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为何当下是布局银行的好时机？

银行指数股息率4.1%，与10年期国债利差处于过去十年约70%分位数据来源：Wind，截至2025年10月17日图：银行全部四个子行业股息率均位居所有二级行业前10，且业绩稳定性、流通盘规模均优势突出数据来源：Wind，截至2025年10月17日 2.银行板块估值“填权”，远期空间相对可见。拉长周期看，投资一家公司的回报率近似于其净资产收益率（ROE）。上市银行板块长期以来保持着约10-11%的稳健ROE水平，这体现了其较强的盈利能力。然而，自2020年至今，银行板块的年化投资回报率仅为7%左右，与其ROE产生了显著背离。这种背离意味着银行的估值（市净率PB）处于相对被压制的状态。如果股价长期走势要向ROE水平看齐，那么当前就存在“估值填权”过程。据测算，若要使持有回报率与ROE匹配，银行板块估值仍有约20%的修复空间，对应的板块整体市净率（PB）有望从当前仅0.55倍的历史极低水平提升至0.85倍左右。图：2020年以来银行板块年化收益率仅约7%，与期间稳定的 ROE（约10-11%）表现仍显著偏离数据来源：Wind，截至2025年10月17日三、为何是现在布局？四季度多重催化剂汇聚除了“空间”和“逻辑”，“时机”同样重要。四季度往往是市场关注确定性、追求落袋为安的时期，对于银行板块而言，更是有几个关键的催化剂即将落地。 1.中期分红预期吸引增量资金。近年来，A股上市银行逐步推广中期分红。从目前已披露的信息看，国有大行的中期分红率保持高位，部分股份行和区域性银行也有望较2024年提升。这批分红预计将在今年年底至明年春节前（2026年1-2月）落地。这对于像保险资金（使用OCI投资）这类长期资金而言较为重要。四季度的布局，正是为了博弈今年年底至明年年初窗口期的中期分红。届时增量资金的入场有望成为板块股价重要的推动力。 2.基本面企稳提供信心支撑。银行板块并非只有“估值便宜”一个故事，其基本面也在悄然改善。2025年半年报显示，上市银行营收和归母净利润增速双双转正，这为全年业绩改善奠定了良好基础。在这背后，是监管层对于“保持银行息差合理水平和健康性”的明确态度，非对称降息等政策也体现了呵护银行稳健经营的意图。“保息差”实质上就等于“稳定银行的ROE”，这一定程度上有助于消除了市场对银行盈利能力的担忧。同事，长期来看，银行盈利具备较强的稳定性，近十年净利润增速波动性在全行业中排名第二，亦构成其较大的优势。图：申万行业近十年盈利增速与盈利稳定性数据来源：wind。注：1.10年归母净利润平均数=各行业2015-2024年的归母净利润平均数，行业划分取申万一级行业划分；2.变异系数=净利润增速标准差/平均数，取绝对值。3.颜色越红，表示波动越小；颜色越蓝，表示波动越大。 3.资金动向释放积极信号。截至2025年10月20日，近5个交易日净流入65.2亿元，银行板块ETF资金近20个交易日净流入113.8亿元。考虑到银行ETF的投资者结构中机构占比较高，一定程度上能反应部分机构资金已经率先行动，开始布局这一轮风格切换和估值修复的行情。结论：借道银行ETF，把握价值重估机遇综上所述，当前布局银行板块，正当时也。市场风格的再平衡是行情启动的东风，估值与ROE的显著背离提供了约20%的潜在修复空间，而四季度的中期分红催化与基本面企稳则构成了行情持续的支撑。对于很多个人投资者而言，在数十家上市银行中精挑细选并非易事。同时，在强贝塔行情中，花费大量精力去研究个股，其超额收益（阿尔法）可能并不显著，反而可能因为个别公司的非系统性风险（如突发业绩波动、特定业务风险等）而错失板块整体的上涨机会。一篮子布局，能够最大限度地分散个股风险，同时捕获板块整体的投资回报。银行ETF易方达（516310；LOF：161121；联接C：009860）则提供了一键布局整个板块的便捷工具。它不仅费率全市场最低，而且历史超额收益表现领先，更能帮助投资者在长期投资中增厚回报，是布局银行板块的优质工具之选。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-22 16:04

【直击亚市】特朗普预计与习近平达成“一项好协议”！黄金白银崩跌势头缓和，美国停摆迈向史上第二长

警惕“跨资产系统性抛售迹象”，例如信贷利差扩大和美元走强。此前金银价格年内暴涨，受央行购金及发达经济体财政压力担忧推动。然而技术指标显示涨势已明显过热，随即引发剧烈调整。尽管因贸易与信贷担忧引发风险规避，巴克莱银行指出，全球宏观对冲基金和长期投资策略的股票敞口仍处于一年多来的最高水平。 Piper Sandler分析师 Craig Johnson 表示：“短期内股市可能进入盘整或回调阶段，我们认为这种回调是健康且必要的。” 美国政府停摆与数据真空持续的美国政府停摆即将成为史上第二长，已导致包括9月通胀数据在内的官方统计延迟。该数据预计将在本周五发布。尽管数据缺失导致市场信息真空，股票市场的回调持续时间较短，投资者普遍将其视为加仓机会。停摆还让大宗商品交易员失去了一个关键参考工具——美国商品期货交易委员会（CFTC）每周发布的投机性持仓报告。澳新银行分析师Brian Martin 和 Daniel Hynes在报告中写道：“我们认为此前投机性仓位已积累到相当高水平，最终触发了这轮抛售。尽管短期回调，我们仍看好长期支撑因素。” 贸易局势方面，美国总统特朗普表示，他预计即将与中国国家主席习近平举行会晤，并可能达成“一项好协议”，但也承认这次备受关注的谈判“可能不会举行”。大宗商品方面，油价上涨，因行业报告显示美国原油库存四周来首次下降。特朗普同时称印度将减少购买俄罗斯能源。

云涌10-22 13:21

债市早报：资金面均衡偏松；债市整体震荡偏强

10月21日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至53bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至99bp。 10月21日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.28%。 2. 欧债市场 10月21日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.55%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行4bp、2bp、3bp和4bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至10月21日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界10-22 10:44

宽货币预期推动债市走出修复行情，30年国债ETF（511090）涨0.05%

升至1年前水平，30年国债减10年国债利差也回升至近两年高位，相关投资机会值得关注。鹏扬30年国债ETF(511090)是目前市场上首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性，既可使得投资者日内低买高卖博取收益，也可帮助投资者快速拉长组合久期或用作对冲权益仓位。该产品可以作为客户的高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，短期在市场利率波动放大时，具备较强的交易属性，长期在低利率的背景下，具备较强的配置属性，值得投资者积极关注。风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议。“基金有风险，投资需谨慎”

证券之星10-22 10:24

国开债券ETF(159651)：精挑细选，债筑未来

债市，小幅调整时可以买入，追涨时关注高利差位置。目前30-10Y利差，5年二永利差，30年新老券利差值得关注。证金债组合可以关注国开-国债利差压缩，但这一利差可能更容易受到基金赎回费新规影响。目前10年国开-国债利差下行至14-15BP左右，在市场行情偏好，投资者关注利差压缩策略的背景下，国开-国债利差跟随下行是可能的，但这一节奏预计会受赎回费新规影响，确定性可能不及30-10Y利差以及信用利差压缩。 30年国债方面，【25超长特别国债06会在2026年续发吗？】整理2020年以来所有发行过的特别国债的每期发行时间，可以发现特别国债的发行有三个特征：1.都是在二季度才启动发行；2.续发比较紧凑，最大间隔的天数为70天；3.历史上没有出现过跨年续发的情况。如果2026年继续按照往年特别国债的发行流程，那么至少需要等到2026年3月两会规定全年超长期特别国债规模之后才会开始发行，而25超长期特别国债06的最新一次续发时间在2025年9月19日，间隔期将长达半年，并且2026年我国将首次全面实施“零基预算”改革，超长期特别国债将采用“项目清单前置+预算后配”机制，即国家发改委先审核确定符合条件的项目清单，再根据清单规模安排国债资金预算，避免“资金闲置”或“项目等资金”，为区分每年的项目资金，用新代码首发可能是更方便的选择。总体而言，机构人士偏向于认为25超长特别国债06的规模大概率定格在2470亿元。25T6表现不错，其主要优势在于流动性明显好于25T5，预计25T6-25T5利差会维持在4-6BP左右波动，当前25T6-25T5利差在2.5BP左右，处于稍低水平。后续如果能够确定25T6有续发计划或者其持续成为主力券，其利率相对下行空间才能打开，因此30年国债交易方面可以继续关注25T2，在债市情绪偏好的情况下，预计30-10Y利差还有压缩空间，30Y交易价值也好于10Y。但是当前30年非活跃与活跃券利差较高，有较好的利差压缩价值。综合来说，在长端利率债交易方面，可以关注利率稍高的30年老券和50年国债。如果对于流动性就很强的诉求，30年的25T2和25T6可以关注。截至2025年10月21日 15:00，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价106.44元。拉长时间看，截至2025年10月21日，国开债券ETF近1年累计上涨1.55%。流动性方面，国开债券ETF盘中换手0.33%，成交163.92万元。拉长时间看，截至10月21日，国开债券ETF近1年日均成交4.42亿元。截至10月21日，国开债券ETF近6月净值上涨0.58%，指数债券型基金排名68/490，居于前13.88%。从收益能力看，截至2025年10月21日，国开债券ETF自成立以来，最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为31/5，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为87.66%，历史持有3年盈利概率为100.00%。回撤方面，截至2025年10月21日，国开债券ETF近半年最大回撤0.12%，相对基准回撤0.19%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为8天。费率方面，国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年10月21日，国开债券ETF近2月跟踪误差为0.014%，在可比基金中跟踪精度最高。国开债券ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，中债-0-3 年国开行债券指数隶属于中债总指数族分类，该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 3 年以内（包含 3 年）的政策性银行债，可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-22 10:14

聚焦平安公司债ETF(511030)，穿越牛熊周期的力量

司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-22 10:05

银行ETF指数(512730)涨近1%，大型银行盈利同比或将恢复正增长

可能下行，扩大股息收益率与国债收益率的利差，吸引追求收益的投资者；2025 年第四季度保险公司保费增长改善，有望带来更多资金流入银行业。银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。数据显示，截至2025年9月30日，中证银行指数(399986)前十大权重股分别为招商银行(600036)、兴业银行(601166)、工商银行(601398)、农业银行(601288)、交通银行(601328)、江苏银行(600919)、浦发银行(600000)、平安银行(000001)、民生银行(600016)、上海银行(601229)，前十大权重股合计占比64.6%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-22 10:04

【比特日报】散户情绪已趋冷！比特币突然跳水失守11万，市场已进入重置阶段

流动性工具的借贷量降至零；高收益债券利差正在收窄，显示市场情绪趋稳。 Arca 写道：“我们见过太多次类似情况，不会因为一次结构性波动就看空。当前的反弹并非‘死猫反弹’。”

云涌10-21 13:03

债市早报：我国前三季度GDP同比增长5.2%；资金面整体均衡，债市走弱

10月20日，2/10年期美债收益率利差收窄2bp至54bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至100bp。 10月20日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.26%。 2. 欧债市场： 10月20日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.58%不变，法国、西班牙10年期国债收益率保持不变，意大利、英国10年期国债收益率均下行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至10月20日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界10-21 10:26

公司债ETF(511030)：选债难题交给机构，专业的人做专业的事

司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-21 09:42

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