比同业较高水平，保持较高的成长性。结合公司制定的2023年经营计划来看，营收、归母净利润增长目标分别在10%、20%，ROE在13.5%左右，后续经营保持稳健。　　四季度存贷两旺，客群做小做散、户均规模进一步下行　　常熟银行2022年总资产、贷款、存款分别同比+16.7%/+18.8%/+16.8%，环比三季度增速来看，总资产扩表速度略放缓0.9pct，主要压降了同业业务规模，而贷款和存款增速分别提升+3.4pct/+2.5pct，带动占比进一步提升，揽储较好的情况下四季度应付债券的规模也环比降低。目前常熟银行可转债已进入转股期，转股后将进一步贡献资本充足率2.7pct，打开扩表空间。　　贷款投向来看：1）四季度新增贷款中零售/对公/贴现分别占比33%/27%/40%，票据投放比例略有提升；下半年贷款增量的71%投向零售，虽然低于上年同期，但较上半年的42%有所改善，其中经营贷增量保持一半以上的比例。2）客群来看，公司坚持微贷战略，2022年个人经营贷户均规模继续下降至31.5万元/户，30万以下经营贷客户数占总经营贷客户的77%，集中度较年中进一步提高1.6pct。3）区域结构来看，下半年主要加强常熟本地和省外贷款投放，省内异地分支机构投放放缓，常熟以外江苏省内地区年末贷款占比较中期降1.6pct至54.1%；但村镇银行版图扩张下，贡献贷款余额占比5.3%，较中期小幅提升0.3pct。　　不良和拨备指标小幅波动，整体资产质量优异　　公司资产质量继续保持优异水平，虽然2022年末不良率环比Q3小幅上行3BP，但关注类贷款环比双降，占比较Q3降3BP至0.84%；逾期率较年中抬升12BP，但逾期90+贷款占比较中期降4BP至0.59%，年末逾期90+/不良较中期降5.5pct至72.6%，认定更加审慎。不良结构来看，主要是零售类贷款不良率抬升，对公贷款处于持续改善通道，年末不良率仅0.77%，低于零售不良率0.89%（较中期升4BP）；其中，个人经营贷不良率收录0.99%，环比中期以及较年初分别上行3BP/5BP，主要是信用类经营贷（占个人经营贷的32.5%，较2021年提升7pct）不良率较年初上行25BP影响。年末拨备覆盖率环比Q3略降5pct，但537%的较高水平保障后续利润释放的空间。　　村镇银行扩版图、高成长，各项指标持续优化　　从兴福村镇银行经营情况来看：2022年实现营收和净利润分别同比+22.3%/+30.9%，贡献ROE升至10.66%，净息差4.74%同比提升3BP，体现较强的议价能力。虽然年末不良率0.98%，较年初略升4BP，但整体较优，同时拨备率升至超300%，成本收入比、存贷比等运营指标均延续改善。2022年公司完成对珠海南屏村镇银行的收购，村镇网络版图布局进一步扩大，整体贡献常熟银行总资产和存贷款的比例进一步提升。　　投资建议　　常熟银行全年延续较高的业绩成长性和优异的资产质量表现，年报相较业绩快报增量信息关注：1）Q4息差回落有阶段性政策影响因素，剔除后整体稳健；2）四季度手续费收入表现边际改善；3）存贷两旺下，贷款投向进一步做小做散，户均规模下行；下半年零售贷款投放边际改善，经营贷投放稳健；4）年末不良率略微波动，但整体资产质量较优，前瞻指标改善，偏离度来看认定也更加审慎。结合公司2022年年报表现，我们调整公司23-25年营收95/107/-亿元的预测至96/109/125亿元，23-25年归母净利润32/37/-亿元的预测至33/40/49亿元，对应增速为20.5%/20.7%/21.6%；23-25年EPS1.16/1.36/-元的预测至1.21/1.46/1.77元，对应2023年3月23日7.48元/股收盘价，PB分别为0.78/0.70/0.62倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；　　2、公司的重大经营风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严佳卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.35亿，根据现价换算的预测PE为7.32。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为10.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-03-24
【机构调研记录】海通证券调研时空科技、兰石重装等8只个股（附名单）
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入193.71亿元，净利差1.77%、净息差1.86%，不良贷款率0.95%；上海地区营业网点最多的银行之一，规模超万亿位列全国农商行第二；20年资产总额10569.77亿元，利息净收入178.71亿元，净利差1.83%，较去年上升0.06%，不良贷款率1.50%。 4）宏华数科（证券之星综合指标：2.5星；市盈率：59.05）宏华数科2022三季报显示，公司主营收入6.97亿元，同比下降0.82%；归母净利润1.86亿元，同比上升14.32%；扣非净利润1.84亿元，同比上升15.16%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.35亿元，同比下降4.95%；单季度归母净利润6334.21万元，同比上升14.39%；单季度扣非净利润6642.18万元，同比上升21.33%；负债率13.91%，投资收益33.15万元，财务费用-3510.98万元，毛利率46.2%。 5）永安行（证券之星综合指标：2星；市盈率：129.45）个股亮点：公司的主要业务是基于物联网和大数据分析技术的共享出行系统的研发、销售、建设、运营服务，同时依托永安行平台通过永安行APP向消费者提供共享出行服务业务；主要代表产品包括公共自行车系统、共享汽车系统（新能源汽车）、共享助力车系统、新一代公共自行车系统、网约车等共享出行平台服务；布局物联网存储芯片，目前芯片的研发到了关键阶段；蚂蚁金服合作、参股；公司第二大股东上海云鑫是蚂蚁金服全资子公司；17年12月，蚂蚁金服控股公司上海云鑫、上海龄稷拟19.8亿元增资永安行子公司低碳科技，完成后公司持有其11.9%股份，此前哈罗单车和低碳科技进行业务合并；公司投资参股洛玛瑞芯片技术常州有限公司12.2%股权，产品为磁存储芯片（PMRAM），样片测试已完成，公司22年将继续加大对芯片公司的投资。 6）天润工业（证券之星综合指标：2.5星；市盈率：31.29）个股亮点：自动化装备和技术服务由全资子公司威海天润智能科技开展，主导产品包括自动化装备产品桁架机械手、关节机器人集成应用、智能物流缓存、智能检测系统的研发及应用服务，致力于为制造业机加工领域提供性价比高的自动化装备、柔性工装设计、自动检测技术、设备自动化改造集成、整线自动化设计成套方案；公司与机器人合作高端装备制造业数字化、智能化制造，工业机器人，自动化系统集成；国内最大的曲轴、中重型商用车胀断连杆生产企业；主营业务包括曲轴、连杆、铸锻件、空气悬架主要业务板块，主导产品为“天”牌内燃机曲轴、连杆；公司生产的曲轴、连杆是内燃机核心零部件，国内主流商用车发动机客户配套率达95%以上；21年汽车零部件收入45.63亿元，营收占比96.66%；国内最大的重卡曲轴、胀断连杆生产企业，重卡曲轴市占率超50%；主营“天”牌内燃机曲轴、连杆、铸锻件、空气悬架等产品；为潍柴、康明斯、锡柴、上菲红、上柴、戴姆勒、国际康明斯、卡特彼勒等国内外主机厂配套；20年零部件收入42.64亿元，营收占比96.28%。 7）荃银高科（证券之星综合指标：2.5星；市盈率：47.56）个股亮点：公司及子公司有部分流转土地，主要作为科研、繁殖及种植基地；中国化工集团旗下，中国种子集团下属种业领军企业；公司主要从事优良水稻、玉米、小麦等主要农作物种子的研发、繁育、推广、服务，以及利用公司优质特色品种带动的订单农业业务；中国种子集团旗下，国内种业领军企业；公司主要从事优良水稻、玉米、小麦等主要农作物种子的研发、繁育、推广、服务，主要产品包括杂交水稻、杂交玉米、小麦、棉花、瓜菜、油菜等农作物种子；控股子公司金丰源是新疆地区集农作物种子育繁推为一体的农业产业化重点龙头企业，拥有丰富的棉花品种类型及资源储备；22年农业收入34.09亿元，营收占比97.67%。 8）永兴材料（证券之星综合指标：3.5星；市盈率：5.79）个股亮点：公司锂电新能源板块已建成涵盖采矿、选矿、碳酸锂加工三大业务在内的新能源产业链，主要产品为电池级碳酸锂；22年2月，拟成立合资公司建设年产2万吨碳酸锂项目；产品在军工领域应用较为广泛，如双相不锈钢棒材、奥氏体不锈钢棒材等产品经下游加工成为无缝钢管、法兰、管件等应用于军事领域；国内不锈钢棒线材龙头；公司产品包括不锈钢、合金等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等；20年钢铁产品销量29.12万吨，黑色金属冶炼及压延加工收入46.66亿元，营收占比93.83%。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-03-23
从历次美国银行危机看美联储议息抉择
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提升挤压了依赖同业资金严重的大型银行的净息差。自1982年下半年开始，由于不良贷款和利润损失，大陆银行资产规模开始下滑，引起连锁反应。加之80年代对石油利用效率的提升、全球石油供应量的提升和替代能源的开发共同导致了石油价格暴跌，石油行业开始衰退带动产业投资收益暴跌，大陆银行的大量贷款成为坏账，进一步侵蚀银行盈利能力和资本水平。最终，1984年5月大陆银行即将出售的消息成为最后一根稻草。为大陆银行提供主要资金的机构客户开始回撤存款，最终大陆银行陷入流动性危机。1984年9月，FDIC对大陆银行的临时救助转为长期救助。1994年大陆银行被美国银行收购。在2008年的次贷危机中，华盛顿互惠银行破产是迄今为止最大的商业银行破产案。华盛顿互惠银行成立于1889年，初期定位中产阶层，2008年破产时所涉资金规模达3070亿美元。华盛顿互惠银行是当时美国最大的储蓄及贷款银行，主要业务是提供住房抵押贷款和信用卡服务，在2008年前是全美第四大居民住房抵押服务供应商。2006年美国房地产市场繁荣，进一步带动需求，华盛顿互惠银行明确将“高风险贷款战略”作为全行未来发展战略并借此发放了大量的次级抵押贷款。 2008年美国房地产市场崩溃，大量贷款用户断供导致华盛顿互惠银行坏账率飙升。伴随过于激进的薪资制度和不足的流动性，最终导致其无法满足公司债务的支付需求。在2008年9月25日，华盛顿互惠银行被FDIC宣布资不抵债从而查封、接管，最终被摩根大通以19亿美元的超低价收购。时任美联储主席伯南克实施 “伯南克主义”拯救金融市场，即通过降息、增大货币供给为银行注资。美联储采取了前所未有的措施来实施量化宽松政策，购买了数万亿美元的抵押支持证券和长期国债以刺激经济增长。值得注意的是，美联储通过降息和扩大货币供应的手段刺激经济并没有引发高通胀。主要原因在于美国的M2（广义货币发行量）并没有跟随央行基础货币的增速而增长，这是因为货币流入金融机构后，金融机构并没有基于新获得的货币派发贷款，而是仅仅用来补充自身的流动性。硅谷银行同样踏进了同一条河流，只不过这条河流表面上看风平浪静。2020年美国为应对疫情冲击进行大规模放水，3月将商业银行存款准备金率下调为0，重启“量化宽松”政策同时启动紧急贷款支持市场。在2020年美联储放出的货币大量流入硅谷的科技产业，并进一步带动科技股在美股市场的强势表现。企业所有者和高管将大量资金存入银行系统。身处硅谷的SVB通过较低利率吸纳了大量储户存款。同时配置了大量久期较长的持有到期债券（HTM）和可供出售债券（AFS），期限错配严重，利率风险凸显。在美联储2021年以来强势的加息节奏下，美国国债收益率快速攀升。以2年期国债为例，2022年收益率从0.78提升到年末的4.41。利率的快速提升带动债券价格的快速下跌，配置了大量长久期资产的SVB资产快速缩水。同时利率的飙升带动其它投资产品的收益率提升，面对更高收益率的诱惑，大量储户将存款取出转而购买其它金融产品，从而引发硅谷银行的流动性风险。同时面对流动性不足的现状，3月8日，硅谷银行公告称，因为出售210亿美元的证券导致了18亿美元亏损；同时拟实施22.5亿美元的股权融资以弥补该项亏损。伴随流动性危机信息的发酵，硅谷银行储户开始大量寻求取款。根据美国行动论坛的数据，仅在3月9日一天，储户就提取了420亿美元是美国历史上最大的挤兑案件。最终3月10日，硅谷银行破产。三、后果：美联储难改加息决定通过分析三家银行破产案得出：SVB的破产不但不会带来金融危机的潜在风险，甚至不会影响美联储的加息节奏。首先，三家银行的资金来源不同。大陆银行主要资金来源是同业银行资金，即机构客户；华盛顿互惠银行定位于中产，通过免费服务吸纳大量中产个人客户；SVB立足硅谷，在2020年美联储增加货币供给后，吸纳了大量的个人客户和科技公司客户。机构客户对比个人客户会预先察觉风险的到来，个人客户比机构客户更厌恶风险，回撤力度更大。所以SVB的机构客户会更早察觉银行的资产减值发出信号，而察觉到端倪的个人客户会更迅速进行资金的大量回撤。SVB的破产本就是特殊资金来源下的特殊结果，不具备美国商业银行的代表性。其次三家银行的资产质量不同，但核心问题都来自它们对经济周期的错判和激进的扩张政策。大陆银行因为错判石油行业长期繁荣而发放大规模且低息的石油行业贷款，在80年代石油行业遭遇利润下滑后积重难返；华盛顿互惠银行亡于次贷危机，当时的次贷危机是美国银行的系统性风险，而华盛顿互惠银行的整体规模和次级贷款规模较大所以受冲击最为严重，率先倒下；SVB配置的资产主要为HTM和AFS，在利率稳定的情况下，久期错配的资产会为银行带来稳定的较高收益，但是在利率快速上升的情况下，该项资产也会出现明显减值。根据摩根资管的报告，SVB是一级资本充足率和调整损失后的资本充足率差距最大的银行，也是其列出的唯一一家调整损失后资本充足率低于4%的银行。硅谷银行的投资选择过度激进，且一级资本充足率远低于美国其他商业银行，风险明显高于其他银行。最后，三家银行的规模不同，SVB破产对市场基本面冲击较小。大陆银行为全美第七大银行，华盛顿互惠银行为全美第六大商业银行、第四大居民住房抵押服务供应商；硅谷银行仅为第16位银行。对比前两者，硅谷银行与其他大型银行的业务往来较小风险传递有限。事实也证明，SVB等三家银行破产属于个体事件而非系统性银行业危机。自硅谷银行后，美联储给遭遇危机的银行的未保险存款人提供支持和创建新的银行期限资金计划，向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的取款需求，最终美国银行系统趋于稳定。对比三家银行所处的金融周期，大陆银行倒闭在20世纪70年代美国通胀率高企之后，在大陆银行破产前美联储尝试下调利率但是依然维持在较高水平；华盛顿互惠银行破产正值美国次贷危机，美联储非但没有进行加息反而不断降息并增加市场的流动性，帮助银行度过危机，在当时美国的CPI并不严重，所以美联储的操作空间较大。但在当前的美国通胀已经比较严重，尤其是去年6月环比CPI已经达到近四十年的最高位置，美联储目前别无选择，在短期目标（维持金融系统稳定性）已经基本实现的基础上，将不会放弃加息的步伐。作者：Mysteel黑色产业研究服务部郝圣淳
我的钢铁网2023-03-22
格上每日收评—2023年03月21日
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近期银行边际资金成本有所波动，部分银行净息差持续收窄，下调“加点”意愿不足。 3月17日，在MLF连续4个月平价超额续作背景下，央行超预期宣布降准，对此次LPR报价预期有所干扰。央行宣布自3月27日起全面降准25bps可以缓解银行负债成本走高，对银行前期超预期信贷投放的流动性进行补充，但即使叠加去年两次降准，降成本效果依然不足以推动LPR下行。对于接下来降息可能性，短期内LPR调降门槛较高，或需要更强政策信号。从国内物价温和可控、政策空间足，以及银行盈利整体良好、资产质量稳健等方面看，LPR仍有调降空间，但LPR下调需要满足多方面条件，短期来看调降门槛相对较高，后续还要继续观察宏观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力等情况。新闻二：6G来了？《6G需求与设计考虑》白皮书正式发布。 3月21日，由中国移动与沃达丰公司、美国蜂窝电信公司联合牵头的《6G需求与设计考虑》白皮书在全球移动网络运营商组织NGMN联盟(Next Generation Mobile Networks Alliance，下一代移动网络联盟)正式发布。白皮书聚焦于6G需求与设计考虑，旨在为国际标准组织提供指导与参考，推动ITU-R WP5D(国际电信联盟无线电通信组WP5D工作组)制定IMT-2030愿景。白皮书从运营商立场定义了6G需求，包括实现数字包容、能源效率、环境可持续性和灵活部署的演进路径需求以及未来用例的新能力需求，并提出6G系统架构与设计考虑。今年“两会”上，工业和信息化部部长金壮龙在首场“部长通道”上表示，工信部正在总结推广5G经验，支持产业界组建了6G推进组，已经在开展工作了。金壮龙强调，要发挥中国超大规模市场优势和体系完备优势，产学研集中发力，加强国际合作，加快6G研发。而本次项目就由包括中国移动在内的全球16家运营商牵头，23家设备厂商、13家研究机构等53个国际单位共同参与。近年来，中国移动在我国IMT-2030(6G)推进组担任领导职位，承担6G智简网络架构、无线空口AI等10项“国家重点研发计划”项目，主导提出的“数字孪生、智慧泛在”6G愿景已基本形成业界共识。此外，中国移动攻关单点6G技术10余项，并首次提出系统性6G网络架构。累计发布6G系列白皮书31本，高质量论文60余篇，居全球运营商首位。联合研制7款关键技术样机，获得产业界和学术界广泛关注。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2023-03-21
摩根士丹利：美国金融系统承压看好亚洲芯片股和中国市场
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　在亚洲和新兴市场，随着利率预期走软，净息差可能面临压力，金融板块最多也只会与大盘持平；仓位看上去也过大。
金融界2023-03-20
3月LPR利率继续按兵不动！LPR仍有调降空间，央行全面降准进一步挖掘潜力
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录以来最低，加之金融市场波动，部分银行净息差持续收窄，部分银行部门下调“加点”意愿不足；　　四是，LPR5年期按兵不动。国内稳楼市政策组合拳实施以来，国内楼市呈现企稳复苏态势；释放国内房地产调控继续因城施策，精准调控，稳定楼市预期。从目前各地调控情况看，绝大多数城市的房贷首付比例下限已经达到全国底线，部分城市房贷利率进入3时代；同时，近期数据显示，国内房地产呈现明显企稳复苏态势，调整房贷利率基准必要性不大。　　影响：　　一是，目前利率处于合理水平，随着经济活动稳步恢复，信贷需求有望增强；　　二是，无碍银行让利实体经济。国内通过总量+结构工具+改革手段，引入金融机构加大薄弱环节和重点领域支持等。　　三是，有助于稳定银行资产端利率，缓解部分银行息差压力。一方面，LPR利率有助于稳定银行信贷利率水平，另一方面引导银行优化负债结构等。　　趋势：　　LPR下调一般需要满足实体融资需求趋弱，银行负债成本稳中有降（净息差压力），MLF政策利率下调，房地产复苏情况等条件。短期从国内经济复苏，房地产企稳复苏态势，部分银行息差压力，MLF稳定等，LPR调降门槛相对高。　　从国内物价温和可控、政策空间足，银行盈利整体表现良好，资产质量稳健等方面看，LPR仍有调降空间。但未来调整需要根据宏观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力整体情况而定。　　近日央行全面降准降低了银行负债成本，接下来引导银行金融机构充分利用存款利率市场化调节机制，进一步挖掘LPR改革潜力等，拓宽让利实体经济空间，有效降低实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持力度，促进消费和内需动能加快恢复。
金融界2023-03-20
过去70年的每一次加息周期都以经济衰退或金融危机告终这次也一样！
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欧洲银行业表现不佳在多大程度上是由于对净息差前景变化的担忧，对危机蔓延风险的担忧，以及对债券收益率和利率预期下降的担忧。”“我们认为后一个因素发挥了重要作用，因此，中国股市的任何反弹都可能导致银行股出现一些上行波动。” 　　颇受欢迎的欧洲交易所交易基金Vanguard FTSE Europe ETF今年以来上涨了5％，略高于标准普尔500指数3％的涨幅。不过，塞克说，对银行的担忧削弱了欧洲股市优于美国股市的理由。　　他表示:“尽管从估值和盈利角度来看，我们仍认为欧洲股市相对于全球同行有优势，但从‘周期性价值’转向‘防御性/高质量增长’，与欧洲股市目前的优异表现并不一致。”
金融界2023-03-18

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