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从价格战到价值战：解码钧达股份(02865.HK/002865.SZ)N型技术跃迁与全球化产能的戴维斯双击

话语权。国金证券研报指出，我国电池片出口增速持续高于组件出口增速，验证了上述逻辑。这意味着与组件直接相连的电池片环节，会优先享受到海外市场增量红利。基于此，电池片环节的龙头自然会成为光伏板块重估的核心受益者。钧达股份的业绩变化也验证了这一点。钧达股份的海外市场收入占比从2023年的4.69%提升到了2024年的23.85%，并于2025年第一季度跃升至58%，保持了良好的发展状态。尽管公司也面临产业链整体盈利空间压缩态势，但通过积极把握海外市场机会，迅速使得2025年第一季度归母净利润和扣非归母净利润分别实现环比增长39.23%、43.25%，其毛利率和净利率也分别实现环比增长3.11以及4.31个百分点。同时，公司还在印度、土耳其、欧洲等主要海外市场保持着领先的市场占有率。能够根据形势变化迅速调整经营策略，正是优秀企业应当具备的素质，钧达股份的出海实践恰恰印证了这一点。二、技术壁垒构筑增长引擎如果说海外布局展现了钧达股份的战略韧性，那么技术壁垒的构建则凸显了其核心竞争力。作为全球最大的N型TOPCon电池专业制造商，钧达股份凭借技术代差持续拉开与竞争对手的身位。其自主研发的“MoNo2”系列电池量产转换效率达26.5%，双面率提升至90%，单瓦非硅成本较行业存量产能降低30%。技术层面的突破不仅巩固了其在N型电池领域的主导地位，更推动了行业从“价格战”向“价值战”的范式转移。技术领先的背后是持续的研发投入与前瞻布局。公司研发团队达827人，占员工总数26.1%，形成“预研一代、测试一代、量产一代”的创新体系。目前，钧达股份掌握的TBC电池技术转换效率较主流N型电池提升1%-1.5%，并与外部机构合作研发钙钛矿叠层电池，实验室效率达31%。这种技术纵深布局使其在下一代电池技术竞争中占据先发优势，形成“TOPCon打底、BC增效、钙钛矿谋局未来”的三级技术壁垒。技术优势需与资本动能共振方能释放最大价值。钧达股份此次以“A+H光伏第一股”的身份冲刺港交所，不仅是中国光伏企业的里程碑事件，更是其全球化野心的战略加速器。从资本维度看，港股上市拟募资总额约15.54亿港元、净额约14.34亿港元（发售价区间20.40-28.60港元），其中75%用于阿曼5GW高效电池项目建设。该基地毗邻中东、欧洲及北美市场，可享受阿曼10%的输美基础关税优势，国金证券测算其单瓦盈利或超7美分。通过“中国研发+海外制造”的产能出海模式，钧达股份正重构全球光伏供应链成本曲线，将地缘政治风险转化为结构性盈利机遇。从战略价值看，双重上市平台强化了其国际化品牌认知与融资弹性。引入珠海高景、现代直投等基石投资者，不仅优化了资产负债结构，更通过资本纽带绑定上下游资源。港股流动性优势还可为其后续技术研发、并购整合提供弹药，形成“技术溢价—资本加持—市场扩张”的正向循环。三、结语在光伏行业从“规模扩张”向“精耕细作”转型的临界点上，钧达股份的突围逻辑具有双重启示：其一，技术代差是穿越周期的核心变量，其N型电池效率与成本优势已形成“马太效应”；其二，全球化产能布局与资本运作能力的结合，正在重塑中国光伏企业的竞争范式。随着阿曼项目2025年底投产，叠加港股资本平台赋能，钧达股份有望在行业复苏周期中率先实现“业绩弹性释放—估值体系重塑”的戴维斯双击。当市场重新审视光伏资产时，兼具技术领导力与全球化执行力的企业，终将在价值重估中脱颖而出。

格隆汇昨天09:29

【TradingKey财经早餐】科技股七巨头涨跌互见，特斯拉狂飙超2%！避险情绪退潮，美元走强，黄金失色！美国经济数据疲软，重创原油需求！

纪录的1,620亿美元中国一季服务进出口总额19,741.8亿元，年增8.7% 沃尔玛通知中国供应商恢复出货美超微：初步财报弱，盘后股价暴跌15% Meta Platforms正式推出Meta AI ，挑战 ChatGPT 霸主地位原文链接

TradingKey昨天08:49

中美关税突传重磅、特朗普语出惊人！比特币9.45万多头持稳黄金回落3319喘息

为美国页岩气生产的副产品天然气液体提供出口。 (来源:CNBC) 消息人士称，乙烷关税已于近日取消。其中一位消息人士表示，该豁免尚未公开宣布。由于事态敏感，该消息人士不愿透露姓名。据路透社上周报道，中国方面试图减轻与美国贸易战的经济影响，一些医药、航空航天和半导体产品也获得了关税豁免。本月初，中国将包括乙烷在内的美国商品进口关税提高至125%，以回击特朗普单挑中国征收更高关税的决定。彭博社报道，特朗普表示，中国应得他对其出口产品征收的高额关税，并预测中国方面会找到减少其对美国消费者影响的方法。 (来源:Bloomberg) “你不知道中国会不会承受。中国很可能会承担这些关税，”特朗普周二接受美国广播公司新闻网采访时表示。“中国每年赚1万亿美元。他们敲诈我们，就像以前从未有人敲诈过我们一样。几乎世界上每个国家都在敲诈我们。他们现在不会再这样做了。” 特朗普表示，他不相信美国消费者未来会面临艰难时期，同时承认他对许多中国商品征收145%的关税相当于近乎禁运。 “这很好，”特朗普说。“这是他们应得的。” 劳动力疲软、信心数据拖累前景美元指数持稳由于美国数据疲软导致美国国债收益率下降并支撑股市，道琼斯工业平均指数周二上涨超过300点，上涨0.80%。美国劳工统计局报告称，3月份职位空缺降至719万个，低于预期的750万个，表明劳动力需求疲软。世界大型企业联合会消费者信心指数从4月份的93.9大幅下降至86.0，为2020年4月以来的最低水平。美国商务部长霍华德·卢特尼克介绍了白宫支持美国汽车制造商的计划，对部分进口汽车零部件做出了关税减免。美国财政部长斯科特·贝森特的言论未能让市场放心，他指出与中国的贸易协议还要几周时间才能达成，而与印度和日本的进展仍不明朗。有报道称亚马逊可能会在网上列出关税成本，随后其股价下跌；但该公司后来否认会这样做。达拉斯联储制造业指数跌至2020年5月以来的最低水平，强化了美国各地区滞胀的论调。由于劳动力和情绪数据弱于预期，加剧了人们对经济增长势头的担忧，美联储6月份降息的可能性升至56.8%。本周晚些时候，投资者将等待美国2025年第一季GDP、4月核心个人消费支出、ISM制造业PMI和非农就业数据。美元技术分析 FXStreet分析师Patricio Martín表示，美元指数显示盘中在99.20附近小幅上涨，但整体趋势仍然看跌。价格走势在98.95和99.37之间。动能混合，移动平均收敛散度(MACD)发出买入信号，而相对强弱指数(RSI)35.71和终极振荡指标50.06保持中性。 20天简单移动平均线(SMA)100.79、100天SMA的105.64和200天SMA的104.48均表明看跌势头将持续。10天指数移动平均线(EMA)的99.64和10天SMA的99.35确认了额外的下行压力。阻力位位于99.26、99.35和99.64。黄金技术分析 FXEmpire分析师Bruce Powers表示，金价周二再次盘整，交投于周一以来的价格区间内，并维持在上周三以来的区间内。周三，金价创下3500美元的历史新高，随后卖方重新掌控局面，形成流星K线形态，并在第二天触发下行走势。此后，围绕顶部上升趋势通道线的支撑位，形成了一个小的三角旗形盘整形态。上周三的价格区间为3260至3387美元。由于三角旗形态是在上周创下新高后大幅下跌之后形成的，因此可以将其视为潜在的看跌形态。当然，这取决于突破的方向。三角旗形态在日内图(未显示)上比日线图上更清晰。上周三区间内的支撑位和阻力位分别包括3268美元和3353美元。值得注意的是，该形态的初始衡量目标价位约为3182美元。由于该价格目标位于前期趋势高点3168美元和61.8%斐波纳契回撤位3164美元附近，因此，如果触发熊市三角旗形目标价位，则将增强该潜在支撑区域的潜在重要性。上周，金价创下3500美元的历史新高，达到了上升ABCD形态预测目标的161.8%，随后卖方重新掌控局面。此前，金价出现上涨迹象，包括突破两条平行上升趋势通道(图表上一条通道以紫色线为界，另一条通道以蓝色线为界)。随后，本周以一个潜在的看跌周线K线形态收尾。跌破3260美元将触发该周线形态的突破。这也是三角旗形态的最低价。鉴于双重看跌触发因素，如果跌破3260美元，看跌势头可能会加剧。由于周线图的突破将使金价重新回到较小(蓝色)通道的区间，因此最终有可能测试下通道线作为支撑位。如果触及该支撑位，金价将位于50日均线附近，目前为3067美元，而78.6%斐波纳契回撤位位于3073美元。#黄金技术分析# (来源:FXEmpire) 比特币技术分析随着比特币价格走势达到数月来的最高水平，新的投资者正在进入市场。Glassnode透露，上一次上涨是在一周前，当时的货币总量已经达到了2月初以来的最高水平。它解释道：“该指标反映了短期持有者的活动，是投机资本进入市场的代表。” 仅在过去一周，热门资金就飙升逾90%，达到近400亿美元。自3月底的低点以来，热门资金已增加了215亿美元，这种“资金周转率激增”凸显了市场情绪的巨变。 Glassnode总结道：“比特币热资本在3月23日跌至175亿美元底部，为12月以来的最低水平。在短短五周内，该市场就增加了超过215亿美元，这表明新进入市场的参与者正在迅速从休眠状态转向投机状态。” (来源:Glassnode) 随着价格徘徊在95000美元附近，短期投资者(STH)最近已恢复总利润。然而，通过分析整体网络参与度，Glassnode表示，牛市全面复苏尚未发生。该公司在4月28日发布的最新“市场脉搏”分析文章介绍中写道：“早期害怕错过(FOMO)的迹象正在出现，热门资本份额正在上升，利润供应百分比(86%)和NUPL的0.53等盈利指标显著扩大。” “然而，尽管转账量和费用等链上活动正在恢复，但每日活跃地址仍然受到抑制，这表明全面的有机网络参与仍在重建中。” 本周早些时候，其他消息来源报道称，“FOMO”对比特币价格持久复苏存在潜在危险。#VIP会员尊享# (来源:Glassnode)

链动精灵昨天08:36

会员

特朗普突然语出惊人！对华高关税是“他们应得的下场” 中国或自行“吸收”关税

9日)表示，中国理当承受他所施加的高额出口关税，并预测北京方面会找到方法，来降低这些关税对美国消费者的冲击。 (截图来源：彭博社) 特朗普周二在接受美国广播公司新闻网(ABC News)采访时表示：“不清楚中国会不会自行吸收关税(eat it)，中国可能会吸收这些关税。” 他说：“中国一年可以赚1万亿美元，他们坑我们坑得比任何人都狠。世界上几乎每个国家都在坑我们钱。他们现在不会再这样做了。” 特朗普表示，他不相信美国消费者未来会面临艰难时期，同时承认他对许多中国商品征收145%的关税相当于近乎禁运。特朗普说：“这很好，这是他们应得的下场。” 彭博社指出，就在特朗普发表这些挑衅言论的几天前，特朗普政府刚刚表示，正在寻求修复与北京受损的贸易关系，并说服中国官员进行贸易谈判。上周，《华尔街日报》报道称，美国愿意在五年内逐步降低对华关税，白宫官员表示，正在考虑缓解措施。特朗普当时告诉记者，一旦谈判尘埃落定，中国“会安然度过”，他愿意“大幅”削减对华关税。尽管美国政府高级官员反复预测中国将被迫坐上谈判桌，但谈判至今仍未开始。周二早些时候，美国财政部长贝森特(Scott Bessent)表示，中国可能因关税而损失1000万个工作岗位，但他拒绝具体说明美中之间任何的协商进展。贝森特说：“我不想再细说谁在跟谁谈判，但如同之前说过的，我相信对中国而言，这些关税难以为继。” 特朗普告诉ABC News，美国人不应该对他的关税制度感到惊讶，并表示征税对于解决贸易逆差和振兴国内制造业是必要的。特朗普表示：“我在竞选期间就说过这些话，我说，‘你们会经历一个过渡期。’世界上每一个国家都坑了我们。”

tqttier 1评论昨天08:32

阿迪达斯警告称，因关税问题将上调其在美国的所有产品价格

阿迪达斯的声明还提到：“鉴于美国与不同出口国之间谈判情况的不确定性，我们并不清楚最终的关税税率会是多少。因此，我们无法做出任何‘最终’决定。因关税提高而导致的成本上升最终将引发价格上涨，这不仅会影响我们所在的行业，而且目前根本无法量化这些影响，也无法推断这会对我们产品的消费者需求产生何种影响。” 阿迪达斯表示，目前其几乎无法在美国本土生产任何产品。这家公司以其 “Superstar”“Sambas”“Stan Smiths”“Gazelles” 等系列运动鞋以及运动服饰而闻名，其在越南和柬埔寨等国家设有工厂。在缺乏贸易协定的情况下，这些国家正面临着超过 40% 的美国关税。从特姆（Temu）这样的超低成本电商零售商，到爱马仕（Hermès）等奢侈品巨头，几乎所有面向美国市场的零售企业都面临着类似的价格上调以及对需求产生影响的两难困境。盈利情况改善该公司称，如果没有美国关税带来的不利影响，鉴于其订单充足且品牌好感度良好，阿迪达斯本会调高其全年的营收和营业利润预期。但实际上，公司重申了原有的业绩预期，不过表示 “可能出现的结果范围有所扩大” 。在大部分已提前公布的业绩数据中，第一季度持续经营业务的净利润跃升 155%，达到 4.36 亿欧元（约合 4.965 亿美元），高于路孚特汇总的市场普遍预期的 3.83 亿欧元。净销售额增长 12.7%，达到 61.5 亿欧元，同时营业利润率提高了 3.8 个百分点，达到 9.9%。该公司终于摆脱了与备受争议的音乐人Ye（原名坎耶・维斯特）多年合作所带来的困扰。2022 年，因叶发表反犹言论，阿迪达斯与其断绝了合作关系。该公司上个月宣布，已售出了最后一批 “椰子”（Yeezy）系列产品存货。德意志银行的分析师在周二发布的一份报告中指出，尽管不确定性有所增加，但阿迪达斯仍交出了一份 “不错的业绩答卷，公司在各个领域都取得了进展”。奎尔特・切维奥特（Quilter Cheviot）公司的非必需消费品分析师玛姆塔・瓦莱查（Mamta Valechha）在一份报告中表示：“今年到目前为止，阿迪达斯在所有地区和销售渠道均实现了两位数的销售增长，其中批发渠道的表现优于直接面向消费者的销售渠道。” “运动鞋类产品的表现依然强劲，消费者也青睐生活休闲类服装，同时运动功能类产品的表现也很不错。阿迪达斯希望在面临美国关税引发的经济不确定性时，这些良好趋势能够延续下去，但遗憾的是，在全面评估其影响之前，我们只能拭目以待。”

金融界昨天08:26

中美贸易战升温！中国取消美国猪肉进口、拒绝特朗普谈判 A股表现跑赢美股

以来最多的一次。据彭博社报道，美国猪肉出口总额因此降至去年10月以来的最低水平。与此同时，美国猪肉进口到中国目前面临高达172%的关税。这其中包括2018年贸易战期间首次征收的关税。这意味着，中美关税战正在打击美国肉类出口。 FXEmpire分析师Bob Mason表示，在关税问题上的立场表明，美国经济最终可能遭受更大冲击，这或许会让中国在贸易谈判中占据上风。 BCA Research首席新兴市场和中国策略师Arthur Budaghyan就中国的立场发表了见解：“目前，中国对贸易战的承受力高于美国。习近平主席多年来一直在为国家做好斗争准备。中国社会正团结在旗帜下，准备好承受贸易战带来的一些经济痛苦。而美国家庭、企业和投资者还没有准备好承受贸易战带来的痛苦。” 投资者预计中美贸易战将对两国经济产生影响，然而，中国方面推出新刺激措施的选择，继续缓解了人们对经济急剧放缓的担忧。周一，中国全国人大召开新闻发布会，就经济形势发表讲话，并宣布了刺激计划，主要提及有信心实现全年经济增长5%左右的目标；新政策将在第二季出台；根据经济形势变化，出台新政策；中国人民银行(中国央行)将适时下调存款准备金率和利率；继续实施适度宽松的货币政策，加大对经济的支持力度。相比之下，美联储主席鲍威尔对关税对美国经济和物价的影响表示担忧。物价上涨可能会推迟美联储降息，加剧人们对美国经济衰退的担忧。大型押注平台Kalshi预测，2025年美国经济衰退的概率为57%，远高于特朗普就职典礼当天记录的18%。中美市场分化加剧周二，中国股市呈下跌趋势，但由于市场对中国方面最新通报的乐观情绪，跌幅依然较小。沪深300指数和上证综合指数分别下跌0.14%和0.04%。相比之下，纳斯达克综合指数在4月28日结束了连续四天的上涨势头，下跌0.10%。尽管近期波动较大，但今年迄今，中国股市的表现仍优于美国股市。沪深300指数下跌4.03%，而纳斯达克综合指数则下跌10.07%。与此同时，恒生指数今年迄今上涨9.8%，凸显了两大股市之间日益扩大的分化。 (来源:FXEmpire) 展望后市，Bob认为，中美贸易局势发展对风险情绪依然至关重要。重启贸易谈判的消息或许能平息投资者的担忧。然而，谈判陷入僵局可能引发更广泛的市场抛售。尽管存在下行风险，但北京方面出台的新刺激措施或有助于缓解关税风险，从而可能为中国内地和香港股市带来缓冲。货币走势也值得关注，人民币大幅贬值可能预示着贸易冲突的显著升级。本周，中国承诺维护人民币汇率稳定。年初至今，美元/人民币汇率下跌0.36%，报7.2725美元，低于4月份7.3504美元的高点。

圈内人昨天08:04

隔夜美股全复盘(4.30) | 禾赛涨逾18%，与可庭科技在智能庭院机器人领域展开深度合作

讯局(EIA)的数据，美国近一半的乙烷出口销往中国。本月初中国将包括乙烷在内的美国商品进口关税提高至125%，以回应美国总统特朗普单独提高对华关税的决定。 5、贝莱德增持1万枚ETH 4.29 据Arkham监测数据显示，大约2分钟前，贝莱德通过旗下以太坊交易所交易基金ETHA Ethereum ETF从Coinbase Prime热钱包地址增持1万枚ETH，价值1814万美元。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 美国第一季度GDP及PCE年化季率

格隆汇昨天07:49

中航成飞（302132）2025年一季报简析：净利润减89.5%，应收账款上升

况答：公司是我国航空整机装备研制生产和出口的主要基地，民机零部件重要制造商，国家和省市重点优势企业。成飞先后研制生产了枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20 等航空整机装备，以及多型大飞机机头，具备完整的机头设计研发体系和航空大部件制造专业化优势，以及“产备修”一体化能力。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星昨天07:26

航天彩虹（002389）2025年一季报简析：净利润减1310.53%，三费占比上升明显

入比重及毛利率分别是多少答：无人机整体出口收入约为13亿元人民币，国内收入约为4亿元，出口毛利率约36%，综合毛利率约为28%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星昨天06:56

关税阴影加剧经济放缓忧虑，美国4月消费者信心指数跌至近五年新低

亚特兰大联邦储备银行预测，在剔除黄金进出口调整后，美国第一季度GDP将萎缩0.4%。相比之下，去年第四季度经济增长率为2.4%。

Peng昨天02:47

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