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【汇市日报】美联储警告不要仓促降息美元携手加元反弹加元/人民币继续上升

涨幅超出近期区间高点，收益率略有走强，利差小幅向有利于美元的方向移动，但不足以支撑美元进一步大幅上涨。” 加拿大1月份国内生产总值强劲反弹，数据公布后，加元小幅走强，美元/加元出现下滑趋势，截至发稿，现报1.35348，跌幅0.24%。（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）周四的数据显示，加拿大1月份国内生产总值强劲反弹，超出预期，2月份的初步估计表明将再次扩张，减轻了加拿大央行提前降息的压力。 1月份经济增长0.6%，为一年来最快增速，加拿大统计局称这是一次广泛的扩张。报告称，2月份GDP也可能增长0.4%，主要贡献来自采矿、采石以及石油和天然气开采，但其他行业也可能做出贡献。路透社调查的分析师预测1月份GDP环比增长0.4%。12月份GDP从最初报告的零增长修正为收缩0.1%。 Knightsbridge 外汇总裁 Rahim Madhavji表示：“今天早上公布的加拿大经济数据比预期更为积极。”“如果经济蓬勃发展，加拿大央行可以在更长时间内维持较高利率。” 加拿大央行将于4月10日发布新的预测以及利率公告。BMO资本市场首席经济学家Doug Porter在一份报告中表示，“2024年令人惊讶的健康开局表明第一季度的增长将高于潜在水平，这可能会让加拿大央行对通胀前景感到不太满意。”并补充说，6月份的降息预测将取决于下一份通胀报告。影响加元走势的其他因素还包括原油价格的飙升。WTI 5月原油期货收涨1.82美元/桶，涨幅2.24%，收报83.17美元/桶。丰业银行的经济学家认为美元/加元最新突破1.3600区域的走势似乎再次陷入停滞，现货涨幅似乎已再次在1.3610附近见顶。美元/加元跌幅尚未达到表明明显技术顶部已经形成的程度，但截至3月份美元/加元阻力位持续存在于1.3600/1.3610，表明近期风险倾向于美元/加元回调至1.3550/1.3575区域。加元/人民币连续第三个交易日小幅上升，截至发稿，现报5.3384，涨幅0.23%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2024-03-29

野村交易主管：日元今年将涨到140

田真人指出：一方面，日本和美国之间的利差仍是驱动日元汇率走势的关键。尽管日本央行宣布退出负利率并结束YCC政策，但由于日本央行承诺继续购买日本国债，日本仍将维持相对宽松的货币政策环境，短期内日本国债收益率的上升幅度将有限。而随着美国债券收益率因通胀压力重新出现和经济持续强韧的迹象而走高，美元/日元继续走高是合理的。另一方面，尽管日本告别负利率时代，但日元资金套利交易的格局很难改变。欧美各国央行去年的加息力度，远远超过日本央行即将加息的幅度，日本央行的加息幅度不足以迫使日元利差交易资本大规模回流日本本土。加拿大帝国商业银行（CIBC）的全球外汇策略主管Bipan Rai在日央行声明时表示：“尽管央行的策略转变带有一定的鸽派倾向，但并不足以引发资本的大规模回流。 ”从长远来看，日元将继续作为套利交易的关键资金来源。高盛分析师Kamakshya Trivedi领导的团队在报告中指出，预计未来几个月宏观经济形势良好将给日元带来压力预计，接下来的3个月、6个月及12个月，美元兑日元的汇率预计将分别触及155、150与145的水平，较之前的145、142和140的预期有所上调。

金融界2024-03-28

日本刚放弃负利率，人民币就跌破7.2关口！释放了什么信号？

币多头仓位，你将已经获得逾400个点的利差和资本利得，”Goh表示。

风起2024-03-28

东吴证券：给予新华保险买入评级

并发布了研究报告《2023年报点评：高利差依赖加剧业绩与价值的波动敏感性》，本报告对新华保险给出买入评级，当前股价为30.16元。　　新华保险(601336)　　投资要点　　事件：新华保险披露2023年年报：实现新准则下归母净利润87.12亿元，可比同比下降59.5%（对应4Q23单季净利润为-8.30亿元，同比由盈转亏），对应ROE达7.9%，可比口径减少14.5个pct.。净利润表现略低于此前报告预测的94.18亿元，主要系投资拖累所致。新金融工具准则（IFRS9）实施，公司认为数据口径不同不完全可比，在模拟调整可比调整后归母净利润同比下降43%。公司每股派息0.85元（2022年：1.08元），分红率达30.4%（2022年：34.3%）。　　新准则专项分析。2023年公司实现保险服务收入同比下滑15.5%（对应4Q23同比下降43.9%），主要系健康险保险服务收入同比减少19.6%；保险服务业绩较上年同期下降35.9%；我们搭建的承保利润（详见附表计算方式）同比下降41.1%，主要系长端利率下行放缓合同服务边际（CSM）摊销速度；我们搭建的投资利差（详见附表计算方式）同比由盈转亏至-64.50亿元，是造成当期净利润大幅下降的核心原因。客观来看，公司1Q23至4Q23单季投资利差分别为41.75、45.33、-22.02和-64.50亿元波动较大，主要系公司IFRS9下，大量权益投资计入交易性金融资产，而其他权益工具（FVOCI）期末仅为53.70亿元，股票中FVOCI类占比仅为5.0%（上市同业平均：20%左右），使得当期利润波动被放大。2023年公司净/总投资收益率达3.4%/1.8%（2022年为4.60%/4.30%），主要系投资资产买卖价差损益和公允价值变动损益大幅拖累所致，2023年沪深300指数下跌约11.4%。期末公司CSM余额为1690.04亿元，较年初下降3.6%，占当期合同负债比例同比下降2.6个pct.至14.7%。　　EV经济假设调整分析：利率敏感性较强，EV已经连续两年下降。公司下调EV非投连账户长期投资回报率假设至4.5%（原5.0%）、风险贴现率至9.0%（原11.0%）。若基于旧经济假设计算，2023年NBV可比口径下增长65.1%（归因来看，NBV新单同比增长2.5%，NBV Margin同比上升3.4个pct.至8.9%），EV较年初增长3.2%。基于新经济假设计算，2023年NBV较旧假设下降24.4%，2023年末EV较旧假设减少5.0%。综合影响下，2023年末公司每股内含价值为80.3元，已出现连续两年下降，但调整后价值可信度提升。公司NBV敏感性大幅提升，投资回报率降低50bps将使得2023年NBV大幅下降86.0%，预计系利差敏感所致。　　主动压降低质量趸交业务，十年期及以上期缴业务增速显持续改善迹象。2023年实现总保费收入1,659.03亿元，同比增长1.7%。1）从缴费方式看，2023年趸交同比下降17.1%，占长险首年保费比例约为42.4%，期缴保费同比增速为31.8%（1Q23至4Q23单季增速为9.2%、121.9%、30.5%和-29.8%），其中核心业务十年期及以上期交保费同比增速为12.7%（1Q23至4Q23单季增速为-38.6%、63.0%、20.5%和21.5%）。2）从渠道角度看，2023年个险/银保/团险的新单贡献为29.4%/65.2%/5.5%，个险新单逐季同比增速为-27.0%、75.2%、17.6%和2.1%。期末个险代理人规模人力15.5万人，月均人均综合产能6,293.7元，同比增长94.4%，公司积极打造“专业化”“职业化”“精英化”销售队伍。　　盈利预测与投资评级：高利差依赖加剧业绩与价值的波动敏感性。因投资收益走低下调盈利预测，我们预计2024-26年归母净利润为109、125和132亿元（原2024-25年预测为125和137亿元，并新增2026年预测），新经济假设下2024年3月27日收盘价对应2024年动态PEV为0.34倍，维持“买入”评级。　　风险提示：权益市场和长端利率持续下行，战略持续成效低于预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券胡强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利96.93亿，根据现价换算的预测PE为9.7。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为45.38。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-03-28

鹰派沃勒、标普评级证明一件事！荷兰国际集团：美元有望冲向105关键阻力

新西兰正准备实现政策正常化。因此，短期利差正在向有利于美元的方向发展。周四，美国的焦点将是对2023年第四季国内生产总值(GDP)和3月份密歇根大学数据的一些修正。市场还将看到每周首次申请失业救济人数，尽管这些数字拒绝上升，并证明了沃勒的言论，即就业人数也许确实出现了一些回升。 ING展望：“在G10领域很难对美元进行投机，除非出现任何重大的季度末再平衡，感觉更大的风险是美元上行突破104.50-105.00。” 欧元：利差创年内最大沃勒发表讲话后，两年期欧元兑美元掉期利差正在接近138个基点，达到年内最大水平。与此同时，一些国家3月份核心消费者物价指数(CPI)预览数据走低，坚定了市场对欧洲央行将在6月6日会议上降息的预期。作为参考，市场周四将看到比利时的3月份通胀数据，周五将看到法国和意大利的3月份通胀数据。目前市场认为欧洲央行6月份降息的可能性为85%，但美联储当月采取类似举措的可能性仅为57%。 ING指出：“我们怀疑，如果不是月末投资组合重新平衡流量，欧元/美元现在的交易价格将低于1.0800。这看起来是明天发布的美国2月份核心个人消费支出(PCE)通胀数据面临的风险，预计该数据环比将增长0.3%。” “在1.0800支撑位下，我们可能会看到欧元/美元升至1.0780，或许还有1.0750。然而，欧元/美元一个月交易波动率低于5%，表明交易状况将继续困难。” 其他方面，周三瑞士央行官员的讲话重申，瑞士央行没有设定瑞郎的目标，并相信CPI不必再次突破瑞士央行2%的上限。市场认为瑞士央行6月份再次降息25个基点的可能性为80%，低波动环境也有利于欧元/瑞郎逐步接近平价。日元：美国利率上升和波动性较低周三，日本央行、财务省和金融厅召开联席会议后，有关日本外汇干预的猜测仍然很高。 ING称：“我们认为，如果美元/日元突破152区域，日本当局将扣动扳机，可能在153-155区间进行干预。回想一下，日本上次出售外汇是在2022年9月-10月，当时的外汇初始金额约为15-200亿美元，两个月内总共出售了约650亿美元的外汇。” “这次可能有趣的是，如果干预措施没有被冲销，即导致日元流动性净流失，这可能会给货币市场带来一些涟漪。” “至少从现在开始的外汇干预将更加符合日本央行新的货币政策紧缩倾向。” “然而，随着美国利率波动性的崩溃以及对套利交易的大量需求，很难看到市场主导的美元/日元大幅走低。”#VIP会员尊享#

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小萧2024-03-28

债市会迎来拐点吗？——二季度债券市场展望

期、下沉信用，导致当前债市收益率和各类利差（信用、期限、地域、品种等）几乎都降至了历史相对低位。而近期债市也开始出现小幅回调，“当下如何配置债券资产”成为不少投资者关心的话题。一季度即将收官，二季度债市又将如何演绎？此前的火热之势能否延续？又需要注意哪些风险点？以下是华富基金债券研究部带来的二季度债券市场展望，为您剖析下一阶段的债券市场投资机会。利率债方面：长端利率水平降至历史极低位置，二季度财政政策有望发力目前10Y国债收益率已下破2.5%的历史低位，最低至2.25%（数据来自Wind，截至2024.3.22）。此前利率底难破主要有两方面原因：一是机构资金成本刚性；二是我国经济的潜在产出水平仍在生产可能性边界之内。但自去年下半年开始，保险万能险结算利率从4%降至3.5%以下；银行存款利率也普遍下调20BP左右，机构资金成本刚性已被打破。而2022年我国人口首次出现负增长，也意味着经济潜在增速回落。然而即使是历史级别的牛市，期间往往也都伴随着调整，比如日本国债在90年代利率趋势下行期间，10Y国债利率也曾多次出现几十甚至上百个BP的回调。因此，波段操作更为考验专业机构的投资能力。当前，中国经济正在边际企稳，因此债市近期陷入震荡调整，而未来还将面临一些压力：财政政策上，尽管今年财政赤字率并不高，但广义财政预算支出超过去年近3万亿，我们预计二季度开始，政府债有可能会迎来大规模发行，财政发力也有望逐步显现。货币政策上，市场当前对继续降准、降息定价较为充分，预计货币政策可能进入观察期；降准依然可期，但汇率掣肘下，公开市场利率、LPR利率大概率可能按兵不动，或将使得利率短期内很难再下一程。对于利率债来说，目前长端利率处于历史低位，明显低于MLF利率。如果资金成本不再下降，则当前利率债可能更多是“鱼尾行情”。后续市场潜在的短期调整风险可能来自于监管风险（如防资金空转）、利率债供给冲击等。信用债方面：信用利差急剧收窄，不宜过度拉长久期、下沉信用回顾过去20多年的中国信用债历史，除个别信用风险事件爆发时期外，信用债多数情况下呈现出债券“熊市更熊”、“牛市更牛”的特征。因此，在当前利率债表现突出的背景下，信用利差急剧收窄似乎也在情理之中。然而，历史上多次牛熊反转告诫我们要居安思危，在当前利率和利差的绝对水平极低的背景下，我们认为信用债过于拉长久期，以及继续下沉信用，已几乎不具备性价比，主要有两个原因：一是当前市场认可的信用利差收窄的驱动因素众多，但唯一没有的因素，就是发债主体基本面改善。而当前即使如部分地产龙头企业这类不确定性较高的主体，市场定价也依然偏高。原因就在于机构对政策兜底的预期强烈。然而，我们并不赞成在如此低水位的“护城河”下，去博取政策兜底的收益。在当前收益和风险极端不对等的情况下，继续下沉信用，即使侥幸绕过雷区，也要承担估值波动和流动性承压的风险。二是近期30Y国债的交易主力并非保险，而是基金，但股市的回暖将对30Y国债形成替代。而30Y国债的调整往往带动长久期信用债的抛压。当前1Y以上信用利差已压至历史最低，但1Y以内信用利差反而因存单的制约而普遍在中位数水平，因此，操作上继续买长久期，会徒劳增大赔率。展望未来，投资者需警惕正在加剧的信用债市整体风险，考虑到目前尚无法确定风险爆发的时点，因此，投资者可以关注绝对收益*考核、偏重长期配置的债券品类，适当放慢配置节奏，如遇事件冲击，可待回调充分后再进场。可转债方面：当前防御属性凸显，权益转暖背景下关注结构性机会自2月以来，伴随着A股全线反弹，转债市场在经历超跌修复后，纯债溢价率已处于近5年的极低分位，债底保护下资产的防守性极佳。同时，量化严监管下，转债定价水平正向理性的机构投资者倾斜，溢价率中枢也已从2月初的最高值迅速修正至中位数水平，综合估值状态已恢复至市场稳态，整体弹性累积，进可攻退可守的期权属性日渐凸显。展望二季度，权益市场转暖下可挖掘结构性机会，关注业绩表现优、顺应产业趋势、信用资质良好的标的。同时，临近年报季，需严格管控尾部信用风险，对业绩风险做提前规避，提防个别负面事件引发的范围冲击。 *注：“绝对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以取得正收益作为投资目标；“相对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以产品业绩表现优于代表性指数为投资目标。敬请投资者注意，“绝对收益”目标产品无法保证产品必定取得正投资收益。 ·风险提示基金/债市有风险，投资需谨慎。本文关于债券市场、信用债、利率债、可转债的论述仅为公司对当下证券市场的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/证券投资。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

金融界2024-03-28

如何看待本次汇率波动对A股的影响？

月22日汇率中长期的影响因素：出口与利差变化就人民币汇率而言，在中长期对其影响较大的两个宏观变量即为国内出口与中美利差。我们均以2015年“811”汇改后的汇率变化进行研究：其一，国内出口较强时，往往人民币汇率走强，背后是国内商品需求的上行带动人民币需求的上行，由此带动人民币相对美元的走强。图：中长期看人民币汇率与中国出口增速高度相关数据来源：万得，截至2024年3月22日其二，中美利差与人民币汇率关联度较高，当中国国债利率相对美国国债利率走强时，往往人民币汇率走强，反之则反，背后是两国投资回报率的不同变化可能带来的跨境投资资金对人民币需求的变化，但解释度相对出口增速要弱，影响或更偏短中期。图：人民币汇率与中美利差同样较为相关数据来源：万得，截至2024年3月22日未来展望：人民币难持续贬值下扰动偏短期从前述人民币汇率的影响因素出发，我们可作两方面推演：其一，当前全球制造业正走向周期复苏，全球、美国制造业PMI均已触底回升，而中国作为制造业大国，出口份额较高，历史来看均会受益海外制造业的上行，也是在近期从出口数据上观察到持续改善的逻辑所在，故从这个维度看，出口将会对人民币汇率中枢有升值支撑。图：全球制造业复苏导向中国出口回升数据来源：万得，截至2024年3月22日其二，当前海外通胀已大幅下行，同时如美国的就业市场已出现部分转弱迹象，虽然整体韧性还在，但美联储的加息周期已大概率结束，后续更多考虑的是降息的节奏和空间，由此看后续美债收益率再大幅上行的概率较低，给中美利差所带来的压力将相对过去2年大幅缓解，难构成人民币持续贬值的基础。图：美联储加息见顶后美债利率往往难再大幅上行数据来源：万得，截至2024年3月22日总结来看，汇率扰动偏短期，A股受影响有限。短期人民币汇率的波动更多是由欧洲降息预期变化带来的美元指数波动，以及市场对部分汇率点位的预期锚定所导致，但从基本面角度来看，影响人民币汇率中枢的重要宏观变量为中国出口增速与中美利差，而全球制造业复苏导向国内出口回升、美联储加息周期大概率结束导向中美利差难再大幅扩大，均指向后续人民币持续贬值的可能性较小，更多为短期情绪性冲击，自然其对A股市场的压力更偏短期，中长期看A股在宏观转好下仍会有估值修复行情，而作为A股市场核心资产代表的沪深300指数有望受益，相关产品【沪深300ETF易方达（510310，联接A/C：110020/007339）】，同时具备全市场费率、规模优势，是投资者在当前低估值环境下把握高性价比机会的得力工具！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-28

英皇金汇即发：投资者等待通膨数据黄金周三价格上涨

提振美元兑日元汇价。随着美日公债殖利率利差扩大，日元今年迄今已下跌逾 7%，即使日银上周升息，也未能改变此一局面。如今阻止日元继续贬值的关键，可能是联准会 (Fed) 启动降息周期，或是日本以外国家公债殖利率下滑。美元指数报 104.2949。油价动向国际油价周三下跌，但在美国官方数据显示上周商业原油库存增加程度低於产业贸易组织公布的数据後，油价收盘脱离盘中低点。西德州中质原油 (WTI) 期货价格下跌 27 美分或 0.3%，收每桶 81.35 美元，盘中低点触及每桶 80.55 美元。EIA 表示，最近一周美国石油产量维持在每日 1310 万桶不变，而 Nymex 交割中心俄克拉荷马州库欣的原油库存增加了 210 万桶，达 3350 万桶。 ※ 参考资料：英皇金汇即网站新闻 www.nm23.com 今日重要数据及事件 20:30 美国至3月23日当周初请失业金人数 20:30 美国第四季度实际GDP年化季率终值 20:30 美国第四季度实际个人消费支出季率终值 20:30 美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值 21:45 美国3月芝加哥PMI 22:00 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 22:00 美国3月一年期通胀率预期 22:00 美国2月成屋签约销售指数月率 22:30 美国至3月22日当周EIA天然气库存入市策略：全球最大黄金上市交易基金(ETF)截至03月26日持仓量为830.15吨，较上日减持5.18吨，本月止净增持7.24吨。周三欧洲时段，现货黄金价格震荡小幅上移，市场似乎视其为逢低买入良好机会。尽管投资者期待美联储官员讲话和美国经济数据，但各国央行报告持续购金及美联储预计将从6月开始降息，令金价保持坚挺。交易员预计美联储6月降息概率为70%，较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。此外，10年期美债收益率小幅下跌至4.2%，金价重新获得吸引力并升至2198美元/盎司附近。日内金价波动在2172.96至2197.48美元/盎司之间，收於2194.75美元/盎司。接下来，市场将密切关注周五发布的美联储首选通胀指标PCE报告；此外还有密歇根大学消费者信心指数、初请失业金人数及美国GDP终值，这些数据的发布可能会对金价产生影响。今日建议伦敦金於 2185– 2208间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 20080 - 20530 支持位 2088/2128阻力位 2238/ 2258 入市策略一 : 下方触及2188水平可做多，目标位于2200水准，止损设在2180水平。入市策略二 : 上方在2205元水平做空，止赚设在2193美元，止损设在2213。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於23.50 – 25.50 支持位21.50/22.30 阻力位26.80 /27.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2024-03-28

英皇金汇即发2024-03-28

CWG Markets：市场关注日元走向，美元周三小幅上涨，黄金上涨0.74%，日线录得三连阳

CWG Markets2024-03-28

交通银行(601328.SH)：2023年全年实现净利润927.28亿元，同比增长0.68%

.89%。公司净息差为1.28%，净利差为1.14%，公司不良贷款比例为1.33%，同比下降0.02个百分点，资本充足率为15.27%，同比上升0.30个百分点，公司不良贷款为1056.88亿元，同比上升7.27%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-28

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