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华源证券：给予华利集团买入评级
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扰动因素能见度逐步提升，公司运营效率及利润率有望逐步企稳回升。　　α与β共振推动公司订单增长，客户结构性变化驱动ASP上行。从订单量需求端看，公司未来订单增长主要来自：1）运动行业发展下的消费需求增长；2）增长势能较好的品牌订单需求增加；3）新品牌（Adidas）合作加深带来的需求释放。从订单量供给侧看，2024年公司有4家工厂开始投产（越南3家、印尼1家），且未来仍有新厂投产及筹建，产能扩张预期仍在。从ASP端看，公司客户结构性调整驱动代工鞋履产品ASP增加，有望助推业绩增长。　　盈利预测与评级：公司作为我国运动鞋履代工头部企业，凭借短期行业需求修复、中长期扩产以及客户结构变化驱动ASP提升带来量价双升预期，估值长期看具备提　　升空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.6/42.5/52.0亿元，同比分别-7.3%/+19.4%/+22.4%。考虑到公司规模化及全球化下盈利能力上乘、头部客户粘性强、具备新客户拓展能力且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。　　风险提示。国际局势变动及国际贸易变动风险；劳动力成本提升风险；客户需求修复不达预期风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.11。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-11 22:28
特朗普加征关税波及印度对美55%商品出口，税率飙升至50%创历史高位
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行业。短期内，出口商可能面临订单流失和利润率压缩的双重压力；长期来看，印度或被迫加快出口市场多元化，以降低对美国市场的依赖。与此同时，高关税或推高印度卢比汇率波动，并加大印度经常账户赤字压力。在地缘政治层面，此举可能进一步加剧美印在能源进口政策上的摩擦，也为全球贸易秩序增添不确定性。
埃尔瓦08-11 22:06
RTX：引领国防与商用航空技术革新，释放未来增长潜能
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25年关税将达到5亿美元，这可能会压缩利润率。 · 全球冲突可能降级，这可能会降低国防开支的增长。 · 竞争对手在高超音速和人工智能领域不断进步，对RTX的领导地位构成挑战。 · 监管变化，包括更严格的出口管制，可能会限制国际销售。立刻体验原文链接
TradingKey08-11 19:10
山西证券：给予海光信息买入评级
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长趋势。　　产品迭代及市场拓展影响短期利润率表现。随着公司持续投入研发进行高端处理器产品迭代，新产品占比不断提升，叠加新产品相关的长期待摊费用及自研无形资产的摊销金额有所增加，导致今年上半年公司毛利率较上年同期降低3.28个百分点。同时，今年开始公司加大市场推广力度，快速扩充市场及营销团队，并且积极推进生态建设，推动销售费用大幅提升，今年上半年公司销售费用率较上年同期提高1.83个百分点。受此影响，2025上半年公司净利率为30.05%，较上年同期降低2.53个百分点。　　合并中科曙光后将形成“芯片-服务器-云”的全产业链布局。今年5月　　25日，公司与中科曙光同时发布公告，称海光拟通过向曙光全体A股股东发行A股股票的方式换股吸收合并曙光，并同时发行A股股票募集配套资金。我们认为，未来公司完成吸收合并曙光后，将形成从芯片到服务器到云的全产业链布局，并充分发挥双方的协同效应：一方面，公司吸收曙光后将通过技术协同缩短产品研发和上市周期，同时有望借助规模效应提升整机综合毛利率，另一方面，公司与曙光合并后将共享客户资源，加强海光在政府、能源、金融、电新等领域的市场拓展。　　投资建议　　公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.35\2.06\2.82，对应公司8月8日收盘价136.12元，2025-2027年PE分别为100.69\65.93\48.32，维持“买入-A”评级。　　风险提示　　客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为173.54。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-11 18:58
规模决定一切？皇家加勒比可不这么想
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低于CCL，RCL 26.42%的营业利润率远超CCL的16.02%和NCLH的15.38%，得益于高效的费用管理，体现出优异的成本结构和运营效率。从航行时间看，RCL倾向于中短途行程，因长航程利润边际增长较缓，凸显其差异化运营策略。总体来说，相较于运力规模更大的CCL，RCL凭借更高的载客率和净收益率，确保单位运力更高的收入和利润贡献，从而在较小规模下实现更快利润增长和更高市场估值。 Source: Company Reports, TradingKey 增长潜力至2027年，全球邮轮巨头皇家加勒比（RCL）、嘉年华（CCL）和挪威邮轮（NCLH）均聚焦船队扩张与现代化，但策略各异，增长潜力差异显著。扩张策略对比：RCL采取激进创新策略，计划推出“星之乐章号”（2025年）和“传奇号”（2026年），新增超1.1万个铺位，同时对“海洋颂歌号”“海洋和谐号”等旗舰船只进行“放大”级翻新，融入尖端设施与体验，强化高端市场吸引力。CCL则注重稳健扩张，计划2025年至2033年接收8艘新船，包括“星光公主号”（2025年）和“卓越”级邮轮（2027年），新增近3万个铺位。NCLH扩张周期更长，至2036年计划交付13艘新船，新增超2.5万个铺位。尽管三者均面临新船资本支出和干船坞运力损失的短期压力，RCL通过快速引入新船和大规模翻新，力求迅速提升高端市场份额，展现更强的短期收入增长潜力。目的地开发上的战略差异与成本效益：在目的地开发方面，RCL最为积极，计划至2027年拥有6个专属目的地，其中4个为新建，覆盖墨西哥、巴哈马和南太平洋市场。这些新目的地通过独特体验（如水上乐园、文化村）显著提升高端市场吸引力，不仅提升了船上和岸上的消费收入，还通过规模经济和免除第三方港口费用大幅降低长期停靠成本，预计节省幅度达20%至30%，进一步提高利润率。相比之下， CCL计划开发1个新目的地，而NCLH暂无新私人目的地计划，因此更多依赖现有目的地和第三方港口，成本节省幅度较低。估值分析皇家加勒比（RCL）通过积极的债务管理和灵活的资本配置，展现出卓越的财务灵活性，为应对未来外部冲击提供了更强缓冲。其多元化目的地战略和前瞻性技术投资（如Starlink互联网服务）使其在市场适应性上优于同行，展现更敏捷的运营策略。这也是RCL当前市盈率（29倍）较嘉年华（16倍）和挪威邮轮（16倍）享有溢价的主要原因。然而，市场已基本消化了RCL的大部分利好因素，当前进一步提升利润率的空间有限。要维持高估值，RCL需依靠新目的地投入使用后，进一步推动收入和盈利增速，尤其通过独特体验（如水上乐园、文化村）提升高端市场吸引力和岸上消费收入，从而巩固其行业领先地位。风险经济衰退：消费者支出减少导致邮轮需求下降。地缘政治不稳定：政治动荡或冲突影响航线安全和乘客信心。燃油价格波动：油价上涨增加运营成本，影响盈利能力。竞争加剧：竞争对手推出新船或促销活动，影响市场份额和定价能力。立刻体验原文链接
TradingKey08-11 15:08
ETF盘中资讯|政策利好密集，医疗股振奋，A股最大医疗ETF（512170）冲高2%！机构：关注底部核心资产反弹机遇
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有利于医疗器械企业维持合理的销售价格和利润率，具备较强产品性能与品牌力的龙头企业竞争优势更加凸显。中信建投最新分析指出，器械集采政策优化、设备招标数据持续改善、渠道库存逐步下降等趋势下，医疗器械细分板块有望在下半年到明年陆续迎来业绩拐点。二级市场维度，市场风格轮动下，资金正从高位板块向估值合理的赛道迁移，医药行情或从创新药向低位的医疗器械等扩散，底部核心资产或逐步反弹。把握医疗器械、CXO拐点向上机遇，配置工具认准A股最大医疗ETF（512170）。聚焦“医疗器械（52%）+医疗服务（40%）”，与AI医疗高相关，覆盖6只CXO龙头股。场外联接基金（A类 162412 / C类 012323）。把握中国龙头药企价值重估机遇，配置工具认准场内唯一药ETF（562050）。聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药（60%），兼顾高壁垒仿制药及中药，且完全不含医疗和CXO。场外联接基金（A类 024985 / C类 024986）。风险提示：医疗ETF及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。药ETF及其联接基金被动跟踪中证制药指数，该指数基日为2011.12.30，发布日期为2013.7.15。中证医疗指数2020年至2024年的分年度业绩分别为79.67%、-14.71%、-25.1%、-24.25%、-17.16%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的医疗ETF、药ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，医疗ETF联接基金的风险等级是R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
金融界08-11 14:28
股价触底反弹236%，东方甄选“稳”了？1.4亿分手费值了，俞敏洪“豪赌”赢大局
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0%升至2025年上半年的21%，营业利润率从3%翻倍至7%。品牌定位清晰化为“内容-产品-品牌”闭环：甄选好物平台、自营农产品核心、文化传播科技企业。董宇辉方面，2025年“与辉同行”直播场次265场，总观看人次31.5亿，场均销售额2500万至5000万元，较上周期上涨129.81%，总销售额接近百亿元。第三方数据仅供参考，但维持了头部主播地位。总体来看，东方甄选通过断舍离主播依赖、深耕供应链和会员经济，实现了商业逻辑重构。俞敏洪的决策虽支付了巨额成本，但换来股价回暖和公司可持续增长，当前一切向好。
金融界08-11 13:58
1月暴涨130%，东方甄选走出阴霾？
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甄选营业利润约0.79亿元，对应的营业利润率约7%，环比提升约3个百分点。飞瓜数据显示，2025年6月，东方甄选GMV同比增长约28%，达到8.8亿元。值得注意的是，去年6月正值董宇辉离开东方甄选前夕。单从数据来看，东方甄选或许仍未完全走出低谷，但在近一年的调整后，其营收确实在逐渐恢复。从业务层面看，东方甄选最近的表现也较为可圈可点。 6月，东方甄选上线首款纯棉表层卫生巾，两天内售出18万单并直接售罄，总成交额突破1900万元。7月，东方甄选新系列卫生巾上市，延续此前热度，累计销量超20万单，好评率高达99%。尽管卫生巾的销量可能尚未完全体现在当期营收中，但其成功推出标志着东方甄选正从食品品类，如烤肠、虾仁等，向高毛利日用品进行战略扩展。目前，东方甄选自营SKU已覆盖食品、健康、宠物、家居等多品类，其自有品牌毛利率也从2024年下半年的10%升至21%。值得一提的是，近期山姆中国的会员差评事件闹得沸沸扬扬，作为同样以“品质”为主打宣传的东方甄选也成了与山姆中国对标讨论的焦点。截至2024年11月底，东方甄选付费会员数已达22.83万人。虽然相比山姆中国900万会员仍有较大差距，但其APP内会员复购率达86%，满意度达99.3%。这表明东方甄选已初步完成部分消费者培育，并具备一定用户粘性。与山姆类似，东方甄选会员也需缴纳年费，标准为199元/人。超过20万会员的年费可为公司提供稳定现金流，同时降低对公域流量的依赖。对比山姆线下高昂的维护成本，东方甄选的运营模式也更为灵活机动。然而，目前来看，东方甄选仍未彻底摆脱传统直播公司的模式。此前，东方甄选曾经历一系列五常大米和厄瓜多尔南美白虾之类的选品争议之后，然而，目前东方甄选的自营仍旧大多为选品-代工厂模式，仓配物流也是由京东、顺丰代为运输。更难进行成本控制的同时，对于仓储和物流的投入，东方甄选或许还远远不够，更不要说成为线上“山姆”。而拓展的SKU在提高营收规模的同时，也对东方甄选的库存管理提出了更高的要求，也对其运营带来了更为沉重的负担。在2024年的财报中，东方甄选就曾表示，彼时公司“增收不增利”的原因之一，就是因为业务规模扩大导致自营产品的存货成本及运输成本大幅增加。一年之后，这一问题仍旧困扰着东方甄选。东方甄选所有自营产品都使用“东方甄选”品牌，也给东方甄选留下了更大的危机，且随着SKU增长而不断增长，产品问题最终都将损害到东方甄选整体的形象，最终影响东方甄选这个IP的价值。一旦品牌价值被打破，就如最近陷入争议的山姆一样，会损失用户赖以信任的基石，对于一个强调中高端品质的品牌而言，这样的争议是致命的。因此，东方甄选越发展，对于品牌精细化运营的要求反而越高。在扩张和精细化运营之间的矛盾，将是东方甄选未来急需解决的问题。 02 “线上山姆”，其实从最开始就是东方甄选的目标。在转型直播带货之初，东方甄选就一直强调要将产品与供应链价值放在首位。然而，伴随着董宇辉的爆火，流量既成了东方甄选的救命稻草，也成为了东方甄选的枷锁。难以否认的是，董宇辉帮助东方甄选迅速打开了声量，在新东方的低迷期，迅速完成了转型。但爆火背后，东方甄选的内部管理仍旧没有完成从一家传统企业到现代企业的转变，也就导致了董宇辉和东方甄选的分道扬镳。从商业角度看，董宇辉和东方甄选的“体面分手”是不得已的必然。总共超过1亿的巨额“分手费”，某种程度上也是让东方甄选能够在这场风波中软着陆，在不得罪原有粉丝的基础上，并和平前往新一阶段的船票。尽管彼时元气大伤，日均GMV直接断崖式下滑，市值暴跌不止，但利空出尽的东方甄选也终于摆脱了此前的主播中心化。在董宇辉之后，东方甄选又一大主播顿顿也曾爆发董宇辉类似事件，并且从东方甄选离职，但在此之后，东方甄选整体业绩并未受到太大影响，可见去主播中心化的成功。而去主播中心化也给东方甄选带来另一大利好，即是人力成本的优化。相较于之前承担流量来源的主播，东方甄选对于如今化身为“自营品推荐官”的主播，依赖显然更低。对于直播电商而言，上半场的比拼在于人，在于如何打造出头部主播，并未账号带来流量，而直播电商的下半场，则在于货，在于企业如何利用选品更好地定位并留存用户。以东方甄选对标的山姆为例，靠着强大的供应链和规模带来的议价能力，同等产品，山姆可以给到更为优惠的价格，哪怕是类似款，山姆推出的也往往是特供款，让用户能够更为自然地接受溢价。且其仓储超市的特点，也使得山姆能够做到更有的配送时效以及更短时效内的更好品质。目前，东方甄选自营品的价格显著高于其他普通产品，其中包含了用户对于品质和品牌接受度所带来的议价。东方甄选的问题在于，如何将这种认可和信任推广给更多的用户。在这背后，仍旧是产品为王。而在产品逐渐收获认可之后，东方甄选也需要从抖音这个流量入口将吸引来的用户转移到自有app，培养用户粘性，最终完成用户留存。目前，东方甄选已经逐渐开始推广会员价模式，支付199的会员费，就可以享受更为优惠的价格。如果此模式能够收获更多认可，东方甄选或许能够收获更大的增长。 03 结语近一个月的暴涨对于东方甄选而言，是对其去网红化，建设供应链战略的重新定价。若短期内，东方甄选仍能持续推出爆款，维持GMV增长，飙涨的估值空间确实有支撑的基础。某种意义上看，在如今的直播电商行业中，尚未出现和东方甄选相似，针对中高端品质的直播间乃至企业，东方甄选能拿出这样的成绩已经算是较为成功了。只是在价格内卷越发严重、流量争夺越发困难的市场环境下，东方甄选的模式同样难免充满挑战。（全文完）
格隆汇08-10 18:08
国金证券：给予华旺科技买入评级
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收占比的进一步提升，有望显著抬升公司的利润率。保持高产量增速与产销率，浆价企稳助力吨纸盈利改善。2024年公司装饰原纸产量为33.19万吨，2020-2024年CAGR为27.03%，平均产销率为96.84%。24年以来浆价持续下行，拖累公司装饰原纸吨毛利下滑明显。目前国内外浆厂供给过剩对浆价的冲击已逐步显现，浆价有望企稳回升，25H2在需求回暖的刺激下有望迎来温和修复，公司吨纸盈利有望持续改善。　　稳健经营穿越周期，高分红凸显长期投资价值。公司深耕装饰原纸领域，生产经营兼具规模化与精细化优势，实现较强的产业链议价能力和客户粘性。凭借优异的成本管控与运营能力，公司多年来实现业绩的平稳增长。2019-2024年，公司营收和归母净利润CAGR分别为17.90%和22.36%。且公司经历23年之前的产能快速扩张期后，目前在建产能已较少，24年资本开支较23年同比-36.51%至2.33亿元，为公司实现高分红奠定良好业绩基础。2023与2024年，公司的股利支付率分别为64.39%和86.08%，对应的股息率分别为5.76%和6.52%，分红水平显著提升。　　盈利预测、估值与评级　　预计25-27年公司营业收入40.34/43.62/47.82亿元，同比+7.06%/+8.13%/+9.62%，归母净利润4.26/4.81/5.44亿元，同比-9.12%/+12.96%/+13.07%。我们预计公司25-27年EPS为0.77/0.87/0.98元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期；新投放产能利用率不足。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-10 16:58
国金证券：给予华利集团买入评级
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降9.12%。整体来看上半年订单稳健，利润率短期受新工厂爬坡影响，业绩符合预期，公司预计派发中期股息11.67亿，分红率为70%。　　经营分析　　量价齐增驱动成长，新工厂持续爬坡。25Q2公司实现营收74.08亿元，同比增长10.45%，归母净利润9.02亿元，同比下降17.32%。H1运动鞋销量1.15亿双，同比增长6.14%，ASP增长单位数，量价齐增驱动订单增长。从订单结构来看，部分老客户订单下滑，但新客户订单量同比大幅增长，Q4公司与Adidas开始合作，并于2024年9月开始量产出货。产能方面为匹配快速增长的订单需求，公司在越南、印尼、中国等地的新工厂加速了建设和投产节奏，24H1开始6家新投产工厂均处于爬坡过程。　　利润率受老客户订单波动以及新工厂爬坡影响，期待公司盈利水平逐步恢复。25Q2公司净利率12.18%，同比下降4.09pct，环比亦有所下降，一方面新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体的毛利率造成一定的影响，另外老客户订单有所波动，公司为弥补订单空缺调配产能，对毛利率造成影响。公司未来将通过优化培训机制、加快推进智能化生产设备和生产管理系统部署等措施助力新工厂的运营效率提升。随着未来新投工厂逐步提效，盈利水平有望稳健恢复。　　短期受关税影响，长期成长逻辑依然坚实。公司订单与业绩短期或受关税影响，但1）鞋类制造工厂利润较薄，大幅度共担关税概率较低。2）公司订单缺口可以快速通过新客户弥补，且关税或促使行业洗牌，提升公司市占率。公司主要依赖阿迪、昂跑等新客户贡献增量，目前新客户增长势头良好，公司订单有望受益。我们认为公司拓客能力突出，在耐克等大客户增速放缓叠加关税不确定性背景下公司仍然有望依靠阿迪等新客户实现快速增长。　　盈利预测、估值与评级　　考虑到公司客户结构优秀，且公司控费能力突出，在工厂爬坡完成后业绩预计逐步恢复，我们预计2025-2027年公司实现净利润归母净利润35.37/42.87/51.86亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　人民币汇率波动；海外需求走弱；所得税率提升。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.9%，其预测2025年度归属净利润为盈利43.55亿，根据现价换算的预测PE为13.99。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为66.99。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
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