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精准定位的英伟达真的被高估了吗?

自由现金流且没有过度杠杆化的公司来说，利差令人难以置信。此外，英伟达不存在SBC问题，因为其流通股在过去三年实际上有所下降。由于管理层薪酬与股东利益一致，其自由现金流可能在未来几年用于更多股票回购。业绩目标基于非公认会计原则营业收入和股东总回报，在我看来，这是两个有利于股东的目标。尽管我更愿意看到 GAAP 而不是非 GAAP 营业收入，因为我更喜欢将未经调整的数字作为预判参考。英伟达未来几年将实现惊人的增长，因为如果客户想保持领先地位，其 GPU 对他们来说非常重要。如果这些芯片不是那么重要，就不会有贸易限制。这就是为什么我相信英伟达和 AMD 将在五年内成为比今天更大、更重要的公司。当然，在飞速上涨之后，英伟达今年可能会出现一些放缓，但从长远来看，该公司的定位非常非常好，该股应该会跟随该公司的持续成功。

金融界2024-01-15

中国点滴刺激令人失望！与鲍威尔思路接近的这位官员将亮相红海动荡还没结束

联储和欧洲央行降息的预期是正确的，那么利差对人民币的阻碍应该不会持续太久。期货市场目前暗示，美联储3月份首次降息的可能性为73%，上周五疲软的生产者价格指数(PPI)帮助抵消了对前一天消费者价格指数(CPI)数据的失望。这导致分析师们将12月份核心个人消费支出(PCE)通胀指标的预测下调至0.2%的良性水平。这将使年增长率自2021年3月以来首次降至3%以下，并使6个月的同比增长保持在美联储2.0%的目标上。市场已经完全消化欧洲央行4月份降息的可能性，尽管欧洲央行首席经济学家上周末表示，6月份降息的可能性更大。欧洲央行本周将在达沃斯会议上发表讲话，其中包括周三将发表讲话的行长拉加德(Lagarde)，她可能会反驳市场对4月份加息的预期，同样也可能被市场忽视。美联储本周亮相的官员包括一直颇具影响力的纽约联储主席威廉姆斯，但或许周二更能说明问题的将是美联储理事沃勒，因为他将发表经济前景讲话，而且外界认为他的思路与鲍威尔主席接近。他提及的核心个人消费支出指数明显下降的轨迹，应该会引起外界的兴趣。通胀好消息面临的一个风险是红海航运受到干扰，美国军方周日报告称，击落了胡塞武装对其船只发动的巡航导弹袭击。分析人士估计，12%的世界贸易和30%的集装箱运输通常经过红海，但过去一个月过境量下降35-45%，船只绕道好望角需要额外15天的时间。标准普尔报告称，亚洲至欧洲航线的运费已上升至每40英尺集装箱4500美元以上，10月份仅为该水平的三分之一。

风起2024-01-15

2024年人民币汇率是否能帮助我们的商品期货交易？

是货币政策上的对比，也可以简单的理解为利差上的变化。目前美联储已经给出了会在今年开始降息的方向，那么变量要看的就是人行在宽松的脚步上会不会更快更激进。去年一度曾有声音认为人民币会和日元成为融资货币，但最终情况还未发展到那一步。超预期的大水灌溉，为带来人民币的贬值压力。美联储降息快速且迅猛会帮助人民币升值，但现有条件下，不太可能帮助人民币取得新的突破。其次是在2024年美国大选之下的中美关系层面上如何进展。尽管一山不容二虎的大方向难改变，但去年三季度之后两边还是出现了一定程度上的蜜月期，侧面也对维护稳定汇率起到了帮助。新的美国政府如果政策有较大的改变，必然也会引发人民币的行情。相对亲中利好人民币，反之则利空。最后在市场一直有所聚焦的国内经济变化和外部地缘政治话题上，我们倾向于经济如何发展都不会改变人民币大区间的限定。而在地缘政治上，除非是直接影响的话题，否则也只会带来非常有限的日内波动。但是如果真有大动作的话，那么行情肯定也是巨大的，这个懂得都懂，不展开讨论了。综合来看，我们预计上半年甚至到三季度人民币继续维持区间内运行的概率非常大，在去年波动范围内，人民币贬到位就看多，期货上就是多外空内产品；人民币反弹足够多就看空汇率，期货上多内空外。真正有爆炸性的新闻或者消息出现，则可以简单的根据直观好坏影响和市场的膝跳反射走势来做决定。 $NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $黄金主连 2402(GCmain)$ $WTI原油主连 2402(CLmain)$

老虎证券2024-01-15

CWG Markets：由于避险需求升高，美元上周五反弹，黄金聚集看涨势头

CWG Markets2024-01-15

瑞银汪涛：预计2024年底人民币汇率将在7.1左右波动，资本外流压力可能进一步缓解

一步升值至月底7.1左右。朝前看，中美利差、美国国债收益率和美元指数的波动仍可能带来阶段性的人民币汇率波动。尽管如此，预计央行可能会动用各种工具以防止美元对人民币汇率较7.3的水平大幅走弱。中期来看，考虑到预计中国经济增长动能将企稳、瑞银美国宏观团队预计美联储降息，预计2024年底人民币汇率将在7.1左右波动。12月外汇储备规模再度上升，估值收益是主要因素，贸易顺差扩大也有所帮助，而资本外流压力可能进一步有所缓解。

金融界2024-01-15

债市早报：央行公布2023年12月金融数据；国家金融监督管理总局发文加强科技型企业全生命周期金融服务

诚 1月12日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄10bp至18bp；5/30年期美债收益率利差扩大8bp至36bp。 1月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行5bp至2.27%。 2. 欧债市场： 1月12日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.20%，法国、西班牙、意大利、英国10年期国债收益率分别下行5bp、9bp、7bp和5bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至1月12日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-01-15

光大证券：家电行业高股息特征显著中美利差收敛利好相关资产

年期美债收益率、十年期国债收益率之间的利差呈现扩大后收敛的走势，而中美利差的收敛有利于外资回流。对2023年家电行业上市公司动态股息率进行测算，截至2024年1月12日，2023年动态股息率超过5%的上市公司有7家，分别是格力电器、苏泊尔、九阳股份、万和电气、浙江美大、长虹华意、美的集团。从家电板块上市公司2023年动态股息率排名看，排名前二十的公司的股息率均高于十年期国债收益率，其中超过13家公司的股息率高于十年期美债收益率。

金融界2024-01-15

悲观预期触底？2月才是关键窗口？哪些板块有阶段机会？看十大券商周策略...

成了“杠铃策略”之类债券的一端，在中美利差未有显著收敛的情形下依然会受到市场关注；从短期角度来看，开年“高股息”资产也存在机构集中调换仓位结构的筹码因素，参考最新行业“估值沟壑”，建议在高股息中优先选择估值与筹码压力相对较小的行业。 24年“春季躁动”的窗口期仍未关闭，预期差在于未来1个月政策发力空间。总需求指向意义不明的阶段，“供给”构成行业配置关键词：1. 供给出清最彻底的行业；2. 出海供给优势最明确的行业；3. 新供给脱敏于传统需求的行业。沿着三个“供给侧”线索来配置行业：1. 供给出清自由现金流最优+需求边际回暖的成长复苏品种（消费电子链、半导体设计、创新药、机器人）；2. 中国优势制造+美国预期补库提振外需（纺织、化工原料、电子元器件）；3. “泛AI+华为”新一轮技术供给创造需求（智能驾驶、XR、射频、卫星通信）。华泰证券：配置仍以稳为主，在红利低波及“三低”品种中做挖掘年初以来“哑铃型”策略发生倾斜，微盘股、AI板块有所调整，而红利资产表现持续占优，TMT和红利资产出现明显的“跷跷板”效应，投资者开始担心红利资产是否拥挤度过高。成交额占比、换手率及仓位测算多指标指示除钢铁外红利资产拥挤度均已来到历史中位区间以上，石化、公用事业板块仓位、交易均较为拥挤。若顾虑红利资产拥挤度问题，“三低”资产或同样是较优的防御性资产，关注其中高频景气数据有改善的方向。配置上建议以稳为主，重视资金行为及筹码结构，继续在红利低波及“三低”品种中做挖掘，行业层面，可关注电新/物流/机械/农业/港股资源品&国有行&服饰。申万宏源：1月缺乏有效的契机，2月才是关键窗口市场总体弱势，但我们仍要思考反弹的契机。我们继续提示，政策执行和效果的预期修复，1月缺乏有效的契机，2月才是关键窗口。继续提示三条线索：1.落实“把非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估”，催化落地可能是市场风险偏好的契机。2. 国内稳增长加码落地实施是24Q1预期修复的重要潜在动力，具体体现为财政发力辅助宽信用，社融信贷验证和其他经济指标的匹配更好(2023年信贷总量和中长期信贷均高增，但也出现了空转套利的问题，实际信贷投放质量并不高；2024年初信贷同比难有高增，但可能会持续反映为建筑业PMI和基建投资的改善)。2023年12月社融信贷同比多增，主要来自于地方债和企业债的发型放量，已经在反映财政发力布局的影响。3. 改革布局逐步展开，特别关注金融改革，以及改革开放、市场化导向的强调。中原证券：未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局周五A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2904点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中电力、光伏设备、环保以及军工等行业轮番领涨；软件、通信设备以及半导体等行业震荡回落，沪指全天基本呈现小幅震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为11.52倍、30.56倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交金额6893亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。国内经济增长将实现5%的预期目标，不过经济持续回升有待扩大需求政策进一步支持，虽然PMI继续回落，但建筑业PMI开始回升，显示逆周期政策效力开始显现。工业企业盈利继续改善，同比降幅有较大改善。美国就业数据低于市场预期，在美国通胀回落的情况下，市场预期美联储3月份启动降息。国内外宏观环境有利于国内市场预期改善。未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、环保、电力以及军工等行业的投资机会。中银证券：增量政策及数据验证或为当前市场情绪修复重要拐点本周市场情绪持续低迷，但相较开年第一周市场避险情绪有所缓和。市场风格方面，相较上周的价值风格全面占优，本周市场风格出现了一定程度的分化。美容护理、商贸零售及电力设备为代表的此前超跌板块走强，成长股后半周热度再起，带动中盘成长及小盘价值风格本周相对占优。当前来看，在内需预期疲弱、增量政策释放相对乏力的背景下，本周市场投资者观望情绪依然浓厚，结构转型的大背景下，市场情绪反复磨底，政策底->市场底->数据底的逻辑被打破，右侧交易成为当前投资者更优选择。因此，当前市场情绪的修复需要更为有力的政策释放以及宏观高频数据修复的持续验证。在此之前，市场仍将以避险情绪为主导，哑铃型策略或仍将成为年前市场的主旋律。中金公司：筑底期保持耐心，中期不悲观 2024开年以来A股市场表现偏淡，主要宽基指数回调，仅部分领域如红利指数获得资金关注并取得正收益，延续与2023年全年相近的市场风格特征。从影响因素来看，基本面层面，近期公布的经济、金融数据显示我国需求继续修复的过程中仍有待政策加码，投资者对于房价和物价能否企稳关注度较高；外围方面，美国FOMC会议纪要、就业及通胀数据相继公布后，叠加红海冲突持续升级，美联储降息预期有所波动，美债利率上行并导致中美利差走阔，对A股市场风险偏好带来影响；此外近期对市场资金面的关注度也有所抬升，随着市场调整，部分领域如资金需求（IPO、再融资节奏等）以及雪球敲入问题也引起投资者关注。展望后市，尽管近期市场走势偏弱，但交易情绪再度降温也意味着资产价格已经计入投资者过于悲观预期，而与此同时对市场有利的因素也在边际增加，包括：1）市场估值处于历史较极端水平，截至1月12日，沪深300指数的前向市盈率8.8倍，对应股权风险溢价位于历史均值上方1倍标准差以上，机构重仓蓝筹股的估值风险已经得到充分释放。2）去年底至今PSL重启、存款利率调降以及部分城市地产政策优化等稳增长相关政策渐次落地，对经济的支持效果也有望逐步显现。向前看，我们认为虽短期市场处于筑底阶段，但极端估值叠加积极因素的逐步积累，对后市仍需保持耐心，不必过于悲观，短期扰动不改长局，2024年市场的配置机会仍有望好于2023年，未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。国海证券：在开年下跌的情况下，春季躁动行情仍有较大概率出现 2010年以来开年下跌的年份有6年，年初下跌多源于微观流动性环境的冲击，宏观流动性明显改善和改革加力是扭转颓势的必要举措，如2014和2016年。短期来看，如果开年下跌本就处于市场调整的周期之中，则1月有望出现企稳（2011、2014、2017）反弹，止跌时间节点在春节前1-2周。中期来看，2-3月市场的收益确定性会更强一些，多源于流动性层面的政策催化，如降准、增量资金入市、制度改革等。开年下跌会降低春季躁动的收益弹性，多数年份市场企稳后全A的最大涨幅在10%-15%之间，期间优势风格为中小盘+成长/周期，年初下跌的主跌行业与回升行情的占优行业没有明显的关联性。当前市场的转机仍在于流动性的变化，关注后续降准降息以及PSL的投放情况，春节前后是观察节点。总体而言，在开年下跌的情况下，春季躁动行情仍有较大概率出现，止跌回升时点多出现在春节前1~2周，且多源于流动性层面的政策催化。多数年份市场企稳后万得全A的最大涨幅在10%-15%之间，期间优势风格为中小盘+成长/周期，年初下跌的主跌行业与回升行情的占优行业没有明显的关联性。

金融界2024-01-15

洪灏：中美利差有望收窄，A股港股都有交易性机会

认为，人民币汇率已触及周期性低点，中美利差有望收窄，未来会吸引套利交易的资金回流。在洪灏看来，A股港股都已呈现筑底回升趋势，行情继续向下的空间很小了，无法预测的是何时回升，市场情绪的表现往往是极端的。他认为，2024年A股和港股都有交易性的机会，预测上证指数在略低于3000-3500区间波动，恒生指数在16000点至23000点之间，但系统性的投资机会还没有看到。

金融界2024-01-15

【启航】海通证券展望2024年大类资产配置：权益资产或将占优，债市整体或呈低位震荡格局，商品方面关注黄金机会

二永债关注24年供需调整，波动或加大。利差角度来看，期限利差尚有博弈空间，中长期信用债表现优于短端，负债端相对稳定的配置盘可对优质主体适当拉长久期增厚收益。可转债：攻守兼备，顺时施宜。24年我们预计供需或维持紧平衡，23年转债估值中枢下移，24年权益市场有望迎来高质量发展的新阶段，纯债利率偏低，机会成本不高，且供给对估值影响有限，24年估值或在高位波动。24年机会主要来自于股市赚钱效应、估值阶段性低点的修复和配置价值、条款博弈等。行业上建议关注硬科技电子及医药，消费存在结构性机会，另外转债汽车标的较多，建议关注智能驾驶相关，策略上重点关注平衡型品种。商品：关注黄金机会。展望24年，海外流动性环境有望得到改善，美元或有所回落，为大宗商品价格提供一定支撑。但是全球经济增速或有放缓，尤其是欧美经济下行趋势较为明显，大宗商品需求或较23年有所走弱，这将使得部分品类价格存在下跌的风险。在所有品类中，我们相对看好黄金的机会。黄金：关注配置机会。从历史数据看，黄金价格和美债实际利率之间存在较高相关性。23年12月13日，美联储最后一次议息会议公布了对24年的经济预期和点阵图，下修对24年经济增长的预测，并预示将会有3次25个基点的降息。2024年美欧降息概率较大，这或将推动金价进一步上涨。除此之外，24年美欧经济存在下行可能，且海外地缘政治风险尚存，黄金的避险属性或进一步加强，为金价提供另一重要支撑。原油：供需逆转，震荡回落。我们预计，2024年原油市场供需紧平衡的状态或有缓解。需求方面，全球经济或下行，对原油需求或较23年有所走低。供给方面，23年由于沙特阿拉伯和其他OPEC+国家的减产计划，全球原油供应增长有限，24年根据EIA预测，在OPEC+自愿减产到期后，原油产量或有回升。供需关系变化，或使得油价存在下行风险。工业金属：相对平稳。需求端，全球需求受经济下行影响或有走弱，但国内基建和新兴行业需求、一带一路国家海外基建等或成为需求主力，为工业金属价格提供一定支撑。供应端，铜铝等产能具有刚性，短期供应难以出现明显回升。我们认为，总体来看工业金属价格或相对稳定，其中与新兴行业、基建相关的品种或表现更加占优。

金融界2024-01-14

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