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深入解析 Ethena 的成功原因与死亡螺旋风险

e。持有share相当于获得了该基金的分红权。用户可以通过这个产品很方便的切入这个门槛较高的赛道赚取可观的收益，而中心化交易所也从中获得了更广泛的空头流动性，降低资金费率，提升自身的竞争力。有两个现象可以佐证这个观点，其一该机制其实并不是Ethena独有的，Solana生态中的UXD其实就是采用了该机制发行了其稳定币资产。然而由于其倒在了打通中心化交易所流动性之前所以其影响力并未达到预期，各中原因除了整个加密周期的反转所导致的永续合约低利率环境之外，FTX的崩溃对其影响不可谓不大。其二在于仔细观察Ethena的投资者，中心化交易所占比极大，这也证明了其对于该机制的兴趣。然而在兴奋的同时，我们不能忽略其中所蕴含的风险！负费率只是引发挤兑可能的导火索之一，基差才是死亡螺旋的关键我们知道对于稳定币协议来说，对挤兑的容忍能力至关重要，在大部分关于Ethena风险的探讨中，我们已经清楚了加密货币期货合约市场的负利率环境对于USDe抵押品价值的伤害。然而这种伤害通常是短暂的，经过跨周期的回测结果表明，通常情况下，负利率环境不会持续很久，且不容易发生，这在Ethena官方公开的Chaos Labs对其的经济模型审计报告中已经有非常充分的证明过程。而且负费率对于抵押品价值造成的伤害是缓慢的，因为合约费率的收取通常每8小时进行一次。根据回测结果表明，即使按照最极端的-100%费率来预估，这意味着在任何8小时内，概念的最大损失为0.091%，而在过去3年内仅发生三次负费率现象，并且平均的负利率持续时间为3-5周，其中2022年4月的负利率恢复期持续了大约三周，平均水平为-3.3%。2022年6月也持续了大约三周，平均水平为-4.8%。如果包括9月11日至15日的极端资金，这段时间持续了5周，平均为-17.9%。考虑到在其他时间内费率为正，这也就意味着Ethena有充足的机会雨天储水，累积一定的Reserve Fund来应对负费率情况，以降低负费率侵蚀抵押品价值，并造成抵押率低于100%的情况发生，因此我认为负费率的风险并没有想象当中那么大，或者说通过一些机制可以极大的缓解该风险，可以说这只是引发挤兑可能的导火索之一。当然如果我们质疑的是统计学的意义，那这并不是本文讨论的范畴。然而这并不意味着Ethena会一帆风顺，在阅读了一些官方或第三方的分析结果后，我认为我们都忽略了一个致命的因素，这就是基差。而这恰恰就是Ethena在应对挤兑现象时最脆弱的关键，或者说是死亡螺旋的关键。再次回顾一下加密货币市场中关于稳定币的两次非常典型的挤兑现象，UST崩溃和2023年3月USDC受硅谷银行破产导致的挤兑脱钩。可以发现在互联网技术发展的当下，恐慌情绪的蔓延是非常迅猛的，由此引发的挤兑的速度是非常快的，通常当恐慌出现时，在短短几小时或几天内将面临大量的赎回。这就要求稳定币机制对于挤兑的容忍能力提出了挑战，因此大部分稳定币协议的抵押品都会选择配置流动性极好的资产，并不一味追求高收益，例如短天期美债等，在发生挤兑时，协议可以通过出售抵押品换取流动性来应对。然而考虑到Ethena的抵押品类型是具备价格波动风险的加密货币与其期货合约的组合，这对两个市场的流动性提出了很大的挑战，当Ethena的发行达到一定规模后，在遭遇大规模赎回时，市场是否有足够的流动性可以通过解除该期现套利组合换取流动性，满足赎回的需求是其面临的主要风险。当然抵押品的流动性问题是所有稳定币协议都会面临的问题，然而Ethena的机制设计将为系统引入额外的负反馈机制，这就意味着更容易遭遇死亡螺旋风险。所谓死亡螺旋指的是，当挤兑发生时，受制于某个因素，将会放大恐慌的效果，引发更大范围的挤兑。而这个关键就在于基差，所谓基差，指的是期货合约与现货的价格差，Ethena的抵押品设计本质是一个期现套利中的做空基差的投资策略，持有现货并做空等值的期货合约，当基差正向扩大时，即现货的价格涨幅将低于期货合约的价格涨幅，或者现货的价格跌幅高于期货的价格跌幅，该投资组合将面临浮亏风险，然而当挤兑发生时，用户在短时间内大量抛售USDe，这将导致USDe的二级市场出现明显的价格脱钩，为了平抑这种脱钩，需要套利者主动将抵押品中的未平仓空头合约平仓，并且将现货抵押品出售换取流动性来从二级市场中回购USDe，降低USDe的市场流通量，从而恢复价格。然而伴随着平仓操作，浮亏转化为实际亏损，这就造成了抵押品价值的永久损失，USDe可能处于抵押率不足的状态，与此同时平仓的操作又会进一步扩大基差，因为将空头期货合约平仓会推升其期货价格，而抛售现货会打压现货价格，这将使基差进一步放大，而基差的放大将会让Ethena遭遇更大的浮亏，而这又会加速用户的恐慌，进而导致更大范围的挤兑，直到达到不可挽回的结果。这个死亡螺旋绝对不是危言耸听，虽然通过回测数据表明，基差在大部分情况下具有均值回归的特性，经过一段时间的发展，市场总会达到一个平衡的状态。然而这却极不适合作为上述论证的反对论点，因为用户对于稳定币的价格波动容忍程度是十分低的，对于一个套利策略，用户可能可以容忍一定程度的回撤风险，但是对于以储值和交易媒介作为核心功能的稳定币，用户的容忍程度是极度低的。即使是以收益作为核心卖点的生息型稳定币，在项目宣传的过程中都不可避免的吸引大量对复杂机制并不了解的，靠字面意义理解的用户参与其中（这也是UST的创始人Do Kwon当下所面临的核心指控之一，即欺诈宣传），而这些用户正是引发挤兑的核心用户群体，也是最终亏损最严重的群体，风险不可谓不大。当然在期货市场空头和现货市场多头流动性充足的时候，这个负反馈将会得到一定程度的缓解，但是考虑到当前Ethena的发行规模，以及其高额补贴所伴随而来的吸储能力，我们都不得不警惕这个风险，毕竟伴随着Anchor 给出20%的储蓄补贴，UST的发行量从28亿暴增到180亿仅仅用了5个月的时间，而这段时间内整个加密货币的期货合约市场规模增长定然无法跟随这样的涨幅，因此有理由相信，Ethena的未平仓合约规模将很快暴增夸张的比例，试想一下，当市场中的超过50%的空头持仓者都是Ethena，其平仓将会面临着极高的摩擦成本，因为市场中短期内没有任何空头可以承受如此规模的平仓，这将使得基差的放大效果更为明显，死亡螺旋将更为猛烈。希望经过上述论述，可以帮助大家对于Ethena有更清楚的风险认识，保持对风险的敬畏之心，切莫被高收益冲昏头脑。来源：金色财经

金色财经2024-04-13

上市那么久，茅台从未如此拧巴过

的茅王对股东也慷慨，大手笔一挥，给股东分红308.76元。这样的牛掰的业绩背景，股价竟然没支棱起来。傻子都能看出来，这里有事。之前，坊间传闻，年报中两家长期只买茅台不卖的股东，减持了茅台，这两家叫做金汇荣盛财富、珠海瑞丰汇邦的股东，据说背后是知名投资人段永平。虽然段永平很快作出回应：茅台一股都没卖。但这句话，效果就如同此地无银三百两，反而引来了更多的关注和猜疑。资本对于风吹草动最敏感，2023年年报显示，茅台四季度持有人数减少3家退出1家，还是有人在跑的。虽然不多。但事情一旦发酵，不论是不是段永平在跑，结果都一样了。其二，最近在圈内在热烈讨论茅台飞天酒批发价持续下跌的传闻。4月9日最新价格显示，2024年53%vol500ml飞天茅台酒散瓶酒2510元，比之前下跌了150元到200元。有人把这个原因归咎于375ml巽风酒放量20万瓶所致，茅台也很快进行辟谣，但还是没止住影响。很明显，节后终端销售进入淡季是个周期事实，每年这个时候批发价都会出现一些跌价没啥毛病。但如今又是大佬要跑小作文，又是淡季主产品价格下跌，双冷箭齐放下来，哪个老干部能经得起如此考验? 不用深究，这些暗示带来的惊吓，就足够喝一壶了。 02 赵本山的小品中有句经典台词：你大爷还是你大爷，但你大妈已经不是你大妈。用在茅台和现在市场关系上，何其相似。一直以来，茅台都是A股的股王，2016年，茅台以4197.58亿元市值第一次跃进A股前十名，当年第一名是工商银行，市值1.55万亿。仅过了三年，2019年茅台市值翻倍跨入万亿，达到14860.82亿元，位居第四。 2020年疫情反而成就了茅台，市值再次翻倍达到了2.5万亿，成功封王。 2021年一度突破三万亿。国字头的国有六大行、中石油、中国移动等都被茅王拿下。此后到现在，虽有波动，基本都在2万亿市值徘徊。茅王能成王，除了资本的加持，根基还在于自身的基本面。 2013年到2023年，茅台营收入年复合增长率15%，利润从151.375亿增长到2023年740亿，年复合增长率达到17.17%，归母利润平均复合增长率也有15%。上市23年，茅台累计分红达到2474亿元，尤其最近几年每年分红几百亿，堪称印钞机。飙升的市值，持续稳健的业绩和巨额的分红，所有这些，共同造就了多年来无数机构、股民成为它的坚定信徒。但另一方面，茅台股息率常年不到3个点，即使这三年股价回落不少，股息率相对来说依然没有多少吸引力。不是它分红不够多，是它的股价涨太快，导致股息率看上去没有性价比。 2021年之前，信徒看中茅台的，无非是它夸张而坚定的、能穿越牛熊不断上涨的股价。对于更久之前的信徒，看中的还有它一直规模可观的分红。但对于2021年之后想入场的新投资者来看，这两个“信仰点”，都似乎都变得比以前弱太多了。举一个很粗糙的证明：假如你是2014年1月初茅台价格126元时开始买入并一直持有，那么到2021年度你能每股分红21.68元，2022年更是能分到47.82元，对你来说，你的股息回报就分别高达17.2%、38%，足够你吃香。这也是很多很早就持有茅台的投资者不舍得卖出茅台的原因。但假如你是在十年后也就是2024年，以茅台1700元/股的价格才开始买的，那么你的待遇可能天差地别。茅台前几年的利润增速在15%，股利支付率大概在50%，假如2024年继续保持，那么到时候你每股分红大概会有多少呢？去年茅台归母净利润约747亿元，总股本12.56亿股，那么2024年度的每股分红大概在747*1.15*0.5/12.56=34.2元。而你自己的持有成本是1700元/股，那么你的股息率就是2%。这种实际股息回报率，在大A几乎没有性价比可言，甚至跑不赢国债。现在股息率长期稳定超过5%的高息票，简直不要太多。你只能寄托它的股价上涨。继续假设：茅台过往十年的平均PE在30倍左右，假设茅台的经营局面没有大变化，利润继续增长15%，那么2024年度，茅台每股净利润能有747*1.15/12.56=68.4元，30倍PE对应的股价为2050元。这个水平，离你的持有成本1700元/股，约还有20.5%的上涨空间。就算打个半价，也有10%的上涨空间。对于大机构来说，这也算不差的空间了，起码确定性会比其他的股票有保障得多。但现在的宏观大环境，和持续显露出来的动销压力，你又有多大信心笃定会按预期走？所以，茅台靠什么来吸引站在场外的投资客呢？ 03 白酒行业成为资本市场的王者赛道，其实也只是过去十几年来才形成的。在此之前，它们甚至还不如钢铁煤炭制造业。可以说，白酒行业的成长和持续繁荣离不开大基建、房地产和其他商业活动的井喷，以及海量资本的催化。如果不是资本有意无意的推动，白酒想要称王，几乎不可能。但时代不能永远停留在原处，终究会变的。如今，大基建的黄金时代已经过去，新的经济环境下，政务消费、商务宴请消费的场景也比以前明显收缩，白酒行业的销量也只能跟着减少了。实际上，从2016年起，白酒产量缩量趋势就开始了，从最高140万千升产量降至2023年449.2万千升，2023年同比甚至骤降减了33%。相反，白酒企业库存却在不断增加。之前有报道，2023年三季度末，20家上市白酒企业存货总额为1363.54亿元，头部酒企库存占比均超过40%，存货值均超百亿元，茅台更是超过了400亿元。压力早就都给到了经销商。然而目前市场环境下，经销商又能怎么办呢？高端酒这么多年累积下来，无论是经销商还是终端消费者手上的库存，早已不知道有多大规模。以前喝的人节衣缩食了，“应用场景”也在不断减少，年轻人又不讲“酒德”还买不起。那么，高端酒还能大量卖给谁？这也是茅台股价为什么这三年来如此拧巴的原因。这问题，跟地产的问题，其实都是类同的。但所幸的是，它们的结局可能不一样。地产行业，连带地产全产业链的各种“茅”，早已不知腰斩多少次，高端白酒由于消费群体和未来行业预期稳定，处境明显好很多。尤其是对于有强大护城河且稳健业绩增长预期的茅台来说，情况肯定会比其他白酒对手要好得多。等到以后经济和消费重新强势复苏，它的市值依然会跟随它的利润持续稳步增长下去，这可以说毫无疑问。但总需求量不断萎缩下，白酒行业的内卷局面，大体已经是避免不了。

格隆汇2024-04-13

券商解读新“国九条”：六个方向影响后市，或助推市场走出慢牛，奠定高股息投资思潮基础，关注券商结构性机会

金融界2024-04-13

开源证券：给予华明装备买入评级

续加强费用优化。2023年累计两次现金分红7.35亿元，持续高比例分红回报股东。我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为7.06/8.71/11.13亿元，EPS为0.79/0.97/1.24元，对应当前股价PE为16.6/13.5/10.5倍，维持“买入”评级。　　清洁能源转型拉动需求，国内需求持续增长，积极布局海外市场　　分接开关技术壁垒高，竞争格局稳定。公司作为国内第一、全球第二的行业龙头，全面受益于全球电力系统转型建设。2023年国内电网、工业、新能源需求延续高增，海外市场需求持续旺盛，公司海外直接与间接出口收入均实现较快增长。公司分接开关营业收入达到16.25亿元，同比增长20.4%；出口金额3.4亿元。其中，直接出口2.4亿元，同比增长72%；间接出口1.0亿元。　　公司全新目标彰显发展信心，国产替代和海外市场打开新的增长空间　　公司目标力争在未来4年内净利润可以在2023年的基础上实现翻倍。2023年公司在国内以往进口产品为主的核电领域、工业整流变压器、特高压领域公司都实现了新的突破，开始进入高端产品市场，加快国产替代。公司2024年将积极推动东南亚生产基地的建设工作；已经积极融入美国市场并陆续获得了数批订单，同时积极在美国寻求产能布局的机会；也将着力在欧洲拓展新的销售渠道，深度融入当地市场。　　风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险、市场开拓不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券华鹏伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.8亿，根据现价换算的预测PE为26.86。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为19.61。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-04-13

中国资本市场迎来一项超重磅消息！新“国九条”究竟释出了哪些信号？

现场检查覆盖面；二是明确上市时要披露分红政策，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单；三是进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任，建立中介机构“黑名单”制度；四是强化新股发行询价定价配售各环节监管，整治高价超募、抱团压价等市场乱象；五是构建资本市场防假打假综合惩防体系，严肃整治财务造假、资金占用等重点领域违法违规行为；六是严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持，按照实质重于形式的原则坚决防范各类绕道减持；七是对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；八是研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销；九是深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局，加大规范类退市实施力度；十是推动证券基金机构高质量发展，引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系；十一是完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度；十二是支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营；十三是完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度；坚决纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、“炫富”等不良风气；十四是加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，加强战略性力量储备和稳定机制建设；十五是完善对异常交易、操纵市场的监管标准。出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管；严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为，强化震慑警示；十六是将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策信息发布协调机制；十七是全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变；稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度。十八是优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资；十九是推动股票发行注册制走深走实，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展；二十是推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本。推动修订证券投资基金法。出台上市公司监督管理条例，修订证券公司监督管理条例等。此外，要求打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军；坚决破除“例外论”、“精英论”、“特殊论”等错误思想；从严从紧完善离职人员管理，整治“影子股东”、不当入股、政商“旋转门”、“逃逸式辞职”等问题。中国知名经济学者任泽平评论新“国九条”提到，他建议把融资市转变为投资市，从根本上解决问题。他认为，新“国九条”重磅出台意义重大，剑指严监管、防风险，保护中小投资者利益，与建设以投资者为中心的理念相契合。他具体有九大亮点：一是明确资本市场发展的目标导向，二是发行制度迭代升级，三是制定上市公司市值管理指引，四是加大退市监管力度，五是加强证券基金机构监管，六是加强交易监管，七是推动中长期资金入市，八是促进新质生产力发展，九是加快资本市场法制建设。 “新国九条具有重要意义，弥补制度短板，如果真正能把A股从融资市改为投资市，资本市场长期繁荣发展可期，”他评论称。一是提振投资者信心，二是提振居民财富和消费，三是构建资本市场与硬科技产业良性循环，四是更好发挥资本市场功能作用，服务实体经济，促进高质量发展，为建设金融强国奠定基础。他强调，股市作为资本市场的重要一环，对国家经济发展、居民企业信心至关重要，是稳市场、稳预期的关键。股市能通过财富效应刺激消费和投资；提振股市有利于加速产业结构升级，支持高质量发展、科技创新、专精特新、硬科技等重大战略。 “股市好了，居民的钱包鼓了，信心有了，经济才能走向回升向好的正循环。当前A股最需要的，就是一个‘涨’字。” 他提出，一是出台平准基金，为股市补充流动性，提振资本市场。二是加大宏观调控力度，提振经济基本面。三是全面深化注册制改革，完善信息披露机制和常态化退市机制，提高上市公司质量。四是坚持以投资者为本，引导上市公司回报投资者，加大投资者保护力度。五是对资本市场违法行为严刑峻法，加大监管力度。据中国官媒报道，新“国九条”提到了三大关键发展目标： 1. 未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架； 2. 到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护； 3. 到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。据新华社权威解读，新“国九条”强调了八个关键政策：一、严把发行上市准入关： 1. 进一步完善发行上市制度； 2. 强化发行上市全链条责任； 3. 加大发行承销监管力度。二、严格上市公司持续监管： 1. 加强信息披露和公司治理监管； 2. 全面完善减持规则体系； 3. 强化上市公司现金分红监管； 4. 推动上市公司提升投资价值。三、加大退市监管力度： 1. 进一步严格强制退市标准； 2. 进一步畅通多元退市渠道； 3. 进一步削减“壳”资源价值； 4.进一步强化退市监管。四、加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强： 1. 推动证券基金机构高质量发展； 2. 积极培育良好的行业文化和投资文化。五、加强交易监管，增强资本市场内在稳定性： 1. 促进市场平稳运行； 2. 加强交易监管； 3. 健全预期管理机制。六、大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量： 1. 建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系； 2. 优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。七、进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展： 1. 着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章； 2. 完善多层次资本市场体系； 3. 坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全。八、推动形成促进资本市场高质量发展的合力： 1. 推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本； 2. 加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度； 3. 深化央地、部际协调联动； 4. 打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军#中国经济#

圈内人 1评论2024-04-13

青岛银行：会综合研判利润分配政策，力争给投资者更加满意的回报

投资回报，并制定了明确的利润分配及现金分红政策，2021-2023年度本行现金分红金额连续三年保持9.3亿元水平，即每10股现金分红1.6元。下一步，本行会综合考虑股东投资回报水平、本行的资本充足水平、经营发展的长远需要及监管部门指导意见等多种因素，综合研判利润分配政策，力争给投资者更加满意的回报。

金融界2024-04-13

吉林高速净赚逾5亿却拒绝分红，副董事长、二股东招商公路委派董事投出弃权票，强调应考虑股东现金回报要求

定2023年度不进行利润分配，包括现金分红、送股和资本公积金转增股本。据了解，本次利润分配预案尚需提交公司股东大会审议，召开日期为2024年5月10日。不过，在董事会就利润分配预案进行表决时，吉林高速的第二大股东招商公路的代表董事选择弃权。刘先福建议公司在满足长远发展资金需求的同时，也应考虑股东的即期现金回报要求，制定现金分红方案。林建忠指出，公司在保持稳健发展的情况下，取得了较好的经营业绩。建议2023年按照监管要求并结合公司实际情况，制定适当的现金分红方案。刘先福曾担任多个财务要职，目前是招商公路的高级顾问，并在多家公司担任董事或副董事长。招商公路作为招商局集团下属的公路投资运营服务商，持有吉林高速的股份。数据显示，吉林高速自上市以来累计分红10次，但近两年未进行现金分红。截至2023年末，公司未分配利润为26.50亿元。公司解释称，高速公路行业以大投资、长周期和稳定低回报为特点。吉林高速称，2024年对公司而言是深化改革的关键年，公司将致力于解决发展瓶颈，实现多元化发展。计划加大高速公路养护投入，提升质量和服务水平，同时预留运营资金以保障偿债能力，并预计在未来12个月内有较大金额的对外投资和资产收购。需要保留较高的留存收益以满足资金的持续投入需求。过去三年公司的净资产收益率逐年提升，显示资本运营的平稳高效。留存收益将再投入公司运营和项目建设，旨在提高长期回报和保障未来的分红能力。关于未分配利润的使用和预计收益，吉林高速称，将使用留存的未分配利润于日常运营、投资和偿债等方面，以提高综合竞争力和长期回报投资者。公司承诺将继续关注现金分红对股东的回报，并按照相关法律法规和监管要求，积极实施利润分配政策，与股东共享成长成果。

金融界2024-04-13

兴业银行：将综合考虑经营环境以及资本状况等因素确定合理的分红政策和比例

增强股东获得感。自2012年起每年现金分红比例均高于20%，最近几年达25%以上，2023年度利润分配预案中，我行现金分红占归属于公司普通股股东净利润的比率达29.64%。后续，我行将综合考虑经营环境以及资本状况等因素，平衡好股东当期回报和长远利益的关系，确定合理的分红政策和比例。

金融界2024-04-13

分红不合新规要被ST？分红规定变革实际影响有限

系列配套措施的发布，特别是针对上市公司分红规定的重点安排，市场迎来了一场关于分红新规的热议。新规旨在引导上市公司通过合理分红回报投资者，促进市场健康发展。然而，新规的出台也引发了一些误解和猜测。据了解，有市场人士根据新修订规则中的分红金额标准，做出了“A股将有1000多家公司将因分红金额低而被ST”的推断。但经过深入分析和专业人士的解读，我们发现这一结论存在明显错误。首先，新规对于分红ST的约束并非无差别实施，而是有着明确的前提条件。只有当上市公司盈利且未分配利润均为正时，才可能因分红问题被ST。这一前提有效避免了对经营困难或亏损企业的过度惩罚。其次，触发ST的条件也并非单一的分红金额不足。根据新规，只有同时不满足比例要求（三年分红累计达30%，相当于年均10%）和金额要求（主板5000万元，创业板和科创板3000万元）的上市公司才会被ST。这意味着，只要公司满足其中一项要求，就不会因此被ST。这一设定充分考虑了不同公司的实际情况和分红能力，体现了规则的灵活性和合理性。再者，新规还为创新型企业提供了特殊支持。对于那些研发投入规模大、强度高的公司（三年累计研发投入达到3亿元或者研发强度达到15%），不适用上述分红ST规则。这一例外安排旨在鼓励创新型企业将更多资金用于研发和创新，推动科技进步和产业升级。经过初步测算，预计实际上只有80多家公司会触及ST标准，远低于市场人士的预测。同时，考虑到目前年报披露尚未结束，且新规在2025年才首次适用，预计将会有更多公司通过增加分红、回购等方式来增强对投资者的回报，从而进一步降低实际受影响的公司数量。现金分红作为上市公司回报投资者的最直接、最有效路径之一，其重要性不言而喻。此次分红新规的出台，无疑为上市公司分红行为提供了更加科学、规范化的管理指导。通过明确分红标准、设立合理门槛以及为创新型企业提供特殊支持等措施，新规有望引导上市公司更加注重投资者回报，提升市场整体的投资价值。

金融界2024-04-13

东吴证券：给予科达利买入评级，目标价位134.0元

母利润的34%给予股东每10股派发现金分红15元，对应股息率1.7%。　　Q4增值税返还+减值冲回、净利率再提升。23年收入约105亿元，其中Q4收入27亿，环比减少-4%。盈利端，23年结构件业务毛利率24%，同降0.3pct，公司全年净利率11.6%，其中Q4净利率15%，主要系增值税返还及政府补助增厚0.7亿利润，且Q4冲回部分减值损失，若扣除影响，预计Q4净利率维持10%+，消化客户降价影响。　　3-4月排产持续向好、预计24年收入维持25%+增长、净利率维持10%左右。Q1公司收入预计25-26亿，同比增长10%，4月公司排产进一步环比增长5%，考虑产品换型等影响已基本满产，我们预计24年公司收入维持25%+增长至130-140亿，其中海外贡献显著增量。价格端，Q1起公司对部分客户降价5%左右，考虑原材料有2-5%降价可能及制造端提效降费，公司产品结构也将逐步优化，可消化大部分降价影响，预计毛利率微降，规模效益降费，整体净利率有望10%+。　　预计24年海外贡献8-9亿收入、贡献盈利弹性。公司2023年包含出口海外收入共计5.3亿元，同比增长118%，其中23H2起匈牙利工厂开始起量，估计2023年欧洲收入2-3亿，亏损0.5-1亿元；24年匈牙利工厂进一步爬坡，预计可实现盈利，瑞典及德国工厂跟随客户进度投产；24年公司总体海外收入预计8-9亿，预计同比增长50%+，随着规模提升有望扭亏为盈。　　资本开支增速放缓、经营性净现金流显著增长。23年公司期间费用合计10亿元，同比增长17%，费用率为10%，同比减少0.4pct；其中23Q4期间费用率11%。23年底公司存货9.21亿元，较年初减少26%；应收账款27亿元，较年初减少6%；经营活动净现金流7.48亿元，同比增长71%；投资活动净现金流-30亿元，同比增长46%；资本开支为24亿元，同比增长1%，在建工程8亿元，较年初增加20%；货币资金为19亿元，较年初减少15%。　　投资建议：考虑公司盈利稳健，我们上调公司24-25年归母净利润至14.5/18.3亿元(原预测14.3/18.0亿元)，同比+20%/+26%，预计26年归母净利润22.4亿元，同比+23%，24-26年对应PE为16x/13x/11x，给予2024年25xPE，对应目标价134元，维持“买入”评级。　　风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券刘晓恬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.25%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.26亿，根据现价换算的预测PE为16.58。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为106.77。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-04-13

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