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永赢基金2023年债市展望：疫后复苏适应新常态

022年房地产出现行业性风险暴露，行业利差水平整体大幅走阔，11月政策转向后部分房企价格出现回升；除地产外，其余行业相对稳定。总结来看，2022年以来在公共卫生防控及地产影响下总需求持续疲软，导致钢铁、化工等行业利润水平大幅下滑，而地产商和部分弱区域城投也受到房地产景气度下滑的负面影响。展望2023年，尽管诸多主要发债行业基本面短期仍然承压，但需求端在宽信用背景下继续下行的情况大概率扭转，叠加融资环境相对友好，整体而言行业层面或呈结构性复苏。对于信用债而言，在经历2022年底快速调整后，兼具较好流动性的中短端高等级信用债价值凸显，同时考虑到理财端风险偏好收紧且对流动性的要求提高，2023年主要提防低等级信用债的估值压力。转债方面，股票市场估值低位，国内经济曲折复苏，预期2023年资产轮动象限或将改变。转债资产受到股债轮动的共同影响，全年跟随股票市场有望体现进攻特征，但在纯债调整下存在高估值回归均值压力。关注方向上，前期或可考虑提高低溢价率的权重，后续伴随转债估值调整至合理位置，低价转债或更能够继续发挥底部挖掘景气反转机会的属性，价格策略上可以考虑回归均衡。行业方面，可以关注场景限制解除和居民收入恢复下的内需复苏方向。风险提示：投资有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。免责声明：本材料由永赢基金管理有限公司编制。本材料基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本材料所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本材料版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本材料，则由该机构独自为此发送行为负责。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-18

【预见2023】首钢基金首席经济学家乔永远：中国经济步入复苏的早期

三年左右）的经济增速差，第二是中美政策利差。由于2023年中国经济向上、美国经济向下的趋势较为明显，因此决定人民币走势的最重要因素就是美联储的加息终点。而美联储当前的鹰派表态可能支持终端利率接近6％，这会导致人民币汇率全年走强、但走势并非是“一帆风顺”，而可能多次出现波折，全年平均汇率将较2022年的6.73继续呈现小幅贬值的趋势。　　基金对REITs的需求不断提升，有望推动二级市场价格上涨　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　乔永远：总体上，2023股票市场将强于2022年，但具体涨幅需关注预期的兑现程度。当前股市对2023年的预期较为乐观，但2023面临内外部较多的挑战，是否能够足额兑现当前的乐观预期仍不确定。　　2023年将是REITs大发展的一年。从供给端来看，2022年下半年获批的REITs审批速度更短、发行速度及频率明显加快；截至目前已有约48家企业公布与公募REITs上市发行相关的筹备工作，2023年REITs上市数量有望快速增加，也有望实现常态化发行。　　从需求端来看，基金对REITs的需求长期存在。公募REITs凭借高派息率、风险收益适中等优势，可帮助投资者解决资产荒问题，为其提供长期、稳定、风险收益适中的投资选择。在当前低利率、金融监管趋严背景下，基金对REITs的需求不断提升，有扩募潜力的REITs将会受益，有望推动二级市场价格上涨。

金融界2023-01-18

【预见2023】仲量联行庞溟：外资“真金白银”加码中国资产，预计二季度房地产销售将较明显回暖

以预见2023年人民币汇率还将受到中美利差的巨大影响。2023年汇市呈现开门红态势，有评论称“强美元”将走向终结，您觉得2023年人民币将会在什么区间波动？　　庞溟：世界经济增长前景和国际环境仍存在较大不确定性、美国和其他主要经济体货币政策仍将持续调整、美元指数仍有可能在较高水平波动，诸多因素都会对国际资本和跨境资金流动带来溢出效应。可以说，短期内多空因素仍将交织互现，人民币汇率总体上仍将维持双向波动、弹性增强的宽幅震荡走势。　　但是，伴随着全球经济增长放缓寻底、其他主要经济体步入衰退概率增加、美联储加息节奏逐步放缓、美元指数驱动力减弱，未来美元指数大幅上行的空间有限，美元最为强势的时期已结束，预计美元指数将见顶，提振人民币汇率和市场信心。　　近期人民币汇率稳中有升，跨境资本流入持续增长，外汇储备规模保持总体稳定，外资“真金白银”加码买进中国资产，这些都说明了国际金融市场和全球投资者对我国经济发展基本面长期向好和政策面质效齐升充满信心，对优化调整疫情防控各项措施有序实施充满信心，对国际收支状况和外汇市场韧性充满信心，对建设更高水平开放型经济新体制和加速有序推进人民币国际化进程充满信心，对中国能提供持续的、稳健的、安全的、长期的投资机会充满信心。　　在这些积极因素和正面预期的推动下，加之我国稳定汇率的政策工具箱依然较为丰富、政策储备依然较为充足，预计人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币汇率弹性、市场在汇率形成中的决定性作用和人民币汇率中间价形成的规则性、透明度将继续提高，全年总体趋势有望保持稳步回升、温和走强并逐步向向中长期均衡价值水平和合理区间趋近，人民币兑美元汇率有望达到6.6左右水平。　　预计二季度房地产市场销售将出现较为明显回暖势头　　金融界：房地产政策在供给端、需求端持续发力。您认为2023年房地产会不会复苏，如果复苏预计会在哪个时间点？对居民购房、“保交楼”以及房地产支持政策有哪些建议？　　庞溟：随着优化疫情防控各项措施有序实施，各地房地产支持政策落地的节奏进一步加快、优化调整力度进一步加大，预计近期密集出台的支持房地产市场和行业的各项需求端与供给端政策将逐步释放效能，房地产企业的合理融资需求和居民的合理购房需求将得到更加精准有力的支持，房地产企业资金链风险、流动性风险和债务风险将得到多维度、多角度、多层面、多主体的防范化解。　　最近，多部门、多地区相继推出了一系列多举措、全方位的政策组合拳，着眼于有效降低购房负担和贷款成本、提供政策支持和鼓励诱因、提振信心与修复情绪，提升居民购房需求，促进合理住房需求恢复与有效释放，并取得了一定的稳地价、稳房价、稳预期的实际效果。　　本着“稳”字当先、以稳促保、“保”字托底、以保固稳的工作思路，在做好保交楼、保民生、保稳定等各项工作的前提下，刚性需求和改善性住房需求群体购房成本持续下降，居民的预期、收入和购房意愿有望稳中有升，叠加房企复工复产节奏加快、施工强度有效提升，市场销售企稳回暖势头有望得到有效巩固，优质房地产企业经营性现金流和信用有望改善，让房企实现“自我造血”的良性循环。　　预计2023年上半年尤其是二季度房地产市场销售将出现较为明显的回暖势头，“销售-拿地-新开工”链条将更为畅通，销售端、融资端、投资端数据将逐步呈现企稳反弹态势，各项积极因素将有效支持房地产市场实现软着陆，房地产行业将重新成为稳投资、稳增长的正向贡献项。　　中央经济工作会议提出确保房地产市场平稳发展，推动房地产产业向新发展模式平稳过渡，这一政策表态既是基于对目前房地产行业形势的判断和考量，更是为未来房地产行业的发展指明了目标和方向。　　就我们的观察，预计2023年国际投资者将更加重视中国的结构性投资机会，将继续深化资产组合中物流仓储、长租公寓、生命科学等物业布局。在交易决策时，产业政策、板块增长潜力、土地开发要求、资管表现等将成为重要考量因素。

金融界2023-01-18

债市早报：2022年四季度经济运行好于预期，央行逆回购大幅加码维稳春节流动性

　　1月17日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄8bp至65bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至4bp。　　1月17日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.17％。　　2. 欧债市场：　　1月17日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行12bp至2.08％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行10bp、13bp、10bp和5bp。　　数据来源：iFind，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至1月17日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　

金融界2023-01-18

降息落空的三点解读——债市交易日记

利率上行5bp至2.35％。城投债信用利差小幅收窄，高等级二级资本债利差走阔。　　宏观要闻　　货币政策：1月16日，央行上海总部召开2023年货币信贷工作会议指出，保持货币信贷总量平稳增长。要确保年初开好局、起好步，保持贷款平稳增长，同时要把握好贷款投放节奏，实现全年信贷均衡投放；支持房地产企业合理融资需求。　　房地产：1月16日，国家统计局公布数据，2022年12月份，70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数有所增加，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降，一线城市同比上涨、二三线城市同比下降。　　中国2022年12月70大中城市中有15城新建商品住宅价格环比上涨，去年11月为16城；环比看，泉州涨幅0.7％领跑，北上广深分别涨0.2％、涨0.4％、跌0.4％、跌0.3％。　　风险提示：流动性超预期收紧，经济恢复速度超预期，通胀超预期。

金融界2023-01-18

“信用周期”对投研的启示与借鉴

的影响，债券市场迎来一波剧烈调整，信用利差也快速抬升，也将市场的关注点带到债市调整上。此后在资金面的放松，以及政策维稳措施下，信用利差冲高回落，债市调整也告一段落。而在跨年节点上，遵义道桥发布关于推进银行贷款重组事项的公告，此后又有银行主体在赎回选择上出现行为调整。一波即平一波又起，债市调整的热度刚有下降，诸多舆情的出现再次将对债务压力的讨论推向舆论中心。　　▍宽松的融资环境通常使得债务压力“水涨船高”，进而滋生风险。　　2016年民营企业宽松的融资环境使得民企债发行规模屡创新高，“各式各样”的民营企业均加入信用债市场，导致中低等级发行主体占比过高，也为后期风险外溢埋下了伏笔。2020年在“宽信用”的导向下，城投融资环境边际放松，带动城投债发行月度集中，也为后期到期压力月度集中做下铺垫。宽松的融资环境通常造成债券集中发行的场面，从而使得到期压力也更为集中，当债务“到期潮”遇上“严监管”后，偿债压力也因此“水涨船高”。　　▍行业基本面的周期轮动对相关企业偿债压力有较大影响。　　煤炭行业景气度下降导致部分煤企盈利能力下滑，使得偿债能力受限，信用风险外溢；地产“三道红线”政策出台使得地产再融资环境趋紧，地产行业遇冷，地产债迎来“违约潮”。通过回顾煤炭和地产周期，可以发现基本面的变化对偿债压力的影响是毋庸置疑的。当行业景气度下滑时，通常会导致相关企业经营状况受限，现金流受到较大影响，从而使得企业偿债能力下降。反之，当行业基本面明显改善后，企业经营状况转优，相关企业偿债能力也随之提高。　　▍政策的周期性松紧变化为周期影响的核心。　　偿债压力的变化受基本面周期轮动、政策松紧演变和融资环境周期转换的影响，而基本面与融资环境的变化又由政策端来决定，因此政策的周期性松紧变化为周期影响的核心。具体来看，在民企债务和城投债压力周期中，政策的周期性放松导致融资环境边际宽松；而在煤炭与地产的周期变化中，监管政策的收紧导致行业景气度下滑。除此之外，监管加强也会直接导致再融资环境趋紧，使得偿债压力上升。　　▍信用展望：市场博弈阶段，防守价值凸显。　　重点关注稳定区域的避险品类，且久期控制在2年以内；煤炭作为我国能源“压舱石”的作用不会轻易改变，预计2023年煤炭行业的高景气度仍将持续，可重点关注煤炭资源禀赋较优地区的煤炭债投资价值；钢铁行业基本面恢复仍需时间，拐点仍不明确，应合理运用前瞻性指标把握钢铁债的配置时机，并关注高资质的钢铁央国企布局性价比；2023年地产板块将面临友善的政策环境，地产企业表现分化仍存，央国企地产企业发展潜力大，部分投资者也可关注资产负债表优化后的存量龙头民企。　　▍风险因素：　　经济基本面回暖不及预期；信用违约风险频发；货币政策、财政政策超预期等。

金融界2023-01-18

2023年A股流动性展望：居民超额储蓄释放，全面注册制有望落地实施，资金净流入规模可能超千亿

加息逐渐步入尾声，美债收益率回落，中美利差有望重回扩大。且随着美国衰退概率增大，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。外围流动性环境改善叠加人民币贬值压力缓解甚至进入升值周期，外资将继续回流A股。另外，进一步扩大股票互联互通标的范围的相关调整已经进入准备阶段，年内有望落地，届时将成为引导外资流入A股的另一驱动因素。　　综合以上两个因素考虑，如果按照外资持A股流通市值占比回升至2022年初的水平，则保守估计带来增量资金约3280亿元。　　　　· 融资资金　　2022年内融资资金累计净流出2675亿元，年末融资余额占A股流通市值的比例约2.28％。融资资金整体属于顺势资金，其资金流向主要取决于市场表现。展望2023年，假设A股能够走出结构牛行情，2023年股票市场企稳回升，参考历史，融资余额占A股流通市值的比例平均为2.4％左右，据此估算，则2023年融资资金有望净流入2790亿元。　　　　· 股票回购　　2022年上市公司回购持续发力，2022年累计回购规模约1031亿元。近几年上市公司回购实施规模的高点一般滞后于回购预案高点1-2个月，2022年上市公司公布预案的计划回购上限规模达到2265亿元。展望2023年，参考近几年回购规模，且考虑到近几年回购已经成为一种常态，保守估计2023年回购规模仍有可能达到近1000亿元。　　　　3. 资金需求端　　· IPO 　　2022年疫情拖慢了IPO进度并导致市场主体融资需求转弱，以及在上半年新股出现大面积破发后发行人持观望态度。以发行日期为参考，2022年累计共有400家公司进行A股IPO发行，对应融资规模5222亿元，低于2021年的6000多亿元。其中主板、创业板、科创板、北交所分别IPO规模863亿元、1763亿元、2437亿元、174亿元。由此来看，北交所发行规模整体仍较低，短期对市场的边际影响相对有限。　　展望2023年，IPO全面注册制有望落地实施，加上疫情影响减弱，预计全年IPO规模会有所回升。2022年北交所IPO数目44家，在加强国内供应链安全、支持专精特新发展背景下，预计2023年北交所IPO有望提速，如果按照月均25亿元规模计算，则全年北交所IPO规模为300亿元。其他板块而言，其他板块IPO按照月均450亿元计算，两者合计全年IPO约为5700亿元。　　　　· 再融资　　2022年上市公司定增实施规模整体仍比较高，全年定增融资规模合计为7490亿元，其中货币认购定增规模5866亿元，较2021年的6769亿元有所下降。从定增预案来看，2022年发布的定增预案计划募资规模并不低，对应规模9117亿元较2021年定增预案规模9600亿元略下降。从历史来看，定增项目实施周期一般较长，当年的实施规模往往受到前期定增预案规模的影响，由此预计2023年定增规模可能略有下降。如果按照货币认购定增规模月均450亿元估算，则2023年定增规模5400亿元。　　　　此外，配股和优先股发行也会构成市场的资金需求。2022年配股实施募资规模634亿元；无优先股发行。展望2023年，目前已经处于股东大会通过状态的的配股项目预计募资规模890亿元，假设其中80％能够在年内实施，则配股融资规模为700亿元。　　·限售解禁与重要股东减持　　2022年市场赚钱效应较差，在此环境下重要股东减持动力减弱，下半年减持规模有所扩大，全年重要股东累计净减持规模约4142亿元，相比2021年全年净减持5116亿元有所放缓。2022年解禁规模为4.6万亿元，以当前价格计算，2023年解禁规模为4.3万亿元，有所下滑。　　　　从历史数据来看，重要股东减持规模与A股走势存在高度相关性。减持规模6个月滚动平均规模与万得全A的相关系数高达0.7，部分阶段减持的拐点相比A 股的拐点存在一定时滞。另外重要股东减持规模与A股限售解禁规模高度相关，相关系数达到0.79。展望2023年，解禁规模下降有助于减持规模下降，但另一方面，股市好转也会增大股东减持动力，且部分2022年积压的减持需求可能在2023年释放，因此，综合考虑两个因素，保守估计净减持规模为3500亿元。　　　　·其他（手续费、印花税、融资利息）　　2022年A股成交总额214.4万亿元，如果按照经纪业务平均佣金费率0.3‰、印花税率1‰计算，则佣金费和印花税为2787亿元。融资余额平均约1.5万亿元，按照融资利率平均8％计算，则年内融资利息为1218亿元。展望2023年，预计股市成交额会有所回升，假设成交额平均提高10％，则佣金费和印花税约3050亿元。平均融资余额根据前文的测算大约为1.6万亿，对应融资利息为1280亿元。　　　　　　05 　　总结　　疫情三年以来国内货币政策随着宏观经济环境变化经历了三阶段的精细化调整，2023年货币政策定调“精准有力”，政策节奏上或从相对宽松到逐渐中性。从中央经济工作会议定调的表观文字来看，预计2023年的流动性环境介于2020年和2021年。外需下行叠加地产投资和销售仍在继续寻底，经济下行压力下，一季度货币政策大概率会保持相对宽松。而在社融明显改善或者经济企稳之后，政策力度可能减弱，市场的流动性也大概率逐渐回归中性。　　货币政策的三个关注点：1）防范化解市场风险背景下，货币政策需要提供一定支持但不宜过度宽松。2）疫情冲击过后消费场景的恢复叠加居民高储蓄，被长期压制的消费需求或集中释放，且过去一段时间我国M2处于相对高位具有滞后效应，关注通胀回升的潜在可能及对货币政策的边际影响。3）政策工具方面，人民币加权平均贷款利率已创下2008年以来的历史新低，总量工具空间或有限，而传导链条短、更有针对性的结构性货币政策工具可能大有可为。　　海外流动性拐点，美元指数和美债收益率“双降”有利于A股和港股表现，且成长风格往往受益。展望2023年，随着美联储加息周期逐渐进入尾声，以及美国经济衰退预期逐渐强化，两因素叠加有望强化美元指数和美债收益率的下行趋势，这样的环境下A股和港股上涨概率较大，且成长风格相对占优，如信息技术、医疗保健、日常消费等。　　2023年股市微观流动性的几个边际变化：　　1）居民超额储蓄释放叠加市场好转，基金发行有望回暖。2022年居民储蓄高增，未来随着市场好转，部分居民储蓄将转化为股票和基金投资，带动基金发行回暖。但扭亏阻力位的存在意味着部分基民在“回本”之后会减仓或者赎回产品，导致存量基金的赎回增加。预计2023年公募基金整体贡献净增量扩大。　　2）海外流动性环境改善，人民币升值，外资将明显回流。　　3）全面注册制有望落地实施，IPO规模或继续扩张。　　股市流动性展望：资金供需好转，股市供需转净流入。资金供给端，2023年随着市场企稳，公募基金发行有望回暖不过老基金赎回或相应增大；私募基金当前仓位处于历史高位，加仓空间有限，但私募规模有望企稳回升带来一定增量资金；保险机构仓位处于历史低位，且随着保费收入好转有望带来增量资金；美债收益率和美元指数双降将引导外资回流。资金需求端，全面注册制有望落地带动IPO规模继续扩张；再融资规模整体保持较高水平；解禁规模下降可能带动净减持规模有所收窄。综合供需测算结果显示，2023年A股资金净流入规模可能超千亿。

金融界2023-01-18

兴证策略：十大指标详解外资驱动因素

成本，另一方面，美债利率的上行将使中美利差收窄，进而导致人民币资产的相对性价比降低，导致北上资金流出压力较大。在美债利率涨得过急的时候，历史上，美债利率突破60日均线后，北上资金放缓净流入乃至净流出的概率较高，反之亦然。　　　　指标5：中美利差　　中美利差对外资流向也有较好的解释作用。历史上，中美利差在快速变动的阶段往往会对外资流入A股产生影响，彼时二者的正相关性较强。中美利差快速收窄，外资流入A股市场的步伐往往减缓，甚至转为净流出。反之，当中美利差快速走扩的阶段，外资往往加速流入A股市场。　　　　指标6：离岸人民币汇率　　人民币汇率是影响北上资金的重要因子之一。人民币的大幅升值将提升了以人民币计价的中国资产吸引力，从而吸引外资流入，而人民币贬值时将导致中国资产吸引力的回落，市场则通常会面临外资流出压力。从历史数据来看当人民币汇率出现较大幅度的单边变化时，陆股通净流入规模和美元兑人民币汇率在多数时间呈现出较强的负相关性。　　　　维度四：A股性价比　　指标7：A股相对收益　　中国权益资产的相对收益吸引外资流入的重要因素之一。当中国权益资产表现优于其他发达市场，资本的逐利性或驱动全球配置型的海外资金加速配置中国资产，并进一步对市场形成正反馈作用，外资净流入与MSCI中国/MSCI发达市场具有明显的正相关关系。例如2022年5-6月，当海外市场因为衰退担忧而深度回调的时候，随着中国经济爬出疫情的“深坑”，A股也从底部开启一轮反弹，在全球市场表现一枝独秀，进而吸引外资大幅加仓。反之，当A股在全球市场中相对收益较低的阶段中，外资，尤其是交易型资金倾向于流出中国，转为加仓收益相对较高的其他市场。　　　　指标8：A股波动率　　A股波动率与北上资金净流入呈现出较强负向关系。通过计算全部A股近20个交易日涨跌幅的标准差反映A股市场的波动率变化。当A股波动率下降，赚钱效应改善，为外资提供了较好的市场交易环境，吸引北上资金大幅流入。反之，随着A股波动率抬升，市场赚钱效应回落，外资大概率将开始放缓流入节奏、乃至流出A股。　　　　维度五：外资风险偏好　　指标9：VIX指数　　2018年以来，外资流入A股节奏与VIX指数显著负相关。海外投资者的风险偏好是外资流入的重要影响因素。外资入场跟海外市场、尤其是美股等发达市场的表现呈明显正相关关系，随着外围风险偏好修复，新兴市场都会受益于正向“溢出效应”。当海外尤其美股表现较好、波动率回落时期，全球资金有望加速流入中国等新兴市场，但是当外围市场波动加剧下，海外投资者情绪大概率将受到压制，北上资金大概率将流出A股。　　　　<？XML:NAMESPACE PREFIX = O /> 　　维度六：地缘政治　　指标10：美国TPU指数　　TPU指数和外资流向呈现较明显的负相关关系。全球地缘政治环境的变化也会导致外资短期的大幅波动，我们用美国TPU（贸易政策不确定性指数）予以跟踪。由于全球地缘政治环境的变化将显著影响外资的风险偏好，因此其对海外资金的配置行为也将产生显著的影响。例如2022年11月以来，随着TPU指数大幅回落，国际关系进入缓和阶段，北上资金也开始大幅回流。　　　　外资驱动因素和指标总结　　中国基本面、全球流动性、资产性价比、外资风险偏好和地缘政治环境维度下的8个指标自去年11月以来均出现积极变化、形成合力，对本轮外资大幅流入起到重要催化作用。除MSCI指数中A股纳入因子未变化，PMI指数于2022年11-12月延续回落外但稳增长政策下2023年中国经济复苏预期升温，其余八大指标都自去年11月出现改善的拐点，是本轮外资大幅流入的重要驱动因素。　　　　风险提示　　1、历史经验可能失效；2、中美博弈超预期；3、稳增长政策不及预期；4、美联储收紧超预期。

金融界2023-01-17

【预见2023】高盛闪辉：经济增长预期对人民币走向至关重要，2023年增长信心走强有望带动人民币小幅升值

务贸易逆差扩大以及我们预期的政策利率的利差继续扩大。　　经济增长预期对于人民币的走向可能相当重要。在过去一段时间，中国放松疫情防控政策相关消息似乎驱动着人民币汇率走势。人民币是否存在进一步升值空间，可能取决于中国经济实际反弹的时间和幅度以及美元自身的走势。除了影响汇率的基本因素之外，监管引导也可能对跨境资金流向产生影响，进而影响汇率路径。　　综上所述，我们的分析表明，2023年诸如经济增长预期改善之类的有利因素可能仍会占据上风，⽽货物与服务贸易余额减少等不利因素可能居于下风。我们仍然预期未来12个月内人民币兑美元将小幅升值。　　看好中国股票表现，对于A股、港股维持超配建议　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　闪辉：展望2023年，随着中国GDP增速回升以及政策面仍偏宽松，我们的股票策略团队看好亚太区域市场的境内外上市中国股票，对于A股、港股维持超配的建议。　　投资策略上，疫情放开后对消费的拉动将利好旅游、餐饮、娱乐、航空等对防疫措施较为敏感的板块。从行业配置而言，高盛股票策略团队认为明年主要有两条线：一方面是会寻找受益于疫情放开趋势的板块，另一方面，我们对网上零售、消费品维持高配。在消费品之外，增长势头的改善可能会推动基本面和估值相对于历史区间仍然受到压制的领域的复苏，例如一些建筑、房地产周期性股票以及金融股。　　我们认为政策出台以后房地产尾部风险有了大幅的降低，所以我们也把房地产板块股票从低配调到了中性。

金融界2023-01-17

CPT Markets：加拿大经济信心指数趋疲打压加元！美元收复部分失地

408附近，由于加拿大经济信心数据普遍利差，使得加元小幅震荡疲软。此前市场预期美联储在加息问题上将不那么激进，三菱日联金融集团分析师在研报中表示，由于上周公布的美国12月CPI数据证实通胀压力持续缓和，强化了美联储可能在3月的FOMC会议后暂停紧缩周期的前景，美元指数在最近三个交易日承受了新的卖压，进而上行空间受限。昨日财经事件数据方面，加拿大截至1月13日当周全国经济信心指数比前期下降至45.62，反映出市场对未来经济前景成长仍持保守态度。此外，加拿大统计局公布11月制造业各项月率指数整体利差，其中库存上升、装船及未完成订单月率皆低于前期，不过新订单月率有所提升至-0.3%。另外，加拿大12月成屋销售月率比前期大幅上升至1.3%，显示出市场对房市需求有所提升。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 1.3400，1.3450；从下行方向看，下方支撑1.3370。欧元/英镑 (EURGBP)：欧元兑英镑周一收盘冲高回落后，今日开盘徘徊在0.8879上下，由于欧元区及英国经济数据趋疲，使得欧元和英镑上行空间有限。周一英国央行行长贝利讲话时对数字英镑的必要性提出了质疑，英国将在未来几周内就数字英镑的法律属性展开公众咨询，目前支持者表示，如果英国决定推出数字英镑，交易速度将会大大提升。而贝利周一告诉议会财政特别委员会，他不确定英国目前是否真的需要数字英镑。零售支付系统目前也不需要这种技术升级。相反，欧元区财长周一表示，欧盟将于今年发布一项法律草案，说明数字欧元的推出将是符合欧盟法律的。昨日财经事件数据方面，欧洲央行公布欧元区12月储备资产合计比前期下降至11142.4亿欧元。此外，法国统计局公布11月政府预算比前期下降至-1593亿欧元，显示出收入小于支出呈预算赤字。在通胀数据方面，德国联邦统计局Destatis公布12月批发物价指数年月率比前期大幅下跌至12.8%和-1.6%，反映出批发价格压力有所减缓。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8870，0.8900；从下行方向看，下方支撑0.8830。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

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