FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

【美股收评】抛售潮加剧！受悲观经济数据影响，三大指数齐暴跌

带来上行压力，或者进一步挤压美国企业的利润率。美国密歇根大学信心指数大幅走低房屋销售低于预期除了此前公布的令人担忧的喜忧参半的美国数据外，2月份的密歇根大学信心指数大幅下调至64.7，低于67.8的初值和1月的71.1。64.7是自2023年11月以来的最低水平，上周公布的零售销售报告令人失望。因此，看起来不仅“特朗普交易”陷入疲态，“特朗普反弹”也是如此。此外，美国1月份现房销售为408万套，低于413万套的预期，但考虑到美国1月份的天气，我们再次建议不要过度解读这个数字。特朗普加码关税政策美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）本周表示，他将很快宣布针对木材和森林产品的新一轮关税措施，此外，还包括此前已公布的汽车、半导体和医药产品的进口关税计划。企业财报进入尾声第四季度财报季已接近尾声，截至目前，标普500指数成分股中已有 425 家公司公布业绩，其中 76% 的企业超出华尔街预期。根据 LSEG 数据，分析师目前预计标普500指数的整体第四季度盈利同比增长15.7%，远高于1月1日时预测的7.8%。焦点个股联合健康（UnitedHealth，UNH.N）：华尔街日报报道称美国司法部已对其医保账单展开调查，股价大跌。 Block（XYZ.N）：支付公司第四季度利润未达市场预期，股价下滑。 Akamai Technologies（AKAM.O）：网络安全公司预计2025年全年营收低于市场预期，股价大跌。特斯拉（Tesla，TSLA.O）和 Rivian（RIVN.O）：两家电动车制造商因宣布召回，股价双双下跌。市场展望随着经济数据疲软、关税风险增加、消费者需求承压，投资者情绪明显恶化。市场短期内或将继续承压，预计波动性仍将较高。

Dan197702-22 05:56

韩国出口增长失速，特朗普关税威胁加剧经济前景忧虑

全球芯片价格回升提升韩国半导体企业的利润率供应链风险美国对华出口限制可能影响韩国芯片制造商的销售渠道特朗普关税威胁的影响美国前总统特朗普在竞选期间多次表态要对全球主要贸易伙伴实施更严格的贸易政策。目前，他已宣布自3月12日起对所有钢铝进口征收25%关税，并计划在4月宣布对多个国家实施对等关税，这一举措可能对韩国经济带来不小的冲击。韩国是全球钢铁出口大国之一，其钢铁产品的主要市场之一便是美国。特朗普的关税政策可能会对韩国的制造业和出口型经济造成压力。具体影响包括：韩国钢铁行业可能面临出口受限，利润下降。韩国制造业成本上升，影响整体出口竞争力。全球贸易摩擦加剧，可能影响韩国与其他贸易伙伴的合作关系。韩国国内政治动荡对经济的影响除了外部贸易压力，韩国国内政治局势的不稳定也影响了投资者信心。近期，韩国政府面临内部党派斗争，财政政策的不确定性增加。市场担忧政治动荡可能会延迟经济改革计划，影响企业投资和消费增长。专家观点摩根士丹利经济学家Jinwoo Park表示：“韩国出口疲软主要受全球需求放缓和贸易政策不确定性影响，特别是特朗普可能重返白宫的关税威胁，使韩国企业面临更大的外部挑战。” 编辑总结韩国的出口增长在2025年初开始显现疲态，尽管半导体产业仍然提供支撑，但整体贸易环境的不确定性加剧。特朗普的关税政策可能对韩国制造业带来冲击，而国内政治的不稳定因素进一步加剧了市场对韩国经济前景的担忧。未来，韩国政府需要加强内部经济改革，同时积极拓展新的出口市场，以降低外部风险对经济的影响。名词解释出口额：指一个国家或地区在一定时期内向国外销售的商品总价值。贸易顺差：当一国出口额大于进口额时，称为贸易顺差，意味着该国贸易盈利。半导体出口：指包括存储芯片、处理器、微控制器等在内的电子元件出口。关税政策：指一国政府对进口商品征收的税收措施，通常用于保护本国产业或调节贸易平衡。人工智能热潮：指近年来AI技术的快速发展，带动全球对高性能计算设备和芯片的需求增长。近期大事件 2025年2月20日：韩国海关公布2月出口数据，显示调整后出口额同比下降2.7%。 2025年2月18日：美国前总统特朗普宣布3月12日起对全球钢铝产品征收25%关税。 2025年2月16日：韩国政府召开紧急经济会议，讨论应对全球贸易紧张局势的政策方案。 2025年2月14日：三星电子发布最新财报，显示半导体业务增长依然强劲。 2025年2月12日：全球半导体市场研究报告预计，2025年AI芯片市场增长率将达到15%。专家点评 2025年2月20日，摩根士丹利经济学家Jinwoo Park表示：“韩国出口面临多重挑战，尤其是来自美国关税政策的不确定性。” 2025年2月18日，高盛分析师Richard Kim指出：“半导体出口仍是韩国经济的重要支撑，但贸易摩擦可能影响长期增长。” 2025年2月16日，花旗银行经济学家David Lee表示：“韩国政府需要制定更有力的政策，以降低对外部需求的依赖。” 2025年2月14日，瑞银分析师Emma Wong评论：“特朗普关税政策可能会引发新一轮全球贸易紧张局势，对出口国带来压力。” 来源：今日美股网

今日美股网02-22 00:11

苹果CEO库克与拜登白宫会晤，或涉及特朗普关税政策影响，苹果面临贸易争端升级风险

提高，可能导致其产品成本上升，从而影响利润率和市场竞争力。关税政策对苹果的影响对中国进口商品加征关税提高iPhone、Mac等产品的生产成本对半导体和电子元件征税影响苹果供应链，可能推高售价美国对华贸易政策不确定性增加市场波动，影响投资者信心专家对苹果关税风险的分析多位市场分析师认为，库克此次访问白宫，可能是为了寻求降低苹果在中美贸易争端中的潜在风险。鉴于苹果对中国供应链的依赖，若关税进一步提升，可能导致成本上涨，并影响全球销售策略。同时，苹果也在努力推动供应链多元化，尝试将部分生产转移至印度、越南等国家，以减少政策变化带来的不确定性。编辑观点库克此次白宫之行的背景值得关注，尤其是在特朗普关税政策可能重新施行的情况下。若美中贸易紧张关系升级，苹果将面临更大压力。企业如何应对政策变化，平衡供应链和市场需求，将是未来行业发展的关键。名词解释关税：政府对进口商品征收的税费，可能影响商品成本和市场价格。供应链：企业生产和销售过程中涉及的材料、生产和物流网络。贸易争端：国家之间因关税、进口配额等政策产生的经济冲突。利润率：企业盈利与营收的比例，反映经营效率。市场竞争力：企业在行业内相较竞争对手的优势程度。 2025年相关大事件 2025年2月：美国总统宣布考虑恢复对中国商品的额外关税，引发市场震荡。 2025年1月：苹果宣布扩大印度和越南生产基地，以减少对中国供应链的依赖。 2024年12月：特朗普竞选团队提出强化贸易保护政策，可能影响科技企业供应链。国际知名分析师点评 “若美国重新提高对华关税，苹果等科技公司将首当其冲，成本上升将直接影响盈利能力。”——摩根大通分析师 Samik Chatterjee（2025年2月） “苹果正在努力调整供应链，但短期内仍然难以完全摆脱中国制造的依赖。”——高盛分析师 Rod Hall（2025年2月） “市场将密切关注库克此次会谈的后续动向，这可能决定苹果在未来几年如何应对贸易政策变化。”——瑞银集团分析师 Timothy Arcuri（2025年2月） “美国政府的政策将直接影响苹果的供应链成本和定价策略，这对消费者和投资者来说至关重要。”——花旗集团经济学家 Jim Suva（2025年2月） “库克的白宫之行可能是苹果为贸易政策不确定性做出的战略布局。”——贝莱德投资策略师 Kate Moore（2025年2月）来源：今日美股网

今日美股网02-22 00:11

这一行业恐遭殃？！UnitedHealth遭美国司法部调查，股价暴跌超10%

。” 此外，UnitedHealth的利润率已受到其保险业务中医疗成本上升的压力。 UnitedHealth近期面临多重挑战此次调查只是UnitedHealth近期遭遇的一系列监管和市场挑战之一：前保险业务CEO意外去世。去年12月4日，UnitedHealth保险业务前CEO布莱恩·汤普森（Brian Thompson）意外去世，引发了市场对美国医保系统复杂性的讨论。司法部起诉阻止其33亿美元并购案去年年底，美国司法部起诉UnitedHealth，试图阻止其33亿美元收购家庭医疗服务提供商Amedisys Inc.（Amedisys Inc.，AMED）。 Medicare Advantage长期诉讼即将开庭（Medicare Advantage Lawsuit Set for Trial）司法部针对UnitedHealth的Medicare Advantage诉讼案已经持续多年，并计划于今年10月开庭。药品福利管理业务遭调查美国联邦贸易委员会（FTC）和国会议员正在调查UnitedHealth旗下药品福利管理子公司OptumRx在药价上涨中的作用。PBM在制药公司和消费者之间充当中间商，可能涉及市场操控。市场展望此次调查加剧了投资者对UnitedHealth及整个医疗保险行业的监管风险的担忧。如果司法部的调查发现UnitedHealth存在不当计费行为，可能会对其Medicare业务造成重大影响，并可能导致罚款或其他监管措施。

Dan197702-21 23:17

Block：业绩指引双差，没有亮点！

亿。全年调整后经营利润约 210 亿，利润率 21%，比今年的 18% 会有提升。但也稍低于预期的$218 亿。海豚投研观点：整体来看 Block 本季的业绩是比较差的，可以说各关键指标上都有问题。具体来看，首先 Square 板块，我们了解到卖方在业绩前对 Square 板块的增长再提速相当乐观（不少投行将 Block 视作本季的首选）。然而实际表现虽确实有提速，但幅度并不及市场预期。因此，Square 业务增长持续低迷的问题并没得到根本的缓解。 Cash App 板块，虽然营收增长仍大体符合预期，但几个关键指标上月活交易数量增长近乎停滞，毛利率也预期外的有所下滑。在 Square 板块一直表现不佳的情况下，原本起支持集团整体表现的 Cash App 板块也呈现出遭遇增长瓶颈的可能。而公司的特色业务，也是市场认为会受益于加密货币大涨的 Bitcoin 交易业务也没带来期待中的贡献。各主要板块的增长表现都不尽人意，却由于研发费用的明显增长导致当季利润显著下滑。而公司无论对下季度还是 25 财年全年的指引，也都全面稍弱于市场原先预期。当季表现不好，后续指引也没亮点，自然难受资金青睐。以下是详细点评：一、Square 增长如期再提速，但程度不及预期公司的基石业务 — Square 板块本季营收约 19.7 亿美元，同比增长 9%，环比明显提速。不过正如 4Q23 时增速跳水主要是 BNPL 业务不在计入 Square 的影响，此次增速调增也主要是由于影响基数期的过去。相比市场预期约 11.5% 的营收增速，实际表现是跑输的，分细分业务具体来看： 1）不受上述业务调整影响的交易手续费本季收入同比增长 7.7%，较上季度的 6.8% 有一点的改善，但幅度有限； 2）包括 SaaS 软件服务和资金贷款等订阅服务收入本季为 3.4 亿美元，在经历了业务调整影响下持续 4 个季度的同比下滑后，在影响消退后本季同比增长恢复到 15%，相比业务调整前 20% 以上的增长有不小幅度的下滑。关键指标 — Block 生态内商家完成的 C2B 支付金额 (包括 Cash App 渠道) 约$619.5 亿，同预期大体相同。同比增速从上季 4% 的地步反弹到了约 8%。其中通过 Cash App 渠道完成的 C2B 支付额约 31 亿美元，强于预期的 29 亿，是整体增速改善的主要原因。但同比来看依旧下滑了 23% 此外，Square 生态内实现的 GPV 本季同比增速也由 7.3% 修复到了 9.9%。由此可见，底层指标 GPV 的修复程度是比收入口径更好的。体现到财务指标上，本季 Square 板块支付业务的综合手续费率是同比下降了 3bps。按商家规模分类的占比变化上，本季度年支付额 > 500k 以上的大型商户比重环比有所下滑 0.3pct，不过从历史看 4Q 大型商户比重环比下降似乎是普遍情况。大/中/小型商家各种贡献的 GPV 同比增速分别为 16%/8%/4%，可见大型商家仍是驱动总支付额增长的主要动力。二、Cash App 活跃用量增长见到瓶颈？本季剔除比特币业务后，Cash App 板块实现营收 15.9 亿美元，同样由于一年前 BNPL 业务 100% 计入 Cash App 板块的利好过去后，本季同比增速环比跳水式下降到 14%，但市场对此预期充分。细分来看： 1）Cash App 的 C2B支付手续费收入同比继续下降了 32%，和同比下滑超 20% 的 GPV 数据趋势一致； 2）而以联名银行卡业务，即时提现业务和 Afterpay 业务为主的订阅服务本季收入为 15.1 亿元，度过基数利好期后同比增速下降到 18%。 3）单项营收贡献最大的 Bitcoin 业务，本季营收为 24.3 亿，同比负增 4%。原本伴随着 Trump 当选带来的加密货币暴涨，市场认为股市的 Bitcoin 会明显受益，预期的是 +4% 的增长。换言之，Bitcoin 业务显著 miss 了市场的预期。关键的经营数据上，截至本季度末Cash App 的月度活跃交易量为 5700 万次，同比增长已滑落到仅 2%，可见Cash App 的用户活跃度出现了明显的增长瓶颈。依靠平均单次交易金额仍有 10% 的增长，本季 Cash App 生态的流入金额仍保持了 12% 的增长。不过，一个普遍的黄金准则，量的增长大多数情况下比价的增长更健康。三、Cash App 毛利率环比下降加总各项业务，本季 Block 总营收60.3 亿美元，同比增长了 4.5%，显著低于预期约 9% 的增速，如前文所述主要是 Bitcoin 业务收入并未如预期的显著增长，反而同比下滑的拖累。剔除波动较大的比特币业务后，核心收入为 36 亿，同比增长 11%，就只是略低于市场预期的 36.6 亿了。公司最关注的盈利指标 — 毛利润本季为 23.1 亿美元，稍稍低于市场预期 23.2 亿。毛利润同比增长约 14%，环比下降 4pct，增长继续放缓。毛利率达 37.6%，环比继续提高 0.7pct。毛利率依旧在改善，但由于营收增长的快速下降，导致毛利润额的增长同样在放缓。分板块来看： 1、Square 板块实现毛利润 9.24 亿元，环比略微下降，也稍低于预期的 9.4 亿。但毛利率仍是环比提升了 0.3pct，主要还是增长端的拖累； 2、剔除比特币业务后，Cash App 板块实现毛利润 13 亿美元，同比增长了 16%，同样略低于市场预期的 13.2 亿。毛利率也环比下降了约 1pct 到 81.7%，低于预期的 82.9%，Cash App 板块的盈利能力也有预期外的下降。 3、比特币本季虽然营收下降，但仍实现 0.77 亿的毛利润，高于预期的 0.66 亿；四、研发费用预期外大增，利润显著 miss 费用角度，以总营收（ex. BTC）同比增长 11%，总毛利同比增长 14% 的为基准，公司本季整体经营费用同比增长了 7%，在收入增长放缓的同时，费用支出的增长却连续两个季度走高，是一个不好的趋势。细分来看，主要是研发投入本季同比增长了 12%，管理和营销费用支出则分别增长了-2% 和 3%，依旧是相对保守的支出状态。主要就是研发上投入的影响。整体来看，在 GAAP 口径下，由于营收端增长并不算好，毛利率小幅走高下毛利润额仅是符合预期，由于费用的超预期增长（相比市场预期总费用额支出高出了约 2 亿），导致本季仅是 breakeven，低于市场预期的 3 亿。利润端可谓重大 miss。

海豚投研02-21 22:00

被 Applovin 压太久？Unity 未起先嗨！

的 EBITDA 实现 1.06 亿，利润率 23%，明显超出公司指引和市场预期。 5. 业绩指标一览海豚君观点简单而言，这次暴涨是一次情绪压抑许久后的迸发。2025 年，Unity 投资逻辑面的利好是明牌，但鉴于以往的管理层信任危机，因此真正拐点需要市场自行去判断。 Q4 业绩虽然没有体现拐点，但超预期的 Q4 业绩值得来个 5-10 个点的嘉奖。而后续电话会上关于新模型的积极表述（包括对 Q1 弱指引的解释），以及 Applovin 恰巧被空头狙击，才是带来 10%-30% 区间涨幅的关键因素。因此确切的说，现在的 Unity 属于是 “未起先嗨”。一方面，竞对 Applovin 趁 Unity 乱已经滋润太久了，高估值下不少资金都在等 Unity 的拐点；另一方面，Unity 还有受到 Meme 股投资者的关注，因此短期 “情绪上头” 的情况也会容易见到。做到业绩实处的拐点可能等到 Q2 财报发 Q3 指引的时候，毕竟新模型真正对 ROAS 能改善多少，还是未知数，这次电话会也没透露半点量化数字。只是情绪已经改善，基于复刻 Applovin 成功的预期下，Unity 的估值短期也很难回去了，比如年初《Applovin 和 Unity 的比较研究》中，海豚君估算的悲观价值。上季度 Q3 财报的时候，海豚君也强调了情绪改善和 Meme 股效应带来的抢跑问题，当时认为是 100 亿的估值中枢以下，可以保持相对积极。目前来看，由于广告模型推进节奏超预期，以及切换到 25 年业绩预期后，中枢估值（基于 EV/Sales，Create 10x，Grow 5x）可以顺势提升到 120 亿美金（主要依据情绪，提高估值倍数，但由于没有具体关于 ROAS 测试的量化数据，因此并未太多提高收入预期）。在业绩上体现拐点之前，可以积极关注新广告模型 Unity Vector 的测试效果和客户反馈，若真的反响不错并且回报率比肩 Applovin、Meta 等头部几个平台，才有望抢回市场份额，启动真正的、持续的戴维斯双击。最后来聊一聊 Applovin 昨晚被 Bear cave 发布做空报告的事情。Applovin 被空头盯上不止一次了，核心点在于一个是估值高，一个是 Applovin 在游戏市场的玩法有悖于传统广告玩法（低效的广告转化，但是因为游戏领域中，广告主和发布商可能是同一类开发者，因此变成了小范围零和但 Applovin 成为最大赢家的游戏），而这种玩法在电商领域不一定玩得转，因此可能会影响今年的电商广告叙事逻辑。关于第二点，海豚君实际上也并不否认。1 月宣布做空 App 的 Lauren Balik 和这次的 Bear cave，做空逻辑都重点围绕这个问题——质疑 Applovin 存在广告效果欺诈，即广告频繁轰炸、诱导用户误点击广告以及博彩类激励性质的广告，而同行在这类问题上做了一定的合规限制。但我们也说，这个问题游戏开发商也并非毫不知情，只是 Applovin 是有限范围下的最优选择。尤其是当 Meta、Google 的 CPM 被持续推高、Unity 支棱不起来的时候，Applovin 的高 ROAS 甚至也吸引了一部分游戏厂商列为 Top 选择。而关于电商广告叙事，海豚君认为，短期 1-2Q 问题不大，能够让 Applovin 的业绩保持强势，可能的压力来自于后面，逻辑在于：（1）Applovin 刚进入一个几倍于游戏广告的市场，并且因为高效的 ROAS 名声在外，年长女性的用户画像特征 + 用户规模与参与度，会吸引中小商家跃跃欲试（吻合年初调研情况）。因此短期获客，以及兑现一部分增量并不难。（2）后续 ROAS 会随着竞价推高（Applovin 透露暂时不打算增加广告库存，因此需求增高下会带来竞价提高）、电商真实转化效果（尤其是落实到交易层面），则有可能会开始受到影响。在此过程中，最先外溢的需求就是介意高竞价的中小游戏开发商，随后是注重交易转化的部分商家。而市场预期很可能因为 1-2Q 的强劲业绩线性推演并夸大后续表现，这无疑会增加 Beat 难度。高估值下一旦 miss，就会面临比较大的抛售压力，这需要 Applovin 展现出更强大的技术内功来应对。以下为详细分析一、Unity 业务基本介绍 Unity 在 2023 年一季度并入了 IronSource 经营情况，并且对细分业务的划分范围也进行了调整。新的披露结构下，分部业务从原来的三个（Create、Operate、战略）浓缩成两个（Create、Grow）。新的 Create 解决方案包含了原先 Create 下的产品（游戏主引擎）外，还加入了原先确认在 Operate 中的 UGS 收入（Unity Game Service：针对游戏公司的全链条解决方案，帮助解决游戏开发、发行、获客运营的一揽子方案）、原 Strategy 的收入，但 2023 年起逐步关闭 Profession service、Weta 等产品服务；而 Grow 解决方案包含了原 Operate 中的广告业务，以及合并 IronSource 的营销（主要为 Aura，Luna 于 1Q24 关闭）和游戏发行服务（Supersonic）。收入贡献分布来源于游戏开发主引擎的席位订阅收入，和负责撮合竞价的广告平台收入、游戏发行收入等。二、谨慎的指引透露了什么？ Unity 四季度实现总营收 4.57 亿美元，同比下滑 25%，剔除 Weta 剥离影响，同比下滑 20%，还在业务重组的影响周期之内。如果再完全剔除重组影响，单从 Strategic Portfolio 来看，收入同比增长 4%，也明显超出市场预期。细分业务来看，Create 业务中的战略合作和专业服务还在主动收缩，但核心的引擎订阅收入同比增长 15%，较三季度的 12% 增速继续反弹。Grow 虽然还在被竞对抢份额，但自身趋势还是在回暖的，Strategic portfolio 的口径下，四季度也回归了增长，同比增速 2.4%。从具备前瞻性的经营指标来看，整体上，向好趋势比较缓慢，压力还是在 Grow 业务上。在新模型完成部署之前，趋势还会有反复：（1）Net expansion rate 净扩张率是市场一般比较关注的增长指标。四季度净扩张率爬升到 96%，但速度略慢于市场预期。这个数字代表过去 12 个月的老客户合计收入还有小幅下滑，意味着过去一年的老客户，同比前一年付费降低。这可能有a. Unity 主动关闭部分业务带来，可能也有b. 老客户自身减少账户数或账户降级的原因，以及c. 老客户直接流失等的原因。近一年净扩张率持续下滑到 100% 以下，这其中应该还包括老客户不满于 Runtime 收费模式而不再续订的影响。目前 Unity 与游戏客户之间的关系正在不断修复，而非游戏行业客户，四季度订阅收入同比增长超过 50%，表明 Unity 6 的需求强劲，尤其是汽车、零售领域。因此随着业务不断趋稳、好转，Create 稳定 +Grow 走出困境，净扩张率提升到 100% 以上是顺其自然的事情。（2）大客户数量（年付费超过 10 万美元）大客户数量一般为引擎业务的客户（至少签 1 年），因此近一年的客户数变化主要受业务重组的影响。比如原来 Weta、专业服务或者 Luna 的一些客户，在公司关闭业务后，客户也流失了。此外就是在前两年游戏市场承压期间，部分客户在 Unity 上 “消费降级”，年付费下降至不足 10 万美金。四季度大客户数为 1254 家，环比增加 12 家。其中除了取消 Runtime 挽回了部分流失客户外，订阅收入增长 50% 的非游戏行业的客户估计也是主要增量（或者采购了更多的服务，年付费 “消费升级”）。（3）递延收入&剩余未履行合同额四季度递延收入环比下滑，也变相说明运营层面的好转还比较慢。但这个季度，财务简报、电话会均未披露剩余合同额 RPO，海豚君预估，大概率也会是存在好转趋势，但不一定会很快恢复增长，建议待完整年报出来后看一看。同样的，海豚君一半结合 RPO 做二次计算的合同新增指标，暂时也无法更新。回到管理层对短期业绩的量化指引上：一季度收入、调整后利润均 miss 预期，预计 Strategic portfolio 收入指引在 4.05 亿～4.15 亿之间，同比下降 9%～12%。但电话会上稍微解释了一下指引保守的原因——广告新算法迁移影响，因此也算部分打消了市场的担忧。回溯过往一年，从彻底换完班子之后，管理层指引风格都偏向谨慎，给自己留下了更多灵活调整以及超预期空间。二、何时停止市场份额流失？虽然 Unity 的增长和估值看点主要放在非游戏的工业场景上，但游戏市场收入还是占了整体引擎订阅收入的绝大部分，以及 Grow 业务中主要的广告收入，因此海豚君一般也会看看游戏行业情况。从 Sensor Tower 的数据来看，四季度全球游戏下载量的下降速度有所放缓，内购收入增速则略微下降，但还算稳定。Unity 虽然存在缓慢恢复，但相比同行 Applovin 的广告收入同比增长 73.5%（剔除里面约 5000-1 亿美元的电商等非游戏增量，增速也有 60%），显然，Unity ads 还在丢失市场份额。目前来看，竞争格局的改变还需要等待新广告系统 Unity Vector 上线，以及测试的广告转化效果。此外，就是 Applovin 增加电商广告需求接入而不同步增加广告库存，可能会潜在降低竞价优势，外溢一些需求给到 Unity、Ironsource 以及其他中小平台。三、利润端还有裁员红利四季度还有低效业务剥离带来的裁员效果，Q4 GAAP 经营费用同比下滑 23%，其中 SBC 股权激励下降 39%。三项费用中，下降速度均在加快，其中管理费用收缩最明显。消息面上，近期 Unity 开启了新的一轮员工优化，这里可能不是因为业务剥离，而是与 AI 带来的内部降本增效有关。最终 GAAP 经营亏损减至 1.24 亿，环比继续减亏，经调整的 EBITDA 实现 1.06 亿，利润率 23%，明显超出公司指引和市场预期。四季度现金流变动暂时没有太大问题，截至四季度末公司账上现金 15.3 亿，相比上季度增加 1 亿，主要源于经营面的好转和资本开支维持较低水平。

海豚投研02-21 19:11

内外资金疯抢！彻底买爆

。如2023年，亚马逊云计算业务的净利润率维持在27%左右，高于整体的净利润率9%；在AI领域竞争实力更强的微软，其云计算的净利润率更高达36%，是公司利润非常重要的一块。如果用一句话总结，那就是云计算这门生意，很香。 02 云计算成大厂必争正因为云计算如此之香，它已经成为科技大厂的必争之地。熟悉美股科技“七姐妹”的投资者，都知道像微软、谷歌、亚马逊这些公司，市场最为关心的，就是它们的云计算业务。尤其是财报期，云计算的业绩增长情况，以及未来的业绩指引，通常能够引发股价的剧烈波动，上下10%，一天涉及数千亿美元的市值变化，都是常态。为什么？要知道，这些公司在各自的传统业务上，都已经处在垄断地位，如微软的办公软件、PC操作系统，谷歌的广告，亚马逊的电商。换句话说，这些传统业务增长已经很缓慢。能够提升估值，吸引投资者买入的，显然不是这些传统业务，但云计算就完全不一样。因为有AI的赋能，以及市场对于AI云服务的需求，大厂的云计算业务找到新的增长点，而资本市场对于这个新增长点，也非常认可。这样的逻辑，同样适用是中国的科技巨头们。所以你能够理解，昨晚市场的对于阿里财报的关注点，始终离不开云计算。好消息是，截至2024年12月31日止季度，阿里云智能集团收入为人民币317.42亿元（43.49亿美元），同比增长13%，增速重回双位数，也是两年以来最大，超出市场预期。值得注意的是，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数的同比增长。阿里表示，将继续投入客户增长与技术创新，尤其是在AI基础设施方面，以提升AI领域的云采用量，并维持市场领先地位。因此，阿里在资本开支方面也是非常大的手笔，上季度达317.75亿元，环比大增80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云和人工智能的基础设施投入将超越过去10年的总和。这是什么概念呢？给大家简单算一笔账： 2014-2023年，阿里云计算的资本开支，合计1300亿左右； 2014-2024年，阿里云计算的资本开支，合计2680亿左右。即未来三年每年的资本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间。不要小看这几百亿，它犹如一颗深水炸弹，直接引爆了今日的云计算行情。因为这预示着，新一轮AIDC投建狂潮将开启，而阿里作为云计算和AI领域的领头羊，很可能起到示范作用，其他大厂如果不想被阿里甩开，也肯定会选择跟进。换句话说，阿里每年抛出的几百亿，等同于央行投放的“基础货币”，而货币乘数发挥作用后，市场上被激发出来的“货币量”，远不止这几百亿，可以几千亿，也可以是上万亿。要知道，AI云计算涉及的范围很广泛，中上游的半导体、大数据，以及下游的应用层面，每一个都是千亿级别的大产业。这些产业都起来之后，自然会带动很多的投资，创造很大的商业价值和投资价值。 03 资金已先行春江水暖鸭先知。实际上，嗅觉灵敏的资金，一早就已经大举布局AI云计算。从云计算沪港深ETF的走势中，可以得到很多启示。过去一年，云计算沪港深ETF(517390)跟踪的指数涨幅达到85.38%，跑赢沪深300指数68.74个百分点。春节后首个交易开始，到2月20日，该ETF合计净流入1.07亿元，近10个交易日有8天获得资金净申购。资金之所以持续买入云计算沪港深ETF，主要因为它跟踪的是中证沪港深云计算产业指数，这是目前唯一一只横跨港A两地的纯正云计算指数，集中在信息传输、软件和信息技术、通信等涉及云计算上下游的核心行业，能精准反映云计算产业的发展趋势和市场表现。其中，阿里巴巴是第一大权重股，占比达到11.5%，第二权重股腾讯占比为9.61%，“CPO三巨头”中的中际旭创和新易盛、“央企算力第一股”中科曙光、还有金山办公、紫光股份、“国产服务器龙头”浪潮信息等，十大权重股的合计权重为57.54%。这些成分股今天的涨幅都相当高，证明市场的认可度和接受度都相当高。现在，不仅国内的资金看好中国科技股，就连外资，也不例外。高盛、彭博的监测数据都显示，外资在不断加仓中国科技股。从最初的对冲基金做空头平仓，到加大多头仓位，再到Long Only资金买入，都显示出全球资本对中国科技股投资逻辑的大反转。回过头看，这一轮科技上涨行情已经走了一个多月，很多股票的涨幅也都十分巨大，但行情还没有休息的迹象。各路资金，依然如推土机一般进场做多中国科技股。原因在于，自2021年股价高点后，中国的不少科技公司，经历了长达数年的下跌，股价、估值的跌幅都相当充分，甚至跌出很高的性价比。正所谓，跌得有多惨烈，日后的反弹就会有多强劲。既然基本面已经发生重大的、好的转向，那资金的做多热情，就无法阻挡了。即便涨到这个份上，对比2021年的高点，不少科技公司的股价尚未回到“一半”的位置，对比外围高估值的科技公司，中国的科技股性价比无疑更有吸引力。 04 结语现在中国股市最重要的一个交易逻辑，就是中国科技股的价值重估。今天港股、A股科技板块的大涨，进一步强化了这个逻辑，这个逻辑有机会继续持续下去。实际上，如果单就业绩而言，很多科技公司的业绩在2024已经大幅改善，扭亏的扭亏，盈利的盈利，整体利润重新进入增长通道。只不过，因为一些尾部的压制因素尚未完全消除，市场信心没有全面恢复，导致价值重估进展缓慢，甚至一度出现像去年“924”那种，大幅反弹后又迅速下跌的情况。这一次上涨，有了很多新变化，包括政策上、基本面上、产业面上等等。特别是DS的出现，使得中国在基础AI技术方面有了大突破，清除了最大的一个压制因素。同时，中国在科技应用层面的商业潜力巨大，商业化能力也很强，这在互联网时代就得到充分证明，天时地利人和之下，彻底引爆了资本的做多热情。而当一个市场牛气冲天之时，任何一个利好消息，都足以引爆一家公司，一个板块，甚至整个市场，这是财富效应最明显的阶段。当然了，这个上涨行情能够持续多久，不得而知，但目前市场情绪亢奋，资金做多热情空前，作为投资者，只要做好相应的风险控制，仓位控制，大可以继续好好享受这一轮难得的，春潮涌动的中国科技股行情。(全文完）

格隆汇02-21 18:40

阿里巴巴季报后股价飙涨，未来仍有很大上涨空间！

。阿里巴巴盈利能力也有所提高，总运营利润率从2024年第三季度的9%提高到15%。本地服务集团（包括高德地图和饿了么）改善了运营表现，接近盈亏平衡，这是一个重要的贡献因素。阿里巴巴的展望在过去五年中从未如此乐观。随着政府支持的预期增加和快速增长的人工智能，阿里巴巴有望成为中国版的亚马逊。考虑到阿里巴巴的PE是28倍，而亚马逊为40倍，阿里巴巴仍有很大的上涨空间。原文链接

TradingKey02-21 17:40

爱奇艺发布2024年Q4财报，开启双引擎驱动增长新篇

利润为4.1亿元，环比增长10%，运营利润率达到6%。从全年表现来看，实现全年总收入为292.3亿元，Non-GAAP运营利润高达23.6亿元，并且连续三年实现运营盈利，这充分证明了爱奇艺商业模式的成熟与稳定。尤为值得一提的是，爱奇艺的现金流状况十分健康，连续11个季度保持经营活动现金流为正，Q4自由现金流更是达到了5.0亿元，为公司的持续发展提供了坚实的财务保障。在成本费用控制方面，爱奇艺同样取得了显著成效。Q4总成本同比下降10%，其中内容成本下降了9%，这表明公司在内容采购和制作方面的效率得到了进一步提升，通过精细化管理和战略优化，实现了成本的有效控制。尤其是随着公司工业化内容生产体系越来越成熟，爱奇艺的成本控制能力有望进一步提升。同时，销售及行政开支同比下降7%，研发费用则保持持平，显示出公司在保持创新能力的同时，对费用进行了合理的管控，进一步提升了运营效率。 2024年11月成为爱奇艺业绩的重要拐点。自11月底以来，一系列爆款内容集中上线，如《我是刑警》《漂白》等，这些作品的内容热度均突破了万级大关，极大地带动了订阅会员数量的显著增长，巩固了爱奇艺在剧集市场占有率第一的地位。管理层表示，2025年开年以来，用户数量与收入双双实现了增长，为全年的业务发展奠定了坚实的基础，预示着爱奇艺在新的一年里有望延续这一良好的增长态势。二、长视频内容火爆，护城河更加稳固 2024年第四季度，爱奇艺在剧集、综艺、动漫等多个领域推出了众多高品质的内容，全面开花。在剧集领域，第四季度及全年的云合总市占率均位列第一，电影频道的云合市占率更是连续12个季度保持行业领先。其中，《我是刑警》作为爱奇艺首部内容热度破万的刑侦大剧，不仅成为2024年爱奇艺内容热度值最高的剧集，更彰显了爱奇艺在剧集制作和题材选择上的精准眼光和强大实力。同时，爱奇艺还通过“恋恋剧场”等持续提升女性向内容的丰富度和供给稳定性，《大梦归离》《白月梵星》《冬至》等作品广受欢迎，内容热度值均表现不俗。在电影方面，第四季度上线了《逆行人生》和《志愿军：存亡之战》等热门院线电影，自制电影《一雪前耻》也成为站内四季度表现最好的喜剧片。综艺领域，喜剧综艺年度爆款《喜剧之王单口季》衍生出的跨年节目《下班啦2024》在春节前上线，持续拓展高口碑IP影响力。动漫方面，自制内容《神武天尊3D》持续热播，独家新IP《都市古仙医》《我能无限顿悟》等上线，丰富了用户的选择，彰显了爱奇艺在动漫领域的深厚积累和持续创新。长视频凭借其丰富多样的内容和优质的观看体验，吸引了大量用户，显著增强了用户粘性和忠诚度，为平台的稳定发展提供了有力支撑。作为爱奇艺变现的基本盘，长视频在会员服务收入和广告收入方面均表现突出。全年会员服务收入高达177.6亿元，Q4会员收入为41.0亿元，占总收入的62%。爱奇艺通过优化后的新会员体系，满足个人和家庭需求，分为基础、标准和高端三个层级，覆盖多层级用户需求。Q4带广告的基础会员订阅量持续提升，尤其在低线城市用户和年轻人中广受青睐，家庭高端星钻会员体验持续提升，带动了星钻会员数明显增长。在广告收入方面，Q4在线广告服务收入为14.3亿元，环比增长7%，品牌广告收入和效果广告收入均呈现出良好的增长态势，其中电商行业“双十一”收入同比增长超40%，网服行业四季度收入同比增长超30%。三、微剧业务取得阶段性突破，打开变现空间微剧业务在2024年取得了阶段性突破，成为爱奇艺业务增长的新亮点。爱奇艺微剧业务实现了用户规模和观看时长的强劲增长，内容规模扩充至超万部，达到与业内头部微剧平台相当的水平。2024年12月，已产生首个单月分账过百万的微剧项目，显示出爱奇艺微剧的巨大商业合作潜力。例如，短剧《原罪》的分账票房已突破2800万，这充分证明了微剧在变现方面的强劲实力。 1月13日，爱奇艺与红果短剧达成深度合作，双方在IP联合开发、联合出品、成品内容授权等多方面携手共进，整合资源与经验，共同发力精品微短剧创作，这将为观众带来更多优质短内容，进一步提升爱奇艺在微短剧市场的竞争力与影响力。在变现方式上，通过精准的广告投放和个性化推荐，爱奇艺能够为广告主提供更高效的广告投放服务，从而吸引更多广告主合作，增加广告收入。微剧的碎片化、快节奏特点使其成为广告投放的理想载体，用户在观看微剧的过程中更容易接受广告信息，从而提高广告的点击率和转化率。爱奇艺还可以引入广告主定制微综艺等新变现方式。通过与广告主深度合作，打造符合品牌特色的微综艺节目，实现品牌宣传与内容娱乐的有机结合。而在会员付费方面，微剧业务能够扩大用户基数与提升会员付费意愿。微剧的短小精悍特点使其能够满足用户在碎片化时间内的观看需求，吸引更多用户使用爱奇艺平台观看微剧。随着用户规模的扩大，爱奇艺的广告触达面也相应增加，从而吸引更多广告主投放广告，增加广告收入。同时，微剧业务也有助于提升会员付费意愿。通过提供优质的微剧内容和独特的观看体验，爱奇艺能够吸引用户成为会员，享受高清画质等特权服务，进一步增强会员的归属感和忠诚度，促进会员业务的持续增长。总的来看，微剧业务为爱奇艺的可持续增长进一步打开了空间，未来爱奇艺将继续加大在微剧领域的投入和创新，进一步提升微剧的品质和影响力。四、未来战略：双引擎驱动可持续增长爱奇艺未来将通过“长+短”内容生态双引擎推动可持续增长。在长视频方面，将继续提升头部内容的质量和市场份额，延续《白月梵星》《仙台有树》等IP热度，打造更多具有影响力的优质内容。在微剧领域，将加大免费内容供给，培育原创生态系统，满足用户碎片化、快节奏的观看需求，进一步提升微剧的市场竞争力。技术创新和工业化赋能将是爱奇艺提升运营效率的重要手段。AI创作、工业化赋能等助力爱奇艺在持续产出优质内容的同时降本增效，提升运营效率和盈利能力。例如，AI已累计支持近5000部剧本和小说评估提速，并在项目评审阶段提供色设计和试装功能，简化创作流程。爱奇艺影视制片管理系统已成为剧组标配，提升了剧组运营效率，其拥有的国内领先的数字资产库，未来有望在内容制作、IP增值、沉浸式VR体验等领域实现更广泛应用。自2024年11月底以来，爆款内容的集中上线标志着爱奇艺业绩拐点的出现，而在“长+短”双引擎的驱动下，爱奇艺正朝着可持续增长的目标稳步迈进。2025年开年迎来开门红，管理层预计全年将持续增长，市场对爱奇艺2025年的盈利增长也充满期待，根据彭博一致预期，2025年爱奇艺的预期调整后净利润将会达到18.33亿元，同比增长21%，对应的预期市盈率仅为9.3倍，远远低于同行。且爱奇艺2026年到2027年的预期调整后净利润为21.68亿元、23.90亿元，呈稳健增长趋势。长远来看，11月的业绩拐点，将不仅仅是业绩转好的拐点，也将会是爱奇艺估值提升的拐点。 $爱奇艺(IQ)$

老虎证券02-21 16:40

【一周科技动态】AI力爆棚：阿里云将复刻AWS之路？NVDA财报周波动

可能更好一些电商业务方面，阿里巴巴的利润率更高，因为AMZN相对BABA有着更高比例的自营业务（包括线下商店），但两者做为中国/海外地区最大的电商，也都有着完整的物流体系，是有强大的护城河（虽然都面临PDD的冲击），最主要是可以给公司的其他业务带来源源不断的现金流；其他娱乐性的业务，例如BABA的大文娱、本地生活，AMZN的Prime等，都属于锦上添花、与宏观经济关系更密切的可选消费产业；云业务部门的增长和大规模的持续利润率扩张，才是其估值上升的核心。当云业务规模扩大后，可以补充利润较低但稳定的核心电子商务业务，提升现金流，支撑他们慷慨的股票回购计划，同时也提升和估值前景； AWS的利润率近年来在规模效应的增持下上升至38%，并占总营业利润50%(24Q4)。而目前阿里云的调整后EBITA接近10%，仍有不少上行空间；今年由DeepSeek推动AI增长是主要亮点，企业在阿里云部署DeepSeek，关键在于算力匹配，解决办法是自建或租用云算力，而市占率达阿里云市场也是企业首选之一； Apple在中国推出AI将会与BABA合作，这一点AMZN可能还做不到；因此，这些Capex确定性较高的投资。从电话会后的市场反应来看，投资者对BABA的Capex货币化能力反而比AMZN等Mag6更乐观；随着推理模型能力越来越强，AI进化速度越来越快。对BABA来说，AI货币化入口包括钉钉（企业端）、淘宝（电商交易、消费者交互）、夸克（搜索）等等都有更大基础的增量，这部分和AMZN目前的处境类似，但国内互联网平台的用户基础更完善。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：英伟达财报周波动下周是英伟达的财报周，虽然是Blackwell第一个完整交付季，但市场关注度反而没有之前大。一方面是今年投资主线渐渐从芯片转向应用软件，另一方面是市场预期H1过后的增速可能回落。 DeepSeek带来的效率提升的，让芯片股投资者的“无脑Buy the dip”的交易逻辑，渐渐转向“波动率交易”。对NVDA期权来说，开始Roll仓的机构也减少，但做空IV的量增大。本周虽然从低位上升6个点，但目前大概率也突不破135-140的位置。本周有大单看好2月28日（财报周）到期的140的call和put（双卖），形成一个典型的Short Straddle的策略，甚至不太看好财报的波动。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2505%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报253%，超额收益达到2252%。今年以来大科技股出现回调，回报为0.4%，不及SPY的2.57%；过去一年组合的夏普比率回升至2.13，SPY为1.62，组合的信息比率1.67。

老虎证券02-21 16:29

24小时热点