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腾讯：为 “AI” 痴狂！这样的股王是爱是恨？

5. 市值水涨船高，南非大兄弟也在咔咔减持四季度大股东Prosus仍在默默减持，趁着南下资金、部分外资加仓之际，Prosus减持规模也在按承诺计划（不高于当日成交额的5%）顺势提高。从上季度统计的11月12日至昨天3月18日，Prosus 4个月内抛售了6000万股，相比上个周期平均月抛售节奏继续增加。但因为腾讯回购注销力度一直都比股东抛售更大（11-3月同期净减少了1亿股），因此截至四季度末，大股东持股比例23.7%，环比上季度还是略微下降了0.4%。 6. 财报详细数据一览海豚君观点社交流量壁垒和优秀靠谱的管理层，是投资腾讯的定心石，相信鲜有资金会去质疑腾讯的竞争优势和Alpha收益。最最值得讨论的，就是哪些预期已经打入估值了，哪些还存在预期差。从市场预期来看，腾讯这一波的“重估”，更多的还是基于估值倍数本身，基本面的上调并不算多，除了春节期间游戏的利好外，AI的部分很难去做业绩量化，因此单纯是情绪来了，看长做短下硬拉估值，从上季度的25年Non-GAAP P/E 14x到目前的19x，也就是结合盈利增速预期（15%+）和历史估值中枢（20x）大概可以参考的位置。但海豚君也认为，四季度业绩的惊喜之处在于，腾讯本身业务增长弹性仍然存在一些预期差，以及内部生态资源整合、复用下，研发费用之外的开支（成本、销售、管理费用）进行有效控制，从而抵消AI投入对短期利润的部分冲击。除此之外，如何对投入产出做平衡的能力，相信腾讯管理层也更能让投资者放心。只要内部业务活力不减，那么守着金矿总能挖到金子，比如今年初以来，小蓝包、AI搜索、IMA都是企业创新活力的体现。因此对于千亿Capex去投入AI，不同资金可能有不同想法。但于海豚君而言，站在当下我们更倾向于以偏积极的心态和中长期视角去面对。毕竟，相比于无增长的价值股估值，股王加点成长性有望飞的更高。但同时我们也必须承认，资本开支以及研发人员的大幅增加无疑会影响短期股东回报，以及估值性价比。今年股东回报1210亿HKD，合156亿美金的总预算，在近6375亿美金的市值衬托下，回报收益率已经不足3%了。因此，过去一年看重腾讯高股东回报+安全估值的资金，可能会对腾讯的投资偏好下降，从而造成股价短期波动，但反之，注重成长的资金也在随时等待好的进场时机。以下为详细分析一、微信生态是业务飞轮的压舱石四季度微信用户13.85亿，环比净增300万，扩张趋势有所放缓。QQ基本歇菜，三季度旺季都能流失下，四季度淡季更是流失了近4000万人。年初融入DeepSeek之后，微信的流量和粘性都有明显提升。除了在微信体内积极推动AI搜索外，腾讯近两个月似乎在举集团之力去推广AI应用——腾讯元宝。无论是在腾讯生态，还是其他外部平台，随处可见元宝的推广，直接带来2月元宝下载量的激增。无论是AI+微信，还是纯粹的AI应用，腾讯此举似有意在通过抢占AI应用的入口，来以攻为守，保证自己在下一代平台时代还能占据重要的流量入口。目前腾讯生态的用户时长占比虽然还有30%以上，但仍然在缓慢缩小。因此如果字节靠豆包来抢入口，那么腾讯也就不得不发起攻势，早做准备了。增值服务付费用户数淡季环比流失了300万人，主要是腾讯视频、直播用户等，以及新手游不多的情况下，游戏付费玩家可能也有一个正常的季节性回落。二、游戏：当期小超，流水有所放缓四季度网络游戏收入492亿，同比增长20%，除了DNFM的增量，新游戏中还包括国内的《三角洲行动》、海外的《流亡黯道2》的贡献。此外，部分常青游戏也通过运营调节，在去年低基数上实现了同比增长。国内本土市场增长23%，环比三季度加速。虽然市场预期也不低，但在四季度新游数量并不算多的情况下，还是通过优选精品来实现了流水保证，算是符合去年初定下的游戏战略大方向。海外游戏增长15%，同样超预期。原本市场预期不算高，但上季度其实公司也提及了，Q3海外游戏收入虽然miss了，但实际流水还不错，因此这里释放在了四季度。结合递延收入计算的流水指标更能代表真实需求的前瞻性指标。四季度递延收入同比增长16%，环比有所走低。整体增值服务流水计算得725亿，同比增长9.2%，这个能间接反映出流水的季节性走弱（因为同时还有腾讯视频走弱的影响）。因此出精品的同时，新游，尤其是新手游的数量也不能过于少了。展望来看，今年下半年游戏预计有DnFM带来的高基数压力，但现有储备中有看点的游戏也不少，春节期间几款常青游戏再次秀了一把肌肉，因此可能游戏上也并非不能延续高增长。横向对比同行，四季度尽管市场也在回暖，但腾讯还是稍微占优一些。中国游戏出海同样在经历“收获期”，但很明显，这里面大头的贡献还是腾讯。三、广告再现Alpha超能力我们都知道，近两年，随着视频号和小程序游戏的先后崛起，在同时面对逆境的腾讯，广告业务是存在alpha逻辑的。但同时随着低基数的数字效应减弱，纵有视频号和小程序，也难敌越来越严峻的环境影响。由于四季度的宏观环境现实压力，以及渠道调研而来的数据不佳，因此市场对广告收入的预期比较保守，大多在12%左右。但实际表现是增长17%，并且毛利率同比提升了1pct达到57.7%，历史新高。值得一提的是，高运营成本的视频号广告不再是拖累，而是成为除朋友圈广告以外，第二大贡献体了。海豚君粗略预估，四季度视频号广告收入规模（主要为外循环+电商，互选广告因为净收入确认，占比较低）可能已经接近80亿，同比增长50%，占总体广告收入比例已经有20%。广告的超预期则是比较具象的体现了腾讯的Alpha逻辑（社交流量是定心石，相比同行的增量来源视频号、小程序、搜索广告等），随着政策加码宏观环境加速触底，以及AI对算法技术的提升，有望改善微信体内并不算高的ROI，带来更多的顺风。四、金科企服：支付承压，AI时代下云业务机会来了四季度金科企服同比增长3%，环比略有回暖，与市场预期持平。海豚君简单拆分来看，占2/3的支付收入可能还有一些承压（参考央行收缴的第三方备付金总额变动趋势，财报披露为同比大致稳定，也就是持平的表现），但企服（云业务和视频号佣金等）加速增长趋势更明显。后续在AI带动下，云业务有望以更快的速度、更高的毛利率水平回归重组前的扩张节奏。支付是顺周期逻辑，当下主要就是看宏观政策的效果，尤其是微信支付占比更大的线下餐饮市场上。而在市场份额上，至少从支付笔数占比来看，微信支付在移动消费支付上的占比保持稳步提升趋势。淘宝支付破墙后，在电商领域微信也有进一步提高渗透的潜力（市场预期，如果微信支付交易的GMV在淘系内容占比达到20%，那么意味着微信支付每年新增收入可以达到60亿。）在支付短期疲软下（增长持平），四季度的增量还是在视频号佣金和云服务（商家技术服务费、企业微信商业化的驱动），AI的增量需求可能要到今年一季度的业绩才能有更清晰的体现。五、投资利得：源于对被投公司的稳定减持+财务性分润收益关于投资利得，海豚君基于原指标定义，主要看其他收益净额（按照原定义，包含投资收益），以及分占联营/合营公司盈利两个部分来看： 1）其他收益净额35.6亿，环比继续保持大幅增长，主要就是部分资产公允价值增加、资产处置收益。公允价值损益基本跟随市场行情，但资产处置收益四季度实现22亿，全年处置收益近130亿，相比去年40亿的规模，明显是加快了。这与海豚君去年初的预期一致：回购压力+对AI等新技术的不缺位投资，促使腾讯保持较高的资产处置意愿。 2）四季度分占联营/合营公司盈利92.5亿，主要体现腾讯投资但不控股的兄弟公司们前后近两个季度盈利情况，比如拼多多、快手等。但值得一提的事，由于腾讯财报一般在兄弟公司们之前发放，因此该数据并不完全代表被投公司们真实的盈利情况，腾讯会根据自己跟踪收集到的数据做一个预估值，然后通过季节之间的调整（比如若上季度多计，下季度就少计），来对标被投公司实际盈利情况。因此不能简单通过当期的分占盈利来预估拼多多或快手的盈利情况。不过趋势上还是可以参考的，几家兄弟公司已经持续了一年做降本增效。截至四季度末，公司联合/合营资产规模合计2974亿，结合当期分占盈利92亿，计算得三季度腾讯的投资收益率为3%，环比略有提升。从2022年至今，总体上呈现良性向好的趋势。六、研发高企，资本开支加速，短期利润或持续受影响四季度经调整归母净利润553亿，比市场预期的533亿要高，但实际超预期的不是核心主业。如果单看GAAP下核心主业的经营利润，四季度490亿，实际上是低于501亿的市场预期的，利润率也环比吓坏了2pct，这里面的预期差主要在研发费用上。四季度毛利率整体稳定，其中广告毛利率超预期实现新高（视频号商业化变现加深）。增值服务毛利环比走低，主要是季节性因素，以及DnFM高分成的原因。金科企服整体毛利率偏稳定。研发费用与Capex一并上扬，同比增长18%，其中主要是服务器成本激增（+69%yoy）+研发人员薪酬增加（+15%yoy，这个季度新增的1735人，大头估计在这里）。在上季度点评中，海豚君已经提示过投入新周期的来临。 Q4研发费用与市场预期整整高了40亿，加回去核心主业的整体利润也是明显超预期。这主要源于腾讯尽量去控制了其他两费，在四季度较少新游戏的情况下，销售和管理费用均同比下滑。从四季度以来腾讯几乎举集团之力推动AI的动作，近千亿的Capex，以及储备游戏中的一些有潜力的项目规划来看，我们预计研发费用还将继续保持这个增长趋势。其他费用则尽量接着控制，但仍然会影响利润率原本的改善节奏。不过站在长期视角，海豚君还是认为腾讯的杠杆效应还没完全发挥出来。不仅仅是体现在超10万人的组织优化上（成熟业务的人效比并不高），还体现在同一产业链上下游各项业务之间的联动，减少集团层面的摩擦成本，以及AI新技术的变革，从而带来的整体提效。七、无视重估利好，大股东减持动作未放缓最后简单来看下回购与抛售情况。从回购量来看，腾讯在9.24政策底后，估值大幅拉升，四季度的回购也迅速放缓，因此单季度回购环比减少了120亿。四季度共计回购了0.58亿股，耗用238亿港元，购回的股份已被注销，总股份环比减少0.76%。但1月初，腾讯上了美国国防部制裁名单后，公司马上开启爆买模式，连续五个交易日每日狂捞15亿HKD。相比我们在11月的统计，大股东Prosus 在11月13日至今4个月内抛售了6130万股，跟随成交量扩大，Prosus的抛售节奏也有所加快。但因为腾讯回购注销力度更大，因此截至四季度末，大股东持股比例微降至23.7%，其净资产/股价=60%，也就是折现率为40%，反而还比11月提升了。

海豚投研03-19 22:50

公告精选︱爱美客：2024年度净利润为19.58亿元拟10派38元；万马股份：现有人形机器人、机器狗线缆订单收入占比较小

22.SZ)：股东王新明、王红艳拟合计减持不超3%股份诺禾致源(688315.SH)：致源禾谷和诺禾禾谷拟合计减持不超3%股份浙江众成(002522.SZ)：股东陈大魁拟减持不超3%股份德邦科技(688035.SH)：国家集成电路基金拟减持不超3%股份【其他】天成自控(603085.SH)：拟定增募资不超过8.92亿元孩子王(301078.SZ)：与涂鸦智能签订全面合作协议

格隆汇03-19 22:09

3月19日上市公司晚间重要公告一览

元【增减持】博实股份：联创未来计划减持不超3%股份德邦科技：国家集成电路基金拟减持公司不超3%股份众泰汽车：浙商银行拟减持不超3%公司股份株冶集团：湘投金冶拟减持不超3%公司股份莱绅通灵：股东欧陆之星钻石(上海)有限公司已减持1%股份倍杰特：控股股东拟减持不超2%公司股份众泰汽车：股东浙商银行拟减持公司不超3%股份

金融界03-19 20:49

投资逻辑巨变！美国例外论动摇，这一次中国股市的反弹绝不简单？

股市却在上涨，让自2021年以来结构性减持中国的全球投资者争相调整投资策略。这种差异引发了一个关键问题：中国股市是否可以成为对冲美国例外论消退的有效工具？近年来，美国股市持续攀升，而中国股市则陷入熊市，甚至引发关于中国市场“是否可投资”的激烈讨论。然而，在2025年初，这种局面发生了逆转。截至3月14日，美国标普500指数今年已下跌超过4.0%，而香港恒生指数——许多中国大型公司在此上市——年初至今上涨19.6%，在全球股市中遥遥领先。历史上，中国股市与美国股市的相关性较低，约为0.49，而与欧洲市场的相关性更高，约为0.76。因此，今年的市场表现分化并不算特别。但当前的情况与以往不同，因为这一分化是由技术和宏观经济趋势的剧烈变化所推动的。美国科技霸主地位的削弱科技行业长期以来一直是美国盈利增长的基石，人工智能（AI）近期成为最新的“皇冠上的明珠”。然而，中国正在迅速迎头赶上。在DeepSeek发布低成本R1模型后，纳斯达克市值蒸发数万亿美元，这可能成为一个分水岭事件。问题不仅在于中国提供了一种更便宜、同样强大的AI替代方案，更关键的是，开源AI框架的崛起对OpenAI等美国巨头的专有模型构成了直接挑战。这种AI模型的“商品化”削弱了美国科技巨头过去赖以维持高估值的“护城河”，也让硅谷“先花钱抢占市场”的AI投资策略受到质疑。中国科技行业过去一直被视为“快速追赶者”，但现在有望在创新方面超越美国。中国高级AI应用的日活跃用户（DAU）总数已达到1亿，虽然仍落后于ChatGPT的1.5亿，但增长速度惊人。此外，DeepSeek及其开源版本在科学领域的用户群体不断壮大，因为研究人员更看重透明性、逻辑严谨性和成本效益。如果以史为鉴，AI的下一个发展阶段将集中于商业应用，而中国企业在这方面有着成功的先例。例如，中国在移动支付（如支付宝）和超级应用（如微信）方面领先全球，微信整合了消息、支付、电商和社交媒体等功能。因此，中国科技公司在AI时代复制这种成功的能力不容低估。宏观经济走势分化虽然美国经济仍然具有韧性，失业率维持在4.1%，但经济的“裂痕”开始显现。投资者信心因贸易紧张局势升级而受损，美国政府部门相互矛盾的政策声明进一步加剧了市场不确定性。此外，美国高达7%的财政赤字和122%的债务占GDP比重，也成为市场关注的问题。相比之下，中国经济在经历多年低迷后，已释放出复苏信号。尽管通缩压力仍在——2月消费者价格指数（CPI）同比下降0.7%——但政府的刺激政策正逐步见效。中国计划今年将财政赤字扩大1个百分点至GDP的4%，这将为经济注入超过1万亿元人民币（约1400亿美元），从而促进国内消费。与此同时，房地产市场似乎正在趋稳。此外，国家主席习近平最近与科技行业领袖的高调会晤，也表明政府对商业的支持态度，这有助于恢复企业信心。美元走弱美元作为全球储备货币的地位，使得美国长期以来能够维持高赤字，而不会引发严重的货币贬值。强劲的经济增长也推动了资产升值，进一步强化了美元的强势地位。然而，2025年以来，美元指数已下跌4.4%，这一变化正重新塑造全球资产配置逻辑。特别是，美元走弱正好伴随着经济和地缘政治紧张局势的上升，导致市场对美元作为避险资产的信心下降。美元贬值有利于非美资产，尤其是新兴市场资产。人民币兑美元今年仅上涨1.3%，未来仍有进一步升值空间。值得注意的是，与许多其他市场相比，中国股票对外汇波动的敏感度较低。 MSCI中国指数成分股的收入中，超过80%来自国内市场。因此，人民币汇率的小幅波动对这些公司影响不大。中国股市也是汽车制造商比亚迪（BYD）等拥有显著结构性优势的全球行业领导者的大本营：比亚迪的出口车价是国内市场的2到3倍，同时在全球仍具竞争力，这使得汇率变动对其影响有限。结构性对冲工具在全球地缘政治和技术格局发生巨大变化的背景下——从美国政治动荡到人工智能的普及——中国股市可能不仅仅是短期的周期性反弹，而是对美国例外论衰退的结构性对冲工具。但这并不是一个“零和博弈”。相反，它反映了一个多极世界的崛起，在这个世界里，美国的主导地位不再是绝对的，而是相对的。

风起03-19 20:29

会员

突然，逆转了

一轮的新高中选择逐步撤退，这种逆大众的减持手法，在巴菲特过去几十年漫长的投资生涯中屡试不爽——大众买入时高价选择撤退，大众恐慌时低价逆势抄底。从目前美股走势看，如果延续下跌趋势，对巴菲特而言肯定是极大的利好，一旦出现大波动，有充裕的现金可以拿下优质资产，不仅赚企业成长的钱，还赚市场恐慌时的打折溢价。另一避险资产黄金继续狂飙。黄金价格持续攀升，续创历史新高。3月18日，国内沪金期货主力合约突破700元/克，伦敦黄金现货最高报3034.34美元/盎司，续创历史新高；COMEX黄金期货价格最高触及3047.5美元/盎司。 COMEX黄金2024全年涨幅均超27.39%，创下近15年以来最大年涨幅。现货黄金今天站上3040美元/盎司，续创历史新高，两日内攻克四道关口。今年迄今涨幅接近16%。。黄金价格持续上涨，一方面受市场避险情绪影响，另一方面也受到宏观经济不确定性、美国财政赤字恶化与国际地缘政治风险等因素的支撑。美国前财长萨默斯指出，特朗普反复无常的政策行动和言论正在侵蚀全球市场对美元的信任，金价大幅上涨正是这种不确定性的体现。

格隆汇03-19 16:51

机构：核心资产或在3月下旬至4月下旬表现稳健突出，A500ETF基金(512050)近1周新增规模居可比基金首位

打击资本市场财务造假和上市公司股东违规减持等行为。兴业证券指出，关于未来一段时间市场风格的变化，从日历效应的角度，通过统计近十年各类风格相对全A的胜率：每年2月到3月上旬，都是风格β最为鲜明的阶段，高估值、小市值、亏损股的胜率最高，而大市值、低估值、绩优股往往较难跑赢。3月中下旬到4月上旬，市场将从此前小市值、高估值、亏损股的一枝独秀，逐渐步入一个更加均衡、各类风格胜率基本相当、没有特别明确主线的阶段。进入4月中下旬，随着财报披露，市场将迎来全年最基本面、最价值的时间，风格也将向绩优股、业绩确定性强的方向进一步聚焦和缩圈。核心资产在3月下旬至4月下旬的胜率达67%，表现稳健突出。 A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。规模方面，A500ETF基金近1周规模增长4.62亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/29。数据显示，截至2025年2月28日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、长江电力(600900)、比亚迪(002594)、兴业银行(601166)、东方财富(300059)、中信证券(600030)，前十大权重股合计占比20.3%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-19 15:00

隔夜美股全复盘(3.19) | 三大股指集体收跌，美国财长称4月2日每个国家将有一个关税数字，15%的国家将构成关税的主体

在去年四季度被摩根士丹利国际、高盛集团减持22.57万股、16.04万股。 4、英伟达发布Dynamo，号称“AI工厂的操作系统” 3.19 英伟达正式发布Dynamo，号称是“AI 工厂的操作系统”。Dynamo是一个“分布式推理服务库”。本质上，它是一个针对用户需求token而无法生产足够token之间问题的开源解决方案。黄仁勋展示了一张关于推理的图表，X轴显示用户每秒的Token数，Y轴显示工厂每秒的Token数。在Dynamo、Grace Blackwell NVLink72超级芯片的加持下，Blackwell相比Hopper可实现25倍的性能提升。而在推理模型中，Blackwell的性能是Hopper的40倍。黄仁勋还打趣道，有了上述最新技术加持，搭建AI工厂的厂商“买得越多、省得越多”。黄仁勋：下半年将过渡至Blackwell Ultra芯片 3.19 英伟达CEO黄仁勋表示，下半年将过渡至Blackwell Ultra芯片。正与台积电合作开发联合封装光网络芯片，下半年将推出新版以太网芯片。下一次年度新推芯片将是Vera Rubin。下一次芯片升级将是Vera Rubin，距离现在还有一年时间。Rubin Ultra将于2027年的下半年推出。 3.19 英伟达披露，2024年全球前四超算运营商共采购130万片Hopper架构芯片。2025年，它们又购买了360万Blackwell芯片。英伟达将与电信企业合作开发基于人工智能的6G无线技术。 3.19 英伟达CEO黄仁勋：预计到2028年数据中心建设支出将达1万亿美元。下半年将过渡至Blackwell Ultra芯片，下一次年度新推芯片将是Vera Rubin。Rubin Ultra将于2027年下半年推出。新的以太网芯片将在2025年下半年推出。将于2026年下半年推出集成硅子光学芯片。英伟达宣布下一代超级芯片Vera Rubin 3.19 英伟达(NVDA.O)CEO黄仁勋在GTC大会上向世界展示了其下一代Vera Rubin AI超级芯片和Blackwell Ultra。他表示，今年下半年将过渡至Blackwell Ultra芯片，Vera Rubin将在2026年下半年开始出货时接替Blackwell Ultra芯片。Vera Rubin和Grace Blackwell类似，集成了CPU和GPU。在Grace Blackwell中，Grace是CPU，Blackwell是GPU；而在Vera Rubin中，Vera是CPU，Rubin是GPU。英伟达表示，Vera CPU的内存是Grace的4.2倍，内存带宽是Grace的2.4倍。结合Vera的88个CPU内核，英伟达称该芯片的整体性能将是前一代产品的两倍。Rubin GPU则将配备288GB的HBM4。不仅如此，英伟达还宣布了Vera Rubin之后的一代芯片，名为Vera Rubin Ultra。将于2027年下半年上市的Vera Rubin Ultra将把Vera CPU和Rubin Ultra芯片结合在一起。每个Rubin处理器由两个GPU组成一个单芯片，而Rubin Ultra则由四个GPU组成。英伟达下下一代AI芯片架构命名Feynman，2028年登场 3.19 在今日凌晨的英伟达(NVDA.O)GTC 2025大会上，英伟达CEO黄仁勋公布了新一代AI芯片Rubin，将于2026年推出。随后，黄仁勋在一个路线图PPT中宣布，Rubin之后的下一代命名Feynman，取自著名物理学家理查德・费曼。根据英伟达路线图，Feynman架构将于2028年登场。 3.19 英伟达推出全球首款开源人形机器人功能模型Isaac GR00T N1，并推出Simulation Frameworks，用于加速机器人开发。消息称三星改良版HBM3E在英伟达审核中获高分有望6月初通过认证 3.18 消息称，三星最新HBM3E在日前英伟达的审核中获得令人满意的评分，预计最快6月初通过英伟达等的品质认证。此前三星HBM3E未能如期获得英伟达品质认证，可能与功耗表现未达标准有关，三星通过设计变更等方式，改善发热等问题。（Alphabiz） SK海力士将独家供应英伟达12层HBM3E 3.18 SK海力士预计将独家供应英伟达Blackwell Ultra架构芯片第五代12层HBM3E，预期与三星电子、美光的差距将进一步拉大。 5、美银调查：机构投资者正以创纪录的速度从美国股市撤资 3.18 根据美国银行的一项备受关注的调查，通过该行进行交易的机构投资者正以创纪录的速度从美国股市撤资。美国银行证券（BofA Securities）的每周基金经理调查显示，3月份客户对美国股票的多头头寸减少了40个百分点。美银证券股票策略师Michael Hartnett表示，这是该调查历史上最大的降幅。标普500指数进入回调之际美国银行客户逢低买入 3.19 尽管标普500指数跌入回调，美国银行客户上周仍买入美股，同时受到青睐的板块显示他们并不押注经济会陷入衰退。量化策略师Jill Carey Hall在一份研究报告中写道，在个股的推动下，客户连续第七周净买入，累计净流入资金31亿美元。 FTC称针对Meta的反垄断审判将于下月启动 3.18 被问及是否会推进迫使Meta出售Instagram和WhatsApp的案件时，美国联邦贸易委员会(FTC)主席Andrew Ferguson表示，该机构正在为下个月一场分拆Meta的审判做准备，为期八周的审判预计将于4月14日开始。 3.18 苹果在德国反垄断诉讼中败诉，或面临更严格监管。 3.18 沃尔玛百货(WMT.N)：CEO Douglas McMillon加入股票交易计划。从2025年6月至2026年4月，McMillon每月将出售19,416股股票，计划最高出售23.3万股股票。知名投资者公开批评特斯拉主席后者已套现约5.32亿美元股票 3.18 知名特斯拉投资者Ross Gerber公开批评特斯拉董事会主席Robyn Denholm，指责她只顾收取可观的薪金而忽略股东的利益，认为她只代表一位股东，就是公司CEO马斯克。此前有报道指，Denholm自2014年加入董事会以来，酬金合共约为6.82亿美元，而她亦已套现总值约5.32亿美元的特斯拉股票。特斯拉股价暴跌市值腰斩，做空者豪赚160亿美元 3.18 据英国金融时报，随着特斯拉(TSLA.US)的市值在过去3个月里缩水一半，对冲基金卖空者已押注162亿美元做空特斯拉股票。根据数据提供商S3 Partners的数据，自该股12月17日收盘高位以来，做空交易员已经积累了账面利润。同期特斯拉市值暴跌了7000多亿美元，公司CEO马斯克的净资产蒸发了1000多亿美元。马斯克对欧洲政治的公开干预，包括对极右翼政党的支持，导致了整个欧洲汽车销量的下降，而他作为政府效率部部长大幅削减联邦政府支出的做法也造成一定影响。做空者最近的获利标志着他们近年来极为痛苦的交易部分逆转，许多对冲基金在亏损不断增加的情况下被迫放弃他们的做空押注。自特斯拉2010年上市以来，做空者的账面损失总计达645亿美元。由于担心特朗普的激进关税可能造成经济损害，美国股市出现了更广泛的抛售。在此背景下，S3的数据显示，被做空的特斯拉股票数量在过去一个月里增加了16.3%至7150万股，占该公司总股票的2.6%。加拿大多伦多将特斯拉剔出电动车补贴名单外 3.18 据路透，加拿大多伦多市长Olivia Chow表示，由于加拿大与美国的贸易关系紧张，多伦多将不再向购买特斯拉电动车作为的士或共享汽车提供补贴。Chow称，的士等出租车辆需要寻找其他类型的汽车，认为市面上仍有其他电动车可以购买，会继续将特斯拉剔出补贴名单外直至加拿大与美国的贸易问题得到解决。Chow明言，今次的决定是针对特斯拉CEO马斯克，因他是美国总统特朗普的主要顾问。特朗普曾呼吁加拿大并入美国，并对加拿大产品征收关税，这引起加拿大民众的不满。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）11:00 日本央行公布利率决议（2）14:30 日本央行行长植田和男召开新闻发布会（3）次日02:00 美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要（4）次日02:30 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会

格隆汇03-19 07:11

美银调查：投资者创纪录减持美股23%，44%看衰2025全球增长

内容导读投资者大幅减持美股美银3月调查数据解析全球增长悲观情绪升温投行与专家点评编辑总结投资者大幅减持美股根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年3月18日，根据美国银行最新数据，投资者因担忧全球经济增长前景恶化，近期大幅削减对美国股票的敞口，降幅创下历史纪录。基金经理对美股的配置比例下降，净23%的受访者减持，达到2023年6月以来最低水平。此举反映出市场对美国经济及全球增长的信心显著动摇，资金流向避险资产的趋势初现。 X平台情绪显示，投资者对“滞胀”和“贸易战”的担忧加剧，部分人认为这仅是调整的开始，未来市场波动或将加剧。美银3月调查数据解析美国银行3月调查覆盖管理资产规模达4260亿美元的171名基金经理，结果显示悲观情绪显著升温。净44%的受访者预计2025年全球经济增长将恶化，较上月大幅上升，为近年来最高水平。美股配置比例降至净23%减持状态，打破此前纪录，表明投资者对高估值美股的信心已降至低谷。策略师Michael Hartnett在报告中指出：“对全球增长前景的悲观情绪对股市是个坏消息。”以下为关键数据对比：指标 3月调查前月变化美股配置比例净23%减持创纪录下降全球增长预期净44%看衰大幅上升全球增长悲观情绪升温此次减持潮正值全球经济面临多重不确定性。美股此前因AI热潮和高增长预期估值高企，但近期数据显示，美国10年期国债收益率升至4.5%上方，美联储2025年降息预期从125个基点缩减至不足40个基点。与此同时，贸易战风险加剧及中国经济放缓进一步削弱投资者信心。市场数据显示，标普500年初至今涨幅已大幅回落，科技股与消费品板块领跌，凸显投资者对增长预期的重新评估。投行与专家点评以下为投行及专家对市场趋势的分析： “净23%减持美股创纪录，44%看衰全球增长，投资者正为潜在衰退做准备。” ——高盛策略师，2025年3月18日 “贸易战与滞胀担忧主导市场情绪，美股高估值面临严峻考验。” ——摩根士丹利分析师，2025年3月18日 “全球增长预期恶化将推高避险需求，债券与黄金或成新宠。” ——瑞银市场专家，2025年3月18日 “美股配置下降反映风险偏好收缩，但调整幅度或受政策变化影响。” ——花旗集团研究员，2025年3月18日 “悲观情绪升温不代表崩盘，需关注美联储应对与企业盈利表现。” ——德意志银行分析师，2025年3月18日编辑总结美国银行3月调查显示，投资者对美股配置比例创纪录下降23%，净44%受访者看衰2025年全球经济增长，悲观情绪达近年峰值。贸易战、滞胀及高估值压力促使资金撤离美股，转向避险资产。策略师Michael Hartnett警告增长前景恶化对股市不利，短期内市场波动或加剧，但政策调整与经济数据仍是关键变量。名词解释配置比例：基金经理分配给某类资产的投资比重。滞胀：经济增长停滞与高通胀并存的经济现象。避险资产：在市场不确定性增加时受青睐的投资标的，如黄金、国债。 2025年相关大事件（截至3月18日） 3月18日：美银发布调查，投资者创纪录减持美股。 3月10日：标普500近五个月来首次连跌三月。 3月5日：美联储降息预期缩减至40基点。来源：今日美股网

今日美股网03-19 00:10

公告精选︱中国联通：2024年净利润90.3亿元，同比增长10.5%；康惠制药：除与恒昌医药在业务层面开展少量合作外，不存在借壳方面的相关合作

6.SH)：股东国之光、天翊创投拟合计减持不超3%股份万朗磁塑(603150.SH)：金通安益拟减持不超4.00%股份筑博设计(300564.SZ)：股东杨为众拟减持不超2.11%股份润本股份(603193.SH)：JNRY VIII拟减持不超3.00%股份万凯新材(301216.SZ)：控股股东拟增持1亿元-2亿元公司股份【其他】新奥股份(600803.SH)：筹划重大资产重组事项 3月19日起停牌智微智能(001339.SZ)：拟不超30亿元购买服务器金固股份(002488.SZ)：收到阿凡达低碳车轮项目定点通知亿纬锂能(300014.SZ)：收到小鹏汇天供应商定点通知

格隆汇03-18 21:59

特朗普重返白宫两个月：历史性牛市崩盘、经济增长脱轨

个极端。美国银行调查显示，日前美国股票减持幅度创下史上最大。 3月18日周二，美国银行最新报告显示，3月全球投资者将现金配置从3.5%提升至4.1%，为2020年以来最大增幅；他们在美国股票中的减持比例为23%，较上一次调查下降了40个百分点。美银策略师表示，美国例外论达到了顶峰，这体现在美国股市创纪录的撤资上。此轮「牛市崩盘」主要是因为通胀、贸易战和美国例外论终结的担忧。不仅如此，特朗普的政策也打击人们对美国经济增长的信心。据CNBC的3月调查，受访的基金经理人和分析师认为美国经济衰退的概率已达到36%，而1月调查时为23%。 2025年GDP增长预期从2.4%降低至1.7%，关税已取代通胀成为美国经济的最大威胁。有分析师表示，投资人越来越担心特朗普的经济议程会因贸易政策而偏离轨道。因此，比经济疲软更危险的经济风险正在增加。穆迪经济学家指出，全球贸易战、DOGE对政府就业和支出的随意削减、激进的移民驱逐行动、以及华盛顿特区的功能失调，都有可能将原本表现出色的经济推向衰退。原文链接

TradingKey03-18 21:30

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