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英伟达（小会）：2026 年目标相对谨慎，2030 年市场达到 3-4 万亿

亿至 50 亿美元的产品。若需求增加，出货量还可提升。 3. 政策与调查：关于 “15%” 的隐含水平尚无成文规定。强调 H20 产品没有 “后门”，并且公司正在对此进行调查。需要地缘政治问题消退才能正常发货。

2104元！高盛上调寒武纪12个月目标价，科创AIETF(588790)交投活跃

考虑二季度业绩，以及更高的人工智能芯片出货量、更低的运营费用比率、反映中国云资本支出扩张等，将寒武纪2025-2030年的净收入预测上调，其中今年预测上调34%为最高。预计寒武纪在人工智能芯片及软件的持续研发投入，将巩固其在本土人工智能芯片领域的市场领导地位，并将客户从软件公司、企业拓展至更多互联网公司和领先的云服务提供商。 2025年8月29日阿里巴巴发布2025财年Q1财报：总收入2476.52亿元（同比增2%，剔除特定已处置业务同口径增10%），净利润423.82亿元（同比大增76%）。战略上聚焦于“AI+云”与大消费，“AI+云”Capex投资达386亿元，受英伟达H20芯片禁用下国产芯片适配需求增长利好。华泰证券表示，短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善，中期行情或逐步转向基本面驱动，尽管半年报全A非金融业绩增速小幅回落，但宏观和中观数据显示景气回升。全A估值分化系数升至高位，TMT成交额占比突破40%，下半周板块调整反映短期快速上涨后资金有高低切换需求，历史上强产业趋势行情中成交额占比中枢往往上台阶，9月产业催化密集下科技或仍有表现。配置上，继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低，并左侧布局受益于人民币升值、估值和筹码处于相对低位的消费、非银、电新等。国盛证券指出，6月至今，海内外算力投资共振，光模块、PCB、液冷、服务器等硬件代表性标的涨幅普遍超过100%，许多标的涨幅达200-300%。海外链受益于大厂算力投资超预期，其中，微软二季度资本支出242亿美元，同比增长27%，创单季最高纪录。中芯产能逐步扩充，国内算力链行情持续向好。对比来看，6月至今算力服务类(云服务、算力租赁、IDC)涨幅普遍在50%以内，仍被显著低估。科创AIETF（588790）及联接基金（A类:023520、C类:023521）作为全市场规模领先的科创板人工智能指数产品，寒武纪居第一大权重股，同时覆盖海光信息（国产GPU市占率70%）等核心替代力量。当前政策强驱动下，国产芯片渗透率已持续跃升。投资者可借道布局该ETF，可一键布局AI“硬件-模型-应用”全产业链。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 11:11

谁干掉谁？Altria与Philip Morris International争夺烟草霸主地位

ia 数据，2025年上半年，美国卷烟出货量调整后下降约8.5%。北美电子烟市场虽预计从2025年的10.8亿美元增长至2030年的更高水平（复合年增长率5.54%，Statista 数据），但非法产品泛滥（占86%市场份额）严重侵蚀合法企业的增长潜力，导致 Altria 的 NJOY 等产品面临激烈竞争、定价压力，也使得其在研发和监管合规上的巨额投入难以获得预期回报。相比之下，无烟烟草市场稳定增长，预计从2024年的13.35亿美元增至2033年的17.73亿美元（复合年增长率3.20%），北美地区2025-2035年复合年增长率约4.3%。口服尼古丁产品于2022年超越电子烟，成为第四大类别，反映消费者偏好更隐蔽、便捷且低风险的尼古丁替代品。 Source: ResearchAndMarkets 竞争格局 Altria 面临激烈竞争，主要对手包括 Philip Morris International (PMI)、British American Tobacco (BAT)、Imperial Brands、Reynolds American Inc.、Japan Tobacco 和 Turning Point Brands。行业整体受卷烟销量下滑、健康意识增强、监管压力（如产品禁售）和非法市场影响，但 Altria 通过定价策略和向无烟产品转型维持竞争力。 Altria 与 PMI 于 2008 年分拆，前者专注美国市场，后者布局国际。然而，随着减害产品兴起，两者在新兴领域直接交锋：PM 的 Zyn 和 IQOS（此前授权 Altria）与 Altria 的 NJOY 和 on! 展开竞争。这种转变打破了地理分隔格局，PM 凭借国际 RRP（减害产品）经验和品牌优势（如 IQOS 全球成功），在美国市场更具威胁。这要求 Altria 不仅应对传统卷烟衰退，还需在增长领域抗衡资金雄厚的全球对手。收入结构可燃烟草产品可燃烟草产品是Altria的核心收入来源，2025年第二季度占总收入的88%，其中卷烟出货量占该品类的97%， Altria总卷烟零售份额达45.2%。然而，该部门面临显著的销量下滑压力，自2024年第一季度起，净收入同比增速持续放缓，主要原因是卷烟出货量大幅下降，整体出货量同比下滑接近两位数。影响因素包括风味一次性电子烟的快速增长（多规避监管）、成年烟草消费者（ATC）可支配收入压力，以及消费者向替代产品的转变。尽管如此，调整后经营公司收入（OCI）实现增长，利润率提升至64.5%，得益于强大的品牌定价权、严格的成本控制及消费者对价格的相对低敏感度。然而，依靠提价和效率提升维持盈利的策略存在局限性，若销量持续下滑或消费者价格敏感度上升到某个临界点，利润率韧性可能难以维系。万宝路作为Altria的旗舰品牌，占据美国卷烟市场41.0%的零售份额，较2024年下降1%，但在高端细分市场保持59.4%的稳定份额。作为“现金牛”，万宝路的高忠诚度使其市场份额的任何波动都意义重大，反映出消费者从传统卷烟向替代产品（包括Altria的减害产品及竞争对手产品）的结构性转变。这进一步凸显了Altria“超越吸烟”战略的紧迫性与必要性。 Source: Company Reports, TradingKey 口腔烟草产品口腔烟草产品是Altria收入结构中的健康增长点，2025年第二季度调整后经营公司收入（OCI）同比增长近11%，利润率高达69%，超越可燃烟草品类。然而，该品类内部产品表现分化：传统湿式无烟烟草（MST，如Copenhagen和Skoal）零售份额因出货量下滑而下降，而无烟草尼古丁袋on!的零售份额和出货量稳步提升，显示出产品线内部的“自我蚕食”。on!凭借清新口感、隐秘使用体验和较低健康风险，吸引现代年轻用户；Copenhagen和Skoal则以含烟草、浓重口味和高健康风险，定位传统用户。尽管口腔烟草整体收入增长，但增长部分源于消费者从利润更高的MST转向on!，可能削弱传统产品盈利能力。on!在口腔烟草品类中的份额显著提升，凸显Altria在减害产品领域的转型成效。若此模式能复制到电子烟等其他减害产品，将大幅增强投资者对Altria未来增长潜力的信心。 Source: Company Reports, TradingKey 股价差距原因剖析自2020年疫情时期开始，Altria Group (MO) 和 Philip Morris International (PM) 的股价差距逐渐拉大。这种分化并非偶然，而是由两家公司在市场地理、减害产品策略与执行、历史投资影响和监管环境等方面的根本性差异所驱动。市场地理差异 Altria受美国单一萎缩市场和非法电子烟高渗透率制约，面临卷烟销量下降和电子烟市场非法产品泛滥的双重压力，传统和新兴业务均受限。相比之下，Philip Morris International 聚焦国际市场，益于全球市场多样性和监管差异，传统卷烟下降较慢，减害产品接受度更高。减害产品策略 PM在无烟业务表现出色，自2008年起投资超过125亿美元开发无烟产品，核心品牌IQOS和ZYN在全球84个市场销售，超过2000万成人转向IQOS并戒烟， ZYN进一步丰富其产品组合，降低单一产品依赖，适应多样市场。反观Altria，其非卷烟业务（尤其Juul）投资失败，损失数十亿美元。虽收购NJOY，但转型迟缓，市场份额落后于PMI的无烟业务。历史投资与资产减记影响 Altria在Juul的投资严重拖累其股价表现。2018年以128亿美元收购Juul 35%股权，2019年减记45亿美元，至2022年投资价值仅剩5%，累计计提86亿美元减值准备。2023年3月，Altria将Juul股权置换为加热烟草知识产权。此失败造成数十亿美元损失，重创资产负债表、盈利能力及投资者信心。相比之下，PM在减害产品领域投资获得积极回报，推动业绩增长，展现更优的战略执行和资本配置效率。监管环境与法律风险 PMI的全球运营使其能应对多样监管环境，分散单一市场风险，推动减害产品扩张。反观Altria，业务集中美国，面临严格监管和高诉讼风险，使Altria较PMI更易受法律风险影响，加重其财务负担，降低其估值和投资吸引力。增长潜力减害产品战略：Altria的“超越吸烟”愿景旨在到2030年引领成年吸烟者向无烟未来过渡，2025年目标为加速投资创新以开发电子烟、口服尼古丁袋和加热烟草等无烟产品，目标到2028年美国无烟产品净收入从26亿美元翻倍至50亿美元（创新产品占20亿）。但目前来看目标实现难度大，需加速市场渗透和创新。若未达标，可能影响投资者信心和长期估值。另外，FDA授权进展是战略成功关键， FDA授权为其产品提供竞争壁垒，打击非法市场，增强消费者信任和市场稳定性。关键投资与创新： Altria在减害产品投资策略上出现显著调整。2023年3月以27.5亿美元收购NJOY，获得FDA授权的NJOY ACE电子烟，显示出从Juul失败中吸取教训，转向投资监管认可的成熟产品，降低风险并确保稳定增长。如果专利纠纷解决，NJOY ACE可能重返市场，结合电子烟市场CAGR 8-12%，NJOY可能贡献Altria无烟收入的15-20%，推动整体EPS增长至5%以上。Altria还投资大麻公司Cronos和清洁能量饮料Proper Wild，探索非尼古丁领域，应对烟草行业衰退和严格监管，寻求多元化收入流。这些早期投资的成功将决定Altria的长期可持续增长。估值分析市场对Altria未来三年的营收预期基本持平，受传统烟草产品销量持续下降的拖累，但通过灵活的定价策略和无烟产品收入的增长，公司有望维持收入稳定。未来三年，每股盈利（EPS）预计实现低个位数增长，主要得益于有效的成本控制、股票回购计划以及股息再投资的推动。基于当前11至13倍的合理估值区间，我们预计Altria的目标股价将在59美元至71美元之间。 Source: macrotrends 投资建议 Philip Morris International (PM) 在向无烟产品转型方面表现出色，如 IQOS 和 ZYN，推动40%的收入来自减害产品，具有双位数增长潜力和高十位数 EPS 扩张，证明其36倍 PE 溢价合理。Altria (MO) 专注于美国市场，依赖可燃烟草（占收入88%），面临销量下降，但提供6.18%的股息收益率。注重收入的投资者适合Altria，以稳定股息为优先，容忍78%的高派息比率和转型风险。注重增长的投资者适合 PM，以其卓越的 RRP 势头和全球多元化。有关 PM 研究报告，请参阅：《菲利普·莫里斯国际公司（PM）：成功转型，摆脱传统产品》。风险股息可持续性：Altria的6.18%高股息率，约78%的高派息率和经营现金流不足（过去六个月29亿美元现金流 vs 35亿美元股息）显示股息可持续性承压。核心烟草业务下滑限制利润，派息率高压缩再投资资金。若传统业务利润继续萎缩，新业务未能快速补足，公司可能需举债或出售资产（如IQOS商业化权利）维持股息，长期不可持续。监管和法律压力：严格的FDA监管和NJOY专利诉讼可能导致产品禁售和减值损失。转型失败风险：无烟产品若失败，可能使EPS增长承压。立刻体验原文链接

TradingKey09-01 11:02

营收同比大增71.9%并扭亏为盈，正力新能(03677.HK)高增长逻辑解码

亿元，实现扭亏为盈。今年上半年动力电池出货量7.83GWh，同比增长一倍。其中乘用车出货量达7.63GWh，同比增幅110.77%。在动力电池"两超多强"格局里，正力新能近年表现，正在改写动力电池竞争格局。通过深度跟踪，我们观察到三个关键信号。一、客户矩阵已经实现从"新势力"到"全势力"的跨越中国动力电池市场长期以来呈现"两超多强"的格局，宁德时代和比亚迪两家占据了超过六成多的市场份额，中创新航、国轩高科、亿纬锂能等八家前十名企业分食余下的大部分份额，剩下不到5%的市场额度给没进入前十名的企业争抢，体现出明显的头部效应。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年1-12月，正力新能全年动力电池装车量为9.85GWh，市场份额1.80%，排名第九。今年1-7月份的数据显示：正力新能已经装机7.52GWh，市场份额升至2.12%。正力新能的市场份额提升源于客户结构的优化，完全从前几年威马事件中吸取了教训。现在正力新能的客户结构贯穿汽车业国际大厂、合资车企、造车新势力、汽车国央企。目前已经和头部车企建立广泛合作，包括丰田汽车、上汽通用、上汽大众、上汽通用五菱、零跑汽车、上汽智己、一汽红旗、上汽乘用车、广汽传祺等。除了与这些客户推出的新车型项目展开合作并量产外，公司还获得了大众中国CSP增程项目的独家定点，后续将同时为一汽大众、上汽大众、安徽大众进行供货。这意味着正力新能已经成功打入大众汽车供应链体系，这是许多二线电池企业难以突破的壁垒。截至2025年7月底，正力新能一共给14家车企配套了电池单体，共计44款车型。其中绝大多数车型都属于独家或核心主力供应的市场地位。更值得关注的是，正力新能今年主供电池包的丰田铂智3X上市销量持续稳定良好，在合资市场新能源汽车销量中表现优异；而上汽通用的王牌MPV车型，在搭配正力独家供货电池包的两款插电式混合动力新车别克GL8(陆尊和陆尚)的上市带动下，通用重返中国MPV家族销量排行榜第一；与此同时，国内当前增长速度最快，上半年造车新势力排名销量第一的零跑汽车，全系车型均搭载了正力的电芯，正力对零跑汽车核心BEV车型的销售渗透率超过50%。综上可以看到，正力新能的客户结构正在发生质变：丰田、通用等合资品牌主力车型的畅销，进一步丰富了正力的供货客户群体和产品类型。加上大众增程车型独家定点，让公司实现了从国内选拔赛出线到国际大赛中参赛的资格。同时以零跑为代表的新造车势力车型持续放量，也将持续的提升公司未来的供货量和市场格局；而与广汽、一汽红旗、上汽等国央企的合作紧密，势必也会进一步带来新的增长机会。总而言之，高成长性客户加上王牌高价值车型的加持，为正力新能未来几年业绩高增长、企业快速发展奠定了良好的客户基础。二、以"航空级"动力电池引领，精准把握新能源发展趋势正力新能的第二个关键信号是技术突破，尤其是在航空动力电池领域的高标准要求下实现技术引领和高效交付。 2025年8月18日，正力新能在常熟总部召开航空动力电池系统适航取证与量产交付发布会，其独家供应的航空动力电池系统随国内首款双座电动固定翼飞机RX1E，成功获得中国民航局颁发的适航证，正式开启批量化交付。适航取证是一场航空动力电池领域的"大考"，需通过民航局对产品设计、生产体系、质量控制等全环节的严苛审查。此外，正力新能还是中国动力电池行业首家获AS9100D航空航天质量管理体系认证的动力电池企业。获得适航证与航空航天质量管理体系认证，是对正力新能航空电池在技术水平和安全水平的双重认证，其门槛高、含金量自然也高。正力新能的航空动力电池系统采用了双重半固态技术，进一步提高了电池安全性能和大倍率放电能力。该系统采用创新双层对称结构设计，上下双层电池仓以高强度隔板分离，系统能量密度达241Wh/kg。在安全层面，不仅搭载先进航电系统支持实时电池状态监控与故障预警，更结合电芯及系统层级的多重安全防护，实现"系统任意位置两个电芯失效不触发热扩散"的超高安全水平。航空动力电池的起点，是汽车动力电池的顶点。航空动力电池的技术门槛远高于车用电池，体现出高安全、高能量密度、高功率、快充于一体"三高一快"的特征。正力新能是行业中最先提出"三高一快"核心技术指标的公司，并将第二代"三高一快"技术应用于本次量产交付的航空电池包中。虽然航空领域的电动化还任重道远，但以航空级要求来引领动力电池的研发与生产交付，有着极其重要的商业价值。正力新能两位创始人曹芳董事长与陈继程总裁，有着深厚的汽车零部件企业基因与极其广泛的汽车圈人脉，对新能源汽车的技术发展趋势谨慎乐观，深刻理解产业需求，精准把握新能源汽车更新迭代脉搏。燃油车将向增程式与混动转换；增程式与混动向纯电转化不会一次完成，而是先将增混车型的电池包增大，然后才慢慢转向纯电动；合资车企的电池系统开发将平台化；跨国车企的电动化与智能化将转向本土开发等等。这些产业高认知，加上航空级电池的标杆作用，将帮助正力新能在未来几年里高增长没有悬念。三、估值逻辑重构：高增长背后的可持续性根基回顾正力新能的财务历程，公司在2021至2023年间曾陷入较为严重的亏损状态，净亏损分别为4.02亿元、17.2亿元和5.9亿元。凭借着自身的努力与市场的反弹，2024年终于实现了扭亏为盈，净利润达到了0.91亿元。公司在目前总产能25.5GWh情况下，取得这些成绩实属不易。 2025年上半年，正力新能的财务表现更加亮眼。公司收入达到31.72亿元，同比增长71.9%；毛利为5.69亿元，同比激增210.5%；净利润2.2亿元。动力电池业务营业收入同比从16.41亿元增长至29.85亿元，增幅81.9%，动力电池毛利率从11.1%增长至18.3%，同比提高7.2%，盈利能力跻身行业第一梯队。通过持续推进的提质增效，期间费用相较去年同期有较大下降。营业收入快速增加、毛利率提升叠加费用率降低，共同推动了净利润表现的转好。商品销售成本从16.41亿元增加至25.82亿元，增幅为56.7%，低于收入增速，表明成本控制有效。我观察到正力新能的第三个关键信号是实现了从持续亏损到盈利性高增长的转变，这构成了高增长支撑高估值的底层逻辑。为此我整理了动力电池龙头企业自上市以来的营收、利润、市值等数据，发现其高估值集中在2019、2020、2021三年，分别为市盈率(以下简称PE)65.7倍、PE：181倍、PE：77.8倍。其中2020年是特斯拉进入中国，选择其作为供应商，动力电池优质产能严重不足，整个动力电池行业估值都很高，中创新航、蜂巢能源就是在这一轮热潮中实现了成功融资。 2019年、2021年营收高增长都带来了公司高估值，分别为PE：65.7倍、77.8倍。进入2022、2023、2024年后，虽然利润尚可，但营收增长幅度不大，估值明显下降，分别为PE32倍、18.8倍、22.8倍。紧接着我又详细分析了排名靠前的两家动力电池头部企业数据，得出基本相同结论：公司市值与同比增长率强相关，同比高增长率带来高估值，同比增长率下滑就回归正常估值，PE在20-25倍之间。研究完行业头部企业的数据，再来看正力新能的经营数据，我们有理由相信：正力新能的估值逻辑正处在高同比增长的通道里。正力新能的客户有新造车势力、国央企、跨国企业三重保障，客户优质，收入利润兑现没话说；经营团队有汽车零部件企业基因，深谙行业发展规律；拥有国内难得一支真正懂得电化学机理的研发团队；产能建设也在有条不紊地进行，位于苏州常熟的新增10GWh产能今年底可以投产，明年底还将新投产15GWh。公司以市场需求制定扩产计划，新投产产能均有订单覆盖。那么，随着近几年产能逐渐释放至50.5GWh的长期规划，为未来三年业绩增长画出实际可行的交付上行曲线。这种确定性增长+技术管理的组合，使其在行业估值体系中脱颖而出。最后站在新能源汽车渗透率突破50%的产业节点，正力新能的这份半年报，或许预示着一场更深层的产业变革正在上演。正力新能未来的发展将越来越验证产业认知也是核心竞争力，而且是后起之秀突围的核心要素。高产业认知后采用的进阶策略使其有望在未来脱颖而出，书写不同于行业龙头企业的增长范式。 (本文数据均来自正力新能2025年半年报及行业公开数据，仅供参考，由此做出的投资决策与本人本文无关！)

格隆汇09-01 10:52

2025中报业绩爆发！北方稀土、澜起科技等 5 家公司，撑起新能源、AI、消费等赛道亮眼业绩

年的 30% 显著提升，带动相关芯片出货量增长 70%。另一增长亮点来自 AI 算力相关芯片，公司研发的 PCIe Retimer 芯片已进入主流服务器供应链，上半年该类产品收入达 3.2 亿元，较去年同期实现大幅增长。当前全球 AI 算力投资持续加码，高端芯片需求旺盛，公司凭借在内存与算力接口领域的技术积累，有望持续受益于行业发展红利。三、极米科技（688696）：消费电子场景创新的代表极米科技上半年净利润实现 8866 万元，同比增幅超过 20 倍，业绩爆发背后是公司在产品场景与市场拓展上的双重突破。在车载场景领域，公司与主流车企合作推出的后排投影产品已搭载于多款热门车型，上半年车载业务收入达 1.2 亿元，按此趋势，2025 年全年车载业务收入有望突破 5 亿元。海外市场方面，公司通过产品创新与本地化生产，欧洲市场收入同比增长 120%，越南工厂的投产进一步降低了海外生产成本，使得产品在国际市场的竞争力增强。同时，公司持续加大研发投入，在三色激光投影光机领域的自研率达到 90%，新增 18 项发明专利，产品毛利率稳定在 48% 以上，技术壁垒不断巩固。四、蜂巢能源：动力电池行业的技术突破者作为动力电池行业的重要参与者，蜂巢能源 2025 年上半年表现亮眼，动力电池装车量超 12GWh，同比增幅超 100%，全球市占率提升至 2.5% 以上。公司的核心竞争力在于技术创新，全球首个规模超 2GWh 的半固态电池产线已建成，预计 2025 年底将为宝马 Mini 换代车型独家供货，该产品能量密度达 360Wh/kg，在行业内处于领先水平。客户结构方面，公司与 Stellantis、吉利、长城等主流车企保持稳定合作，海外客户订单占比从 2024 年的 15% 提升至 2025 年上半年的 28%，全球化布局逐步完善。成本控制上，通过 “短刀电池” 工艺创新，单位生产成本较行业平均水平低 10%，上半年毛利率达 22%，同比提升 5 个百分点，盈利水平持续改善。五、豫园股份（600655）：消费复苏与文化 IP 融合的典范豫园股份 2025 年上半年实现营收 191 亿元，核心业务呈现明显复苏态势。在珠宝板块，公司通过 IP 联名创新，老庙黄金与热门 IP 合作推出的产品首发当日销售额突破百万元，线下门店客流同比增长 35%，二季度营收环比增长 47%，充分体现出消费市场的复苏活力。商业运营板块，公司通过引入热门 IP 举办特色活动，如豫园商城的 “夏日奇幻夜”，有效带动商圈 GMV 同比增长 55%，会员复购率提升至 62%。财务状况方面，公司经营性净现金流达 22.8 亿元，同比增长 71%，资产负债率降至 68.18%，为近三年最低水平，财务结构持续优化。在国潮消费与文旅融合的政策推动下，公司 “文化 + 消费” 的模式有望进一步释放增长潜力。上述上市公司均具备清晰的业务增长逻辑与较强的技术竞争壁垒，投资者需要时刻关注估值水平与行业景气度变化，防范投资风险。

金融界09-01 10:00

ETF盘前资讯|不寒而栗？高盛再度上调寒武纪目标价！科创人工智能ETF（589520）标的指数本轮累涨68.64%！

4元。高盛预计寒武纪2025年AI芯片出货量大到14.5万颗，同时2028年出货将超过100 万，营收达到438亿，给出的国内市场份额为11%。值得关注的是，市场疯传热梗——“不寒而栗”，意思是因不持有寒武纪而惶恐不安的样子。事实上，寒武纪近两月（2025.7.1-2025.8.29）累计上涨148.13%，总市值高达6244亿元。在此之前，新晋“寒王”——寒武纪公布了最新的半年报业绩。2025年上半年，公司实现营业收入28.81亿元，较上年同期增加28.16亿元，同比增长4347.82%；归属于上市公司股东的净利润为10.38亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为9.13亿元，均实现扭亏为盈。市场分析人士指出，寒武纪“新王登基”茅台让位这一转变背后，是中国经济结构的深层次转型：增长引擎正从依赖传统消费逐渐切换至科技创新。当下的市场热点中，无论是半导体、人工智能，还是无人机、脑机接口与人形机器人等，皆凸显出科技已成为名副其实的新质生产力，正在不断拓展经济高质量发展的前沿边界。从表面来看，寒武纪的股价爆发是AI产业红利的外显；但其根本动力源于中国经济转型的政策引领、资本加持与产业升级三股力量的共同推动。这不仅是一家企业的成长故事，更是一场由国家意志、市场机制与技术革命共同谱写的时代浪潮。值得关注的是，寒武纪是科创人工智能ETF（589520）的第一大权重股，基金二季报显示，寒武纪权重占比达9.76%。图：基金二季报科创人工智能ETF（589520）前十大权重股热门ETF方面，科创人工智能ETF（589520）标的指数，自本轮低点（4月8日）以来累计上涨68.64%，大幅跑赢科创50（45.14%）、科创综指（53.93%）等科创板宽基指数，亦跑赢科创芯片（57.91%）等细分行业指数。数据来源：Wind，统计区间2025.4.8-2025.8.29，上证科创板人工智能指数基日为2022.12.30，发布日期为2024.7.25，该指数2023年、2024年的年度涨跌幅分别为：12.68%、32.36%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。后市怎么看？AI还能再涨吗？市场分析人士指出，以AI为主的大科技行业，很可能是贯穿本轮牛市的引领板块，强者恒强。与2015年“互联网+”行情不同的是，“互联网+”是生产关系改革的工具，而这一轮的AI是生产力的手段，渗透性可以全行业覆盖，其对各行各业的拉动效果会持续释放。总体看，AI在科创板和创业板两个板块的当前估值都可能还有提升空间。第一上海证券认为，在大国科技竞争的宏大叙事下，算力国产化替代的紧迫性和重要性持续提升。预计2025年国内算力需求高速增长，市场容量有望翻番。在美国限制芯片出口的背景下，国产算力芯片有望占据更多份额，成就千亿级市场。早有资金跑步进场！重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）近5日连续吸金，合计金额1.59亿元！拉长时间来看，该ETF近60日累计吸金2.70亿元。【国产替代之光，科创自立自强】站在当前时点，关注科创人工智能ETF（589520）及其联接基金（联接A：024560，联接C：024561）的三大亮点： 1、政策点火，AI腾飞：顶层文件引爆，AI或成为贯穿本轮行情的引领板块。端云融合是AI发展的核心趋势，成份股均为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片／软件AI化进程提速。 2、国产替代，自主可控：科技摩擦背景下，信息安全、产业安全重要性凸显。人工智能作为核心技术，实现自主可控至关重要。标的指数重点布局国产AI产业链、具备较强国产替代特点。 3、20CM高弹性，进攻性强：相较直接投资科创板个股，ETF能够低门槛布局，并且20%涨跌幅限制，在行情爆发时效率更高。前十大重仓股权重占比超六成，第一大重仓行业半导体占比近一半，集中度高，具备较强进攻性。注：截至2025.7.31，科创人工智能指数前十大重仓股权重占比67.36%；按照申万二级行业口径，半导体是第一大重仓行业，行业权重占比47.8%。风险提示：科创人工智能ETF华宝及其联接基金被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的个股、指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估科创人工智能ETF华宝的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-01 09:30

股市必读：传音控股（688036）8月29日披露最新机构调研信息

像、沟通、办公效率等场景。折叠屏手机出货量占比较小；游戏手机在东南亚市场表现良好，Infinix GT系列针对当地年轻用户偏好进行设计优化。存储DDR4涨价对毛利率影响有限，公司会根据成本与竞争情况动态调整定价与产品策略。非洲市场竞争加剧，国内厂商加大布局，公司凭借产品力、渠道、售后等综合能力巩固领先地位，强化品牌差异化与精细化运营。拉美市场采取多品牌协同策略，墨西哥、巴西等地本地销售团队上半年有所扩充。公司坚持“Practical AI”战略，推动AI在智能手机、笔记本、可穿戴设备等多端融合，构建智能办公与生活生态闭环；与联发科技共建AI联合实验室，强化端侧AI技术能力。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-01 02:00

国金证券：给予柯力传感买入评级

究并发布了研究报告《利润超预期，六维力出货量近千台》，给予柯力传感买入评级。　　柯力传感(603662)　　8月28日，公司发布中报，25H1实现营收6.85亿元，同比+23.40%；利润总额为2.16亿元，同比+55.60%。归母净利润1.73亿元，同比+47.93%。2Q25实现营收3.70亿元，同比+20.41%，环比+17.12%；毛利率44.11%，同比+0.63pct，环比+0.16pct；净利率29.07%，同比+2.9pct，环比+1.29pct。扣非净利润0.66亿元，同比+7.65%，环比+54.51%。归母净利润0.97亿元，同比+31.66%，环比+28.45%　　经营分析　　1、点评：　　（1）收入：受益于控股8家子公司合并报表，公司收入大幅提升。其中瑞比德、桃子自动化、博远电子、禹山传感、东大传感1H25收入分别2984/7285/1444/1424/1508万元，1-6月收入均计入报表，合计1.46亿元。母公司1H25收入3.23亿元，同比-3.6%，主业有所承压，因此战略转移，实现从1到N种传感器布局。（2）净利润：投资效益显著。子公司贡献高质量业绩增长：瑞比德、博远电子、禹山传感、东大传感1H25利润分别423/228/634/371万元。　　（3）费用率：1H25销售/管理/财务/研发费用率分别为7.35%/8.23%/0.69%/9.37%，同比+1.1pct/+0.9pct/-0.5pct/+0.7pct。三费合计1.11亿元，同比+35.19%，主因新增并表子公司所致。（4）机器人六维力出货量领先：2025年上半年，公司已向超过50家国内人形机器人、协作机器人及工业机器人企业送样，产品涵盖六维力/力矩传感器、关节扭矩传感器等关键部件，其中六维力传感器实现出货近千套，部分客户已由送样验证进入小批订单阶段。2、后续展望：（1）公司持续并购高质量标的，下半年收入利润大概率同比实现较高增长；（2）公司完成了机器人核心赛道布局，当前机器人六维+三维+IMU+触觉+灵巧手+本体+应用场景等已经布局，作为传统力传感器龙头，有望绑定龙头本体公司持续成长。　　盈利预测、估值与评级　　我们维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别15.04/17.23/19.47亿元，同比+16.17%/+14.52%/13.01%。预计2025-2027年净利润分别3.47/3.89/4.32亿元，同比+33.07%/+12.20%/11.00%。公司已完善布局机器人灵巧手、本体、触觉传感器和IMU传感器等机器人高价值量部件，考虑到公司未来在机器人板块的巨大发展潜力，上调公司至“买入”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧；新需求不及预期；投资并购及投后管理不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.57%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.8亿，根据现价换算的预测PE为53.47。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为98.7。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-31 20:00

双登股份发布2025年中期业绩：营收跃升26.2%, AIDC储能转型成效显著

份在全球通信及数据中心储能电池供货商中出货量排名第一，市占率达11.1%。 AIDC数据中心储能业务呈现多维度突破与高速增长态势得益于人工智能数据中心(AIDC)算力需求的爆发式增长，双登股份的AIDC数据中心电池及系统业务在2025上半年实现销售收入10.28亿元，同比大幅增长113.1%，占公司总营收的比例提升至47.2%，首次超越传统通信储能业务，正式成为公司第一大收入来源，标志着公司业务结构从“传统通信储能为主”向“新型AIDC储能引领”的转型取得关键性成果。 2025上半年，双登股份的高倍率锂电产品在AIDC数据中心取得四项重大突破，包括1）首次成功获取海外运营商数据中心高压锂电订单，打破海外高端市场准入壁垒；2）实现海外AIDC数据中心关键Colocation（数据中心托管）服务商的入围，切入海外核心托管场景供应链；3）AIDC数据中心重要海外设备商已完成公司锂电新产品的测试联调，为后续批量供货奠定技术基础；4）独家为国内某头部互联网企业的AIDC数据中心提供规模化锂电解决方案，树立国内高端场景标杆案例。这些突破标志着公司产品竞争力与市场认可度显著提升。为响应AIDC数据中心日益爆发的储能需求，报告期内双登股份继续同步推进产能升级：一方面，实施1GWh AIDC数据中心高倍率铅酸电池技改扩建项目，强化传统优势产品供给能力；另一方面，完成高倍率锂电电芯产线技术改造，提升新型锂电产品的量产效率，为业务持续增长提供产能保障。通信储能、电力储能业务呈现差异化发展态势通信储能业务方面，双登股份的通信锂电产品表现亮眼，出货量同比大幅增长53.38%，反映出锂电技术在通信储能场景的认可度持续提升。同时，海外开拓成效显著，成功在中东、非洲、中美洲地区切入重大运营商及塔商新客户供应链，进一步完善全球通信储能市场布局，为业务长期增长打开空间。电力储能业务方面，双登股份成功入围国内知名电力建设商供货商体系，为切入国内大型电力储能项目奠定基础；与海外大型新能源电站投资建设方签署GWh级集装箱储能战略合作协议，直接带动电力储能业务订单同比大幅增长；自建2.5G的314Ah锂电电芯工厂顺利投产，投产后将进一步强化公司电力储能产品的质量稳定性。受电力储能项目建设周期影响，上述新增订单相关收益预计将在报告期下半年逐步释放，为公司全年业绩增长提供重要支撑。双登股份于2025年8月26日正式在港交所挂牌上市。截至8月29日收盘，公司股价20.36港元，较发行价上涨40.3%，对应总市值为84.87亿港元。

金融界08-31 20:00

民生证券：给予国轩高科买入评级

等新品研发。储能电池方面，公司储能电池出货量位居全球第七位，实现营收45.62亿元，同比增长5.14%，毛利率19.35%，同比减少3.21pcts。产品覆盖多储能场景，报告期内推出“乾元智储”储能电池系统，增强极端环境下的安全可靠性能。Gendome系列Go300等便携式移动储能设备获海外关注，为公司业务增长开辟了新领域。　　国际化与产能建设协同发展。市场方面，覆盖中、美、欧非、亚太四大区域，与VinFast、奇瑞等深度合作，持续提升品牌影响力与市场竞争力。研发方面，布局国内外研发中心，与国际知名企业、科研机构、高校合作，加速创新。产能方面，国内将UC工厂产能由20GWh动力锂离子电池提至28GWh，预计2026年底可达使用状态。海外已在越南、摩洛哥、美国等地逐步投产，公司旗下5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产。　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收445.94、591.53、738.04亿元，同比增速分别为26%、32.6%、24.8%，归母净利润15.75、28.18、41.08亿元，同比增速分别为30.5%、78.9%、45.8%，对应PE为42、23、16倍，考虑到公司积极打造一体化产业链，出海进程领先，维持“推荐”评级。　　风险提示：市场波动、原材料价格波动、技术更替等风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.07。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-31 17:00

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