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一线城市住宅价格环比上涨！中证A500指数ETF(563880)盘中一度上穿5日均线，短线金叉显现！新一轮内需刺激下，核心资产后市怎么看？

股、港股核心资产的ROE、营收增速和净利润率都已经提前于全A非金融板块出现拐点，展现出极强的经营韧性。从长线资金定价看，核心资产赴港上市，有利于重塑优质核心资产的估值体系。从市场生态变化看，公募基金或逐渐转向“长钱长投”，公募持仓风格将倾向对绩优、具备成长潜力的公司进行长期配置。整体而言，中信证券认为兼具价值安全边际与增长高确定性的GARP风格或将迎来系统性重估机遇，A股核心资产的配置吸引力也将进一步提升。（来源于《关税余波犹存，聚焦核心资产》）把握核心资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-18 09:26

奈飞：关税动荡下的 “黄金避风港”？

、高毛利的广告推进有关。管理层对二季度利润率指引更上一层楼，经营利润率提高至 33%（环比 +1.5pct），但对全年经营利润率指引暂时还维持在 29%，可能处于当下环境变化的谨慎考虑，尤其是压力逐渐体现在下半年。 2. 用户增长 “预估” 还行虽然一季度开始不再披露订阅数，但海豚君基于实际收入和各地区涨价情况，大致估算出了不同地区的订阅用户增量。从整体结果来看，一季度订阅收入增长还是靠用户增加驱动（海豚君预估净增 450 万用户，高于机构最新调整后的预期区间 300-400 万）。其中欧亚地区增长较多，主要受益当季爆火的本地内容（《Squid Games 2》余热、《Ad Vitam》和《Counterattack》等欧洲电影）。但核心地区进入新一轮涨价周期，短期对用户规模有一些冲击，使得比如北美地区收入增速存在明显下滑。不过从历史情况来看，这些都是短期波动。今年内容 pipeline 仍然比较丰富，因此有望逐步吸引用户反流，并且在涨价效应下，拉动收入回归两位数增长。 3. 广告继续向规模化推进至于 AVOD 业务，2025 年是正式开启规模化发展的一年。一季度奈飞在美国地区落地了自己的1P 广告系统 Netflix Ads Suite，今年剩下时间也将继续向其他地区推进部署。全年 435-455 亿收入指引不变，里面包含了预计翻一番的广告收入，也就是说今年广告收入预计接近 15 亿，占总营收比重的 3%。今年的大环境动荡，可能会暂时延缓奈飞广告超预期发展的节奏，但方向和趋势是不变的。 4. 内容投入增长放缓一季度自由现金流（Non-GAAP）近 27 亿，同比增长 25%。在变现能力因内容周期而处于巅峰状态时，内容投入同比增速放缓。一般按照投入节奏来看，同一年中，下半年会相对加速。但考虑到今年大环境相对动荡，180 亿的内容投入预算，海豚君认为不排除因为谨慎控制而花不完。同行竞对可能也会出现这个问题，但一般而言，这种时候对于当下的龙头也会更有利。 5. 回购有所加大经营改善下现金流状况也提高更多，除了基本经营外，剩余现金主要用于还债和回购。一季度偿还了 8 亿美金的票据，并耗费 35 亿美元回购了 370 万股股票。回购金额高于去年 15-20 亿单季水平，剩余回购授权额度为 136 亿元。 6. 业绩指标一览海豚投研观点上季度 Q4 财报点评中，海豚君提及了奈飞今年两个主要看点——AVOD 加大推进 + 核心地区两年一次的涨价。虽然特朗普的关税大棒带来了巨大扰动，给高估值的纳指带来了下行压力，尤其是对宏观敏感性越高的标的，都会面临一轮业绩、估值的双杀。但这里面，流媒体的敏感性相对低一些，实际表现更易受内容周期波动的影响，除非全球陷入深度衰退。基于这个逻辑，单从基本面的角度，在流媒体中正处内容周期，以及核心市场迎来涨价周期下的奈飞，肯定属于优选。更何况，当贸易战下的宏观环境不确定性增加，直接竞争对手忙于应付主业（比如亚马逊的电商、迪士尼的公园以及谷歌的广告），也会再次偏向于收紧开支和控制扩张，进而将本来预期今年可能会点燃的竞争苗头又给按了下去，这无疑会给现在的龙头奈飞减轻防守压力。但估值角度，奈飞依然不太给机会（近期估值调整不多），主要还是源于市场预期并未出现实质性的下降。财报前，市场对 Q1 的订阅数做了下调（净增用户预期从 500-600 万降至 300-400 万），但由于全球多地涨价，机构对 ARM 的预期也上调了，因此最终收入和经营利润相比 2 月预期，均仅削了 2%。而对于 2025 年全年的表现，市场预期并未调降。再加上市场在情绪上，对奈飞认定的 “避风港” 和 “稀缺性” 等标签，使得截至 4 月 17 日奈飞收盘价 4162 亿美金，在将 25 年业绩预期上调 10% 后，估值还有 P/E=35x，但关税车轮战期间估值最低也就是跌至 33x P/E。对比大环境，这一轮纳指大幅调整了 15%，估值不低的奈飞却只跌了不到 10%，Alpha 优势满满。不过海豚君也需要提醒，由于这次贸易战带来的不确定性太大（关税谈判仍有反复、关税落地对经济的影响还未完全定价），再加上奈飞现在和未来也非常依赖国际市场表现（Q1 用户增量主要来自于亚洲的日韩、印尼以及南美的墨西哥、欧洲的西法等国），因此相较于上季度海豚君认为每一轮估值回调即是上车机会，这次建议给自己让出足够安全垫。在贸易战不涉及服务消费，以及数字税等反制措施的假设前提下，海豚君认为，可以关注市场情绪短期冰冻时，奈飞估值回落到 30x 以下的相对安全机会（预期未来三年利润增速 cagr 超 20%），或结合自己的风险偏好来选择合适的估值区间。历史上最低 P/E 在 2022 年，只有 17x，但那时奈飞主要面临更多的竞争影响（Disney+ 风头正盛），以及疫情对内容供给的影响，相比目前，当时的情况对短期逻辑的伤害更大，因此当下不太适合直接做回溯参考。以下为详细内容一、王牌内容护航增长虽然一季度开始不再披露订阅数，但海豚君基于实际收入和各地区涨价情况，大致估算出了不同地区的订阅用户增量。一季度订阅用户净增数，海豚君预估在 400 万以上，季节性自然放缓。用户增加仍然是源于上季度收尾内容韩剧《Squid Game 2》、印度《NFL 板球联赛》以及本季度爆火的英剧《Adolescence》，美剧《Beauty in Black》，以及非英语《Medusa S1》、韩剧《苦尽柑来遇见你》等吸引用户，配合继续打击账户密码共享，和广告套餐的推出而带来的增加。由于 NFL12 月播完，因此印度用户活跃在一季度回落得比较快。再加上多个核心地区涨价，短期也会压抑用户需求，因此净增数低于海豚君 Q4 财报点评，也就是年初 1 月底的预期。不过因为奈飞的用户数有 Sensor Tower 下载量数据可供追踪，因此大部分的用户数变化，基本已经反应在股价中。截至财报前，主流机构的预期已经下调到 300-400 万，而非彭博的滞后预期 480 万。从海豚君的预估数来看，相比机构预期，奈飞 Q1 表现是 beat 的。分地区来看： Q1 核心增量在于欧、亚地区，欧洲受益 AVOD 推进，亚洲受益《Squid Game 2》等内容。而美加地区，因为迎来了新一轮涨价，因此短期用户净增有所被压制。在 Q4 点评中，我们预期到了今年北美市场的涨价周期（基于往年 1-2 年涨价频率以及今年较多的王炸内容）。虽然短期确实有一些影响，再加上关税给经济带来的潜在拖累，市场可能会存在一些担忧的声音。不过我们认为，时间会熨平涨价对用户增长的影响，主要源于今年的 pipeline 丰富，有多个王牌内容的续集，且竞争稳定下，是能够支撑今年实现用户强劲增长的。对于 2025 年二季度，海豚君预计用户净增还会保持在 400 万人左右。主要是基于《Black Mirror S7》、《You S5》以及季末的《Squid Games S3》等内容。下半年则有望随着旺季和《Stranger Things》、《Wednesday》等更多爆款续集播出，单季用户增长重回 500 万以上。二、竞争优势稳固中长线的核心逻辑还是 “剪线” 趋势，以及在此过程中，奈飞能够一直保持竞争优势。从 Nielsen 最新数据来看，去年底到今年 Q1，随着赛事、大选结束，美国流媒体份额重回新高，达到 43.5%。细分领域中，奈飞去年 12 月、今年 1 月因为 NFL 和《Squid Games 2》冲高到 8.6%，2 月自然回落。同行竞对的表现来看，YouTube 收视份额稳坐龙头，其次是亚马逊 Prime Video，12 月的份额占比也创了新高，其他则基本稳定或下滑。长视频流媒体的竞争环境，已经放缓并稳定了一年多（从好莱坞罢工引发），原本海豚君预期今年可能要在下半年有所加剧，但关税大棒来了之后，对当下的宏观经济环境影响太大，因此也给我们的预期带来了一些变化： ——奈飞的几个竞对背后的母公司，无论是 Google、Amazon 还是 Disney，其核心主业都是对宏观变化高敏感的行业。因此随着经济影响逐渐体现并拖累这些公司的业绩，海豚君猜测，它们可能要先暂缓对非主营的分枝业务做太多的投入。这意味着，竞争环境有望继续保持稳定的状态，这种趋势肯定是有利于龙头奈飞的。三、核心地区涨价影响只是短期一季度奈飞共实现营收亿美元，同比增长 12.5%，不变汇率下同比增长 16%，略超指引和预期。量价同时驱动收入增长。一季度订阅收入增长驱动主要靠付费用户增长，其次奈飞也如期涨价，不仅仅在于海豚君预计的美加核心地区，还包括一些欧洲小国。至于 AVOD 业务，2025 年是正式开启规模化发展的一年，主要体现在： 1）加速在新的地区落地 Ad-support 套餐；去年 11 月，AVOD 月活达到 7000 万，在推进广告支持套餐的地区，50% 的新增用户选择了 Ad-support 套餐。但这毕竟是非稳定下的短期峰值，截至目前，Netflix 暂未有 MAU 数据更新，可以关注下电话会。 2）在核心地区（加拿大、美国）推进 1P 广告平台（Netflix Ads Suite），优化广告追踪和转化效率。Netflix 正与 Nielsen、DoubleVerify 合作并加快 1P 广告衡量技术的开发。按照市场的大部分预期，预计 2025 年奈飞年底将稳定拥有 2500 万月活（被展示广告的用户），人均广告收入为 3.5 美元/月（类同于 Meta 的人均价值水平。长视频的品牌贴片广告本身单价较高，奈飞 CPM=55 美元>Meta 综合 CPM=15 美元），虽然相比去年没怎么增长，主要是今年经济有压力，而品牌广告压力更大。但随着广告 ROI 的提升，明年起有望高速增长。这种假设下，尽管 2025 年经济环境承压，但广告收入还是有望达到 15 亿美元，约占总营收的 3%。加上本身广告套餐中订阅付费部分价值，Ad-Supported 总创收有望达到 5% 以上的占比。三、动荡的大环境下，投入会放缓？一季度内容投入不到 40 亿，同比增速明显回落。除了基数变高外，海豚君猜测，可能也多少受到了一些关税贸易战的影响。一般按照投入节奏来看，同一年中，下半年会相对加速。但考虑到今年大环境相对动荡，180 亿的内容投入预算，海豚君认为不排除因为谨慎控制而花不完。同行竞对可能也会出现这个问题，但一般而言，这种时候对于当下的龙头也会更有利。从期末的内容资产规模变化也能看出，奈飞当期投入力度不及摊销速度。一季度自由现金流近 27 亿，超出市场预期。但全年 80 亿的指引未变，可能是给下半年的压力留了一些缓冲空间。一季度公司还耗用 35 亿美元进行了回购，力度超出去年情况。四、盈利大超预期奈飞一季度实现经营利润 33.5 亿，利润率 31.7%（同比 +3.5pct），同比增长 27%，在高基数下有所放缓，但仍然显著超出市场预期。驱动增长的背后原因，除了爆剧热度的延续外，海豚君认为，与一季度多地涨价、高毛利的广告推进有关，进而主要拉高毛利率水平。费用上除了可能涉及到广告系统开发的研发费用加速扩张外，销售费用和管理费用均为低速增长。不过尽管开门红，但管理层并未向以往一样顺势提高全年目标。我们认为，这里可能还是处于对宏观持续恶化的考虑，保留了一定的缓冲空间。

海豚投研04-18 08:36

Netflix第一季度营收105.43亿美元净利润同比增长24%

金融界04-18 07:55

美国3月零售销售激增1.4%创两年新高：汽车热潮领跑，特朗普关税引发抢购潮

业通过促销和价格补贴缓解消费者压力，但利润率受到挤压。LVMH和Constellation Brands高管对未来表达谨慎态度，预计消费者将减少非必需品支出。J.P.摩根估计，关税可能推高PCE价格1-1.5%，加剧通胀压力。经济学家警告，3月零售热潮可能是短期现象，第二季度经济增速可能放缓至0.5%以下，滞胀风险上升。美联储主席鲍威尔表示：“关税将推高通胀，消费者最终将承担部分成本。”投资者转向黄金（涨2.8%至3330美元）和美债，以对冲经济不确定性。编辑总结 3月美国零售销售激增1.4%，由汽车销售热潮和关税抢购驱动，显示了消费者对价格上涨的强烈反应。然而，消费者信心下滑、通胀预期飙升和企业利润承压，预示着经济前景的不确定性。关税政策可能在短期内刺激消费，但长期将推高物价并抑制需求，经济滞胀风险加剧。未来，零售商的成本控制能力和消费者的支出意愿将成为关键，投资者需关注宏观政策变化和避险资产的表现。名词解释零售销售：衡量消费者在零售和食品服务领域的支出，是经济活动的重要指标。核心销售组：剔除汽车、汽油等波动性较大的类别，用于计算GDP中的商品支出。特朗普关税：指特朗普政府对进口商品征收的高税率政策，旨在保护国内产业但可能推高物价。消费者信心：反映消费者对经济前景和个人财务状况乐观程度的指标。滞胀：经济增长停滞与高通胀并存的经济状态。 2025年相关大事件 2025年4月16日：美国商务部报告3月零售销售环比增长1.4%，创两年最大涨幅，汽车销售激增5.3%。来源：华尔街见闻 2025年4月3日：特朗普政府对所有汽车进口征收25%关税生效，引发消费者抢购热潮。来源：第一财经 2025年3月26日：特朗普宣布25%汽车关税计划，零售销售预期升温。来源：中国证券报 2025年3月14日：密歇根大学消费者信心指数跌至57.9，关税担忧拖累市场情绪。来源：经济日报 2025年2月27日：沃尔玛下调2025年利润预期，称关税将侵蚀盈利能力。来源：每日经济新闻国际投行与专家点评高盛首席经济学家Jan Hatzius（2025年4月16日）：3月零售销售的强劲表现主要由关税抢购驱动，汽车和电子产品销售尤为突出。然而，消费者信心下滑和通胀预期上升表明，这种增长不可持续，第二季度经济可能显著放缓。建议投资者关注防御性资产如黄金和公用事业板块。摩根大通全球市场策略师Nora Szentivanyi（2025年4月16日）：关税政策将推高消费品价格，零售商的利润率将进一步承压。消费者可能在未来几个月减少非必需品支出，经济面临滞胀风险。建议增持美债和黄金以对冲不确定性。巴克莱高级经济学家Lydia Boussour（2025年4月16日）：3月零售数据反映了消费者对关税的短期反应，但长期来看，价格上涨将抑制需求，尤其是低收入家庭。零售商需优化供应链以应对成本压力，投资者应关注必需消费品板块的韧性。瑞银全球财富管理总监Mark Haefele（2025年4月15日）：汽车销售热潮掩盖了消费者信心的疲软，关税的不确定性正在削弱经济动能。未来几个月，零售销售可能显著回落，建议投资者关注低估值防御性资产和避险货币如日元。独立经济学家Carl Weinberg（2025年4月16日）：关税引发的抢购繁荣是短暂的，消费者信心跌至多年低点预示着支出放缓。企业面临成本和需求双重压力，经济可能在2025年下半年陷入低增长高通胀困境。来源：今日美股网

今日美股网04-18 00:11

福特拟因特朗普关税于2025年夏天提价：汽车价格或上调数千美元

4.2%）。然而，长期关税压力可能侵蚀利润率，J.P.摩根下调福特2025年盈利预期10%。投资者可关注福特的高利润车型如F-150（100%美国组装）及电动车投资（如Mustang Mach-E），但需警惕需求下滑和通胀风险。避险资产如黄金（4月16日涨2.8%至3330美元）和美债仍受青睐。编辑总结福特因特朗普关税拟于2025年夏天提价，反映了汽车行业在贸易战中的成本压力。员工折扣计划短期内缓解消费者负担，但长期价格上涨可能抑制需求，叠加消费者信心低迷，行业面临滞胀风险。福特凭借本土生产优势相对稳健，但供应链调整和盈利压力仍需关注。投资者应平衡短期销售动能与长期经济不确定性，关注政策变化和企业应对策略。名词解释特朗普关税：特朗普政府对进口商品征收的高税率政策，旨在保护国内产业但推高物价。员工折扣计划：福特为所有消费者提供员工价，降低购车成本以应对关税影响。供应链：汽车生产所需零部件的采购和物流网络，涉及多国供应商。滞胀：经济增长停滞与高通胀并存的经济状态。避险资产：在市场不确定性增加时，投资者倾向选择的低风险资产，如黄金和美债。 2025年相关大事件 2025年4月16日：福特计划因关税于5月提价，员工折扣计划延长至6月2日。来源：路透社 2025年4月3日：特朗普25%汽车关税生效，福特推出“From America, For America”折扣计划。来源：CBS新闻 2025年3月26日：特朗普宣布对汽车进口征收25%关税，引发抢购热潮。来源：第一财经 2025年3月5日：特朗普同意推迟北美汽车关税一个月，福特和通用游说生效。来源：路透社 2025年2月11日：福特CEO警告关税将重创行业，呼吁维持《通胀削减法案》。来源：金融邮报国际投行与专家点评高盛汽车行业分析师Mark Delaney（2025年4月16日）：福特提价计划反映了关税成本的不可避免传导，但其本土生产优势减轻了部分压力。短期销售可能因折扣计划保持强劲，但长期需求放缓风险需警惕，建议关注F-150等高利润车型。摩根大通全球市场策略师Ryan Brinkman（2025年4月16日）：关税将使福特利润率承压，预计2025年每股盈利下调10%。投资者应关注供应链调整进展，同时增持黄金和美债以对冲通胀和市场波动。巴克莱汽车分析师Dan Levy（2025年4月15日）：福特相较通用和斯泰兰蒂斯更具抗风险能力，但零部件关税可能推高生产成本。消费者抢购热潮不可持续，建议关注电动车板块的长期潜力。瑞银全球财富管理总监Mark Haefele（2025年4月16日）：福特提价可能引发消费者抵触，叠加宏观经济压力，汽车行业面临滞胀风险。建议投资者减少周期性资产敞口，增持防御性资产如公用事业和必需消费品。独立汽车分析师Erin Keating（2025年4月7日）：福特员工折扣计划是利用关税恐慌的明智策略，短期内提振了销量。然而，夏季提价可能削弱消费者信心，行业需加速本土化生产以应对长期挑战。来源：今日美股网

今日美股网04-18 00:11

美团股价跌3.9%创七个月新低闪购与京东秒送竞争白热化

投资者担忧，激烈的价格战可能进一步压缩利润率，尤其是在餐饮行业洗牌（2024年上半年注销105.6万家餐饮企业）和消费疲软的背景下。以下为外卖行业竞争的关键指标对比：指标美团外卖京东秒送市场份额（2019年） 65.8% 新兴日订单量峰值 7800万单未披露补贴力度高（10亿元繁盛计划）中等（员工福利为主）编辑总结美团股价的剧烈波动反映了市场对即时零售竞争加剧的敏感反应。美团闪购的品牌升级展现了其抢占市场的决心，但与京东秒送的正面交锋增加了盈利压力。外卖行业的高增长潜力与高投入风险并存，平台需在速度、服务和成本间找到平衡。未来，美团能否通过规模效应和数字化能力巩固优势，京东能否凭借品质战略赢得用户，仍是市场关注的焦点。投资者应密切关注双方财报和行业动态，以评估长期价值。名词解释美团闪购：美团旗下即时零售品牌，提供餐饮、零售等商品的快速配送服务，平均30分钟送达。京东秒送：京东推出的即时配送服务，覆盖外卖和零售品类，强调高品质服务和全职配送员模式。外卖行业：以餐饮外卖为核心，涵盖即时配送和零售的本地生活服务市场，竞争聚焦速度和用户体验。繁盛计划：美团推出的商家扶持计划，投入10亿元为餐饮商家提供佣金返还和流量支持。即时零售：以分钟级配送为核心的零售模式，满足消费者对即时满足的需求，涵盖外卖、零售等品类。 2025年相关大事件 2025年4月15日：美团正式发布即时零售品牌“美团闪购”，定位24小时购物平台，宣传视频疑似内涵京东，引发市场热议。界面新闻 2025年4月8日：京东宣布加速秒送业务扩张，计划二季度新增5万名全职外卖员，承诺全额缴纳五险一金。网易新闻 2025年2月10日：美团闪购订单量增速显著，分析称其可能超过外卖业务，成为新的增长引擎。新浪财经专家点评 “美团闪购的品牌升级是应对京东秒送的有力举措，但激烈的竞争可能进一步压低利润率。美团需平衡补贴与效率，巩固其在外卖和即时零售的领先地位。” —— Angela Chan，摩根士丹利亚太区科技分析师，2025年4月16日 “京东秒送的员工福利战略瞄准高端用户，但高成本可能限制其扩张速度。美团的规模优势仍是其核心竞争力，短期内难以被撼动。” —— David Dai，伯恩斯坦研究首席分析师，2025年4月15日 “外卖行业的竞争已从价格战转向服务战。美团闪购的30分钟送达承诺对年轻消费者极具吸引力，但需警惕长期补贴对现金流的压力。” —— Laura Li，汇丰银行零售科技分析师，2025年4月14日 “美团股价的波动反映了市场对即时零售前景的谨慎态度。京东的秒送业务虽具潜力，但在用户习惯和商家生态上仍需时间追赶。” —— Michael Norris，AgencyChina消费科技研究主管，2025年4月13日 “美团与京东的竞争将推动即时零售行业的创新，但高投入可能拖累短期盈利。投资者应关注美团新业务的亏损收窄情况。” —— James Lee，高盛亚洲科技研究总监，2025年4月12日来源：今日美股网

今日美股网04-18 00:10

霸王茶姬美国IPO定价28美元估值超50亿冲刺纳斯达克

险的明智之举，但高资本支出可能短期压低利润率。AI相关收入的增长将是未来关键。” —— David Dai，伯恩斯坦研究首席分析师，2025年4月10日 “尽管面临关税挑战，台积电的客户多元化和技术优势确保了其市场领导地位。2025年AI芯片收入翻倍是可期的。” —— Laura Li，汇丰银行科技分析师，2025年4月9日 “台积电的盈利能力超出预期，但市场需警惕美国出口限制对中国市场的潜在冲击，2025年增长可能略低于预期。” —— Michael Norris，AgencyChina半导体研究主管，2025年4月8日 “台积电在AI和HPC领域的统治力无人能及，但需平衡海外扩张的成本与效率，以维持长期股东价值。” —— James Lee，高盛亚洲科技研究总监，2025年4月7日来源：今日美股网

今日美股网04-18 00:10

台积电2025年Q2销售额预期达292亿美元毛利率瞄准59%

计2027年投产。这些投资可能短期压低利润率，但长期将增强台积电的全球竞争力。以下为台积电全球布局的关键进展（截至2025年Q2）：地区工厂制程工艺量产时间美国亚利桑那一厂 4纳米 2025年Q2 日本熊本二厂 12纳米 2027年台湾台南N3工厂 3纳米量产中编辑总结台积电2025年第二季度销售额和毛利率的乐观预期彰显了其在全球半导体市场的统治地位，人工智能和先进制程的强劲需求为公司提供了坚实支撑。然而，美国关税政策和全球化扩张的高成本可能对短期盈利构成压力。台积电需在技术创新、成本控制和市场需求波动间找到平衡，以维持长期增长。投资者应关注其AI芯片收入占比和海外工厂的投产进展，以评估投资价值。名词解释台积电：全球领先的半导体代工厂，为苹果、英伟达等提供芯片制造服务。销售额：企业在特定期间通过主营业务获得的收入总和。毛利率：毛利润占营收的百分比，反映企业核心业务的盈利能力。营业利益率：营业利润占营收的百分比，衡量企业整体运营效率。人工智能：利用芯片进行高性能计算的技术，广泛应用于生成式AI和企业级应用。 2025年相关大事件 2025年4月12日：台积电发布2025年Q2业绩指引，预计销售额284亿-292亿美元，毛利率57%-59%。界面新闻 2025年4月9日：美国宣布对部分科技产品加征关税，台积电表示将优化供应链以减轻影响。财联社 2025年3月15日：台积电亚利桑那州工厂完成设备安装，计划第二季度量产4纳米芯片。新浪财经专家点评 “台积电第二季度的乐观指引反映了AI芯片需求的强劲动能，其3纳米制程的领先优势无人能及。但关税政策可能拖累全球需求，需关注其成本控制能力。” —— Angela Chan，摩根士丹利亚太区半导体分析师，2025年4月13日 “台积电的全球化战略有效分散了地缘风险，但高资本支出可能短期影响利润率。AI相关收入的持续增长将是其估值提升的关键。” —— David Dai，伯恩斯坦研究首席分析师，2025年4月12日 “台积电对第二季度的高预期显示了其对客户需求的信心，尤其是英伟达和苹果的订单。汽车芯片的增长也为业绩提供了新动能。” —— Laura Li，汇丰银行科技分析师，2025年4月11日 “关税和出口限制可能对台积电的中国市场收入构成压力，但其技术壁垒和多元化客户群足以应对挑战。2025年仍是增长之年。” —— Michael Norris，AgencyChina半导体研究主管，2025年4月10日 “台积电的毛利率预期显示了其强大的定价能力，但海外工厂的高成本需警惕。投资者应关注其AI芯片的收入占比和量产进展。” —— James Lee，高盛亚洲科技研究总监，2025年4月9日来源：今日美股网

今日美股网04-18 00:10

【美股盘前】VIX指数狂飙5%！台积电Q1净利惊艳！英伟达CEO黄仁勋到访北京！

营收将达到284亿-292亿美元，营业利润率将达47%-49%，上一季度为48.5%。受业绩提振，台积电股价盘前升近4%至157美元。英伟达CEO黄仁勋今日到访北京，希望继续与中国合作周四，英伟达（NVDA）CEO黄仁勋应中国贸促会邀请抵达北京，是时隔3个月再次到访北京。黄仁勋表示，中国是英伟达非常重要的市场，希望将继续与中国合作。前不久，美国对英伟达向中国出口H20数据中心GPU实施新的限制。 3、重要数据/事件美国至4月12日当周初请失业金人数(万人) 美国3月新屋开工总数年化(万户) 美国3月营建许可总数(万户) 美国4月费城联邦储备银行制造业指数美联储理事巴尔发表演说欧洲央行公布利率决议欧洲央行总裁拉加德召开货币政策记者会 IMF总裁格奥尔基耶娃就全球经济发表讲话原文链接

TradingKey04-17 19:58

消费大涨潮下，显著掉队的大白马

尤其近年来，珀莱雅的毛利率稳定上涨，净利润率也逐渐企稳回升，确实反映出了珀莱雅经营发展的高质量稳增长能力。尽管毛利率和净利率差值较大，显示成本较高，近年来珀莱雅的销售费用也逐年增加，但某种程度上也表明，珀莱雅多品牌布局的规模效应正在显现。因此，尽管竞争激烈、成本提高，但珀莱雅仍旧能够获得利润的回升，保持较强的盈利能力。尽管珀莱雅2024年股价尚未发布，但从过往表现综合前三季度业绩来看，2024年珀莱雅营收净利或仍将保持高速增长。 02 在面临新一轮关税冲突下，从渠道变迁中成长并穿越周期的国货美妆品牌们，或将迎来新的增长曲线。相比出海大厂，在关税冲击带来的严峻挑战下，受到更大影响的是相当多的跨境中小商家。对于中小企业而言，最为重要的就是销售渠道。商务部近日也指出，关税战中，仅靠中小商家的自身能力“突围”难免势单力孤，更需要平台助一臂之力，特别是提供诸如降低成本、提质增效、防范风险等方面的帮助。而从美妆赛道的渠道变迁来看，平台能够给予行业的，比想象的要多得多。珀莱雅的登顶之路，实则就是国内美妆渠道的变迁史。从近十几年看来，互联网电商平台对于国货品牌的崛起起到了相当大的作用。 2008年，初代国货网红相宜本草在丽人丽妆的代运营下，登顶这一年的淘宝销量榜第一。然而，彼时的电商平台仍处于萌芽期，国内美妆市场也尚未崛起，这一年，相宜本草全渠道销售额也仅2.17亿元。欧睿数据显示，2010年前，国内美妆市场上，线下CS店、KA商超和百货渠道销售额合计占比超过80%。然而，从2010年开始，电商渠道逐渐崛起，这一年，护肤品电商销售额同比增长直接飙涨至近500%，美妆品牌也纷纷加大线上布局。 2010至2017 年间，化妆品线上渠道占比由 2.6%迅速增至 23.2%，位居第二，而过往长期占据主导地位的KA渠道占比由41.3%降至27.7%，百货渠道也由28.6%降至18.7%，两者份额严重缩水。到2023年，线上渠道的占比进一步提升至43.6%。电商渠道的拓宽，先后带来了相宜本草和百雀羚的机遇。 2012年至2015年，相宜本草连续三年进入榜单前十。2014年开始，百雀羚市场份额逐年提升，最终在2017年、2018年成功登顶。这时也是国货品牌的巅峰时期，同时进入TOP10榜单的国货占据5个席位，包括自然堂、萃雅、佰草集等。然而，这时的国货基本均处于相对低端的位置，尽管市占率有所提高，但中高端市场仍由国际大牌牢牢把握。来源：化妆品观察在此之后，随着国际大牌逐渐掌握国内电商营销渠道，以低价促销争夺市场，2018年至2021年间，国货护肤品牌的市占率由34.3%收缩至27.7%，一叶子、佰草集、完美、百雀羚、韩后等传统护肤品牌市场份额一缩再缩。 2019-2021年间，仅珀莱雅和薇诺娜仍位列国内美妆品牌市场份额前十。很快，随着抖音等短视频平台的直播间成为国货美妆的突围战场，国货美妆销售渠道进一步拓宽。在此背景下，珀莱雅市占率逐渐提升，韩束也借助抖音自播和短剧营销崛起，登顶抖音美妆榜，市场份额跃居至国内第三。 2023年，国货美妆的市场份额首次达到50.4%，超过国际大牌，成为中国化妆品市场的主力。 2024年的《中国美妆行业白皮书》统计也显示，已经有超60%消费者愿意购买具有创新科技或原料的国货美妆产品。从美妆行业本身来说，在经历了去年年底化妆品社零同比下降的危机之后，今年1-2月，国内化妆品社零同比增长4.4%，带来了一定的增长预期。但难以否认，如今的美妆行业已经渐趋饱和，品牌之间进入了更为严峻的市场份额的抢夺。与此同时，国际大牌正在国内不断撤退，或许将给国产化妆品带来新的市场。过去十三年间，有十年欧莱雅都在国内登顶市占率第一。在大品牌以垄断性优势和成熟的运营攻城略地之时，国外小众品牌往往也能凭借各自的独特定位分得一杯羹。相较之下，国产品牌要么泯然众人，要么则饱受低端争议。但这种情况正在逐渐扭转。实际上，从2019年开始，我国进口化妆品总额增速就开始逐渐放缓，直至2022年，我国进口化妆品总额呈现“负增长”。 2023年，化妆品进口总额同比下滑15.2%，一夜回到十年前。尽管这种数据下滑更多地是消费者的自发选择，但这个时间节点，很难说和2018年开始的贸易战完全无关。在中美贸易摩擦和国货崛起的背景下，国际大牌的收缩和撤退，给予了国货品牌更多发展的空间。而时至今日，这种“彼消此长”的势头则更加明显。在抖音平台上，抖音代表的新兴消费人群对于美妆品牌的偏好转变得更快。在2024年抖音美妆产品销量排行榜前20名中，国货品牌已占十一席，韩束、珀莱雅分居前二，对于国货的追捧力度，显著高过传统电商平台。可见，伴随着新消费人群的成长，对于国货品牌的粘性更高。与之相对的，今年欧莱雅发布公告，表示亚太区首次业绩出现下降。不少国际美妆集团也将业绩下滑的矛头指向中国市场的业绩下滑。仅今年前三个月，在国内有“撤退”迹象的外资美妆品牌已经超过12个，其中欧莱雅、资生堂、联合利华等美妆巨头旗下的品牌占比超过六成。由于新品牌开拓成本的问题，小众国外品牌难以短时间开拓市场，美妆巨头也因为促销活动等利润受损严重。放眼未来，在关税冲击下，面对国际大牌成本提高，消费者越来越多地转向国产化妆品品牌将成为一种必然，或许也将成为未来一段时间国货品牌的扩张逻辑。 03、结语今年以来，国货替代正在成为消费赛道关注的焦点。但如今的消费者渐趋理性，在这种浪潮下，国货品牌本身的品牌力和竞争力，仍旧是消费者选择品牌的最终标准。对于消费者而言，抛弃国外大牌的理由，同样也会成为消费者抛弃国产品牌的理由。因此，不论是作为消费者还是作为投资者，仍应该理性思考，以技术力和竞争力为标准进行选择。

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