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阿里巴巴FY2025Q3业绩电话会议高管解读财报
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A 增长 33%，主要由于产品组合转向利润率更高的公有云产品以及运营效率提高，但部分抵消了客户增长和技术投资的增加。我们将继续投资于客户增长和技术创新，特别是在人工智能基础设施方面，以抓住人工智能时代的增长机会。菜鸟收入下降 1%，调整后 EBITDA 下降 76%。我们的电商业务正在进行重组，承担了部分物流平台角色。菜鸟将继续专注于建设全球智能物流网络，为自有电商业务以及第三方提供端到端物流能力。本地服务集团收入增长 12% 至 170 亿元人民币，主要得益于高德地图和饿了么订单增长，以及营销服务收入增长。同时，由于运营效率提高以及规模扩大，单位经济效益改善，调整后 EBITDA 亏损大幅收窄。数字媒体及娱乐集团收入增长8%至54亿元，经调整EBITDA亏损继续收窄；其他所有板块收入增长13%至531亿元，主要由于包括阿里健康旗下鲜苹果在内的零售业务收入增加，经调整EBITDA亏损32亿元。最后，本季度，我们在增强电子商务和云业务的竞争力方面取得了重大进展。此外，我们还专注于提高亏损部门的效率，以建立明确的盈利途径。此外，本季度，我们继续通过大量非核心资产出售、股票回购和以有吸引力的利率有效延长债务期限来优化我们的资产负债表和股东回报。正如 Eddie 所说，我们将继续执行我们的战略并进行重大投资，以抓住人工智能时代带来的机遇。展望未来，我们独特的业务定位加上我们强大的财务状况让我们对增长充满信心。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券02-24 16:21
银行业重磅数据出炉！银行ETF龙头(512820)水下震荡，连续2日累计吸金超6000万元！机构：银行股长线增量资金可期
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024年实现净利润2.3万亿，平均资本利润率8.1%；不良贷款率1.5%，较3Q末下降6bp。中金公司火线点评，盈利表现分化，大行及股份行利润增速边际改善，城农商行波动大。2024年商业银行净利润同比下降2.3%，4Q24单季同比下降12.2%。其中，国有大行单季同比+2.1%，股份行单季同比+7.3%，较3Q24环比改善，预计主要由于债券投资收益及公允价值变动损益表现较好；城商行同比-87.6%，农商行同比-79.4%，认为或由于非上市中小银行兼并重组。目前已披露业绩快报的12家上市区域行单季归母净利润同比+13.4%，保持较快增长。2024年商业银行资本利润率同比下降0.8ppt至8.1%。资产质量指标稳定，中小银行兼并重组可能将减值损失直接确认至利润表。4Q24末商业银行不良率环比下降6bp至1.50%，关注类贷款占比环比下降6bp至2.22%；估算4Q24单季加回核销后不良生成率环比下降14bp至0.54%，同比下降14bp；拨备覆盖率环比上行1.7ppt至211.2%。分银行类型看，农商行资产质量改善较为明显，农商行不良率环比-24bp至2.8%；拨备覆盖率环比+7.6ppt至156.4%。预计中小银行兼并重组推动了存续银行机构的整体资产质量指标改善，存量不良或直接在风险银行利润表内确认减值损失，损失由原股东承担。（来源于中金公司20250224《4Q24银行业监管数据点评：系统重要性银行稳定，风险银行有序出清》）站在当前时点，光大证券认为银行配置存在长期逻辑，主要逻辑包括：经济数据延续修复态势叠加重要会议临近，有助于改善资本市场预期，稳增长和高股息逻辑下银行股仍有望录得较好绝对收益表现；险资等中长期资金具有配置银行板块的内生动力，“高股息”主导的投资特征仍有望延续。具体来看：（1）经济数据延续修复态势叠加重要会议临近，有助于改善资本市场预期。当前AI引领科技概念板块维持高热度，但从整个宏观基本面及企业盈利预期看，仍处于修复过程中。在此背景下，24Q4以来相对流行的“科技+红利”哑铃型配置策略或仍将占优，银行板块作为优质高股息资产仍有持续配置需求，特别是随着3月临近，市场对“稳增长”的政策预期或有所增加，叠加银行自身基本面韧性，预计后续稳增长和高股息逻辑下银行股仍有望录得较好绝对收益表现。（2）险资和产业资本具有配置银行板块的内生动力，“高股息”主导的投资特征仍有望延续。2025年开年以来，险资对银行板块的关注热度不减，例如平安系连续发布对工行、邮储、招行、农行等优质高股息标的港股举牌公告，新华保险通过协议转让方式获得原澳洲联邦银行持有杭州银行股份等。我们认为2025年险资及产业资本仍将是银行股的重要配置力量，更多增量资金可期，内在逻辑主要在于； ①上市银行分红比例与股息率确定性较高，特别是广谱利率下行背景下，债券收益率难以覆盖资金成本，险资对于具有高收益“类固收”的防御属性红利股票资产配置需求提升； ②在I9新会计准则框架下，险资倾向于增配计入FVOCl的资产以平滑利润波动未来保险行业或将通过高股息策略系统性提升OCI股票占比，进而降低利润波动，根据光大金融团队此前报告测算，预计2025年保险行业OCI股票规模达5千亿-1万亿左右； ③政策引导提升中长期资金入市力度，1月22日， 6部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步明确了提升保险、社保等中长期资金规模及入市比例的政策安排，提及力争大型国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股。兼具基本面韧性与股息率稳定性的优质上市银行标的，契合险资对长期稳定收益的诉求，有望获得更多增量资金。 ④越来越多产业资本开始关注到“高ROE、超低PB、稳定分红率”股票的投资价值，这类机构对于“举牌+董事会席位”来进行权益法记账的会计处理方式较为期待。（来源于光大证券20250223《2024年四季度商业银行主要监管指标点评：经营稳健的“真”红利》）高股息领头羊，顺周期盈利王！看好银行板块高股息与顺周期双重配置逻辑，认准银行ETF龙头（512820）及其联接基金（A：007153；C：007154），一键把握“低利率”下银行板块的配置性价比！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。银行ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云02-24 14:59
2月24日证券之星午间消息汇总：新闻联播报道！多家外资机构最新发声
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术突破的支撑下，科技密集型企业有望实现利润率和收益率双增长。高盛发表的研报则看好中国在数据、“云服务”以及软件和应用等领域的发展前景。路博迈基金的研报认为，中国长期的创新能力将带来更多的科技创新成果，不断增加投资机会。此外，外资金融机构还加大了对中国企业的调研频次。阿布扎比投资局、汇丰、施罗德、德意志银行、法国巴黎银行等外资机构，近期多次出现在A股上市公司的调研名单中，调研范围涵盖电动车、消费、家电等众多行业。国际金融协会日前发布的报告显示，1月，外国投资者积极布局中国资产，外资净买入中国股票和债券的总金额超过了100亿美元。 2、香港特区政府财政司司长陈茂波2月23日发表网志表示，新一份《财政预算案》将在下周三(2月26日)发表。善用公共资源是让社会可持续发展、民生不断改善、效率持续提升的重要基础。面对过去几年外内多重挑战导致的财政赤字，这份预算案将提出加强版“财政整合”策略，在维持和改善民生服务的同时，严格管控公共开支；并在顾及香港的竞争力及“用者自付”原则下，适度开源；亦灵活善用其他各项公共资源和市场力量，加速推动发展，并投资未来。 3、在2025全球开发者先锋大会上，工业和信息化部副部长熊继军表示，下一步，工业和信息化部将坚持创新驱动、应用牵引，为广大开发者营造良好的开发环境。其中，要下好创新的“先手棋”。提升关键技术创新能力，充分释放新时代开发者的智慧和才能。强化开源框架、开源模型等方面的技术供给，加快推进软硬件适配，推动大模型技术迭代和产业升级。完善开源的生态圈。构建先进的开源服务体系，打造全要素、全亮点的开源创新服务体系，培养一批专业开源服务商，建设国际先进的人工智能开源社区，加快完善我国开源生态体系建设。打造应用的实验场。加快技术产品的落地赋能，坚持好产品是用出来的，充分发挥我国超大规模的市场、完善的产业链条、丰富的应用场景优势，为广大开发者开放一批高价值场景，加快新技术、新产品的落地应用，培养新业态、新技术。 02. 行业新闻 1、近来，国资央企“牵手”DeepSeek已成为一股新风潮。据不完全统计，目前有超20家央企接入DeepSeek，涉及能源、通信、汽车、金融、建筑等多个领域。业内人士指出，这一系列动作的背后是国资央企全面开展“AI+专项行动”，加速探索人工智能深度应用到丰富多样的生产场景。 2、小米、小鹏、蔚来等多家汽车产业链公司宣布切入“人形机器人”赛道。据不完全统计，全球已有18家车企接入人形机器人赛道。 “目前正推进旗下CyberOne(铁大)在自家制造产线上的分阶段落地。”小米机器人团队宣布了人形机器人进展。CyberOne被官方定义为“全尺寸人形仿生机器人”，支持家庭护理、陪伴等多种场景。 “100%会做人形机器人，但节奏不是现在。”理想汽车放出做人形机器人的消息。何小鹏此前透露，AI机器人小鹏Iron将搭载多块自研芯片支持端到端大模型，拥有15个可动自由度、支持触控反馈的拟态双手。据每经网，有消息称，蔚来汽车已组建了一支约20人的团队，专门调研机器狗项目。 3、《江苏省海岸带及海洋空间规划》近日发布，这是国土空间规划体系下江苏首部海岸带及海洋空间规划，标志着我省在推进海洋强省建设、完善国土空间规划体系方面迈出坚实一步。《规划》涉及海岸带及海洋空间部署、资源利用、生态保护、产业布局、人居环境等诸多方面。构建海岸带及海洋空间发展总体格局，统筹落实多重国家战略，有效衔接陆域海域空间布局，系统谋划构建海岸带地区“三纵三横三门户”发展总体格局。 “三纵”，即临海城镇特色带、沿岸综合发展带、近海生态保育带；“三横”，即沿东陇海线发展轴、沿淮河发展轴、沿江发展轴；“三门户”，即连云港“一带一路”国际枢纽港、盐城淮河生态经济带出海门户、南通通州湾长江集装箱运输新出海口。 4、据新华社消息，阿里巴巴集团CEO吴泳铭24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。吴泳铭表示：“AI爆发远超预期，国内科技产业方兴未艾，潜力巨大。阿里巴巴将不遗余力加速云和AI硬件基础设施建设，助推全行业生态发展。” 03. 产业观点 1、中信证券研报表示，2025年，高阶智能驾驶有望加速渗透，我们预计2025年城市/高速NOA的国内渗透率有望分别达14%/30%。同时，头部主机厂正加速研发L3级别自动驾驶车辆。上述趋势料将带动智能底盘的增配，从而逐步实现X/Y/Z三方向的融合控制，以进一步提升车辆舒适性。国内头部供应商已逐步占据卡位优势，有望实现收入利润的新一轮扩张。 2、国泰君安研报表示，AI眼镜引领AI消费新场景，看好核心零部件和具备流量、内容优势的整机制造商。国产大模型成为AI眼镜需求爆发新驱动，我国具备AI眼镜规模化的产业基础，国家扩内需政策强调大力促进科技消费，产业进入需求放量期。推荐：①主控芯片、视觉和声光学核心零部件公司；②具备用户流量和内容生态优势的整机品牌公司；③具备自研大模型迭代升级和内容制作能力的公司。 3、广发证券研报指出，DeepSeek加速落地政务场景，多地政府规模化采用，赋能政务流程。政务IT系统集成商以及政务云供应商有望受益。从业务流程来看，目前政府机构规模化采用DeepSeek大模型，需要系统集成商提供相应底层软硬件并开发上层应用模块，建设完成后仍需要提供必要的运维服务。此外，从算力来看，政务系统接入DeepSeek大模型，往往需要模型部署在本地政务云上，而不是市场上的公有云，以确保数据安全，政务云供应商有望充分受益。
证券之星02-24 11:49
商贸零售行业观察：腾讯AI重构场景定义权；美团出海开启利润增长
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释放美团的利润增长核心在于“到店业务利润率回升+外卖成本下降”的双重驱动。到店业务竞争格局趋稳，美团与抖音形成差异化供给，利润率从2024年末的25%回升至目前的30%以上；外卖业务通过拼好饭等高性价比产品扩大单量，单均配送成本同比下降8%，推动整体利润加速释放。出海战略打开增量空间中东市场成为美团出海的首站试验田。其海外平台Keeta于2024年9月上线，重点布局高密度城市的外卖配送网络，初期试运营期间日单量突破10万单。参考国内经验，海外市场的低渗透率与高客单价特性，有望复制美团早期的高增长路径。东吴证券认为，出海业务若成功落地，将成为美团估值提升的新支点。消费复苏驱动的场景修复到店业务的线下服务类消费呈现结构性复苏迹象。以餐饮、休闲娱乐为代表的本地生活服务，春节期间到店核销率同比提升12%，客单价环比增长5%。美团通过动态定价算法与商户补贴策略，进一步放大供需匹配效率，预计到店业务全年收入增速将维持在15%-20%。风险提示：AI应用落地不及预期；海外市场拓展受阻；消费复苏持续性存疑。
金融界02-24 11:19
通信行业观察：阿里巴巴资本开支加码；AI算力需求激增
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叠加高端GPU供应受限，国内云计算企业利润率仍低于全球同行。阿里巴巴高管在财报会上坦言，规模效应将成为破局关键——大规模投入有望降低硬件采购与运维成本，进而提升长期盈利能力。当前，通信行业的增长逻辑已从传统设备升级转向AI驱动的算力革命。随着资本开支加码与技术迭代加速，头部企业的战略押注将深刻影响产业链格局，而市场对科技资产的重估或将成为长期主题。
金融界02-24 10:19
【机构调研记录】国泰君安调研平治信息、中工国际等10只个股（附名单）
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业自动化、机器人、数控机床等领域。公司利润率高因创新驱动、全产业链生产、品牌效应等。自2016年上市以来，累计派现金额5.49亿元，每年度进行利润分配。2025年目标包括扩大高效节能电机产能，抓住冷链机遇，拓展伺服电机应用领域。4）致尚科技（国泰君安参与公司特定对象调研）调研纪要：致尚科技计划转让东莞福可喜玛53%股权，优化产业配置，增强资金实力，促进高质量发展。转让后仍会与福可喜玛合作，并享有优先出货权。股权转让暂定价格为32,595万元，将影响2025年财报。公司将继续拓展光通信领域产品，包括MPO连接器等，并在越南设有两处生产基地，主要生产光纤跳线和光分路器。公司还在研发F、FU型光纤连接器，但尚未收到订单。关于新一代Switch，详细信息将于2025年4月2日直面会公布。5）深科技（国泰君安参与公司特定对象调研）调研纪要：公司2024年前三季度净利润6.61亿元，同比增长48.12%，主要得益于存储半导体和计量智能终端业务的增长。公司作为国内领先的内存芯片封装测试企业，具备多层堆叠封装工艺和测试软硬件开发能力，能够满足客户需求。深科技成都（开发科技）已通过北交所上市委员会审核，目前处于提交注册阶段。公司在智能制造、智慧供应链和数字化运营三方面推进数字化转型，并计划通过大模型建立I知识中台。未来，公司将通过提升核心竞争力、优化体制机制、完善合规风控体系等措施，持续提高运营效率，提升盈利水平。6）顺网科技（国泰君安证券参与公司特定对象调研）调研纪要：顺网科技介绍了其在算力业务上的优势，包括整合多元异构算力资源池，构建多层次算力服务体系，具备多层级算力服务、多场景调度和多方式交付的特点。公司基于边缘算力网络，融合云、网、边等物理资源要素，提供多层次算力服务，灵活调度算力资源。DeepSeek的推出推动了AI技术的普及，降低了应用门槛，顺网雲系列产品内置DeepSeek模型服务，支持模型部署和运行。截至2023年底，公司已落地300+个算力云边缘机房，为超过50万终端提供服务。顺网算力市场支持全面纳管和调度，提供高性价比算力服务，采用灵活服务模式。公司在年度分红方面将综合考量市场环境、生产经营情况等因素，持续优化投资者回报，确定合理分红比例。公司关注行业动态，审慎考虑投资或并购计划，严格履行信息披露义务。7）国芯科技（国泰君安证券资管参与公司特定对象调研）调研纪要：国芯科技将继续坚持“顶天立地”的发展战略，深耕信创和信息安全、汽车电子和工业控制两大方向。在信创和信息安全领域，公司推出多款安全芯片和模组产品，覆盖金融POS机、指纹识别、视频安防等领域，并推出量子安全芯片，提升端安全芯片的量子化水平。在云安全领域，公司已成为国内云安全芯片市场的领先供应商，设计极高性能云安全芯片CCP917T，基于RISC-V架构，具有国际先进水平。在汽车电子领域，公司重点发展汽车中高端MCU、DSP和高集成数模混合信号芯片，启动CCFC3009PT芯片的设计开发，面向汽车自动驾驶、智能座舱和智能底盘等领域。公司积极发展量子安全技术，布局抗量子密码算法、芯片和模组产品。8）湖北宜化（国泰君安参与公司特定对象调研&现场交流&线上沟通）调研纪要：公司董事会审议通过《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，将现金分红基准线提升至年均归母净利润的30%，并采取多元化方式加强市值管理。新疆宜化拥有丰富的煤炭和化肥化工产能，地处准东经济开发区，具有天然成本优势。公司计划推动磷矿梯级利用，提档升级磷化工技术装备，深化产业链垂直整合。公司已关停部分氯碱装置，并在田家河化工园区投资建设氯碱新能源项目。公司以国内市场保供稳价为首要任务，持续关注产品价值最大化。公司聚焦主责主业，深化产业链整合，创新资本运营模式，构建市场导向型运营体系，践行可持续发展战略。9）华培动力（国泰君安参与公司特定对象调研&路演活动）调研纪要：华培动力在机器人方向布局进展包括与参股公司合作开发磁编码器，考虑参投具身智能产业基金，并设立全资机器人子公司，布局多种传感器。传感器业务在国内商用车领域市占率领先，已获得比亚迪和小米供应商代码，正与头部主机厂进行技术交流。公司认为其向机器人领域进军的主要优势在于具备车规级传感器生产能力，在成本控制、产品稳定性、可靠性及成品率上有先发竞争优势。动力总成业务将继续保持平稳发展，传感器业务将持续拓展至乘用车领域，并通过外延式并购扩充品类，提升市场份额。10）联影医疗（国泰君安证券股份有限公司参与公司特定对象调研&分析师会议&电话会议）调研纪要：现阶段人工智能正从技术创新迈向深度临床赋能，成为医学影像和放疗行业发展的重要支撑之一。AI技术大幅提高诊疗效率，优化临床决策，提升设备利用率，优化资源配置。联影医疗通过平台化创新策略、临床化产品开发以及智能化技术应用，构建了显著的差异化优势，如智能CT、悬吊DSA系统等。未来，AI将从单点应用走向全链条赋能，从被动辅助向主动决策支持转变，服务模式将从设备绑定向独立SaaS发展，实现跨机构、跨科室的智能医疗服务。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星02-24 08:19
A股头条：央一号文件首提农业新质生产力；A股再上新闻联播，外资看好中国创新突破；2025年全国消费促进月启动
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术突破的支撑下，科技密集型企业有望实现利润率和收益率双增长。高盛发表的研报则看好中国在数据、“云服务”以及软件和应用等领域的发展前景。路博迈基金的研报认为，中国长期的创新能力将带来更多的科技创新成果，不断增加投资机会。此外，外资金融机构还加大了对中国企业的调研频次。国际金融协会日前发布的报告显示，1月，外国投资者积极布局中国资产，外资净买入中国股票和债券的总金额超过了100亿美元。 3、2025年全国消费促进月启动据商务部网站消息，2月22日，“2025年全国消费促进月暨京津冀消费季”在河北省石家庄市启动。为深入贯彻落实中央经济工作会议精神，大力提振消费，全方位扩大国内需求，商务部协同推进提振消费专项行动，创新打造“购在中国”活动品牌，围绕精品购物、精致美食、经典旅游、精彩展演四大板块，聚焦首发经济、国货潮品、文娱旅游、体育赛事等消费新增长点，组织开展系列扩消费活动。评：商务部协同推进提振消费专项行动，打造 “购在中国” 品牌，围绕多板块挖掘消费新增长点，能有效激发消费活力。 4、何立峰与美财长贝森特举行视频通话就中美经济领域重要问题深入交换意见中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰应约与美国财政部部长贝森特举行视频通话，双方围绕落实中美元首通话共识，就中美经济领域重要问题深入交换意见。双方均认同中美经贸关系的重要性，双方同意就彼此关心的问题继续保持沟通。中方就近期美对华加征关税等限制措施表达严正关切。 5、中方回应美将限制与中国的双向投资：将采取必要手段捍卫自身合法权益美东时间2月21日，白宫网站发布“美国第一”投资政策备忘录，宣布将调整美投资政策，重点进一步限制与中国的双向投资。商务部就此表示，中方注意到有关情况。美方做法泛化国家安全概念，具有歧视性，是典型的非市场做法，严重影响两国企业正常经贸合作。中方敦促美方遵守国际投资贸易规则，尊重市场经济规律，停止将经贸问题政治化、武器化。中方将密切关注美方动向，并采取必要手段捍卫自身合法权益。 6、A股解禁市值超220亿元本周（2月24日到2月28日），A股市场将有28只股票面临解禁，合计解禁数量为43.91亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为227.37亿元。从解禁股情况来看，金徽股份解禁市值超90亿元，山子高科解禁市值超60亿元。 7、白宫：特朗普有信心能在本周完成俄乌冲突谈判美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特当地时间22日表示，美国总统特朗普和其团队专注于继续与俄罗斯和乌克兰进行谈判以结束俄乌冲突，特朗普有信心能在本周完成谈判。评：俄乌冲突是海外地缘政治的核心，要注意核心矛盾的变化，这是影响黄金等大宗商品走势的主要逻辑之一。 8、95岁巴菲特最新股东信发布北京时间2月22日晚，股神巴菲特麾下的伯克希尔-哈撒韦公司在官网公布备受期待的每年一度的致股东公开信。巴菲特在年度股东信中提到，去年持有的可交易股票价值从3540亿美元降至2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍远高于可交易股票投资组合的价值。“我们将永远把他们的绝大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多公司会有重要的国际业务。伯克希尔永远不会更倾向于持有现金等价物资产，而放弃持有优质企业的股权，无论是控股股权还是部分股权。” 评：在美股科技股下跌，中概股大涨的时候，巴菲特这个观点有点意思。市场策略本周初大概率会有带顶部结构的高点，级别不算大，但却是1月13日上升以来的最大，时间就在本周一和本周二这两天。如果周一加速上行，各周期顶部钝化是有可能会消失的，要等顶部结构出现。如果周一上行速度慢，并且上午没有顶部结构，注意下午的14点。周二？等周一走完再说周二吧。总之，一个多月以来首次确定性强的高点，可能会在本周一或本周二。题材掘金深圳：近期将发布人形机器人专项政策 2月23日，深圳市政府新闻办召开“打造最好科技创新生态和人才发展环境”主题新闻发布会。市人工智能产业办主任林毅在会上表示，近期我们将发布人形机器人专项政策，通过“揭榜挂帅”等方式，对开放应用场景、突破关键技术、构建专用数据集、提升规模化制造和应用能力等予以精准支持。同时，还将在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项，鼓励产、学、研、用组成创新联合体进行协同攻关。标的：全筑股份（603030）埃斯顿（002747）我国科研新成果！量子直接通信有望进入实际应用从北京量子信息科学研究院获悉，我国科研团队提出了单向量子直接通信理论，并成功研制出实用化系统，创造了在104.8km标准光纤通信实验测试中连续168小时、速率为2.38kbps的稳定传输纪录，量子直接通信从理论构想迈向实际应用阶段。标的：国网信通（600131）恒信东方（300081）公告精选【重大事项】 3连板慈文传媒：公司目前经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大事项 2连板盛视科技：公司接入DeepSeek大模型对公司目前业绩暂无影响三连板盛通股份：公司不涉及工业人形机器人中国卫通：成功发射中星10R卫星恒瑞医药：羟乙磺酸达尔西利片联合内分泌治疗乳腺癌III期临床试验达主要终点银轮股份：机器人零部件领域业务尚处于研究开发阶段怡亚通：涉及重大诉讼涉案金额8.82亿元海天味业：公司发行H股备案申请材料获中国证监会接收新疆交建：拟3300万元增资疏勒汇通铁物专用线管运服有限公司【业绩】天岳先进：2024年净利润1.8亿元同比扭亏为盈悦安新材：2024年净利润为6932.41万元，同比下降13.21% 【增减持】上海汽配：股东格洛利与迪之凯拟减持不超过2.96%公司股份芳源股份：股东中科白云计划减持不超过1%股份中岩大地：实控人等拟合计减持公司不超3.07%股份皓元医药：苏信基金、真金投资拟合计减持不超4.51%公司股份交易提示【可转债交易提示】【下修股东会】天23转债【开始转股】万凯转债【开始转股】远信转债通22转债华友转债爱玛转债嘉元转债百畅转债精装转债【限售解禁】
金融界02-24 07:39
DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场
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每股收益同比大幅增长了77%，调整后的利润率同比上升了3.8%；公司未交付的订单量同比增加了30%，其中美国地区的订单量提高50%以上。 Vertiv的股价从两年前的低点11.93美元/股，最高飙升到了155.84美元/股，累计了超过7倍的涨幅，目前市值大约411亿美元。一方面，由于未来新增AIDC的投入使用，数据中心用电规模将不断提升。根据Semi Analysis， AIDC 的建设运营将推动全球数据中心用电由 2023 年的 430TWh（占全球用电量的 1.4%）提升至 2030 年的 1510TWh（占全球用电量的 4.5%）。另一方面，AI芯片性能持续迭代，计算需求带来功耗增加，也在将数据中心变成氪电怪兽。去年英伟达拿出了GB200，单芯片功耗接近H100的4倍。新一代GB200 NVL72液冷机柜功率密度达到了120kW，跟传统每台8卡AI服务器相比，增长了接近3倍，这还只是AI产业发展早期。机柜的物理空间相对有限，随着GPU部署数量增加，未来机柜功率密度将会快速提升。Vertiv做出预估，当英伟达芯片架构再迭代个两到三代，AI GPU峰值机架密度功耗最高或超过1000kW，进入MW时代。因此，这样的功耗需求往往需要能够承接更高功率密度，以及更高转换效率的电源设备。这一逻辑促成了去年某些A股公司的大幅上涨。去年10月17日，麦格米特公告宣布与英伟达达成合作，参与其Blackwell GB200系统的创新设计与合作建设。麦格米特在去年10月15-17日召开的OCP全球峰会上推出了适用于NVDIA MGX平台的最新电源系统，模块化的解决方案在1U服务器电源架中提供总计33kW功率，效率高达97.5%。由于合作项目将对未来业绩产生积极影响，而且是唯一一家直接进入英伟达供应链的大陆电源合作商，麦格米特的股价自此一发不可收拾，18日至23日连续四天涨停，自9月24日以来市值翻逾一倍。另一家上市公司—欧陆通，其服务器电源产品也可支持英伟达系列GPU服务器，并与浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内服务器系统厂商建立合作关系。公司推出的符合OCP ORv3规范的机架式电源解决方案，配置了6组5.5kW服务器电源，转换效率高达 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等方案。去年公司预告全年业绩归母净利润同比增长27.22%—47.65%，数据中心电源业务收入上半年就高增了77%，接近5亿元的规模，高功率服务器电源占比42%，同比高增464.1%，市值同时大幅提升。今年，有两件轰动整个AI行业的大事儿相继发生，一个是美国总统特朗普带着甲骨文、软银、OpenAI三家大公司弄出了一个花费可能要高达5000亿美元的“星际之门”项目，用于AI基础设施。另一件，则是国内DeepSeek背后的技术进步引领了行业推理成本大幅下降的趋势，现在各行各业的公司都在争先抢后的接入DeepSeek。硬件层面的"功耗膨胀"现象，与 DeepSeek 等大模型平台迸发的AI推理需求形成叠加效应，或将改变原来电力需求曲线，未来有望保持更快的增长速度。 02DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场 DeepSeek的发布和开源大幅缩进了模型层面差距，使AI发展重心从训练模型向应用落地倾斜，应用侧的推理算力需求相应上升。而且推理更注重能效比，即单位能耗下的计算能力，使其更适合大规模部署和长期运行。智算中心用电规模可以达到100-200MW，十倍于传统的数据中心耗电量。为了承接未来大规模的推理需求，AIDC的供配电系统面临着迭代需求，即追求高功率密度和高能效比。数据中心的电力传输就像人体的血液循环系统，需要多个器官协同工作。整个过程分为市电引入→电压调整→配电分配→备用电源切换→末端供电五个阶段，每个阶段都有专用设备投入使用。涉及到的电力设备投资包括：AC/DC服务器电源模块、柴油发电机、变压器、不间断电源（UPS）、配电柜、以及后备电池等。驱动一台AI服务器，需要经过数次电压转换。高压电从电网进入数据中心后，服务器电源供应器会先将交流电转为直流电，并降压到48伏特；接着主板上的DC／DC转换器，再将电压转换成CPU用的12伏特和GPU用的0.8伏特低电压。因此，数据中心电源架构主要涵盖保障电路 UPS、机架电源 AC/DC、芯片电源 DC/DC 三个层级。 UPS的作用是在当市电输入正常时将市电稳压后供应给负载使用；当市电意外中断时向负载继续供应电能，使服务器维持正常工作并保护负载软、硬件不受电网波动而造成损坏。根据智研咨询数据，2023年国内市占率前三的UPS厂商分别为科华数据、华为和 Vertiv，对应市占率16%/14%/12%，施耐德电气、伊顿、艾默生等国际龙头亦占据一定份额。现在UPS已经形成了标准化的配置和维护流程，技术应用非常成熟，但缺点在于需要经过 AC/DC-DC/AC 两级变换，一定会面临能量转换损耗。 2014年需求云化+降本诉求促使HVDC（高压直流方案）开始在互联网运营商数据中心推广，HVDC通过升压降低损耗，只需AC/DC一次变换，产生热量相应减少，同时部署面积更省，减少电缆投入。并且由于分布式新能源发电也是直流，可以快速接入数据中心全直流系统。近几年，国内互联网大厂主推HVDC-巴拿马电源，集成度和效率继续迭代。2019年阿里巴巴携手台达、中恒电气推出了巴拿马电源，该方案集成了 10kVac 中压配电、变压器、模块化直流电源和输出配电单元等环节。由于能效比高、可扩展性高、适配新能源发电、以及交付周期快等优势，HVDC方案渗透率存在很大的提升空间。2021年，国内数据中心UPS方案渗透率达到78%，而HVDC仅有12%。但相比于竞争激烈的UPS，HVDC厂商头部效应较为明显。根据 DCMAP，龙头分别为中恒电气、台达和Vertiv，2022 年 CR3 高达 90%。机柜外追求的是效率提升，而机柜内则追求的是功率密度提升。 PSU是服务器机柜中提供电源的组件，作用是提供稳定的电压电流，防止电源波动或意外事件损坏敏感的计算机硬件。海外大厂更推崇分布式电池和直接供电设计的OCP供配电方案，比起传统UPS+PDU，系统供电效率更高。作为第三代开放整机柜供电方案，对PSU的输出功率要求达到3kW，输出电压为48V，效率应达到97.5%。但与一般服务器相比，AI服务器需要更高性能的处理器，如图形处理器（GPU）、张量处理单元（TPU）和现场可编程逻辑门阵列（FPGA），其功耗可能高出两倍到十倍。譬如，英伟达Blackwell B100和B200，在进行高功率计算时均需要超过1kW的功率支持，是传统CPU的3倍，所需的PSU功率从8卡服务器中的3.3kW提升到了5.5kW。当前AI服务器PSU大多为遵循ORv3-HPR标准的5.5kW PSU，根据英飞凌预测，随着机架功率增加到300kW以上，第二代PSU输出功率将达到8kW至12kW，而第三代PSU输出功率将达到22kW，输出电压将从50V提至400V，以提高功率密度、降低损耗。在高功率AC/DC服务器电源领域，海外以OCP方案为主，HVDC 应用较少，目前价值量较高的5.5kW电源主要供应商为台达、光宝、Advanced Energy 等国际知名企业，竞争格局远好于传统的CRPS电源，国内企业麦格米特、欧陆通已有相关产品储备。综合机构预测，随着高功率机柜需求提升，预计5.5kW及以上高功率PSU占比将快速攀升，AIDC服务器电源市场空间合计将达到415亿元，2028年规模有望超过2000亿。供配电系统其他组成部分，数据中心领域开关柜、变压器市场参与者数量较多，竞争格局相对分散，海外头部厂商包括伊顿、西门子、施耐德等等，主要提供模块化设备、综合解决方案。国内厂商主要包括明阳电气、金盘科技、伊戈尔等，系列产品如中低压开关柜，干式变压器已广泛应用于下游多家知名运营商，云服务商的数据中心。 03尾声未来AIDC的需求呈现高功率、高密度、高效率、高可靠性趋势，整个数据中心的供配电架构将迎来重大变化。同时，大功耗下散热系统也将变得尤为关键。本周，阿里巴巴的财报揭露了AI未来资本开支超乎预计，点燃了市场对于中国科技股价值的新一轮重估。这意味着，数据中心供应链的投资想象空间已经突破预期，在原来美国AI基建的需求基础上，天花板不止更高。当各大科技企业跟上步伐，投入将会更快，业绩兑现的确定性强。
格隆汇02-23 19:49
周末重磅要闻出炉！2025年中央一号文件发布，首提“农业新质生产力”，白宫称特朗普有信心能在本周完成俄乌冲突谈判
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术突破的支撑下，科技密集型企业有望实现利润率和收益率双增长。高盛发表的研报则看好中国在数据、“云服务”以及软件和应用等领域的发展前景。路博迈基金的研报认为，中国长期的创新能力将带来更多的科技创新成果，不断增加投资机会。此外，外资金融机构还加大了对中国企业的调研频次。阿布扎比投资局、汇丰、施罗德、德意志银行、法国巴黎银行等外资机构，近期多次出现在A股上市公司的调研名单中，调研范围涵盖电动车、消费、家电等众多行业。中方回应美将限制与中国的双向投资：将采取必要手段捍卫自身合法权益美东时间2月21日，白宫网站发布“美国第一”投资政策备忘录，宣布将调整美投资政策，重点进一步限制与中国的双向投资。商务部就此表示，中方注意到有关情况。美方做法泛化国家安全概念，具有歧视性，是典型的非市场做法，严重影响两国企业正常经贸合作。中方敦促美方遵守国际投资贸易规则，尊重市场经济规律，停止将经贸问题政治化、武器化。中方将密切关注美方动向，并采取必要手段捍卫自身合法权益。美对我海事、物流、造船等领域宣布拟议限制措施商务部回应美东时间2月21日，美国贸易代表办公室宣布，将就其对中国海事、物流、造船等领域采取的限制措施征求公众意见。商务部表示，2024年3月以来，中美双方已就美对华海事、物流和造船业相关调查开展多轮沟通。中方反复申明对301调查看法，并提供中方立场非文件，要求美方回归理性客观，停止将美国内产业发展问题甩锅到中方头上。但遗憾的是，美方还是一意孤行，在错误的道路上越走越远。中方敦促美方尊重事实和多边规则，停止错误做法。中方将密切关注美方动向，并采取必要手段捍卫自身合法权益。资本市场: 证监会：更好发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力的资本市场支持 2月17日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委会，传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，研究部署贯彻落实工作。会议指出，资本市场是促进民营经济发展壮大的重要平台，目前A股近2/3的上市公司是民营企业，科创板、创业板、北交所约八成公司是民企，新三板约九成是民企，民企再融资、并购重组家数约占全市场的七成。证监会系统要深入学习领会习近平总书记重要讲话精神，切实把思想和行动统一到党中央关于促进民营经济发展的决策部署上来，深刻认识民营经济是资本市场高质量发展的重要基础，把促进民营经济发展与做好资本市场工作贯通起来，坚持“两个毫不动摇”，更好发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力的资本市场支持。港交所：取消股份交收费最低和最高费限额 2月21日，香港交易所宣布，将优化证券市场的股份交收费结构，以提高市场效率及确保有关收费与交易金额更紧密挂钩。香港交易所将取消股份交收费最低和最高费限额，并将收费率统一调整为每笔交易0.42基点（0.0042%）。新的费用结构旨在确保市场整体开支不会因而增加，平衡所有交易规模的费用成本。 A股解禁市值超220亿元本周（2月24日到2月28日），A股市场将有28只股票面临解禁，合计解禁数量为43.91亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为227.37亿元。从解禁股情况来看，金徽股份解禁市值超90亿元，山子高科解禁市值超60亿元。合计募集超200亿首批13只科创综指ETF批量结募首批13只科创综指ETF发行迎来尾声，发行5日合计募集204亿元，包括招商、博时、景顺长城、鹏华、华泰柏瑞、南方、华夏、天弘以及汇添富基金9家科创综指ETF周五结募。加上此前已经结募的建信、工银以及易方达旗下产品，12只产品结束募集。从渠道方面数据来看，已经结募的12只产品中，建信、博时以及易方达旗下科创综指ETF发行超过20亿份上限，其他家发行均超过10亿元。13只科创综指ETF中，仅富国科创综合价格ETF暂未结募（原定截止日期为2月28日）。发行渠道方面，国泰君安+海通销售领跑，募集或达40亿元。国际财经：白宫：特朗普有信心能在本周完成俄乌冲突谈判美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特当地时间22日表示，美国总统特朗普和其团队专注于继续与俄罗斯和乌克兰进行谈判以结束俄乌冲突，特朗普有信心能在本周完成谈判。 95岁巴菲特最新股东信发布北京时间2月22日晚，股神巴菲特麾下的伯克希尔-哈撒韦公司在官网公布备受期待的每年一度的致股东公开信。巴菲特在年度股东信中提到，去年持有的可交易股票价值从3540亿美元降至2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍远高于可交易股票投资组合的价值。“我们将永远把他们的绝大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多公司会有重要的国际业务。伯克希尔永远不会更倾向于持有现金等价物资产，而放弃持有优质企业的股权，无论是控股股权还是部分股权。” 巴菲特表示，自伯克希尔开始购入五家日本公司的股票以来，差不多已经过去六年了。这五家公司运营得非常成功，而且在某种程度上，其运营模式与伯克希尔自身颇为相似。巴菲特称，对这五家公司的持股是非常长期的，将致力于支持它们的董事会。“随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股有所增加。”
金融界02-23 18:59
小甜甜变牛夫人，“中概重估” 网易又被弃了？
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发行线的内部反腐有关。因此 Q4 的利润率还是有些 one-off 水分的，虽然从苹果税调查来看，中长期有继续优化的潜力，但海豚君建议短期不要讲 Q4 情况线性推演。 5）股东回报：去年底，网易账上净现金 180 亿美金，相比之前一年又提升了 18%，还是妥妥的现金牛生意。 Q4 回购 2.2 亿美金，相比 Q3 的 5.7 亿有股东回报有明显放缓，因此网易的回购安排总体上就是依据市值波动而定。除此之外，Q4 派发了 1.22 美元/ADS 的股利分红。这样海豚君算下来，2024 年网易分红接近 17 亿美金，回购接近 13 亿美金，合计接近 30 亿美金，同比增长了 30%，对应当前股价的回报率大概是 4.5%，不高不低。另外，回购额度还剩下 31 亿美金，有效期也就是剩下一年时间了，意味着要么延长回购期限，要么就会加速回购节奏。海豚君假设 2025 年分红加回购，继续增长 30%，能到接近 40 亿美金的话，那么当前 650 亿美金的估值，相当于今年的分红回购回报能有 6%，算是一个不错的收益了。海豚君观点这轮中概重估行情，网易是妥妥的掉队，一方面是手游还有反复，另一方面则是因两款新游已经提前修复了估值且不够 AI 主线。四季报所体现的是：在其他业务基本无望的情况下，当下的网易已经是 “纯血” 游戏股。四季度的游戏表现，虽然有暴雪游戏的回归和《漫威争锋》的超预期，让整体游戏结果没有那么难看。但代运营的游戏毛利低，很难在利润上弥补因为自研手游收入下滑的尴尬，最终利润上，靠着很难说清持续性的营销降本，来硬生生的挤出来，不谈《燕云》的预期，单纯看这个季度的答卷，海豚君觉得还是以偏差为主。对于产品驱动型公司来说，收入差纯纯代表过往的结果，本身看公司机会，除了股价有没有压到足够低的程度，真正关键的是接下来的产品如何。当前来看，最差的时间基本过去：首先新游《燕云》1 月上线，用户和流水数据表现还都不错；4 月《七日世界》也会上线，下半年基数下来了，还可以期待一手具有爆款相的《代号：无限大》；PC 端上《界外狂潮 (FragPunk)》和暴雪的《守望先锋》回归，都算会产生新的增量；相比青黄不接的去年四季度会好很多。从网易的长期竞争地位考虑，假设长期 EPS 能做到 10% 的长期增长，当前的估值仍偏低估，而就目前的产品周期来看，相比于三季度时宏观差 + 竞争激烈 + 缺新品（主要是手游）+ 多事之秋，多个利空叠加，打出来的 12x 的 Non-GAAP P/E，切换 2025 年预期后，现在 665 亿美金的网易，海豚君算下来 Non-GAAP P/E 估值目前超过 14x，距离 16x 的中枢估值也就是 10% 的空间。但今年利润端，因为基数 + 代理端游高分成的原因，增长仍然会表现出压力，约个位数水平。因此要么就是在股东回报上，按照正常回购节奏 + 分红比例，有望在调整的时候给到不错的支撑。安全角度，可以观察新游的爆发力再行，来确定是否要给够自己安全边际。以下是详细分析 1. 游戏：手游何时回暖是今年关键四季度游戏收入 205 亿，同比增值 5%，主要靠收入占比 1/3 的端游，本季度 57% 的增幅拉动。手游意外继续走弱，同比下滑 11%。递延收入来看，Q4 几款新端游的增量流水有望继续托底短期增长，但能否带来超预期的增长，上半年主要关键就是看《燕云十六声》手游表现。（1）端游：今年还要扛把子四季度端游中，老游戏《梦幻西游》已经稳定，增量里面，暴雪国服回归占了大头，其次就是 12 月上线后快速爆火的《漫威争锋》。《漫威争锋》一上线，四小时内就登上了 Steam 畅销榜首，三天内吸引了 1000 多万玩家，至今累计超过 4000 万玩家。1 月初赛季开启，又是造出了一个在线玩家数小高峰。以 2 月 21 日情况为例，单日在线玩家数高峰值 44 万，Steam 排行榜第三。除了《漫威争锋》之外，年底发的《燕云十六声》，同样表现出色。不过作为一款中国古风类的动作冒险 RPG，由于主要面向中国市场，因此《燕云》的能量更多的是在 1 月出的移动版本上。（2）手游：高基数 + 缺新游四季度手游又接着下滑了 11%，这个比市场预期要差，市场原本是想着三季度管理层说的《蛋仔》、《逆水寒》流水稳住，再加上《永劫无间》的增量，能够有个放缓的降速。这里面只能说 23 年的《逆水寒》实在是太现象级了，今年也就一款带有一点操作门槛的《永劫》这个重点新游戏，8 月发的另一款漫威 IP 手游《漫威终极逆转》表现欠佳。再加上，《蛋仔》也有基数影响（限制每日氪金额），因此要维持增长，难度太大。今年的话，上半年预计还有压力，主要需要靠《燕云》的运营。《燕云》手游一上线，无论是口碑还是流水都还是非常不错的，连续在 iOS 畅销榜霸榜了两周。不过，过了一个春节 + 寒假后，目前《燕云》手游的流水排名有所下滑，下载榜勉强稳定，看看后续公司如何通过运营促活拉新吧。 4 月《七日世界》手游将上线，下半年期待一手《代号无限大》，再加上基数下来了，因此，下半年压力会小一点。 2. 游戏主业之外，整体都在做收缩提效四季度云音乐、有道以及严选等其他创新收入，均处于同比下滑，部分盈利在改善，说明集团对这些业务的当下战略是，做利润先于扩张。虽然单个业务的投资回报率提高了，但从集团角度来说，这种战略下，游戏主业之外的业务给网易很难带来多少估值故事线。 3．当期利润有水分，中长期有改善潜力四季度 Non-GAAP 净利润的超预期主要来自于销售费用大幅下降，以及一次性的 15 亿汇兑收益带来。部分抵消了毛利润的拖累，因为手游收入承压 + 端游代理分成太高。这次销售费用比市场预期整整低了 10 多亿。公司的说法是创新性营销工具和方法带来营销效率提升，也就是说这样的优化，其中可能存在一些持续性；不过海豚君还是很难理解突然就这么骤降了，去年底确实有看到多款常青游戏营销预算暂停的消息，不知道是否与前段时间网易营销发行线的内部反腐有关。其他费用优化上，主要是服务器成本优化以及人员的优化等。例如，四季度管理费用同比下滑 7%，其中运营管理人员的股权激励也下滑了 6%。而研发费用三季度同比近乎持平，但股权激励继续高增了 25%，说明重点优化的不是研发人员，而是研发直接相关的服务器折旧等其他基础资源费用。因此很显然 Q4 的利润率还是有些一次性的水分，虽然从苹果税调查来看，中长期有继续优化的潜力，但海豚君建议短期不要讲 Q4 情况线性推演。最终核心主业的经营利润（无汇兑损益影响），利润率上环比提升至 29.2%。Non-GAAP 净利润 97 亿，利润率达到 31.2%，里面除了销售费用，还有 15 亿的汇兑收益，而去年是 8 亿的汇兑亏损。如果剔除汇兑的影响，实际 Non-GAAP 净利润与去年持平。 4. 今年股东回报如何？去年底，网易账上净现金 180 亿美金，相比之前一年又提升了 18%，还是妥妥的现金牛生意。四季度回购 2.2 亿美金，相比三季度的 5.7 亿，回购节奏有所放缓，所以管理层总体上就是依据市值波动而定回购节奏。除此之外，四季度派发了 1.22 美元/ADS 的股利分红，网易一般四季度分红较高。这样海豚君算下来，2024 年网易分红接近 17 亿美金，回购接近 13 亿美金，合计接近 30 亿美金，同比增长了 30%，回购 + 股利整体的 payout ratio 在 60%。对应当前 665 亿市值的回报率大概是 4.5%，不高不低。另外，回购额度还剩下 31 亿美金，有效期也就是剩下一年时间了，意味着要么延长回购期限，要么就会加速回购节奏。海豚君假设 2025 年分红加回购，继续增长 30%，把剩下的回购额度用掉外，再正常发不到 14 亿的分红（今年利润增速还会比较低），这样整体能到接近 45 亿美金的话，那么当前 665 亿美金的估值，相当于今年的分红回购回报超过 6%，算是一个不错的收益了。
海豚投研02-22 18:39

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