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DeepSeek概念股火爆后分化，20家上市公司紧急澄清业务关系

若端侧AI、应用新产品流量爆发，或企业利润率改善（基本面验证期最早关注一季报），且国内AI投入明显提升，则行情演绎可参考智能手机、电动车，从海外映射到国内产业景气转变。申万宏源证券策略分析师陆灏川则旗帜鲜明地提出，云厂商是AI浪潮下的确定受益者。他认为，在AI应用普及阶段，本地化部署存在局限性，云部署需求预计明显增加。DeepSeek采用宽松的MIT开源协议，允许云计算厂商低成本复制先进模型并灵活商业化。“算力+云+AI”的结合是产业趋势，传统云服务的短期增量机会可期。长期看，技术壁垒下降后，构建生态壁垒的云厂商更为受益。东方研究所计算机首席分析师浦俊懿同样认为，DeepSeek的卓越性能和超高性价比有望催化AI应用的百花齐放。期间云厂商借助MaaS服务，为能力不足的AI应用企业提供模型服务，满足推理需求。同时，DeepSeek带来的模型平权打破原有产业壁垒，改变价值链分配，对第三方中立云厂发展有利，因其在赋能下游客户模型微调时更具中立优势。此外，国产算力芯片的性能劣势有望得到缓解，而较低的售价则对用户而言更具吸引力，有望迎来更多的需求增长。综上所述，DeepSeek概念股在经历了一轮火爆的上涨后，出现了明显的分化。多家上市公司紧急澄清与DeepSeek的业务关系，并提示投资者注意风险。然而，机构对于DeepSeek概念股的后续走势仍持乐观态度，认为相关产业链有望明显受益。投资者在参与相关概念股时，应审慎决策，注意股价波动带来的风险。

金融界02-12 09:16

Shopify: 高估值下的原罪，不够优秀就是不合格？

仅此一项就同比节省出 2.4pct 的利润率。研发费用和管理费用同样仅增长 12%~13%，同样是明显低于收入增长的。在强劲的增长下，公司的费用继续处于全面的被动摊薄之中。 6、由于底层核心指标 GMV & GPV 强劲的增长 (MRR 虽然走弱但尚未反映到营收上)，以及仍在继续的 “被动” 摊薄的费用，虽然毛利率有预期外的下滑，整体上 Shopify 的利润依旧在改善的周期内。本季核心经营利润率（仅扣除常规三费，不扣除贷款损失等）同比提升 3.6pct 到 19.2%，继续创历史新高，高于市场预期的 17.9%。公司更关注的自由现金利润上，本季度达$6.1 亿，同样高出市场预期约 7%。现金利润率为 21.7%，好于公司利润率会同比持平的指引（约 20.8%）。 7、对下季的指引上，营收上，Shopify指引收入增速为 mid-twenties，增速有所下滑（1Q 属淡季还有 TikTok 被监管的负面影响），但市场预期的 24.8% 基本符合。毛利上，指引毛利额同比增速low-twenties，和市场预期的 23.8% 也大体符合。费用上，指引费用占收入比重仅为 41%~42%，与市场预期一致且较去年同期的 47% 仍有不小改善；利润上，指引 FCF 占收入比重为 mid-teens，虽比去年同期 12% 仍是扩张的，但相比市场预期的 17.3% 是 miss 了。FCF margin 不及预期是本次业务最显著的缺陷之一。海豚投研观点：如前文所述，单看 Shopify 本季业绩的表现，可以说是优点多于瑕疵的，整体可以说是不错的。但最大的原罪首先是公司过高的估值，，业绩前市值对应 25 年营收预期大约为 15x P/S。这种水平的估值，即便在 SaaS 股之中也属偏高的水平。而高估值意味着高预期，没有大超预期的亮眼表现，可能并不足以驱动股价进一步的上涨。从市场在业绩后不断拉扯的股价走势，也是反映了市场在不错的业绩和高估值之间的纠结。从两项业务分别来看，依旧强劲且在加速的 GMV & GPV 增长，叠加和 PayPal 合作带来的利好，以支付收入为主的商家服务收入的前景应当还是不俗的。但增长放缓的 MRR 和预期外下滑的订阅收入毛利率，则可能暗示着订阅收入的前景可能有些担忧。而指引中唯一低于预期的现金流利润率，结合电话会中管理层明确表述的--24 财年公司利润率已有了显著的提升，达到了管理层满意的水平。管理层并不意图在 25 年继续追求利润率的扩张，而会在增长 vs.利润率的取舍中，更侧重增长方向的机会。这可能会诱使市场认为公司会加大投入，导致利润率扩张的叙事（暂时）中断。以下为本季财报详细解读：一、GMV & GPV 增长继续加速，仍然强劲最关键的经营指标 -- 本季度Shopify 促成的 GMV 总额达$945 亿，同比增长 25.7%，较上季度提速约 1.7pct，也高于卖方一致预期约 24% 的增速。核心指标连续两个季度 GMV 加速增长，体现出 Shopify 当前强劲的增长势头。然而 Shopify 当期的高估值，意味着市场更高的预期，据悉买方对本季 GMV 增速的预期实际在 25%~26%，因此本季表现更多只是符合甚至稍跑输更乐观投资人的预期。本次公司未至今披露 GPV 总额，我们猜测应当是由于 PayPal 确认口径改变的影响：从原本视为第三方支付渠道，变更成视为第一方，因此通过 Shopify 内商户通过 PayPal 完成的支付会按全额记入 GPV 和商户服务收入指标。据测算，该口径改变对 GPV / GMV 的比重大约有 300bps 的利好。根据公司披露的年度数据，倒推本季度 GPV 金额为$607 亿，同比增长 34.7%，实际值高出市场预期 3.3%。Shopify 支付渗透率（即 GPV / GMV）达 64.3%，环比提升了约 280bps，大体符合上述的测算。二、MRR 预期外走弱，下季订阅收入增长可能下滑？不过反映订阅业务的 MRR（按月重复收入）指标，本季为$1.78 亿每月，低于市场预期的 1.82 亿。同比增长 19.5%，相比上季度有 4.6pct 的明显减速。表现比预期明显偏弱，不过高频的 MAU 数据显示，Shopify Store App（线上）和 Shopify POS App（线下）的 MAU 同比增速在 4Q 都环比有明显的减速。已有部分投行在业绩前提示了订阅收入可能低于预期的风险。结合订阅收入的毛利率同样不及预期，我们猜测可能是平均订阅价格没有预期的高，但具体原因需期待管理层有无指引。三、PayPal 合作利好，支付收入加速增长营收层面，商家服务本季收入$21.5 亿，同比增速跳升到 31.2%，大幅跑赢市场预期的 27.4%。不过如上文提及的，除了强劲的 GMV 增长外，相当一部分是出自 PayPal 渠道收入确认口径变更的影响。对应着，本季商家服务的变现率（占 GMV 的比重）同比走高了 11bps。延续了上个季度以来变现率止跌回升的趋势。订阅服务收入为$6.7 亿，同比增长 26.9%，高于市场预期 24.2%。与 MRR 指标不同，订阅服务收入的增长并未环比减速。但由于 MRR 是相对领先指标，下季度的订阅收入可能就会出现增长降速的情况。整体上，归功于口径变更利好下明显提速的商家服务收入，以及尚未出现降速的订阅收入，Shopify 本季整体收入达 21.6 亿，好于预期的 21.2 亿。实际营收增速达 26.4%，较上季不足 21% 的增速有明显的拉升。四、两大业务各自有预期中/外的毛利率下滑毛利润角度，上文提及的PayPal 渠道收入口径的从净口径转化成毛口径，对毛利率则是利空的。因此商家服务业务的毛利率本季同比下降了约 1pct，但和市场预期下降的幅度是一致的，并没有预期外的坏消息。但订阅服务收入的毛利率也同比下降了约 2pct，这完全是市场预期之外的。结合 MRR 同样比预期更低，我们怀疑公司是否给用户提供了一定的价格折扣，但实际情况需要看管理层的解释。由于两项业务都有预期内或预期外的毛利率下滑，Shopify整体的毛利率也同比收缩了约 90bps，比市场预期也低约 50bps。导致总毛利润同比增长了 25% 到 13.5 亿，跑输营收 31% 的增速。五、费用增长低于营收，“被动” 控费提效趋势依旧费用角度，本季Shopify 整体经营费用支出共约$8.9 亿，占收入比重约 32%，处于公司指引 32%~33% 的下限，同市场预期也大体相同。相比去年，费用占比同比下降了约 4pct，其中营销费用的贡献最显著，同比仅增长了 9.8%，远低于收入增速。仅此一项就同比节省出 2.4pct 的利润率。研发费用和管理费用同样仅增长 12%~13%，同样是明显低于收入增长的。可见在强劲的增长下，公司的费用在全面的被动摊薄之中。六、增加加速、费用减少，利润一飞冲天由于底层核心指标 GMV & GPV 依旧强劲的增长 (MRR 虽然走弱但尚未反映到营收上)，以及仍在继续的 “被动” 控费下，虽然毛利率有预期外的下滑，整体上 Shopify 的利润依旧在改善的周期内。本季度核心经营利润率（仅扣除常规三费，不扣除贷款损失等）同比提升 3.6pct 到 19.2%，继续创历史新高，也高于市场预期的 17.9%。实际核心经营利润$5.4 亿，高于市场预期的$4.9 亿。公司更关注的自由现金利润上，本季度达$6.1 亿，同样高出市场预期约 7%。现金利润率为 21.7%，好于公司利润率会同比持平的指引（约 20.8%）。

海豚投研02-12 00:46

可口可乐Q4财报预期强劲，2025年展望成市场关注焦点

外汇和农产品成本压力可能影响可口可乐的利润率。” 行业专家（2025年1月）： “百事可乐的股价表现逊于可口可乐，但竞争仍然激烈。” 来源：今日美股网

今日美股网02-12 00:12

特朗普关税政策推动不确定性，俄罗斯供应紧张助力油价上涨至每桶76美元

预期原材料成本上升可能会影响生产企业的利润率。分析师认为，“模型预测特朗普关税对市场的影响仍然面临巨大的挑战。” 俄罗斯供应紧张对市场的影响俄罗斯原油的供应紧张成为近期油价上涨的主要推动力之一。根据最新数据，俄罗斯的原油生产量继续低于OPEC+配额，而这一生产减少的趋势预计将持续，导致市场上供应量的进一步紧张。尽管美国的关税政策带来了贸易的不确定性，但俄罗斯供应的紧张性对油价产生了支撑作用，尤其是在全球需求逐渐回升的背景下。俄罗斯供应影响数据国家/地区供应变化对油价的影响俄罗斯生产低于OPEC+配额支持油价上涨美国供应稳定可能受到关税影响市场前景与需求预期市场预期，在经历了近期的波动之后，油价可能会进入一个更为稳定的阶段。尽管特朗普的关税政策可能导致短期的不确定性，但全球经济复苏以及冬季供暖需求的增加可能推动能源需求的增长。此外，亚洲市场的需求增长可能对油价形成额外的支撑，特别是在中东地区，产油国由于供应紧张，正在提高出口价格。核心名词解释布伦特原油：全球主要的原油基准之一，主要来自北海区域。 WTI原油：西德克萨斯中质原油，是美国的原油基准。 OPEC+配额：石油输出国组织（OPEC）及其盟国设定的石油生产配额。相关大事件 2024年3月：特朗普宣布新的25%关税生效。 2024年1月：俄罗斯原油生产持续低于OPEC+配额。来源：今日美股网

今日美股网02-12 00:12

国际石油公司预测2025年运营成本降至18-19美元/桶，低成本策略增强市场竞争力

元/桶以上的情况下，公司仍能维持较高的利润率。该成本包括：原油开采成本运输和管道费用加工与精炼成本税收与监管成本公司 2024年成本（美元/桶） 2025年预测成本（美元/桶）成本变化国际石油公司（IPC） 20 18-19 -5% 埃克森美孚 21 19 -9.5% 壳牌 19 18 -5.3% 国际油价走势与成本影响当前国际原油市场仍处于波动状态，主要受到以下因素的影响： **全球供应链不稳定**：部分产油国的政治动荡可能影响供应。 **OPEC+减产政策**：如果OPEC+继续执行减产协议，油价可能维持高位。 **美国能源政策**：拜登政府可能收紧环保政策，影响美国页岩油生产。与同行业成本对比相较于其他石油巨头，IPC的运营成本较低，使其在低油价环境下更具竞争力。但如果未来原油价格回落至50美元以下，盈利能力仍可能受到影响。投资者视角：成本变化如何影响收益投资者需要关注以下几个关键点：利润率变化：如果油价维持在70美元/桶以上，IPC的净利润率预计在20%以上。股息派发：成本降低可能带来更高的自由现金流，提高派息能力。资本支出：IPC可能会将部分资金用于新项目或扩大产能。行业专家观点 “IPC的低运营成本使其在市场波动中更具韧性，未来的投资者应该关注全球油价走势，以确定最佳入场时机。” — 能源市场分析师约翰·史密斯 “虽然IPC的运营成本下降，但市场仍需关注全球经济放缓可能带来的需求萎缩风险。” — 高盛分析师杰西卡·布朗相关市场新闻 2025年1月：OPEC+宣布维持现行减产政策，预计油价将继续上涨。 2024年12月：美国页岩油产量下降，可能进一步收紧市场供应。 2024年11月：俄罗斯和沙特阿拉伯达成协议，共同稳定油价。来源：今日美股网

今日美股网02-12 00:11

Carrier Global Q4财报超预期，销售增长19.3%，但全年营收指引略低

在第四季度表现强劲，达到了15%的经营利润率，同比增长了2.5个百分点。尽管其毛利率较低，Carrier依然通过高效的运营管理保持了较好的盈利能力。不过，公司在过去五年内的经营利润率下降了5.9个百分点，尽管如此，其15%的经营利润率依然高于工业部门的平均水平。未来，股东期望公司能够提高盈利能力。未来展望与投资建议展望未来，Carrier Global预计2025年每股收益调整后将为3美元，与分析师预期一致。尽管营收增长预期较为平缓（预计增幅为1.2%），但公司在盈利方面的稳健表现使得市场对其前景持积极态度。对于是否现在投资Carrier Global，投资者需要综合考虑公司的估值、经营质量以及最新季度的业绩。考虑到其长期盈利能力以及较高的经营利润率，Carrier Global可能是一个值得关注的股票。来源：今日美股网

今日美股网02-12 00:10

中芯国际：“国补” 在手，硬扛周期？

的释放和折旧摊销两部分，经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），维持在 58%。公司由于制造业重资产的特点，公司利润中的大部分都被折旧和摊销给侵蚀了。

海豚投研02-11 23:36

年内新低！福特值得抄底吗？

潜在的担忧是福特在电动汽车领域的息税前利润率未能改善，而这一领域被认为是推动公司未来收入和盈利增长的关键。在第四季度，福特电动汽车业务的息税前利润率为-98.1%，与去年同期的-98.2%几乎持平。换句话说，福特在电动汽车模型上仍然损失了大量资金，这与电动汽车需求放缓和定价压力一起，也对公司的市场估值产生了负面影响。来源：Ford 2025财年的自由现金流和电动汽车部门亏损预期在2024财年，福特产生了67亿美元的自由现金流，比去年同期低约1亿美元。对于2025财年，福特预计自由现金流将在35亿到45亿美元之间，这意味着预计同比下降40%。当前财年糟糕的自由现金流指引，加上福特预计的高额电动汽车亏损，导致周四股价下跌7%。自由现金流的下降受到“市场因素逆风”的影响，意味着收入端的压力和电动汽车需求疲软。根据福特的指引，公司预计2025财年电动汽车业务将亏损50亿到55亿美元。来源：Ford 福特目前的市盈率为18%…… 福特在发布第四季度财报之前，其股票估值已经具有吸引力。如今，随着股价跌破10美元，风险收益比看起来更好了，尤其是对于长期投资者来说，他们还注意到福特股票支付了6.5%的可观股息。福特股票目前的市盈率为5.5倍，这意味着市盈率为18%。更好的价值体现在通用汽车公司的股票上，其股票的市盈率仅为4.0倍，意味着市盈率为25%。这两种市盈率都被夸大了，显示出投资者对电动汽车市场的放缓和持续的定价压力过于担忧。然而，福特预计在2025财年仍将保持广泛的盈利能力，而股票支付了超过6%的可观股息，投资者在福特和通用汽车的股票上都面临着有利的风险收益比。福特的市盈率在长期内可能会重新估值到7-8倍，这将使福特股票的公允价值范围在每股11.80到13.50美元之间。根据福特的历史市盈率7.4倍，福特股票的公允价值为每股12.50美元。如果福特能够继续扩大其电动汽车产品组合，增加交付量，并逐步将电动汽车部门推向盈利，我们将看到这家汽车制造商股票的重大重新估值。来源：YCharts 风险最严重的一个风险是福特电动汽车部门的高额运营亏损可能进一步加剧，这将对福特未来的盈利产生拖累。此外，新的贸易关税可能会伤害在美国以外拥有生产能力的公司，如福特。进口关税将提高汽车价格，可能会损害需求，而零部件的高成本可能会对福特的盈利能力产生负面影响。总结福特对2025财年的展望并不那么糟糕，而电动汽车持续亏损的存在对投资者来说其实并不是什么新消息。福特在2024年第四季度报告发布后基于盈利的低估值，以及其稳固的股息收益率，是投资者应该考虑在此进行投资的两个原因。鉴于福特股息收益率为6.5%，投资者正面临一个有吸引力的买入机会，而福特基于盈利的低估值，其风险收益比也非常有吸引力。 $福特汽车(F)$

老虎证券02-11 20:07

颖通控股冲击“中国香水第一股”，依赖品牌授权商

售与分销渠道的预测成本开支，公司的预期利润率，以及产品采购价格等因素，并与品牌授权商讨论后厘定建议零售价。近几年，颖通控股的香水平均售价呈增长趋势，2022财年至2024年4-9月，其香水的平均售价从201.2元涨至225.2元，主要由于公司所售香水中，建议零售价相对较高的香水比例增加所致。 2022财年至2024财年，公司的香水销量分别为710万件、650万件、670万件，其中2023财年产品销量下滑主要受疫情影响，疫情影响消退后销量有所回升。业绩方面，2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月，颖通控股的收入分别约16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元、10.64亿元，对应的毛利率分别约为51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，纯利分别约1.71亿元、1.73亿元、2.07亿元、1.16亿元。尽管公司的收入呈增长趋势，但毛利率整体有所下滑。值得一提的是，由于在2022年12月与一个主要奢侈品牌的分销协议到期，颖通控股向客户提供折扣来加快剩余库存产品的销售，导致其2023财年毛利率下降。此外，颖通控股还面临着价格更低的平行进口及假冒产品的冲击，如果大量客户转而选择其所管理品牌的平行进口或假冒产品，可能会影响公司的产品销售。颖通控股所在行业一定程度上受时尚及美容趋势、技术及消费者偏好驱动，一旦消费者喜好发生变化，而公司的销售策略无法适应市场趋势，可能影响其经营业绩。 03 2023年为中国内地第四大香水集团，仍面临激烈竞争香水通常由鲜花及香料提取的精油制成，用于为头发、身体或衣服提供令人愉悦的气味。由于精油挥发速度的不同，一般将香水的香气分为前调、中调及后调三个阶段。据弗若斯特沙利文的资料，按零售额来算，2023年全球香水市场规模达到7096亿元，预计到2028年将增长至8411亿元，复合年增长率为3.5%。目前，全球香水主要市场集中在欧美地区，2023年香水市场规模排名前五的国家分别为美国、巴西、法国、德国及英国。与一些发达国家相比，中国内地人均香水支出相对较低，2023年仅为16元，而同期日本、韩国、美国分别为47元、170元、423元。目前中国内地香水的渗透率低于日韩，未来随着人均收入的提高、渗透率的提升，存在一定增长潜力。 2018年至2023年，中国内地香水零售额的市场规模从114亿元增加至229亿元，复合年增长率约为15%；预计到2028年将增长至440亿元，复合年增长率约为14%。其中，线上渠道的增速将高于线下。图片来源于招股书竞争格局方面，按2023年的零售额计算，颖通控股以8.1%的市场份额成为中国内地第四大香水集团；同时也是中国内地及港澳综合市场第三大香水集团，市占率约9.3%。尽管中国香水市场未来存在增长空间，颖通控股也拥有一定市场地位，但公司也面临着激烈的竞争，不仅外部香水品牌所有者、其他品牌管理公司想在这个市场分一杯羹，中国国内香水品牌、全球美妆企业也都进来抢占市场。本次IPO，颖通控股拟募集资金用于发展自有品牌及收购或投资外部品牌、扩大直销渠道、加速数字化转型、提升公司知名度及声誉、营运资金及一般企业用途。

格隆汇02-11 18:46

麦当劳Q4国内外业绩分化，增长前景依然暗淡？

，接近预期的2.85美元，显示出稳定的利润率。当季麦当劳全球同店销售意外增长了0.4%，结束了连续两季下降的局面；美国市场销售额下降1.4%，降幅超出预期。国际业务增长，尤其是中东和日本市场，给公司整体增长提供动力。麦当劳股票对第四季财报反应积极，周一上涨了4.8%。今年迄今，麦当劳股价上涨了6.39%，胜于同期标普500指数的3.14%。 TradingKey分析师Nick Li表示，麦当劳股价上涨主要得益于其在国际市场的韧性以及客户忠诚度的提升。然而，麦当劳第四季的财务表现却喜忧参半。 Li指出，两个因素共同作用下，麦当劳实现了同店销售额的恢复性增长，涨幅达0.4%，超出了华尔街一致预期的1%降幅。在国际市场上，麦当劳有效的本土化策略、菜单创新以及旺盛的消费者需求推动了强劲表现。此外，5美元套餐和超值菜单策略吸引了对价格敏感的客户，增加了客流量，抵消了平均客单价的下降。另一方面，该分析师表示，麦当劳的股价面临着诸多挑战，在保持亲民价格和确保盈利之间取得平衡实属不易，尤其是考虑到消费者正在削减每餐的支出的情况。尽管市场上的财务预测较为乐观，如预计2025年的营收在260亿至280亿美元之间，下个季度的调整后每股收益（EPS）预计约为3.0美元等，但这些数字的实际实现充满了不确定性。总体上公司增长前景显得略微黯淡，促使投资人采取谨慎的态度。麦当劳首席执行长Chris Kempczinski也表示，「整体市场相当低迷。」麦当劳首席财务官展望，受到加州冬季风暴和山火的影响，2025年第一季可能是麦当劳同店销售的低谷；不过，若美国基本环境改善超出预期，麦当劳仍能获得比竞争对手更大的利益。原文链接

TradingKey02-11 17:26

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