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A股持续缩量，进入“观望时间”？后市怎么走，机构：行情正进入难赚钱的鱼尾阶段，回归基本面

有连云2023-02-27

格上每日收评—2023年02月27日

今日市场大盘全天低开后震荡调整，创业板指领跌。总体上个股跌多涨少，两市超3800只个股下跌。沪深两市今日成交额7536亿，较上个交易日放量278亿。北向资金净流出。盘面上，部分消费股展开反弹，酒店旅游股领涨，化工股逆势活跃，光伏、储能等赛道股冲高回落。整体上市场热点较为零散且轮动较快，场外资金观望情绪浓厚。下跌方面，ChatGPT相关概念集体调整，半导体板块全天低迷。截至收盘，今日上证指数收于3258.03点，下跌0.28%，成交额为3246亿元；深证成指下跌0.73%，成交额为4290亿元；创业板指下跌0.79%。今日两市上涨个股数量为1056只，下跌个股数为3902只。从风格指数上来看，今日所有风格表现不佳，其中消费和周期风格的个股跌幅最小，金融和成长风格的个股表现最弱。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中只有5个行业上涨，食品饮料，煤炭，基础化工行业领涨，涨幅分别为1.02%，0.47%，0.38%。传媒，电子，建筑材料行业领跌，跌幅分别为1.78%，1.58%，1.37%。资金面上，今日北向资金净流出19.19亿元；其中沪股通净流出5.01亿元，深股通净流出14.18亿元。近三个月北向资金净流入1978.28亿元。俄乌和中美局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.65%，低于一倍标准差，万得全A指数处于爬升阶段。风险溢价指数近期下降，市场情绪回暖。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：中纪委释放信号！连续2天预警。今天一大早，中纪委网站再度发布重磅文章《纪检监察机关坚持风腐同查对违规吃喝露头就打》。文章指出，党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央开启作风建设历史新篇章，从一顿饭、一杯酒等具体问题抓起，锲而不舍、滴水穿石，刹住了过去被认为不可能刹住的吃喝歪风。但不良作风具有反复性、顽固性，如果稍有松懈，就可能反弹回潮、卷土重来。而就在昨天晚上，中纪委网站公布了2023年1月全国查处违反中央八项规定精神问题6925起，并在其后发表评论文章《坚决防止违规吃喝歪风反弹回潮》。文章指出，要严防严治吃喝场所由明转暗，着力发现和查处躲进私人会所、单位食堂、内部接待宾馆等场所吃喝问题。要严防严治隐蔽隐性吃喝与腐败问题相互交织。要始终保持高度清醒和坚定，准确把握违规吃喝隐形变异的新动向新特点，采取有针对性的措施深入纠治，坚决防止不正之风死灰复燃。在严查违规违纪行为的同时，更加注重从治理的高度破解违规吃喝顽疾，推动有关地区、部门总结转化实践成果，吸收借鉴有益经验，以改革的思路健全完善公务接待、商务接待、财务管理等规定，补齐制度短板。中纪委连续两次发文，信号意义不可谓不强烈。从以往的市场反应来看，类似这种信息释放出来，市场上的食品饮料板块都会出现一定的波动。上次某企业发布的禁酒令就吓倒了整个白酒板块。目前，食品饮料板块总市值超6.7万亿。由于预期经济复苏，这个板块也是近期各大机构重点推的板块之一。据东吴证券研报，近期，白酒需求向好，大众品持续复苏。从周一开盘的情况来看，白酒板块受到的冲击相对较大，整个食品饮料开盘弱于大盘。食品饮料指数开盘后不久就跳水。新闻二：美元二次冲顶，人民币再度“破7”在即？过去几个交易日，人民币迅速走软，美元对人民币目前徘徊在7关口附近。“看跌美元”是年初华尔街的一致共识，然而疯狂的情绪又在2月戛然而止——美元开始“二次冲顶”。美元指数从101反弹至105，人民币对美元则从6.7再度跌至7附近。近期推动美元上攻的原因主要为：美国景气的就业市场、居高不下的通胀、重燃的加息预期。鉴于中国的货币政策仍处于全球的鸽派阵营，而且此前一路从7.4附近飙升至6.7的人民币也存在技术性回调的必要，近期人民币的弱势并不令人感到惊讶。年初人民币升值速度迅猛，一方面，是受到美元贬值驱动，也受到中国复苏的预期驱动。此前海外对冲基金的人民币多头头寸比较轻，部分已经进行了一部分补仓，北向资金仅在1月就涌入1400亿元。这很可能使得今年人民币升值偏向前置，第二季度开始或存在一些反向风险，会制约人民币升值。另一方面，是在于季节性因素。通常每年1月人民币偏向于升值，尤其在农历新年前(例如企业结汇等因素)。但到了第一季度末和第二季度，很多年份人民币都会稍微贬值。汇率的逆周期操作也有可能逐渐逆转。在过去的几个周期里，每当人民币大幅升值后，人民银行都会取消外汇风险准备金。在美元/人民币到6.7以下时，这样的措施被逆转的风险较大，尤其今年出口可能快速下滑。此外，市场早前对美联储货币政策放松的预期已非常充分，一旦这样的预期被逆转，美元反弹动能将放大。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-02-27

净利润增长34.34％！科创板元老航天宏图股价创新高（附创新高股名单）

今日市场表现而言，3900只个股下跌，创业板指收跌0.79％，可以看出调整态势。从近期股价创出历史新高个股数量也可看出下行趋势。截至2月27日，排除2021年以来上市的新股，市场只有5只个股股价创出历史新高，相较前几个交易日，数量不断减少。　　图1：近期创历史新高个股数量　　　　制图：金融界上市公司研究院；来源：巨灵财经　　最近创出历史新高个股所属行业比较分散，涵盖基础化工、汽车、医药生物等5个行业。市值来看，集中在中小体量市值个股。其中，100亿至500亿市值公司占比较多达到4家，100亿以下市值公司达到1家。此外，无沪深300和中证500上市公司。　　股价长期上涨逻辑来自良好业绩支撑，以此推升股价与市值双升。金融界上市公司研究院统计发现，近期创历史新高的5只个股中，最新（截至2022年三季度）的归母净利润增速方面，3家（占比60.00％）公司净利润正增长，新化股份以125.81％的净利润增速位居首位。近3年的归母净利润增速方面，全部5家（占比100％）公司利润正增长，这一较高数值说明近期股价创出历史新高的个股，盈利质量较好。其中，新化股份以62.67％的3年平均净利增速居首。航天宏图与天孚通信分别以3年52.41％和35.82％的平均增速位列2、3名。此外，3年平均增速在20％以上的企业达到4家，企业平均3年归母净利润增速为38.67％。　　再看毛利率方面，一家企业在所属行业毛利率水平较高，表明该企业在业内具备竞争优势，经营质量较好，商品有议价能力。金融界上市公司研究院统计发现，有5家（占比100.00％）公司毛利率水平高过对应申万一级行业整体水平。以一品红为例，所属医药生物行业的平均毛利率为48％，这家公司毛利率高出行业平均38.85％。　　再看创历史新高的明星股——航天宏图，公司所属计算机行业，是2019年7月第一批在科创板上市的优质企业。航天宏图2022年实现营业收入24.78亿元，同比增长68.72％；实现归母净利润2.69亿元，同比增长34.34％。　　公司表示，航天航空（卫星+无人机）数据源的不断丰富和以云计算、人工智能为代表的计算机技术不断革新，遥感应用可触达行业及场景不断增加，助推了卫星应用市场的持续扩大，航天宏图业务也逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡，云服务收入继续保持高速增长，并且公司首个城市级遥感云服务完成落地。另外，受益于航天宏图营销体系的不断建设，产品下沉能力持续增强，已实现业务在政府各层级（部-省-市-区县-乡镇-村）的落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单再创新高。　　最后，金融界上市公司研究院附上近期股价创历史新高个股以供投资者参考。　　表1：近期股价创出历史新高的个股　　制图：金融界上市公司研究院；来源：巨灵财经

金融界2023-02-27

A股日报 | 2月27日沪指收跌0.28%，两市成交额达7536亿元

跌0.73%，报收11701.95点；创业板指跌0.79%，报收2409.79点。您的浏览器不支持Video标签。

有连云2023-02-27

A股日报 | 2月27日沪指收跌0.28%，两市成交额达7536亿元

跌0.73%，报收11701.95点；创业板指跌0.79%，报收2409.79点。沪深两市全天成交额7536亿元，北向资金净卖出19.19亿元，其中沪股通净卖出5.01亿元，深股通净卖出14.18亿元。根据申万二级行业分类，2023年2月27日共有23个行业上涨，其中，非金属材料、非白酒、酒店餐饮、农化制品、白酒涨幅居前; 101个行业下跌，个护用品、消费电子、游戏、数字媒体、教育跌幅居前。 2023年2月27日，沪深A股共有1032家公司上涨，14家公司涨幅超10%(含)，多利科技、*ST吉艾、万辰生物、乾照光电、远东股份涨幅居前; 有3778家公司下跌，1家公司跌幅超10%(含)，斯莱克、园城黄金、三六零、坤泰股份、大豪科技跌幅居前。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-27

国寿安保基金一周观察：市场关注重点在资金面银行缺长钱，同业存单利率继续上行

抑，宽基指数集体小幅收涨，上证50跑赢创业板指，中证1000跑赢沪深300，小盘风格表现相对占优。　　具体来看，周期风格继续领涨，近期高频数据持续向好，一线城市二手房数据持续回暖、开复工节奏加速均指向经济复苏，同时房地产政策再迎利好，证监会启动不动产私募投资基金时点工作，经济复苏预期改善推动顺周期行情向上游扩散，煤炭、钢铁上周大幅领涨，家电、轻工制造、建筑建材等地产后周期行业表现同样较好。此外，科技部将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持，消息后投资者情绪受提振，CPO、计算机等板块大涨，中国电信称已全面布局大模型技术研发并取得阶段性成果，积极关注产业版“ChatGPT”并已具备相关技术研发基础，三大运营商引领通信行业大涨。国内芯片股也在英伟达指引超预期的刺激下集体大涨。具体来看，煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造、国防军工等行业领涨，美容护理、食品饮料、传媒、医药生物、社会服务等行业跌幅居前。　　国寿安保基金认为，预期调整导致躁动环境发生变化，国内经济持续复苏，但预期不稳，海外经济超预期，但通胀粘性引发全球流动性预期恶化，分子与分母异向波动导致市场持续横向震荡调整，虽然坚定看好全年指数中枢上行，但短期市场或面临调整压力。　　从国内看，高频数据、政策利好共同提振经济复苏预期，开复工节奏加速指向经济复苏，然而从调研情况看，地产与基建多为前期积压需求的释放，其持续性仍有待观察。上周实物量明显走强，项目开复工率超过2022年同期，钢材消费明显走强，水泥出货率同步提升。此外，一线城市二手房数据持续回暖，尤以杭州房地产市场“小阳春”最为引市场关注，2月两次土拍均出现多个地块封顶溢价成交。同时，证监会启动了不动产私募投资基金试点工作，有助于拓宽不动产项目的股权融资渠道，为存量资产注入新资金来源，探索不动产经营新的发展模式，加强了地产行业复苏预期。　　从海外看，近期海外经济数据和企业盈利都证实，美国经济还没有进入明显疲软的阶段，美国2月综合PMI初值攀升3.4至50.2，创八个月新高，欧元区2月综合PMI初值52.3创九个月新高，市场担心经济的韧性激发美联储强力紧缩，海外加息预期持续回升，欧洲央行行长拉加德重申3月再度加息50个基点，受此影响，人民币汇率承压，北上资金外流。

金融界2023-02-27

收评：创业板指跌0.79%，ChatGPT概念领跌，两市约3800股下跌

三大指数低开，早盘市场震荡冲高，沪指、创业板指曾短暂翻红，但随后各大指数纷纷回落；午后A股跌幅扩大，创业板指跌约1％退守2400点创阶段新低。　　截至收盘，沪指跌0.28％，报3258.03点，深成指跌0.73％，报11701.95点，创业板指跌0.79％，报2409.79点，科创50指数跌0.44％，报986.28点。沪深两市合计成交额7536.37亿元，北向资金实际净卖出19.19亿元，已连续四个交易日“减仓”。两市19股涨停（含ST股），6股跌停，约3800只个股下跌。　　行业表现方面，化肥行业、旅游酒店、航空机场、光伏设备、电网设备等板块涨幅靠前，游戏、半导体、包装材料、美容护理、软件开发等跌幅靠前；题材方面，氟化工、磷化工、化工原料、TOPCon电池、虚拟电厂、农业种植、HIT电池等概念较为活跃。　　热点板块　　纺织服装板块崛起，欣贺股份、云中马、九牧王涨停，金发拉比、报喜鸟亦有出色表现；　　算力工程相关个股表现不俗，众合科技、海鸥股份、华脉科技涨停；　　储能板块维持热度，远东股份、科林电气涨停，北京科锐触及涨停，辉煌科技、江苏华辰、众智科技等涨超4％；　　食品饮料板块再度走高，佳禾食品涨停，黑芝麻、味知香、有友食品、新乳业、甘源食品纷纷上涨；　　氟化工行业受关注，三美股份涨停，永和股份、巨化股份、中欣氟材跟随走高；　　磷化工板块走势强劲，兴发集团大涨逾8％，川恒股份、云天化、川金诺等不同程度上涨；　　旅游酒店板块震荡上行，天目湖、君亭酒店涨超5％，西域旅游、桂林旅游、同庆楼等跟涨；　　ChatGPT、AIGC概念领跌，三六零跌超8％，汤姆猫、中文在线、天娱数科等跌超5％；　　焦点个股　　*ST深南盘中上演“地天板”，此前连续19个跌停板；　　被证监会立案调查，奥联电子股价再跌6％；　　拟跨界锂电行业，园城黄金上周五涨停后今日跌超8％；　　机构观点　　海通证券认为，去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值、后成长的轮涨路径。目前从高频数据来看基本面正好转，内资接力外资入市迹象逐渐出现，往后看市场有望迎来第三段上涨，短期行业可能趋于均衡，但若着眼全年，数字经济代表的成长空间或更大。　　国海策略表示，维持TMT板块是全年主线的判断，数字经济相关领域如信创、消费电子以及半导体的产业周期启动大概率在今年迎来基本面的确认。此外，复苏线重点关注大制造领域的机械，化工，有色和建材。　　中原证券分析称，经济复苏是上半年的行情主线，包括工程机械、叉车、通用自动化等周期机械板块经历了2021年以来长达两年的调整，股价调整充分，安全边际高，叠加行业需求边际改善，有明显触底反弹的需求。此外，成长依然是全年行情的重要构成，包括新能源风电光伏设备、储能设备、产业链安全专精特新等成长板块龙头仍然是全年主要亮点，近期调整可以逐步关注，寻找黄金坑的投资机遇。

金融界2023-02-27

中欧基金一周观察：资金面变化加大市场波动率，机构配置或倾斜价值、周期行业

涨1.34％，深证成指上涨0.61％，创业板指下跌0.83％；分行业来看，上周涨幅前三为：　　煤炭板块（+5.62％）涨幅第一，主因煤炭价格短期触底反弹，行业调整时间较为充分；　　钢铁板块（+4.68％）涨幅第二，主因钢铁板块伴随煤炭板块企稳回升；　　家用电器板块（+3.96％）涨幅第三，主因竣工端持续转好，相关板块有所受益；　　上周跌幅前三为：　　美容护理板块（-2.04％）跌幅第一，主因出行端修复较为充分，后续可能震荡；　　食品饮料板块（-1.75％）跌幅第二，主因相关品种前期涨幅较大，有调整需求；　　传媒板块（-0.97％）跌幅第三，主因ChatGPT概念有所退潮，相关品种有所调整。　　（数据来源：wind，截止日期：2023/2/24）　　中欧观点：本周市场仍延续震荡，美联储公布会议纪要后市场开始对美联储未来加息路径重新评估，宏观经济层面将受到一定程度影响。美元指数持续反弹短期不利于新兴市场的资金面表现，使得A股和港股等新兴市场股指持续承压。短期美国经济的预期为A股在内的新兴市场带来新的不确定性，A股的波动率可能将持续偏高。偏成长和防御行业配置为主的机构可能将出现更多向价值和周期行业的配置倾斜。这种资金面的变化可能将加大市场的波动率。未来偏周期类行业，尤其是受抑制需求恢复较快的领域有望获得更多资金青睐。　　配置建议　　预计复苏仍是国内经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行将驱动市场展现出更多结构性机会。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复，因此短期的市场调整将贡献较好的年内再配置机会。建议关注其中受益政策预期的非银金融和地产链消费、投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的医疗服务、线下娱乐和白酒等。　　对于债券市场，现券利率长期处于横盘状态，市场也在期待选择方向。对于未来的方向，我们认为利率上行的概率偏大，可能的驱动因素是经济数据的回升可能持续好于预期。

金融界2023-02-27

基金经理投资笔记|2023投资策略着力点：产业自身动力修复

A涨0.98%，上证综指涨1.34%，创业板指小幅微跌-0.33%。风格上消费有所调整，周度下跌0.17%，周期、稳定以及金融等顺周期风格领涨，涨幅分别为1.95%、1.46%和1.28%。　　2）行业层面，周度涨幅前五的行业分别是煤炭（5.6%）、钢铁（4.7%）、家用电器（4%）、轻工制造（3.4%）和国防军工(3.1%）。元宵节后开复工数据喜人，生产环比修复，下游消费改善，季节性开工行情向顺周期上游扩散。表现靠后的行业是美容护理（-2%）、食品饮料（-1.8%）、传媒（-1%）、医药生物（-0.9%）和社会服务（0.3%）。主要集中在消费板块的调整，一方面是前一周消费表现相对稳健，补跌，另一方面也有多地甲流爆发，叠加第二波疫情担忧预期升温，对消费修复持续性的不确定性增加。　　不仅权益市场，债券市场整体也在调整　　1）2月20日至2月24日资金利率较前一周有所下行，R001下行101bp。受信贷预期、《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》及央行OMO净投放转向净回笼等因素影响，利率中枢整体上行，长端受益于配置盘，利率上行幅度小于短端。信用债方面，近期理财赎回压力减轻，前期表现较好，上周随利率中枢上行整体调整。　　2）转债随权益市场调整。近一周中证转债指数跌0.09%。中债新综合财富（1年以下）上涨0.03%，中债新综合财富（1-3年）下跌0.02%。　　3）从细分类属来看，利率中枢上行，10年国债利率上行2.06bp，1年国开利率上行8.57bp。信用债市场整体调整，市场资金向低等级和中等期限偏移，1年期限AA+中票收益率上行12.19bp，3年AA+城投债收益率下行3.47bp。由于《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》和机构止盈等行为，2月20日至21日二永债（银行二级资本债和银行永续债）调整较明显，2月22日之后有所缓解。　　二、宏观市场的守望　　市场在守望海外通胀的韧性与国内政策的明朗，因做多与做空的条件都不是很具备，因而市场采取观望态度。　　海外的守望：确定的通胀韧性与经济的分歧　　当前不止国内看美国经济数据分歧很大，美国不同的经济数据展现的图景也比较混乱，唯一确定的是，通胀短期依然有韧性。美国1月PCE物价指数同比增长5.4%，预期增长5%，前值增长5%。1月核心PCE物价指数同比增长4.7%，预期增长4.3%，前值增长4.4%。美国1月核心PCE物价指数环比增长0.6%，预期增长0.4%，前值增长0.3%，为2022年8月以来最大增幅。消费者支出增长1.8%，高于预期的1.4%。经调整后的一月份个人收入增长了1.4%，高于预期的1.2%。1月份的新屋销量环比增长了7.2%，经季节性调整后的年化为67万套，去年12月份的新屋销量从之前报告的61.6万套上修至62.5万套，1月份新屋销售有所改善。与此同时，30年期固定利率抵押贷款的平均利率从之前一周的6.32%上升至6.50%，连续第三周上涨使利率升至三个月高位。购房抵押贷款申请指数下跌逾18%，降至147.1，创2015年以来最大跌幅，1月份美国二手房销量连续第12个月下降，并降至2010年以来最低水平。　　通胀韧性也强化了市场对于美联储在3月之后的加息预期，现在对5月和6月的加息预期有所抬升，美债利率、美元指数反弹，美股再度承压。　　国内的守望：多目标、多约束下的螺蛳壳里做道场　　在春季躁动的季节里，很多投资者是假设政策，特别是货币政策继续实施强度刺激的。从央行的态度看，这一假设应该是不成立的。最新的央行货币政策执行报告表明，2023年货币政策目标极多：稳健的货币政策要精准有力。既要搞好跨周期调节，支持扩大内需，又要兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，还要坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。　　这是因为，国内外关注的问题和面临的挑战也多：1）海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性，海外流动性有约束；2）全球经济下行压力加大，海外经济基本面拖累有约束；3）一些领域金融风险恐加快暴露，流动性微观结构有约束；4）新的“气候保护主义”值得警惕，过去几年好的新能源有外部冲击约束。　　在政府强烈刺激的具体措施中，地产成为重中之重，当前的市场有地产不复兴，经济则不兴，权益资产则无牛的基调。从央行的逻辑看，这一基调的分贝是要降低的。央行认为，地产也要兼顾多重目标：既要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，又要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，确保房地产市场平稳发展。　　在这种基调中，我们依然认为，受前几年政策扩张和今年国内外整体流动性环境和宏观环境的影响，今年货币政策总量空间实际上较此前是在收缩的，更多依赖结构性发力。货币政策不具备主动收缩的基础和意愿，但资金面面临边际收敛的压力，近期已经慢慢开始体现了。结构性政策工具需要解决的问题也比较多，地产、消费、科研创新、绿色产业、设备更新、产业转型、养老等，政策需要面面俱到，实际操作起来难度较大。　　三、最大的希望还是在产业的自身动力的修复　　我们认为今年政策的催化动力相对偏弱，投资策略上可将更大的着力点在产业上，其背后的逻辑是市场的内生动力修复才是投资的主线。抓不住这一主线，投资将会偏离基本的轨道。　　开复工加速，季节性开复工行情启动　　元宵后开复工加速，强度超2022年同期。百年建筑网开复工率显示的数据为，截至2月21日，全国12220个工程项目开复工率为86.1%，较正月廿四提升9.6个百分点，同比去年（农历2月初二）提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较正月廿四提升15.7个百分点，同比去年（农历2月初二）提升2.8个百分点。　　分地区看，华东、华南等房建开工率均在85%左右，房建劳务到岗率也均在80%以上，房建整体市场行情较好。华中湖北、华北等地价格均呈现小幅上涨的趋势。华北市场供需持续回暖。西南市场总开工率85.1%处于全国前列，基建市场更是100%开工，这在一定程度上刺激了水泥、混凝土等建筑材料市场需求的回升，间接使得加气块生产成本的小幅提高。西北市场行情目前回暖较为一般，相关房建项目的资金问题依旧是影响市场运营的主要原因之一，再加上整体项目开工率为58.7%，仅仅过半，市场供需回暖相较于南方市场有所延迟。　　国内产销转好，消费复苏强势、生产相对偏慢　　生产环比修复，开工率续升，需求消费较强，地产和乘用车目前主要是季节性修复。　　从需求看，地产销量季节性修复，二手成交量有所抬升，但30城成交面积同比仍负。汽车1月零售、批发数量同比均下降，2月前12日乘联会口径，批发量由负转正。上险数据（02.13-02.19）方面，国内乘用车上牌30.8万辆，同比-11.7%，环比+8.7%。其中新能源乘用车上牌10.1万辆，同比+34%，环比+17.5%。食饮渠道信心恢复，批价小幅提升。商贸餐饮百城拥堵指数持续处于高位，十城商圈客流指数超过近4年同期。餐饮翻台率与客流量提升。　　从生产看，上游沿海发电耗煤增速续升，水电出力仍弱。中游钢铁高炉开工率续升，钢材产量同比增速由负转正；水泥开工率回升。江浙织机负荷率提升。下游乘用车半钢胎开工率回升。　　从价格看，动力煤价格续降，焦煤价格上涨，钢价回落，水泥价格走弱，玻璃价格抬升。　　从库存看，上游动力煤港口库存仍高，炼焦煤港口库存续降，煤炭保供，生产不停。LME铜库存续降，LME铝库存续升，全美商业原油库存续升。中游螺纹库存补库放缓，水泥库容比续降，玻璃库存回补。下游十大城市地产库销比回落。　　基于景气的边际变化，我们判断短期顺周期行情快速演绎，季节性开复工行情一般在节后到两会后演绎，往顺周期的扩散则需要关注下游需求情况。下一步对两会政策的关注是重点，两会后对经济预期和政策预期变化可能决定下一阶段主线。　　四、配置建议：守望等候　　美元和美债依然是今年资产定价的核心要素，近期我们可以明显看到，美元和全球股市之间的强负相关性。对于A股和港股来说，同时受到国内经济复苏和全球流动性影响。国内开工复工依然在加速恢复，对市场产生明显支撑；加上两会前政策预期依然在，市场仍维持一定热度，但风险偏好降低，使得资金偏好底部机会，我们依然维持底部均衡配置的建议。　　对A股来讲，行业上，短期顺周期行情快速演绎，此时情绪已高，性价比有所减弱，后续顺周期的扩散需要关注下游需求，基本面相对较优的是铝、煤炭和化工。对两会政策的关注是重点，两会后对经济预期和政策预期变化可能决定下一阶段主线。当前市场等候回调机会以及更清晰的主线。　　对港股来讲，股债性价比不突出。港股极端预期下的估值修复过程完成，接下来将在中国经济复苏和美元流动性边际收紧的双重作用下进入震荡调整区间，建议等待低吸机会。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-02-27

午评：沪指跌0.12%创业板指跌0.72%，化工股逆势抢眼

大指数低开于盘初小幅下探后回升，沪指、创业板指均曾短暂翻红，随后沪指横盘整理，深成指、创业板指再度走弱。　　截止午间收盘，沪指跌0.12％，报3263.38点，深成指跌0.49％，报11730.24点，创业板指跌0.72％，报2411.52点，科创50指数跌0.22％，报988.48点。沪深两市合计成交额4677.92亿元，北向资金实际净卖出18.23亿元。两市19股涨停（含ST股），6股跌停。　　行业表现方面，化肥行业、旅游酒店、光伏设备、电网设备、航空机场等板块涨幅靠前，包装材料、游戏、美容护理、半导体、证券等跌幅靠前；题材方面，氟化工、磷化工、TOPCon电池、虚拟电厂、HIT电池、有机硅、智能电网等概念活跃。　　热点板块　　储能板块维持热度，远东股份、科林电气、北京科锐涨停，辉煌科技、江苏华辰、众智科技等涨超5％；　　纺织服装板块崛起，欣贺股份、九牧王涨停，云中马、金发拉比、报喜鸟亦有出色表现；　　食品饮料板块再度走高，佳禾食品涨停，黑芝麻、味知香、有友食品、新乳业、甘源食品纷纷上涨；　　氟化工行业受关注，三美股份涨停，永和股份、巨化股份、中欣氟材跟随走高；　　磷化工板块走势强劲，兴发集团大涨逾8％，川恒股份、云天化、川金诺等不同程度上涨；　　旅游酒店板块震荡上行，天目湖、君亭酒店涨超5％，西域旅游、桂林旅游、同庆楼等跟涨；　　5G板块午前拉升，华脉科技涨停，恒为科技、海能达、中贝通信、超讯通信等异动；　　焦点个股　　*ST深南盘中上演“地天板”，此前连续19个跌停板；　　拟跨界锂电行业，园城黄金上周五涨停后今日跌超6％；　　机构观点　　信达证券：由于疫情和春节后，经济恢复还在持续，这一次上涨在时间上超过3个月是有可能的。虽然指数上涨最快的阶段已经结束，但依然有较大的概率，在放慢速度后，继续上涨到3月中下旬。　　兴业证券建议，短期寻找低位补涨机会，中期回归景气、兼顾估值弹性，关注“强者恒强”与困境反转两个方向。　　申万宏源证券指出，短期行情遇到三方面阻力：国际关系敏感窗口到来、信贷和房地产政策收紧担忧、美联储紧缩加码预期居高不下。这些因素构成短期行情的阻力，但不构成重大下行风险。继续看好价值和周期赢在当下，聚焦行业格局优化的方向，推荐地产链（家用电器、消费建材、房地产）和内需周期（煤炭、铜、铝）。全年来看，困境反转的计算机（信创、AI）、传媒（互联网、游戏）和医药生物（创新药、医疗耗材、中药）全年可能反复有机会。

金融界2023-02-27

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